圖(1)個股筆記：1256 鮮活果汁-KY（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 17 日
免責聲明
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公司概要
鮮活控股股份有限公司於 2001 年 1 月 12 日在開曼群島成立，並於 2012 年 9 月 5 日在台灣上櫃，至 2016 年 3 月 17 日正式上市。公司最初以茶飲原料供應為主，逐步擴展至綜合飲品原料的研發與供應。公司的核心運營單位包括蘇州鮮活飲品股份有限公司、廣東鮮活果汁生物科技有限公司、鮮活果汁工業（天津）有限公司及廣西鮮活生物科技有限公司，覆蓋了從原料開發到產品製造的全流程。
圖(2)廠區基本資料（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
產品結構
截至 2022 年，鮮活控股的營收結構中，果汁類產品佔 47%，果粒類產品佔 50%，果粉類產品僅佔 2%，其他相關產品則佔 1%。公司的產品線豐富，包括各類果汁、果粒與果粉產品，主要應用於餐飲業與外賣飲料店，或作為食品加工廠的原料使用。
圖(3)主要產品（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
產品技術
鮮活控股不僅提供標準化產品，還能根據客戶需求提供客製化解決方案。公司的主要產品涵蓋從 6 倍至 10 倍濃縮的各種果汁，無菌包裝果汁，以及直飲果汁等。此外，公司亦提供各式果粒與複合果汁產品，並開發具有特定口感和風味的固體飲料與蛋白飲料。重要原物料包括各類農副產品、水果製品和糖類，確保產品的高品質和營養價值。
圖(4)產業關聯圖（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
圖(5)研發與專利（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
圖(6)食品安全實驗室（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
生產基地
鮮活控股在中國擁有昆山、廣東與天津三個主要生產基地，合計年產能達到 13 萬噸。這些設施均配備了先進的生產設備和技術，能夠大規模生產並保持產品的一致性和可靠性。
圖(7)自動倉儲系統（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
營運挑戰
2024 年第二季度，鮮活果汁面臨毛利率下降至 28.13%，略低於前年的表現，主因為市場競爭激化。董事長黃國晃指出，為了應對新興的茶飲市場壓力，公司需強化產品差異化並結合在地農業資源，提供客製化和品牌特有的新鮮果汁。此外，公司為了應對大陸市場的激烈競爭，除了本土產能的強化外，也積極拓展海外市場，配合客戶的供應鏈分散策略，以增溫原料供應需求。
圖(8)全國性餐飲連鎖系統客戶（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
市場銷售
公司的產品完全銷售於中國大陸，主要透過直營和地區經銷商網絡廣泛銷售至各類飲料店、餐廳和食品加工廠。儘管2024年初遭遇營收下滑（1 月至 5 月的營收年減 5%），黃國晃預計，隨著客戶供應鏈的改善與海外市場的進一步開拓，下半年的營運表現將有所提升。
圖(9)新茶飲的五道內涵（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
參考資料來源
資料來源：鮮活果汁-KY公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
公司網址：http://www.myfreshjuice.com/
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/125620240604M001.pdf
法說會影音連結：http://www.myfreshjuice.com/list/?188_1.html
基本概況
股價：135.0
預估本益比：22.88
預估殖利率：4.87%
