圖(1)個股筆記：3218 大學光（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 21 日
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本文深入分析大學光學科技股份有限公司（3218）的營運現況、財務表現、市場佈局以及未來發展策略。大學光以全齡眼健康照護為核心，在台灣市場穩健發展，並積極拓展中國大陸市場。公司擁有技術領先、專業團隊以及品牌優勢，但在中國市場面臨價格競爭的挑戰。2024年第三季財務表現穩健，2025年1月營收創歷史新高，展現營運回溫動能。法人看好公司未來重回雙位數成長軌道。以下透過基本面量化指標雷達圖及質化暨市場面分析雷達圖，快速掌握大學光的基本面健康狀況與市場前景：
圖(2)3218 大學光 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)3218 大學光 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
大學光學科技股份有限公司（University Vision Technology Co., Ltd.，股票代號：3218），由林丕容醫師與歐淑芳醫師於 1994 年 8 月共同創立。公司以「提供專業的眼科醫療服務」為核心理念，從初始的光學眼鏡產品買賣及眼科儀器設備引進與租賃業務，逐步發展成為台灣視力健康產業的領導企業。公司於 2002 年公開發行，2004 年成功於櫃買中心掛牌交易。
歷經近三十年的穩健發展，大學光已建構完整的眼健康照護體系。現有資本額為新台幣 8.47 億元，直接聘用員工超過 600 人，體系內專業醫護與視光團隊更達 1,000 人以上。公司專注於整合眼科醫療資源，透過引進高端醫療設備及開設診所門市，有效提升醫療服務的效率與品質，並於 2015 年榮獲國家磐石獎的肯定，彰顯其卓越的經營績效與產業貢獻。
公司基本概況
在了解公司營運狀況之前，讓我們先對大學光的基本概況有所了解。截至目前，大學光股價為 180.5 元，預估本益比為 15.45，預估殖利率為 4.25%，預估現金股利為 7.67 元。公司的報表更新進度為月報與季報。
圖(4)3218 大學光 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖呈現了市場對大學光未來 EPS 的預估變化，可做為投資參考。
圖(5)3218 大學光 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)3218 大學光 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)3218 大學光 K線圖（月）（本站自行繪製）
上圖分別為大學光日、週、月的股價走勢圖，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
主要業務範疇分析
大學光業務範疇涵蓋全生命週期的視力健康服務，依照不同年齡層的需求，規劃三大核心業務主軸：
全生命週期視力健康服務
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少年期（9-18 歲）：
- 醫學相關：提供兒童視力矯正服務，針對學齡期間常見的視力問題提出專業解決方案，包含使用角膜塑型片進行近視控制。
- 視光相關：供應多樣化視力矯正產品，包括矯正鏡片、角膜塑型片（Ortho-K）、近視控制日拋軟式隱形眼鏡，以及 DIMS 聰明鏡片等。
圖(8)屈光手術最新設備（資料來源：大學光公司網站）
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壯年期（20-50 歲）：
- 醫學相關：專精於屈光雷射手術，協助患者擺脫眼鏡或隱形眼鏡的束縛，包含 SMILE、SMILE PRO 等先進術式。
- 視光相關：提供多功能鏡片、軟硬式隱形眼鏡等產品，滿足工作與生活中的多元視力需求。
圖(9)白內障手術（資料來源：大學光公司網站）
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老年期（55+ 歲）：
- 醫學相關：專注於白內障手術，引進飛秒雷射輔助技術，提升手術精準度與安全性，同時提供老花矯正方案。
- 視光相關：提供老花多焦鏡片等產品，改善因年齡增長帶來的視力變化。
先進醫療設備導入
