個股筆記：9927 泰銘

圖(1)個股筆記：9927 泰銘（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 15 日

免責聲明

請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。

泰銘實業：全球鉛合金產業的領航者

泰銘實業股份有限公司（Thye Ming Industrial Co., Ltd.，股票代號：9927）於 1983 年 2 月成立，初期以非鐵金屬買賣為主，總部位於高雄市大發工業區。歷經多年發展，已躍升為台灣最大的鉛合金提煉製造商，同時也是亞洲最大的合金鉛製造商之一。

公司沿革

泰銘的發展歷程可分為以下幾個階段：

• 成立初期： 泰銘實業股份有限公司於 1983 年 2 月成立，初期主要從事非鐵金屬的買賣業務。
• 轉型製造商： 隨著時間推移，泰銘逐漸轉型為鉛合金提煉製造商，並成為台灣該產業領導者。
• 股票上市： 泰銘於 1999 年 3 月 12 日正式在台灣證券交易所掛牌上市。
• 廢棄物處理： 1994 年，泰銘取得廢棄物處理場（廠）甲級操作許可證，開始從事一般及事業廢棄物清除、回收處理業務。
• 拓展海外： 近年，泰銘積極拓展海外市場，其產品銷售至越南、馬來西亞、日本、印尼、泰國等地。

投資架構

泰銘實業的投資架構包括 Thye Ming (Samoa) 及泰維企業兩大主要子公司。Thye Ming (Samoa) 持股比例為 100%，透過 Taiming Corp 間接控股越南子公司；泰維企業則持股 88%。

圖(2)投資架構（資料來源：泰銘公司網站）

產品結構與應用領域

泰銘的主要產品包括：

• 鉛合金： 包括鉛銻合金和鉛鈣合金，主要用於鉛酸蓄電池、電動車鉛酸蓄電池等領域。
• 黃丹： 一種黃色粉末或顆粒，主要用於鉛酸蓄電池、塑膠安定劑、鉛玻璃、釉藥、無機色料、水晶和光學玻璃等。
• 紅丹： 一種紅色粉末，主要應用在鉛酸蓄電池、紅丹油漆、釉藥、無機色料、水晶和光學玻璃等產品製造中。
• 鉛錠： 錠狀產品，用途包括鉛酸蓄電池、鉛端子、壓鑄、壓艙船、漁網鉛錘等。
• 軟鉛： 作為其他產品的原料。

2024 年度產品銷售比例中，鉛錠和鉛合金錠佔總營收的 93%，黃丹和紅丹佔 5%，其他產品佔 2%。鉛的應用領域主要集中在鉛酸電池製造，佔總需求的 86%，其次是軟鉛製品佔 7%，鉛化合物（氧化鉛）佔 5%，彈藥及其他用途各佔 1%。

圖(3)主要產品-鉛錠（資料來源：泰銘公司網站）

圖(4)主要產品-黃紅丹（資料來源：泰銘公司網站）

生產基地與產能

泰銘在台灣高雄設有主要生產基地，廠區佔地 24,000 平方公尺（約 7,260 坪），年產能達 12 萬公噸。另於 2006 年在越南平陽省美福工業區設立子公司，該廠區佔地 37,104 平方公尺（約 11,224 坪），年產能為 6.5 萬公噸，為當地最大的廢鉛蓄電池回收處理廠。兩廠合計年產能高達 18.5 萬噸，滿足內外銷市場需求。

公司已通過 ISO-9001、ISO-14001 及 ISO-45001 等多項認證，氣體、瓦斯及水電為主要能源，並經由有效的污染防治設備處理製程中產生的廢水和廢氣，符合環保法規要求。

客戶結構與市場銷售

泰銘的主要客戶包括廣隆、博大、統一工業及台灣湯淺等知名電池製造商，產品主要應用於汽車、機車及各類電子設備。在台灣市場中，泰銘的鉛合金產品市佔率達 85%，黃紅丹市佔率約 60%。