預估現金股利：6.58元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(10)1256 鮮活果汁-KY EPS 熱力圖
股價走勢
圖(11)1256 鮮活果汁-KY K線圖（日）
圖(12)1256 鮮活果汁-KY K線圖（週）
圖(13)1256 鮮活果汁-KY K線圖（月）
日報表
圖(14)1256 鮮活果汁-KY 法人籌碼
週報表
圖(15)1256 鮮活果汁-KY 大戶籌碼
月報表
圖(16)1256 鮮活果汁-KY 內部人持股
圖(17)1256 鮮活果汁-KY 本益比河流圖
圖(18)1256 鮮活果汁-KY 淨值比河流圖
新聞筆記
元，較 2Q24 成長8.89%，但較 23 年同
期年減17.39% Note right of 2024.11.11: →3Q24 稅後淨利1.4億元，較 23 年同期年
減32.41%，每股盈餘(EPS)為4.15元 Note right of 2024.11.11: ↓前三季合併營收33.69億元，年減13.73%；
營業利益3.63億元，年減39.45%；稅後淨利2
.85億元，年減42.15% Note right of 2024.11.11: →鮮活果汁-KY面對中國市場競爭激烈及消費降級，將
加強產品研發和技術創新以提升市場競爭力 Note right of 2024.11.11: ↓10M24 合併營收2.05億元，年減7.47%
；前 10M24 累計營收35.75億元，年減13
.36%
元，年減7.47%，因飲品需求進入淡季及市場競爭激
烈影響 Note right of 2024.11.05: →前 10M24 累計營收35.76億元，年減13
.36%，顯示整體業績下滑趨勢 Note right of 2024.11.05: →公司致力於開發直飲類及小包裝產品，以滿足消費者對
健康及新鮮產品的需求 Note right of 2024.11.05: →採用冷藏和冷凍運輸技術，確保茶飲原料的新鮮度，提
升產品品質
6億元，較上月減少52.38%，因飲品需求進入淡季 Note right of 2024.11.04: ↓前 10M24 累計合併營收達35.76億元，年
減13.36%，主要受到新茶飲市場競爭激烈影響 Note right of 2024.11.04: →鮮活果汁將持續推動直飲類產品及餐飲小包裝產品，以
提升市場競爭力 Note right of 2024.11.04: →中國大陸消費者追求高性價比，導致品牌調整銷售策略
以應對市場變化 Note right of 2024.11.04: →面對中國大陸消費力降級，鮮活致力於滿足消費者對健
康及新鮮產品的需求，並推動產品創新升級 Note right of 2024.11.04: →鮮活將採用冷藏、冷凍運輸以確保茶飲原料的新鮮，並
開發直飲類、餐飲小包裝及應季水果類產品
元，年減2.6%，前三季營收33.7億元，年減14
.28% Note right of 2024.10.09: ↓因中國消費降級和新茶飲市場競爭加劇，影響整體需求
，鮮活果汁-KY積極拓展直飲產品銷售管道 Note right of 2024.10.09: ↓鮮活果汁-KY公布 9M24 合併營收4.32億
元，前9月合併營收33.70億元，年減14.28% Note right of 2024.10.09: ↓受中國消費力降級及新茶飲市場競爭激烈影響，9M2
4 營收較 23 年同期年減2.60%
，稅後純益1.37億元，每股稅後盈餘（EPS）4.
06元，獲利大減逾45％ Note right of 2024.08.15: ↓鮮活果汁-KY 1H24 稅後純益為 1.37
億元，年減 45.4%，每股盈餘 4.06 元 Note right of 2024.08.15: ↓鮮活果汁-KY 2Q24 稅後純益為 9208
萬元，季增 1.03 倍，但年減 55.35%，每
股盈餘 2.72 元 Note right of 2024.08.15: →鮮活果汁-KY 指出營運下滑主要因中國新茶飲市場
競爭及消費降級，公司積極升級冷凍產線，開拓新產品
元，較上月成長8.87% Note right of 2024.08.05: →7M24 營收受中國市場經濟低迷影響，年減21.
