盛餘 (2029) 4.0分[價值]→股價嚴重破淨，成長動能全失 (04/24)

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綜合評分：4.0 | 收盤價：20.3 (04/24 更新)

簡要概述：總體來看，盛餘在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 優勢方面，隨時可能展開價值修復行情；此外，現金流相當穩健。不僅如此，這是一檔典型的動能型標的，市場資金聚焦於其未來的想像空間。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

1. 預估殖利率分數 4 分，為長期投資組合增添穩定收益基石：盛餘預估殖利率 6.16% (高於 5%)，適合納入長期投資組合以追求持續穩定的股息收入。
2. 股價淨值比分數 5 分，暗示股價遠低於其內在資產價值：盛餘股價淨值比為 0.65 (遠低於 1)，強烈暗示其股價遠未反映公司所擁有的真實資產價值。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，反映市場給予過高預期，股價有下修風險：盛餘目前預估本益比 nan 倍，可能反映市場對其未來增長給予了過度樂觀的預期，若未來業績不如預期，股價面臨較大的下修壓力。
2. 預估本益成長比分數 1 分，顯示股價已嚴重透支未來多年成長，投資需極度警惕：盛餘預估本益成長比 nan，可能已將未來許多年的潛在成長完全甚至過度地反映在當前股價中，現階段投資需抱持極高度的警惕與風險意識。
3. 股東權益報酬率分數 2 分，資本回報率不高，或僅略高於無風險收益：盛餘目前股東權益報酬率 2.36%，可能僅略高於或甚至接近無風險的定存利率，對於承擔股權風險的投資者而言回報不夠理想。
4. 產業前景分數 2 分，技術迭代緩慢或缺乏創新動能，產業吸引力下降：鋼鐵業-鋼捲可能面臨技術更新迭代緩慢、缺乏顛覆性創新或新的應用場景不足的問題，導致整個產業的長期吸引力有所下降。
5. 業績成長性分數 1 分，不具備任何成長型投資價值，應極力規避：對於追求成長的投資者而言，盛餘 nan% 的預估盈餘年增長，使其完全不具備成長型投資的吸引力，應當極力規避此類標的。
6. 題材利多分數 2 分，信用評等展望調降加劇融資成本壓力：信用評等機構對 盛餘 的展望調降決策，可能加劇其市場融資成本上升壓力。

綜合評分對照表

圖(1)2029 盛餘 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.3

圖(2)2029 盛餘 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.7

圖(3)2029 盛餘 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：盛餘的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產小幅增加。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向。）

圖(4)2029 盛餘 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：盛餘的現金流數據主要呈現穩定下降趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表流動性持續下降。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)2029 盛餘 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：盛餘的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：行業特性對存貨週轉率的合理區間有顯著影響，需與同業比較。）

圖(6)2029 盛餘 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：盛餘的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨營收比維持穩定，庫存與銷售匹配良好。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）

圖(7)2029 盛餘 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：盛餘的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)2029 盛餘 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：盛餘的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表市場需求穩定。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）

圖(9)2029 盛餘 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：盛餘的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)2029 盛餘 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：盛餘的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)2029 盛餘 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：盛餘的本益比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。本益比河流圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表預估本益比保持穩定，評價水平持平。
（判斷依據：若股價持續突破河流上緣，需警惕估值泡沫風險；若跌破下緣，可能存在價值低估機會，但需結合基本面確認。）

圖(12)2029 盛餘 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：盛餘的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：當股價（月K線收盤價）位於河流圖的下緣或以下時，表示P/B比處於歷史低位，可能意味著股價相對其帳面價值被低估。）

圖(13)2029 盛餘 淨值比河流圖（本站自行繪製）

產業脈動與企業定位

在台灣鋼鐵產業的版圖中，盛餘股份有限公司（股票代號：2029）向來以獨樹一幟的日系精緻風格著稱。不同於追求規模經濟的大型高爐廠，盛餘定位為專業的單軋廠，專注於將熱軋鋼捲轉化為高附加價值的鍍面與烤漆鋼品。憑藉著大股東日本淀川製鋼所（Yodogawa Steel）的技術奧援，盛餘在建築、家電及高科技廠房建材領域，建立起難以撼動的品牌護城河。隨著全球淨零碳排趨勢加速，公司更積極轉型為綠色鋼材供應商，試圖在傳統產業中開創出新的成長曲線。

