萬海 (2615) 4.4分[價值]→PB創歷史新低，本益比符合預期 (04/23)

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綜合評分：4.4 | 收盤價：74.5 (04/23 更新)

簡要概述：綜合評估萬海近期的營運與市場表現，我們可以發現幾個鮮明的特徵。 值得投資人留意的是，股價嚴重跌破淨值。不僅如此，這是一檔典型的動能型標的，市場資金聚焦於其未來的想像空間；此外，市場給予的評價相當中肯，股價與其獲利能力大致相符，表現穩健。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

最新重點新聞摘要

2026.04.21

1. 5M26 起上調亞洲及北美線運價，反映貨量回升、燃油成本墊高及缺船缺櫃效應
2. 歐洲線需求平淡致運價下跌，中長期貨櫃供需過剩格局未變，對產業看法維持保守

2026.04.20

1. 若戰事干擾運價，貨櫃三雄萬海及軍工股有望成為避風港
2. 油價飆升運價跟進，萬海亞洲線連3調漲，每40呎櫃最高喊漲200美元
3. 萬海 5M26 起調價以因應能源成本增加，確保航線穩定與運輸可靠性
4. 萬海今日股價開高走低，受市場盤下震盪影響，盤中跌幅逾1%
5. 萬海 3M26 營收月減0.55%，地緣衝突雖帶動運價，但長期仍面臨營運壓力

2026.04.19

1. 中東局勢惡化海峽恢復封鎖，航道風險溢價提升，萬海等貨櫃股短線轉強

核心亮點

1. 股價淨值比分數 5 分，構築極為寬廣且堅實的安全邊際：萬海股價淨值比為 0.76 (遠低於 1)，為投資提供了基於公司淨資產的極高安全保障。

主要風險

1. 預估本益成長比分數 1 分，顯示股價已嚴重透支未來多年成長，投資需極度警惕：萬海預估本益成長比 11.73，可能已將未來許多年的潛在成長完全甚至過度地反映在當前股價中，現階段投資需抱持極高度的警惕與風險意識。
2. 產業前景分數 1 分，技術落後或模式陳舊，難以適應市場變化：航運-貨櫃海運可能因核心技術落後、商業模式陳舊，而難以適應當前快速變化的市場需求與競爭格局，前景堪憂。
3. 業績成長性分數 1 分，不具備任何成長型投資價值，應極力規避：對於追求成長的投資者而言，萬海 -34.02% 的預估盈餘年增長，使其完全不具備成長型投資的吸引力，應當極力規避此類標的。
4. 法人動向分數 2 分，部分機構投資者減持，動向值得警惕但無需過度恐慌：萬海近期有部分機構投資者出現小幅減持現象，其動向值得投資人警惕，但若非大規模拋售則暫無需過度恐慌，應結合其他因素判斷。
5. 題材利多分數 2 分，負面因素具持續性，需嚴密監控後續發展：萬海面臨的負面議題具有中短期持續性特徵，建議投資人密切追蹤後續發展動向。

綜合評分對照表

圖(1)2615 萬海 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：5.0

圖(2)2615 萬海 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：3.8

圖(3)2615 萬海 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：題材降溫：相關題材熱度明顯衰退+資金流出
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：萬海的非流動資產數據主要走勢呈現穩定上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值提升。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)2615 萬海 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：萬海的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表流動性維持正常。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效。）

圖(5)2615 萬海 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：萬海的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)2615 萬海 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：萬海的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表營運資金中存貨佔比平穩。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）

圖(7)2615 萬海 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：萬海的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)2615 萬海 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：萬海的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）

圖(9)2615 萬海 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：萬海的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：合約負債是未來營收的先行指標，其變動預示企業未來的營收確認能力，進而影響EPS。）

圖(10)2615 萬海 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：萬海的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：觀察預測值隨時間的修正（垂直方向），可評估市場預期的變化及分析師的信心強度。）

圖(11)2615 萬海 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：萬海的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表未來盈利預期大幅惡化或股價泡沫化，顯著推升遠期P/E水平。
（判斷依據：觀察當前股價在河流中的位置：接近下緣可能表示估值相對便宜，接近上緣則可能相對昂貴。）

圖(12)2615 萬海 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：萬海的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：當股價（月K線收盤價）位於河流圖的下緣或以下時，表示P/B比處於歷史低位，可能意味著股價相對其帳面價值被低估。）

圖(13)2615 萬海 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司簡介

萬海航運股份有限公司（Wan Hai Lines Ltd.，股票代號：2615.TW）於 1965 年 2 月 24 日 成立，由陳勇與林柏壽等人創立。歷經近六十年的發展，已成為亞太地區具影響力的航運企業之一。公司總部位於台北市中山區松江路 136 號 10 樓，現任董事長為久福花園股份有限公司，總經理為謝福隆。萬海在全球航商運力排名第 11 位，穩居台灣第三大航商地位，與長榮海運、陽明海運並稱「航運三雄」，年營收突破千億元新台幣，實收資本額約 280 億新台幣。

根據 2024 年最新統計，萬海的營運規模持續擴大。截至 2024 年第三季，公司營運 122 艘 船舶，總運力達 512,844 TEU（二十呎標準貨櫃單位），其中自有船舶 113 艘，租用船舶 9 艘。高達 93% 的自有船舶比例和 83% 的自有貨櫃比率，使公司在營運成本控制和服務品質方面具備顯著優勢。萬海擁有超過百家集團企業，業務遍及全球。

歷史沿革

萬海航運的發展歷程反映了台灣航運業的變遷與成長：

• 1965 年：公司創立，初期主要經營台灣、日本、東南亞間的原木運輸業務。

• 1976 年：購置首艘全貨櫃輪「春明輪」，正式進軍貨櫃運輸市場，開闢台日航線，成為台灣貨櫃運輸的先驅。

• 1980-1990 年代：逐步擴充船隊與設備，積極開闢新航線，並在基隆港、台中港及高雄港設立專用碼頭。航線數量達 68 條，直靠港 84 個，船隊規模達 87 艘貨櫃輪，成為遠東地區服務網絡最密集的航運公司之一。

• 1996 年：公司股票於 5 月 16 日正式上市。

• 1999 年：開闢越太平洋航線，拓展遠洋市場。

• 2002 年：成立印度子公司，開闢紅海航線。

• 2003 年：擴大紅海航線經營，並於日本東京承租專用碼頭。

• 2004 年：嘗試開闢歐洲線，雖然後續已停駛，但展現其拓展國際航線的企圖。

• 2008 年：完成家族第二代接班，由陳柏廷接任董事長。

• 2016 年：公司擁有 94 艘營運船舶，運力達 24.3 萬 TEU，Alphaliner 排名全球第 19。

• 2020 年後：開始擴大運力，訂造載櫃量超過 13,000 TEU 的新巴拿馬型（Neo-Panamax）貨櫃船，並投入北美、中東、南美等航線。

• 2023 年 12 月：高雄港 79、81 號碼頭櫃場興建工程動土，持續擴充港口設施。

• 截至 2025 年 2 月：萬海擁有 112 艘服役貨櫃船，其中 110 艘為自有船。

核心業務與服務範疇

主要業務分析

萬海的業務組合涵蓋三大核心領域：船舶運送、船務代理及港口營運。根據公司最新資料，船舶運送業務是營收絕對主力。

2024 年營收結構中，船舶運送業務占比達 98%，船務代理和港口營運各占 1%。

公司其他業務包括船舶及貨櫃買賣、港口貨櫃集散站經營以及船舶及貨櫃出租業務。

貨櫃運輸服務

萬海專注發展以下服務：

• 經營 30 條主力亞洲區間航線，在東南亞和東北亞擁有強大的市場地位。
• 提供港對港全程運輸解決方案。
• 發展冷鏈物流專業服務，擁有 9,000 只先進冷凍櫃。
• 提供特殊貨物運輸服務，包括具備專業認證與完整安全規範的危險品運輸，以及客製化運輸方案的專案貨物。