2024 年，泰銘內銷佔比 47%，外銷佔 53%。主要外銷市場分布在亞洲地區，佔全球銷售比例的 73%，其次是美洲和歐洲各佔 10%，非洲佔 6%，大洋洲佔 1%。過去三年，泰銘的內外銷比重差異不大，顯示公司營收較不受單一市場景氣影響。

財務績效表現

2024 年第三季每股稅後純益為 1.12 元，營業毛利率維持在 15% 左右，主要受到匯兌損失影響。累計前三季每股稅後純益達 4.91 元。公司營運指標表現穩健，2024 年第三季存貨週轉天數為 76 天，應收帳款收現天數為 47 天，整體營運週轉天數為 123 天，資金運用效率良好。財務結構方面，流動比率達 520.90%，速動比率為 422.60%，負債比率僅 20.50%，財務體質健全。

泰銘 2024 年全年營收為 85.54 億元，較 2023 年減少 7.2%。2024 年 12 月營收為 6.74 億元，較上月減少 6.2%，較去年同期減少 2.8%。

近期重大事件分析

• 盈餘分派： 泰銘的重要子公司 THYE MING INDUSTRIAL (SAMOA) CO.,LTD. 以及 TAIMING CORP. 皆於 2024 年 10 月 7 日公告董事會決議盈餘分派。泰銘 (越南) 責任有限公司於 2024 年 8 月 28 日公告董事會決議盈餘分派。
• 法人說明會： 泰銘於 2024 年 8 月 15 日受邀參加台新綜合證券舉辦的法人說明會。
• 注意交易資訊： 泰銘因有價證券於集中交易市場達公布注意交易資訊標準，故於 2024 年 9 月 24 日公布相關財務業務等重大訊息。
• 股利政策： 泰銘 2025 年股票股利為 0，現金股利為 0，配息率為 0%，殖利率為 0%。
• 鉛價波動： 鉛錠價格跌破每噸 2000 美元，未來可能壓縮毛利率，但外銷報價以美元計價可部分抵消影響。
• 庫存調整： 客戶持續去庫存，泰銘預期客戶的庫存調整在 2024 年第一季結束，屆時營收可望回到正常軌道。
• 營運策略調整： 泰銘調整營運策略，不再從事不賺錢的鉛錠買賣，轉而鎖定利基型產品，採取「保毛利，不保營收」的策略，以應對市場挑戰。

國際鉛市場供需分析

泰銘指出，近期國際鉛錠市場在倫敦金屬交易所（LME）曾出現庫存突然大增的異象，從 20 萬噸跳增至 27 多萬噸。儘管庫存增加，但並未引發鉛價下跌，目前仍維持在每噸 2,000 美元左右，市場對鉛的需求仍然穩定，或是其他因素抵銷了庫存增加對價格的影響。與此同時，聯合國旗下的國際鉛鋅研究組（ILZSG）下修全球精鉛的供需預估，2024 年全球精鉛供給量從 5 月估計的 1,346 萬噸下調至 1,320 萬噸，需求量也從 1,342 萬噸下調至 1,313 萬噸，反映中國大陸景氣和汽車產業下行對鉛需求產生負面影響。

未來發展策略

面對全球經濟變化，公司將持續採取「獲利優先」的經營策略，專注高毛利訂單，透過有效的庫存管理與靈活的採購策略，維持穩健的營運表現。同時積極布局東南亞市場，以分散地域風險並把握新興市場成長機會。

泰銘實業未來將聚焦於以下四大發展方向：

1. 原料來源多元化，持續提高鉛酸電池回收率，降低生產成本並確保供應穩定。
2. 深化客戶關係，加強海外銷售通路，擴大市場佔有率。
3. 維持高股利配發政策，提供股東穩定報酬。
4. 加強環保技術研發，提升生產效率，強化市場競爭力。

重點整理

泰銘憑藉完整的產品線、領先的技術能力、穩定的客戶關係以及審慎的財務管理，在全球鉛產業中佔有重要地位。泰銘發言人表示，將努力提高鉛酸電池回收率，並多元化原料來源，以降低成本並穩定供應鉛錠，以創造更多的價值。