公司概要與發展歷程

企業背景與沿革

盛餘股份有限公司（Sheng Yu Steel Co., Ltd.）成立於 1973 年 5 月 19 日，總部位於高雄市小港區。公司初期以製管加工起家，隨後透過與日本企業的策略聯盟，成功轉型為台灣首家生產鍍鋅、鍍鋁鋅及烤漆鋼板的專業製造商。

發展歷程中的關鍵里程碑如下：

• 1973年：公司創立，初期從事鋼鐵加工業務。

• 1984年：引進日本淀川製鋼所（YSW）及豐田通商資金與技術，奠定日系管理與技術基礎。

• 1997年：股票正式在台灣證券交易所掛牌上市。

• 2024年：與中鋼合作推出全國首創「碳中和熱浸鍍[鋁]鋅烤漆鋼捲」，邁向綠色轉型新紀元。

股權結構與經營團隊

盛餘採台日合資模式經營，日本淀川製鋼所為最大股東，持股比例超過五成。這種穩定的股權結構確保了技術來源的連續性以及經營策略的長遠性。截至 2023 年底，公司員工人數約 505 人，實收資本額為新台幣 32.118 億元。經營團隊秉持「超越顧客期待的品質」之理念，在業界樹立了極高的信譽。

核心業務與產品系統

產品線與技術特色

盛餘的產品策略不走低價大量路線，而是聚焦於高耐候、高機能性的利基市場。其主要產品分為三大類：

1. 鍍製產品：

包含鍍鋅鋼捲（GI）與鍍鋁鋅鋼捲（GL）。特別是鍍鋁鋅產品，結合了鋁的耐蝕性與鋅的犧牲保護特性，壽命約為一般鍍鋅鋼板的 3 至 6 倍，廣泛應用於嚴苛環境的建築結構。

1. 烤漆產品：

以自有品牌「可拉壯」（YODO）行銷全球。除了標準色板外，更開發出具備抗菌、抗指紋、隔熱及自潔功能的特殊塗層鋼板，深受高階家電與科技廠房青睞。

1. 特殊產品：

涵蓋太陽能支架系統（Hyper AZ300）、防火複合牆面板及不銹鋼烤漆產品。其中 Hyper AZ300 是專為太陽能發電設備設計的高耐蝕鋼材，能適應戶外 20 年以上的嚴苛考驗。

應用領域分析

盛餘的產品應用範疇廣泛，主要涵蓋：

• 營建工程：半導體廠房、物流中心、公共工程之屋頂與外牆。

• 家電產業：冰箱、洗衣機、冷氣機之外殼面板。

• 綠能設施：太陽能光電支架、離岸風電周邊設施。

• 資訊通訊：電腦機殼、伺服器機櫃。

營收結構與財務分析

產品營收比重

根據 2024 年的營運數據，盛餘的營收結構呈現高度集中的態勢，鍍製與烤漆產品為雙引擎。

財務績效表現

盛餘以財務結構穩健著稱，長期維持低負債比率與充沛的現金流。

• 營收表現：2023 年合併營收達 123.89 億元，年增 10.11%。2024 年動能持續，前 11 月累計營收約 122.9 億元。2025 年第一季表現亮眼，2 月營收年增 30.35%。

• 獲利能力：2023 年 EPS 達 1.95 元，年增 24.16%。毛利率維持在 10% 左右的水準，顯示在鋼價波動中仍具備良好的成本轉嫁能力。

• 股利政策：公司採取高配息策略，2023 年盈餘配發 1.25 元現金股利，現金殖利率約 4.5% 至 5.3%，深受價值型投資人喜愛。

市場布局與區域分析

全球銷售版圖

盛餘採取「深耕內銷、精選外銷」的市場策略。近年來為降低國際貿易壁壘的影響，內銷比重已拉升至歷史新高。

1. 國內市場：

台灣為核心戰場，市佔率極高。特別是在高階廠房與家電供應鏈中，盛餘的「SYSCO」品牌具有強大的定價權。

1. 海外市場：

主要鎖定美國、加拿大與澳洲等高價市場。面對美國的關稅壁壘，公司靈活調整出口策略，並透過開發差異化產品來維持競爭力。

生產基地配置

盛餘的生產基地高度集中，主要位於高雄臨海工業區。該廠區擁有完整的酸洗、冷軋、鍍鋅及烤漆生產線，且鄰近上游原料供應商中鋼及高雄港，具備極佳的物流優勢。此外，公司在中國合肥設有合資鋼廠，服務當地家電市場。

