個股筆記：3576 聯合再生 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：3576 聯合再生（圖片素材取至個股官網）

更新日期：2024 年 11 月 17 日

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公司概要

聯合再生能源股份有限公司成立於 2018 年 10 月，由新日光、昱晶及昇陽光電三家能源公司合併而成，存續公司為新日光並更名為聯合再生。公司專注於太陽能電池模組，並拓展儲能系統，成為台灣太陽能產業的領導者。2024 年，聯合再生持續推動技術研發，透過收購及推出新產品加強市場競爭力。

graph LR 新日光 --> 聯合再生昱晶 --> 聯合再生昇陽光電 --> 聯合再生

營業項目

2023 年，公司營收中，太陽能電池及模組佔 92%，系統業務佔 6%，而儲能系統及其他產品占 2%。公司持續投入新技術，並於 2024 年取得多項重要產品認證，提升產能及市場占有率。

pie title 2022 年公司營收比例 "太陽能電池及模組" : 92 "系統業務" : 6 "儲能系統及其他產品" : 2

pie title 2023 營收比例 "台灣" : 51 "美洲" : 19 "新加坡" : 15 "歐洲" : 10 "其他" : 5

2023 年，公司主要業務包括：

太陽能事業：太陽能電池及模組製造，為公司營收主力。
太陽能系統事業：太陽能案場的開發、營運、工程及維運。
儲能系統事業：儲能產品及系統整合。

graph LR A[2023年公司主要業務] --> B[太陽能事業] A --> C[太陽能系統事業] A --> D[儲能系統事業] B --> E[太陽能電池及模組製造] C --> F[太陽能案場開發營運工程維運] D --> G[儲能產品及系統整合]

產品競爭力

聯合再生的太陽能電池技術包括 P 型與 N 型單晶矽太陽能電池，應用範圍廣泛，適用於地面型、屋頂型及水面型等環境。2024 年，公司推出的新款 TOPCon 太陽能電池技術，轉換效率已達 25.2%，並具高抗風壓及抗鹽害特性，適合不同環境的應用需求。新一代鈣鈦礦矽晶疊層 TOPCon 模組技術，轉換效率已提升至 26%，未來目標達到 30%。此外，TOPCon 電池模組的產能預計達到 450-480MW，並取得 VPC 認證。

圖(2)模組適用於各裝置場域（資料來源：聯合再生公司網站）

graph LR 太陽能電池技術 --> P型單晶矽太陽能電池太陽能電池技術 --> N型單晶矽太陽能電池 P型單晶矽太陽能電池 --> 地面型 P型單晶矽太陽能電池 --> 屋頂型 P型單晶矽太陽能電池 --> 水面型 N型單晶矽太陽能電池 --> 地面型 N型單晶矽太陽能電池 --> 屋頂型 N型單晶矽太陽能電池 --> 水面型 TOPCon技術 --> 轉換效率25.2 TOPCon技術 --> 高抗風壓 TOPCon技術 --> 抗鹽害鈣鈦礦矽晶疊層TOPCon模組 --> 轉換效率26 鈣鈦礦矽晶疊層TOPCon模組 --> 目標30 TOPCon電池模組 --> 產能450-480MW TOPCon電池模組 --> VPC認證

公司也積極開發新產品，2023 年第三季量產 TOPCon M10 模組太陽能電池，並推出全黑 TOPCon 模組，符合環境友善要求，計劃於 2025 年第二季量產。此外，聯合再生已宣布鈣鈦礦疊層模組的技術突破，預計未來市場將持續拓展。

