個股筆記：8438 昶昕

圖(1)個股筆記：8438 昶昕（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 01 月 30 日

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昶昕實業：台灣特用化學品與資源再生的標竿企業

昶昕實業股份有限公司（股票代號：8438）創立於 1974 年，總部位於桃園蘆竹。公司在 1989 年 10 月正式設立，專注於 PCB（印刷電路板）廢液處理及特用化學品的研發與製造，經過多年發展，目前在台灣市場佔有超過 80% 的市佔率，成為產業中的領導企業。

在總經理陳彥亨的帶領下，公司經歷了重要的轉型與成長階段。陳彥亨從基層做起，深入了解產業特性與市場需求，提出「順勢而為」的經營理念，強調創新必須建立在市場需求的基礎上，這種務實的經營策略使昶昕在市場競爭中保持領先地位。

營運模式

昶昕實業建立了一個以循環經濟為核心的獨特經營模式，形成了一個完整的產業生態系統。公司的營運模式主要圍繞著資源再生與特用化學品製造兩大主軸展開，並透過縝密的供應鏈管理實現資源的最大化利用。

在上游供應面，公司主要從電子業收集 PCB、封裝及半導體製程中產生的廢液，包括含銅廢液、含錫廢液以及廢氫水、廢硫酸等化學廢棄物。這些原本可能造成環境負擔的廢棄物，在昶昕的處理系統中轉化為valuable的再生資源。

在製程轉化方面，昶昕運用專業的化學處理技術，將這些廢液轉化為工業用途的化學品。主要產品包括硫酸銅、氧化銅及錫化合物等，這些產品不僅能重返產業供應鏈，更創造了可觀的經濟價值。同時，公司也生產線路成型用蝕刻液，供應給電子業客戶使用。

在下游市場端，昶昕的產品主要服務兩大領域：一是回供電子產業所需的特用化學品，二是提供礦業及原料業所需的再生化學材料。這種雙向的市場策略不僅分散了經營風險，也提高了公司的市場競爭力。

經營策略方面，昶昕採取「順勢而為」的彈性策略，強調根據市場需求調整營運方向。在總經理陳彥亨的帶領下，公司不追求盲目創新，而是著重在既有技術的精進與市場機會的掌握。這種務實的經營理念，使公司能在市場變化中維持穩定成長。

透過這種整合性的經營模式，昶昕成功建立了一個環保、經濟雙贏的商業模式。2023 年的營收結構顯示，回收再生產品占 58.54%、其他產品占 32.51%、特用化學品占 8.96%，印證了公司在資源再生領域的領先地位。隨著環保意識提升及循環經濟概念日益重要，這種經營模式的價值將更加突出。

產業布局與營運據點

昶昕建立了完整的產業鏈布局，廠區配置涵蓋特用化學品生產、廢液處理及資源再生等多個領域。公司的生產基地包括：

特用化學品事業：
– 海湖一廠
– 昆山廠

圖(2)特用化學品（資料來源：昶昕公司網站）

再利用廠區：
– 蘆竹廠
– 大園廠
– 大園一廠
– 無錫芙蓉廠
– 無錫圓結廠
– 湖北仙桃廠

圖(3)回收廢液（資料來源：昶昕公司網站）

圖(4)再生產品（資料來源：昶昕公司網站）

其他重要設施：
– 處理廠：海湖二廠
– 倉儲中心：新竹倉儲、綠盟倉儲
– 貿易據點：主城公司、惠陽公司
– 運輸設備：擁有 56 輛運輸貨車的甲級廢棄物清除機構

主要業務與產品結構

昶昕的營運模式以循環經濟為核心，2023 年的營收結構如下：
– 回收再生產品：58.54%
– 其他產品：32.51%
– 特用化學品：8.96%

公司的主要產品線包括：

1. 資源回收再生產品
   主要針對工業廢液進行處理，將其轉化為可再利用的資源，特別是銅鹽等化學品的開發與銷售。這類產品不僅符合環保要求，同時有效降低生產成本。