產業價值鏈與客戶結構

上下游關係圖解

盛餘位於鋼鐵產業的中游，扮演著關鍵的加值角色。

供應鏈管理

• 原料採購：主要原料熱軋鋼捲（HRC）約 44% 來自中鋼，13.6% 來自中鴻，其餘則視價格與規格需求從國外（如日本）進口。與中鋼的緊密合作確保了原料的穩定性。

• 客戶結構：客戶群涵蓋製造業、營造商及通路商。雖然單一客戶佔比不高，但與主要家電大廠及大型營造商均維持數十年的合作關係，客戶黏著度極高。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力分析

1. 日系技術血統：

承襲日本淀川製鋼的技術，盛餘在鍍層均勻度、色差控制及耐候性測試上，均採用日本工業標準（JIS），品質穩定度優於同業。

1. 品牌溢價能力：

「SYSCO」品牌在市場上享有高知名度。在公共工程或高科技廠房標案中，盛餘往往是被指定的品牌，這使其能維持較好的毛利空間。

1. 綠色先行者：

率先推出碳中和鋼品，並取得相關認證。在歐盟 CBAM 及供應鏈減碳壓力下，這將成為爭取國際大單的關鍵門票。

競爭態勢比較

國內主要競爭對手包括：

個股質化分析

近期重大事件與影響

2024-2025 重點事件追蹤

1. 資安事件防禦（2025.03）：

公司近期遭受駭客網路攻擊，但經緊急應變後，評估無個資或機密外洩，對營運無重大影響，展現了公司的危機處理能力。

1. 美國關稅與反傾銷調查（2025.03）：

美國對進口鋼鋁徵收 25% 關稅，以及台灣財政部啟動對中國產製熱軋鋼品的反傾銷調查。這對盛餘而言是雙重利多：一方面有助於阻絕低價進口料干擾國內市場，另一方面若競爭對手受阻，盛餘有望接收轉單。

1. 碳中和產品發表（2024.09）：

與中鋼聯手推出碳中和鍍烤鋼捲，每噸鋼品可減少約 2.06 噸二氧化碳當量。此舉不僅提升品牌形象，更實質切入綠色供應鏈。

1. 太陽能自發自用（2024 Q2）：

屏南廠太陽能發電工程開工，發電將全數自用，具體落實 ESG 承諾並降低長期能源成本。

個股新聞筆記彙整

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  2024.06.20：市場預期下游鋼廠燁輝、盛餘等將跟進調整產品價格，以期帶動買氣
  
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  2024.06.13：盛餘股東會決議發放每股1.25元現金股利，公司將持續提升烤漆鋼板品質及強化品牌力
  
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  2024.06.13：盛餘專注冷軋、鍍鋅及烤漆鋼捲的製造、加工及銷售，23 年 營收為136.91億元、EPS 1.81元
  
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  2024.06.13：受到川普關稅政策影響，市場走向難以預測，買方、賣方皆趨於保守
  
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  2024.06.13： 1Q24 因關稅政策訂單量大增，但隨後又因關稅提高，導致買氣急凍
  
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  2024.06.13：總經理表示，美國政策反覆導致鋼鐵市場買賣雙方保守，3Q24 訂單狀況不明朗
  
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  2025.05.16：降價求售不管用，鋼鐵股走弱
  
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  2025.05.16：燁輝、盛餘等外銷鋼廠亦同步調降報價以維持競爭力
  
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  2025.05.16：燁輝、盛餘股價同步下跌，鋼鐵類股指數亦下跌0.9%
  
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  2025.05.15：新台幣升值削弱台灣鋼鐵產品的國際價格競爭力，影響出口表現
  
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  2025.05.15：燁輝、盛餘等外銷鋼廠也因成本下滑，同步調降報價
  
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  2025.03.30：鋼鐵廠盛餘資訊系統遭受駭客網路攻擊，已啟動防禦
  
