圖(1)個股筆記：4961 天鈺（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 03 月 27 日
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深耕電子紙技術，天鈺科技引領產業轉型
天鈺科技股份有限公司（簡稱天鈺，代碼：4961）成立於 1995 年，隸屬於鴻海集團。公司總部設於新竹科學園區，在台北內湖、中國上海、深圳及煙台等地設有辦公室和生產設施。天鈺從小尺寸 LCD 驅動 IC 起家，2006 年合併鴻海集團轉投資的宏鑫公司後，擴展至大尺寸 LCD 驅動 IC 及電源管理 IC 的設計與研發。
主要業務與產品
天鈺科技憑藉其優異的設計能力和製程技術，提供多樣化的半導體產品，包括顯示器驅動 IC、電源管理 IC、Mobile IC 及其他相關半導體產品。
圖(2)面板驅動 IC（取自天鈺公司網站）
2024 年第三季產品營收結構中，Mobile IC 佔比最高達 42.88%，顯示器驅動 IC 佔 26.08%，其他相關半導體佔 20.69%，電源管理 IC 佔 10.30%。這些產品廣泛應用於電視、顯示器、筆記型電腦、平板電腦、智慧手機及電子紙等領域。
圖(3)各式驅動或電源管理 IC、應用型 IC（取自天鈺公司網站）
市場與銷售
天鈺的產品銷售以國際市場為主，在 2022 年國際市場佔比達 86%，台灣市場佔 14%，顯示公司具有強大的國際競爭力。
主要客戶包括面板製造商彩晶、群創及電子紙大廠元太等。公司在全球電子書驅動 IC 市場的佔有率高達 90%，電子標籤驅動 IC 市佔約 20%。在 LCD 驅動 IC 及電源管理 IC 領域，與聯詠、Samsung、Seiko Epson 等國內外廠商保持競爭態勢。
競爭優勢與技術實力
天鈺憑藉優異的技術能力，包括多次燒錄與客製化技術，成功滿足市場對高性能、低功耗解決方案的需求。在電子標籤和電子紙市場具有領先地位，特別在四色電子貨架標籤 (ESL) 驅動 IC 領域成為獨家供應商。2024 年第三季的產品結構顯示，公司在各個領域都有穩健的發展。
近期發展
2024 年第三季，天鈺營收達 53.07 億元，較上季增長 5.66%，年增 25.13%。營收成長主要來自於 Mobile IC 的貢獻，且公司持續擴展產品線，包括 OLED DDI、DDR5 PMIC 等新產品的開發。公司也投入 AI 晶片研發，預計在 2024 年第三季進入量產階段。
未來展望
天鈺積極布局多元化產品線，除了傳統的驅動 IC 業務外，也投入開發 OLED DDI、DDR5 PMIC 及 AI 晶片等新產品。在四色電子貨架標籤市場，公司擁有獨家技術優勢，預期將帶動營收持續成長。此外，公司也看好電子紙市場發展，持續與元太科技合作開發新一代電子紙顯示器驅動 IC，並積極拓展智慧零售解決方案市場。隨著電子紙產品滲透率提升及市場需求增加，天鈺的營運表現預期將持續向好。
參考資料說明
公司官方文件
-
天鈺科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.8）
本文主要參考此份法說會簡報的財務數據、產品組合分析、經營策略及未來展望。該簡報由天鈺科技投資關係處長陳志豪主講，提供最新且完整的公司營運資訊。 -
天鈺科技 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用率、研發費用、純益率等關鍵財務指標。
研究報告與產業分析
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群益證券研究報告（2024.10.23）
該報告詳述天鈺科技在電子紙驅動 IC 與電子標籤市場的競爭優勢，以及對 3Q24 營運展望的深入分析。 -
臺股研究報告（2024.9.23）
針對天鈺科技在四色 ESL 驅動 IC 獨家供應的技術領先性及未來成長動能提供專業評估。
新聞報導
-
鉅亨網產業分析專文（2024.12.3）
報導詳述天鈺科技最新營收表現及 2024 年度營運成果分析。 -
工商時報專題報導（2024.11.5）
針對天鈺科技在電子紙技術發展、AI 創新應用及智慧零售解決方案等方面的最新進展提供完整分析。
