圖(1)個股筆記：1603 華電（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 15 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
快速總覽
本文深入分析中華電線電纜股份有限公司（華電，1603），這家台灣資深的電線電纜製造商，目前採取電力傳輸系統與建築解決方案雙引擎驅動成長模式。華電受益於台電強韌電網計畫，已取得超過 50 億元在手訂單，並積極開發 345KV 電纜，甚至是超高壓電纜技術。建築鋁製品業務也穩定貢獻營收。公司財務分析結構穩健，2024 年度更宣布配發 5 元現金股利。然而，華電仍面臨原物料價格波動和市場競爭加劇等挑戰。文章重點包括：
- 雙引擎成長：電力電纜與建築鋁製品
- 電網升級受惠：台電強韌電網計畫參與者
- 財務穩健：高股利政策
- 技術與永續並進：高壓電纜研發與 ESG 實踐
- 潛在風險：原物料波動與市場競爭
圖(2)1603 華電基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)1603 華電質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司基本資料與發展歷程
公司概要
中華電線電纜股份有限公司（HIWIN Cables Corp.，簡稱華電，股票代號：1603，公司網址：https://www.cwcowin.com.tw/）成立於 1961 年 2 月 23 日，總部位於台北市中山區，是台灣資深的老牌線纜製造商。公司實收資本額為新台幣 19.17 億元，截至 2025 年初，市值約達 72.17 億元。華電於 1968 年 6 月 3 日在台灣證券交易所掛牌上市，掛牌年資已超過 56 年。經營團隊由總經理陳鶴原領導，全球員工數達 1,118 人。公司在台灣設有新莊電力電纜廠與新屋鋁門窗、帷幕牆廠兩大生產基地，合計年產能約 9,850 噸。
基本概況
華電（1603）的目前股價約為 31.25 元，預估本益比為 10.36，預估殖利率為 2.89%，預估現金股利為 0.88 元。公司報表更新進度為月報與季報。
圖(4)1603 華電EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了華電歷年 EPS 的預估變化。
圖(5)1603 華電K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)1603 華電K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)1603 華電K線圖（月）（本站自行繪製）
上述股價走勢圖分別呈現了華電股價在日、週、月等不同時間週期的變化。
圖(8)1603 華電法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(9)1603 華電大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(10)1603 華電內部人持股（月）（本站自行繪製）
法人籌碼、大戶籌碼和內部人持股等籌碼動向圖，分別以日、週、月為週期，揭示了不同投資者群體的參與情況。
圖(11)1603 華電 本益比河流圖（本站自行繪製）
圖(12)1603 華電淨值比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了華電歷年的本益比變化，並預估了下一年度的本益比。淨值比河流圖則展示了歷年的淨值比變化。
發展歷程
華電的發展歷程可概分為以下幾個關鍵階段：
-
奠基期 (1961-1980s)：公司成立初期專注於鋁線、鋁電線電纜的生產與銷售，並逐步建立與台灣電力公司（Taipower）的供應鏈關係，奠定市場基礎。
-
擴張期 (1980s-2010)：為尋求多元發展，公司於 1980 年代跨足鋁門窗及銅品事業。1997 年完成交連聚乙烯（Cross-linked Polyethylene, XLPE）電纜生產線建設，開始生產中高壓 XLPE 電纜；1998 年更進一步投資生產 69 KV 及 161 KV 特高壓 XLPE 電纜，強化產品競爭力。
-
轉型期 (2011-迄今)：因應能源轉型趨勢，華電積極切入超高壓電纜市場與綠色能源領域。2023 年成功取得 345 KV 超高壓電纜生產認證，並持續投入開發，目標爭取台電強韌電網計畫相關標案。同時，公司透過轉投資子公司，涉足營建業等領域，推動多角化經營。