碼頭營運業務

萬海在台灣及海外擁有多個專用或合營碼頭，強化港口操作效率：

• 台灣：高雄港第 63、64 號碼頭及興建中的 79、81 號碼頭（第五貨櫃中心）；台中港第 34 號碼頭；基隆港專用碼頭；台北港（與 EMC、YML 合作經營）。
• 日本：東京大井 5 號碼頭。
• 越南：蓋梅碼頭（與 SNP、MOL、Hanjin Transportation 合作經營）；海防碼頭（與 SNP、MOL、ITOCHU 共同經營）；峴港碼頭（持有 20% 股份）。

船隊規模與資產結構

船隊現況與自有率

截至 2024 年第三季，萬海營運 122 艘船舶，總運力達 512,844 TEU。其中自有船舶 113 艘，佔比高達 93%。自有貨櫃比率亦達 83%。高自有率是萬海重要的競爭優勢，使其能有效掌握市場變化，靈活調配運力並控制營運成本。船隊平均船齡約 8.7 年（截至 2023 年底數據），遠低於業界平均，顯示船隊現代化程度高。

船舶類型與命名

萬海的船隊命名有其特色，通常以英文字母加數字編號區分船型與載櫃量：

• 100 至 300 系列：支線型船（Feeder），載櫃量少於 4,000 TEU。
• 500 至 700 系列：巴拿馬型（Panamax）貨櫃船，載櫃量在 4,000 至 7,000 TEU。
• A 系列：新型大船（如 13,000 TEU 級），載櫃量超過 13,000 TEU。

船隻多由日本、韓國和中國大陸的知名造船廠建造。

船隊更新與擴充計畫

萬海持續投入大量資本支出進行船隊更新與擴充，以因應市場需求及環保趨勢：

• 已交付/近期交付：

  • 2022 年：交付 12 艘船，新增 52,630 TEU。
  • 2023 年：交付 20 艘船，新增 162,298 TEU。
  • 2024 年：預計交付 9 艘船，新增 37,640 TEU。
  • 2025 年：計畫下水 3 艘 13,000 TEU 新造船（如「滿春輪」WAN HAI A18）。

• 未來訂單：

  • 甲醇雙燃料船：
  • 向韓國造船廠（現代三湖重工、三星重工）訂購 8 艘 16,000 TEU 甲醇雙燃料貨輪，總投資約 520 億元新台幣。
  • 與台灣國際造船（CSBC）簽訂 12 艘 8,000 TEU 甲醇雙燃料貨櫃輪訂單，總金額約 399-644 億元新台幣，另有 4 艘選擇權，預計 2027 年至 2030 年間陸續交船。
  • 與韓國現代造船廠簽約 4 艘約 8,700 TEU 甲醇雙燃料貨櫃船，預計 2027 年後交付。
  • 總體規劃：2026 年至 2030 年間，預計接收共 30 艘新造船（7,000 TEU、8,000 TEU、8,700 TEU 及 16,000 TEU 等不同規模），總計新增運力約 31.6 萬 TEU。

• 船隊優化：持續淘汰高耗能老舊船舶及退租高價租船。2023 年退租 25 艘高齡船。

透過此大規模投資，萬海預計總運力將提升至 845,234 TEU，船隊將更現代化、更具燃油效率及環保效益。

市場布局與營運分析

全球航線網絡

圖(14)亞洲航線為主力，增闢中遠洋（資料來源：萬海公司網站）

萬海的全球服務網絡橫跨亞洲、美洲及中東地區。航線覆蓋 68 條，直靠港 84 個。主要服務區域包括：

• 亞洲地區：日本、韓國、台灣、中國大陸、香港、泰國、印尼、菲律賓、新加坡、馬來西亞、越南、緬甸、柬埔寨、印度、巴基斯坦、斯里蘭卡、孟加拉。
• 中東及非洲：中東地區、埃及。
• 美洲地區：美國、墨西哥、瓜地馬拉、哥倫比亞、厄瓜多爾、秘魯、智利。

萬海持續優化航線布局，例如 2025 年 4 月新增越南、泰國至東印度直航航線（TTX service），投入 4 艘 2,200 TEU 船舶，強化區域連結。

區域營收分布

萬海以亞洲市場為核心，並積極拓展遠洋航線。2024 年第三季營收分布突顯其全球布局成果：

• 亞洲航線：佔營收 31%，主要服務日本、韓國、東南亞市場，為營收主力。亞洲區域約佔整體貨櫃運輸營收的 60% 以上。
• 美國航線：佔營收 28%，著重北美東西岸航線。美國線營收佔比從 2023 年的 17% 增至 2024 年的 29%。
• 中東/印度航線：佔營收 23%，深耕新興市場。
• 南美航線：佔營收 18%，積極拓展冷鏈物流服務。

碼頭設施布局

萬海透過投資自有及合營碼頭，提升港口作業效率與服務可靠性。重點碼頭設施包括：

• 台灣：高雄港（63、64 號及興建中的 79-81 號）、台中港（34 號）、基隆港、台北港（合營）。
• 日本：東京大井 5 號碼頭。
• 越南：蓋梅碼頭（合營）、海防碼頭（合營）、峴港碼頭（持股）。

其中，高雄港第五貨櫃中心（79-81 號碼頭）擴建工程是萬海近年最重要的基礎設施投資，佔地 40.9 公頃，總投資超過百億元，將成為台灣最大、最現代化的貨櫃碼頭之一，預計 2026 年起逐步投產。

客戶結構與價值鏈

主要客戶群體

萬海的服務對象多元，主要為跨國製造商、貿易商及物流公司，涵蓋多個產業領域。知名客戶包括：

• 台灣本地企業：奇美、台塑集團
• 國際品牌：IKEA（家居）、HONDA（汽車）、TOSHIBA（電子）、Samsung（電子）、Panasonic（電子）
• 零售業者：各大進出口貿易商
• 物流企業：全球主要貨運代理

這些客戶對貨櫃運輸的時效性、可靠性及服務品質要求極高。

產業鏈定位

萬海在全球貨櫃運輸供應鏈中扮演關鍵角色，尤其在亞洲區域內的短、中程航線市場具備領先地位。公司處於產業鏈中游，連接上游的造船廠、貨櫃製造商，以及下游的貨主（製造商、貿易商）與物流服務需求者。透過提供船舶運送、碼頭操作及相關代理服務，萬海促進了國際貿易的順暢運行。其自有碼頭投資更強化了其在港口物流環節的控制力與效率。

營運績效與財務表現

近期營運實績

萬海近年營運表現受惠於市場變化，呈現強勁增長：

• 2024 年度：

  • 合併營收達 1,617.99 億元新台幣，年增 61.44%。
  • 歸屬母公司稅後淨利達 474.09 億元。
  • 每股盈餘（EPS）為 16.89 元。
  • 營收與獲利均創下歷史第三高。

