圖(1)個股筆記：4129 聯合（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 03 月 27 日
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聯合骨科：亞洲領先的骨科醫療器材製造商
聯合骨科器材股份有限公司（United Orthopedic Corporation，股票代號：4129）於 1993 年成立，總部位於新竹科學工業園區，為亞洲唯一同時通過美國 FDA、歐盟 CE 及中國認證的人工關節製造商。公司秉持「誠信、盡責、快樂、創新」的經營理念，致力於骨科醫療器材的研發、生產及銷售。
主要產品與特色
聯合骨科的產品線涵蓋人工關節、脊椎固定器及創傷產品等。2024 年第三季的產品營收結構中，人工關節佔比 91%、脊椎產品佔比 9%，產品結構穩定並持續優化。
圖(2)產品總覽（取自聯合骨科官網）
聯合骨科擁有先進的鈷鉻鉬合金鍛造技術、鈦合金真空燒結技術及表面處理技術。近期與美國骨科意見領袖合作開發六項利基型新產品，包括腫瘤關節及股骨柄等，其中二項已在美國市場上市。此外，骨水泥、肩關節及雙動式髖臼系統等產品也已進入美國取證階段。
全球市場布局與營收結構
聯合骨科目前在全球 52 個國家完成商標註冊，擁有 9 個全球分公司，累計全球植入量達 68 萬例。2024 年第三季的區域營收分布顯示，亞太地區（APAC）佔比 46%，營收達 521.3 億元；歐洲中東非（EMEA）佔比 29%，營收達 322.8 億元；美洲佔比 25%，營收達 286.5 億元。相較於去年同期，各區域均呈現顯著成長，其中美洲地區成長 25%、歐洲中東非地區成長 24%、亞太地區成長 17%。
圖(3)全球布局（取自聯合官網）
營運績效與財務表現
聯合骨科 2024 年前三季營收達 33.37 億元，較去年同期成長 19%，創下歷史新高。其中亞太市場成長 15%、歐洲中東非市場成長 20%、美洲市場成長 29%。2024 年第三季的營收達 11.31 億元，稅後純益 1.38 億元，每股盈餘（EPS）1.44 元，顯示公司營運表現穩健。
10 月份營收表現亮眼，達到 4.60 億元，較去年同期成長 13%，再創單月新高。此外，2024 年前 10 個月累計營收已達 38.0 億元，年增 19%，持續創下歷史新高紀錄。
生產基地布局
聯合骨科在新竹、高雄路竹及大陸山東設有生產基地。新竹廠為人工關節主要生產基地，擁有先進的製造設備與技術；路竹廠主要進行鈦合金醫材鍛造，具備完整的品質認證；山東廠則專門生產人工關節手術用醫療器械產品，服務中國市場。
未來展望與發展策略
展望未來，聯合骨科將持續拓展國際市場，特別是美國及日本等高端市場。公司計劃於 2024 年向美國 FDA 提交新產品申請，預計 2025 年開始銷售。在研發方面，公司將加強與國際醫療機構的合作，開發更多創新產品。法人預估，2024 年營收有望維持穩定成長，EPS 目標在 4.95 元至 5.39 元之間。
未來發展重點包括：
1. 加強高階市場新創產品的開發
2. 擴大國際市場佔有率
3. 提升生產效率和產品品質
4. 深化與醫療機構的合作關係
參考資料說明
公司官方文件
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聯合骨科器材股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.19）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構及區域營收等關鍵資訊。該簡報詳細說明了公司 2024 年度第三季的營運狀況，並提供最新且可靠的業務發展數據。 -
聯合骨科 2024 年第三季財務報告（2024.10）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含營收成長、毛利率變化、各區域營收占比等重要財務指標，為本文提供最直接且權威的參考依據。
研究報告
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FactSet 投資研究報告（2024.08.28）
該報告針對聯合骨科 2024 年的營運表現進行預估，並分析其 EPS 變化趨勢，對本文的未來展望部分提供重要參考。 -
證券研究報告（2024.11）
研究報告深入分析聯合骨科在醫療器材產業的競爭優勢及市場地位，並對其產品發展策略提供專業評估。
新聞報導
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工商時報產業分析（2024.11.06）
報導詳述聯合骨科在全球市場的布局成效，特別是歐美市場的發展現況及未來展望。 -
財訊快報產業分析（2024.11.06）
針對聯合骨科前三季的營運表現及未來發展策略進行完整報導，提供本文在業務發展方面的重要參考。
產業資訊
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醫療器材產業研究報告（2024.10）
提供骨科醫療器材市場的發展趨勢及競爭態勢分析，協助本文對產業環境進行更全面的評估。 -
台灣醫療器材產業研究報告（2024.09）
分析台灣醫療器材產業的發展現況，特別是在高階醫材領域的競爭力，為本文提供產業背景資訊。
註：本文內容主要依據 2024 年前三季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分數據可能隨時間更新而有所變動。
參考資料來源
資料來源：聯合公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://tw.unitedorthopedic.com/
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/412920241119M001.pdf
