圖(1)個股筆記：1210 大成（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 02 日
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本文旨在全面解析大成長城企業股份有限公司（Great Wall Enterprise Co., Ltd.，股票代號：1210.TW）的營運現況、財務績效、產業布局與未來發展策略。從公司概要與發展歷程出發，深入探討其四大事業群（飼料、肉品、油脂、消費食品暨餐飲零售）的營收結構、客戶群體、營業範圍與地區布局。透過財務數據分析、近期重大事件分析與競爭優勢評估，提供投資者全方位的參考資訊，以評估其投資價值與潛在風險，讓投資者更了解大成股價的合理性。
公司概要與發展歷程
大成長城企業股份有限公司（Great Wall Enterprise Co., Ltd.，股票代號：1210.TW）創立於 1960 年，總部設於台南市永康區，為台灣食品產業之重要企業。公司以黃豆榨油起家，逐步拓展至麵粉生產、飼料製造等領域，現已發展成為業務多元的綜合性食品集團。1974 年，大成長城於台灣證券交易所掛牌上市。
早期發展與多角化經營
公司早期以黃豆榨油業務為根基，於 1982 年與其他企業合資成立榨油廠「大統益」，開啟多角化經營之策略。1989 年，大成著手海外市場布局，首先於印尼泗水設立水產工廠，並同步進軍中國大陸市場，設立飼料廠及麵粉廠。1995 年，公司與日本丸紅株式會社合資成立「大成食品（大連）有限公司」，確立雞肉產業之產業化經營模式。
圖(2)大成品牌總覽（取自官網）
深耕核心業務，擴展多元版圖
歷經數十年發展，大成長城已構建涵蓋飼料、肉品、油脂及消費食品等多元領域之完整產品組合，並積極拓展餐飲與零售通路。公司旗下擁有多個知名餐飲品牌，如勝博殿、檀島、岩島成、中一排骨等，同時經營安心巧廚、好食城等零售通路與美食廣場品牌。大成不斷推動從農場到餐桌的多角化布局，整合上下游，提升大成競爭力（2025/03/20）。大成亦積極投入生物科技領域，專注於動物營養生技產品研發，並成立食品發展中心，致力於生產流程之技術創新及植物肉品之研發。
公司基本概況
截至目前（撰寫日），大成（1210.TW）的股價約為 58.4 元，預估本益比為 14.24 倍，預估殖利率為 3.89%，預計配發現金股利 2.27 元。從 EPS 熱力圖 可以看出，法人預估公司未來幾年的 EPS 呈現穩健成長的態勢。
圖(3)1210 大成 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
股價走勢方面，觀察大成 1210.TW 近期的 K 線圖，日線、週線、月線皆呈現不同的趨勢，投資者可根據自身的操作週期進行參考。
圖(4)1210 大成 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(5)1210 大成 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(6)1210 大成 K線圖（月）（本站自行繪製）
籌碼方面，觀察法人籌碼，近期法人對大成 1210.TW 呈現買超的態勢，顯示法人對公司後市的看好。
圖(7)1210 大成 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
而大戶籌碼也顯示相同的趨勢，大戶持股比例呈現增加，顯示市場主力對大成也具備信心。
圖(8)1210 大成 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
然而，內部人持股的變化較為平緩，顯示公司內部人對股價的波動可能持觀望態度。
圖(9)1210 大成 內部人持股（月）（本站自行繪製）
從 本益比河流圖 可以觀察出，大成 1210.TW 的本益比區間穩定，大致落在一個合理的價值範圍內，可作為投資人評估股價是否過高的參考。
圖(10)1210 大成 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖 則顯示大成股價與淨值的關係，同樣可以看出股價是否偏離公司本身的價值。
圖(11)1210 大成 淨值比河流圖（本站自行繪製）
主要業務範疇分析
大成長城之核心業務範疇廣泛，涵蓋農畜產業上、中、下游，形成垂直整合之產業鏈，主要可歸納為四大事業群：
飼料事業群
飼料事業為大成之根基業務，營收佔比最高。公司生產多種類型飼料，供應雞、鴨、鵝、豬、牛、羊、魚、鰻等動物養殖所需。大成亦積極發展智慧養殖技術，於 2024 年初推出 AI 數位助理 Vital，透過 AIoT 監控畜牧場環境，並運用影像辨識技術監測動物健康狀況，提升養殖效率與生物安全。作為飼料概念股之一，大成在飼料產業的發展備受關注。
