晶睿 (3454) 3.5分[題材]↘目標價持平，業績嚴重衰退 (04/23)

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綜合評分：3.5 | 收盤價：99.4 (04/23 更新)

簡要概述：就晶睿目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。從正面因素來看，市場給予較高的評價倍數，顯示其資產運用效率較佳；此外，保留盈餘以再投資，有助於推升長期的股東權益。不僅如此，市場給予其極高的估值溢價，顯示投資人對其產業龍頭地位與技術護城河的高度肯定。整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。

核心亮點

目前無核心亮點。

主要風險

預估本益比分數 1 分，反映市場給予過高預期，股價有下修風險：晶睿目前預估本益比 nan 倍，可能反映市場對其未來增長給予了過度樂觀的預期，若未來業績不如預期，股價面臨較大的下修壓力。
預估本益成長比分數 1 分，估值泡沫化風險顯著，未來下修壓力巨大：晶睿預期本益成長比 nan，已達到或遠超行業及歷史的極端高位，估值泡沫化的風險非常顯著，未來面臨巨大的價格下修壓力。
股東權益報酬率分數 1 分，資本運用效率嚴重不足，經營前景黯淡不明：晶睿目前股東權益報酬率 -5.16%，反映出公司在資本運用上效率嚴重不足或產生虧損，經營前景恐不樂觀。
預估殖利率分數 2 分，可能反映公司派息政策保守或成長優先：晶睿預估殖利率達到 2.31%，偏低的派息可能反映了公司當前採取較為保守的股利政策，或更側重於將盈餘用於內部再投資以追求未來成長。
股價淨值比分數 2 分，顯示股價可能已充分反映部分樂觀預期，投資需權衡風險與回報：晶睿股價淨值比 2.66 倍，可能意味著當前股價已較為充分地反映了市場對其未來的一些樂觀預期，投資人需仔細權衡此時的潛在風險與預期回報。
產業前景分數 2 分，行業前景存在較多不確定性，發展面臨挑戰：晶睿所處的產業（安控-網路攝影機）目前前景不明朗，面臨諸多挑戰因素，如市場需求波動、競爭加劇或轉型壓力，公司營運前景存在較多變數。
業績成長性分數 1 分，業績增長動能枯竭，股價缺乏上漲基礎：憑藉 nan% 的預估盈餘年增長，晶睿的業績增長動能幾乎完全枯竭，難以為股價提供任何實質性的上漲基礎與支撐。
法人動向分數 2 分，法人動向為短期市場情緒降溫的訊號之一：晶睿近期法人賣盤的出現，可視為短期市場情緒可能有所降溫的一個訊號，投資人應注意其是否持續擴大。

綜合評分對照表

項目	晶睿
綜合評分	3.5 分
趨勢方向	↘
公司登記之營業項目與比重	網路攝影機85.22% 其他8.39% 網路影音錄影機6.39% (2023年)
公司網址	https://www.vivotek.com/
法說會日期	114/03/21
法說會中文檔案	法說會中文檔案
法說會影音檔案	法說會影音檔案
目前股價	99.4
預估本益比	nan
預估殖利率	2.31
預估現金股利	2.3

圖(1)3454 晶睿綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：2.2

圖(2)3454 晶睿量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.7

圖(3)3454 晶睿質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★☆☆☆☆

評級方式：偏貴：部分估值指標高於同業平均+股息收益率偏低
評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

投資類型	目前評級	建議持有週期	風險屬性	適用市場環境
價值型	★☆☆☆☆	6-24個月	中低	市場修正期/震盪期
成長型	★☆☆☆☆	12-36個月	中高	多頭趨勢明確期
題材型	★☆☆☆☆	1-6個月	高	資金行情熱絡期

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：晶睿的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備小幅折舊。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)3454 晶睿不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：晶睿的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表現金流保持穩定。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)3454 晶睿現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：晶睿的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：行業特性對存貨週轉率的合理區間有顯著影響，需與同業比較。）

圖(6)3454 晶睿存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：晶睿的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨營收比維持穩定，庫存與銷售匹配良好。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）

圖(7)3454 晶睿存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：晶睿的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）

圖(8)3454 晶睿獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：晶睿的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)3454 晶睿營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：晶睿的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)3454 晶睿合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：晶睿的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：分析未來季度 EPS 預測的水平趨勢（橫向方向），可判斷公司長期的盈利增長潛力或衰退風險。）

圖(11)3454 晶睿 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：晶睿的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析

圖(12)3454 晶睿本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：晶睿的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：當股價（月K線收盤價）位於河流圖的下緣或以下時，表示P/B比處於歷史低位，可能意味著股價相對其帳面價值被低估。）

圖(13)3454 晶睿淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料

晶睿通訊股份有限公司（VIVOTEK INC.），股票代號 3454，於 2000 年 2 月 8 日由台灣大學電子工程研究所的學長學弟共同創立，總部位於新北市中和區。作為台灣網路攝影機及安全監控領域的領導廠商，晶睿通訊以自有品牌 VIVOTEK 行銷全球，提供全方位的智慧安防解決方案。公司於 2011 年在台灣證券交易所掛牌上市。