參考資料說明

1. 鉅亨網新聞（2024.11.26）：泰銘 3Q24 毛利率維持在15%左右，儘管每股稅後純益為1.12元，較 23 年同期的2.04元有所下降，主要受匯兌損失影響。
2. 鉅亨網新聞（2024.11.26）：泰銘是國內最大的鉛酸電池回收廠，市佔率約40%，回收比率大幅提高，幫助穩定鉛錠供應並減少環境影響。
3. 鉅亨網新聞（2024.11.26）：泰銘透過多元化原料來源及提升回收率等措施，持續降低成本，並計畫維持高股利配發率政策。
4. 鉅亨網新聞（2024.11.26）：國際鉛市場供需預測顯示，24 年 全球精鉛供應量將略減0.3%，需求量也將減少0.1%，但 25 年 供需預期回升。
5. 鉅亨網新聞（2024.11.26）：泰銘在高雄及泰國的廠區合計年產能達18萬噸，其中泰國廠主要供應當地市場。
6. 鉅亨網新聞（2024.11.26）：儘管倫敦金屬交易所鉛錠庫存急增，泰銘認為鉛價仍將受市場供需影響，並未受美元走強及政治因素影響。
7. MoneyDJ理財網（2024.11.12）：泰銘前三季營收約65億元，較 23 年同期減少約6％，但毛利率提升至14％，顯示獲利策略奏效。
8. MoneyDJ理財網（2024.11.12）：每股稅後盈餘為4.91元，連續兩年均高於 22 年 前三季的3.17元，增長逾55％。
9. MoneyDJ理財網（2024.11.12）：面對川普回歸白宮及美元走強，泰銘將持續「獲利優先」的經營策略以應對國際變局。
10. MoneyDJ理財網（2024.11.12）：雖然營收未達 22 年 水平，但毛利率與淨利卻不跌反增，顯示公司運營效率提升。
11. MoneyDJ理財網（2024.11.12）：鉛錠價格跌破每噸2000美元，未來可能壓縮毛利率，但外銷報價以美元計價可部分抵消影響。
12. MoneyDJ理財網（2024.09.18）：泰銘在鉛市局勢不明朗的情況下，將持續採取「保毛利，不保營收」的策略，以應對市場挑戰。
13. MoneyDJ理財網（2024.09.18）：大陸市場需求疲軟，對非鐵金屬價格的影響顯著，尤其是鉛錠價格仍在每噸2,000美元上下波動。
14. MoneyDJ理財網（2024.09.18）：泰銘發言人指出，鉛錠主要用於傳統汽車電池等領域，因此需求相對穩定，未來仍需觀察市場變化。
15. MoneyDJ理財網（2024.09.18）：儘管 24 年前8月營收年減約4.10％，但泰銘的毛利率仍具競爭力，顯示出其獲利能力的穩定性。
16. Yahoo股市（2024.08.16）：泰銘 24 年以獲利為主要考量，銷量次之，1H24 每股稅後純益達3.79元，年增約31%。
17. Yahoo股市（2024.08.16）：泰銘預期除非美元和海運環境改變，否則將維持以獲利為首的營運基調，銷量減少約10%。
18. Yahoo股市（2024.08.16）：全球精鉛供需平衡，預計 24 年 供給量約1,346萬公噸，需求量約1,342萬公噸。
19. Yahoo股市（2024.08.16）：由於大陸景氣疲軟，非鐵金屬價格下滑，鉛錠價格從2,100-2,200美元跌至2,000美元上下。
20. Yahoo股市（2024.08.16）：泰銘因海運費用和美元利率上升，不再從事賠本的鉛錠買賣，該業務佔比約5%到10%。
21. 公開資訊觀測站（2024.08.16）： 1Q24 和 2Q24 銷售數量分別為29,364噸和28,897噸，因採取以獲利為主的策略
22. 工商時報（2Q24）： 泰銘 24 年接高毛利單為主。
23. 工商時報（2Q24）： 24 年鉛錠銷量預估約9.76萬噸，比 23 年實際銷售11萬噸少約11%。
24. 工商時報（2Q24）： 泰銘採取高毛利利潤考量的接單模式，不再承接低毛利的訂單。
25. 工商時報（2Q24）： 國際鉛錠價格走了2年多頭。
