圖(1)個股筆記：4766 南寶（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 09 月 27 日
免責聲明
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公司概要
南寶樹脂化學工廠股份有限公司自 1963 年成立以來，專注於接著劑與塗料的生產，其產品廣泛應用於建築、工業及家具等領域。此外，南寶不僅是台灣市場的領先者，更是全球最大的運動鞋黏著劑製造商，並在亞洲的特用黏著劑與塗料市場中佔據領導地位。
公司沿革
- 1963年：公司成立，成為台灣首家生產水泥漆的企業。
- 1965年：開始生產鞋用膠，進入鞋材市場。
- 1971年：設立南寶研究所，專注於材料與技術研發。
- 1987年：設立首個海外廠房於泰國，開啟國際市場布局。
- 1997年：推出第一款環保鞋材產品，響應市場對綠色材料的需求。
- 2008年：進入建材市場，拓展多角化經營領域。
- 2018年：在台灣證券交易所掛牌上市，股票代號4766 TT。
產品結構與市場
至 2022 年，南寶的接著劑產品占營收的 73.02％，塗料為 7.52％，其餘產品則占 19.46％。主要產品涵蓋多類接著劑，如 PU 膠、CR 膠、壓克力膠、熱熔膠及乙烯-醋酸乙烯共聚物等，以及室內外牆漆、彈性防水塗料和粉體塗料，這些產品應用於建築、紡織、木工及家具等多個領域。
2022 年南寶在台灣市場的佔比為 13.74％，亞洲為 71.57％，大洋洲為 12.3％。主要客戶群包括 361 度、Adidas、COACH、Nike 等國際知名品牌。接著劑市場的主要競爭對手包括 Henkel AG 與大東樹脂，塗料市場則以永記為最大競爭者。
圖(2)產品應用（資料來源：南寶公司網站）
生產與原料
公司在全球設有 23 個生產基地，遍佈台南、昆山、福清、東莞、佛山、淮安、越南、印尼、泰國、馬來西亞及澳洲等地，其中越南為主要的生產基地。主要原料包括己二酸、丁二醇、EVA 乳膠、甲苯等。
圖(3)營運據點（資料來源：南寶公司網站）
轉投資與跨界合作
2014 年，南寶購併了王子製藥與 RLA 公司。2020 年在江蘇淮安成立南寶新材料公司，專注於生產碳纖維複合材料。2021 年，南寶在澳洲收購一家防水建築材料廠商，同年佛山南寶高盛高新材料有限公司首發 A 股，申請在上海或深圳證交所上市。
2018 年 12 月，南寶與南台科技大學成立腎臟保護研究轉譯實驗室，與奇美醫學中心合作，開發具腎臟保護功效的保健食材，彰顯其在產業外合作的開放性與創新能力。
財務表現
南寶樹脂化學工廠於 2024 年上半年繼續實現穩健的營運表現，營業利益及淨利均創新高，展現出公司在接著劑與塗料市場的強勢地位。第二季營業利益年增 28.3％，淨利達到 6.72 億元，年增 47.2％，每股盈餘（EPS）達到 5.58 元。上半年總營業利益達到 16.20 億元，年增近 40％，淨利 13.79 億元，年增 18.1％，EPS 11.43 元。
同時，南寶積極擴張其業務版圖，2024 年第二季通過了對允德實業 70% 股權的併購計畫，交易金額介於 3.8 至 5.6 億元，預計於 2025 年第一季完成。這將進一步強化南寶在接著劑及新材料領域的競爭力。
市場動向與未來展望
南寶在接著劑和塗料市場的表現持續看好，特別是鞋用膠和建築用接著劑的需求保持穩定，光學用膠的未來也呈現出良好的成長潛力。此外，公司在綠色產品線上取得顯著進展，2023 年綠色產品貢獻了 67％的營收，目標在未來五年內提升至 80％。
南寶也正在積極開發和推廣碳纖維應用，特別是在汽車和消費電子領域，如摺疊手機機殼的碳纖維複合材料，已成功獲得陸系品牌的訂單。隨著政府推動低碳材料的需求增加，這些產品的市場前景廣闊。
