聚和國際（6509）：從特用化學轉型生醫材料的領航者
公司概要與發展歷程
聚和國際股份有限公司（Hopax International Corp.，股票代號：6509）成立於 1975 年 2 月，總部位於台灣高雄市大寮區大發工業區。公司前身為「台灣聚和化學工業股份有限公司」，於 1997 年更名為現名。聚和國際以化學品製造為核心，初期專注於造紙用化學品，歷經多年發展，現已轉型為涵蓋特用化學品、精密化學品及自黏便條紙三大領域的綜合性化學製造商。近年來，公司積極拓展業務版圖，佈局生醫、綠能、5G、電動車供應鏈等高科技產業。
聚和國際由郭聰田先生（台灣大學化工系畢業，美國密蘇里大學化工博士）創辦，目前實收資本額約為新台幣 19.9 億元。公司於 2004 年 4 月在台灣證券交易所掛牌上櫃。截至 2024 年，全球員工人數達 975 人，其中台灣地區員工為 525 人。
圖(1)營運據點（資料來源：聚和公司網站）
歷史沿革與轉型軌跡
聚和國際的發展歷程展現其持續創新與轉型的軌跡：
草創與奠基期（1975 – 1985）
1975 年，郭聰田博士於高雄大寮創立「台灣聚和化學工業股份有限公司」，初期以生產造紙用化學品為主。1980 年代初，公司開始投入研發資源，尋求從基礎化學品轉向高附加價值特用化學品的機會，並開始研究壓敏膠技術。
技術突破與品牌建立期（1986 – 2000）
1987 年，聚和成功研發出獨特的自黏膠技術，正式推出「Stick’N N 次貼」產品，挑戰當時 3M 的市場地位。1990 年代，公司開始進軍國際市場，先後在美國、英國等地設立分公司。1997 年，公司正式更名為「聚和國際股份有限公司」，象徵企業走向多元化與國際化。
多元佈局與掛牌上市期（2001 – 2015）
2003 年，聚和於中國江蘇省成立聚和（常熟）化學工業有限公司，擴大產能以供應亞洲市場需求。2004 年，聚和國際正式於台灣證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃（股票代號：6509）。2008 年，成立「聚和生醫科技股份有限公司」，專注於醫療抗菌產品與居家保健領域，將化學技術延伸至終端消費醫療市場。
高科技轉型與綠能擴張期（2016 – 至今）
2010 年代末，精密化學品事業部受惠於生技產業爆發，生物緩衝劑需求激增，聚和成為全球前三大供應商。2020 年後，因應全球減碳趨勢，聚和加大對鋰電池添加劑的投資，並積極參與 ESG 永續經營，開發水性環保塗料與生質材料產品。2024 年，公司啟動創立以來最大規模的投資計畫，於屏東科學園區興建新廠，總投資額預估超過新台幣 55 億元，第一期投資 35.5 億元。
主要業務與產品範疇
聚和國際的營運架構由四大核心事業部及多家子公司組成，展現其多元化的業務布局。
圖(2)事業體系與產品結構（資料來源：聚和公司網站）
主要事業部門
根據 2023 年營收結構分析，各事業部貢獻比重如下：
精密化學品事業部（FINE CHEMICALS）
佔營收 41%，專注於烷基磺酸化學相關產品，特別是醫療級生物緩衝劑，是公司轉型生技製藥領域的核心引擎。同時也開發鋰電池電解液添加劑，供應 3C 與電動車產業。生物緩衝劑以其高純度（99.9% 以上）及符合國際醫藥級標準（IPEC-GMP 及 EXCiPACT GMP 認證）的優勢，成功打入默克（Merck）、必治妥（Bristol-Myers Squibb）等國際大藥廠供應鏈，成為全球前二大的醫療級生物緩衝劑製造商。
特用化學品事業部（SPECIALTY CHEMICALS）