87%，1M24-7M24 合併營收25.18億元
，年減率13.26% Note right of 2024.08.05: ↑新茶飲銷售旺季及新品推出促使 7M24 營收增長
，門市銷售量上升 Note right of 2024.08.05: ↓中國經濟低迷及市場競爭激烈影響 7M24 營收，
營業額較 23 年同期減少21.87% Note right of 2024.08.05: →鮮活果汁-KY將與原料供應商合作，確保原料品質與
價格穩定，應對市場趨勢 Note right of 2024.08.05: →廣西廠將加工芒果、百香果等鮮果，保證主要產品原料
供給，並降本增效
73％ Note right of 3Q24: ↑鮮活積極擴展冷凍產品線及市場規模，以因應消費降級
及市場競爭 Note right of 3Q24: ↑鮮活果汁-KY 6M24 合併營收達4.14億元
，月增20.73%，受到夏季酷暑及手搖茶飲需求增加
驅動 Note right of 3Q24: →中國大陸暴雨影響下，年比營收減少25.63%，累
計 1H24 營收11.12%減少，公司積極升級冷
凍產品生產能力以及擴展市場份額 Note right of 3Q24: ↑積極擴展冷凍產品線及倉儲設施，成功打入大型量販通
路，並計劃優化供應鏈管理以提高市場競爭力
較 22 年 略低。董事長黃國晃表示，這是市場競爭
激烈的結果 Note right of 2Q24: →新茶飲市場雖然新興，但價格下降，鮮活果汁需做出產
品差異化，並結合在地農業提供新鮮水果汁客製或自有品
牌 Note right of 2Q24: →大陸市場競爭激烈，鮮活果汁擁有昆山、廣東與天津三
廠，合計年產能 13 萬噸，並積極配合海外客戶出口
產品 Note right of 2Q24: →黃國晃強調，客戶的供應鏈分散策略以及海外市場拓展
將有助於原料供應需求增溫 Note right of 2Q24: →鮮活果汁的大客戶 IPO 後轉向海外市場拓展，鮮
活果汁亦隨之拓展海外市場，以助長期動能成長 Note right of 2Q24: →黃國晃預計，鮮活果汁 2H24 營運表現將優於
1H24 。主要因為客戶供應鏈分散策略改善，且海外
市場拓展將提升原料供應需求 Note right of 2Q24: ↓鮮活果汁-KY銷售下滑 1M24-5M24 營收
16.53億元年減5% Note right of 2Q24: →新茶飲客戶為因應大陸五一假期，提前啟動備貨方案，
帶動鮮活 4M24 營收較 3M24 增長逾8成，
惟因大陸內需消費降級，以致鮮活 4M24 合併營收
較 23 年同期減少8.11％ Note right of 2Q24: →展望 2Q24 ，隨著夏季臨近，氣溫逐步升高，消
費者對清涼飲品的需求提升，新茶飲品牌亦推出季節性產
品，其中水果茶比例相較 1Q24 預計會有所增加 Note right of 2Q24: ↑新茶飲客戶為因應中國大陸五一假期，提前啟動備貨方
案，帶動營收較上月增長 Note right of 2Q24: ↑展望 2Q24 ，隨著夏季的臨近，氣溫逐步升高，
消費者對於清涼飲品的需求提升，新茶飲品牌亦推出季節
性產品，其中水果茶比例相較 1Q24 預計會有所增
加 Note right of 2Q24: →鮮活憑藉擁有昆山、天津、廣東與廣西四座廠合計年產
能 15.5 萬噸優勢，保持市場領先地位 Note right of 2Q24: →新茶飲客戶為因應中國大陸五一假期，提前啟動備貨方
案，帶動營收較上月增長80.91％
陰冷，氣溫低於往年，導致整體消費力減弱，進而影響客
戶補貨需求，以及巿場競爭仍激烈所 Note right of 1Q24: →鮮活將持續透過研發健康、天然的產品，並提供冷藏、
冷凍的運輸條件以保證茶飲原料的新鮮、健康，滿足消費
者對高品質的要求，鞏固市占 Note right of 1Q24: →中國持續扶持經濟復甦政策，其中明確提出，增加收入
、優化供給及減少限制性措施等方面綜合政策，盼能激發