• 2024 年第三季：

  • 單季合併營收 1,202.73 億元。
  • 單季稅後淨利 184.31 億元，創歷史新高。
  • 單季 EPS 為 6.57 元。
  • 前三季累計營收 1,340.52 億元，年增 61.03%。

• 2025 年第一季：

  • 合併營收約 374 億元，年增 34.3%。
  • 1 月營收 146.7 億元，年增 58.59%。
  • 3 月營收 117.85 億元，月增 10.83%，年增 24.04%，為 25 年來首度「雙增」。

業績表現顯示公司成功把握市場機遇，營運具備韌性。

成本結構分析

根據公司提供的資料，營運成本結構大致如下（以 2024 上半年為例）：

• 碼頭裝卸費用：佔比最高，約 30%。
• 燃油成本：佔比約 26-30%，是影響獲利的重要變數。
• 其他成本：包括人事、維護等，約 25%。
• 貨櫃相關費用：約 8%。
• 管理費用：約 6%。
• 港口費用：約 5%。

為有效控制成本，萬海採取三大策略：
1. 建置自有泊位和儲區：優化碼頭作業費率，降低對外部依賴。
2. 引進新世代節能船：提升燃油效率，降低燃油成本佔比。
3. 強化貨櫃管理：提高貨櫃週轉率，減少相關費用。

股利政策與市場反應

萬海董事會針對 2024 年度獲利（EPS 16.89 元），擬議配發現金股利 3.5 元。配息率約 20.7%。此配息率低於市場預期，導致股價在決議公布後出現短期下跌，反映部分投資人對未來不確定性或公司保留較多盈餘用於擴張的擔憂。

資本支出與融資策略

因應龐大的船隊擴充與碼頭投資計畫（如高雄港第五貨櫃中心），萬海有顯著的資本支出需求。公司的資金來源主要為：

• 自有現金流：來自營運獲利。
• 銀行借款。
• 發行公司債：2025 年 3 月董事會決議發行總額不超過新台幣 100 億元的無擔保普通公司債，用於償還借款及強化財務結構。

公司現階段無現金增資或發行可轉換公司債計畫，傾向以較穩健的債務融資方式支持擴張，同時維持財務結構穩健。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

萬海在全球航運市場建立了獨特的競爭優勢：

• 高自有率資產：船舶自有率 93%，貨櫃自有率 83%，有效控制成本，靈活調度運力。
• 專注亞洲區間航線：在亞太短程市場建立深厚客戶基礎與密集服務網絡，提供高頻次服務，形成差異化。
• 現代化高效船隊：平均船齡 8.7 年，優於同業，持續引進節能環保新船。
• 自有碼頭設施：提升裝卸效率，降低營運瓶頸與成本。
• 數位化與智能化：導入智能船舶技術（已有 60 艘獲認證）及先進營運管理系統（e-Shipping 平台使用率 86%），提升效率與客戶體驗。
• ESG 領先：積極推動減碳與環保措施，符合國際趨勢，提升企業形象。
• 風險管理：靈活調整航線避開地緣政治風險，美國線未使用中國製船舶，規避政策衝擊。

市場競爭態勢

萬海在全球貨櫃航運市場排名第 11 位，市佔率約 1.7%（2023 年初數據）。主要競爭對手包括：

• 台灣本地：長榮海運（2603，全球排名第 7，市佔率約 6.3%）、陽明海運（2609，全球排名第 9，市佔率約 2.7%）。
• 國際大型集團：地中海航運（MSC，全球第 1）、馬士基（Maersk，全球第 2）、達飛輪船（CMA-CGM，全球第 3）、中遠海運（COSCO）、赫伯羅特（Hapag-Lloyd）、ONE（Ocean Network Express）、現代商船（HMM）、以星航運（ZIM）等。

全球主要競爭對手均在積極擴張船隊規模與提升運力，例如 MSC、達飛、長榮、陽明等都有龐大的新船訂單。航運市場競爭激烈，尤其在遠洋航線。萬海透過聚焦亞太區域、提升效率及環保標準來維持其利基市場的競爭力。

策略定位

萬海的策略定位清晰，專注於亞洲區間市場的領導地位，並逐步拓展中遠洋航線。透過高自有率、船隊現代化、碼頭投資及數位化，追求成本效益與服務品質。同時，積極擁抱 ESG 趨勢，發展綠色航運，提升永續經營能力。在風險管理上，採取靈活應變策略，降低地緣政治與政策變化的衝擊。

個股質化分析

近期重大事件分析

營運與市場動態 (2024-2025)

萬海近期營運與市場活動頻繁，反映其積極拓展與應對市場變化的策略：

• 新船交付與命名：

  • 2025 年 3 月 27 日，於南韓三星重工舉行第十一艘 13,100 TEU 級新船「WAN HAI A18 滿春輪」命名典禮。該船預計 4 月初交付，投入亞洲-南美西岸航線。此系列船隻採用新型主機及多項環保節能設計，如導風罩及軸發電機，旨在降低燃油消耗。剩餘 2 艘同系列船舶預計 2025 下半年交付。

• 新航線開闢：

  • 2025 年 4 月 20 日起，新增越南（海防）、泰國（林查班）至東印度（清奈、維沙卡帕特南）的直航航線（TTX service），投入 4 艘 2,200 TEU 船舶，航程週期 28 天，強化東南亞與南亞貿易連結。

• 美國線長約談判：

  • 2025 年 3 月法說會透露，美國線長約談判進展順利，客戶普遍接受較 2024 年同期調漲 20% 至 30% 的運價。美西線漲幅約 15-20%。此正面訊息帶動市場對航運前景的預期。

• ESG 實踐：

  • 2025 年 3 月，萬海完成台中港貨櫃集散站無牌柴油曳引車汰換作業，並進一步推動場內機具全面電動化，響應港區減碳政策。
  • 新船命名典禮結合公益捐贈，捐款予南韓兒福機構，實踐企業社會責任。

高雄港工安事件

2024 年 11 月 20 日，高雄港碼頭改建工程（非萬海直接工程）發生工安意外，造成一名吊車司機不幸身亡。此事件雖非萬海直接責任，但提醒所有港區相關業者，在追求業務成長與設施擴建的同時，必須高度重視工安管理，確保人員安全。

關稅政策影響與搶運潮

美國前總統川普提出的高關稅政策對全球貿易及航運市場產生顯著影響：

• 初期衝擊 (2025 年 4 月初)：市場擔憂關稅將阻礙國際貿易，導致航運需求萎縮。萬海股價與其他貨櫃三雄在 4 月 6 日至 8 日間經歷大幅下跌，甚至出現跌停。
• 政策逆轉與搶運潮 (2025 年 4 月中)：隨後傳出關稅政策可能暫緩或調整的消息，引發廠商為規避潛在關稅而出現「搶出貨」的急單效應。
• 市場反應：搶運潮導致短期內艙位需求激增，推升運價預期。萬海股價在 4 月 10 日至 12 日間強勢反彈，連續出現漲停，反映市場對短期急單效應及運價支撐的樂觀預期。分析師認為此波搶運題材可望延續至季報公布。

此事件突顯了地緣政治與貿易政策對航運市場的高度敏感性，以及萬海股價與市場情緒的連動性。萬海表示將密切關注關稅政策可能造成的區域貨量移轉，並與客戶保持聯繫，優化航線與船舶布局。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.21： 5M26 起上調亞洲及北美線運價，反映貨量回升、燃油成本墊高及缺船缺櫃效應
  