26. 工商時報（2Q24）： 國際鉛錠價格持續在每噸2,100美元到2,200美元之間波動。
27. 工商時報（2Q24）： 泰銘目前庫存維持在2到3個月，以避免被迫在市場買回高價庫存的風險。
28. 工商時報（2Q24）： 泰銘 24 年主要以追求高毛利訂單為主軸。
29. 工商時報（2Q24）： 不接低價殺價訂單，以避免庫存風險及維持營運穩定。
30. 經濟日報（1Q24）： 每股稅後盈餘達1.92元，則比 23 年同期的1.05元，年增82.86％
31. 經濟日報（2Q24）： 泰銘 1Q24 獲利提升，主要是泰銘採取多元料原採購策略之後，降低成本的效益顯現，使得這1年來的毛利率，獲得拉升，加上台幣兌換美元貶值的帳上利益所致。
32. 經濟日報（2Q24）： 中東戰事升溫，使得鉛錠在國際企業買進原料，提前建立庫存的紛圍之下，日前上揚至每噸2,155美元的價位，接近日前的 24 年高點2,180美元。
33. 聯合新聞網（2Q24）： 泰銘的主要客戶集中在東北亞、東南亞的亞洲區域，鉛錠料源，也就地在亞洲的國家採購，目前庫存依照客戶訂單，大約維持在2.5個月到3個月。
34. 聯合新聞網（2Q24）： 英國倫敦金屬交易所（LME）在新加坡、馬來西亞，甚至高雄，都有倉庫可供提貨，因此，原料取得、以及出貨給客戶，都不會受到中東戰事影響。
35. 聯合新聞網（2Q24）： 以伊戰事有升高跡象，因國際企業備貨需求，推升鉛錠價格到 24 年的高價區。
36. 聯合新聞網（2Q24）： 庫存符合訂單需要，尚無大舉補貨的規劃，如有需求，也將就地在亞洲取得料原，至於出貨，則未受影響。
37. 聯合新聞網（2Q24）： 受惠鉛價回升 泰銘 2Q24 營運樂觀。
38. 聯合新聞網（2Q24）： 以伊衝突加深、中東戰雲密布，加重企業對船運不確定疑慮，出現提前買進原物料拉高庫存需求，帶動國際鉛錠價格在 4M24 揚升7％。
39. 聯合新聞網（2Q24）： 企業因中東戰雲補庫存 鉛價回升有利泰銘 2Q24 營收。
40. 聯合新聞網（2Q24）： 中東的戰雲密佈，不知止於何時，因此，企業擔心船運的不確定性，而提前建立庫存，使得國際鉛錠價格在 4M24 揚升7％。
41. 聯合新聞網（2Q24）： 鉛錠價格在 3M24 底跌破2,000美元之後，即一路回升，日前的成交價約2,140美元，比低點反彈大約10％。
42. 聯合新聞網（2Q24）： 以 4M24 單月來看，則是從日前的2,001美元迄今，上漲大約6.95％，24 年以來的漲幅勝過鋁、銅和鎳價。
43. 聯合新聞網（1Q24）： 鉛錠供過於求 泰銘 3M24 營運承壓。
44. 聯合新聞網（1Q24）： 因國際鉛錠市場近期出現供過於求現象，「供應商交倉量增大」，加上美元近期走強，鉛價受到壓抑，3M24 營收受到國際市場的牽動。
45. 聯合新聞網（1Q24）： 雖然包括汽車鉛酸電池等鉛錠需求的基本面沒有改變，但國際上的不確定因素，多少會對鉛錠價走勢造成影響，也讓泰銘 3M24 和 2Q24 營運承受一些壓力。
46. 聯合新聞網（1Q24）： 泰銘從 22 年 開始，即採取鉛錠料原多元化的策略，以降低鉛錠成本，此一效益 23 年 開始顯現，24 年有機會逐步、持續發揮作用，提振泰銘營運。
47. 聯合新聞網（1Q24）： 鉛錠大廠泰銘在傳產與鋼鐵價格欠佳的 23 年 ，仍繳出92.15億元營收，年增1.68％。
48. 聯合新聞網（1Q24）： 國際鉛價在20 12M23下旬跌至10年線的長期價位，有利下游客戶的鉛酸電池廠商，在20 1M24進貨，但後市變化仍得視大陸經濟強弱而定。
49. 聯合新聞網（1Q24）： 英國倫敦金屬交易所LME的鉛定價格下滑，導致下游客戶期待20 1M24可以買到相對低價的鉛錠。