佔營收 31%，以造紙化學品為主力，提供超過 50 種專業添加劑，深耕造紙產業多年，在台灣市場佔有率達 40-50%。產品線包含增強劑、施膠劑、助留劑及水處理化學品，應用於包裝用紙、文化用紙及生活用紙的生產過程。公司擁有水性乳化聚合技術，開發出不含環境荷爾蒙、低 VOC 的環保型添加劑，協助紙廠達成低碳生產。
自黏便條紙事業部（STICK’N）
佔營收 26%，以自有品牌「N 次貼」行銷全球，為全球第三大自黏便條紙製造商，擁有十多項國際專利。核心技術為微球體膠水技術（Microsphere Adhesive），讓紙張具備「重覆黏貼、不留殘膠」的特性，且黏性持久不變質。為因應美國對中國製品徵收 25% 關稅的貿易情勢變化，N 次貼部分產能已從中國昆山廠移轉至台灣高雄大發廠，以降低關稅影響並滿足客戶需求。
農業科技事業部（AGRICULTURE TECH.）
佔營收 2%，投入生物肥料及農業用特殊化學品開發，佈局農業生技領域。
子公司體系
聚和生醫科技（HOPAX BIOMEDICAL TECH.）
專注於個人護理產品的研發與銷售，旗下擁有「黃金盾」抗菌清潔系列及「無醛屋」綠色建材除甲醛劑等品牌。黃金盾使用的長效抗菌技術，利用有機矽烷四級銨鹽技術，在物體表面形成物理性抗菌膜，具備長效且耐水洗的特性。
聚天生醫（SEECURE TAIWAN）
投入新藥開發領域，主力為癌症診斷用藥 Tc-GP，展現進軍製藥產業的企圖心。
企業研發中心（Corporate Innovation Center）
作為集團技術創新的引擎，負責前瞻技術研發、產品創新及專利佈局（累計全球逾 200 項專利）。公司每年投入營收約 3% – 5% 作為研發經費，在化工產業中屬於高標。
聚和文化藝術基金會（Culture & Art Foundation）
積極推動企業社會責任（CSR），回饋社會。
產品應用領域與技術特點
聚和國際的產品線廣泛，橫跨傳統工業與高科技領域，展現其多元技術實力。
精密化學領域：生技醫藥與綠能動力
生物緩衝劑（Biological Buffers）
主要產品包括 HEPES、TRIS 等高端緩衝劑，應用於疫苗生產、蛋白質純化、細胞培養及臨床診斷試劑。聚和具備超高純度合成技術，能將雜質控制在極低 ppm 等級，確保生物反應的穩定性。其產品符合國際藥典標準，是全球少數能穩定供應藥廠等級緩衝劑的廠商。
隨著全球生技製藥（特別是 mRNA 疫苗與單株抗體藥物）的研發投入持續增加，市場對於高品質緩衝劑的依賴度提升。2025 年市場反應顯示，大藥廠更傾向於選擇具備長期穩定供應能力的供應商，聚和因此獲得更多長約訂單。全球生物製藥市場預期年複合成長率（CAGR）達 12.42%，全球生物緩衝劑市場規模預計從 2022 年 的 7.54 億美元增至 2032 年 的 18.59 億美元（CAGR 9.7%）。
鋰電池添加劑
生產電解液添加劑（如 VC、FEC），用於提升鋰電池的循環壽命、耐高溫性及安全性。聚和利用其在特用化學品的電化學技術，開發出能有效抑制電池膨脹並提升充放電效率的配方。雖然電動車市場增速在 2024 年有所放緩，但隨著 2025 年儲能系統（ESS）需求爆發，對於長壽命電池添加劑的需求回升，目前處於供需平衡但具成長潛力的狀態。
特用化學領域：造紙與工業製程
聚和以此起家，目前已發展為亞洲造紙化學品的領導品牌。
產品包含增強劑、施膠劑、助留劑及水處理化學品，應用於包裝用紙、文化用紙及生活用紙的生產過程。由於全球對塑膠包裝的限制（禁塑令），紙包裝需求增加，帶動了功能性造紙化學品的需求。市場反應正向，特別是在東南亞與中國大陸市場，對於能提升廢紙回收再利用品質的化學品需求極大。
消費性產品領域：自黏技術與抗菌科技
聚和將複雜的化學技術轉化為日常用品，展現了極高的商業應用能力。