南寶在 2024 年上半年的營收達到 107.7 億元，年增 12.1％，創下同期新高。公司計劃在大陸、越南及印度擴充新產線，其中印度清奈新廠預計於 2025 年底至 2026 年初投產。此外，公司在越南的大登工廠區內也計劃擴建新產線，持續尋求透過併購來拓展產品線和應用領域。
以下是根據您提供的圖片內容，整合進公司簡介資料中的文字內容，並以更通順、簡潔的方式重新編排：
營運展望 – 依產品別
接著劑：運動鞋材及服飾
- 雖然觀察到品牌之間的成長動能存在差異，但因大部分的庫存水位保持健康，市場需求回溫可期。
- 未來將聚焦於新產品及應用的開發，有望帶來更高的效率並逐步獲取新的訂單，實現產業的穩健成長。
- 南亞市場近期也積極與品牌共同開發新材質及接著技術，有利於持續競爭訂單，並優化產品結構與鞏固市場地位。
接著劑：工業與其他消費性產品
- 整體需求持續回溫，特別是木工、紡織用膠，雖然終端市場如美國需求仍較為疲弱，但衰退幅度有所收斂，期待未來穩步復甦。
- 高毛利產品的調整與結構優化將持續進行，並針對半導體、電子產業等高效能應用產品，持續推動新產品開發。
- 此外，將繼續專注於降低產品品項，提升整體生產效率。
塗料與建材
- 建材營收主要來自澳洲市場，過去一年因產品價格調整，目前預期產品定價與營收將逐漸穩定並有望持續成長。
- 塗料方面，市場需求逐漸恢復，並已獲得不錯表現，預期將持續提升。
- 長期來看，隨著政府推動 2050 淨零建築轉型，公司將專注於低碳建材的研發與推廣，布局轉型商機。
相關連結
公司網址：https://www.nanpao.com.tw/
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/476620240515M001.pdf
基本概況
股價：299.5
預估本益比：14.77
預估殖利率：nan%
預估現金股利：nan元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)4766 南寶 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)4766 南寶 K線圖（日）
圖(6)4766 南寶 K線圖（週）
圖(7)4766 南寶 K線圖（月）
日報表
圖(8)4766 南寶 法人籌碼
週報表
圖(9)4766 南寶 大戶籌碼
月報表
圖(10)4766 南寶 內部人持股
圖(11)4766 南寶 本益比河流圖
圖(12)4766 南寶 淨值比河流圖
新聞筆記
，25 年完工，增加鞋用TPU產能約3～4成 Note right of 2024.09.12: ↑南寶大陸安慶新廠預計年底動工，26 年 完成，將
成為主要接著劑生產中心 Note right of 2024.09.12: ↑南寶 1H24 EPS達11.43元，前 8M2
4 接著劑營收占比74％，塗料與建材23％，營收創
新高 Note right of 2024.09.12: ↑南寶計劃併購的環氧樹脂用硬化劑廠允德實業預計 1
Q25 完成交割，預期營收將翻倍成長
升產品性能及生產效率 Note right of 2024.08.31: →公司調整產品結構，聚焦於高毛利產品，並縮減品項以
提升效率
股本 Note right of 2024.08.10: →南寶 1H24 每股盈餘（EPS）為4.98元，
營收成長顯著
72億元，年增47.2%，EPS5.58元，創新高 Note right of 2024.08.09: ↑1H24 南寶營業利益達16.20億元，年增近4
0%，淨利13.79億元，年增18.1%，EPS1
1.43元，創新高 Note right of 2024.08.09: ↓南寶董事會通過併購允德實業70%股權，交易金額3
.8至5.6億元，預計 1Q25 完成