• 
  2026.04.21：歐洲線需求平淡致運價下跌，中長期貨櫃供需過剩格局未變，對產業看法維持保守
  
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  2026.04.20：若戰事干擾運價，貨櫃三雄萬海及軍工股有望成為避風港
  
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  2026.04.20：油價飆升運價跟進，萬海亞洲線連3調漲，每40呎櫃最高喊漲200美元
  
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  2026.04.20：萬海 5M26 起調價以因應能源成本增加，確保航線穩定與運輸可靠性
  
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  2026.04.20：萬海今日股價開高走低，受市場盤下震盪影響，盤中跌幅逾1%
  
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  2026.04.20：萬海 3M26 營收月減0.55%，地緣衝突雖帶動運價，但長期仍面臨營運壓力
  
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  2026.04.17：SCFI指數轉跌，萬海 3M26 營收月減年減低於預期，法人維持中立評級\r
  
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  2026.04.18：市場觀望美伊談判致運價微跌，萬海4/17股價下跌2.08%收75.3元\r
  
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  2026.04.19：中東局勢惡化海峽恢復封鎖，航道風險溢價提升，萬海等貨櫃股短線轉強
  
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  2026.04.15：中東局勢動盪帶動運費調漲，加上SCFI指數反彈連3紅，法人看好航運後市。\r
  
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  2026.04.15：貨櫃三雄長榮、陽明、萬海同步走揚穩住盤勢，盤中漲幅落在1%至1.7%之間
  
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  2026.04.13：盤面弱勢個股包含萬海，呈現連續 2026.04.04 下跌且成交量突破兩千張
  
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  2026.04.14：航運族群揚帆！貨櫃三雄走勢分歧，萬海股價呈現小幅下跌
  
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  2026.04.14：受中東戰事與海峽封鎖使運費攀升，船舶供應減少帶動航運族群勁揚
  
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  2026.04.11：萬海因應油價與繞道成本增加，計畫於 4M26 針對亞洲區間航線實施兩波運價調漲
  
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  2026.04.11：SCFI運價連漲，但萬海 2026.04.10 股價收77.1元，受資金偏好AI影響漲勢不如預期
  
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  2026.04.13：萬海12艘貨櫃輪首艘將於2026.0 5M26 開工，目前待執行訂單餘額約1,250億元
  
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  2026.04.10： 3M26 營收105.22億元年減10.71%，首季營收336.4億元，部分收入因港口壅塞遞延
  
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  2026.04.10：中東衝突推升燃油與保險成本，荷姆茲風險使營運壓力升高，SCFI止跌但仍處逆風
  
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  2026.04.10：為轉嫁成本壓力，亞洲區間航線 4M26 實施兩波運價調漲，1Q26 營收年減幅度已收斂
  
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  2026.04.10：盤中股價表現平穩，維持約0.7%以上漲幅
  
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  2026.04.08：隨美伊協議激勵大盤噴出，法人建議調節萬海等航運避險標的，避開戰事紅利衰退影響
  
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  2026.04.05：獲外資逆勢加碼列入16檔成長題材股，且位居外資單週買超排行第九名
  
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  2026.04.04：中東戰情致SCFI連二紅，運費最高暴漲12倍，波斯灣航線續漲且周漲幅達6.6%
  
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  2026.04.04：4/2萬海股價收黑跌幅在2.25%內，且位列 3M26 投信賣超排行前十名個股
  
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  2026.03.30： 4M26 起全球運價調漲，萬海總座看好 26 年營運勝 25 年，運費調漲有助推升獲利
  
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  2026.03.30：萬海股價大漲逾6%領漲航運股，獲外資反手回補並入列單日買超前十名榜單
  
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  2026.03.31：擬配息3元，4M26 下旬長約簽約價優於 25 年，具防禦特性獲避險買盤逆勢卡位
  
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  2026.03.28：SCFI運價週漲7%結束回檔，燃油成本上揚推升現貨價，遠東至美線領漲逾10%
  
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  2026.03.28：貨櫃三雄 2026.03.27 股價表現不一，萬海表現相對抗跌，逆勢以小漲作收
  
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  2026.03.26：中東戰火推高油價與運價，預計北美新年度長約價將優於 25 年
  
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  2026.03.26：中東航線營收與貨量影響均低於5%，可透過調整航線降低戰爭干擾
  
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  2026.03.26：紅海繞行與塞港有效消化運力，目前並未感受到船舶供給過多壓力
  
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  2026.03.26：營運核心在亞洲且貨量佔比達55%，26 年起將迎來新船交付高峰
  
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  2026.03.26：持續推動綠色船隊，截至 25 年 底已成功減少59%碳排放強度
  
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  2026.03.27：中東戰事拉高燃油成本，美洲線長約價雖看漲，但主要反映成本轉嫁，需求仍處築底階段
  
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  2026.03.27：獲利：預估 26 年 EPS 8.01 元，成本波動劇烈壓抑利潤，維持中立評等，目標價 77.5 元
  
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  2026.03.22：外資單週買超前三名包含萬海，上週加碼佈局偏向傳產與電子並行
  
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  2026.03.23：受美伊戰事風險帶動，萬海等航運股獲避險買氣支持，展現抗跌力道
  
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  2026.03.24：萬海揭曉擬配發3元現金股利，今日股價暫報平盤，表現與貨櫃三雄同業分歧
  
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  2026.03.21：SCFI小跌止步連3漲，03.20股價逆勢收紅；地中海運價受戰火帶動，惟市場仍供過於求
  
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  2026.03.21：外資本週重砸資金買進貨櫃雙雄，萬海位居買超排行榜第三名，資金多方布局熱門標的
  
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  2026.03.21：遭臺灣50指數剔除成分股，投信本週大舉出清3.2萬張提款26億元，位居賣超張數榜首
  
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  2026.03.20：遭0050及006208剔除今日生效，投信重砍3.2萬張居賣超首位，九日累計撤資26億元
  
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  2026.03.20：受中東戰事推升現貨運價，股價逆勢收紅至79元，獲外資強勢買超3.4萬張奪下買超冠軍
  
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  2026.03.19：航運族群盤中表現普遍低迷且貨櫃三雄走勢分歧，僅長榮微幅上漲，陽明跌逾1%
  
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  2026.03.16：獲自營商自行買賣買超名列前十名，顯示市場資金流向航運股
  
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  2026.03.17：公布最新股利擬配發3.5元；今日貨櫃三雄股價全數走跌，盤中跌幅逾1.5%
  
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  2026.03.16：SCFI指數連三漲，四大航線運價齊飆逾一成，貨櫃三雄盤中股價上揚
  
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  2026.03.16：美伊戰爭及海峽封鎖致SCFI週漲14.17%，波斯灣航線運價強勁，週漲幅達40.79%
  
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  2026.03.16：受航運利多消息激勵，貨櫃三雄長榮、陽明及萬海於盤中股價同步上揚
  
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  2026.03.14：SCFI運價指數連三紅，周漲14.17%至1710.35點，四大航線漲幅皆超過一成
  
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  2026.03.14：運價大漲為貨櫃三雄營運增添光芒，惟萬海於2026.03.13股價呈現回落
  
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  2026.03.14：臺灣50指數成分股調整，萬海遭剔除，變動將於2026.03.23生效
  
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  2026.03.13：航運股受惠地緣風險與運價變動，萬海成為資金避風港
  
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  2026.03.13：009816成分股刪除萬海，股價受盤勢拖累終場收跌1.63%
  
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  2026.03.12：009816首次換股名單出爐，萬海因 26 年股價表現普遍落後大盤遭剔除
  
