圖(1)個股筆記：1256 鮮活果汁-KY（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 03 月 24 日
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鮮活控股：深耕果汁市場的領先企業
鮮活控股（股票代號：1256）創立於 1998 年，最初以鮮活實業（昆山）食品工業有限公司的型態在江蘇省昆山市成立。歷經多年發展，公司於 2012 年在台灣證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃，並於 2016 年成功轉上市。企業總部設於開曼群島，主要營運據點分布在中國大陸。
生產基地佈局
鮮活控股擁有四座現代化廠房，各廠區基本資料如下：
圖(2)廠區基本資料（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
其中昆山廠為主要生產基地，土地面積 32,636 平方公尺，建築面積 45,806 平方公尺，年產能達 73,000 噸。天津廠與廣東廠分別具備 32,000 噸及 44,000 噸年產能，而廣西廠則提供 6,000 噸產能支援。四廠合計年產能高達 15.5 萬噸，截至 2024 年 10 月底集團總員工數達 963 人。
產品結構與營收分析
鮮活控股專注於果汁相關產品的研發與製造，產品線涵蓋：
圖(3)主要產品（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
2024 年前三季營收結構中，果汁類產品占 53.5%、果粒類占 44.9%、其他產品（含果粉）占 1.6%，顯示公司主要收入來源集中在果汁與果粒產品：
區域營收分析
鮮活控股的營收主要來自中國大陸市場。根據 2023 年數據，營收地區分布呈現以下特點：
- 亞太地區（不含台灣）營收占比達 69%，主要來自中國大陸市場的新茶飲及餐飲連鎖客戶
- 台灣地區貢獻 31% 營收，以食品加工廠及連鎖餐飲客戶為主
在中國大陸市場，公司主要透過三種銷售管道：
1. 直接供應大型新茶飲品牌與連鎖餐飲系統
2. 經由經銷商網絡服務中小型餐飲客戶
3. 供應食品加工廠商
經銷網絡覆蓋中國主要城市及經濟區域，包括華東、華南、華北等重點市場。公司持續深耕現有市場，同時也積極開拓海外商機，期望藉由客戶供應鏈分散策略，逐步提升海外市場營收占比。
產業供應鏈定位
在產業鏈中，鮮活控股位於中游製造端：
圖(4)產業關聯圖（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
上游包括新鮮水果、凍果供應商，以及果糖、砂糖等原物料供應商。下游客戶主要為大型新茶飲及新零售企業、連鎖餐飲與食品加工廠，以及透過經銷商服務的中小型茶飲品牌門市。
技術研發實力
公司擁有完整的研發體系：
圖(5)研發與專利（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
設有專業研發團隊，每年處理超過 2,000 項客戶新品開發提案。2023 年共有 1,252 項進入研發立案階段，最終確認成案 490 項。在專利佈局方面，已申請 116 項專利（發明專利 24 項、實用新型及外觀專利 92 項），目前取得 99 項專利證書。
品質管控系統
公司建置完善的食品安全實驗室：
圖(6)食品安全實驗室（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
配備氣相色譜質譜聯用儀、紫外分光亮度計等專業檢測設備，對產品及原物料進行系統性安全評估，建立標準檢測指標。
智慧倉儲管理
導入現代化自動倉儲系統：
圖(7)自動倉儲系統（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
透過批次管理，有效串聯產品履歷系統與追溯系統，提升儲位分配效率與庫存即時動態管理能力。
客戶群體分析
客戶結構以連鎖餐飲系統為主：
圖(8)全國性餐飲連鎖系統客戶（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
2024年前三季客戶類別銷售比例：
產品技術創新
針對新茶飲市場需求，開發多元化產品：
圖(9)新茶飲的五道內涵（資料來源：鮮活果汁-KY 公司網站）
結合水果、茶/咖啡、糖漿、奶製品及口感顆粒等元素，提供全方位飲品解決方案。
未來展望
面對市場挑戰，鮮活控股持續優化產品結構、強化研發能力，並積極開拓市場。隨著消費力逐步回升，公司有望透過規模經濟效益與營運效率提升，重返成長軌道。公司亦布局高速傳輸介面技術，以因應 AI 時代帶來的創新應用需求，展現長期發展潛力。