12.1％，創同期新高，積極拓展新產品應用 Note right of 2024.08.01: ↑南寶計畫在大陸、越南、印度擴充新產線，其中印度清
奈新廠預計 25 年 底至 26 年 初投產 Note right of 2024.08.01: ↑南寶因碳纖複合材打入陸系摺疊機供應鏈，2H24
開始出貨
提升至80% Note right of 2024.07.25: ↑南寶受惠政府推動低碳材料需求，光學用膠及半導體用
膠持續成長 Note right of 2024.07.25: ↑南寶積極布局碳纖應用，開發熱固可塑碳纖板，獲得陸
系品牌摺疊手機機殼訂單
來表現看好
高
品線 24 年展望皆目標成長 Note right of 2Q24: →鞋材接著劑業務方面，目前觀察品牌間成長動能雖略有
差異，惟庫存水位健康，需求回溫 Note right of 2Q24: →近期研發重心在高效能產品，如耐熱的製程用膠，可應
用在半導體、電子產業，持續加強推廣 Note right of 2Q24: ↑規畫將在大陸、越南、印度擴充新產線，其中印度清奈
新廠預計 25 年 底至 26 年 初投產，生產接
著劑 Note right of 2Q24: ↑大陸擴建地點為安徽安慶 Note right of 2Q24: ↑越南規劃於大登廠區內擴建新產線，並持續尋求透過併
購拓展產品線和應用領域的機會 Note right of 2Q24: →接著劑占整體營收比重約73％，其中鞋材用接著劑占
比43％、其他接著劑30％ Note right of 2Q24: →積極拓展非鞋用接著劑市場，包括已出貨的液晶顯示器
面板製程的光學膠，以及開發中的半導體製程所需耐高溫
膠、紫外光解黏膠等 Note right of 2Q24: →南寶 1Q24 接著劑業務年增14.7％，建材與
塗料業務年增1.2％ Note right of 2Q24: →特用接著劑除切入半導體製程用膠，光學膠客戶認證陸
續完成，預估 24 年出貨放量 Note right of 2Q24: →碳纖複合材打入汽車、筆電等產品，並跨入陸系折疊機
供應鏈 Note right of 2Q24: →公告 1Q24 財報，稅後純益 7.06 億元，
季增 14.7%，年減 0.7%，每股純益 5.8
6 元 Note right of 2Q24: ↑在整體營運效率提升，及產品結構優化的效應持續發揮
下，1Q24 營業利益率15.4％，較 23 年同
期提升4.3個百分點，創同期新高 Note right of 2Q24: →運動品牌客戶庫存水位逐漸恢復到較健康的水位，將積
極把握成長機會，持續投入研發新產品與應用，24 年
營收可望重拾成長 Note right of 2Q24: →碳纖應用布局除收購常熟裕博70％股權外，也調整製
程，開發出熱固可塑碳纖板產品 Note right of 2Q24: ↑碳纖複合材已打入汽車、筆電等產品，最新並跨入陸系
摺疊機供應鏈中，預計 2H24 開始放量 Note right of 2Q24: →南寶接著劑營收比72％、塗料與建材營收24％，預
期 24 年鞋用膠有望雙位數回升 Note right of 2Q24: →光學膠預估 24 年出貨放量，可優化產品組合；碳
纖複合材已有兩、三家客戶有較明顯進展，包括車用、手
機、筆電都在準備量產的線上，營運蓄勢推進 Note right of 2Q24: →南寶接著劑營收占比72％、塗料與建材24％，預期
24 年鞋用膠業務有望雙位數回升 Note right of 2Q24: →碳纖複合材已有兩、三家客戶有較明顯進展，包括車用
、手機、筆電都準備量產 Note right of 2Q24: ↑隨第二、3Q24 進入傳統產業旺季，訂單動能持穩
發酵，法人看好鞋材廠營運將有機會雙位數成長 Note right of 2Q24: ↑過往一年維持性的資本支出約3億至5億元，24 年