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  2026.03.10：萬海擬配息3元！ 25 年每股賺11.21元，2M26 營收月年雙減
  
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  2026.03.10： 25 年 EPS達11.21元，擬配息3元，現金殖利率約為3.79%
  
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  2026.03.10：採購6艘雙燃料新船並汰換舊船，2026至 30 年 規劃接收35艘新船
  
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  2026.03.10： 2M26 營收因春節雙減，預計 3M26 回升，目前暫停部分中東航線訂艙
  
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  2026.03.10：SCFI運價指數連二週反彈，地緣政治風險若延長將推升海運運價
  
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  2026.03.10：中東外海大塞船運費急漲，逾3,000艘貨櫃輪等待進港，物流壓力爆表
  
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  2026.03.10：中東戰火致物流壓力上升，長榮、陽明及萬海船舶在外海等待，全球運能急劇縮減約10%
  
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  2026.03.10：北美線運價調漲，未來報復性需求湧現將進一步推升運價，出現缺艙缺櫃全新物流風暴
  
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  2026.03.10：萬海2026.03.09帶量上漲3.18%，成功站上各期均線，並入榜量價雙增榜單
  
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  2026.03.10：川普稱美伊戰事可能結束，戰爭概念股走弱，萬海今日股價應聲下跌約4%
  
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  2026.03.05：全球40呎櫃平均運價受跨太平洋航線帶動，上漲3%至1,958美元
  
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  2026.03.06：SCFI運價週漲11.7%，波斯灣、中南美及歐洲線運價受中東戰事影響全面飆升
  
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  2026.03.09：受惠關稅利多、大陸復工與中東戰火帶動運價，市場預期 3M26 起貨櫃航運迎來營運旺季
  
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  2026.03.09：富時羅素指數審核結果生效，萬海自臺灣50指數刪除，並轉納入臺灣中型100指數
  
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  2026.03.09：台股暴跌兩千點，萬海具戰爭避險題材逆勢抗跌，盤中股價一度強漲7.8%至84.8元
  
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  2026.03.09：萬海終場上漲3.18%，單日成交量逾5.7萬張，公股銀行則趁勢結帳賣超1293張
  
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  2026.03.07：富時台灣50指數剔除萬海並轉入中型100指數，調整將於 2026.03.20 交易結束後生效
  
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  2026.03.08：分析師將萬海列入非電族群重點布局名單，建議可採分批低階策略
  
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  2026.03.08：萬海中東航線佔比較高，受戰事威脅導致短線不確定性增加，影響股價
  
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  2026.03.06：0050換股！「增刪5檔」納鴻勁剔萬海
  
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  2026.03.06：貨櫃三雄走勢分歧，長榮與陽明股價逆勢上揚，萬海則下跌0.9元
  
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  2026.03.06：臺灣50指數成分股剔除萬海，變動預計於03.20收盤後生效，03.23正式起算
  
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  2026.03.06：臺灣中型100指數成分股同步調整，萬海獲轉納入該指數成分股
  
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  2026.03.06：受ETF規模影響，生效日前夕預計引發大規模調倉潮，投資人應留意市場波動
  
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  2026.03.05：伊朗威脅荷莫茲海峽安全，航商通知 3M26 中起調漲地中海運價，萬海日前已宣布停收該區貨物
  
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  2026.03.05：凱基台灣TOP50(009816)最新成分股調整，萬海遭該ETF剔除
  
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  2026.03.05：萬海早盤最高大漲4.54%後賣壓湧現，盤中最低下跌3.80%至78.4元，走勢與大盤分歧
  
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  2026.03.02：萬海宣布暫停前往中東地區貨物訂艙，恢復時間將視局勢變化另行通知
  
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  2026.03.03：中東衝突推升運價上行預期，萬海大漲8.89%收87元，創8個月新高
  
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  2026.03.03：法人看好繞航推升運價，三大法人單日斥資逾41億元搶進陽明與萬海
  
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  2026.03.03：八大公股銀行趁勢賣超萬海2,127張，與陽明合計套現約9.4億元
  
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  2026.03.03：2025前三季EPS達7.64元，規劃五年內新增運力並深化東南亞布局
  
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  2026.03.04：凱基台灣TOP50公布最新成分股審核結果，萬海遭刪除
  
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  2026.03.04：台股爆量重挫失守三萬五關卡，貨櫃三雄全面回檔，萬海跌幅逾6%
  
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  2026.03.03：中東戰局牽動股市、金價、油價，宜嚴控持股比重
  
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  2026.03.03：航運股因保險費提高及繞路運輸，有助拉高運價，有利長榮、陽明、萬海等
  
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  2026.03.02：美伊開戰大逃殺！台股重挫逾800點，航運三雄逆勢飆漲，萬海股價上漲超過7%
  
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  2026.03.02：未來壅塞風險增！萬海宣布暫停所有前往中東地區的貨物訂艙，恢復收貨時間將視區域局勢變化另行通知客戶
  
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  2026.03.02：萬海有巴基斯坦／沙烏地阿拉伯快捷航線（PSX）、中國／新加坡／沙烏地阿拉伯航線（AM1）、印度／中東航線（IM1）三條中東航線
  

產業面深入分析

產業-1 航運-貨櫃海運產業面數據分析

航運-貨櫃海運產業數據組成：長榮（2603）、陽明（2609）、萬海（2615）

航運-貨櫃海運產業基本面

圖(15)航運-貨櫃海運 營收成長率（本站自行繪製）

圖(16)航運-貨櫃海運 合約負債（本站自行繪製）

圖(17)航運-貨櫃海運 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

航運-貨櫃海運產業籌碼面及技術面

圖(18)航運-貨櫃海運 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(19)航運-貨櫃海運 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(20)航運-貨櫃海運 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

航運產業新聞筆記彙整

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  2026.04.21：SCFI 運價漲跌互見，美線受減班控艙支撐，但中長期供需過剩與高油價仍侵蝕航商獲利
  
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  2026.04.14：荷姆茲危機轉向、新船訂單創20年新低，散裝航運供不應求運價看漲
  
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  2026.04.14：散裝船艙位短期難擴張，需求增速大於供給利於運價維持高檔
  
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  2026.04.14：市場預期地緣政治衝突落幕後，將迎來中東與俄烏戰後重建龐大商機
  
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  2026.04.14：荷姆茲危機轉向、新船訂單創20年新低，散裝航運供不應求運力緊縮
  
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  2026.04.11：SCFI指數連三漲且近 1M26 漲逾5成，美東、美西線周漲逾4%及8%，惟歐洲線周跌
  
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  2026.04.16：台航受惠 BDI 指數反彈及鐵礦砂出貨旺季，預估 26 年 本業獲利將呈現改善
  
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  2026.04.13：裕民： 3M26 營收優於預期，南美穀物豐收與西非鐵礦砂出貨有利 2Q26 營運加溫
  
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  2026.04.13：慧洋-KY： 3M26 獲利大幅提升，受惠 BPI 運價上漲及處分船舶利益，展望正向
  
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  2026.04.10：SCFI連3紅，長榮陽明穩了？法人點出3原因喊撤
  
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  2026.04.10：SCFI本週續漲1.93%至1890.77點，惟法人提醒長線運價高點已過
  
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  2026.04.10：SCFI連3紅，法人因3原因喊撤，新興首遭降評至中立
  
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  2026.04.14：新造船訂單創 20 年新低，26 年 海岬型需求成長 3.7% 優於供給 2.2%，供需缺口擴大
  