ESG 永續發展
- 天鈺科技企業社會責任報告（2023）
報告詳細說明公司在公司治理、環境永續及社會責任等面向的具體措施與實踐成果。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。內文所引用的圖片及資料均已標註來源，若有遺漏或疏失，歡迎指正。
參考資料來源
資料來源：天鈺公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://www.fitipower.com
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/496120250214M001.pdf
法說會影音連結：https://www.fitipower.com/en/investor/quarterly-reports
基本概況
股價：210.5
預估本益比：12.28
預估殖利率：4.8%
預估現金股利：10.29元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)4961 天鈺 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)4961 天鈺 K線圖（日）
圖(6)4961 天鈺 K線圖（週）
圖(7)4961 天鈺 K線圖（月）
日報表
圖(8)4961 天鈺 法人籌碼
週報表
圖(9)4961 天鈺 大戶籌碼
月報表
圖(10)4961 天鈺 內部人持股
圖(11)4961 天鈺 本益比河流圖
圖(12)4961 天鈺 淨值比河流圖
新聞筆記
%，月增6.09% Note right of 2025.03.04: ↑天鈺 25 年 1M25-2M25 累計營收28
.67億元，年增32.09% Note right of 2025.03.04: →天鈺最新股價229元，近 2025.03.05
股價下跌-2.33% Note right of 2025.03.04: →天鈺股價表現優於半導體業 Note right of 2025.03.04: →近 2025.03.05 三大法人合計買賣超為-
65張，外資買超為+176張，投信買賣超為-236
張
3.43％ Note right of 2025.02.07: →天鈺 24 年 合併營收192.24億元、年增1
8％ Note right of 2025.02.07: →天鈺電子標籤（ESL）持續挹注營收
俗 Note right of 2025.02.05: →天鈺 24 年前三季EPS 12.28元
高於 23 年同期 Note right of 2024.12.27: →大戶近四個交易日持續買超天鈺，顯示籌碼穩定且有進
一步吃貨跡象 Note right of 2024.12.27: →若 4Q24 EPS與 23 年同期相當，24
年EPS將達16.27元，本益比具吸引力 Note right of 2024.12.27: →按保守估算20倍本益比，天鈺合理股價目標可達32
5.4元，遠高於現價 Note right of 2024.12.27: ↑天鈺在顯示驅動IC市場占據重要地位，專注TDDI
技術應用於多領域產品 Note right of 2024.12.27: →TDDI技術整合觸控與顯示功能，廣泛應用於手機、
平板及車用顯示器
35.28%，月增率為2.33% Note right of 2024.12.03: →24 年 1M24-11M24 累計營收為174
.84億元，累計年增率16.04% Note right of 2024.12.03: →天鈺最新股價為237.5元，近 2024.12.
05 股價下跌2.7%，表現無顯著波動 Note right of 2024.12.03: →三大法人合計買賣超-1014張，外資賣超1164
張，投信買超196張 Note right of 2024.12.03: →11M24 營收在半導體業中呈現增長，營收表現穩
定
6億元，年增率達34.03%，月增率為-4.9% Note right of 2024.11.05: →24 年 1M24-10M24 累計營收157.
