個股筆記：6491 晶碩 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：6491 晶碩（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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晶碩光學：隱形眼鏡產業的技術領航者與市場擴張者

晶碩光學股份有限公司（PEGAVISION Corp.，股票代號：6491.TW）成立於 2009 年 8 月，由和碩聯合科技與景碩科技共同注資成立，總部設立於台灣桃園市。作為一家專注於軟性隱形眼鏡及醫療光學產品研發、製造及銷售的企業，晶碩光學致力於成為全球隱形眼鏡產業的領導者。公司以自有品牌「PEGAVISION」及副品牌「美麗海洋」雙品牌策略深耕市場，提供多元化、多功能性的隱形眼鏡產品，滿足不同消費者的需求。

公司概要與發展歷程

晶碩光學自創立以來，秉持著「為消費者開創更廣闊之視野」的經營理念，不斷追求企業的永續發展與成長。公司在技術研發方面投入大量資源，組建了專業的研發團隊，並自主開發新型自動化生產線，以提升生產效率與產品品質。透過持續的技術創新，晶碩光學得以提供更穩定、安全且舒適的隱形眼鏡產品，在市場上建立了良好的口碑與品牌形象。

重要里程碑

2009 年：晶碩光學正式成立，確立了在隱形眼鏡研發與製造領域發展的基石。
2011 年：推出自有品牌「PEGAVISION」，並積極拓展直營門市，展現其進軍品牌市場的決心。
2019 年：公司在台灣證券交易所成功掛牌上市（股票代號：6491），標誌著其在資本市場的發展邁入新的階段。
2022 年：持續擴充產品線，推出包含矽水膠、高保濕配方、抗藍光/抗UV 等多款功能性鏡片，以滿足市場多元需求。

核心業務分析

晶碩光學的核心業務聚焦於隱形眼鏡的設計、研發、生產與銷售，尤其以拋棄式軟性隱形眼鏡為主力產品。公司產品線完整，涵蓋了從傳統的水膠鏡片到高階的矽水膠鏡片，以及多種功能性鏡片，展現了其在技術研發與產品創新上的實力。

產品系統說明

晶碩光學的產品線主要可分為以下幾大類別：

拋棄式軟性隱形眼鏡：
- 功能性鏡片：涵蓋近視、遠視、散光、老花等矯正視力鏡片，以及彩色、含維他命B12等特殊功能鏡片。
- 週期性鏡片：提供日拋、週拋、月拋等多種週期選擇，並透過含水量及鏡片結構設計實現產品差異化。
- 材質：積極開發矽水膠、水膠等不同材質鏡片，並著重於高保濕配方、抗菌、彩妝、抗藍光/抗UV、多焦點老花及多軸度散光等功能性產品的研發。

圖(2)矽水膠及產品結構（資料來源：晶碩公司網站）

圖(3)鏡片材質（資料來源：晶碩公司網站）

高階光學產品：
- 矽水膠隱形眼鏡：具備高透氧特性，提升長時間配戴的舒適度。
- 功能型隱形眼鏡：包含近視控制鏡片、藥物釋放鏡片及高階光學隱形眼鏡，展現公司在高階產品領域的研發實力。

應用領域分析

晶碩光學的產品廣泛應用於以下領域：

視力矯正：針對屈光不正問題，提供全面的解決方案。
近視控制：開發特殊設計鏡片，延緩青少年近視加深。
眼部健康：透過藥物釋放鏡片及添加維他命等成分，提升眼部健康。
美妝時尚：彩色隱形眼鏡滿足消費者對美觀與時尚的需求。

技術優勢分析

晶碩光學在技術研發方面具備顯著優勢：

研發投入：持續投入大量研發經費，2024 年計畫投入超過新台幣 6 億元，專注於高毛利產品創新。
專利佈局：累積 235 項專利，涵蓋材料、製程及產品設計等關鍵技術領域。
創新能力：成功開發矽水膠、水膠等不同材質鏡片，並在功能性鏡片領域不斷推陳出新。
自動化生產：自主開發新型自動化生產線，提升生產效率與產品良率。