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  2026.04.14：西非鐵礦正式啟運，長航距運輸預估吸納全球海岬型 5% 運力，形成明顯延噸紅利
  
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  2026.04.14：市場期待俄烏與美伊戰後之重建契機，且中國轉向巴西採購穀物，延遠里程有助消化運力
  
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  2026.04.13：美中大豆採購協議將開始交割，貨載需求增加有利 2Q26 營運加溫，看好裕民、慧洋
  
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  2026.04.13：波羅的海指數上揚，預期穀物與礦物需求提振運價，帶動產業營收優於預期
  
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  2026.04.10： 3M26 營收124.55億元月增0.09%但年減5.85%，首季累計營收386.6億元，營運仍處逆風
  
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  2026.04.10：中東衝突推升燃油與保險成本，荷姆茲海峽風險增加港口壅塞，營運壓力顯著升高侵蝕獲利
  
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  2026.04.10：2Q26 進入鐵礦砂與穀物出貨旺季，BDI 指數預估呈現逐步墊高模式，有利營運
  
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  2026.04.10：節能減碳要求使老舊船舶降速，供給減少有助於支撐運價，推薦慧洋-KY 及新興
  
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  2026.04.10：中東衝突致船舶繞行好望角，增加運輸時程，SCFI 指數自 2M26 底反彈近 40%
  
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  2026.04.10：美伊達成暫時停火兩週共識，需持續關注局勢發展對運價高檔震盪期間之影響
  
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  2026.04.10：長榮 3M26 營收 275 億元略低於預期，受中東航線受阻與港口壅塞致船期遞延
  
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  2026.04.10：傳統淡季且中長期供需過剩格局不變，高油價侵蝕獲利，對後續運價看法保守
  
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  2026.04.08：紅海危機導致航運繞道，陽明因歐洲線營收占比高，受運價刺激最直接且獲利彈性大
  
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  2026.04.08：隨美伊達成停火協議，法人建議調節航運避險標的，陽明並入列外資今日賣超前十名單
  
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  2026.04.08：川普宣布與伊朗達成雙向停火兩週，並立即全面開放荷姆茲海峽，緩解軍事衝突危機
  
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  2026.04.08：伊朗提出「十點方案」作為談判基礎，多數核心議題已達成共識，朝向長期和平協議邁進
  
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  2026.04.08：美國暫緩對伊朗的軍事行動，荷姆茲海峽恢復通行有助於穩定全球能源運輸與風險偏好
  
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  2026.04.08：海峽並未完全封鎖，伊朗已建立收費與審核體系，引導特定航道通行並逐漸增加獲准國家
  
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  2026.04.08：封鎖狀況有所緩和，實際通行船隻多於系統數據，顯示部分船隻透過關閉訊號或偽造資料通過
  
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  2026.04.06：霍爾木茲海峽（Hormuz Strait）衝突升級與航道通行並行，各國繞過美國直接與伊朗談判通行，海峽交通量在戰火中逐步回升
  
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  2026.04.06：伊朗建立「收費站」機制引導船隻穿越領海，透過外交、資產解凍或加密貨幣收取費用以維持貿易
  
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  2026.04.06：伊朗意圖仿效《蒙特勒公約》建立主權治理機制，掌握通行審核權以孤立美國並展現區域管理力
  
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  2026.04.06：超大型油輪（VLCC）通行仍極少，若 4M26 底日通行量維持低點，全球能源供應仍面臨災難性衝擊
  
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  2026.04.06：全球石油庫存淨衝擊達每日 1,060 萬桶，若美國強硬干預伊朗收費體系，航道通行恐立即陷入停滯
  
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  2026.04.04：中東戰情致SCFI連二紅，運費最高暴漲12倍，波斯灣航線周漲6.6%
  
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  2026.04.03：SCFI連2彈，波斯灣航線受戰火影響翻漲兩倍，中東局勢動盪帶動貨運價格持續攀升
  
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  2026.04.02：中東局勢致油輪繞道美國、巴西，新興受惠油輪租金暴漲，4M日前租金看增
  
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  2026.03.30： 4M26 起全球運價調漲，萬海總座看好 26 年營運勝 25 年，運費調漲有助推升獲利
  
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  2026.03.30：地緣政治導致荷姆茲海峽通行受阻，迫使航線繞道並推升油輪租金價格維持高檔
  
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  2026.03.30：各類船型運力供給不一，海岬型維持低增長，超大型油輪（VLCC）供給則較 25 年 增加
  
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  2026.03.30：航商積極推動低碳策略與溫室氣體盤查，因應國際減碳法規，營運成本管控成為長期關鍵
  
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  2026.03.29：油價飆升逼近120美元，慧洋-KY等16檔避險族群成市場新寵，局勢未明前具操作空間
  
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  2026.03.28：SCFI運價週漲7%結束回檔，燃油成本上揚推升現貨價，遠東至美線領漲逾10%
  
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  2026.03.24：貨櫃航運（長榮）4Q25 逢淡季且運價下滑，單季 EPS 3.93 元年減 72%，中長期仍面臨供需過剩壓力
  
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  2026.03.24：受惠煤炭、穀物及鋼材貨載需求穩健，BPI/BSI/BHSI 運價續漲，4Q25 獲利優於預期
  
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  2026.03.24：美中大豆協議開始交割及西非礦區需求增加，預計 2Q26 進入旺季，營運逐季增溫
  
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  2026.03.21：SCFI微跌止連3漲，地中海線受戰火帶動走揚，惟美洲線回落且仍供過於求
  
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  2026.03.24：4Q25 逢淡季運價下滑且費用增加，獲利低於預期；預估 2Q26 營收將季減 7.5%
  
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  2026.03.24：中東戰爭雖致歐洲線運價上漲，但多數航商已暫停該航線，對整體運價指數提振效果有限
  
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  2026.03.24：受惠煤炭、穀物及鋼材貨載需求，BPI/BSI 運價續漲；預估 2Q26 營收將季增 22%
  
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  2026.03.24：西非礦區需求與美中大豆採購協議於農曆年後交割，將進一步帶動裕民與慧洋之貨載動能
  
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  2026.03.24：散裝受惠煤炭、穀物及鋼材貨載需求，BPI/BSI 運價續漲，看好裕民及慧洋受惠大宗物資採購協議
  
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  2026.03.24：貨櫃 4Q25 逢淡季且運價下滑致獲利低於預期，中東戰爭雖帶動歐洲線運價，但對整體指數提振有限
  
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  2026.03.24：貨櫃航運因紅海復航遙遙無期及荷姆茲海峽封閉，繞道效應支撐運價，長榮、陽明獲利看好
  
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  2026.03.24：美中大豆採購協議於農曆年後開始交割，加上西非鐵礦砂出貨成長，預期 2Q26 運價將續漲進入旺季
  
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  2026.03.24：裕民4Q25 獲利優於預期，受惠煤鐵礦需求穩健及 BCI 運價季漲，稅後 EPS 達 1.55 元
  
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  2026.03.24：慧洋-KY4Q25 營運淡季不淡，大宗物資需求維繫中小型船運價高檔，稅後 EPS 2.83 元
  
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  2026.03.24：4Q25 獲利受關稅與費用衝擊多低於預期，隨終端需求回溫及匯率平穩，負面影響逐步淡化
  
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  2026.03.24：中東局勢推升油價與塑化報價，看好台塑化、台塑；散裝航運受惠大宗物資需求，推薦裕民
  
