圖(1)個股筆記：4105 東洋（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 09 月 15 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
公司概要
台灣東洋藥品工業股份有限公司於 1960 年 7 月成立，為國內領先的學名藥製造商之一，專注於特殊劑型藥物開發及國際市場銷售。1998 年，公司成為全球第三家擁有微脂體製造技術的生技藥廠，其主要產品應用範圍包括腫瘤科用藥、抗感染藥物等，2022 年營收主要來自於醫療及保健藥品（97%） 以及勞務及權利金（3%）。
產品線與服務
台灣東洋的產品覆蓋廣泛領域，包括腫瘤科用藥、抗感染藥物及醫療保健藥等，並提供一系列的服務如 CDMO、CRO 及 PICS/GMP 相關業務。代表性產品包含腫瘤科用藥 Lipo-Dox、Lonsurf 及 UFUR，以及抗感染藥物 Brosym、Colimycin。
圖(2)腫瘤科用藥（取自東洋官網）
競爭優勢
台灣東洋藥品在藥物製劑的研發上擁有先進技術，特別是在微脂體製造技術方面具有國際競爭力。微脂體技術的應用使得公司能開發具有靶向給藥功能的奈米載體藥物，具控制釋放和延長半衰期等特點。
市場佈局
公司的主要銷售市場為台灣（91%），以及東南亞等外銷市場。台灣東洋藥品透過強大的產品線和技術優勢，與國內外諸多競爭者如 Pfizer、Sanofi 等國際藥廠競爭。
圖(3)CDMO 全球布局（取自東洋官網）
策略與市場前景
台灣東洋藥品在 2024 年將聚焦於癌症和抗生素領域，預計維持 5 至 10% 的成長。公司將引入 Lonsurf 和 Avastin 的組合使用，優化癌症治療效果。此外，台灣東洋將持續推動三大核心策略：困難學名藥外銷、授權引入新藥，以及國內自製新藥。特別是，公司已於 2023 年成功引進全球第一個靶向膽道癌用藥，獲得健保給付，顯示其在專業領域的領導地位。
國際合作與產品拓展
2024 年，台灣東洋將與羅氏大藥廠強強聯手，擴增癌藥產品組合。Lipo-AB 產品在美國市場的表現強勁，並預計進一步拓展至歐洲市場。此外，台灣東洋也著眼於東協市場，尤其是越南，已取得多張藥證，有望開始貢獻營收。
疫苗發展與公共衛生貢獻
台灣東洋代理的 CSL Seqirus 細胞流感疫苗在大規模研究中顯示出優於傳統疫苗的保護效果。公司推出專屬佐劑流感疫苗，涵蓋嬰兒至 65 歲以上成人，滿足不同年齡層的需求。此外，公司的自費疫苗市占率已達 35%，並期望未來老年人流感疫苗占比可以提升。
新藥開發與市場策略
台灣東洋積極開發新藥，如為治療革蘭氏陰性菌的 Polymyxin B 新藥，預計可進一步開拓約新台幣 54 億元的市場。公司將以疫苗和麻醉用藥等產品線持續增加，包括一款預防性疫苗在 2024 年 8 月有望取證。此外，由於微脂體兩性黴素學名藥 Lipo-AB、膽道癌 Pemazyre、麻醉藥 BYFAVO 的持續表現，預期 2024 年業績和利潤將持續升高。
財務展望
隨著新品上市和國際市場的成功拓展，台灣東洋的營收預計將實現雙位數成長。公司 2023 年的每股盈餘（EPS）為 4.35 元，而 2024 年挑戰 5 元的目標。此外，公司力求維持現金股利配發率在 75％ 以上的高水準。
未來展望
台灣東洋藥品積極拓展營運規模，特別注重癌症治療領域的發展，透過精準醫療和 AI 智慧醫療技術的進步，進一步鞏固市場地位。公司面對全球藥品市場的快速變化，持續以創新和國際化策略推動業績持續成長，並期待通過多元化策略如授權引入國際新藥、開發國產新藥及外銷學名藥，保持營運成長。此外，公司將聚焦於癌症和抗生素領域，並期待在未來年份維持 5 至 10% 的成長率。
圖(4)三大焦點（取自東洋官網）
相關連結
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/410520240626M001.pdf
基本概況
股價：73.2
預估本益比：22.18
預估殖利率：4.78%
