圖(1)個股筆記：4766 南寶（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 18 日
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本文深入剖析 南寶樹脂（4766）這家 台灣第一大接著劑品牌，以及 全球前三大鞋用膠供應商 的營運現況、發展歷程與未來展望。公司憑藉超過六十年的技術積累，已在全球 特殊化學品 及材料領域扮演重要角色。
以下圖表呈現了 南寶樹脂 的基本面量化指標以及質化暨市場面分析，讓讀者快速掌握公司整體狀況：
圖(2)4766 南寶 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)4766 南寶 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
文章重點： 南寶樹脂 以「創新」與「併購」為雙主軸成長策略，積極拓展多元應用領域。公司於 2024 年 營收、獲利、股利 均創歷史新高，2025 年第一季 營收 續創同期新高，顯示強勁的成長動能。近期重大事件包括 併購允德實業、入選 標普全球永續年鑑，以及 碳纖維、光學感壓用膠 等新產品的進展。未來展望方面，法人機構 普遍看好 南寶 的成長前景，認為公司在全球 環保永續 浪潮下具備顯著優勢。
公司簡介
南寶樹脂 化學工廠股份有限公司（NanPao Resins Chemical Group，股票 代號：4766），由旅日工學博士黃堂慶雲先生於 1963 年 10 月 2 日創立，總部位於台南市西港區。公司初期專注於合成樹脂製造，歷經逾六十年的發展，已成為 台灣第一大接著劑品牌（市佔率約 70.5%），並躋身 全球前三大鞋用膠供應商 之列，在全球 特殊化學品 及材料領域扮演重要角色。公司網址：https://www.nanpao.com.tw/。
公司基本概況
- 目前 股價：330.0
- 預估 本益比：15.56
圖(4)4766 南寶 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了 南寶 歷年 EPS 的預估變化。
圖(5)4766 南寶 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)4766 南寶 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)4766 南寶 K線圖（月）（本站自行繪製）
股價 走勢圖分別以日、週、月為單位，呈現了 南寶股價 過去一段時間的價格變化。
公司沿革與發展歷程
南寶樹脂 自創立以來，深耕高分子化學技術，引進國際先進技術，奠定穩固的生產基礎。早期以液體 塗料 建立品牌知名度，逐步擴展至 接著劑、鞋用膠、熱熔膠等多元產品線。1987 年起，南寶 積極拓展海外市場，陸續在中國大陸、東南亞（印尼、越南、泰國、印度、菲律賓、柬埔寨、馬來西亞）、新加坡及澳洲等地建立生產基地與服務據點，銷售網絡遍及全球超過 50 個國家，形成完整的國際化布局。
為拓展資本市場能見度，南寶 於 2017 年在 台股 興櫃掛牌，並於 2018 年 11 月 28 日正式於台灣證券交易所上市，股票 代號 4766。
營運版圖與組織架構
南寶 集團主要業務分為 三大事業部：鞋材、接著劑 及 塗料。公司在全球設有多個子公司與服務據點，形成跨國經營體系。除了核心的化學材料業務，南寶 亦透過關係企業如 源富生技，涉足保健食品與機能性食品等生物科技領域。近期，為擴大產品線與市場版圖，南寶 於 2025 年 1 月完成對 允德實業 的 併購，其 營收 已併入合併報表，有助於營運目標再創新高。截至 2024 年底，南寶 實收資本額約新台幣 12.05 億元，全球員工人數約 3,000 人。
產品系統與應用領域
南寶樹脂 的核心業務涵蓋合成橡膠、合成樹脂、塑膠製造，以及工業助劑、接著劑、塗料、油漆、染料及顏料等化學製品的製造與銷售。產品應用範圍廣泛，並持續朝高附加價值及 環保永續 方向發展。
圖(8)產品應用（資料來源：南寶公司網站）
主要產品線
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接著劑 系列：
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鞋用膠：身為全球領導品牌，提供 PU 膠、CR 膠、壓克力膠、熱熔膠等完整解決方案，滿足 Nike、Adidas 等國際一線品牌對性能與環保的高標準要求。
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工業與特用接著劑：應用於紡織、木工、建築、軟性包裝、衛材及醫療等多個領域，持續開發低 VOC、水性 及無溶劑型 環保 產品。
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電子與光電用膠：開發特殊 接著劑，應用於電子零件組裝、半導體 製程（如 UV 解黏膠）及 光學感壓用膠 貼合等高科技領域。光學感壓用膠 產能滿載，2025 年有望擴產。半導體 用 UV 解黏膠已切入封測廠，2025 年訂單預估翻倍成長，並持續朝先進封裝製程發展。
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塗料 與 建材 系列：
- 生產液體與粉體 塗料，應用於室內外牆面、彈性防水及金屬品塗裝。澳洲市場為此業務重要貢獻來源。
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碳纖維複合材料：
- 透過 併購 常熟裕博高分子材料，跨足 碳纖維複合材料 領域，生產環氧樹脂，應用於運動器材、工業阻燃、氫氣瓶、汽車零組件（高價改裝車體）、3C 產品（滑鼠、筆電外殼）等利基市場。2025 年第一季滑鼠、筆電訂單已開始出貨；高價改裝車產品預計 2025 年第三季出貨，有助於下半年新單業績動能放大。預估 2025 年 碳纖維 相關 營收 可望數倍成長。全 碳纖維 滑鼠屬高價產品，目前是全球獨家製作供應。
技術創新與 環保 特色
南寶 致力於技術創新，每年投入約 2% 至 3% 營收 於研發，重點包括：
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環保永續材料：開發低 VOC、水性、無溶劑型 接著劑，以及生質材料含量高達 53% 的「ECO FRESH」系列產品，符合全球減碳趨勢。
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高性能材料：研發具備高接著力、耐水壓、防水、耐磨、耐高溫等特性的產品，滿足不同產業應用需求。
