圖(1)個股筆記：5904 寶雅（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 09 月 27 日
免責聲明
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公司概要
寶雅於 1997 年 3 月在台南創立，是台灣最大的美妝生活雜貨專賣店。公司專售歐美、日韓流行彩妝、開架美妝美材用品、進口流行飾品及生活百貨，並居於台灣美妝生活雜貨專賣店的龍頭地位。
圖(2)四種型態店面（資料來源：寶雅公司網站）
發展里程碑
關鍵發展階段
- 1985：創立初期，寶雅專注於精品零售。
- 1997：為擴大市場佔有率，於高雄開設第一家分店。
- 2002：公司掛牌上櫃，開啟新的經營階段，同年推出寶雅玉山聯名卡。
- 2005：慶祝 20 週年，積極擴展至東部市場。
- 2016-2017：推進第五代店型，持續提升消費體驗，並於 2017 年內增加多家新店。
數位化與創新產品
- 2021：為因應數位化轉型，推出「POYA Pay」數位支付系統，並與多家銀行合作。同年，寶雅與大江生醫合作推出首支自有品牌的美顏保養產品，強調「健康＋美麗」的雙重需求。
- 2020：會員數達到 580 萬。首次進行古蹟翻新，在台中中區打造新的消費體驗地標，並積極參與海洋保育和石虎保護等公益活動。
營運擴展
- 2019：推出「POYA HOME寶家」居家生活品牌，並在屏東潮州開設首家門市。
- 2018-2020：店鋪數量持續增加，積極拓展全台灣的市場。
品牌與市場策略
- 2015-2017：透過多項精品抽獎和社會公益活動，增強品牌形象和社會責任。
- 2014：名列富比士雜誌亞洲 200 強公司，並在天下雜誌的服務業排名中表現亮眼。
產品與市場
寶雅的產品涵蓋時尚美妝美材保養品類（佔總營收的 39%）、流行內衣襪類（9%）、生活日用品類（36%）、精緻個人用品類（16%）。主要消費群為 15 至 49 歲的年輕女性，產品由各國製造商、代理商及經銷商供應。除銷售國際品牌外，寶雅亦開發自有品牌「PHILLIFE（菲兒）」、「EXPECT（依貝摩爾）」及「nature’s」，並推出健康產品「POYA Snack寶雅米餅」與「iBEAUTY美妍飲」。
擴展與創新
寶雅的店面通常位於 2 至 3 級都市，面積約 500 至 1200 坪，策略性進軍一線城市。自 2007 年在台北開設首家店面後，逐漸擴展至中北部。2023 年，寶雅推廣新店型「POYA Beauty」，預計到 2024 年佔總店面的 30% 以上。
市場與競爭
寶雅是台灣美妝雜貨通路的領導品牌，2019 年創立第二品牌「寶家」，專注於家居五金百貨。截至 2023 年 10 月，寶雅在全國共有 379 家店面，其中寶雅品牌 345 家，寶家品牌 34 家，產品銷售地區分佈為：北部 40%，中部 26%，南部 15%，高屏地區 18%。近年來，寶雅亦積極發展數位化服務，如「Poya Pay」行動支付系統及「Poya Buy」線上購物平台。主要競爭對手包括屈臣氏、康是美，以及美華泰、四季、佳瑪等。
圖(3)物流中心建置（資料來源：寶雅公司網站）
展店與營運
2024 年第二季度，寶雅於北車東森廣場開設新店，透過美妝店和店中店概念提升市場滲透率，提供多項消費優惠和贈品。此外，計劃在全台新增 50 家店面，預計總店面達到 800 家。
數位轉型
寶雅全面更新 POYA APP，整合 POYA 支付與寶雅線上購，會員數提升至超過 800 萬人次，目標將電商營收貢獻提升至 10％。2024 年推出白金卡會員服務，透過服務升級刺激營收增長。
圖(4)社群媒體升級（資料來源：寶雅公司網站）
新品牌與產品
寶雅創立「POYA Chic」品牌，專注於女性日常穿搭配件，推出獨家自訂款髮箍，全系列商品堅持台灣製造。同時推出新健康商品「POYA PURE＋美在管蒟蒻凍」，強調高品質及天然成分。
財務表現
2024 年第一季，寶雅營收達 58 億元，年增 11%；稅後純益為 7.02 億元，年增 6.7%；每股稅後純益（EPS）達 6.78 元，獲利創同期新高。新店型的快速展開帶動毛利率與營益率提升。
市場策略
面對競爭激烈的市場，寶雅透過新店型如店中店和美妝店加速展店，強化數位布局，優化產品組合，提升消費者體驗，持續提高市場滲透率並增加利潤率。特別是在疫後女性對日常穿搭配件需求日增的市場環境中，策略顯得尤為重要。
相關連結