預估現金股利：3.5元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(5)4105 東洋 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(6)4105 東洋 K線圖（日）
圖(7)4105 東洋 K線圖（週）
圖(8)4105 東洋 K線圖（月）
日報表
圖(9)4105 東洋 法人籌碼
週報表
圖(10)4105 東洋 大戶籌碼
月報表
圖(11)4105 東洋 內部人持股
圖(12)4105 東洋 本益比河流圖
圖(13)4105 東洋 淨值比河流圖
新聞筆記
行劑型優化並談判歐洲合約，期望未來數年擴展出貨 Note right of 2024.09.06: ↑東洋公布旗下5-Fu類複方口服膠囊癌藥TS-1新
增早期乳癌適應症，持續獲得藥證利多
程碑，分別在海外市場及歐洲獲得里程碑金 Note right of 2024.08.28: →東洋將繼續拓展越南市場，已與 4 家醫院簽署 M
OU，計畫提供多元癌症治療方案 Note right of 2024.08.28: ↑OT2015 微球產品已收取海外市場里程碑金，預
期 26 年 可見成果 Note right of 2024.08.28: ↑東洋已完成抗生素新藥 Polymyxin B 的
領證，並獲得轉移性腸癌口服化療藥及單株抗體藥物的核
發藥證 Note right of 2024.08.28: →1H24 營收 26.48 億元，年增 9%；毛
利率 60%，營益率 23%；稅後純益 5.67
億元，每股純益 2.2 元
准，成為第六張藥證，擴充乳癌治療產品線 Note right of 2024.08.23: →此癌藥將用於荷爾蒙受體陽性及HER2陰性乳癌術後
輔助化療，針對早期乳癌新適應症 Note right of 2024.08.23: ↑新藥證預計每年市場新增3至5億元，將惠及每年約4
000至5000位乳癌病人 Note right of 2024.08.23: →東洋的乳癌藥物產品線涵蓋化療藥物、特殊劑型化療藥
物、荷爾蒙治療及標靶治療，共8項藥品
今日進行準備程序，徐雅柔當庭翻供不認罪
，目標市場約為4億元 Note right of 2024.07.04: →該療法使用Trifluridine/Tipira
cil (FTD/TPI)複方口服化療藥物與Bev
acizumab結合，已在美國和歐盟獲批 Note right of 2024.07.04: →東洋投入大腸直腸癌治療已逾20年，此次核發藥證為
第三個國家批准的「腸癌雞尾酒療法」
l（FTD／TPI）複方口服化療藥物，與Bevac
izumab合併使用的腸癌療法，獲食藥署核發藥證，
瞄準約4億元市場 Note right of 2024.07.03: →FTD／TPI複方藥物是東洋引進的國際標準療法，
與Bevacizumab合併的療法已有正面臨床證據
，美國FDA和歐盟EMA於 23 年 核准 Note right of 2024.07.03: →大腸直腸癌在台灣為第三大癌症死亡原因，顯示其對國
人健康的重大影響，東洋已投入該領域超過20年
美時、東洋、健喬、中化、友華等
持 5 至 10% 的成長 Note right of 2Q24: →引入產品 Lonsurf 和 Avastin 的
組合使用有望優化癌症治療效果 Note right of 2Q24: ↑CSL Seqirus在《開放論壇傳染病》發表大
規模流感疫苗效果研究 Note right of 2Q24: →研究顯示細胞疫苗在真實世界數據中有不同於傳統疫苗
的保護效果 Note right of 2Q24: →流感疫苗效果研究：研究顯示細胞流感疫苗在真實世界
數據中對於預防流感有肯定效果 Note right of 2Q24: ↑佐劑流感疫苗：為符合不同年齡層需求，推出包括嬰兒
至65歲以上成人的專屬疫苗產品線 Note right of 2Q24: →東洋將持續衝刺三大核心策略，包括困難學名藥外銷、