核心產品為「Stick’N N 次貼」以及「黃金盾」抗菌系列產品。文具市場屬於成熟產業，供需穩定。聚和目前的策略是透過「產品差異化」（如環保再生紙 N 次貼、創意造型貼）來提升平均售價與市場佔有率。
生產布局與效能分析
聚和國際在全球設有多個生產基地，形成完整的供應鏈網絡，並持續透過技術升級優化生產效率。
生產基地與產能分配
台灣高雄大發廠（一、二廠）
為集團總部及主要生產基地，負責生物緩衝劑、N 次貼黏著劑、造紙化學品及部分鋰電池添加劑的生產，佔總產能約 60%。此基地擁有高度自動化的塗佈與分切設備，是聚和全球文具供應鏈的核心。
印尼泗水廠
聚焦東協市場，主要供應造紙化學品與水處理劑給印尼 APP 集團等客戶，產能占比約 20%。規劃增設環保型造紙化學品產線。
中國常熟廠
服務當地電子與造紙產業，生產特用化學品及鋰電池添加劑，產能占比約 20%。昆山廠正逐步轉型，導入高階鋰電池添加劑生產。目前主要負責供應中國內需市場，包括當地的造紙廠、文具通路及部分電池電解液客戶。
擴廠計畫：屏東科學園區新廠
為因應生物緩衝劑市場的強勁需求，聚和國際啟動創立以來最大規模的投資計畫，於屏東科學園區興建新廠。
投資規模
總投資額預估超過新台幣 55 億元，第一期投資 35.5 億元，佔地 6 公頃。
資金來源
透過 2024 年 8 月完成的現金增資（募得 8.32 億元）及 2024 年 1 月發行的第六次無擔保轉換公司債（5 億元）等多元管道籌措。2024 年 9 月，聚和國際完成現金增資，原定發行價 37 元已調整為 32 元，用於償還借款及建設設備，發行股數 2,600 萬股。
擴產效益
新廠將使生物緩衝劑產能增加兩倍，鞏固全球領導地位。新廠不僅是產能的擴張，更是技術層級的提升，該廠房設計完全符合國際藥廠要求的 cGMP 規範，主要生產高品質生物緩衝劑及鋰電池電解液添加劑。
技術升級
導入自動化與綠色製程技術（如廢熱回收、AI 能耗管理），目標降低能耗 15-20%，並符合國際藥廠的 ESG 永續要求。新廠引進大量的節能設備與廢熱回收系統，並在屏東新廠設計中導入 AI 視覺檢測與自動化包裝系統，預計能提升約 15% – 20% 的生產效率。Pure Storage 儲存設備的導入預計年減 2 萬度電耗與 10 噸碳排。
完工時程
第一期工程預計 2026 年底完工，2027 年開始營運並貢獻營收，2028 年量產。
策略佈局
新廠除擴充生物緩衝劑產能外，亦預留空間規劃導入車用規格鋰電池電解液添加劑產線，並配合國科會「智慧農醫」方向，開發農業用生物製劑。
生產效率與成本變化
效率提升
透過數據分析與精實管理，2022 年生物緩衝劑產線效率提升 10.5%，N 次貼單位人工成本降低 8-10%。在文具事業部，聚和透過導入 AI 視覺檢測與自動化包裝系統，預計能提升約 15% – 20% 的生產效率，同時減少人工依賴，這在勞動力短缺的台灣市場尤為重要。
毛利率改善
受惠於高毛利生物緩衝劑銷售佔比提高（預計 2024 年下半年超過 50%）、產品組合優化及價格調漲，2024 年前三季毛利率達 31.86%，較 2023 年同期的 27.7% 明顯提升。2024 年第三季毛利率提升至 31.64%，法人預估生物緩衝劑毛利率可達 40% 以上。
成本控制
透過黏著劑垂直整合、生醫原料自主化（甲殼素技術，自製比例提升至 60% 以上，成本較外購低 10-15%）及長期採購合約等策略，有效控制成本。美元部位避險策略亦緩解匯率衝擊。
財務表現與營運分析
聚和國際近年財務表現穩健，營收成長，獲利能力顯著提升，展現轉型效益。
營收與獲利能力
營收趨勢
2024 年前三季：合併營收 36.27 億元，年增 3.81%。