為拓展全球市場，晶睿通訊在全球多地設有子公司或辦事處，包括美國加州（2008 年）、歐洲荷蘭（2013 年）、印度德里（2014 年）、中東杜拜（2015 年）、拉丁美洲墨西哥（2016 年）及日本東京（2017 年），並透過遍布 116 餘國、超過 183 家授權經銷商建立綿密的銷售網絡。

自 2017 年 9 月起，台達電子工業股份有限公司（Delta Electronics, Inc.）透過公開收購成為晶睿通訊的最大股東，此舉不僅強化了雙方的策略合作關係，更為晶睿在供應鏈管理、技術研發及市場拓展方面注入豐沛資源。

發展沿革

晶睿通訊的發展歷程體現了其對技術自主與市場趨勢的敏銳洞察：

草創期與技術奠基（2000-2003）：成立初期即確立技術自主方向，自行撰寫韌體開發產品。在市場主流仍為 JPEG 與 CCD 技術時，率先投入 MPEG-4 影像壓縮技術與 CMOS 感光元件的研發，奠定技術領先基礎。
系統單晶片研發與業務拓展（2003-2007）：為提升成本效益與產品彈性，於 2003 年投入系統單晶片（System-on-Chip, SoC）研發，強化市場競爭力。
專業分工與技術升級（2007 年後）：2007 年將 IC 設計部門獨立為「睿緻科技股份有限公司」，實現專業分工。同時，為因應高畫質（HDTV）趨勢，領先導入 H.264 影像編碼規格，滿足市場對高解析度監控的需求。

主要業務範疇分析

經營策略與市場定位

晶睿通訊採取 ODM 代工與自有品牌 VIVOTEK 雙軌並行的經營策略。ODM 業務方面，與國際大型通訊及安防企業合作，提供客製化產品開發與製造服務，約占總營收 62% 至 65%。自有品牌 VIVOTEK 則透過全球經銷網絡，直接銷售予系統整合商、通路商及終端用戶，品牌營收約占 35% 左右，長期目標期望將品牌與代工業務占比拉近至 5 比 5。

公司定位為全球領先的智慧安防解決方案提供商，積極拓展 AI 人工智慧與物聯網（IoT）應用市場，推出 VORTEX 雲端安防服務等軟體訂閱服務，強化系統整合與解決方案能力。在全球安防產業中，晶睿通訊根據 2024 年 Security 50 榜單排名第 14 名，為台灣唯一躋身前 20 強的安防企業，顯示其重要的市場地位。

產品系統與應用說明

多元化產品線

晶睿通訊提供從前端攝影機到後端管理平台的完整產品線，滿足不同場域的安防需求：

網路攝影機（IP Camera）：為公司營收主力，涵蓋固定式、槍型、半球型、魚眼、熱感應等多種型態，並具備 AI 邊緣運算能力。2024 年品牌產品線已全面導入 AI 功能。
網路影音錄影機（Network Video Recorder, NVR）：用於連接多台攝影機進行影像監看、錄製與管理。
影像管理軟體（Video Management Software, VMS）：
- VAST Security Station (VSS)：專業級影像管理軟體，可串聯上萬台攝影機，具備深度搜索（Deep Search）等 AI 分析功能。
- 裝置管理員（Device Manager）：提供一站式遠端設備管理、監控與維護功能。
雲端安防服務：
- VORTEX：結合雲端與邊緣運算的 AI 智慧安防平台，提供影像儲存、AI 分析、遠端管理等訂閱服務，連線攝影機數已突破萬台。
網路交換器（PoE Switch）：提供網路供電功能，簡化佈線。
AI 相關技術引擎：
- RealSight Engine：晶睿全新 AI 功能引擎，提升影像分析效能。
- AI Hub：整合 AI 應用的平台，計畫結合視覺語言模型（VLM）。

圖(14)網路攝影機（資料來源：晶睿公司網站）

圖(15)網路影像錄影機（資料來源：晶睿公司網站）

圖(16)雲端服務（資料來源：晶睿公司網站）

廣泛應用領域

晶睿通訊的智慧安防解決方案廣泛應用於多元垂直市場，主要聚焦於智慧城市、智慧交通、智慧工廠三大領域，並延伸至：

金融產業：銀行、證券交易所安全監控。
中小企業：辦公室、商店安全防護。
道路交通：高速公路、城市道路交通監控與管理。
工業製造：生產線安全監控、無人搬運車（AGV）監控、工廠運營效率提升（如：日本 YANMAR 工廠）。
城市監控：公共場所安防系統、城市治理（如：巴西馬林加市）。
教育機構：校園安全管理、異常事件偵測（如：比利時 KA Beveren 運動學校）。
交通運輸：機場、火車站、大眾運輸系統安全監控。
醫療衛生：醫院及診所安防系統。
零售業：商店人流計數、顧客行為分析、遠端門店管理（如：與串串合作）。
公共設施與文化資產：博物館文物安全監控（如：巴西皇家博物館）。