主要業務範疇分析
核心業務結構
華電現階段採取雙引擎業務結構，主要營運範疇涵蓋兩大事業體：
- 電力傳輸系統
- 建築解決方案
營收結構分析
根據 2024 年前三季財務分析數據，華電的產品營收結構如下所示：
- 電線電纜：營收佔比 71%，為公司最主要的營收來源。
- 鋁窗帷幕牆：營收佔比 28.7%，為第二大營收支柱。
- 太陽能光電：營收佔比約 0.3%，目前佔比較低，但與公司綠色能源發展策略相關。
（註：另有資料顯示全年營收佔比約為電纜 66.8%，鋁窗帷幕牆 33%。此處採用 2024 年前三季數據，更能反映近期營運表現。）
產品系統與應用說明
電力傳輸系統
此為華電的核心業務，產品線涵蓋廣泛的電力傳輸需求，尤其在高壓及超高壓領域具備技術研發實力。
-
主力產品線：
- 超高壓電纜系統：包含 161 KV 及 345 KV XLPE 電纜，是台電強韌電網計畫中的主力規格產品。XLPE 電纜因其優異的耐熱性與絕緣性能，在高壓輸電領域應用廣泛。
- 架空輸配電纜：生產各類架空用鋁電線，如全鋁祼電線、鋼心祼鋁電線等。
- 耐熱輸電線材：如超耐熱鋁包鋼芯線（ZTACIR 系列）。
-
技術與專案進展：
- 345 KV XLPE 電纜開發：此為公司近年重點發展項目。專案於 2024 年 3 月啟動，預計 2026 年 2 月完成定型試驗，目標於 2027 年底前通過 365 天循環老化試驗，以取得台電 345 KV 等級標案的投標資格。
- 重大標案斬獲：近期成功得標台電 345 KV 地下輸電線相關標案，合約金額達 31 億元，預計 2025 年第一季開始交貨。
-
應用領域：
- 台電輸配電網：供應各電壓等級電纜，支援電網升級建設與升級。
- 再生能源：提供離岸風電陸域併網所需線纜，以及太陽能電廠相關電力線纜。
- 交通運輸：供應鐵路、公路等基礎建設所需電力線纜。
- 工業與建築：提供廠房、大型建築內部電力系統所需線纜。
建築解決方案
華電憑藉其金屬加工技術，延伸發展建築鋁製品業務，提供從設計、製造到安裝的一站式服務。
-
主力產品線：
- 鋁門窗系統：包含自有品牌及與日本驪住集團（LIXIL）旗下 TOSTEM 品牌合作的高性能鋁門窗系統，主打氣密、隔音、水密等功能，搶攻中高階住宅及豪宅市場。
- 帷幕牆系統：提供多樣化材質與設計的帷幕牆，包含抗颱風等級的強化系統，應用於商辦大樓、公共建築等。
- 鋁型材：生產各式鋁擠型材，供建築及工業應用。
圖(13)建築鋁製品（資料來源：華電公司網站）
圖(14)鋁門窗系列（資料來源：華電公司網站）
-
近期工程實績：近年承接多項指標性建案，例如：
- 興富發建設「市政新銳」
- 由鉅建設「由鉅惟上」
- 興富發建設「安南區和館案」
- 隆雲建設「隆雲內湖舊宗段」
-
市場策略：
- 強化鋁帷幕牆生產效率，降低成本。
- 透過代理 TOSTEM 等國際品牌，提升產品形象與市場定位。
- 擴大鋁門窗市場占有率，特別是在高階市場。
營運表現與財務分析
近期營運概況
華電近年營運表現穩健，受惠於台電電網計畫及建築市場需求。
圖(15)1603 華電 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖顯示了華電 營收在過去一段時間內的變化情況。
-
2024 年前三季關鍵指標：
- 合併營收：新台幣 33.42 億元，年增率 +9.64%
- 營業毛利：新台幣 4.65 億元，年增率 +2.78%
- 稅後淨利：新台幣 3.51 億元，年增率 +0.30%
- 每股盈餘（EPS）：2.20 元，與前一年同期持平。
-
近期營收動能：
- 2024 年 11 月合併營收 4.23 億元，年增 35.16%，月增 6.54%。
- 2024 年前 11 個月累計營收 41.62 億元，年增 11.85%。
- 2025 年 2 月合併營收 4.81 億元，月增 20.66%，年增 68.44%。
- 營收增長主要來自台電標案的陸續執行，以及超耐熱材料需求的增加。2024年12月9日的新聞指出，華電 11M24 營收為 4.23 億元，年增率達 35.16%，月增率為 6.54%，24 年 1M24-11M24 累計營收 41.62 億元，年增率 11.85%，顯示出穩定成長的趨勢。
獲利能力分析