肉品事業群
肉品事業為大成營收之重要支柱，產品線涵蓋生鮮雞肉及其加工品，供應速食餐飲、便當業、生鮮超市及連鎖攤商等多元通路。大成更於 2023 年推出台灣首個規模化、生長全程不使用抗生素之「益活雞」，以及符合日本生食等級之「上品語鮮蛋」，積極拓展高階肉品市場。大成集團通過垂直整合與水平分工策略，並引入AI智慧養殖，確保「上品語鮮蛋」全台通路上市，並達到高水準食安把關（2024/12/12）。
油脂事業群
油脂事業群主要生產沙拉油、純炸油、棕櫚油等產品，供應家庭及餐飲業市場。旗下品牌包括鐵人及長城麵粉、各式沙拉油、純炸油與棕櫚油等。大成投資合資之大統益，為國內桶裝食用油之主要供應商，市佔率高，並為統一、大成等多家食品企業代工生產油脂產品。大統益 2024 年獲利達13.17億元創歷史新高（2025/02/20）。
消費食品暨餐飲零售事業群
消費食品事業群生產雞肉鬆、麵條、雞塊等產品，透過零售通路及餐飲體系銷售。大成積極拓展餐飲版圖，旗下品牌包含勝博殿、檀島、鳥貴族等，並經營美食街品牌「好食城」及零售通路安心巧廚、安心購等。大成餐飲版圖擴大，挹注營運動能，25 年餐飲版圖要持續擴大（2025/03/19）。大成負責華北地區勝博殿，在北京和天津約 20 家店，規劃再開 4～5 家（2025/03/19）。鳥貴族串燒目前已開出 4 家店，25 年計劃再開 3～4 家店，多往街邊店發展（2025/03/19）。檀島香港茶餐廳目前有 7 家店，25 年計劃再開 2 家（2025/03/19）。2025 年，大成將重新經營三軍總醫院商店街「三總好食城」，預計於 7 月開幕，有望帶動餐飲事業營收成長。作為食品概念股之一，大成在食品產業的發展備受關注。
營收結構與比重分析
產品營收分析
2023 年大成產品營收結構以飼料為大宗，佔比達 50%。肉品、消費食品及大宗物資依序佔 19%、16% 及 14%。其他產品營收佔比約 1%。
區域營收分析
大成產品銷售以內銷為主，但外銷市場亦佔重要地位。2023 年內銷佔比約 38%，外銷佔比約 62%，以外銷中國大陸及越南市場為大宗。油脂、飼料、鮮肉產品及其深加工品主要供應台灣市場，惟公司亦積極拓展國際市場，於中國大陸、越南及馬來西亞等地設有生產據點。
營收趨勢圖 顯示，大成的營收表現呈現波動，投資者應關注營收變化的原因。
圖(12)1210 大成 營收趨勢圖（本站自行繪製）
客戶群體與占比分析
大成客戶群橫跨餐飲、零售及食品加工等產業，包含：
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餐飲業者：麥當勞、肯德基、21 世紀等速食連鎖，以及鳥貴族等餐飲品牌。
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零售通路：好市多、家樂福、愛買、大潤發、頂好等量販超市，以及 7-11、全家等便利商店。
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專業客戶：連鎖香雞排業者、各類經銷商及食品加工業者。
營業範圍與地區布局
大成長城營運據點遍布台灣、中國大陸及東南亞，形成完整之生產與銷售網絡。
生產基地分布
大成於台灣、中國大陸及東南亞設有多個生產基地：
在台灣，公司主要生產基地包括永康、柳營、彰化、屏東、嘉義、大園及官田廠。中國大陸布局天津、上海、大連、河北、廣東、黑龍江、湖南等地。東南亞則涵蓋越南、馬來西亞。
競爭優勢與市場地位
大成長城在農畜產業中具備顯著競爭優勢，奠基於以下要素：
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垂直整合優勢：大成建立從育種、飼料、養殖、電宰至食品加工之一條龍生產模式，有效掌控產品品質與食品安全，降低營運成本。
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多元品牌組合：公司旗下擁有多元品牌，涵蓋餐飲、零售及食品等多個領域，能有效滿足不同市場區隔之消費者需求。
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技術創新能力：大成積極投入生物科技研發，成立食品發展中心，致力於提升生產技術與開發新產品，如植物肉、寵物食品及智慧養殖技術等。瞄準毛孩市場，食品廠衝業績，大成等擴廠推新品（2025/03/03）。
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市場領導地位：大成於台灣飼料市場佔有領先地位，並在白肉雞、油脂及消費食品市場亦具備穩固之市場份額。