AI 技術賦能智慧安防

AI 技術是晶睿通訊產品與解決方案的核心競爭力。公司積極將 AI 邊緣運算與智能影像分析導入全線產品，提升監控系統的智能化程度與應用價值。

智能影像辨識：透過深度學習演算法，可精準辨識人物（性別、年齡、衣著顏色）、車輛（車型、顏色、車牌）及特定物件。
深度搜索（Deep Search）：快速從大量影像數據中搜尋特定目標或事件。
AI 影像分析應用：包含人流計數、區域入侵偵測、滯留偵測、異常行為分析等，降低誤報率，提升預警效率。
AI 防爆攝影機：與麗鴻科技合作推出 EXBC01，結合 AI 影像技術與防爆設計，適用於高風險工業環境。
結合視覺語言模型（VLM）：計畫於 2025 年展示結合 VLM 的 AI 安防應用，提升人機互動與場景理解能力。

圖(17)導入 RealSight Engine（資料來源：晶睿公司網站）

圖(18)雲端安防服務 VORTEX（資料來源：晶睿公司網站）

營收結構與比重分析

產品營收結構

根據 2023 年財務資料，晶睿通訊的產品營收結構如下：

pie title 2023年產品營收結構 "網路攝影機 (IP Cam)" : 85 "網路影音錄影機 (NVR)" : 6 "其他" : 9

網路攝影機（IP Cam）為最主要的營收來源，佔比高達 85%。網路影音錄影機（NVR）佔 6%，其他產品及服務（包含軟體、配件等）則佔 9%。

區域營收結構

依據 2023 年銷售數據，晶睿通訊的營收來源遍布全球，主要市場分布如下：

pie title 2023年銷售區域比重 "美國" : 61 "加拿大" : 7 "台灣" : 10 "其他地區" : 22

美洲市場為晶睿通訊最重要的營收貢獻區域，合計佔比達 68%（其中美國佔 61%，加拿大佔 7%）。台灣本土市場貢獻 10% 的營收。包含歐洲、亞洲及其他地區的市場則合計佔 22%。近年來，亞太市場（尤其日本）及拉丁美洲市場（尤其巴西）展現出顯著的成長動能。

客戶群體與通路分析

主要客戶類型

晶睿通訊的客戶群體多元，主要包含：

系統整合商：將晶睿產品整合至大型安防專案或垂直市場解決方案中。
安全監控通路廠商（經銷商/代理商）：透過全球授權經銷網絡，將產品銷售給下游安裝商或終端客戶。
國際通訊大廠/電信營運商：進行 ODM 合作，提供客製化產品。
企業用戶/政府機構：直接採購應用於自身場域或公共建設專案。

全球銷售網絡

晶睿通訊已建立完整的全球銷售與服務網絡，業務遍及 116 個國家，擁有超過 183 家授權經銷商。公司在美國、歐洲、印度、中東、拉丁美洲及日本均設有營運據點，提供在地化的技術支援與市場服務。2025 年更重啟因疫情中斷的全球經銷商大會，邀請逾百位夥伴齊聚台灣，強化合作關係。

圖(19)全球展會佈局（資料來源：晶睿公司網站）

營業範圍與地區布局

生產基地布局

晶睿通訊採取台灣與東南亞雙生產中心的策略布局：

台灣廠區：位於新北市中和區及桃園市龜山區，為主要的研發與高階產品製造中心。年產能約 120 萬台網路攝影機及 10 萬台網路影音錄影機（2023年資料）。
越南廠區：產值約占整體產線的 20%，為重要的海外生產基地。
泰國廠區：於 2025 年第一季開始量產，向母公司台達電承租廠房，預計貢獻約 20% 的整體產能，進一步分散地緣政治風險並提升供應鏈彈性。

公司採取「台灣+1，再+1」的製造策略，強化全球供應鏈韌性，並因在美國設廠難度較高，目前生產重心集中於亞洲。

供應鏈管理

晶睿通訊的主要原物料包含 IC 晶片（尤其是 SoC）、鏡頭、感測器、記憶體等電子零組件，這些核心零組件約佔產品成本近 50%。

原物料來源：採購來源遍布全球，並有超過 55% 的原物料來自台灣當地供應商。為符合美國國防授權法（National Defense Authorization Act, NDAA）規範，晶睿已完全不使用中國製造的原物料。
成本控制：透過與母公司台達電進行聯合採購，提升議價能力。同時，藉由提升生產良率、導入自動化及優化設計來控制成本。
供應鏈韌性：面對全球供應鏈波動，採取多元化供應商策略，動態管理庫存，並透過越南及泰國廠區分散生產風險。