49億元，累計年增率為14.25%
好未來需求回溫，非驅動IC業務成長性佳
，並計畫開發次世代電子紙顯示器驅動IC
24 營收較前季小幅成長，電子紙領域發展備受關注
4 表現較 1H24 好 Note right of 2024.08.09: ↑天鈺正在開發下世代電子紙 E6 規格，並看好電子
紙市場滲透率增長 Note right of 2024.08.09: ↑電子紙四色 E5 規格已佔電子標籤出貨比例 70
%，預期 25 年電子標籤需求仍會成長
驅動IC和更大功率GPU的控制IC
，也出貨四色 ESL 驅動 IC Note right of 2Q24: ↑同業尚未通過認證，為現階段四色 ESL 驅動 I
C 的獨家供應商，受惠 24 年四色 ESL 出貨
增加，驅動 IC 需求可望呈現倍增 Note right of 2Q24: ↑為其他半導體成長最顯著，當中也包括電子紙，尤其四
色 ESL 整體電子標籤業績已經超過 7 成 Note right of 2Q24: ↑因為有美系新客戶加入，預期 24 年電子標籤業績
會較 23 年成長 Note right of 2Q24: ↑沃爾瑪四色ESL提前至 2Q24 拉貨 Note right of 2Q24: ↑原預計 2H24 開始大量導入四色電子貨架標籤
(ESL)，市場傳出，沃爾瑪將提前自 2Q24 開
始拉貨 Note right of 2Q24: →公司強調，不同產品各有表現，2Q24 電視需求佳
，筆電 2H24 則有機會 Note right of 2Q24: ↑天鈺持續往利基型應用發展，其中在電子紙動能強勁帶
動下，24 年該業務有望翻倍成長 Note right of 2Q24: ↑天鈺於電子貨價標籤（ESL）驅動IC技術領先，掌
握多次燒錄與客製化技術，滿足大型零售業者如Walm
art之需求，市場總量龐大 Note right of 2Q24: ↑營收看增 電子紙扮成長主力 Note right of 2Q24: →林永杰坦言，景氣仍尚未回來，不過，電視需求不錯，
能見度達 2Q24 ，筆電產業 2H24 也有機會
復甦 Note right of 2Q24: →ESL 也隨著客戶對四色產品接受度增加，從 2Q
24 開始會有不錯成長，且目前產業庫存也多已降至健
康水位，希望需求可以盡快恢復 Note right of 2Q24: →產業已經不好一段時間，有些沉寂已久的產品線，如筆
電、網通等，都會有些成長機會，並優於 1H24 ，
目前訂單能見度達 1 季多一點 Note right of 2Q24: →天鈺的四色 ESL 成長速度非常快，佔公司整體
ESL 業績已經超過 7 成，且因為有美系新客戶加
入，24 年電子標籤業績也會較 23 年成長，加上
公司持續出貨彩色電子書驅動 IC，預期隨著電子紙滲
透率提升，將有助公司營運表現 Note right of 2Q24: ↑天鈺擺脫紅海市場，發展多元、利基型產品，其中獨家
供應四色電子貨價標籤驅動IC，並具備多次燒錄資料之
記憶體空間，與電子紙大廠合作，搶占先機 Note right of 2Q24: →天鈺與長期合作夥伴元太科技，24 年在Touch
Taiwan智慧顯示展上共同展出革命性的AI智慧
零售管理解決方案 Note right of 2Q24: →這項創新結合天鈺自主研發的智能視覺和語音演算法技
術，與元太領先的電子紙（EPD）和電子貨架標籤（E
SL）技術，打造出高效能、低功耗、符合環保的智慧零
售新體驗 Note right of 2Q24: ↑天鈺AI零售門市助理，透過視覺識別系統快速掌握E
PD貨架標籤資訊和庫存數量，並可利用語音指令操控補
貨上架流程 Note right of 2Q24: →大幅提升人力效率，更可望未來整合機器人技術實現自
動化補貨，為實體店面帶來全新的智慧運營模式 Note right of 2Q24: ↑天鈺 3M24 受惠大尺寸TV及MONITOR驅
動IC急單挹注、加上工作天數恢復正常，較 2M24
營收成長6成之上 Note right of 2Q24: →外界預估出貨動能將延續至 2Q24 、營運表現維