授權引入新藥，以及國內自製新藥 Note right of 2Q24: →東洋目前自費疫苗市占率已達 35%，盼未來含佐劑
的老年人流感疫苗占比可以提升 Note right of 2Q24: →東洋持續朝國際化發展，也就是困難學名藥的外銷，2
3 年 Lipo-AB 在美國銷量非常好，東洋也持
續優化製程，並增加產能 Note right of 2Q24: →授權引入新藥，23 年上市全球第一個靶向的膽道癌
用藥，健保也納入給付，造福台灣膽道癌患者 Note right of 2Q24: →東洋在整個自費疫苗市占率約 35%，不過含佐劑的
疫苗多用於 65 歲以上的老年人，因此市占仍低 Note right of 2Q24: →政府 24 年開放次世代基因定序健保給付，東洋也
將持續衝刺困難學名藥外銷、授權引入新藥，以及國內自
製新藥三大核心策略 Note right of 2Q24: ↑將全球第一個獲美國 FDA 核准用於膽管癌的標靶
新藥 Pemigatinib 引進台灣，更於 20
5M23獲健保署以暫時性支付方式收載給付 Note right of 2Q24: ↓掏空+逃漏稅高達3億！代理BNT疫苗爆內線 東洋
前總座施俊良14人起訴
he)簽約合作 Note right of 1Q24: ↑Lipo-AB 持續在美國市場銷售，同時 3M2
4 也宣布與羅氏大藥廠 (Roche) 合作，擴增
癌藥的產品組合，因此國際合作里程金陸續入帳後，將帶
動 24 年整體營運 Note right of 1Q24: ↑Lipo-AB 23 年開始在美國出貨、銷售，銷
售成果佳，且在海外市場的市占率已經達一定的比例 Note right of 1Q24: →未來持續在製程上優化，並加大出貨量，維持在美國市
場的銷售成績，同時也會積極拓展歐洲市場 Note right of 1Q24: ↑24 年將以授權引入國際新藥、自製國產新藥及外銷
困難學名藥三箭齊發步調，續保營運成長 Note right of 1Q24: ↑除了前進越南市場外，自製治療全身侵入性黴菌的微脂
體兩性黴素學名藥Amphotericin B（Li
po-AB），繼打進美國市場外，也將進軍歐洲市場打
國際賽局 Note right of 1Q24: →侯靜蘭認為，目前全球藥品支出仍在增長，加上精準醫
療快速發展和AI智慧醫療導入的加持，癌症治療相關領
域的發展，將會持續展現爆發力 Note right of 1Q24: →東洋除了癌症藥外，已經連續五年代理歐美流感疫苗大
廠CSL Seqirus的細胞流感疫苗，24 年將
會繼續參與公費招標 Note right of 1Q24: →東洋國際化目標不變，除了Lipo-AB外，也瞄準
東協市場，初步已將資源聚焦在越南，現已取得12張藥
證，可望開始貢獻營收 Note right of 1Q24: →東洋 23 年EPS 4.35元 24 年挑戰5
元 Note right of 1Q24: →擴大麻醉用藥與疫苗產品線，23 年 營收將維持成
長動能，獲利穩定下，將力拚現金股利配發率也維持在7
5％以上的高水準 Note right of 1Q24: ↑由於微脂體兩性黴素學名藥Lipo-AB、膽道癌P
emazyre、麻醉藥BYFAVO，三大亮點持續發
威，加上新品上市，24 年 業績跟利潤將持續升高 Note right of 1Q24: ↑東洋的麻醉用藥已擴大適應症，24 年 可望有 2
4 年貢獻 Note right of 1Q24: ↑持續增加麻醉用藥、疫苗類品項，包括會有一款預防性
疫苗在 8M24 有望取證。另授權引進也將不侷限在
台灣市場，希望擴展至更多國家，未來營運樂觀 Note right of 1Q24: ↑東洋近年積極拓展營運規模，內銷加速引進新品，23
年 來自抗生素與麻醉止痛新品的營收貢獻超過1億元
，隨藥品舖貨點增加 Note right of 1Q24: ↑24 年 新品挹注將擴大；另外銷Li-po AB
銷售美國開始有分潤貢獻，預期 24 年 營收將雙位
數成長，毛利率持穩中，不排除 24 年EPS有挑戰