原物料與生產據點

公司主要使用的原材料包括矽晶圓、膠料及其他化學原料，確保太陽能電池的品質與性能。

聯合再生的生產據點分布於新竹、台南、苗栗及泰國，覆蓋不同市場需求。

graph LR 生產據點 --> 新竹生產據點 --> 台南生產據點 --> 苗栗生產據點 --> 泰國

市場銷售

全球太陽能市場以矽晶太陽能電池為主流，市佔率接近 90%。太陽能產業鏈包含上游的矽晶棒、矽晶圓及太陽能電池製造，中游的太陽能模組製造及電力調節器，下游則是系統安裝與應用。聯合再生持續在模組與儲能系統發展，並計劃於 2025 年完成儲能示範案場。

graph TD A[全球太陽能市場] --> B[矽晶太陽能電池為主流] B --> C{市佔率接近90%} C --> D[上游: 矽晶棒矽晶圓太陽能電池製造] C --> E[中游: 太陽能模組製造電力調節器] C --> F[下游: 系統安裝與應用] F --> G[聯合再生持續發展模組與儲能系統] G --> H[2025年完成儲能示範案場]

銷售狀況

2022 年，聯合再生的產品銷售地區以台灣為主，占比 50%，美國占 24%，歐洲占 10%。聯合再生在台灣太陽能電池模組市場的占有率超過 30%。同年，公司承包的台南七股鹽田儲能系統成功併網啟用，為台灣最大的太陽能電站，容量達 15MW/15MWh。

圖(3)全台最大太陽能垂直整合公司（資料來源：聯合再生公司網站）

pie title 2022年銷售地區比例 "台灣" : 50 "美國" : 24 "歐洲" : 10

國內外競爭廠商

聯合再生的國內競爭對手包括茂迪、元晶、太極等，而國際競爭對手則有天合光能、晶澳太陽能、Canadian Solar、晶科及東方日升等。公司透過技術提升和產品開發，增強競爭優勢。

graph LR 競爭對手 --> 國內競爭對手競爭對手 --> 國際競爭對手國內競爭對手 --> 茂迪國內競爭對手 --> 元晶國內競爭對手 --> 太極國際競爭對手 --> 天合光能國際競爭對手 --> 晶澳太陽能國際競爭對手 --> A[Canadian Solar] 國際競爭對手 --> 晶科國際競爭對手 --> 東方日升技術提升 --> 競爭優勢產品開發 --> 競爭優勢

政府政策與支持

政府持續推動能源轉型政策，目標於 2050 年達到淨零排放，再生能源占比將提升至六成至七成，並規劃太陽能光電裝機量於 2030 年達到 20GW 至 30GW，2050 年達到 40GW 至 80GW。聯合再生積極響應政府政策，預計在 2025 年完成全方位再生能源布局。

graph TD A[政府推動能源轉型政策] --> B[2050年目標達到淨零排放] B --> C{再生能源占比提升至六成至七成} C --> D[太陽能光電裝機量2030年達到20GW至30GW] D --> E[2050年達到40GW至80GW] E --> F[聯合再生積極響應] F --> G[2025年完成全方位再生能源布局]

技術突破與產能擴展

聯合再生於 2024 年取得 TOPCon VPC 認證，預計年內 TOPCon 產能達到 450-480MW。公司於 2024 年 8 月宣布大尺寸 M10 TOPCon 太陽能電池模組獲得國家標準認證，預計 2024 年底開始出貨。

收購與擴張

聯合再生於 2024 年 9 月宣布併購鼎日能源，預計到 2025 年底維運量將達到 500MW，這將大幅提升公司的市場占有率及營運規模。公司計劃於 2025 年上半年完成儲能示範案場，拓展營收來源，並以「三新」策略提升競爭力，確保 TOPCon 電池產能滿載。

市場表現與挑戰

2024 年，聯合再生的股價表現強勢，隨著新產品推出及技術認證，市場對其成長潛力保持樂觀。然而，公司也面臨多項挑戰，包括駭客攻擊導致工廠停工，以及政府與監察機關對其太陽能案場的開發與股權買回問題的處理不力。儘管如此，公司仍持續積極推動技術突破及市場擴展，以應對未來的競爭壓力。