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  2025.03.30：盛餘表示，評估沒有個資、機密外洩，對營運無重大影響
  
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  2025.03.31：市場預期盛餘也可望調漲 4M25-5M25 內外銷價格
  
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  2025.03.23：中鴻、燁輝、盛餘等鋼廠對美銷售占比高，將直接受惠關稅政策
  
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  2025.03.17：美鋼提價，中鋼 4M25 幾乎漲定，燁輝、盛餘可望受益，中鋼間接受惠
  
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  2025.03.17：盛餘前 2M25 營收年增14.05％
  
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  2025.03.11：中國產製進口特定熱軋扁軋鋼品，財政部啟動反傾銷調查，已知進口商包含盛餘
  
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  2025.03.09：美國對進口鋼鋁徵收25%關稅，盛餘有望受惠
  
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  2025.02.27：鋼鐵族群逆勢上揚，盛餘上漲1.93%，收26.35元
  
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  2Q24 召開股東會，通過 23 年盈餘每股配發現金股利 1.25 元
  
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  2Q24 在鋼鐵業不景氣的情況下，盛餘 23 年稅後純益年增 24.16%，每股 EPS 由 23 年的 1.57 元增加到 1.95 元
  
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  2Q24 該公司預期鋼價已來到底部，沒有再下跌空間，預計可平穩向上
  
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  2Q24 盛餘將積極開發高價值鋼品，並爭取 AI 建廠訂單，期望 24 年營運比 23 年更好
  
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  2Q24 盛餘屏南廠太陽能工程開工 發電將全自用
  
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  4Q23 離岸風電為了爭取訂單必須先卡位。業者預估，24 年安裝量應該會有2GW的水準，預估包括鍍鋅、烤漆等支架需求約有10萬噸左右
  
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  4Q23 對於盛餘等鍍烤廠將是一大利多
  
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  4Q23 庫存水位相對低，在鋼價上漲下，將刺激客戶回補庫存需求
  
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  鋼市短期修正及Omicron 來勢洶洶，22Q1需求不確定，展望保守。
  
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  待疫情後，中國降準以及放鬆房市管制，都再帶動用鋼需求。
  

產業面深入分析

產業-1 鋼鐵業-鋼捲產業面數據分析

鋼鐵業-鋼捲產業數據組成：高興昌（2008）、中鴻（2014）、燁輝（2023）、盛餘（2029）、彰源（2030）、建錩（5014）

鋼鐵業-鋼捲產業基本面

圖(14)鋼鐵業-鋼捲 營收成長率（本站自行繪製）

圖(15)鋼鐵業-鋼捲 合約負債（本站自行繪製）

圖(16)鋼鐵業-鋼捲 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

鋼鐵業-鋼捲產業籌碼面及技術面

圖(17)鋼鐵業-鋼捲 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(18)鋼鐵業-鋼捲 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(19)鋼鐵業-鋼捲 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

鋼鐵業產業新聞筆記彙整

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  2026.04.21：中國鋼材出口預計年減 8%，供給收縮有助改善市場秩序，中鋼、中鴻等台廠可望受惠
  
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  2026.04.21：中國削減鋼鐵出口量，緩解國際競價壓力，台廠迎來轉機，亞洲區域鋼價趨於穩定
  
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  2026.04.21：中國 26 年 鋼材外銷量預估減少 1,000 萬公噸，中鴻、盛餘等下游鋼廠迎來營運轉機
  
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  2026.04.16：鋼市回溫，中鋼 5M26 盤價漲破千元；散裝航運受中東局勢影響，日租金大漲
  
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  2026.04.17：歐盟擬提高鋼鐵關稅至 50%，韓國亦建議對中國鋼板徵收高額反傾銷稅，衝擊鋼鐵貿易
  
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  2026.04.13：中鋼： 3M26 出貨量優於預期，受惠中國減產及中東戰事推升原料價格，帶動補庫需求
  
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  2026.04.13：大成鋼： 3M26 營收年增 25.1%，美國鋼鋁關稅課徵支撐售價高檔，出貨進入旺季
  
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  2026.04.13：鋼鐵產業受惠中國減產、關稅政策趨穩及中東戰事推升原料價格，鋼價上漲助力 2Q26 營運
  