法說會影音連結：https://tw.unitedorthopedic.com/investor/corporation1/
基本概況
股價：90.8
預估本益比：15.88
預估殖利率：4.08%
預估現金股利：3.74元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)4129 聯合 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)4129 聯合 K線圖（日）
圖(6)4129 聯合 K線圖（週）
圖(7)4129 聯合 K線圖（月）
日報表
圖(8)4129 聯合 法人籌碼
週報表
圖(9)4129 聯合 大戶籌碼
月報表
圖(10)4129 聯合 內部人持股
圖(11)4129 聯合 本益比河流圖
圖(12)4129 聯合 淨值比河流圖
新聞筆記
整合資源，讓服務再升級 Note right of 2025.03.09: ↑新竹台大分院舉辦植樹活動，種下約600棵樹
展銀獎 Note right of 2025.03.03: ↑該技術應用於穿戴裝置與遠距醫療，解決能源需求 Note right of 2025.03.03: →團隊利用複合材料，將人體熱能轉換為穩定電力，提高
能源轉換效率 Note right of 2025.03.03: →該技術降低成本，為遠距醫療提供永續能源解決方案，
推動技術商品化
倍
)目標價中位數由400元上修至430元，調升幅度7
.5% Note right of 2025.02.27: ↑分析師對聯合治療(UTHR-US)的最高估值為6
00元，近 2025.02.05 聯合治療股價下跌
7.5% Note right of 2025.02.27: ↑FactSet調查顯示，6位分析師對聯合治療 2
5 年 EPS預估中位數上修至29.39美元，預估
目標價為431.00美元
% Note right of 2025.02.22: ↓醫療保健股疲軟拖累大盤，聯合健康集團股價崩跌 Note right of 2025.02.22: ↓聯合健康集團受調查拖累股價，道瓊重挫748點
大跌幅
揭美國為何當Rapidus幕後推手
LNT-US的目標價調降至61元，幅度約3.17% Note right of 2025.01.14: →FactSet調查，9位分析師將聯合能源目標價中
位數由63元下修至61元 Note right of 2025.01.14: →聯合能源 2025.01.14 收盤價為56.7
7元，近 2025.01.05 股價下跌3.17% Note right of 2025.01.14: ↓〈美股盤後〉主指漲跌互見 道瓊收高逾350點 Note right of 2025.01.14: →殖利率續揚投資人換股，道瓊先蹲後揚漲359點，那
指追低0.38% Note right of 2025.01.14: →油價升至五個月新高 航空/郵輪產業有壓
.2%
月增178.6%
.96億元，年增率37.88%，月增率高達241.
41% Note right of 2025.01.09: ↑聯合再生(3576) 12M25 營收大幅成長，
月增率達241%
市場仍為銷售主力，美國及日本市場快速成長，顯示過去
的耕耘成果逐漸顯現 Note right of 2024.11.06: ↑前三季營收達33.37億元，年增19.4%，稅後
淨利3.34億元，每股盈餘3.48元，創下同期新高
，預期 24 年業績將持續攀升 Note right of 2024.11.06: →儘管中國市場增長放緩，但其銷售比重僅占4%，主力
市場仍集中在歐、美、日及台灣，長期展望樂觀 Note right of 2024.11.06: →今日股價跳空開高，關鍵支撐位在99.8元，若能突
破103.5元壓力，有望挑戰114元
由5.05元下修至4.95元，預估目標價125元 Note right of 2024.08.28: →分析師對 24 年 EPS的最高估值為5.39元
，最低估值為4.75元，平均值為5.02元
元、普通股現金股利 4.00407196 元 Note right of 2Q24: ↑疫後人工關節手術量恢復，歐美市場布局見效，23
年 營收和獲利創新高，EPS 4.5 元 Note right of 2Q24: ↑聯合致力於高階市場新創產品，規劃 24 年提交美
國 FDA 申請，25 年展開銷售 Note right of 2Q24: →林德堅曾任微星科技海外業務資深協理，負責歐洲市場
業務八年 Note right of 2Q24: →林德堅 12 年 加入聯合骨材，22 年 回台擔
任業務副總 Note right of 2Q24: ↑因人工關節逐步打進歐美市場，營運展望持穩看好 Note right of 2Q24: →是亞洲唯一通過美國FDA、歐洲CE及中國大陸認證
的自有品牌骨科醫療器材廠商 Note right of 2Q24: →23 年歐美、日、台業績均有所成長及新品推出發酵
，24 年EPS 4.5元。 3M24 營收年增5
.35％； 1Q24 營收10.66億元，年成長1
4.84％
美國FDA、歐洲CE、及中國認證的廠商 Note right of 4Q23: ↑國人瘋戶外活動！登山綜合保險 投保人數暴增163
倍
二項如腫瘤關節、股骨柄已於近年在美上市 Note right of 2Q23: ↑骨水泥、肩關節、雙動式髖臼系統等也已在美國取證階
段 Note right of 2Q23: ↑法人上修美國地區營收至8.22億元，將年增25％
深度分析
季報表
圖(13)4129 聯合 營收狀況
圖(14)4129 聯合 獲利能力
圖(15)4129 聯合 合約負債
圖(16)4129 聯合 存貨與平均售貨天數
圖(17)4129 聯合 存貨與存貨營收比
圖(18)4129 聯合 現金流狀況
圖(19)4129 聯合 杜邦分析
圖(20)4129 聯合 資本結構
年報表
圖(21)4129 聯合 股利政策