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製程優化：導入廢溶劑回收系統，實現循環經濟；開發無需加熱熔融的木工 接著劑，節省能耗。
營收 結構與終端應用分析
根據 2024 年第三季財報分析 資料，南寶營收 結構及終端應用分布如下：
產品 營收 結構
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接著劑：佔總 營收 74%，為公司最核心的收入來源，涵蓋 鞋用膠 及各類工業應用。
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塗料與建材：佔 22%，主要貢獻來自澳洲市場及台灣本土。
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其他：佔 4%。
終端應用佔比
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運動鞋材 及服飾：佔 46%，反映 南寶 在全球 鞋用膠 市場的領導地位。
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建材：佔 23%，為第二大應用領域。
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工業與科技：佔 10%，涵蓋電子、半導體 等新興應用，具備高成長潛力。
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塗料：佔 9%。
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消費性產品：佔 7%。
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其他：佔 5%。
此多元化的終端應用結構有助於分散營運風險，並掌握不同產業的成長機會。
客戶群體與市場布局
主要客戶群
南寶 的核心客戶為全球頂尖運動品牌，其中 Nike 與 Adidas 為最大兩大客戶，合計 營收 佔比約 40% 至 50%。其他重要客戶包括 Clarks、Coach、Under Armour（UA）等知名品牌。南寶 亦直接供應產品給 寶成、豐泰 等大型鞋業代工廠，與客戶建立長期穩固的合作關係，共同開發新材料與技術。
全球市場分布
2024 年第三季 區域 營收 分布顯示，南寶 在亞太地區擁有強大的市場影響力：
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亞洲市場（不含台灣）：佔 營收 68%，為最主要的收入來源，涵蓋中國大陸、越南及其他東南亞國家，與全球製造基地遷移趨勢相符。
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台灣市場：佔 14%，為本土核心市場。
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澳洲市場：佔 15%，主要貢獻來自 塗料 與 建材 業務。
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其他地區：佔 3%。
生產基地與供應鏈管理
全球生產網絡
南寶 在全球 7 個國家設有 27 座生產基地（部分資料來源為 23 座），形成綿密的生產與服務網絡。
圖(9)營運據點（資料來源：南寶公司網站）
此全球化布局靠近主要客戶的生產基地，能夠提供 在地化即時服務，有效降低物流成本，並分散地緣政治與供應鏈風險。
產能配置
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接著劑：年產能約 19.8 萬噸，主要分布於越南、中國及台灣。
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塗料：年產能約 1.9 萬噸，集中於台灣及澳洲。
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擴廠計畫：
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越南：預計 2025 年 完工增設 水性 PU 廠，可增加 TPU 產能約 30% 至 40%。
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台灣：西港廠區土地變更擴建，投入 TPU 樹脂及薄膜生產。
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中國大陸：安慶新廠預計 2024 年底 動工，2026 年 完工，將成為主要 接著劑 生產中心。
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光學感壓用膠：因產能滿載，2025 年 有望進行規模倍增擴產計畫。
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主要原物料管理
主要原料包括己二酸、丁二醇、EVA 乳膠、甲苯、醋酸乙烯、氯丁橡膠等，多來自歐美及日本。原物料成本佔產品生命週期碳排約 70%，對成本影響顯著。南寶 透過全球採購、推動 環保 替代材料（如 水性 PUD、生質料）及提升生產效率來管理成本波動。
競爭優勢與市場地位
南寶樹脂 的核心競爭優勢奠基於多年的產業積累與前瞻性布局：
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技術創新與研發實力：擁有超過 60 年研發經驗，持續投入資源開發 環保、高性能產品，掌握關鍵技術。
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環保永續領導地位：率先開發 水性、低 VOC 及生質材料產品，符合 ESG 趨勢，獲國際品牌客戶及 S&P Global 永續評鑑肯定。
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全球化運營網絡：遍布全球的生產基地與服務據點，提供客戶即時、在地的解決方案，強化供應鏈韌性。
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穩固的客戶關係：與 Nike、Adidas 等全球領導品牌建立長期夥伴關係，客戶黏著度高。