民生消費潛能 Note right of 1Q24: →鮮活擁有昆山、廣東與天津三座廠年產能13萬噸優勢
，在快速出貨的生產能力下，進而深化客戶服務關係，站
穩中國新茶飲供應商領先地位 Note right of 1Q24: →23 年賺逾1個股本 擬配現金股利每股6.6元 Note right of 1Q24: ↑中國新茶飲市場將聚焦於效率及規模競爭，鮮活透過擁
有昆山、廣東與天津三廠合計年產能13萬噸優勢，並積
極配合海外客戶出口產品 Note right of 1Q24: ↑持續站穩中國新茶飲供應商領先群位置，中長期營運表
現可望穩健向上 Note right of 1Q24: →鮮活果汁 23 年獲利成長EPS達12.41元
擬配發每股6.6元股息 Note right of 1Q24: ↑鮮活果汁獲春節前備貨潮挹注 1M24 營收4.2
6億元年增1.39倍 Note right of 1Q24: ↑鮮活表示，近期連鎖新茶飲品牌持續擴張市場版圖，公
司在具專業研發優勢，並配合客戶所需，持續推出多元的
客製化產品，站穩中國大陸新茶飲供應商領先群位置 Note right of 1Q24: →鮮活果汁 - KY 現擁有昆山、廣東與天津三座廠
合計年產能 13 萬噸優勢，目前仍保持市場領先地位 Note right of 1Q24: →因應新茶飲市場的變化和消費者對健康、天然、安全、
美味的產品需求，持續研發生產升級晶球、冷凍果汁、果
漿、植物蛋白等產品 Note right of 1Q24: →大陸子公司蘇州鮮活日前召開股臨會確定取消獨董設立
，主要是原預定申請深圳A股上市在時機不對情況下確定
撤件 Note right of 1Q24: →回歸原子公司組織；鮮活果汁 23 年 24 年營
收達46.30億元，創歷史次高，展望 24 年 新
零售回復，營收持續穩定成長 Note right of 1Q24: ↑中國大陸 23 年 整體景氣復甦不如預期，惟鮮活
鎖定健康茶飲的原料、加強對產品的質化發展並積極擴大
與同業的競爭門檻，繳出 24 年營收年增12.78
％的成績 Note right of 1Q24: ↑隨著疫後大陸消費市場明朗，且積極復甦國內民生產業
，內需的經濟活動跟著逐步回歸常態
向中國的證監單位主動撤回 A 股上市申請案，將暫時
與在台北股市及中國大陸 A 股上市的「T+A」雙掛
牌無緣 Note right of 4Q23: ↑業績隨大陸茶飲消費回升，原料需求逐月增加 Note right of 4Q23: →22 年同期大陸受到疫情反覆影響導致基期低，23
年已排除疫情干擾因素，惟 4Q23 進入產業淡季
，單月營收動能趨緩 Note right of 4Q23: ↑累計前 11M23 營收成長，則是受惠連鎖餐飲系
統版圖逐步擴張趨勢，原料端需求相對增加 Note right of 4Q23: ↑考量新茶飲需求的原物料，於大陸水果之都廣西增設廣
西廠，作為原產地供應源頭，以生產芒果、百香果等當地
水果原料為主 Note right of 4Q23: ↑利用上游的延伸，結合昆山、廣東及天津三大廠，總產
能可達每年13萬噸優勢
M23 營收下滑 Note right of 3Q23: ↑疫後消費復活 食品股后鮮活果汁上半年獲利倍增EP
S 7.44元 Note right of 3Q23: ↑積極開拓中國大陸三、四線城市，加強產品滲透力 Note right of 3Q23: ↑鮮活果汁持續掌握中國大陸市場新茶飲的發展發展趨勢
，鮮活除以客製化產品服務客戶需求之外，並持續往三四
線城市擴張營運版圖
深度分析
季報表
圖(19)1256 鮮活果汁-KY 營收狀況
圖(20)1256 鮮活果汁-KY 獲利能力
圖(21)1256 鮮活果汁-KY 合約負債
圖(22)1256 鮮活果汁-KY 存貨與平均售貨天數
圖(23)1256 鮮活果汁-KY 存貨與存貨營收比
圖(24)1256 鮮活果汁-KY 現金流狀況
圖(25)1256 鮮活果汁-KY 杜邦分析
圖(26)1256 鮮活果汁-KY 資本結構
年報表
圖(27)1256 鮮活果汁-KY 股利政策