圖(16)1603 華電 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖表展示了華電的毛利率、營益率和純益率等指標的變化。
- 毛利率：2024 年第三季毛利率約 15.4% (根據分析報告數據)。2024 年第二季因營業成本增加，單季 EPS 由 2023 年同期的 0.70 元降至 0.51 元，但上半年累計 EPS 仍達 1.18 元。毛利率水平受原物料價格（銅、鋁）波動影響較大。
- 營業利益：公司持續透過製程優化與成本控制維持獲利能力。
- 稅後淨利：整體獲利表現相對穩定。
財務結構與股利政策
圖(17)1603 華電不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，展示了公司在非流動資產方面的資本變化情況。
圖(18)1603 華電合約負債（本站自行繪製）
合約負債圖表顯示了公司的預收款項變化，有助於判斷公司未來的潛在訂單量。
圖(19)1603 華電存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
圖(20)1603 華電存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數，以及存貨與存貨營收比的圖表，提供了公司存貨管理效率的參考。
圖(21)1603 華電現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖表展示了公司的現金流量情況，反映了資金利用率。
圖(22)1603 華電杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖表用於評估公司的財務狀況和獲利能力。
圖(23)1603 華電資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖表展示了公司的資本來源情況。
華電財務分析結構維持穩健。
- 償債能力：流動比率約 193.18%，顯示短期償債能力良好。
- 資本結構：負債比率維持在 35% 以下，財務風險相對較低。
- 股利政策：公司維持穩定的現金股利發放政策。
圖(24)1603 華電 股利政策（本站自行繪製）
- 連續 5 年發放現金股利。
- 2024 年配發 1.3 元現金股利。
- 董事會於 2025 年 2 月通過 2024 年度盈餘分配案，擬配發現金股利每股 5 元，配發率達 104%，創下歷史新高，總計將發放 38.78 億元現金。以當時股價計算，現金殖利率約 3.92%。該次超額配息顯示公司現金流充裕。2025年2月27日的新聞指出，中華電董事會通過配發現金股利每股5元，配發率104％創歷史新高，以 2025.02.26 收盤價 127.5 元計算，股息殖利率 3.92％，25 年總計將配發 387.87 億元現金股利。
市場布局與客戶分析
客戶群體分析
華電的客戶群體主要分為兩大區塊：
- 電力事業客戶：台灣電力公司為最主要的客戶，尤其在電線電纜業務方面，來自台電的訂單約佔電纜營收的 52%。華電供應各級電壓電纜予台電，是其重要的供應鏈夥伴。
- 建築營造客戶：國內各大建設公司與營造廠為鋁門窗、帷幕牆業務的主要客戶群。華電提供客製化設計與安裝服務，滿足不同建案需求。
銷售區域分析
華電的銷售市場目前高度集中於台灣本島。電纜產品主要供應國內台電及相關工程需求，鋁製品也以滿足國內建築市場為主。目前尚無明確資料顯示公司有大規模的海外銷售或全球市場布局。
產業分析價值鏈定位
華電在產業分析價值鏈中扮演關鍵材料與設備供應鏈商的角色。
- 上游：主要為原物料供應商，採購電解銅、鋁錠、鋁擠錠等金屬原料，以及 XLPE 絕緣材料等。原物料價格（尤其是國際銅、鋁價）波動對公司成本影響顯著。
- 中游：華電進行電線電纜的設計、製造，以及鋁門窗、帷幕牆的設計、加工與組裝。
- 下游：產品銷售給電力公司（台電）、再生能源業者、輸配電工程承包商、建設公司、營造廠等終端客戶或專案執行單位。
圖(25)合作夥伴（資料來源：華電公司網站）
生產基地與產能配置
生產據點
華電在台灣擁有兩座主要的生產基地，分別專注於不同業務：
- 新莊電力電纜廠：位於新北市新莊區，是電線電纜的主要生產中心。
- 新屋鋁門窗、帷幕牆廠：位於桃園市新屋區，負責鋁門窗、帷幕牆及相關鋁製品的生產製造。
產能概況