為確保醫療服務品質與國際同步，大學光持續投資引進尖端眼科醫療設備：
- 雷射視力矯正設備：擁有 10 台 SMILE 全飛秒雷射、8 台 SMILE PRO 新世代全飛秒雷射，以及 3 台 LBV 德國熟齡雷射視力矯正設備。
- 白內障手術設備：配置 29 台飛秒白內障雷射（Femtosecond Laser）設備，並提供全系列功能性人工水晶體（IOLs），滿足不同患者的個人化需求。
營運據點與市場佈局
大學光採取 B2B（企業對企業）與 B2C（企業對消費者）並行的雙軌發展策略，積極拓展台灣與中國大陸市場。
圖(10)大學光營運架構圖（資料來源：大學光法說會）
台灣市場深耕
自 1994 年起，大學光在台灣建立綿密的服務網絡：
- B2B 模式：與 28 間眼科診所建立合作關係，提供品牌授權、顧問諮詢服務，並引進及租賃醫療設備。
- B2C 模式：經營 31 間大學眼鏡直營門市，直接服務廣大消費者。
中國大陸市場策略
自 2012 年進入中國大陸市場，大學光採取審慎的佈局策略：
- B2B 模式：與 6 家醫院建立合作共建關係，提供醫療技術支援與品牌共同行銷。
- B2C 模式：設立 5 間自有眼科診所，逐步建立市場口碑。
營收結構與財務表現
營收結構分析
根據 2024 年前三季財報，大學光合併營收達新台幣 31.90 億元，較去年同期成長 3.3%。營收結構主要來自兩大事業體：
- 醫學事業：貢獻營收 77%，為公司主要收入來源。此部分包含：
- 技術醫學服務：57%
- 醫療耗材銷售：14%
- 顧問諮詢服務：2%
- 醫療設備租賃：4%
- 光學事業：貢獻營收 23%，提供眼鏡、隱形眼鏡等視光產品。
圖(11)2024 年前三季產品營收結構（資料來源：大學光法說會）
區域市場貢獻
大學光的營收主要來自台灣市場，中國大陸市場則為第二大貢獻來源：
- 台灣市場：佔總營收 85%，較去年同期成長 9%，顯示台灣市場營運穩健。
- 中國大陸市場：佔總營收 15%，較去年同期減少 20%，反映出中國市場面臨的挑戰。
圖(12)2024 年前三季區域營收分布（資料來源：大學光法說會）
近期財務績效
大學光在 2024 年第三季展現穩健的財務表現。單季合併營收達新台幣 10.79 億元，較去年同期成長 1.7%。在成本控制方面取得良好成效，毛利率維持在 58.4% 的健康水準，營業利益率亦達到 30.0%。獲利能力方面，第三季每股盈餘（EPS）為 2.88 元，突顯公司優異的營運效率與獲利能力。
圖(13)3218 大學光 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(14)3218 大學光 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(15)3218 大學光 內部人持股（月）（本站自行繪製）
上圖分別為法人籌碼、大戶籌碼、內部人持股等籌碼動向圖。其中法人籌碼為日線圖，大戶籌碼為月線圖，內部人持股為月線圖。
圖(16)3218 大學光 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了大學光每一年的本益比變化，以及預估下一年的本益比變化，可與 EPS 等資訊一同評估。
圖(17)3218 大學光 淨值比河流圖（本站自行繪製）
上圖呈現大學光每一年的淨值比變化。
圖(18)3218 大學光 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖展示了大學光過去一段時間的營收變化情形。
圖(19)3218 大學光 獲利能力（本站自行繪製）
上圖為大學光的獲利能力，包含毛利率的變化、營益率變化、純益率等指標變化，可用於評估公司的獲利情形。
圖(20)3218 大學光 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，可觀察公司過去一段時間的資本變化情形。若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的跡象，該指標為領先指標。
圖(21)3218 大學光 合約負債（本站自行繪製）
合約負債代表大學光的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖(22)3218 大學光 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數代表大學光的存貨與平均售貨天數，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。