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  2026.04.07：成本墊高影響，豐興、威致本週鋼筋盤價上漲200元/噸，連五漲
  
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  2026.04.07：威致本週鋼筋牌價同步調漲200元至18,500元/噸，主因戰爭推升廢鋼與油價墊高成本
  
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  2026.04.07：成本墊高影響，豐興本週鋼筋盤價上漲200元/噸，連五漲
  
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  2026.04.07：美伊戰爭墊高原料成本，豐興調漲廢鋼收購價、鋼筋與型鋼基價報價
  
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  2026.04.05：鋼市復甦量價齊漲，中鴻 4M26 板材每公噸大幅調漲1200元以反映成本
  
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  2026.03.23：國際原料與廢鋼成本上揚，豐興本週調漲鋼筋每噸300元，售價已連續三週調漲
  
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  2026.03.23：同步調升廢鋼收購價200元，鋼筋牌價來到18,300元，型鋼產品則維持平盤
  
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  2026.03.23：受地緣政治與成本墊高影響，亞洲鋼廠紛紛上調盤價，預期短期行情欲小不易
  
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  2026.03.24：東鋼受惠越南廠轉盈及高毛利型鋼佔比提升，4Q25 EPS 1.91 元優於預期，殖利率達 6%
  
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  2026.03.24：大成鋼受惠美國關稅調升推漲當地鋁捲板與不鏽鋼價，毛利率擴張，26 年 獲利看長
  
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  2026.03.24：戰爭延續有利鋼鐵報價回升，且台美 15% 關稅已定，有利於台灣鋼鐵維持國際競爭力
  
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  2026.03.24：東鋼4Q25 獲利優於預期，越南廠轉虧為盈且鋼筋型鋼出貨穩健，公告配息 4.3 元具殖利率題材
  
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  2026.03.24：大成鋼受惠美國鋼鋁關稅調升推價，帶動產品毛利率擴張，4Q25 稅後淨利 18.5 億元優於預期
  
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  2026.03.24：中鋼4Q25 營業利益符合預期，受惠鋼品利差改善及風場發電旺季貢獻，EPS 轉趨損平邊緣
  
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  2026.03.23：二線塑化股受惠中東戰事推升油價，資金往低基期題材移動；鋼鐵股中鋼、中鴻調漲盤價
  
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  2026.03.24：原物料行情高掛，豐興鋼筋連續三週調漲；華紙因成本壓力擬於 4M26 再度調價
  
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  2026.03.24：美伊戰火衝擊成本，茂生農經擬調漲售價，不織布業者亦評估漲價以轉嫁成本
  
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  2026.03.23：鋼市受惠原物料高漲與中東戰事推升成本，中鴻等鋼廠提價，市場有望走出谷底
  
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  2026.03.18： 1Q26 鋼價上調機率極高帶動族群回溫，鋼廠有望擺脫虧損窘境並改善獲利空間
  
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  2026.03.16：國際運費調漲與廢鋼成本上揚，豐興鋼筋報價本週每噸上調500元
  
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  2026.03.16：同步上調廢鋼收購價每噸200元，型鋼產品基價維持每噸24,000元平盤
  
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  2026.03.16：受戰爭及原料成本上升影響，鋼筋報價漲至18,000元，兩者利差為8,800元
  
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  2026.03.10：中國實施鋼品出口管理並減產，搭配原物料成本走升，有利支撐鋼市行情
  
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  2026.02.23：中鋼研發的超強韌鋼板已應用於國造潛艦原型艦，具備高強度、高韌性及抗低溫特性
  
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  2026.02.23：量產型潛艦預算若順利通過，中鋼能穩定消化高值化鋼材產能，特殊鋼種亦有望切入其他結構
  
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  2026.02.23：雙利多助攻，鋼鐵軍工族群動能看俏，中鋼、榮剛、精剛等將受惠於預算釋出
  
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  2026.02.23：行政院版國防特別預算強調厚植國防產業，提高關鍵模組自製能力，鋼鐵股可望受惠
  
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  2026.02.23：全球需求僅小幅成長，中國房市疲弱壓抑復甦動能，產業仍處築底整理階段，維持中立看法
  