公司總年產能約 9,850 噸。產能分配大致依循營收結構，以電線電纜產能為主，鋁製品產能為輔。目前未有公開資訊顯示具體的擴廠計畫，但公司可能會依市場需求（如 345 KV 電纜訂單）進行產線調整或優化。生產效率與成本控制受原物料供應、勞動力及能源成本等因素影響。
重大工程與標案佈局
華電的營運表現與國內重大基礎建設及建築工程緊密相關，尤其在台電標案方面扮演重要角色。
台電強韌電網專案
華電積極參與台電因應能源轉型及電網升級穩定需求所推動的「強化電網韌性建設計畫」，已取得多項標案：
| 標案名稱 | 得標金額（新台幣） | 進度／狀態 |
|---|---|---|
| 345KV 地下輸電線路暨附屬器材 | 31 億元 | 預計 2025 年 Q1 開始交貨 |
| 161KV 地下輸電線路 | (金額待確認) | 執行中 |
| 超高壓電纜附屬器材 | 18 億元 | 施工中 |
| 離岸風電陸域纜線 | 9.5 億元 | 設計階段 |
| 其他累計標案 | (總計 > 50 億) | 截至 2024 年 Q2 在手訂單金額超過 50 億 |
建築工程實績
在建築鋁製品業務方面，華電供應產品予多項知名建案，部分代表性實績如下：
| 建案名稱 | 開發商 | 鋁製品應用噸數（約） |
|---|---|---|
| 由鉅惟上 | 由鉅建設 | 850 噸 |
| 安南區和館案 | 興富發 | 1,200 噸 |
| 隆雲內湖舊宗段 | 隆雲建設 | 680 噸 |
| 市政新銳 | 興富發 | (噸數待確認) |
| 其他指標建案 | (多案) |
其他潛在機會
- 三重果菜市場都更案：華電轉投資持有 25% 股權的利百代建設，負責執行此項大型都更案，未來發展潛在開發利益可觀。
技術研發與永續發展
技術創新方向
華電持續投入技術研發，以提升產品競爭力並掌握市場趨勢：
- 超高壓電纜技術：重點開發 345 KV XLPE 電纜製造技術，以符合台電最高電壓等級需求。同時，關注可撓式海底電纜 技術，評估進入離岸風電海纜市場的可能性（2025 年或有試產計畫）。
- 智慧建築整合：研發 AIoT 智慧窗控系統，將感測、控制技術與鋁門窗整合，提升產品附加價值。
- 綠色環保材料：開發低碳鋁材應用技術，目標使鋁製品的碳排強度較傳統製程降低 30%。研究將環保回收材料應用於電纜或鋁製品製程。
- 國際技術合作：與日本 LIXIL 集團 TOSTEM 品牌合作，引進高性能鋁門窗 技術。
永續發展實踐
華電日益重視企業概況及永續發展（ESG）：
- 環境保護認證：2024 年通過 ISO 14064-1 溫室氣體盤查認證。
- 減碳目標：設定 2030 年減碳 40% 的目標。
-
具體措施：
- 於新屋廠建置太陽能發電系統，年發電量約 200 萬度。
- 提高廢鋁回收再製比例至 65% 以上。
- 推動生產製程節能改善。
- 組織建置：於 2025 年 3 月公告設置永續發展委員會，專責推動 ESG 相關事務。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
- 技術實力：在 XLPE 高壓電纜製造方面擁有成熟技術，並持續向 345 KV 超高壓領域邁進。
- 多元產品組合：同時經營電力電纜與建築鋁製品兩大市場，具備業務互補及風險分散效益。
- 客戶關係穩固：與台電建立長期供應鏈夥伴關係，掌握穩定訂單來源；在建築市場亦累積眾多建商客戶。
- 一站式解決方案：在鋁製品領域提供從設計、製造到安裝的完整服務。
- 潛在資產價值：轉投資三重果菜市場都更案，具備未來業外收益潛力。
市場競爭態勢
華電在電線電纜及鋁製品市場均面臨市場競爭。
-
電線電纜市場：
- 主要競爭對手包括：太平洋電線電纜（太電, 1602）、華新麗華（華新, 1605）、大亞電線電纜（大亞, 1609）、華榮電線電纜（華榮, 1608）、宏泰電工（宏泰, 1612）等。
- 市佔率：根據分析報告，華電在台電標案市場佔有率約 18%，次於華新（約 25%），與大亞（約 15%）相當。太電市佔率約 14%。
- 競爭焦點：高壓及超高壓電纜（161 KV、345 KV）的技術能力與產能、台電標案的競標能力、離岸風電及再生能源市場的佈局（如華新積極投入海底電纜）。
-
財務指標比較 (參考數據)：
指標 華電 華新 大亞 台電市佔率 18% 25% 15% 毛利率 15.4% 17.2% 14.8% 研發費用占比 3.1% 2.8% 2.5%
-
建築鋁製品市場：競爭對手眾多，包含專業鋁門窗廠及大型建材集團。華電的優勢在於結合製造與安裝服務，並透過代理國際品牌提升產品定位。
未來發展策略展望