2. 特用化學品
   為電子業開發的專業化學品，包括蝕刻液、剝錫液等，主要應用於 PCB 製程。這些產品具有高度技術門檻，是公司的核心競爭力之一。

3. 綠色產品與設備
   開發環保技術及相關設備，包括 AdBlue 觸媒轉化劑等產品，協助客戶提升能源使用效率，降低環境影響。

市場布局與客戶群

昶昕的業務範圍從早期的電視螢幕製造，逐步擴展至手機、電玩及電腦等多元應用領域。主要客戶群包括 PCB 製造商、半導體公司及電子產品製造商。公司與多家知名台資及外資企業建立了長期合作關係，這些客戶對環保技術的需求持續增加。

在市場分布方面，公司營收主要來自台灣市場，內銷比重約 15%。2024 年營收達 25.38 億元，較前一年度成長 10.63%，顯示市場拓展策略的成效。

研發創新與環保投入

昶昕積極投入環保創新領域，開發多項綠色技術：

1. 循環再生技術
   成功開發電子科技產業的銅、錫廢液循環再生解決方案，協助台灣 PCB 及半導體產業實現 ESG 目標。公司已導入再生能源，並從製程廢水中回收非金屬原料。

2. 創新回收技術
   成功處理難以回收的物質，並將其轉製為工業原料，提高資源利用效率。

3. 新技術研發

4. 玻璃基板蝕刻技術
5. 超細線路蝕刻技術
6. 綠色能源相關技術

最新營運表現

昶昕實業在 2024 年持續展現穩健的成長態勢。第二季合併營收創下 9.18 億元的佳績，較去年同期大幅成長 16.3%；稅後純益更達到 0.54 億元，年增幅度高達 176.4%。上半年度整體表現同樣亮眼，合併營收累計達 16.15 億元，年增率為 5%，稅後純益累積達 7,886.3 萬元，較去年同期成長 131.7%。這些營運數據充分反映出公司在市場回暖背景下的業績表現優異，經營策略成效卓著。公司持續優化產品結構、提升製程效率，並積極開拓市場，使營運表現維持正向成長動能。

值得注意的是，昶昕全年營收已達 25.38 億元，較前一年度增加 10.63%，印證公司在市場拓展策略上的成功。這樣的成長主要來自於公司在特用化學品及資源回收領域的深耕，以及對環保技術創新的持續投入。

未來發展策略

昶昕積極推動多項發展計畫：

1. 供應鏈重組
   將產能轉移至東南亞，同時加強台灣的深加工能力。公司計劃在東南亞設立新廠，擴大生產規模並開拓國際市場。

2. 綠色轉型
   持續取得環保相關認證，因應碳費、碳稅政策，並計劃運用碳稅優勢拓展海外市場。

3. 營運模式升級
   從純製造轉型為製造與服務整合平台，提供更完整的解決方案。

4. 設備投資
   推動綠能設備建置及儲能裝置投資，提升營運效率。

風險管理與因應

昶昕面對三大營運挑戰：

1. 國際銅價波動
   公司採取靈活的經營策略，透過適時調整存貨策略，將價格波動轉化為獲利機會。同時注重毛利率管理、降低週轉庫存，並鼓勵客戶提早訂貨。

2. 產業景氣變化
   因應下游需求不確定性，公司積極開發替代銅源，推動客戶多元化，並採取提前接單策略。

3. 海運風險管理
   提前與船公司預訂較多貨櫃量，並與客戶保持密切溝通，確保出貨時程。

參考資料來源

資料來源：昶昕公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.persee.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/843820241030M002.pptx

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/8438_6_20241106_ch.MP4

基本概況

股價：30.25
預估本益比：12.77
預估殖利率：5.36%
預估現金股利：1.62元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)8438 昶昕 EPS 熱力圖

股價走勢

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日報表

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週報表

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月報表

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新聞筆記

深度分析

季報表

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圖(21)8438 昶昕 資本結構

年報表

圖(22)8438 昶昕 股利政策