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  2026.02.22：鐵礦砂跌破 100 美元，中國需求偏弱且煤價動力減弱，對碳鋼價格產生負面影響
  
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  2026.02.22：印尼削減鎳礦生產配額三成，供需結構轉佳，利於允強等不銹鋼業者
  
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  2026.02.07：鋼價彈，東鋼 1M26 營收續站高檔，受惠於內需基建與海外重建需求
  
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  2026.02.07：東鋼 1M26 營收49.72億元，年增12.84％
  
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  2026.02.07：政府推動的社會住宅與科技廠辦擴建工程，讓東鋼鋼筋與型鋼訂單能見度直達 3Q26
  
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  2026.02.07：俄烏戰後重建的預期需求帶動國際廢鋼行情，東鋼具備成本轉嫁優勢
  
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  2026.02.09：國際鋼價走升，鋼鐵產業營運環境出現改善跡象
  
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  2026.02.09：法人認為在國際鋼價回升與產業環境改善下，具備於 26 年 轉盈的潛力，投資評等維持「買進」，目標價 24 元
  
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  2026.02.05：中鴻新春紅盤續開，3M26 內銷鋼品各調漲500元/噸
  
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  2026.02.05：反映上游原料調漲，中鴻 3M26 內銷熱軋/冷軋及鍍鋅鋼品各調漲500元/噸，外銷價格依產品及地區別調整
  
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  2026.02.05：煉鋼原料成本支撐強勁，指標鋼廠 3M26 全面提漲，下游啟動補庫，鋼市復甦
  
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  2026.02.05：為反映國內外市場行情，並協助客戶拓銷，本次盤價溫和調漲
  
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  2026.02.05：全球貿易局勢穩定，1M26 各國製造業PMI上揚，下游製造業需求回穩，中國大陸房地產政策鬆綁，預計全球經濟穩健成長態勢不變
  
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  2026.02.05：鋼市回溫！中鴻 3M26 盤價也跟漲 三大鋼品每噸漲500元
  
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  2026.01.29：國際鎳價回升，不銹鋼市場再掀漲價浪潮，華新股價連4漲
  
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  2026.01.28：未來鋼鋁成品關稅降低，有望帶動大成鋼出口量回升，其為美國最大通路商，擁有德州廠
  
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  2026.01.28：美國上調鋼鋁關稅及加拿大貿易緊張，刺激鋁價上漲，加上客戶庫存見底，有望迎來大成鋼拉貨效應
  
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  2026.01.24：亞洲主力鋼廠已確定鋼市向上走勢，中鋼 3M26 盤也會提早在 2M26 初公布，且以開高為目標
  
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  2026.01.24：亞洲鋼市2026首季展現復甦力道，國際原物料成本居高不下，加上全球降息循環啟動刺激消費
  
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  2026.01.24：大陸、越南等主力鋼廠近期盤價一致唱旺，中鋼、中鴻同步調漲盤價
  
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  2026.01.24：中鋼 2M26 盤價包括熱軋、冷軋等五大品項全面調漲，每公噸漲幅300元，是近五個月來首見全面翻紅
  
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  2026.01.24：隨著終端庫存水位降至低檔，下游產業補庫存需求轉強，鋼市步入新一輪上升週期
  
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  2026.01.24：鐵礦砂近期穩守每噸105～110美元區間，冶金煤因供給吃緊站上每噸220美元，鋼廠被迫轉嫁成本
  
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  2026.01.24：歐盟CBAM實施墊高進口鋼材門檻，加上大陸官方推動出口許可證管理，大幅限縮低價鋼材外溢的壓力
  
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  2026.01.24：中鋼近期接單狀況佳，下游建材、家電及電子連接器廠商接單意願回溫，顯示剛性需求釋出
  
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  2026.01.24：AI資料中心基礎建設與全球電網升級的帶動下，高性能鋼材與鍍鋅產品詢問度大增，訂單能見度看到 2Q26
  
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  2026.01.24：市場傳出，中鋼 3M26 盤價將續漲
  
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  2026.01.24：隨著美元匯率回檔、人民幣走升，亞洲鋼廠報價競爭力相對提升，26 年 鋼鐵業有機會重返獲利軌道
  
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  2026.01.22：新春開紅盤，中鴻 2M26 熱軋/冷軋及鍍鋅內銷盤價各調漲300、500元
  