短期發展計畫 (2024-2025)
- 核心業務深化：
- 全力推進 345 KV XLPE 電纜的開發與認證，確保 2027 年底前取得台電投標資格。
- 積極爭取並執行台電強韌電網計畫、再生能源（特別是離岸風電第三階段區塊開發）相關的各級電纜標案。
- 擴充 345 KV 產線（預計資本支出 6.8 億元）以應對未來訂單需求。
- 營運效率提升：
- 導入 AI 檢測系統於鋁門窗生產線，提升品質管控效率。
- 持續優化生產製程，控制原物料成本波動影響。
- 市場拓展：
- 鞏固在國內建築鋁製品市場的地位，特別是中高階市場。
中長期發展藍圖 (2026-2030)
- 新興領域探索：
- 評估跨足氫能輸儲設備相關材料或零組件供應的可能性。
- 開發建築整合太陽能（Building-integrated Photovoltaics, BIPV）的窗體或帷幕牆產品。
- 持續關注海底電纜市場機會，視技術成熟度與市場需求決定是否投入。
- 全球布局評估：
- 評估在東南亞等地區設立生產基地的可行性，以拓展海外市場或降低生產成本。
- 永續經營深化：
- 落實 2030 年減碳 40% 目標，持續推動綠色製程與產品。
重點整理
- 雙引擎驅動成長：華電以電力電纜與建築鋁製品為兩大核心業務，營運穩健且具備互補性。
- 電網升級核心受惠者：深度參與台電強韌電網計畫，已掌握超過 50 億元在手訂單，並積極開發 345 KV 超高壓電纜技術，未來成長動能可期。
- 建築市場穩定貢獻：鋁門窗及帷幕牆業務提供穩定營收，透過與 TOSTEM 合作及承接指標建案，鞏固市場地位。
- 財務結構穩健：負債比低，現金流穩定，近年維持穩定的股利發放，2024 年度更宣布配發 5 元現金股利，展現回饋股東誠意。
- 技術與永續並進：持續投入高壓電纜、智慧窗控等技術研發，並積極推動 ESG，設立永續發展委員會，朝向綠色低碳目標邁進。
- 潛在風險與挑戰：需應對原物料價格波動、市場競爭加劇（尤其在高階電纜及海底電纜領域）以及專案執行進度等挑戰。
參考資料說明
公司官方文件
- 中華電線電纜股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報 (2024.11.12)
本研究引用該簡報的財務數據、營運概況、標案進度、產能規劃及未來展望。由總經理陳鶴原主講，提供公司官方資訊。 - 中華電線電纜股份有限公司 2024 年前三季財務報告
本文分析所引用的毛利率、營益率、每股盈餘等關鍵財務指標，主要依據此份經會計師查核之財務報告。 - 中華電線電纜股份有限公司 2023 年年度報告
參考公司於年報中揭露的 345KV XLPE 電纜開發計畫時程與目標。 - 中華電線電纜股份有限公司 公開資訊觀測站公告 (2025.02.27, 2025.03.13)
參考董事會通過 2024 年度股利分配案及設置永續發展委員會之公告資訊。
研究報告
- 元大證券 重電產業報告 (2024.12)
提供台電標案市場規模預估、主要廠商市佔率及競爭態勢分析。 - 凱基投顧 綠能趨勢報告 (2025.01)
分析離岸風電發展趨勢及對相關電纜需求的成長動能。 - 台灣經濟研究院 電線電纜產業分析報告 (TEJ, 2024)
參考報告中關於產業趨勢、競爭對手動態（如華新海底電纜計畫）及 345KV 電纜市場發展之分析。
新聞報導
- 經濟日報 專題報導 (2024.12.09)
詳述華電 2024 年 11 月營收創高因素及法人籌碼動向。 - 工商時報 產業分析 (2024.08.11)
追蹤華電 345KV 電纜技術突破與台電標案進度。 - MoneyDJ 理財網 產業分析 (2024.06.21)
報導華電離岸風電、海底電纜策略合作及三重都更案潛在利益。 - 其他財經媒體報導 (鉅亨網、Yahoo 奇摩股市、 NStock 等)
彙整公司基本資料、股價資訊、營收公告、市場消息及法人動態等多方資訊。
網站資料
- MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 華電
參考公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭對手資訊。 - 公司官方網站 (www.cwco.com.tw)
參考公司產品介紹、生產基地資訊、合作夥伴及聯絡方式等公開資訊。
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。