市場與營運分析

晶碩光學的產品銷售以外銷為主，並採取自有品牌與代工雙軌並行的經營模式。公司在全球市場佈局廣泛，主要銷售區域涵蓋亞洲、歐洲及美洲等地。

營收結構分析

晶碩光學的營收結構主要可從銷售區域與品牌代工兩個面向進行分析：

區域營收分析：
- 亞洲市場為主要營收貢獻區域，其中又以日本與中國大陸市場為重中之重，2023 年第三季銷售比重均為 40%。
- 台灣市場營收佔比約 14%。
- 整體而言，亞洲市場貢獻公司營收 80% 以上。

品牌代工營收分析：
- 代工業務為公司主要營收來源，佔比約 80%。
- 自有品牌「PEGAVISION」營收佔比約 20%，但近年來公司積極拓展自有品牌業務，未來成長可期。

財務績效分析

晶碩光學近年來財務表現亮眼，營收與獲利均呈現穩健成長趨勢：

營收成長：
- 2024 年前三季（Q1-Q3）合併營收達新台幣 50.23 億元，較 2023 年同期成長 5.7%。
- 預期 2024 年第四季營收將進入雙 11 出貨高峰，有望創下單季營收新高。
- 法人預估 2024 年全年營收可望突破 67.9 億元，再創新猷。
獲利能力：
- 2024 年第二季毛利率高達 58.06%，展現公司優異的成本控制能力與產品定價能力。
- 2024 年前三季稅後淨利達新台幣 14.22 億元，年增 31.4%。
- 2024 年前三季每股盈餘（EPS）為 18.23 元，已超越 2023 年全年 EPS 的八成。
- 法人預估 2024 年全年 EPS 有望挑戰 27 元，再創歷史新高。
股東回饋：
- 董事會決議 2023 年每股擬配發現金股利 10 元，現金殖利率約 2.65%（以 2024 年初股價計算），展現公司對股東回饋的重視。

區域市場分析

晶碩光學在全球市場佈局均衡，各區域市場表現各有亮點：

亞洲市場：
- 日本市場：為公司營收主力市場之一，成長動能強勁，主要受益於代工客戶市佔率提升及矽水膠產品銷售增長。
- 中國大陸市場：為公司另一重要市場，儘管近年來面臨經濟下行與價格競爭壓力，但公司仍看好其長期發展潛力，並積極拓展線上銷售通路。
- 台灣市場：自有品牌「PEGAVISION」在台灣市場已建立穩固基礎，未來將持續透過新品上市與品牌行銷擴大市佔率。
歐洲市場：
- 晶碩光學近年來積極拓展歐洲市場，並已取得顯著成效。
- 矽水膠產品已成功出貨至歐洲市場，預期 2025 年歐洲市場將成為公司營收成長的主要動能。
- 法人預估 2025 年晶碩在歐洲市場營收成長幅度可達 30% 至 50%。
美洲市場：
- 晶碩光學在美洲市場亦有佈局，但營收佔比較低，未來仍有成長空間。

客戶結構與價值鏈分析

晶碩光學在隱形眼鏡產業價值鏈中扮演著重要的角色，與上下游廠商建立了緊密的合作關係。

客戶群體分析

晶碩光學的客戶群體多元，涵蓋了代工客戶與自有品牌客戶兩大類別：

代工客戶：
- 主要為國際知名隱形眼鏡品牌及日本、中國大陸等地區的本土品牌。
- 日本代工客戶包括 T-Garden、Seed、Candy Magic 等知名品牌。
- 美國代工客戶包括 嬌生 (Johnson & Johnson) 等國際大廠。
- 中國大陸代工客戶則以多家小型本土品牌為主。
自有品牌客戶：
- 主要為終端消費者，透過直營門市、電商平台及經銷通路進行銷售。
- 台灣市場主要透過直營門市及屈臣氏等通路銷售。
- 中國大陸市場主要透過天貓購物商城等線上平台銷售。