參考資料來源

資料來源：聯合再生公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。

公司網址：https://www.urecorp.com/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/357620240909M001.pdf

基本概況

股價：10.3
預估本益比：nan
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(4)3576 聯合再生 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(5)3576 聯合再生 K線圖（日）

圖(6)3576 聯合再生 K線圖（週）

圖(7)3576 聯合再生 K線圖（月）

日報表

圖(8)3576 聯合再生法人籌碼

週報表

圖(9)3576 聯合再生大戶籌碼

月報表

圖(10)3576 聯合再生內部人持股

圖(11)3576 聯合再生本益比河流圖

圖(12)3576 聯合再生淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2024.10.18 Note right of 2024.10.18: →聯合再生獲法院裁准，禁止海軍艦隊指揮部拆除其發電
設備，並允許進行維護 Note right of 2024.10.18: →聯合再生因國防部招標問題，已對多個租賃機關提起訴
訟，捍衛公司與股東權益

sequenceDiagram participant 2024.10.08 Note right of 2024.10.08: ↓國發會主委劉鏡清證實，因經營不善與治理問題，已啟
動退場機制，於 2024.08.27 正式退出聯合
再生 Note right of 2024.10.08: ↓聯合再生因虧損累累與不當行為，股價今開盤後下跌超
過3％，並面臨市場質疑

sequenceDiagram participant 2024.10.02 Note right of 2024.10.02: ↑聯合再生能源在台灣國際智慧能源週展出新款鈣鈦礦矽
晶疊層TOPCon模組，強調全力拓展太陽能維運與儲
能業務 Note right of 2024.10.02: →公司董事長洪傳獻提出「新團隊、新產品、新事業」的
三新策略，旨在激發創新潛力，提升競爭力

sequenceDiagram participant 2024.09.27 Note right of 2024.09.27: ↑茂迪、聯合再生及元晶將展示新世代TOPCon太陽
能電池，提升發電效率。聯合再生已取得TOPCon
VPC認證，預估TOPCon產能達450-480M
W

sequenceDiagram participant 2024.09.25 Note right of 2024.09.25: →聯合再生併購鼎日能源，預計 25 年底維運量可達
500MW Note right of 2024.09.25: ↑聯合再生持續推動太陽能領域，展示新款TOPCon
模組及鈣鈦礦電池技術 Note right of 2024.09.25: ↑新推出全黑TOPCon模組，將於 2Q25 量產
，符合環境友善需求 Note right of 2024.09.25: →聯合再生計劃在 1H25 完成儲能示範案場，拓展
營收來源 Note right of 2024.09.25: ↑聯合再生將展出新款鈣鈦礦矽晶疊層TOPCon模組
，持續拓展再生能源市場 Note right of 2024.09.25: →聯合再生計劃以「三新」策略提升競爭力，25 年T
OPCon電池產能有望滿載 Note right of 2024.09.25: →大面積鈣鈦礦矽晶疊層型TOPCon模組轉換效率已
提升至26%，未來目標30% Note right of 2024.09.25: →收購鼎日能源後，預計到 24 年底可達350M
W維運量，增強新案場開發 Note right of 2024.09.25: →聯合再生計劃 25 年完成表後自建示範案場，開
展全方位再生能源布局

sequenceDiagram participant 2024.08.27 Note right of 2024.08.27: ↑聯合再生宣布大尺寸 M10 TOPCon 太陽能
電池及595W雙玻模組獲國家標準自願性標章（VPC
）認證，預計 8M24 底出貨 Note right of 2024.08.27: →聯合再生推出的M10 TOPCon模組包括雙玻及
單玻系列，電池轉換效率達25.2%，滿足高抗風壓及
抗鹽害需求

sequenceDiagram participant 2024.07.31 Note right of 2024.07.31: ↓證交所對聯合再生開罰 3 萬元，原因是未依「公開
發行公司建立內部控制制度處理準則」辦理