持高檔 Note right of 2Q24: ↑法人指出，除傳統DDI業務之外，天鈺四色ESL
Driver為獨家供應，技術持續領先、逐步拉大與競
爭對手差距，也是 3M24 成長動能來源 Note right of 2Q24: ↑天鈺持續往利基型產品進發，提升IC價值，更切入A
I晶片支援客戶邊緣應用需求，預計在 24 年將會進
入量產 Note right of 2Q24: ↑開始，OLED驅動IC供貨陸系品牌手機，進度有望
提前，為 24 年業績吃下定心丸
，DDR5 PMIC、客製化晶片漸有斬獲，AI晶片
以40奈米打造，瞄準邊緣AI市場 Note right of 1Q24: →依照不同客戶需求開案，目前已經送樣，將於 3Q2
4 進入量產 Note right of 1Q24: ↑DDR5 PMIC同步增溫，目前以一般型產品為主
，未來將持續往伺服器領域努力 Note right of 1Q24: ↑OLED DDI天鈺將從後裝市場導入，3Q24
將有品牌客戶採用，4Q24 有機會提升市占率 Note right of 1Q24: →23 年 4Q24 獲利減12% 24 年EPS
13.29元寫第三高 Note right of 1Q24: ↑天鈺 24 年營收會較 23 年成長，主要因 2
3 年有庫存問題，24 年比較沒有這種現象，期望整
體大環境趨勢穩定、提升市場消費意願 Note right of 1Q24: →從電視、PC 兩大市場來看，出貨量至少持平 23
年，電視領域也因奧運即將到來，有看到急單 Note right of 1Q24: ↑PMIC 方面，天鈺 1Q24 會量產車載用的高
壓逆變器產品，VCM 也隨著中低階手機開始採用 C
lose loop OIS，相關 VCM(音圈馬達
) 驅動 IC 也開始大量出貨 Note right of 1Q24: ↓天鈺 4Q23 獲利略為不如預期，每股稅後純益（
EPS）為4.43元，24 年EPS為13.29元 Note right of 1Q24: →24 年天鈺將會推出多款新產品挹注動能，法人下修
24 年獲利但仍維持買進
SL DRIVER到近期的TDDI及DDR5 PM
IC，力圖分散單一應用對公司影響 Note right of 4Q23: ↑尤其是DDR5 PMIC，隨著 24 年市場滲透
率可望拉升至5成，成效陸續顯現 Note right of 4Q23: ↑24 年 主要營運動將來自OLED DDI量產與
DDR5 PMIC放量，展望相對樂觀 Note right of 4Q23: →減資後，股本為12.21億元，營收規模若維持百億
以上，將充分發揮營運槓桿 Note right of 4Q23: →公司產品具市場競爭力，毛利表現持穩在3成之上，E
PS將輕鬆達到兩個以上之股本 Note right of 4Q23: ↑Power當中的PD、VCM產品外，馬達控制產品
BLDC、大功率驅動MCU都持續布局 Note right of 4Q23: ↑TDDI則往高解析度前進，其中關鍵的OLED技術
，預計會在 2Q24 開始貢獻營收 Note right of 4Q23: ↑在電子書布局，天鈺持續精進，其中ESL 4色，市
場都在開發相對應晶片，天鈺進度在 10M23 份全
系列IC都進入量產 Note right of 4Q23: ↑預計 AMOLED 驅動 IC 將在 2Q24
量產，甚至希望提前量產 Note right of 4Q23: ↑針對電子標籤 (ESL)，林永杰補充，大家對四色
E5 寄予厚望，天鈺全系列 IC 也都在近日陸續
量產
8億元，DOI由65.10天提升至65.79天，主
係小尺寸補庫存需求湧現所致
42億元，年增已翻正、達1.19％
深度分析
季報表
圖(13)4961 天鈺 營收狀況
圖(14)4961 天鈺 獲利能力
圖(15)4961 天鈺 合約負債
圖(16)4961 天鈺 存貨與平均售貨天數
圖(17)4961 天鈺 存貨與存貨營收比
圖(18)4961 天鈺 現金流狀況
圖(19)4961 天鈺 杜邦分析
圖(20)4961 天鈺 資本結構
年報表
圖(21)4961 天鈺 股利政策