2024 年前十月：累計營收 39.87 億元，年增 4.15%。
2025 年全年：營收達 48.77 億元，超越 2024 年的 47.46 億元，躍居歷史第二高。這主要歸功於高端生物緩衝劑在市場需求的強勁帶動。
2025 年 3 月：單月營收 4.41 億元，月增 16.32%、年增 9.22%，顯示生物緩衝劑訂單回溫。
獲利能力
毛利率：2024 年第三季提升至 31.64%，前三季平均 31.86%。法人預估生物緩衝劑毛利率可達 40% 以上。
每股盈餘（EPS）：2024 年前三季 EPS 為 2.48 元，較 2023 年同期的 2.04 元大幅成長 21.57%。2024 年第四季單季 EPS 為 0.23 元，反映擴產初期費用增加。2025 年第一季 EPS 為 0.81 元，整體表現優於預期，營收和淨利均優於 2024 年同期，主要受益於生物緩衝劑和胜肽產品銷售成長。法人預期 2025 年隨屏科廠投產，EPS 有望挑戰 3-3.5 元。
股利政策
2023 年度配發現金股利 1.3 元。2025 年 4 月宣布實施庫藏股，預計買回 5,000 張（約佔已發行股份總數的 1.50%），價格區間 20.30 元至 52.93 元，以維護公司信用及股東權益。
財務結構
負債比
2024 年前三季負債比降至近年新低，財務結構持續優化，維持在約 45% – 50% 左右的健康水位。
現金部位
現金及約當現金達新台幣 17.3 億元（截至 2024 年第三季），佔總資產 23%，財務狀況穩健。
營運概況與市場動態
生物緩衝劑
需求強勁。2023 年下半年起客戶庫存去化問題改善，訂單逐步回升。2024 年第一季和第二季表現看好，因下游客戶庫存去化問題解決，生物緩衝劑下單已逐步回復正常。全球生物製藥市場預期年複合成長率（CAGR）達 12.42%，全球生物緩衝劑市場規模預計從 2022 年 7.54 億美元增至 2032 年 18.59 億美元（CAGR 9.7%）。聚和憑藉 EXCiPACT GMP 國際認證，強化歐美藥廠訂單能見度（預估 3 年以上）。高端生物緩衝劑 2025 年約成長 15%，預期 2026 年仍是營收動能。
N 次貼
市場穩健。主要生產基地為中國昆山廠，部分產能移至高雄大發廠以應對美國 25% 關稅。持續開發可回收材質便條紙，符合歐盟永續法規。
造紙化學品
需求平穩。市場有限，以服務亞洲既有客戶為主。透過開發環保型分散劑等綠色產品進行轉型。
鋰電池添加劑
成長潛力。目前以供應 3C 應用為主，營收佔比較低。面臨中國廠商低價競爭，策略轉向開發高溫穩定性、磷酸鋰鐵電池適用之添加劑，並規劃透過屏科廠切入車用市場（目標 2028 年佔營收 20%）。
法人評價
機構法人普遍看好其生醫擴產效益與車用材料轉型，將屏科新廠視為未來成長雙引擎。買進評級主要基於其在高成長生醫市場的技術卡位、ESG 永續紅利。風險提示包含匯率波動與中國市場競爭。
競爭格局與市場地位
聚和國際在不同業務領域面對相異的競爭環境，並透過技術創新與市場區隔建立其競爭優勢。
主要競爭對手
生物緩衝劑
主要國際競爭對手為德國 Merck 集團及 BASF。聚和憑藉高純度、符合國際認證的產品及亞洲在地化服務與成本控制，成功取得全球前二的市場地位。相較於 Merck 這種巨型跨國企業，聚和能提供更具彈性的「客製化服務」與更快速的反應時間。在品質達到相同等級的前提下，聚和的價格通常更具競爭力。
自黏便條紙
主要競爭對手為全球龍頭 3M 及日本品牌。聚和「N 次貼」透過差異化設計、專利佈局及環保材質，鎖定中高價位利基市場。3M 近年來將重心轉向更高科技的材料（如半導體材料、醫療器材），在傳統文具領域的擴產相對保守，這給了聚和擴大市佔率的空間。