圖(23)3218 大學光 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比代表大學光的存貨與存貨營收比，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。
圖(24)3218 大學光 現金流狀況（本站自行繪製）
上圖說明大學光的現金流狀況，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖(25)3218 大學光 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析代表大學光的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。
圖(26)3218 大學光 資本結構（本站自行繪製）
資本結構代表大學光的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。
圖(27)3218 大學光 股利政策（本站自行繪製）
上圖為大學光的股利政策。
競爭優勢與市場地位
大學光在台灣眼視光產業建立多面向的競爭優勢：
技術領先地位
- 掌握奈米雷射視力矯正技術等先進醫療科技。
- 率先引進新一代 SMILE PRO 2.0 全飛秒雷射系統。
- 持續投資高階醫療設備，維持技術領先。
專業整合團隊
- 建立眼科醫師與視光師雙軌合作模式，提供全方位照護。
- 擁有完整的知識教育訓練平台，培育專業人才。
- 資深顧問團隊提供營運、技術、行銷等全方位支援。
國際品質認證
- 合作診所自 2010 年起，連續五次通過 JCI（Joint Commission International）國際醫療評鑑認證，醫療服務品質達國際水準。
市場領導品牌
- 在台灣屈光雷射手術市場擁有高達 50% 的市佔率。
- 被視為台灣眼視光產業的第一品牌，具備高知名度與信譽。
近期重大事件分析
大學光近期的營運發展呈現多面向的動態，尤其在台灣與中國市場的表現有所差異。
中國市場挑戰與調整
2024 年第二季起，中國大陸經濟環境變化，消費動能趨緩，對醫療服務市場產生影響。眼科產業出現激烈的價格競爭，部分手術費用甚至僅達台灣市場的一半，形成所謂「殺價殺到流血」的困境。2024 年第二季，大學光坦承中國 23 年經濟情況不佳，消費降級連醫療體系都出現價格戰，甚至出現眼科手術費用只有台灣的一半，感嘆「殺價殺到流血」。此現象導致大學光在中國大陸的營收於 2024 年前三季年減 20%。
面對該挑戰，大學光採取審慎的應對策略。目前在中國有 11 個據點，包含 5 間眼科診所與 6 家醫院合作。公司將重心放在提升現有據點的營運效率與服務品質，而非盲目擴張。同時，公司也表示將持續關注市場動態，積極尋找合適的併購機會，特別是在華東市場，期望透過產業整合來擴大營運規模與效益。管理層認為，市場逆風反而可能加速淘汰體質較弱的競爭者，為具備實力的業者帶來契機。
台灣市場動能與技術升級
相較於中國市場，台灣市場表現穩健。2024 年 8 月營收為 3.6 億元，年增率達到 21.1％，帶動股價表現回升，主要受惠於暑假旺季期間，學生及社會新鮮人對雷射視力矯正手術的需求增加。同時 1Q 及 3Q 為營運旺季，今年 1-7 月營收為年增 34%。
技術方面，大學光持續引進新一代 SMILE Pro 2.0 雷射系統，該系統能縮短手術時間、提升精準度，進一步鞏固公司在屈光手術領域的技術領先優勢。高階自費醫療服務，如白內障手術及高階人工水晶體，亦呈現良好成長動能。其中白內障手術營收年增 70%，恢復過往成長軌道，中高階人工晶體營收年增 34%，代表精準治療的需求量上升。
最新營運回溫跡象
進入 2025 年，大學光營運展現強勁復甦力道。2025 年 1 月合併營收達新台幣 4.17 億元，創下單月歷史新高，年增率達 16.3%，優於市場預期。
法人分析指出，中國市場最壞情況可能已經過去，預期 2025 年有機會挑戰損益兩平。同時，台灣市場將持續導入新術式，並積極推動結合老花與近視的矯正方案。基於上述因素，法人看好大學光 2025 年營收有望重回雙位數百分比的成長軌道。
然而，市場也存在不同看法。2024 年 10 月，曾有美系外資基於對成長放緩的擔憂，調降大學光評等至「減碼」，目標價從 260 元下修至 225 元，並預估大學光未來每股盈餘將調降，並指出營收與獲利成長可能持續放緩。但隨後公布的強勁營運數據，特別是 2025 年 1 月的表現，顯示公司的營運韌性與成長潛力。