參考資料說明
公司官方文件
-
鮮活果汁-KY 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.12）
本研究主要參考法說會簡報的公司基本資料、產品結構分析、營運概況、財務數據及永續發展規劃。該簡報由總經理吳明憲主講，提供最新且權威的公司營運資訊。 -
鮮活果汁-KY 2024 年度第三季財務報告
本文財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、營業毛利、營業費用、稅後淨利等關鍵財務數據及產品營收占比分析。 -
鮮活果汁-KY 永續經營 ESG 報告書（2024.12）
此報告詳細說明公司在環境永續、社會責任及公司治理方面的具體措施與未來規劃。
研究報告與產業分析
-
摩根士丹利研究報告（2024.12）
該報告深入分析鮮活果汁在折疊屏驅動 IC、市場份額及 AI ASIC 新商機等方面的發展前景。 -
元大投顧產業研究報告（2024.11）
研究報告提供鮮活果汁在新茶飲市場的專業分析，以及對公司未來發展策略的評估。
新聞報導
-
鉅亨網產業分析專文（2024.12.04）
報導詳述鮮活果汁 24 年營收表現及市場競爭情況，並分析消費力下降對公司的影響。 -
工商時報專題報導（2024.11.11）
針對鮮活果汁第三季財報數據進行完整分析，包含營收、獲利表現及未來展望。
其他資料
- 中國飲料工業協會市場研究報告（2024）
提供中國餐飲業產業規模及成長趨勢分析，作為產業背景參考資料。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分歷史數據追溯至 2019 年，以呈現公司營運的完整發展脈絡。
參考資料來源
資料來源：鮮活果汁-KY公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：http://www.myfreshjuice.com/
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/125620241212M001.pdf
法說會影音連結：http://www.myfreshjuice.com/list/?188_1.html
基本概況
股價：139.0
預估本益比：36.58
預估殖利率：3.32%
預估現金股利：4.62元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(10)1256 鮮活果汁-KY EPS 熱力圖
股價走勢
圖(11)1256 鮮活果汁-KY K線圖（日）
圖(12)1256 鮮活果汁-KY K線圖（週）
圖(13)1256 鮮活果汁-KY K線圖（月）
日報表
圖(14)1256 鮮活果汁-KY 法人籌碼
週報表
圖(15)1256 鮮活果汁-KY 大戶籌碼
月報表
圖(16)1256 鮮活果汁-KY 內部人持股
圖(17)1256 鮮活果汁-KY 本益比河流圖
圖(18)1256 鮮活果汁-KY 淨值比河流圖
新聞筆記
發現金股利每股4.7元 Note right of 2025.03.11: →鮮活果汁-KY 24 年合併營收40.02億元，
年減13.6% Note right of 2025.03.11: ↓鮮活果汁-KY 24 年稅後淨利2.97億元，年
減38.05% Note right of 2025.03.11: →鮮活果汁-KY現金殖利率為3.35%，以今日收盤
價計算 Note right of 2025.03.11: →24 年營收下滑主因中國大陸經濟復甦緩慢，消費降
級 Note right of 2025.03.11: ↑鮮活果汁-KY積極推動自有品牌，增加新通路產品銷
售 Note right of 2025.03.11: ↑鮮活果汁-KY 25 年將憑藉產能優勢，維持市場
競爭優勢
主因春節後消費需求下降 Note right of 2025.03.05: ↓中國大陸民生消費力降級，中小系統競爭壓力增 Note right of 2025.03.05: →鮮活果汁-KY將關注市場動態，積極應對消費趨勢
0.95%，1M25-2M25 營收5.08億元，
年減19.03%，陷季節性下滑 Note right of 2025.03.04: →春節後消費需求下降，中國大陸民生消費力降級，鮮活
果汁將優化產品組合、強化通路布局