鋰電池添加劑
面臨中國廠商（如寧德時代供應鏈）的低價競爭。聚和策略為開發高技術門檻、高純度的產品，並鎖定要求較高的車用規格市場。
國內特用化學品同業
如東鹼（1708）、中碳（1723）、台蠟（1742）等，業務重疊性不高，多為間接或互補關係。
核心競爭優勢
技術自主性與專利壁壘
生物緩衝劑純度達 99.9%，自主開發甲殼素萃取技術。累積全球逾 200 項專利，N 次貼成功避開 3M 專利網。持續投入研發（年佔營收 7% 以上），開發高溫穩定性電池添加劑等新技術。聚和不只是買原料來加工，而是從分子合成、乳化聚合到精密塗佈都能自主完成。這種一條龍的技術能力，使其能根據客戶需求進行「客製化開發」，這是純貿易商或小型加工廠無法企及的。
國際認證與客戶關係
通過 IPEC-GMP、EXCiPACT GMP 等多項國際認證，打入對品質要求嚴格的國際藥廠供應鏈。與 APP 集團、永豐餘等大客戶建立長期合作關係（如 5 年供貨協議）。精密化學品進入藥廠供應鏈需要漫長的認證期（如 cGMP 規範）。聚和已與國際大藥廠建立數十年的合作關係，這種「信任成本」是競爭對手難以在短期內透過降價來取代的。
藥品主檔案（DMF）的鎖定效應
聚和的高端緩衝劑通常會與客戶的藥物一起向美國 FDA 或歐洲 EMA 進行藥品主檔案（Drug Master File, DMF）登記。一旦藥物的生產製程中使用了聚和的材料並通過審核，藥廠若要更換供應商，必須重新進行繁瑣的穩定性測試與變更申請，耗時可能長達 1-3 年。這種「法規鎖定」讓聚和具備極強的客戶黏著度。
垂直整合與成本控制
N 次貼關鍵感壓性黏著劑自主生產。生醫級原料部分自主化。屏科新廠導入綠色製程，降低能耗成本。
多元化與抗風險能力
橫跨特用化學、精密化學、生醫、文具、綠能等多領域，降低單一產業景氣循環風險。全球化生產佈局（台灣、印尼、中國）分散地緣政治風險。
未來展望與發展策略
展望未來，聚和國際將持續聚焦核心技術，深化轉型效益，追求永續成長。
核心發展策略
擴大生醫材料領導地位
透過屏東新廠擴充生物緩衝劑產能，滿足 mRNA 疫苗、基因治療等高速成長市場需求。持續精進生物緩衝劑技術，開發新應用領域。推動子公司聚天生醫的癌症診斷用藥 Tc-GP 臨床試驗進程。
深化精密化學品應用
加速鋰電池電解液添加劑的技術升級與車用規格認證，切入電動車供應鏈。拓展水性高分子單體在 5G 材料、環保塗料等領域的應用。
推動綠色永續經營
屏東新廠全面導入綠色製程與智慧化管理。擴大「無醛屋」綠色建材及環保型造紙化學品的市場滲透率。開發生物農藥與抗菌清潔劑等環保產品。聚和已啟動全廠區的碳盤查，並在屏東新廠設計中導入大量的節能設備與廢熱回收系統。
優化全球市場布局
鞏固亞洲市場（特別是台灣、東南亞）的領導地位。擴大歐美高階市場（生醫、車用材料）營收貢獻。提升自有品牌「N 次貼」、「無醛屋」、「黃金盾」的國際知名度。
數位轉型與 AI 應用
2025 年 7 月，聚和國際導入 Intellicon AI Agent Hub，打造 AI 自訓、自管、自用轉型機制。公司期望員工成為提示工程師，邁入 AI 人機協作時代。Intellicon AI Agent Hub 操作淺顯易懂，員工能將流程寫入 Agent，從使用者變為提示工程師。聚和國際目標是全員數位轉型、流程標準化再造，已成功開發並部署近 20 隻 AI Agents，應用涵蓋人資、訂單、財務等。公司推動全員參與 AI，超過 80 人完成提示設計與 Agent 開發實作課程，員工設計與監督 Agent，讓 AI 服務真正貼近業務需求。超過 82% 的核心成員表示 AI 技能已應用於日常流程，員工角色轉變為流程優化者與知識轉譯者。聚和國際為 AI Agent 導入設立了明確 KPI，包含部門導入覆蓋率、prompt 設計通過率、業務效率提升、節省人力時數等。AI Agent 讓員工不再被例行任務綁架，企業不僅提升工作效率，更促成員工能力升級，聚和國際展現了 AI 能力內化、自主導入的企業典範。