50. 聯合新聞網（1Q24）： 鉛錠在20 12M23下旬走跌，並下滑到10年均價，大約每噸2,000～2,100美元。
51. 聯合新聞網（1Q24）： 鉛錠主要用途是生產鉛酸電池，並以汽機車和不斷電系統的應用為大宗，此一市場需求變動不大，24 年 營運仍將持穩。
52. 聯合新聞網（1Q24）： 泰銘雖然未銷貨大陸，而是以東南亞和亞洲市場為主，不過，大陸對非鐵金屬的需求市占率相當高，因此鉛錠和其它非鐵金屬一樣，價格變動與大陸經濟息息相關。
53. 經濟日報（4Q23）： 客戶持續去庫存 泰銘 1Q24 回春。
54. 經濟日報（4Q23）： 預期客戶的庫存調整在 1Q24 結束，屆時泰銘營收可望回到正常軌道。
55. 經濟日報（4Q23）： 泰銘將加強海外銷售通路，拉升營收，並維持一貫的高股利配發政策。
56. 經濟日報（4Q23）： 鉛錠應用在油電混合車和純電車的鉛酸電池數量則持續攀升，兩相增減，讓鉛錠總使用量維持在326.1萬噸。
57. 經濟日報（4Q23）： 泰銘營收目前仍以台灣占比74％較高，越南只有26％。
58. 經濟日報（4Q23）： 23 年前三季每股稅後純益4.93元，優於 22 年同期的3.17元。
59. 經濟日報（4Q23）： 大陸市場需求疲軟，鉛錠價格受抑，近期報價比 9M23 每噸下滑100美元。因應鉛價跌勢，泰銘營運基調改為「不衝量，保獲利」。
60. 經濟日報（3Q23）： 國際鉛錠價格7、8月連續上揚，鉛錠廠泰銘受惠，可望挹注 2H23 營收、獲利表現。
61. 經濟日報（2Q23）： 大陸未傾銷 鉛錠價格穩定有利泰銘後市。
62. 經濟日報（3Q22）： 受美國持續升息影響，3Q22鉛價再走跌，導致存貨跌價損失，預估3Q22毛利率、獲利將承壓。
63. 經濟日報（3Q22）： 美元因升息因素而走升，包括鉛錠在內的非鐵金屬價格出現下滑現象。
64. 經濟日報（Q1）： 公司為鉛錠大廠，Q1營收走揚，雖Q2美元升值壓低鉛價，但仍有望續旺。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：泰銘公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.tmicl.com.tw

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/992720241126M001.pdf

法說會影音連結：http://tmicl.com.tw/btndata4/btn4-5.MP4

基本概況

股價：74.7
預估本益比：16.06
預估殖利率：6.73%
預估現金股利：5.03元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)9927 泰銘 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)9927 泰銘 K線圖（日）

圖(7)9927 泰銘 K線圖（週）

圖(8)9927 泰銘 K線圖（月）

日報表

圖(9)9927 泰銘 法人籌碼

週報表

圖(10)9927 泰銘 大戶籌碼

月報表

圖(11)9927 泰銘 內部人持股

圖(12)9927 泰銘 本益比河流圖

圖(13)9927 泰銘 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(14)9927 泰銘 營收狀況

圖(15)9927 泰銘 獲利能力

圖(16)9927 泰銘 合約負債

圖(17)9927 泰銘 存貨與平均售貨天數

圖(18)9927 泰銘 存貨與存貨營收比

圖(19)9927 泰銘 現金流狀況

圖(20)9927 泰銘 杜邦分析

圖(21)9927 泰銘 資本結構

年報表

圖(22)9927 泰銘 股利政策