5元實力 Note right of 1Q24: ↑東洋旗下膽道癌口服藥 2M24 起納健保給付 Note right of 1Q24: ↑自日本引進代理的化療口服藥物 TS-1，用來治療
膽道癌復發或晚期膽道癌，獲得健保署核准於 2M24
起納入健保給付藥物 Note right of 1Q24: ↑台灣東洋治療膽道癌口服藥 2M24 納健保 Note right of 1Q24: ↑為回應國內抗感染臨床藥物需求，16 年 起投入開
發治療革蘭氏陰性菌的「Polymyxin B國產新
療效、新使用途徑新藥」已通過食藥署核可並取得藥證 Note right of 1Q24: ↑台灣東洋將可進一步爭取後線抗生素治療領域約新台幣
54億元市場 Note right of 1Q24: ↑根據衛福部疾管署 23 年統計資料顯示，台灣部分
菌株呈現抗藥性比例已達90%，若抗藥性問題未能及時
控制，50 年 台灣每年恐將有3.3萬人因抗藥性細
菌感染導致死亡 Note right of 1Q24: ↑台灣東洋自 16 年 起，投入多黏菌素B的新藥研
發，更寫下國內藥廠願投入研發經費開發國產抗生素新藥
的少見案例 Note right of 1Q24: ↑台灣東洋開發的「Polymyxin B國產新療效
、新使用途徑新藥」於日前完成領證，預計 12M24
可投入臨床並瞄準1年約新台幣54億元的整體市場 Note right of 1Q24: ↑東洋治療革蘭氏陰性菌新藥獲國內藥證 搶攻54億元
抗生素市場
emazyre和麻醉藥BYFAVO，三大亮點持續發
威，加上新品上市下，24 年會持續 23 年的成長
動能 Note right of 4Q23: ↑東洋擁有微脂體、微球二大技術平台，是營運最大亮點 Note right of 4Q23: ↑Lipo-AB開始外銷到美國，23 年成長將近雙
位數成長，24 年也是朝此目標，樂觀看待該產品業績
跟利潤走上新高 Note right of 4Q23: →癌症跟重症部門仍是東洋的主力，23 年有膽道癌，
未來三～五年，則會針對現在最熱門的乳癌、肺癌，將持
續布局讓產品上市，啟動未來的成長 Note right of 4Q23: →除自製困難學名藥，東洋近年積極透過授權引入新藥，
繼代理的流感疫苗已建立口碑後，23 年也引進65歲
以上成人專用佐劑流感疫苗，以及鎮靜麻醉新藥Remi
mazolam Note right of 4Q23: ↑抗生素部分，東洋目前有三個主力產品，未來三～五年
持續上市更多的新產品 Note right of 4Q23: ↑24 年營收將維持 23 年雙位數成長態勢、續創
新高；毛利率則在 Lipo-AB 美國銷售增加，維
持 23 年水準 Note right of 4Q23: ↑癌症與重症部門中的 Lipo-AB 美國會加大出
貨、膽道癌標靶新藥 Pemazyre、麻醉新藥 B
YFAVO、佐劑流感疫苗等都會是 24 年主要成長
動能 Note right of 4Q23: →24 年成長動能延續 持續國際化策略 Note right of 4Q23: ↑24 年持續在癌症、重症核心領域上穩健成長，加上
23 年Lipo-AB加大出貨美國、膽道癌標靶新
藥Pemazyre、麻醉新藥Byfavo、佐劑流感
疫苗 23 年已上市 Note right of 4Q23: ↑在微脂體兩性黴素學名藥Lipo-AB分潤金進帳與
公費流感疫苗挹注下，前 11M23 獲利逼近 22
年 23 年，每股純益達4.37元 Note right of 4Q23: ↑東洋擁有微脂體、微球二大技術平台，自製兩性黴素學
名藥Lipo-AB，瞄準每年4.4億美元全球市場 Note right of 4Q23: ↑繼 23 年初進入美國市場後，6M23 底也與國
際大廠簽訂歐洲市場共同開發合約 Note right of 4Q23: ↑產品簽約金25萬美元，將根據實際開發進程，分三期
程收取里程碑達成金，每期各15萬、20萬、30萬美