熱門題材概念股潛力
聚和國際的業務佈局緊密契合當前市場的熱門趨勢，使其具備多元的題材潛力：
生技醫療概念股
直接受惠於 mRNA 疫苗及生物製藥產業的蓬勃發展；癌症診斷藥物的臨床進展亦提供想像空間。
綠能與電動車概念股
積極卡位鋰電池材料供應鏈，特別是安全性要求更高的磷酸鋰鐵電池；綠色製程與環保產品亦符合 ESG 投資趨勢。
ESG 永續概念股
屏東新廠的節能減碳規劃、無醛屋等環保產品線，以及對企業社會責任的投入，使其成為 ESG 投資的潛力標的。
5G 材料概念股
精密化學品應用於高頻通訊設備，搭上 5G 基礎建設及物聯網發展趨勢。
擴廠與轉型題材
屏東新廠的鉅額投資與產能擴充計畫，本身即為市場關注焦點，象徵公司轉型效益將進入加速實現階段。
供應鏈重組概念股
在當前「去風險化」與「China Plus One」的國際趨勢下，聚和具備了供應鏈重組概念股的特質。過去許多高端化學品依賴中國供應，但隨著地緣政治風險升高，歐美大藥廠與電子廠紛紛尋找「非中國生產」的高品質供應來源。聚和作為台灣本土具備國際認證的化學大廠，成為了歐美客戶在亞洲尋求穩定且高品質替代方案的首選。
市場大環境影響分析
在全球經濟格局劇烈變動的當下，聚和國際正處於一個「挑戰與機遇並存」的高度敏感期。大環境的變遷對聚和而言，整體呈現利多大於利空的格局，特別是在全球供應鏈重組與生技產業升級的浪潮中，聚和展現了極強的抗風險能力。
地緣政治與供應鏈重組：顯著利多
當前全球「去風險化」（De-risking）與「China Plus One」（中國加一）的趨勢，是聚和近年來最重要的外部助推力。過去全球高端化學品高度依賴中國供應，但隨著地緣政治緊張，歐美大藥廠（Big Pharma）與電子大廠紛紛尋求「非中國生產」的穩定來源。聚和深耕台灣，且具備國際級的品質認證。這使得聚和在客戶分散風險的過程中，從「備選供應商」躍升為「核心戰略夥伴」。這是一個長期且結構性的利多，有助於聚和鎖定更多毛利較高的長約訂單。
生技醫療產業的質變：持續利多
後疫情時代，全球對 mRNA 技術、細胞治療及蛋白質藥物的研發投入不減反增。這類高端生物製劑對酸鹼值的穩定性要求極高，帶動了對高品質生物緩衝劑的需求。聚和是全球少數能穩定供應藥級緩衝劑的廠商。隨著全球人口老化與精準醫療的發展，這類基礎材料的需求幾乎是「剛性成長」。這為聚和提供了穩定的基本盤利多，支撐其精密化學部門營收持續創高。
綠能轉型與電動車波動：中性偏利多
雖然近期全球電動車（EV）市場增速出現放緩，但技術迭代的腳步並未停止。市場正從「追求銷量」轉向「追求效能與安全」，這對電池添加劑的要求更高。聚和研發的高電壓電解液添加劑，正是為了解決電池壽命與安全問題。雖然短期內受 EV 銷量波動影響，但長期技術趨勢依然向上。短期內可能因終端需求波動而呈現震盪，但長線仍屬成長型利多。
宏觀經濟與財務壓力：潛在利空
儘管產業趨勢向好，但宏觀經濟的負面因素仍是聚和必須面對的挑戰。高利率環境下，聚和目前正進行大規模的屏東新廠擴建，資本支出龐大。持續的高利率環境會增加公司的利息支出負擔，對短期獲利產生壓力。此外，作為化學製造商，上游石化原料價格受國際油價影響。聚和產品以外銷為主，台幣匯率的劇烈波動會直接影響匯兌損益。這是屬於營運層面的利空，考驗公司的財務調度與避險能力。
歐盟碳邊境調整機制（CBAM）的衝擊