價值鏈定位

晶碩光學在隱形眼鏡產業價值鏈中定位於中游製造商，負責產品的研發、生產與製造。

上游：為原物料供應商，主要供應 HEMA、矽水膠、食鹽水、模具、包材等生產所需材料。
下游：為品牌客戶、經銷商、零售商及終端消費者，負責產品的銷售與通路佈局。

晶碩光學透過與上下游廠商的緊密合作，建立了完整的產業鏈體系，確保了產品品質與供應鏈的穩定性。

競爭優勢與未來展望

晶碩光學在隱形眼鏡產業中具備多項競爭優勢，使其在全球市場中佔有一席之地。

競爭優勢分析

技術領先優勢：
- 擁有先進的矽水膠鏡片生產技術，產品具備高透氧、高舒適度等優勢。
- 持續投入研發創新，不斷推出新產品、新技術，保持技術領先地位。
品牌與通路優勢：
- 自有品牌「PEGAVISION」在台灣市場已建立良好口碑，並積極拓展國際市場。
- 多元化的銷售通路，涵蓋直營門市、電商平台、經銷通路及代工客戶，擴大市場覆蓋率。
生產規模與效率優勢：
- 擁有龜山、大溪、南通等多個生產基地，並積極擴建越南廠，擴大生產規模。
- 自主開發自動化生產線，提升生產效率、降低生產成本。
客戶關係優勢：
- 與國際知名品牌及各地區本土品牌建立長期穩定的合作關係，確保代工業務穩定成長。
- 重視客戶需求，提供客製化產品與服務，提升客戶滿意度。

近期重大事件分析

專利侵權訴訟：
- 2024 年 12 月，晶碩光學對望隼科技提起專利侵權訴訟，指控其隱形眼鏡產品涉嫌侵犯晶碩擁有的水膠組成物及水膠鏡片專利權。
- 晶碩光學要求法院排除並防止望隼繼續侵害其專利權，並請求損害賠償，以維護股東權益。
- 望隼科技則發表聲明澄清，強調其產品符合國際認證及規定，並無侵權疑慮，將全力捍衛合法權益。
機構法人報告與評價：
- 近期多家機構法人發布報告，對晶碩光學未來發展前景表示樂觀。
- Factset 最新調查 (2025.01.03) 顯示，機構法人預估晶碩光學 2024 年 EPS 約為 24.48 元，目標價為 410 元。
- 法人報告指出，晶碩光學 2024 年營收與獲利均可望持續成長，主要動能來自於歐洲市場的強勁成長及矽水膠產品的滲透率提升。

未來發展策略展望

晶碩光學在未來將持續深耕隱形眼鏡產業，並朝向以下策略方向發展：

擴大產能，滿足市場需求：
- 積極擴建越南廠，預計 2026 年全面投產，大幅提升總月產能至 4 億片。
- 持續優化現有生產基地，導入自動化設備，提升生產效率與降低成本。
強化研發，拓展高階產品線：
- 持續投入研發資源，開發新材料、新技術，提升產品性能與差異化。
- 擴大高階產品線佈局，如近視控制鏡片、藥物釋放鏡片、高階光學隱形眼鏡等，搶攻高毛利市場。
深耕國際市場，拓展全球版圖：
- 積極拓展歐洲、日本等國際市場，擴大銷售區域與客戶群體。
- 加強品牌行銷與通路佈局，提升自有品牌「PEGAVISION」在全球市場的知名度與影響力。
多元化發展，開拓新成長曲線：
- 跨足保健食品市場，推出葉黃素人蔘晶亮飲等產品，尋求多元化營收來源。
- 透過子公司晶澈，積極開發與代理高階市場產品，拓展業務範疇。