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/590420240604M001.pdf
基本概況
股價：532.0
預估本益比：17.2
預估殖利率：3.95%
預估現金股利：20.99元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(5)5904 寶雅 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(6)5904 寶雅 K線圖（日）
圖(7)5904 寶雅 K線圖（週）
圖(8)5904 寶雅 K線圖（月）
日報表
圖(9)5904 寶雅 法人籌碼
週報表
圖(10)5904 寶雅 大戶籌碼
月報表
圖(11)5904 寶雅 內部人持股
圖(12)5904 寶雅 本益比河流圖
圖(13)5904 寶雅 淨值比河流圖
新聞筆記
億元，年增7.37％，計劃於 2024.09.18
召開法說會
，39週年慶活動將推出特別優惠
.48 個百分點，營益率達 12.35％，年增 1
.06 個百分點，雙率雙增 Note right of 2024.07.30: ↑2Q24 每股稅後純益（EPS）為 5.61 元
，1H24 EPS 達 12.31 元，創歷史新高
，較 23 年同期大幅提升 Note right of 2024.07.30: ↑寶雅計劃 24 年新增超過 80 家「POYA
Beauty」店，並預計 25 年 達百店規模 Note right of 2024.07.30: →2Q24 營收 56.28 億元，年增 6.6％
，毛利率為 43.9％，營業利益率為 12.35％
，年成長 16.7％ Note right of 2024.07.30: ↑寶雅自有品牌擴展包括免洗產品及瓶裝水，預計 8M
24 中推出新的 POYA Chill 瓶裝水
過80店，25 年 達成百店規模；年底總店數預計增
至420間 Note right of 2024.07.29: ↑寶雅 1H24 稅後純益12.91億元，年增13
.94%；每股純益12.31元 Note right of 2024.07.29: ↑2Q24 稅後純益5.89億元，年增23.98%
；每股純益5.61元，創同期新高 Note right of 2024.07.29: →寶雅 1H24 合併營收115.02億元，年增8
.77%；毛利率44.07%，年增1個百分點 Note right of 2024.07.29: →截至 6M24 底，寶雅在台擁有380家寶雅、1
0家寶家，將持續展店提升零售滲透率
營商品涵蓋美容保健品、髮飾及酒飲系列，首季獲利大幅
成長
品 Note right of 2Q24: ↑寶雅計畫透過新美妝店型和店中店概念，提升在台灣市
場的市佔率 Note right of 2Q24: ↑受惠新開店 寶雅 5M24 營收年增8.1％ Note right of 2Q24: ↑全國共有377間寶雅、12間寶家。寶雅國際將持續
展店，預計對公司帶來正面貢獻 Note right of 2Q24: →寶雅強調將持續展三種新型店，以成為美妝生活雜貨通
路龍頭 Note right of 2Q24: →未來將藉由三種不同店型，一般店、店中店和美妝店，
持續展店提升整體市場滲透率，透過賣場陳列優化，提升
實體店面的顧客體驗，並提供多品類、多選擇且具高性價
比商品為品類發展核心 Note right of 2Q24: →寶雅截至 3M24 底全台門市有370間寶雅、2
3間寶家，24 年寶雅預計再展50店，預計未來全台
開出800店 Note right of 2Q24: ↑自創「POYA Chic」品牌，推出獨家自訂款髮
箍，全系列商品堅持台灣製造，有望挹注動能，並推升客
單 Note right of 2Q24: →推出全新健康商品POYA PURE＋美在管蒟蒻凍
，強調以銅板價即可吃出健康美，為自有商品添新動能 Note right of 2Q24: ↑線上零售業務，寶雅全面更新的POYA APP，將
POYA支付＋寶雅線上買全面串聯，推高會員數突破8
00萬人次，電商營收貢獻目標上看10％ Note right of 2Q24: →加速會員升級，24 年除一般會員、金卡會員外，也
將推出白金卡，主要是透過服務升級推升客單價以刺激營
收 Note right of 2Q24: ↑首季財報出爐，單季稅後純益7.02億元、年增6.