元，產品上市後利潤分配另計 Note right of 4Q23: ↑Lipo-AB除了在美國展開銷售外，也正在準備進
軍歐洲市場，若一切順利，最快 25 年 在歐洲上市 Note right of 4Q23: ↑近年積極透過授權引入新藥，繼代理的流感疫苗已建立
口碑後，23 年也引進65歲以上成人專用佐劑流感疫
苗，以及鎮靜麻醉新藥Remimazolam Note right of 4Q23: ↑法人近期維持東洋「買進」評等，目標價由87元調升
至94元 Note right of 4Q23: ↑東洋因微脂體兩性黴素學名藥Lipo-AB分潤金進
帳，加上認列部分公費流感疫苗，推升 10M23 營
收達6.5億元 Note right of 4Q23: ↑除自製困難學名藥，近年積極透過授權引入新藥，繼代
理的流感疫苗已建立口碑後 Note right of 4Q23: ↑23 年也引進65歲以上成人專用佐劑流感疫苗，以
及鎮靜麻醉新藥Remimazolam Note right of 4Q23: ↑未來五年會持續引進可用於手術各階段的長、短效鎮靜
、麻醉、止痛藥物，建構符合臨床需求的完整產品線 Note right of 4Q23: ↑東洋擁有微脂體、微球二大技術平台，Lipo-AB
瞄準每年4.4億美元全球市場 Note right of 4Q23: ↑東洋近年強化國內市場布局，成長動能主要來自擴大產
品線與科別布局 Note right of 4Q23: ↑積極拓展海外市場，利用在微脂體、微球的特殊包覆技
術 Note right of 4Q23: ↑重量級藥品由Lipo-AB在美國領軍上市外，也開
始布局歐洲 Note right of 4Q23: ↑台灣東洋在 22 年引進全球鎮靜麻醉新藥Remi
mazolam，投入國內自費健檢市場，日前進一步獲
食藥署核准新增可用於全身麻醉的新適應症 Note right of 4Q23: ↑看好健檢市場及醫療手術需求，總經理侯靜蘭表示，目
前國內醫學中心、區域醫院、健檢中心、醫美整型診所、
牙科植牙診所等醫療機構已陸續導入，預估將大幅提高公
司在鎮靜麻醉領域知名度 Note right of 4Q23: ↑台灣東洋順利於 22 年引進並通過食藥署核准取得
「成人醫療處置時鎮靜用」的適應症，日前更進一步獲准
新增「全身麻醉」適應症 Note right of 4Q23: ↑東洋三大疾病領域將持續擴張，新藥Eravacyc
line預計 11M23 領證，將規劃申請健保給付 Note right of 4Q23: ↑從德國引進麻醉藥Remimazolam，目前適應
症用於檢查鎮靜，多用於健檢，預計年底取得全身麻醉新
適應症，投入約250萬人次全身麻醉手術市場，挹注新
動能 Note right of 4Q23: ↑至於流感疫苗，東洋則是自 19 年 起引進澳洲生
產的Seqirus四價流感疫苗，20 年 3M23
取得經銷權後，即開始供應國內市場。東洋 23 年
得標流感疫苗86.46萬劑，金額2.09億元，4Q
23 將陸續貢獻營收
入第二年，較 23 年成長性更明顯 Note right of 3Q23: ↑隨著流感疫苗開打，治膽道癌Pemazyre、肺癌
Gavreto藥品、抗生素銷售穩定成長，外銷美國的
市場微脂體兩性黴素學名藥Lipo-AB銷售增加，整
體業績成長動能將延續至 24 年 Note right of 3Q23: ↑東洋 24 年營收將持續雙位數成長，毛利率60％
為低標
0% Note right of 1H23: →各領域營收占比，癌症約53%、重症醫療23%、C
DMO占7%、醫療保健6%、外銷10%，其他1%
深度分析
季報表
圖(14)4105 東洋 營收狀況
圖(15)4105 東洋 獲利能力
圖(16)4105 東洋 合約負債
圖(17)4105 東洋 存貨與平均售貨天數
圖(18)4105 東洋 存貨與存貨營收比
圖(19)4105 東洋 現金流狀況
圖(20)4105 東洋 杜邦分析
圖(21)4105 東洋 資本結構
年報表
圖(22)4105 東洋 股利政策