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國際化布局：公司於中國大陸、越南及馬來西亞等地設有生產基地，拓展國際市場，分散營運風險。
大成之主要競爭對手包含卜蜂、台榮、泰山、統一、福壽、福懋油及興泰等飼料同業，以及卜蜂等白肉雞同業。
近期重大事件分析
公平會裁罰聯合漲價事件
2025 年 3 月，公平會裁罰全興、大成長城、福壽、泰山及漁大等五家魚飼料業者聯合漲價行為，大成遭罰款 300 萬元。此事件凸顯產業競爭態勢之嚴峻，以及企業在價格策略上需符合法規之重要性。
餐飲事業積極擴張
大成積極擴張餐飲事業版圖。2024 年 9 月，大成引進日本連鎖燒鳥居酒屋「鳥貴族」，首家門市於台北開幕，並計畫於年底前開設三家分店，未來每年擴張 4-5 家。預計 24 年在台灣開設三家新店，下一家將進駐信義商圈（2024/09/20）。鳥貴族預計每年擴張 4-5 家（2024/09/20）。勝博殿、檀島等品牌亦持續展店，集團餐飲事業營收規模穩定成長。勝博殿是大成餐飲事業貢獻度最大的品牌（2025/03/19）。勝博殿兩岸家數計 59 家，年營收逾新台幣 17 億元，有望往 20 億元目標邁進（2025/03/19）。2025 年，大成重新接手三軍總醫院商店街「三總好食城」，預計 7 月開幕，可望挹注餐飲營收動能。大成進軍美食街「三總好食城」預計 7M25 開幕，有望帶動餐飲年營收突破 40 億元（2025/07/00）。
擴大投資與產能提升
大成持續擴大投資，提升產能。2023 年 10 月，彰化昭成蛋品加工廠正式啟用，推出台灣首顆生食級雞蛋。中國大陸蚌埠廠第三期擴建計畫亦於 2024 年 8 月啟動，投資人民幣 8.7 億元，預計 2029 年完工。台南官田生技新廠預計 2026 年投產，將專注於動物營養及寵物食品之研發與生產。大成公告將在大陸蚌埠投資人民幣 8.7 億元，興建第三期食品廠房，預計 29 年完工（2024/08/08）。瞄準毛孩市場，食品廠衝業績，大成等擴廠推新品（2025/03/03）。
食安事件之應對
2024 年 11 月，消費者反映「大成冷凍椒鹽薄皮炸雞」產品出現綠色塑膠片，引發食安疑慮。大成與好市多皆積極應對，好市多已啟動退貨機制並向廠商釐清原因，並會促使廠商檢視生產過程（2024/11/27），大成則需進一步強化生產流程之品管，以維護消費者信心。
財務狀況分析
從 獲利能力 的圖表來看，大成 1210.TW 的毛利率、營益率和純益率呈現穩定的表現，顯示公司在成本控制和獲利方面具備一定的能力。
圖(13)1210 大成 獲利能力（本站自行繪製）
合約負債 呈現增加的趨勢，這代表公司的預收款項增加，未來的潛在訂單可能更多，有助於營收的成長。
圖(14)1210 大成 合約負債（本站自行繪製）
存貨方面，大成的存貨量呈現波動，平均售貨天數也相對穩定，顯示公司在存貨管理方面維持一定的水準。
圖(15)1210 大成 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨營收比 顯示，公司的存貨狀況與營收的關係，投資者可藉此判斷公司是否有過多的存貨。
圖(16)1210 大成 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
現金流狀況 方面，大成近期的現金流量呈現增加的趨勢，顯示公司資金利用率佳。
圖(17)1210 大成 現金流狀況（本站自行繪製）
透過 杜邦分析 可以看出，大成 1210.TW 的財務狀況尚屬良好，投資者可進一步分析各項指標，評估公司的獲利能力。
圖(18)1210 大成 杜邦分析（本站自行繪製）
資本結構 方面，顯示大成資本來源的比例，藉此判斷公司的資本配置是否穩健。
圖(19)1210 大成 資本結構（本站自行繪製）
股利政策 方面，大成歷年來的股利發放穩定，可作為評估投資價值的參考。
圖(20)1210 大成 股利政策（本站自行繪製）
未來發展策略展望
短期發展計畫（1-2 年）
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強化蛋品事業：擴大生食級雞蛋產量，加速彰化蛋品料理加工廠建設，預計 2026 年底至 2027 年啟用，提升蛋品加工能力。
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拓展餐飲版圖：加速鳥貴族、勝博殿、檀島等品牌展店速度，2025 年鳥貴族計畫再開 3-4 家分店，勝博殿台灣預計再開 6 家店，檀島香港茶餐廳計畫再開 2 家。