競爭優勢與市場地位

核心競爭優勢

晶睿通訊能在競爭激烈的全球安防市場中脫穎而出，主要憑藉以下競爭優勢：

技術創新與 AI 領先：持續投入研發（研發費用佔營收超過 12%），掌握 AI 邊緣運算、智能影像分析及雲端服務等核心技術。擁有 460 餘件專利與 121 件商標。
品牌與 ODM 雙軌經營：自有品牌 VIVOTEK 建立全球知名度，ODM 業務則提供穩定營收來源與規模經濟效益。
台達電集團綜效：母公司台達電在技術、資金、供應鏈及全球布局方面的支持，強化整體競爭力。
符合國際規範（NDAA 合規）：產品不使用中國製零組件，符合美國 NDAA 要求，贏得北美市場信任與訂單。
完整的全球銷售與服務網絡：遍布全球的經銷商與在地團隊，提供即時的技術支援與服務。
產業生態鏈整合：積極與國際軟硬體領導廠商策略聯盟（如：與七友科技合作智慧門禁、與趨勢科技合作資安防護），提供高度整合的解決方案。
品質與資安承諾：通過 ISO 9001、TL9000 等品質認證，重視產品資安防護，進行滲透測試。

市場競爭態勢

晶睿通訊在全球安防市場中佔據領先地位，依據 2024 年 Security 50 排名，位列全球第 14 名，是台灣排名最高的安防企業。

主要競爭對手包含：

國內廠商：杭特電子、昇銳電子（原名陞泰）、奇偶科技、慧友電子、彩富電子、悠克電子、友訊科技等。
國際廠商：瑞典 Axis Communications、日本 Sony、Panasonic i-PRO、德國 Mobotix AG、德國 Bosch Security、中國海康威視（Hikvision）、中國浙江大華（Dahua Technology）等。

在中美貿易戰及地緣政治影響下，美國 NDAA 法案限制了中國競爭對手的發展，為晶睿等非中國品牌廠商帶來市場機會，尤其在北美及部分歐洲市場。

個股質化分析

近期重大事件分析

2024 年營運回顧與 2025 年初業績

2024 年整體表現：全年合併營收為新台幣 73.29 億元，較 2023 年減少 20%。稅後淨利為 2.96 億元，每股盈餘（EPS）為 3.42 元。公司決議配發現金股利 2.3 元。
年底營運回溫：2024 年 12 月合併營收達 7.91 億元，創下 2024 年單月新高，呈現年月雙增（月增 14%、年增 22.4%）。第四季單季合併營收達 21.73 億元，亦創近兩年高點。
2025 年開局強勁：2025 年第一季合併營收 15.83 億元，年增 24.6%。其中 3 月營收 7.19 億元，月增 24.8%，年增 14.9%，創歷年同月新高。累計前兩個月營收 12.53 億元，年增 30.9%。顯示品牌與代工業務同步復甦，訂單能見度轉趨明朗。

泰國新廠投產

為實踐「台灣+1，再+1」的全球生產布局策略，晶睿於泰國設立新生產線。
該廠房向母公司台達電承租，已於 2024 年第四季完成試產。
2025 年第一季正式啟動量產，預計貢獻約 20% 的整體產能，有助於提升供應鏈彈性及滿足市場需求。

AI 技術與產品發布

全線產品 AI 化：2024 年品牌產品已全面導入 AI 功能。
VORTEX 雲端平台：持續推廣 VORTEX 雲端 AI 安防服務，並與台灣新創串串合作，鎖定美國、日本、台灣的連鎖門店市場。
ISC West 2025 展示：計畫於 2025 年 4 月在美國拉斯維加斯舉辦的美西國際安全科技大展（ISC West）上，展示結合視覺語言模型（VLM）的創新 AI 安防應用。
AI 防爆攝影機：與麗鴻科技合作開發 AI 防爆攝影機 EXBC01，將於 2025 年 5 月台北國際安全科技應用博覽會亮相。

市場拓展與合作

巴西市場突破：取得巴西大型訂單，並在馬林加市成功部署 AI 安防解決方案，提升城市公共安全。
日本市場深化：於日本安防展展示 AI 解決方案，並協助 YANMAR 工廠導入安防系統，提升運營效率。與巴西皇家博物館合作，確保文物安全。
歐洲教育市場拓展：成功將 AI 安防解決方案導入比利時 KA Beveren 運動學校。
亞太與拉丁美洲成長：相關區域市場銷量成長表現突出。

永續發展活動

花蓮安全地圖：於 2025 年 1 月在花蓮舉辦「安全地圖永續活動」，結合智慧安防與地方創生，協助提升社區安全與觀光發展。
企業永續獎肯定：首次參與 TCSA 台灣企業永續獎即獲獎項肯定。