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  2026.01.22：中鴻 2M26 內銷及 3M26 外銷盤價出爐，因國際原物料價格上揚
  
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  2026.01.22：中鴻熱軋內銷價調漲300元/噸，鍍鋅調漲500元/噸
  
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  2026.01.22：外銷價格依產品和地區別調整，實際報價依當地行情決定
  
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  2026.01.21：鋼鐵族群2026表現大有可為
  
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  2026.01.21：豐興調漲鋼筋盤價，廢鋼成本居高不下，營造端補庫存買盤回流，有助條鋼產品回溫
  
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  2026.01.21：法人看好中鋼等上游鋼廠 26 年 表現
  
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  2026.01.21：大陸實施鋼鐵出口許可制度，預期減量出口逾2,000萬噸，有助中鋼等平板材大廠價格修復
  
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  2026.01.19：國際鎳價狂漲，帶動不鏽鋼族群行情，唐榮、華新等業者受惠報價調升與庫存價值
  
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  2026.01.16：鎳、銅、錫等金屬價格走升，有助推升相關廠商獲利
  
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  2026.01.16：傳產原物料族群 26 年 營運可望脫離谷底，26 年獲利有機會轉正
  
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  2026.01.16：AI需求、印尼管制等因素，基本金屬錫、銅、鎳等接棒漲價
  
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  2026.01.16：金屬吹漲價潮，千興等13檔概念股拚翻身
  
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  2026.01.15：全球鋼市復甦，大陸出口管制與歐盟CBAM效應，台灣不銹鋼族群受資金追捧
  
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  2026.01.15：新鋼受惠短線補庫存買盤湧入，1M26 股價同步放量大漲，單日漲幅曾超過7％
  
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  2026.01.15：大陸實施更嚴格的鋼鐵出口許可制度，削減低價鋼材，台灣鋼廠獲得喘息空間
  
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  2026.01.15：市場預期亞洲主力鋼廠調漲 2M26 盤價，新鋼產品報價有望走揚
  
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  2026.01.15：三引擎發動，鋼鐵業築底回升
  
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  2026.01.15：國土署祭出土方之亂解方，有助鋼廠出貨恢復順暢，產業築底回升，東鋼、彰源獲買盤青睞
  
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  2026.01.12：土方之亂，鋼筋出貨也受影響
  
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  2026.01.12：營建工地開工被打亂，影響鋼筋出貨，東鋼等鋼廠營運承壓
  
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  2026.01.12：營建業面臨合規成本上升、開工延後等問題，對鋼筋市場形成衝擊
  
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  2026.01.12：土方去化卡關，鋼筋進場時點延後，鋼筋廠面臨晚買、少買問題，出貨量下滑
  
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  2026.01.12：工地延後施工，鋼筋廠難以順利出貨，接單不穩、產線利用率被迫壓低
  
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  2026.01.12：產線利用率壓低侵蝕毛利，需求遞延易有降價搶單換現金情形，對市場造成風險
  
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  2026.01.11：中鋼受惠全球鋼市築底回升、大陸外銷控管及高值化鋼品，26 年 營運前景看好
  
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  2026.01.11：法人預期全球需求復甦，美國降息帶動基建，中鋼獲利結構改善，營運將重回成長軌道
  
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  2026.01.11：大陸強化出口許可制，遏止低價鋼材傾銷，支撐區域鋼價穩定，中鋼利差擴大獲利動能轉強
  
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  2026.01.08：AI與數位經濟推升金屬材料需求，華新、唐榮、燁聯、允強等台廠供應鏈可望受惠
  
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  2026.01.08：AI與電氣化需求推升鎳金屬行情，不銹鋼價格反應快速，金屬通膨隱然成形
  
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  2026.01.08：鋼鐵與工業金屬有望成未來資源爭奪戰關鍵，完整材料製造能力企業將受益
  
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  2026.01.08：鎳價飆漲，不銹鋼吹反攻號角，華新、燁興等應聲走揚
  
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  2026.01.08：華新麗華、燁興、千興等多檔不銹鋼個股聞訊漲停收盤，後市看俏
  