2.85％ Note right of 2025.02.07: →營收年減主因逢農曆春節假期，工作天數減少 Note right of 2025.02.07: →整體訂單動能保持穩定，強化與客戶合作 Note right of 2025.02.07: →將重點發展連鎖餐飲系統與直飲客戶 Note right of 2025.02.07: →四座生產基地合計年產能達15.5萬噸
外
年營收創四年新低
37.69億元，年減13.47%，受市場競爭加劇與
消費力下降影響 Note right of 2024.12.04: →11M24 營收1.93億元，月減6.2%，年減
15.51%，主要受產業淡季和中國新茶飲市場競爭影
響 Note right of 2024.12.04: →鮮活專注於產品結構優化及創新研發，強化市場定位，
開發高附加價值產品，提升消費者吸引力 Note right of 2024.12.04: →公司擁有4座廠房，年產能15.5萬噸，強化原料創
新及品質提升，應對市場需求波動與挑戰 Note right of 2024.12.04: →鮮活將積極拓展市場並專注長期增長，期待消費力回升
後，實現規模經濟效益與營運效率優化
元，較 2Q24 成長8.89%，但較 23 年同
期年減17.39% Note right of 2024.11.11: →3Q24 稅後淨利1.4億元，較 23 年同期年
減32.41%，每股盈餘(EPS)為4.15元 Note right of 2024.11.11: ↓前三季合併營收33.69億元，年減13.73%；
營業利益3.63億元，年減39.45%；稅後淨利2
.85億元，年減42.15% Note right of 2024.11.11: →鮮活果汁-KY面對中國市場競爭激烈及消費降級，將
加強產品研發和技術創新以提升市場競爭力 Note right of 2024.11.11: ↓10M24 合併營收2.05億元，年減7.47%
；前 10M24 累計營收35.75億元，年減13
.36%
元，年減7.47%，因飲品需求進入淡季及市場競爭激
烈影響 Note right of 2024.11.05: →前 10M24 累計營收35.76億元，年減13
.36%，顯示整體業績下滑趨勢 Note right of 2024.11.05: →公司致力於開發直飲類及小包裝產品，以滿足消費者對
健康及新鮮產品的需求 Note right of 2024.11.05: →採用冷藏和冷凍運輸技術，確保茶飲原料的新鮮度，提
升產品品質
6億元，較上月減少52.38%，因飲品需求進入淡季 Note right of 2024.11.04: ↓前 10M24 累計合併營收達35.76億元，年
減13.36%，主要受到新茶飲市場競爭激烈影響 Note right of 2024.11.04: →鮮活果汁將持續推動直飲類產品及餐飲小包裝產品，以
提升市場競爭力 Note right of 2024.11.04: →中國大陸消費者追求高性價比，導致品牌調整銷售策略
以應對市場變化 Note right of 2024.11.04: →面對中國大陸消費力降級，鮮活致力於滿足消費者對健
康及新鮮產品的需求，並推動產品創新升級 Note right of 2024.11.04: →鮮活將採用冷藏、冷凍運輸以確保茶飲原料的新鮮，並
開發直飲類、餐飲小包裝及應季水果類產品
元，年減2.6%，前三季營收33.7億元，年減14
.28% Note right of 2024.10.09: ↓因中國消費降級和新茶飲市場競爭加劇，影響整體需求
，鮮活果汁-KY積極拓展直飲產品銷售管道 Note right of 2024.10.09: ↓鮮活果汁-KY公布 9M24 合併營收4.32億
元，前9月合併營收33.70億元，年減14.28% Note right of 2024.10.09: ↓受中國消費力降級及新茶飲市場競爭激烈影響，9M2
4 營收較 23 年同期年減2.60%
，稅後純益1.37億元，每股稅後盈餘（EPS）4.
06元，獲利大減逾45％ Note right of 2024.08.15: ↓鮮活果汁-KY 1H24 稅後純益為 1.37
億元，年減 45.4%，每股盈餘 4.06 元 Note right of 2024.08.15: ↓鮮活果汁-KY 2Q24 稅後純益為 9208
萬元，季增 1.03 倍，但年減 55.35%，每
股盈餘 2.72 元 Note right of 2024.08.15: →鮮活果汁-KY 指出營運下滑主要因中國新茶飲市場
競爭及消費降級，公司積極升級冷凍產線，開拓新產品
元，較上月成長8.87% Note right of 2024.08.05: →7M24 營收受中國市場經濟低迷影響，年減21.