7％，每股稅後純益（EPS）達6.78元，獲利創同
期新高、單季次高 Note right of 2Q24: ↑美妝店與複合店快速展店所賜，帶動毛利率、營益率雙
升 Note right of 2Q24: →寶雅截至 3M24 底全台門市有370間寶雅、2
3間寶家 Note right of 2Q24: ↑將持續展店，並藉由新美妝店及店中店等新店型，提高
台灣滲透率，同時推升利潤率 Note right of 2Q24: ↑疫後觀察到女性在日常穿搭配件的需求日增，首度跨足
飾品類商品，自創「POYA Chic」品牌，推出獨
家自訂款髮箍，全系列商品堅持台灣製造，有望挹注動能
，並推升客單 Note right of 2Q24: →為推升毛利率，寶雅近年積極發展自有品牌，除跨足飾
品髮飾商品外，亦推出全新POYA PURE＋美在管
蒟蒻凍，主打高品質、純淨天然的美麗健康商品，強調以
銅板價即可吃出健康美，為自有商品添新動能 Note right of 2Q24: ↑23 年營收年增逾13％、獲利年增逾2成，主要動
能除新增店外，關鍵在於新店型美妝店與店中店的加入 Note right of 2Q24: →美妝店挹注高毛利，而五金居家的寶家進駐寶雅大店，
業績綜效倍數增長 Note right of 2Q24: ↑購物中心的寶雅改裝為美妝專門店，整體業績更呈現高
雙位數成長 Note right of 2Q24: ↑24 年寶雅預計再展50店，預計未來全台開出80
0店 Note right of 2Q24: →全面更新的POYA APP，將POYA支付＋寶雅
線上買全面串聯，推高會員數已超過800萬人次 Note right of 2Q24: →以目前電商營收貢獻逾1％，目標上看10％營收占比
，將加速會員升級，24 年除一般會員、金卡會員外，
也將推出白金卡，主要是透過服務升級推升客單價以刺激
出高營收貢獻 Note right of 2Q24: ↑寶雅 1Q24 營收逾58億年增11％ 首創「P
OYA Chic」 Note right of 2Q24: ↑寶雅國際觀察到女性在日常穿搭配件的需求愈發講究，
首度跨足飾品類商品，創立「POYA Chic」，期
望增添營運成長動能 Note right of 2Q24: →截至 3M24 底為止，全國共有370間寶雅、2
3間寶家 Note right of 2Q24: ↑寶雅國際表示，24 年預估將展店逾50家，包括美
妝店、店中店、一般店等不同店型，提高滲透率，將對公
司帶來正面貢獻，同時持續加速數位布局，優化產品組合
優化提升消費者體驗 Note right of 2Q24: ↑寶雅近年觀察到女性在日常穿搭配件的需求愈來愈講究
，所以首度跨足飾品類商品，創立「POYA Chic
」 Note right of 2Q24: →結合POYA寶雅在地多年的經驗，推出獨家自訂款髮
箍、充滿設計感且值得信賴的產品，全系列商品堅持台灣
製造 Note right of 2Q24: →寶雅 1Q24 獲利EPS 6.78元 創同期新
高
0店，展店數在30～50家 Note right of 4Q23: ↑預計 24 年 改裝維持30家，加上快速展三店型
，成長動能可期 Note right of 4Q23: ↑23 年淨增新店達45家，加上改裝效益雙位數成長
，前三季每股稅後純益（EPS）17.84元、年增3
成 Note right of 4Q23: ↑預計 24 年改裝維持30家，加上快速展三店型，
在對應未來規模達800家與線上營收增速前提下，現有
南北物流大倉恐滿載 Note right of 4Q23: ↑預計 24～25 年中部蓋物流大倉 Note right of 4Q23: ↑23 年有五金居家的寶家進駐寶雅大店開店中店，業
績綜效倍數增長 Note right of 4Q23: ↑23 年以後同店銷售幾近恢復正成長，主要美妝與改
裝動能挹注，購物中心的寶雅改裝為美妝專門店，整體業