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  2026.03.16：SCFI指數連三漲，四大航線運價齊飆逾一成，貨櫃三雄盤中股價上揚
  
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  2026.03.16：戰事及海峽封鎖致SCFI週漲14.17%，波斯灣線運價漲逾四成，有利航商營運
  
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  2026.03.11：新造船訂單創 20 年新低，26 年 海岬型需求成長 3.7% 高於供給 2.2%，供需缺口有利運價
  
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  2026.03.11：市場預期川普推進停戰將迎來中東與俄烏重建契機，散裝船業樂觀看待結構性利多
  
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  2026.03.11：中國分散採購轉向巴西，延遠里程有助消化運力；中美關係緩和亦帶動大豆採購使中小型船偏緊
  
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  2026.03.16：中東能源危機（事件）美伊衝突導致荷姆茲海峽封鎖，引發全球能源市場混亂與超大型油輪（VLCC）需求急增
  
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  2026.03.16：航運流量重組支撐高運價，即便戰事結束，預計航運佈局仍將獲得持續性的超額報酬
  
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  2026.03.14：SCFI連三漲四大航線齊揚，波斯灣運價上升四成最多
  
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  2026.03.14：最新SCFI運價指數連三漲，單周漲幅達14.9%，四大航線周漲幅均逾一成
  
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  2026.03.14：法人預計運價上揚將推升貨櫃三雄營收，中菲行等物流業者也將同步受惠
  
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  2026.03.14：歐洲塞港與紅海風險恐釀缺船缺櫃，船公司通知歐洲及北美線運價將調漲
  
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  2026.03.13：伊朗宣布封鎖荷姆茲海峽並開闢新戰線，布蘭特原油自 22 年 來首度收在 100 美元上方
  
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  2026.03.13：美國財政部準備在軍事條件允許下護航商船，但能源部長坦言海軍目前尚未具備護航能力
  
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  2026.03.15：中東衝突致荷姆茲海峽中斷，鐵礦砂貨輪改道拉長航程，導致全球運力供給吃緊
  
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  2026.03.15：船舶周轉率下降推升運費，海岬型船舶需求激增，帶動整體航運族群受惠
  
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  2026.03.12：中東衝突惡化導致荷姆茲海峽航運中斷，鐵礦砂貨輪被迫改道東亞，供應鏈脆弱性顯現
  
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  2026.03.12：中東戰爭導致鐵礦砂球團供應大幅收緊，巴林與阿曼生產受威脅，中國亦失去伊朗進口來源
  
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  2026.03.12：新加坡鐵礦砂期貨價格創 1M26 中旬以來新高，運費與燃油附加費上漲推升航運成本
  
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  2026.03.11：美伊衝突規模擴大衝擊全球市場，海運受惠想像空間大，陽明入列受惠名單
  
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  2026.03.11：航商因戰事避開紅海改繞道好望角，運力減少將推升運價，有利於貨櫃三雄獲利
  
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  2026.03.11：美伊恐打持久戰？能源、海運想像空間大！台股25檔受惠名單出列
  
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  2026.03.11：燃煤發電需求推升海岬型船運費，裕民、新興等業者受惠於BDI指數走高帶動獲利
  
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  2026.03.10：中東外海大塞船運費急漲，逾3,000艘貨櫃輪等待進港，物流壓力爆表
  
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  2026.03.10：中東戰火致物流壓力上升，長榮、陽明及萬海船舶在外海等待，全球運能急劇縮減約10%
  
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  2026.03.10：北美線運價調漲，未來報復性需求湧現將進一步推升運價，出現缺艙缺櫃全新物流風暴
  
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  2026.03.10：中東外海大塞船運費急漲，逾3,000艘貨櫃輪等待進港，物流壓力爆表
  
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  2026.03.10：中東衝突致全球運價再漲，北美線運費調升，船舶滯留使全球運能縮減約10%
  
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  2026.03.10：美伊衝突支撐歐洲線運價，預測 26 年貨櫃供需結構改善，運費報價持續揚帆
  
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  2026.03.09：受惠關稅利多、大陸復工與中東戰火帶動運價，市場預期 3M26 起貨櫃航運迎來營運旺季
  
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  2026.03.06：SCFI週漲11.7%，波斯灣航線大漲逾70%，市場預期運費報價走揚帶動航運股
  
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  2026.03.10：伊朗宣布僅限驅逐美、以大使的國家可自由通行，意圖施壓各國對華盛頓與以色列採取政治立場
  
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  2026.03.10：荷姆茲海峽為全球五分之一海運石油要道，封鎖威脅將嚴重衝擊全球能源市場與航運物流
  
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  2026.03.10：航運市場關注水道恢復情形，若繞道需求增加，對長榮、陽明等航運業者具潛在利多
  
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  2026.03.09：中東戰事導致航運供給收縮，SCFI 單週大漲 11.7%，長榮、陽明、萬海等貨運商受惠運價回升
  
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  2026.03.05：航運持續咕嚕咕嚕！散裝航運也一片綠油油
  
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  2026.03.05：儘管今日台股大盤強勁反彈，航運族群卻全面走低，與大盤走勢分歧
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：萬海的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：價格與各週期均線的互動關係，例如股價是否站穩特定均線（如月線、季線）之上，或跌破重要均線支撐，常是趨勢延續或轉折的關鍵信號。）

圖(21)2615 萬海 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：萬海的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：週線圖分析通常用於制定中期投資策略或判斷大波段方向，需結合更長期的趨勢（如月線）及基本面變化進行綜合考量。）

圖(22)2615 萬海 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：萬海的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）

圖(23)2615 萬海 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：萬海的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資少量增持，試探意味濃厚。
  （判斷依據：外資的累計買賣超是觀察國際資金流向及對個股長期看法的關鍵指標。）
• 投信籌碼：萬海的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表投信賣超金額不大，對股價影響有限。
  （判斷依據：投信的累計買賣超反映國內法人機構對個股的中短期操作策略與看法。）
• 自營商籌碼：萬海的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
  （判斷依據：相較於外資與投信，自營商的籌碼對股價的長期趨勢影響力通常較小，但其短線操作仍可能對日內或數日內的股價造成擾動。）

圖(24)2615 萬海 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：萬海的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。）
• 400 張大戶持股變動：萬海的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）

圖(25)2615 萬海 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析萬海的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(26)2615 萬海 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

市場前景分析

展望未來，萬海面臨多項機遇與挑戰：

• 市場機會：

  • 全球貿易逐步復甦，帶動貨運需求增長。
  • ESG 趨勢推升環保節能船舶需求，技術領先者具優勢。
  • 新興市場（亞洲、南美、印度）持續發展，帶來增長潛力。
  • 冷鏈物流需求持續增長。
  • 供應鏈重組可能帶來新的航線需求。

• 經營挑戰：

  • 地緣政治風險（紅海危機、俄烏戰爭、美中關係）持續干擾全球航線與貿易。
  • 全球經濟成長可能放緩，影響貨運需求。
  • 國際環保法規日趨嚴格（如 IMO 2030/2050 減碳目標），增加合規成本。
  • 航運市場競爭依然激烈，新船交付可能導致運力過剩壓力。
  • 燃油價格與營運成本波動。