87%，1M24-7M24 合併營收25.18億元
，年減率13.26% Note right of 2024.08.05: ↑新茶飲銷售旺季及新品推出促使 7M24 營收增長
，門市銷售量上升 Note right of 2024.08.05: ↓中國經濟低迷及市場競爭激烈影響 7M24 營收，
營業額較 23 年同期減少21.87% Note right of 2024.08.05: →鮮活果汁-KY將與原料供應商合作，確保原料品質與
價格穩定，應對市場趨勢 Note right of 2024.08.05: →廣西廠將加工芒果、百香果等鮮果，保證主要產品原料
供給，並降本增效
73％ Note right of 3Q24: ↑鮮活積極擴展冷凍產品線及市場規模，以因應消費降級
及市場競爭 Note right of 3Q24: ↑鮮活果汁-KY 6M24 合併營收達4.14億元
，月增20.73%，受到夏季酷暑及手搖茶飲需求增加
驅動 Note right of 3Q24: →中國大陸暴雨影響下，年比營收減少25.63%，累
計 1H24 營收11.12%減少，公司積極升級冷
凍產品生產能力以及擴展市場份額 Note right of 3Q24: ↑積極擴展冷凍產品線及倉儲設施，成功打入大型量販通
路，並計劃優化供應鏈管理以提高市場競爭力
較 22 年 略低。董事長黃國晃表示，這是市場競爭
激烈的結果 Note right of 2Q24: →新茶飲市場雖然新興，但價格下降，鮮活果汁需做出產
品差異化，並結合在地農業提供新鮮水果汁客製或自有品
牌 Note right of 2Q24: →大陸市場競爭激烈，鮮活果汁擁有昆山、廣東與天津三
廠，合計年產能 13 萬噸，並積極配合海外客戶出口
產品 Note right of 2Q24: →黃國晃強調，客戶的供應鏈分散策略以及海外市場拓展
將有助於原料供應需求增溫 Note right of 2Q24: →鮮活果汁的大客戶 IPO 後轉向海外市場拓展，鮮
活果汁亦隨之拓展海外市場，以助長期動能成長 Note right of 2Q24: →黃國晃預計，鮮活果汁 2H24 營運表現將優於
1H24 。主要因為客戶供應鏈分散策略改善，且海外
市場拓展將提升原料供應需求 Note right of 2Q24: ↓鮮活果汁-KY銷售下滑 1M24-5M24 營收
16.53億元年減5% Note right of 2Q24: →新茶飲客戶為因應大陸五一假期，提前啟動備貨方案，
帶動鮮活 4M24 營收較 3M24 增長逾8成，
惟因大陸內需消費降級，以致鮮活 4M24 合併營收
較 23 年同期減少8.11％ Note right of 2Q24: →展望 2Q24 ，隨著夏季臨近，氣溫逐步升高，消
費者對清涼飲品的需求提升，新茶飲品牌亦推出季節性產
品，其中水果茶比例相較 1Q24 預計會有所增加 Note right of 2Q24: ↑新茶飲客戶為因應中國大陸五一假期，提前啟動備貨方
案，帶動營收較上月增長 Note right of 2Q24: ↑展望 2Q24 ，隨著夏季的臨近，氣溫逐步升高，
消費者對於清涼飲品的需求提升，新茶飲品牌亦推出季節
性產品，其中水果茶比例相較 1Q24 預計會有所增
加 Note right of 2Q24: →鮮活憑藉擁有昆山、天津、廣東與廣西四座廠合計年產
能 15.5 萬噸優勢，保持市場領先地位 Note right of 2Q24: →新茶飲客戶為因應中國大陸五一假期，提前啟動備貨方
案，帶動營收較上月增長80.91％
陰冷，氣溫低於往年，導致整體消費力減弱，進而影響客
戶補貨需求，以及巿場競爭仍激烈所 Note right of 1Q24: →鮮活將持續透過研發健康、天然的產品，並提供冷藏、