作為出口導向的化學廠，聚和必須因應歐盟即將全面實施的 CBAM。化學工業是高碳排產業，歐盟的碳關稅是聚和必須面對的硬仗。聚和已啟動全廠區的碳盤查，並在屏東新廠設計中導入大量的節能設備與廢熱回收系統。相較於中國或印度的小型化學廠，聚和具備更強的資金與技術實力來達成低碳生產。當歐盟客戶開始篩選「低碳供應鏈」時，聚和的綠色轉型進度將成為其贏得歐洲訂單的關鍵加分項。短期是成本（利空），長期是市場篩選後的紅利（利多）。
機構法人評價與市場反應
針對聚和國際這家從文具轉型至高值化特用化學的標的，機構法人（包含國內大型券商與研究機構）近期的關注度顯著提升。特別是在 2025 年營收創下歷史次高後，法人報告的焦點已從單純的「業績追蹤」轉向「價值重估」（Re-rating）。
機構法人近期報告概況
聚和目前的法人覆蓋主要以國內大型金控券商（如凱基、元大、永豐等）為主。這些報告多聚焦於聚和在生技緩衝劑的全球地位，以及屏東新廠投產後的獲利爆發力。
評價核心：從「化工股」轉向「生技材料股」
法人報告普遍認為，市場過去低估了聚和在生技供應鏈中的重要性。早期法人將其視為傳統化工或文具商，給予較低的本益比（P/E）。但近期報告強調，聚和生產的 cGMP 等級生物緩衝劑是 mRNA 藥物與蛋白質藥物的關鍵耗材，其產業屬性更接近「生技上游材料」，因此評價倍數有上修空間。多數機構給予「增加持股」（Outperform）或「買進」（Buy）評等，目標價設定通常參考其歷史本益比區間的中上緣，並看好 2026 年產能開出後的獲利跳升。
機構法人評價的三大關鍵理由
生技緩衝劑的「隱形冠軍」地位
法人高度肯定聚和在全球生物緩衝劑市場的前三大地位。報告指出，歐美大藥廠為降低對中國供應鏈的依賴，正積極將訂單轉向台灣。聚和具備完整的國際認證與穩定的品質，是這波「去風險化」趨勢下的直接受益者。精密化學部門的毛利率遠高於公司平均，法人預期隨著該部門營收佔比突破 50%，將帶動整體 EPS 顯著成長。
屏東科學園區新廠的「催化劑」效應
這是目前所有法人報告中最關注的「成長動能」。法人分析，屏東新廠不僅是擴產，更是產品規格的升級。新廠投產後將能供應更高純度的藥級材料，這類產品的單價與利潤更高。多數報告建議投資人關注「試產成功」與「客戶認證」的時間點，認為這將是股價下一波發動的關鍵信號。
鋰電池添加劑的「長線潛力」
雖然電動車市場近期雜音較多，但法人對聚和在電池材料的佈局仍持正面評價。法人認為聚和在電解液添加劑的研發上具有先發優勢，特別是在高電壓電池的應用上。即便短期貢獻有限，但這被視為公司維持長期競爭力的「第二成長曲線」。
法人對客戶展望的解讀
法人在報告中特別提到聚和的客戶端（如全球前十大藥廠、大型電解液廠）目前展望：
藥廠端：研發專案持續推進，對高純度緩衝劑的拉貨動能穩定，且對供應商的忠誠度高，一旦進入供應鏈即不易被更換。
電池端：雖然終端車市波動，但電池廠對「提升能量密度」的研發需求依然迫切，這有利於聚和高端添加劑的送樣與測試。
市場反應與股價動態
2025 年 12 月 7 日，聚和投信近日連四買，外資買多賣少。2025 年 12 月 5 日股價以 34.75 元作收，單周下跌 0.05 元。周線圖顯示，股價跌破 2022 年 6 月以來的底部支撐，歷經約 9 個月複合式 W 底，四周均線穩步向上。2025 年 12 月 1 日當周收在 52 周均線之上，代表短期強勢。中長期均線下彎，形成下有支撐，上有鍋蓋的態勢。多方如要積極向上，得帶量脫離 52 周均線。
重點整理
營運轉型成功
從傳統造紙化學品廠成功轉型為橫跨特用化學、精密化學、生醫材料、辦公文具及綠色產品的多元化企業。
獲利引擎強勁
高毛利的生物緩衝劑已成為營收與獲利主要來源，帶動整體毛利率與 EPS 顯著提升。2025 年高端生物緩衝劑約成長 15%，預期 2026 年仍是營收動能。