個股新聞筆記彙整

2026.02.25：晶睿將於 3/27 終止上市，正式成為台達電 100% 持股子公司，強化集團資源整合
2024.07.08：品牌與代工客戶提前拉貨，晶睿 6M24 營收月、年雙增
2024.07.08：晶睿 6M24 合併營業額為6.96億元，月增4%，年增18.4%
2024.07.08：晶睿累積前6月合併營業額為40.32億元，年增23.6%
2024.07.08：晶睿參加德國「SicherheitsExpo 2025」、英國「Rail Live 2025」展會，展示AI安防在多元垂直市場的落地應用
2024.07.08：晶睿在日本JR舞濱車站導入智慧安防解決方案，協助計程車協會優化車輛調度，並加強車站周邊安全，新增智慧交通領域的成功案例
2025.06.18：晶睿通訊榮獲台灣幸福企業評鑑大型企業「一般服務類」優質獎
2025.06.18：晶睿通訊提供具競爭力的薪酬、每年績效調薪，並有「黃金旅遊週」共9天有薪連假
2025.06.18：公司致力於企業永續經營，透過獨特企業文化與品牌活動凝聚向心力
2025.06.18：晶睿通訊總經理廖禎祺表示，人才為公司珍貴資產，優化福利制度，與員工共同成長
2025.06.18：公司積極投入AI邊緣運算與雲端安防研發，並積極聘請跨領域人才
2025.06.18：晶睿通訊 24 年舉辦15場總經理座談會，並推出數位員工協助方案
2025.06.18： 24 年內部敬業度調查顯示，近9成員工認同企業文化並與公司目標連結
2025.06.09：晶睿前5月合併營收33.36億元、年增24.7%，加速海外產能布局
2025.06.09：晶睿 5M25 合併營收6.69億元，年增22.5%，前5月合併營收33.36億元，年增24.7%
2025.06.09：晶睿品牌事業在歐洲、日本及拉丁美洲市場表現亮眼
2025.06.09：晶睿與德國Dechant合作，導入AI安防解決方案，展現技術創新與可靠性
2025.06.09：晶睿參加「Secutech 2025 台北國際安全科技應用博覽會」，展示自然語言搜尋功能
2025.06.09：晶睿積極採取避險策略，加速海外產能布局，以分散風險及強化供應鏈韌性
2025.05.16：晶睿 1Q25 合併營收19.7億元，年增25%，EPS為0.65元
2025.05.16： 25 年晶睿通訊成立25週年，將透過多元宣傳活動積極推動AI應用，擴大品牌影響力
2025.05.16：晶睿在美國矽谷設立全球設計中心，專注AI與雲端產品設計，提升使用者體驗
2025.05.17：晶睿通訊表示，因應美國關稅暫緩，客戶提前拉貨，將針對產能調控，並在美國成立設計中心
2025.05.17：晶睿考量成本，暫無赴美生產計畫，但若客戶要求，不排除利用集團資源
2025.05.17：晶睿產品以代工和品牌雙主軸發展，代工營收占比65％，品牌約35％
2025.05.17：北美市場營收占比最高，達6成；亞太市場中，印度及日本表現亮眼
2025.05.17：晶睿看好智慧城市、交通及工廠等領域發展，並拓展至教育及零售產業
2025.05.17：晶睿於美國矽谷成立全球設計中心，貼近客戶需求並與台灣研發中心合作
2025.05.17：晶睿已向客戶提出調整售價計畫，以應對美國高昂關稅，雙方已溝通
2025.05.09：代工、品牌事業銷貨動能穩健，晶睿前4月營收年增25.3%，5/16召開法說
2025.05.09：晶睿通訊將於 2025.05.16 舉行法說會
2025.05.09：晶睿 4M25 合併營收6.95億元，年成長27.4%，累計前4月合併營收26.7億元，年增25.3%
2025.05.09：代工和品牌雙事業銷貨動能穩健，品牌事業在亞太、歐洲市場業績表現佳
2025.05.09：晶睿參加美西國際安全科技展及台北國際安全科技應用博覽會
2025.05.09：晶睿展示AI應用與雲端整合，推動垂直市場安防效率
2025.05.09：面對國際經貿局勢動盪，晶睿採取風險評估及避險措施，以穩定營運
2025.05.07：晶睿通訊於Secutech 2025展出AI與雲端技術創新成果
2025.05.07：持續聚焦智慧城市、智慧交通與智慧工廠三大領域，並拓展至零售、教育與永續等場域
2025.05.08：晶睿 4M25 份合併營收為6.95億元，較 24 年同期成長27.4％
2025.05.08：品牌事業在亞太、歐洲市場業績較佳
2025.05.07：台灣安控品牌晶睿通訊與麥士通系統在阿根廷聯合展示AI監控系統
2025.05.07：民眾在現場了解AI攝影機的功能與應用情境
2025.05.07：台灣駐阿根廷代表謝妙宏出席了這次的展示活動
2025.04.08：晶睿 3M25 份營收年月雙增，1Q25 營收成長24.6%
2025.04.08：晶睿通訊 3M25 營收7.19億元，月增24.8%，年增14.9%，創歷年同月份新高； 1Q25 營收15.83億元，年增24.6%