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多元化產品組合：從 鞋材 延伸至工業、電子、建材、碳纖維 等多領域，分散風險並開拓新成長動能。
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穩健的財務結構：強勁的現金流支持持續的研發投入、擴廠計畫 及 併購 策略。
在市場地位方面，南寶 不僅是 台灣第一大接著劑廠商（市佔率約 70.5%），更是全球運動 鞋用膠 市場的領導者（Tier-1 品牌供應比重約 50%）。主要競爭對手包括國內的展宇、上緯投控、永純等，以及國際大廠如德國漢高（Henkel）。
圖(10)4766 南寶 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼（日）呈現了 法人機構 在 南寶股票 上的買賣動態。
圖(11)4766 南寶 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼（週）顯示了大戶 投資 人持有 南寶股票 的比例變化。
圖(12)4766 南寶 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股（月）呈現了公司內部人士持有 南寶股票 的比例變化。
圖(13)4766 南寶 本益比 河流圖（本站自行繪製）
本益比 河流圖呈現了 南寶 歷年的 本益比 變化，以及對未來 本益比 的預估。
圖(14)4766 南寶 淨值比 河流圖（本站自行繪製）
淨值比 河流圖顯示了 南寶 歷年的 淨值比 變化。
圖(15)4766 南寶 營收趨勢 圖（本站自行繪製）
營收趨勢 圖呈現了 南寶 過去一段時間的 營收 變化情況。
圖(16)4766 南寶 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力 圖表包含毛利率、營益率、純益率等指標，用以說明 南寶 的 獲利 情形。
圖(17)4766 南寶 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，顯示了 南寶 過去一段時間的資本變化情形。若該資本佔比不斷增加，可視為公司擴張的跡象。
圖(18)4766 南寶 合約負債（本站自行繪製）
合約負債代表 南寶 的「預收款項」，數值越高，代表公司未來的潛在訂單越多。
圖(19)4766 南寶 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數圖表呈現了 南寶 的存貨狀況，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。
圖(20)4766 南寶 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨 營收 比圖表呈現了 南寶 的存貨狀況，存貨越多，可能說明公司的去庫存能力變差。
圖(21)4766 南寶 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖表呈現了 南寶 的現金流量，數值越高，代表公司的資金利用率越高。
圖(22)4766 南寶 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖表呈現了 南寶 的財務狀況，數值越高，代表公司的 獲利能力 越好。
圖(23)4766 南寶 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖表呈現了 南寶 的資本來源，來源越多，代表公司的資本配置越健康。
圖(24)4766 南寶 股利政策（本站自行繪製）
股利政策 圖表呈現了 南寶 過去的 股利 發放情況。
近期營運表現與重大事件
財務績效
- 2024 年：合併 營收 達新台幣 229.83 億 元，年增 11.7%，創歷史新高。稅後純益 26.84 億 元，每股盈餘（EPS）22.26 元，同創歷史新高。毛利率約 33%，營業利益率約 16%。
- 2025 年第一季：合併 營收 55.54 億 元，年增 11.3%，續創同期新高。其中 3 月 營收 20.39 億 元，月增 17.7%、年增 7.9%，創同期新高。
- 股利政策：董事會決議配發 2024 年度現金 股利 每股 19 元，配息率達 85%，殖利率 超過 5%，獲利 與 股利 雙創新高。
重大事件與發展
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併購 擴張：2025 年 1 月 完成 併購允德實業，強化產品線與 營收 基礎。
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ESG 肯定：2025 年 2 月 首度入選 標普全球（S&P Global）永續年鑑 會員，ESG 評分位列全球化學產業前 2%。
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新產品進展：
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碳纖維：應用於滑鼠、筆電外殼訂單於 2025 年第一季 開始出貨；高價改裝車產品預計 2025 年第三季 出貨。預估 2025 年碳纖維 相關 營收 可望數倍成長。
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光學感壓用膠：產能滿載，2025 年 有望擴產。
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半導體用膠：UV 解黏膠已切入封測廠，2025 年 訂單預估翻倍成長，並持續朝先進封裝製程發展。
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產能擴充：越南 水性 PU 廠預計 2025 年 完工量產，可增加 TPU 約 30~40％ 產能。
未來發展策略與展望
南寶 以「創新」與「併購」作為 雙主軸成長策略，並透過「NextGen」創新驅動策略，聚焦重點產業的龍頭客戶，共同開發下一代 接著劑 解決方案。NextGen 已開始運用在 鞋材、半導體、木工等多項重點領域。
短中期目標（1-3 年）
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營收 成長：2025 年營收 目標挑戰再創新高，主要動能來自 鞋材 需求回溫、特用 接著劑 市場擴展、新產品（半導體、光學、碳纖維）放量以及 併購 效益顯現。