產能擴張明確
屏東科學園區新廠計畫投入超過 55 億元，預計 2027 年投產，2028 年量產，將使生物緩衝劑產能倍增，並佈局車用材料。聚和全力新建屏科廠，第一期產能將比既有產能倍增。為衝高 2026 年至 2027 年營收，將調度大陸常熟廠支援高雄大發廠生產。
技術領導地位
在醫療級生物緩衝劑領域居全球前二；「N 次貼」為全球第三大品牌；擁有多項國際認證與專利。累計全球逾 200 項專利，持續投入研發（年佔營收 7% 以上）。
財務結構穩健
負債比處於低檔，現金部位充裕，近期完成現金增資與可轉債發行，資金足以支應擴廠計畫。2024 年前三季負債比降至近年新低，現金及約當現金達新台幣 17.3 億元。
多元題材加持
兼具生技醫療、電動車、ESG 永續、5G 材料、供應鏈重組等多重市場熱門題材。
數位轉型領先
2025 年 7 月導入 Intellicon AI Agent Hub，成功開發並部署近 20 隻 AI Agents，超過 82% 的核心成員已將 AI 技能應用於日常流程，展現 AI 能力內化、自主導入的企業典範。
客戶黏著度高
透過藥品主檔案（DMF）登記產生強大轉換成本，一旦藥物的生產製程中使用了聚和的材料並通過審核，藥廠若要更換供應商，必須重新進行繁瑣的穩定性測試與變更申請，耗時可能長達 1-3 年。
綠色轉型優勢
屏東新廠具備綠色生產優勢，導入自動化與綠色製程技術，目標降低能耗 15-20%，決定能否維持歐美長約訂單。
參考資料說明
公司官方文件
-
聚和國際股份有限公司 2024 年第三季財務報告
-
聚和國際股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.11.27）
-
聚和國際股份有限公司企業社會責任報告書
-
聚和國際股份有限公司公開資訊觀測站重大訊息（含現增、可轉債、庫藏股公告）
研究報告
-
元大投顧產業分析報告（2024.12）
-
富邦證券產業研究報告（2024.12）
-
凱基證券投資分析報告（2025.01）
市場研究資料
-
全球生物緩衝劑市場研究報告（Marketresearch.biz, Global Market Insights 等，2024）
-
全球 mRNA 市場研究報告（2024）
-
產業技術研究院產業分析報告
-
工研院 IEK 產業研究報告
新聞報導與網路資訊
-
MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 聚和國際
-
中文維基百科 – 聚和國際
-
104 人力銀行 – 公司介紹 – 聚和國際
-
Yahoo 奇摩股市 / 新聞
-
鉅亨網 – 台股 – 聚和國際
-
經濟日報 – 相關報導
-
工商時報 – 相關報導
-
財訊快報 – 相關報導
-
NStock 網站 – 聚和做什麼
-
Pure Storage 官方新聞稿（關於聚和導入儲存設備）
-
Vocus 方格子 – 相關文章（可轉債分析等）
-
Statementdog 財報狗 – 個股分析數據
-
Wantgoo 玩股網 – 財報數據
-
Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 基本資料
-
HiStock 嗨投資 – 個股資訊
-
Intellicon 官方新聞稿（關於聚和導入 AI Agent Hub）
註：本文內容主要依據 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。其中，部分市場佔有率、營收佔比及未來預估數據，若公司未明確揭露，則參考法人報告或依據公開資訊合理推估。