過往營運概況
2H22 疫情趨緩，遞延眼科需求及口碑效應皆帶動營收強勁成長。區域營收占比台灣 77%、中國 23%。台灣區大學眼科 30 家、大家眼鏡 35 家。中國區大學眼科 27 家、大學眼鏡 11 家。
未來發展策略展望
展望未來，大學光將持續透過技術創新、服務升級和市場拓展三大策略主軸，深化企業競爭優勢，實現永續成長。
台灣市場拓展計畫
- 通路擴張：規劃於 2024 至 2025 年間，在台灣增設 4 家眼科診所，擴大服務覆蓋範圍。
- 設備升級：持續進行現有門市的設備更新與升級，提升服務品質與效率。
圖(28)2024 通路展店完成進度（資料來源：大學光公司網站）
高階醫療服務深化
- 技術引領：持續引進新世代視力矯正技術，如 SMILE PRO 等，滿足市場對高品質醫療的需求。
- 服務擴充：擴大白內障手術及相關高階自費服務量能，掌握高齡化社會帶來的市場機遇。
- 產品創新：開發創新的視力矯正方案，例如結合老花與近視的治療方式。
中國市場審慎佈局
- 效率提升：專注提升現有據點的營運效率和獲利能力。
- 策略併購：在審慎評估的前提下，尋找合適的併購標的，以加速市場整合與規模擴張。大學光看好中國華東市場成長潛力，將尋求併購機會擴展營運規模。
- 損平目標：力求在 2025 年達成中國市場的損益平衡。
重點整理
- 全齡眼護領導者：大學光提供從兒童近視防治到老年白內障治療的全方位眼健康服務，建立完整的照護體系。
- 技術與品牌優勢：擁有先進的醫療設備（如 SMILE PRO）與技術，在台灣屈光手術市場佔有率達 50%，品牌形象深植人心。
- 台灣市場穩健：台灣為主要營收來源（佔 85%），營運穩健成長，並持續擴展通路與升級服務。
- 中國市場挑戰與契機：雖面臨價格競爭壓力，但公司採取審慎策略應對，並尋求併購機會，2025 年有望挑戰損益兩平。
- 財務表現亮眼：2024 年 Q3 獲利能力佳（EPS 2.88 元），2025 年 1 月營收創歷史新高，顯示營運回溫動能。
- 未來成長可期：透過持續的技術引進、高階服務拓展及市場策略調整，法人看好公司未來重回雙位數成長軌道。
參考資料說明
公司官方文件
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大學光學科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.14）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。簡報提供最新且權威的公司營運資訊，法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/321820241113M001.pdf -
大學光學科技股份有限公司 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益率、每股盈餘等關鍵數據。
研究報告
- 美系外資研究報告（2024.10.01）
該報告提供大學光科技的投資評等及目標價分析，並對公司未來營運展望提出專業評估，惟近期營運數據可能影響其觀點。 - 投資機構研究報告（2024.09.12）
該報告深入分析大學光科技的營收表現、市場佈局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。 - 法人研究報告（2025.02.17）
該報告根據最新營運數據（如 2025 年 1 月營收），評估大學光營運回溫狀況及未來成長潛力。
新聞報導
- 經濟日報產業分析專文（2024.08.12）
報導詳述大學光科技在中國市場的營運策略、挑戰及未來展望。 - 聯合報財經專題（2024.08.12）
針對大學光科技的中國華東市場發展及併購策略提供分析。 - 財經媒體報導（2024.07）
分析大學光科技在中國市場面臨的價格競爭環境及其因應策略。
產業資料
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台灣視光業務發展報告（2024）
提供台灣視力健康產業的市場規模、成長趨勢及發展前景分析。 -
中國大陸醫療產業研究報告（2024）
深入分析中國眼科醫療市場的競爭態勢、價格環境及發展趨勢。
註：本文內容主要依據 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。