2025.04.08：品牌事業在拉丁美洲、日本及亞太市場銷量成長，表現突出
2025.04.08：晶睿於日本安防展展示AI安防解決方案，整合AI攝影機與VORTEX雲端服務
2025.04.08：晶睿通訊與巴西皇家博物館合作，導入AI安防解決方案，確保文物安全
2025.03.20：晶睿 24 年EPS 3.42元擬配2.3元現金股利，訂單更明朗、泰國廠 1Q25 量產
2025.03.20：晶睿通訊 24 年EPS 3.42元，擬配發現金股利2.3元
2025.03.20：晶睿泰國產線 4Q24 試產，1Q25 量產
2025.03.20：總經理廖禎祺表示 25 年客戶陸續開案，訂單更明朗
2025.03.20：發言人謝邦彥表示美國關稅主要在加墨陸，影響不大
2025.03.20：晶睿透過AI和雲端技術，加強智能布局、海外產線
2025.03.20：晶睿 24 年營收73.29億元，年減20%，稅後淨利2.96億元
2025.03.20：晶睿越南產能產值已占整體產線2成
2025.03.20：晶睿切入野馬工廠 YANMAR工廠，提升運營效率
2025.03.20：晶睿品牌和代工占比為6:4，長期目標期望拉為5:5
2025.03.20：資安議題成為焦點，提供非中國品牌廠機會
2025.03.21：晶睿法說會提四大營運重點，泰國產線預計 1Q25 開始量產
2025.03.21：晶睿通訊 24 年合併營收73.3億元，25 年稅後純益2.96億元，EPS為3.42元，每股擬配發2.3元現金股利
2025.03.21：晶睿 4Q24 單季合併營收達21.73億元，創近2年來高點
2025.03.21：晶睿提供AI解決方案，結合地端和雲端的混合雲架構
2025.03.21：晶睿整合集團資源建置泰國產線，1Q25 啟動量產
2025.03.21：晶睿將秉持研發能量和營運韌性，站在AI與雲端發展浪尖上
2025.03.21：晶睿致力投入永續議題，30 年全球據點100%使用再生能源
2025.03.21：晶睿協助日本野馬工廠加速數位轉型，提升營運效率
2025.03.21：晶睿與巴西馬林加市合作，減少犯罪活動，提升市民生活品質
2025.03.21：晶睿推出軟體「裝置管理員」，提供一站式遠端管理
2025.03.21：晶睿通訊旗下AI智慧雲端安防平台VORTEX攜手台灣新創串串，首波鎖定美國、日本及台灣市場
2025.03.21：晶睿通訊越南產線的產值約占整體約五分之一
2025.03.21：晶睿在 24 年 Security 50榜單中獲得第14名
2025.03.21：晶睿通訊首次參與TCSA台灣企業永續獎，並獲得獎項
2025.03.21：晶睿：台灣及東南亞生產為主，泰國新廠首季量產，佔整體產能約20%
2025.03.21：以台灣及東南亞生產為主，在美設廠有難度
2025.03.21：持續掌握AI與雲端，推動雲端產品，掌握智慧城市商機
2025.03.21：目標 25 年品牌、代工業務占比為5比5，美加市場占整體營收約6成
2025.03.21：提供邊緣AI安防產品、語言模型訓練等AI解決方案
2025.03.22：晶睿泰國廠 1Q25 量產，營運添柴
2025.03.22：晶睿總經理廖禎祺表示AI帶動新應用及雲端服務是成長動能，中美貿易戰下，非中國製造品牌有機會成長
2025.03.22：隸屬台達電集團，泰國工廠於 25 年 1Q25 量產，產能約占2成
2025.03.22：晶睿 24 年營收73.29億元，EPS 3.42元，擬配息2.3元
2025.03.22：製造產能移至越南，降低成本，提升 24 年 4Q25 營運表現
2025.03.22：晶睿整體製造策略為「台灣+1，再+1」，分散單一風險，看好智慧城市、交通及工廠等AI應用場域
2025.03.22：美加客戶營收占比達6成，美國NDAA法案助攻美國市場
2025.03.22：晶睿將發展邊緣運算，強化資安功能，並已在認證過程中，希望代工及品牌營收占比維持各半
2025.03.19：焦點股：品牌加代工帶動業績，晶睿法說會前夕股價創波段高
2025.03.19：晶睿通訊將於 2025.03.21 召開法說會，盤中股價創波段高
2025.03.19：晶睿計畫 4M25 在美西國際安全科技大展展示AI科技安防應用
2025.03.19：晶睿迎接25週年，推出AI解決方案，讓安防更簡單
2025.03.19：晶睿整合AI攝影機、影像分析功能及AI智慧雲端安防平台VORTEX，VORTEX攝影機連線數已累積逾萬，提供智慧化管理服務
2025.03.19：晶睿首重智慧城市、智慧交通、智慧工廠等三大垂直市場
2025.03.19：美國AI晶片新禁令，有利晶睿搶攻全球AI智慧安防市場
2025.03.19：市場傳出晶睿拿下巴西大型訂單，帶動品牌出貨量上升
2025.03.19：代工客戶庫存回補需求浮現，也有利晶睿業績表現
2025.03.19：晶睿累計 1M25-2M25 合併營業額為12.53億元，年增30.9%