冷凍的運輸條件以保證茶飲原料的新鮮、健康，滿足消費
者對高品質的要求，鞏固市占 Note right of 1Q24: →中國持續扶持經濟復甦政策，其中明確提出，增加收入
、優化供給及減少限制性措施等方面綜合政策，盼能激發
民生消費潛能 Note right of 1Q24: →鮮活擁有昆山、廣東與天津三座廠年產能13萬噸優勢
，在快速出貨的生產能力下，進而深化客戶服務關係，站
穩中國新茶飲供應商領先地位 Note right of 1Q24: →23 年賺逾1個股本 擬配現金股利每股6.6元 Note right of 1Q24: ↑中國新茶飲市場將聚焦於效率及規模競爭，鮮活透過擁
有昆山、廣東與天津三廠合計年產能13萬噸優勢，並積
極配合海外客戶出口產品 Note right of 1Q24: ↑持續站穩中國新茶飲供應商領先群位置，中長期營運表
現可望穩健向上 Note right of 1Q24: →鮮活果汁 23 年獲利成長EPS達12.41元
擬配發每股6.6元股息 Note right of 1Q24: ↑鮮活果汁獲春節前備貨潮挹注 1M24 營收4.2
6億元年增1.39倍 Note right of 1Q24: ↑鮮活表示，近期連鎖新茶飲品牌持續擴張市場版圖，公
司在具專業研發優勢，並配合客戶所需，持續推出多元的
客製化產品，站穩中國大陸新茶飲供應商領先群位置 Note right of 1Q24: →鮮活果汁 - KY 現擁有昆山、廣東與天津三座廠
合計年產能 13 萬噸優勢，目前仍保持市場領先地位 Note right of 1Q24: →因應新茶飲市場的變化和消費者對健康、天然、安全、
美味的產品需求，持續研發生產升級晶球、冷凍果汁、果
漿、植物蛋白等產品 Note right of 1Q24: →大陸子公司蘇州鮮活日前召開股臨會確定取消獨董設立
，主要是原預定申請深圳A股上市在時機不對情況下確定
撤件 Note right of 1Q24: →回歸原子公司組織；鮮活果汁 23 年 24 年營
收達46.30億元，創歷史次高，展望 24 年 新
零售回復，營收持續穩定成長 Note right of 1Q24: ↑中國大陸 23 年 整體景氣復甦不如預期，惟鮮活
鎖定健康茶飲的原料、加強對產品的質化發展並積極擴大
與同業的競爭門檻，繳出 24 年營收年增12.78
％的成績 Note right of 1Q24: ↑隨著疫後大陸消費市場明朗，且積極復甦國內民生產業
，內需的經濟活動跟著逐步回歸常態
向中國的證監單位主動撤回 A 股上市申請案，將暫時
與在台北股市及中國大陸 A 股上市的「T+A」雙掛
牌無緣 Note right of 4Q23: ↑業績隨大陸茶飲消費回升，原料需求逐月增加 Note right of 4Q23: →22 年同期大陸受到疫情反覆影響導致基期低，23
年已排除疫情干擾因素，惟 4Q23 進入產業淡季
，單月營收動能趨緩 Note right of 4Q23: ↑累計前 11M23 營收成長，則是受惠連鎖餐飲系
統版圖逐步擴張趨勢，原料端需求相對增加 Note right of 4Q23: ↑考量新茶飲需求的原物料，於大陸水果之都廣西增設廣
西廠，作為原產地供應源頭，以生產芒果、百香果等當地
水果原料為主
深度分析
季報表
圖(19)1256 鮮活果汁-KY 營收狀況
圖(20)1256 鮮活果汁-KY 獲利能力
圖(21)1256 鮮活果汁-KY 合約負債
圖(22)1256 鮮活果汁-KY 存貨與平均售貨天數
圖(23)1256 鮮活果汁-KY 存貨與存貨營收比
圖(24)1256 鮮活果汁-KY 現金流狀況
圖(25)1256 鮮活果汁-KY 杜邦分析
圖(26)1256 鮮活果汁-KY 資本結構
年報表
圖(27)1256 鮮活果汁-KY 股利政策