sequenceDiagram participant 3Q24 Note right of 3Q24: ↓張啓楷批評監察院對聯合再生光電弊案處理輕微，造成
全民損失近百億 Note right of 3Q24: ↓聯合再生以低回饋金獲得彰濱工業區光電案場，與其他
廠商回饋金差距巨大 Note right of 3Q24: ↓聯合再生在簽約後短期內將股權出售，套利 2.63
億元，違反契約規定 Note right of 3Q24: ↓張啓楷批評經濟部對聯合再生股權買回問題反應遲緩，
顯示政府官僚體制問題 Note right of 3Q24: ↓監察院報告指出聯合再生等廠商低於市場電價中標，政
府短收約 70 億台幣 Note right of 3Q24: →台股太陽能股強勢，新晶投控、天方能源漲停，聯合再
生創8個月高

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↓因部分系統遭受駭客攻擊，導致工廠處於停工狀態。截
至截稿前為止，資訊部門還在測試與備份，待完成後才會
復工 Note right of 2Q24: ↓駭客攻擊聯合再生：工廠已停工 Note right of 2Q24: ↓遭駭客攻擊，公司隨即重訊表示，工廠已經停工，損失
難以估計 Note right of 2Q24: ↓資安專家指出，若以上市櫃公司來說，被攻擊到停工，
應算是 24 年以來最嚴重的駭客攻擊事件 Note right of 2Q24: →資安專家私下透露，從聯合再生的外部資訊去檢視，其
生產線的自動化程度並不高，最有可能的是ERP系統或
者財務資料遭到勒索軟體攻擊 Note right of 2Q24: →國發基金、經濟部耀華管委會持有約11.9％股權，
主要希望能成為台灣太陽能產業的國家隊 Note right of 2Q24: →但日前因太陽能案場開發違約事件，頻遭藍白立委公開
點名

sequenceDiagram participant 4Q23 Note right of 4Q23: ↑預期 24 年選舉之後、2Q23 度需求復甦、3
Q23 樂觀看待，台灣裝置量上看2.5～3GW Note right of 4Q23: ↑聯合再生 24 年系統營收貢獻可望突破10％，綠
電銷售啟動、估計 24 年約5,000萬度綠電，整
體營運將改善 Note right of 4Q23: →聯合再生指出，台灣公標案少很多，公家屋頂、滯洪池
盤點下來都已經招標，數量減少是可預期的狀況 Note right of 4Q23: ↑儲能部分，聯合再生手上有台電台南鹽田光儲合一專案
，台南廠自建4.1GW儲能設備，10M23 參與交
易平台服務 Note right of 4Q23: ↓24 年沒有自建案件，為客戶開發、提供EPC服
務為主 Note right of 4Q23: →太陽能系統事業方面，開發的案場以自己持有為主，2
4 年太陽能系統營收會上升至10％。系統業務毛利
率比較高約20～30％，可望帶動獲利率提升 Note right of 4Q23: ↑綠電影響經濟，待 24 年選舉因素排除後，台灣太
陽能裝置量樂觀預估將有3GW會優於 23 年，長期
成長動能仍看好 Note right of 4Q23: ↑董事長洪傳獻表示，23 年太陽能市場不如年初預期
，3Q23 不佳、4Q23 也差不多，不過他強調，
訂單需求並沒有消失，只是向後遞延 Note right of 4Q23: ↑國內再生能源發展條例修正草案日前已通過「建物設置
太陽光電」 Note right of 4Q23: ↑近期政府初步訂出標準細節，未來建築面積達300坪
以上的新建物或改建案將必須設置太陽能光電 Note right of 4Q23: ↓獻： 23 年台灣太陽能裝置量恐減半 Note right of 4Q23: →海外太陽能市場的總裝置量300GW，還是成長的趨
勢，但主要集中在大型地面市場

sequenceDiagram participant 2H22 Note right of 2H22: ↑時海外市場占太陽能模組業務一度達6成的水準，其中
又以美國市場為最大