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擴大寵物食品布局：積極投入台南官田生技新廠建設，預計 2026 年正式投產，搶攻年產值達 600 億元之寵物食品市場商機。
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提升營運效率：持續導入智慧養殖技術，優化生產流程，降低原物料成本波動之影響。
中長期發展藍圖（3-5 年）
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國際市場擴張：擴大於中國大陸、越南及美國市場之投資，尤其針對加工即食產品商機，強化海外市場布局。
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產品結構優化：持續擴大植物肉、寵物食品等高附加價值產品線，以符合市場趨勢及提升獲利能力。
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技術創新驅動：加大研發投入，於生物科技、智慧養殖、食品加工等領域不斷創新，鞏固技術領先優勢。
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永續發展承諾：積極推動 ESG 相關措施，落實節能減碳、綠色採購，提升企業永續競爭力。
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供應鏈韌性強化：建構更具韌性之原物料供應鏈，降低極端氣候及地緣政治風險之影響。
投資價值綜合評估
大成長城企業股份有限公司作為台灣農畜產業之龍頭企業，擁有穩健之營運基礎與多元之業務布局。公司積極擴張市場版圖，並持續投入技術創新與新產品研發，展現良好之成長潛力。
投資優勢：
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產業龍頭地位：於台灣農畜產業中具備領導地位，品牌知名度高，市場佔有率穩固。
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多元業務布局：業務涵蓋飼料、肉品、油脂、消費食品及餐飲零售等多個領域，營運風險分散。
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垂直整合優勢：一條龍生產模式確保產品品質與食品安全，具備成本競爭優勢。
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積極擴張策略：持續擴張餐飲版圖(21)布局寵物食品市場，並拓展海外市場，營收成長動能充足。
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技術創新能力：於智慧養殖、植物肉品等領域積極創新，提升生產效率與產品競爭力。
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穩健財務表現：近年營收與獲利表現穩健，股利配發穩定，具備長期投資價值。
潛在風險：
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原物料價格波動：黃豆、玉米等原物料價格波動對公司成本結構影響顯著。
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市場競爭激烈：食品產業競爭激烈，同業廠商積極擴張，市場佔有率面臨挑戰。
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食安風險：食品安全事件可能對公司品牌形象及營運造成負面影響。
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法規監管風險：食品產業受法規監管嚴格，政策變動可能影響營運。
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極端氣候影響：極端氣候可能影響原物料供應與生產穩定性。
綜合評估：
大成長城企業股份有限公司具備穩健之營運基礎、多元之業務布局與積極之成長策略，於農畜產業中展現領導地位。公司透過技術創新與市場擴張，持續提升競爭力，並積極拓展高成長潛力之新事業領域。惟投資人仍需留意原物料價格波動、市場競爭及食安風險等因素，並審慎評估投資價值。
參考資料說明
公司官方文件
- 大成長城企業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.02）
本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、產品**