產業面深入分析

產業-1 安控-網路攝影機產業面數據分析

安控-網路攝影機產業數據組成：杭特（3297）、晶睿（3454）、彩富（5489）

安控-網路攝影機產業基本面

圖(20)安控-網路攝影機營收成長率（本站自行繪製）

圖(21)安控-網路攝影機合約負債（本站自行繪製）

圖(22)安控-網路攝影機不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

安控-網路攝影機產業籌碼面及技術面

圖(23)安控-網路攝影機法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(24)安控-網路攝影機大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(25)安控-網路攝影機內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

安控產業新聞筆記彙整

2025.07.06：安控族群搶攻AI化市場商機，迎轉單機會
2025.07.06：賴清德將安控列為「五大信賴產業」之一
2025.07.06：天鉞電、杭特、陞泰 1H25 股價翻倍
景氣不佳安控業者保守看 23H2
美國擴大制裁中國，有利轉單至台安控廠

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：晶睿的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表在特定區間內窄幅震盪，方向等待均線指引。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(26)3454 晶睿日線圖（本站自行繪製）

週線圖：晶睿的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：週成交量的變化需結合價格在關鍵週均線位置的表現來解讀：價漲量增通常確認中期上升趨勢的健康性；價跌量增則可能預示中期跌勢的加速；量縮整理則可能代表趨勢中繼或轉折前的醞釀。）

圖(27)3454 晶睿週線圖（本站自行繪製）

月線圖：晶睿的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：觀察極短期月均線（如5月線）、短期月均線（如10月、20月線）及中長期月均線（如60月線、120月線、240月線）的排列型態與交叉，是判斷數年至數十年級別大趨勢方向、強度及歷史性轉折點的核心。）

圖(28)3454 晶睿月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

外資籌碼：晶睿的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資買賣超金額互見，多空力道均衡。
（判斷依據：外資的累計買賣超是觀察國際資金流向及對個股長期看法的關鍵指標。）
投信籌碼：晶睿的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
（判斷依據：追蹤投信持股比例高的個股，其籌碼動向對股價穩定性有重要影響。）
自營商籌碼：晶睿的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
（判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(29)3454 晶睿三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

1000 張大戶持股變動：晶睿的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
（判斷依據：反之，大戶人數減少可能意味著籌碼趨於分散、主力出脫持股，對股價可能形成壓力。）
400 張大戶持股變動：晶睿的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶與一般投資人間籌碼交換不明顯。
（判斷依據：例如，若千張大戶人數增加，但400張大戶人數減少，可能意味著籌碼「由中實戶流向超級大戶」，籌碼更趨集中在頂端。）

圖(30)3454 晶睿大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析晶睿的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(31)3454 晶睿內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

短中期營運目標

展望 2025 年，晶睿通訊總經理廖禎祺表示，客戶陸續開案，訂單能見度更趨明朗，預期將是安防產業穩健成長的一年。公司將聚焦四大營運重點：

深化 AI 技術應用：持續將 AI 功能導入全線產品，提升智能影像分析能力，開發結合 VLM 等前瞻技術的解決方案。
拓展雲端服務：擴大 VORTEX 雲端安防服務的市場覆蓋與應用場景，增加軟體訂閱收入。
強化全球市場布局：鞏固北美市場優勢，加速拓展歐洲、亞太及新興市場，目標將品牌與代工營收比重調整至 5 比 5。
優化生產與供應鏈韌性：透過泰國新廠量產，提升全球產能彈性與成本效益，持續強化供應鏈管理。

法人預期，隨著 AI 安防產品出貨放量及海外生產效益顯現，晶睿 2025 年毛利率有望提升。

長期發展藍圖

技術領導地位：持續投入研發，站在 AI 與雲端發展浪潮尖端，引領智慧安防產業升級。
智慧城市與垂直市場深耕：深化在智慧城市、交通、工廠、零售、教育等垂直市場的解決方案能力。
永續經營：致力投入永續發展，目標 2030 年全球據點 100% 使用再生能源，提升企業長期價值。
強化資安防護：因應日益嚴峻的資安挑戰，持續強化產品與服務的資安功能與認證。