則擴大至11億～13億元，主因大陸、越南、印度都有
新投資計劃 Note right of 2Q24: →特用接著劑除切入半導體製程用膠，晶片裁切、研磨時
的UV解離市場回饋也不錯，這些都是有門檻的產品線，
期待後續增溫、放量 Note right of 2Q24: →24 年鞋材、鞋用以外的特用接著劑以及建材與塗料
等三大產品線展望皆目標成長 Note right of 2Q24: →搭配產品組合優化、利基應用開發持續推展，營運蓄勢
更上層樓
三大產品線展望皆目標成長，期待股東權益報酬率（RO
E）往20％長期目標邁進 Note right of 1Q24: →南寶主生產各式接著劑與塗料。產品領域橫跨鞋材、紡
織、木工、電子零件、衛材用膠等，為台灣第一大接著劑
品牌，也是全世界第一大鞋用膠供應商 Note right of 1Q24: →全球7國家有27座工廠，產品銷售至全球50個國家 Note right of 1Q24: ↑在大陸、越南、印度等海外新產線投資計畫下，預期
24 年資本支出提升至11億～13億元 Note right of 1Q24: →研發投入碳纖複合材料及生質材料和永續、可回收材料
等新品、應用效應逐漸顯現，可望取得新客戶和新訂單 Note right of 1Q24: →除鞋材領域創新，也把握軟性包裝、光學用膠、半導體
製程用膠等成長機會 Note right of 1Q24: ↑已拿下多家陸系品牌摺疊手機機殼訂單，預計 2H2
4 開始出貨，將成為一大營運新動能 Note right of 1Q24: ↑加上鞋材、黏著劑等需求復甦，法人看好，南寶 24
年營收可望重返 22 年 220 億元新高水準 Note right of 1Q24: ↑南寶近年積極布局碳纖應用，除了 23 年收購中國
常熟裕博 70% 股權外，也積極調整製程，並開發出
熱固可塑碳纖板產品 Note right of 1Q24: ↑有別於傳統預浸碳纖布，熱固可塑碳纖板可做到標準化
、大量生產 Note right of 1Q24: ↑南寶碳纖材也被多家陸系品牌廠採用，導入新一代摺疊
手機碳纖機殼 Note right of 1Q24: ↑已經通過認證，雷雕機設備陸續進駐裝機試產，預計
2H24 開始放量出貨，將成為營運新動能 Note right of 1Q24: →在鞋材、接著劑方面，南寶表示，目前下游客戶庫存去
化陸續告一段落，回到正常水準
客戶和新訂單，有助優化產品結構與強化市場地位 Note right of 4Q23: →並積極把握軟性包裝、光學用膠等新產品與應用的成長
機會 Note right of 4Q23: ↑南寶受惠低價原物料及生產效益拉升，前三季EPS1
5.03元；法人推估，4Q23 營運持穩看待，23
年獲利有機會挑戰兩個股本 Note right of 4Q23: →成長機會瞄準碳纖維材料、環保奈米塗料、熱熔膠三大
領域，可運用在筆電、建材、尿布衛材等 Note right of 4Q23: ↑開發功能性熱融膠擠身中國第四大供應商；併入常熟裕
博高分子材料（環氧樹脂）切入大陸碳纖維用樹脂市場，
京東一款新上市筆電碳纖機殼材料就來自南寶 Note right of 4Q23: ↑整趨緩、利基推展，營收蓄勢重啟成長 Note right of 4Q23: →南寶併入常熟裕博高分子材料（環氧樹脂），切入大陸
碳纖維用樹脂市場。碳纖產品運用極廣，從筆電、機械吊
具、自行車、汽車、運動器材等產品 Note right of 4Q23: →新上市的京東筆電一款14吋的未來人類X411，碳
纖機殼材料就來自南寶 Note right of 4Q23: ↑投入耕耘新產品與應用的效應逐漸顯現，如生質材料和