績呈現高雙位數成長 Note right of 4Q23: ↑24 年除了快速展店，寶雅視地區與商圈開出一般店
、美妝店與店中店等三店型，透過新店或改裝擴展，預計
未來目標規模全台800店 Note right of 4Q23: →其中一般店約500店、美妝店規模約200店、寶雅
寶家店中店約100店左右 Note right of 4Q23: ↑23 年全面更新POYA APP，將POYA支付
＋寶雅線上買全面串聯，推高會員數已超過800萬人次 Note right of 4Q23: ↑現有金卡會員雖僅占全會員6％～7％，但貢獻力卻高
達三成，高消費會員經濟不可小覷 Note right of 4Q23: ↑自 24 年電商出貨撿貨部分亦將從外包回歸物流進
行，屆時現有南北物流大倉恐滿載，已規劃2024、2
5 年 興建中部大倉 Note right of 4Q23: ↑美系外資出具最新報告，表示寶雅 3Q23 獲利優
於預期，毛利率上升至44.5％，估 23 年 23
年EPS挑戰24元，給予「買進」評等 Note right of 4Q23: ↑估 4Q23 持續展店到年底達365家，寶家因店
中店減9家，有望持續推升毛利率，預期 23 年EP
S上看24元 Note right of 4Q23: ↑受惠新店開幕等推動，3Q23 合併毛利率與同店銷
售成長，寶雅業務處良好狀態 Note right of 4Q23: ↑預期開設更多寶雅店和關閉寶家將提高利潤率，預期
24 年將有更強獲利能力 Note right of 4Q23: ↑寶雅前三季每股賺17.84元 創高 Note right of 4Q23: ↑受惠新開店與新店型美妝店、店中店毛利率推升挹注，
3Q23 EPS達6.89元，創單季獲利次高紀錄，
僅次於 3Q20 的7.03元 Note right of 4Q23: ↑累計前三季EPS達17.84元，年增逾3成，改寫
同期新高 Note right of 4Q23: →寶雅全台通路計有342間寶雅、36間寶家，寶雅強
調，4Q23 將持續展店，並藉由新美妝店、店中店型
，布局美妝品類、居家品類 Note right of 4Q23: →寶雅全台總會員數超過800萬人，客群以女性為主，
平均客單價約500到600元間 Note right of 4Q23: ↑寶雅觀察，線上買不定期祭出下殺促銷價、滿額贈好禮
、下單滿額享抽獎等活動，有效吸引消費者提升購買力，
並顯示出客單價較實體門市成長許多 Note right of 4Q23: ↑寶雅前三季營收創新高 全新LOGO線上線下同步更
新 Note right of 4Q23: →另外除了全新LOGO外，前三季因與寶雅一起開複合
店的寶家HOME頓時少了3家店 Note right of 4Q23: →未來還是會以複合店型態展店，以提供消費一站購足，
目前全台寶雅店數達342家，較 8M23 增加7家
，而寶家則有36家店較 8M23 減3家
」，主要以中南部為主，23年首度進軍雙北
生活店品牌「寶家POYA HOME」首度進軍雙北，
以POYA雙品牌概念店於新北永和中山店展店，全店超
過500坪以上，打造出一站式購足旗艦店 Note right of 2Q23: ↑新規劃推出全新店型「融合式店中店」，以 POYA
雙品牌概念，在寶雅店內設置旗下居家生活店品牌寶家
專門店 Note right of 2Q23: →公司希望長線達成700家店面目標（500家寶雅、
200家Poya Beauty）
深度分析
季報表
圖(14)5904 寶雅 營收狀況
圖(15)5904 寶雅 獲利能力
圖(16)5904 寶雅 合約負債
圖(17)5904 寶雅 存貨與平均售貨天數
圖(18)5904 寶雅 存貨與存貨營收比
圖(19)5904 寶雅 現金流狀況
圖(20)5904 寶雅 杜邦分析
圖(21)5904 寶雅 資本結構
年報表
圖(22)5904 寶雅 股利政策