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產品結構優化：持續提升高毛利 環保 產品、電子材料及 碳纖維複合材料 的 營收 佔比。
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產能擴充：確保越南 水性 PU 廠、中國安慶廠及潛在的 光學 膠 擴產計畫 順利進行。
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市場深化：鞏固在 鞋材 市場的領導地位，加速拓展工業、電子、半導體、建材 等高成長潛力市場。
中長期藍圖（3-5 年及以上）
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永續發展：達成 2030 年 減少 50% 高關注化學品使用目標，五年內將綠色產品銷售額提升至 80% 以上，邁向 2050 年 碳中和。
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技術領先：持續投入研發，保持在 環保 材料、高性能 接著劑 及新興應用領域的技術優勢。
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策略 併購：持續尋求合適的 併購 機會，尤其在 塗料 與 建材（如澳洲市場）及其他具潛力的新領域，以加速成長及多元化布局。
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財務目標：長期維持 股東權益報酬率[ROE] 在 20% 以上。
整體而言，法人機構 普遍看好 南寶 的成長前景，認為公司策略清晰、執行力強，且在全球 環保永續 浪潮下具備顯著優勢。儘管面臨原物料價格波動及全球經濟不確定性等挑戰，南寶 憑藉其穩固的市場地位、持續的創新能力及全球化布局，有望維持穩健的成長軌跡。
重點整理
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市場領導者：台灣第一大接著劑品牌，全球前三大鞋用膠供應商，Nike、Adidas 主要供應商。
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營運 績效亮眼：2024 年 營收、獲利、股利 均創歷史新高，2025 年第一季 營收 續創同期新高。
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創新與 併購 雙引擎：「NextGen」策略聚焦龍頭客戶與創新方案；併購允德實業 挹注成長。
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多元成長動能：鞋材 回溫，特用 接著劑 擴展，半導體、光學、碳纖維 等新產品逐步放量。
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環保永續 先驅：積極開發綠色產品，獲 S&P Global ESG 肯定，符合全球趨勢。
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全球布局完善：生產基地遍布全球，貼近客戶，供應鏈具韌性。
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財務穩健：現金流充沛，維持高配息 股利政策，支持未來發展。
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未來展望正向：營運 目標明確，成長策略清晰，法人 普遍看好。
參考資料說明
- 資料來源：南寶 公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/476620241118M001.pdf
公司官方文件
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南寶樹脂 化學工廠股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.22）
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南寶樹脂 化學工廠股份有限公司 2025 年第一季法人說明會簡報（約 2025.03.19）
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南寶樹脂 2024 年第三季 財務 報告
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南寶樹脂 2024 年年度 財務 報告 (113 年 5 月 24 日公告版本)
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南寶樹脂 2023 年 永續 報告書
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南寶樹脂 公司網站公開資訊
研究報告
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元大投顧產業研究報告（2024.12 及後續更新）
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富邦證券產業研究報告（2024.12 及後續更新）
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多家 法人機構 近期研究報告摘要（來源：公開新聞資訊）
新聞報導
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工商時報產業分析專文（2024.12 – 2025.04）
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經濟日報專題報導（2024.12 – 2025.04）
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鉅亨網、財訊快報、時報資訊、中央社等財經媒體相關報導（2025.01 – 2025.04）
註：本文內容主要依據截至 2025 年 4 月底的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及未來預測均來自公開可得的官方文件、法人報告及新聞報導。