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  2026.01.08：印尼收緊鎳礦產能，加上大陸資金進場，共同為鎳價「吹風點火」
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：盛餘的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表各週期均線趨於糾結，等待帶量突破或跌破。
（判斷依據：短期均線（如5日線）與中長期均線（如20日線、60日線）之間的乖離程度，可以輔助評估短期市場是否過熱或過冷，以及是否存在修正回歸均線的可能。）

圖(20)2029 盛餘 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：盛餘的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(21)2029 盛餘 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：盛餘的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月線出現崩跌式長黑，長期賣壓極為沉重，可能進入熊市格局。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）

圖(22)2029 盛餘 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：盛餘的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
  （判斷依據：反之，持續的賣超可能反映外資對未來股價表現的擔憂，或進行全球資產配置的調整。）
• 投信籌碼：盛餘的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表投信少量減碼，可能因應基金贖回或轉換標的。
  （判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。）
• 自營商籌碼：盛餘的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
  （判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）

圖(23)2029 盛餘 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：盛餘的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。）
• 400 張大戶持股變動：盛餘的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：此數據的分析邏輯與千張大戶類似，同樣需注意數據公布頻率及結合股價、總持股比例進行綜合判斷。）

圖(24)2029 盛餘 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析盛餘的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(25)2029 盛餘 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

短期營運展望

隨著鋼價築底回升及庫存回補需求浮現，盛餘對短期營運持審慎樂觀態度。

• 價格策略：市場預期 2025 年 4-5 月內外銷價格有望調漲，以反映原料成本並擴大獲利。

• 庫存管理：目前庫存水位相對健康，鋼價上漲將帶來庫存評價利益。

中長期發展藍圖

1. 深耕綠能產業：

看好離岸風電與太陽能市場，預估 2024 年相關安裝量將帶動約 10 萬噸的支架需求。盛餘將利用 Hyper AZ300 等專用鋼材，積極搶佔此一成長型市場。

1. 高值化轉型：

持續降低標準規格產品比重，轉向開發抗菌、隔熱、抗靜電等機能性鋼板，並爭取 AI 資料中心建廠等高階訂單。

1. 數位與淨零雙軸轉型：

導入 AI 智慧製造以提升良率，同時持續優化製程能效，目標在 2050 年達成淨零碳排，確保企業永續競爭力。

重點整理

1. 市場地位穩固：身為台灣第三大鍍面廠，盛餘在烤漆鋼捲市佔率約 40%，穩居國內領導地位。

2. 財務體質強健：低負債、高現金流且配息穩定，具備極佳的防禦特質。

3. 技術護城河深：日系技術背景與自有品牌「SYSCO」創造了產品差異化與溢價空間。

4. 綠能商機可期：碳中和鋼品與太陽能支架專用材，將是未來營收成長的新引擎。

5. 營運風險控管：需持續關注原物料價格波動及國際貿易保護主義的變化，但公司已透過靈活的市場配置降低衝擊。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/202920250625M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://drive.google.com/file/d/105-iXEoME0nU-MnpjdEs4wIVYPP2uqaG/view?usp=sharing

公司官方文件

1. 盛餘股份有限公司 2024 年第二季法人說明會簡報（2024.09.25）。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報由盛餘公司總經理洪世強主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 盛餘股份有限公司 2023 年度年報。本文的財務分析主要依據此份年報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利、市佔率等關鍵數據，以及公司治理、經營理念、產品介紹等重要資訊。

3. 盛餘股份有限公司 歷年永續報告書。此報告詳細說明盛餘在環境永續發展方面的承諾與具體措施，包括屏南廠太陽能發電工程、碳中和產品開發等重要專案。

研究報告

1. 元大投顧產業研究報告（2024）。該報告分析盛餘在鋼鐵產業的市場地位、產品布局及競爭優勢，為本文提供重要的產業觀點。

2. 華南永昌證券法人說明會報告（2025.03）。提供法人對公司營運概況、財務表現及未來展望的分析與評價。

新聞報導

1. 經濟日報產業分析專文（2025.03）。報導詳述盛餘在太陽能支架、離岸風電產業、碳中和產品的最新布局及市場展望，以及近期資安事件的處理狀況。

2. 鉅亨網財經新聞（2025.03）。針對盛餘的內外銷比重調整、產品開發、營收表現、股價動態及法人看法提供完整分析。

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