永續、可回收材料等，可望取得新客戶和新訂單 Note right of 4Q23: →未來成長機會瞄準碳纖維材料、環保奈米塗料、熱熔膠
三大領域，分別可運用在筆電、建材、尿布衛材等 Note right of 4Q23: →南寶開發功能性熱融膠，受市場歡迎，加上進口替代效
益，已經擠身中國第四大供應商 Note right of 4Q23: ↑受惠運動品牌客戶庫存降低，研發新品的效應逐漸浮現
，2H23 營運優於 1H23 Note right of 4Q23: ↑隨著運動品牌客戶庫存水位逐漸降低，加上市占率提升
，24 年營運有機會重拾成長 Note right of 4Q23: →鞋材接著劑業務方面，運動品牌客戶庫存水位逐漸降低
，調整庫存的力道已趨緩 Note right of 4Q23: →南寶的鞋用膠主要客群是國際品牌，這些國際品牌相對
更重視創新和綠色產品，有些品牌客戶甚至指定使用南寶
的產品 Note right of 4Q23: →以國際品牌來看，南寶的市占率已超過4成，但還是有
成長的空間 Note right of 4Q23: ↑由於調整庫存力道已趨緩，預計 4Q23 營運與
3Q23 持平，24 年有新產品挹注 Note right of 4Q23: →以國際品牌來看，南寶的市佔率已超過四成，但仍有成
長空間 Note right of 4Q23: ↑前三季淨利18.12億元，EPS達15.03元，
已超越歷年 23 年水準 Note right of 4Q23: →鞋材接著劑耕耘生質材料和永續、可回收材料等新產品
與應用 Note right of 4Q23: →工業與其他消費性產業用接著劑，著重聚焦軟性包裝、
光學用膠等高毛利產品，降低外部影響 Note right of 4Q23: ↑將持續調整產品結構與研發投入，在鞋材接著劑業務方
面，續耕耘新產品與應用 Note right of 4Q23: ↑愛迪達（ADIDAS）因出清Yeezy聯名鞋款庫
存有成，二度上修 23 年財測；NIKE最新發布季
度財報也傳達庫存處健康水位，並樂觀看待大陸市場未來
發展 Note right of 4Q23: ↑南寶旗下合成皮、鞋材接著劑及運動紡織複合材營運有
望受惠加分 Note right of 4Q23: ↑南寶鞋材接著劑業務因運動品牌客戶庫存水位逐漸降低
，訂單壓抑力道有趨緩傾向 Note right of 4Q23: →南寶主生產各式接著劑與塗料。產品領域橫跨鞋材、紡
織、木工、電子零件、衛材用膠等，為台灣第一大接著劑
品牌 Note right of 4Q23: →全世界第一大鞋用膠供應商；全球 7 個國家有 2
4 座工廠
升、產品優化 Note right of 3Q23: ↑獲利年增7成 前三季每股賺15.03元超越歷年
23 年 Note right of 3Q23: ↑目前運動品牌客戶調整庫存力道放緩，看好 3Q23
營收成長， 2H23 表現也將優於 1H23 Note right of 3Q23: →著重於高毛利產品，包括接著劑應用聚焦軟性包裝、光
學用膠等
.8％，營收比70％ Note right of 2Q23: →建材與塗料業務則年增2.6％，營收比25％ Note right of 2Q23: ↑有望受惠低價原物料庫存，毛利率明顯往上，搭配費用
控管得宜，EPS有望優於22年同期，1H23 EP
S有機會上看8元水準
始進入備貨期，營運蓄勢攀揚
深度分析
季報表
圖(13)4766 南寶 營收狀況
圖(14)4766 南寶 獲利能力
圖(15)4766 南寶 合約負債
圖(16)4766 南寶 存貨與平均售貨天數
圖(17)4766 南寶 存貨與存貨營收比
圖(18)4766 南寶 現金流狀況
圖(19)4766 南寶 杜邦分析
圖(20)4766 南寶 資本結構
年報表
圖(21)4766 南寶 股利政策