短中期營運策略

為應對市場變化並把握機會，萬海規劃以下發展策略：

1. 加速船隊更新與環保轉型：持續引進甲醇雙燃料及節能船舶，淘汰老舊高耗能船隻。
2. 鞏固並擴大亞太區市場：利用密集的航線網絡與高頻次服務，維持亞洲區間市場領導地位，並開拓新興航線。
3. 深化數位轉型：提升 e-Shipping 平台功能，強化數據分析能力，優化營運決策與客戶服務。
4. 強化利基市場：持續發展冷鏈物流、特殊貨物運輸服務，提升附加價值。
5. 優化航線配置：根據市場需求與風險評估，實時調整航線與運力部署，提升船舶使用效率。
6. 成本控管：透過船隊節能、自有碼頭效益及精實管理，維持成本競爭力。

長期發展藍圖

萬海的長期目標是成為永續經營的全球化航運企業。透過持續的船隊現代化、技術創新（環保、數位）、深耕核心市場、拓展新興機會、強化風險管理及落實 ESG 承諾，追求穩健的營運成長與企業價值提升。

機構法人觀點

整體而言，機構法人對萬海的前景持審慎樂觀態度：

• 肯定獲利能力：預期 2025 年獲利仍可維持相當水準，部分法人預估可達一個資本額。
• 看好運價支撐：美國線長約價格調漲提供基本盤支撐，紅海危機持續使運力供給受限。
• 關注船隊擴張效益：新船交付有助提升長期競爭力，但也需關注市場能否吸收新增運力。
• 持續買進：儘管部分外資對整體航運業看法中性，但仍持續買進萬海股票，顯示對其個股價值的認可。
• 風險提示：地緣政治、全球經濟及關稅政策仍是主要不確定因素，可能影響未來業績。法人預估萬海 2025 年 EPS 可能低於 2024 年。

永續發展與環保創新

ESG策略與目標

萬海將永續發展視為核心策略，制定明確的 ESG 藍圖：

• 減碳目標：以 2008 年為基準年，目標在 2030 年前將船隊碳排放強度（AER）減少 50%，並致力於 2050 年達到淨零排放。
• 環保管理：通過 ISO 14064-1 溫室氣體盤查認證，參與 TCFD 氣候相關財務揭露。
• 社會責任：重視員工福祉、職業安全健康、供應鏈永續管理（要求供應商簽署 CSR 承諾書）、社會公益投入（如新船命名結合捐贈）。
• 公司治理：強化董事會職能，推動數位化治理，提升資訊透明度。

環保船舶技術

萬海積極投資並採用先進的環保技術：

• 節能船舶設計：新造船採用低能耗主機、優化船體線型、安裝節能附屬裝置（如導風罩、前置預旋輪、球艏優化）。
• 替代燃料：大量訂造甲醇雙燃料（Methanol Dual-Fuel）船舶，為台灣航商中布局最積極者之一。2024 年 10 月，率先在遠東至印度航線導入生質燃油（Biofuel），預期可減少 20% 碳排放。
• 其他技術：採用低阻力防污漆（如立邦 FASTAR）、船舶能效管理計畫（SEEMP）、空氣潤滑系統（規劃中）、碳捕捉系統（研究中）、CO2 冷媒系統（用於冷凍櫃）。

國際認證與評級

萬海的永續發展成果獲得多項國際認可：

• 入選 2024 年標普全球永續年鑑（S&P Global Sustainability Yearbook），運輸及運輸基礎設施產業排名前 6%。
• 連續六年入選 FTSE4Good 台灣指數成分股。
• 獲得 Sustainalytics ESG 風險評級為「低風險」。
• 榮獲 2023 年天下永續公民獎「大型企業組」百大企業。
• 獲得 Clean Cargo Working Group 年度評估報告肯定。
• 已有 60 艘船舶獲得「智能船舶認證」（Smart Ship Notation）。

重點整理

• 市場地位：萬海為台灣第三大、全球第十一大航運公司，專注亞洲區間航線，並拓展遠洋市場。
• 核心優勢：高自有率船隊（93%）與貨櫃（83%）、現代化船隊（平均船齡 8.7 年）、自有碼頭、數位化營運及 ESG 領先。
• 財務表現：2024 年營收獲利創歷史第三高（EPS 16.89 元），2025 年 Q1 營收年增 34.3%，表現穩健。
• 擴張計畫：積極訂造新船（含大量甲醇雙燃料船），2026-2030 年新增運力 31.6 萬 TEU；擴建高雄港第五貨櫃中心。
• 近期動態：美國線長約價漲 2-3 成；受惠關稅搶運潮，股價波動；持續交付新船、開闢新航線。
• 永續發展：明確減碳目標（2030 年減 50%，2050 年淨零），獲多項國際 ESG 認證。
• 未來展望：市場前景審慎樂觀，機會與挑戰並存。公司策略清晰，聚焦效率、環保與風險管理。機構法人普遍看好，但提醒關注宏觀風險。

萬海航運憑藉穩健的營運策略、持續的創新投資及完善的全球網絡，在變動的航運市場中維持競爭優勢。隨著環保船隊的擴充、服務網絡的優化及數位化能力的提升，公司有望在全球航運市場扮演更重要的角色。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/261520250324M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://tw.wanhai.com/

公司官方文件

1. 萬海航運股份有限公司 2024 年第二季法人說明會簡報（2024.08.29）
   本研究參考此份法說會簡報中的財務數據、船隊規模、營運策略及初步展望。

2. 萬海航運股份有限公司 2025 年 3 月法人說明會資料
   本研究參考此次法說會揭露的最新營運狀況、美國線長約談判進度、船隊更新計畫、ESG 進展及總經理對市場前景的看法。

3. 萬海航運 2024 年第三季財務報告（2024.11.15）
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據。

4. 萬海航運 2024 年度財務報告（2025.03.11 董事會通過）
   提供了 2024 全年營收、獲利、EPS 及擬議股利等最新財務資訊。

5. 萬海航運永續發展報告書（含 ESG 報告）
   詳細說明公司在環境保護（減碳目標、環保技術）、社會責任及公司治理方面的具體措施、目標與成果。

6. 萬海航運官方網站（tw.wanhai.com）
   提供了公司簡介、歷史沿革、航線資訊、船隊介紹、碼頭設施及最新消息（如新船命名、新航線公告）。

7. 萬海航運董事會決議公告（公開資訊觀測站）
   例如 2025 年 3 月 11 日發行公司債決議。

研究報告

1. 群益證券產業研究報告（2024.12）
   該報告針對萬海航運的船隊擴充計畫、市場布局及競爭優勢提供分析。

2. 元大投顧航運產業分析（2024.11 及後續更新）
   提供航運市場趨勢分析及對萬海航運未來發展的評估。

3. 國內法人機構研究報告（綜合經濟日報等媒體引述）
   提供對萬海 2025 年獲利預估、投資評級及市場看法。

4. 國際航運研調機構報告（如 Alphaliner、Drewry）
   提供全球航運市場排名、運力供需預測等宏觀數據。

新聞報導

1. 經濟日報、工商時報、鉅亨網、財訊、今周刊等財經媒體報導（2024.04 – 2025.04）
   涵蓋萬海營收發布、法說會內容、新船訂造與交付、股價波動（含關稅影響）、ESG 活動、工安事件、法人動向及市場分析等多方面即時資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網、財報狗、Yahoo 股市、CMoney、Vocus 等財經資訊平台
   提供公司基本資料、歷史沿革、財務數據、股利政策、法人籌碼、即時新聞彙整及部分投資分析。

2. Wikipedia (維基百科)
   提供公司基本歷史與發展概要。

註：本文內容主要依據上述 2024 年至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。數據引用以最新公告為準。

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