投資價值綜合評估

投資亮點

產業領導地位：全球安防產業領導品牌（Security 50 第 14 名），市場地位穩固。
AI 技術領先：掌握 AI 邊緣運算與雲端服務核心技術，產品智能化程度高。
品牌與 ODM 雙引擎：經營模式穩健，兼具品牌價值與規模經濟。
NDAA 政策紅利：符合美國 NDAA 規範，受惠於北美市場轉單效應。
台達電集團資源：母公司在技術、供應鏈與全球布局上的強力支持。
全球化生產布局：台灣、越南、泰國三地生產，提升供應鏈韌性。
營運回溫趨勢：近期營收表現強勁，訂單能見度提升，成長動能可期。
永續發展實踐：積極投入 ESG，提升企業長期價值與社會形象。

風險因素

全球經濟不確定性：宏觀經濟波動可能影響終端市場需求。
原物料價格波動：IC、鏡頭等關鍵零組件價格變動可能影響毛利率。
市場競爭加劇：安防產業競爭激烈，需持續創新維持領先。
匯率風險：海外營收佔比較高，匯率波動可能影響獲利。
地緣政治風險：國際情勢變化可能影響供應鏈與市場准入。

重點整理

全球安防領導者：晶睿通訊為全球安防產業領導品牌（2024 年排名第 14），技術實力獲肯定。
AI 與雲端雙引擎：以 AI 邊緣運算及 VORTEX 雲端服務為核心，驅動智慧安防解決方案。
品牌 ODM 並行：雙軌經營模式穩健，品牌（VIVOTEK）與代工業務（~35% vs 65%）共同成長，目標佔比 5:5。
NDAA 紅利顯現：符合美國規範，受益於北美市場轉單，美加市場營收佔比近七成。
全球產能擴張：繼越南廠後，泰國新廠於 2025 年 Q1 量產，提升產能約 20%，強化供應鏈韌性。
營運重回成長：2024 年底及 2025 年初營收顯著回升，訂單能見度佳，展望樂觀。
永續經營實踐：積極投入 ESG，獲永續獎肯定，結合核心技術參與地方創生。

參考資料說明

公司官方文件

晶睿通訊股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.10.29）

本研究參考法說會簡報提供之財務數據、營運重點、未來展望等權威資訊。

晶睿通訊股份有限公司 2023 年永續報告書

報告書詳述公司在環境、社會及治理（ESG）方面之策略與實踐成果。

晶睿通訊股份有限公司 2024 年股東會年報

年報內容包含公司基本資料、營運概況、財務報告及公司治理狀況。

研究報告

永豐金證券研究報告（2025.03）

報告分析晶睿 AI 安防產品出貨狀況、訂單能見度及毛利率展望。

理財寶研究報告（2025.01）

報告提供晶睿股價分析、營運狀況評估及投資建議。

新聞報導

鉅亨網新聞（2025.01.09, 2025.01.10, 2025.03.21, 2025.04.08）

報導內容涵蓋晶睿每月營收、年度業績、股價表現、市場拓展（巴西訂單）及法人說明會重點。

經濟日報（2024.08.17, 2025.01.10, 2025.03.19, 2025.03.21, 2025.04.15）

報導晶睿 AI 安防產品策略、市場布局、泰國設廠計畫、法說會內容及 ISC West 參展資訊。

工商時報（2024.12.04）

報導晶睿與串串公司合作，拓展連鎖門店智慧安防市場。

DIGITIMES（2024.10.29, 2025.03.21）

報導晶睿推出「裝置管理員」軟體及 VORTEX 雲端平台與新創合作訊息。

MoneyDJ 新聞（2025.01.08, 2025.03.08, 2025.03.21, 2025.03.22, 2024.12.09）

提供晶睿每月營收數據、市場分析（NDAA 效應）、法人說明會摘要及全球安防排名資訊。

聯合新聞網（2025.01.10, 2025.03.19）

報導晶睿獲巴西訂單、股價表現及 25 週年活動訊息。

財訊快報（2025.03.19, 2025.03.20）

報導晶睿法說會前瞻、股價表現及法人對其營運成長之看法。

中央社（2025.03.21）

報導晶睿泰國廠量產時程及產能規劃。

iThome（2024.12.09, 2025.01.13, 2025.03.19, 2025.04.15）

報導晶睿 VORTEX 平台發展、永續活動、25 週年慶及 ISC West 參展規劃。

電子時報（2025.03.21）

報導晶睿法說會重點，包含 AI 解決方案及泰國廠進度。

網站資料

MoneyDJ 理財網 – 晶睿通訊公司資料

提供公司基本資料、歷史沿革、產品資訊及市場競爭分析。

維基百科 – 晶睿通訊

提供公司發展歷程、技術演進及市場策略等背景資訊。

晶睿通訊官方網站

提供最即時的公司介紹、產品資訊、新聞發布及永續發展報告。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年第一季之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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7	[6] 個股技術面與籌碼面觀察	主標題
8	「個股新聞筆記即時彙整」	位於 [4] 個股質化分析之下
9	「產業面新聞筆記彙整」	位於 [5] 產業面深入分析之下