個股筆記：9938 百和

圖(1)個股筆記：9938 百和（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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台灣百和：黏扣帶產業的隱形冠軍，多元佈局迎向成長新動能

台灣百和工業股份有限公司 （Taiwan Paiho Limited）創立於 1979 年，發跡於彰化和美，由鄭森煤先生及其兄弟共同創立，前身為三合興股份有限公司，以生產黏扣帶與鬆緊帶起家，並以「三鉤牌」黏扣帶行銷全球。歷經四十餘年的發展，台灣百和已從傳統 OEM 廠轉型為 ODM 供應商，不僅是全球最大的黏扣帶製造商，更積極拓展產品線與應用領域，朝向多元化發展邁進。

公司概要與發展歷程

公司沿革

• 1979 年：三合興股份有限公司成立，投入黏扣帶及鬆緊帶生產。

• 1985 年：與荷蘭維克羅工業公司合資成立台灣百和工業股份有限公司。

• 1990 年：結束與維克羅工業合作關係，轉為本土企業自主經營。

• 2001 年：台灣百和於台灣證券交易所掛牌上市 （股票代號：9938），邁向資本市場。

全球佈局

台灣百和在全球 strategically 佈建生產基地與行銷據點，以貼近市場、服務客戶：

• 生產基地：

  • 台灣彰化 （總部及黏扣帶廠）
  • 中國無錫、東莞
  • 越南胡志明市、黎明春、平陽
  • 印尼

• 行銷據點與發貨倉庫：

  • 台灣
  • 中國東莞、無錫
  • 越南
  • 北美波特蘭

主要產品與服務

台灣百和的產品線多元豐富，涵蓋黏扣帶、織帶、鬆緊帶等核心產品，並延伸至射出鉤、反光材料、2D/3D 商標、竹炭產品等領域，提供客戶一站式購足的便利性。

• 核心產品：

  • 黏扣帶
  • 織帶/鞋帶
  • 鬆緊帶

• 多元產品線：

  • 射出鉤
  • 反光材料
  • 2D/3D 商標
  • 配料加工
  • 竹炭產品

上述產品廣泛應用於鞋類、成衣、醫療器材、3C 電子配件、汽車、航空、軍事用品等領域，展現台灣百和產品應用的廣度與深度。

圖(2)主要產品 （資料來源：百和公司網站）

圖(3)魔鬼氈 （資料來源：百和公司網站）

圖(4)數位提花 （資料來源：百和公司網站）

圖(5)彈力布料 （資料來源：百和公司網站）

圖(6)針織提花 （資料來源：百和公司網站）

圖(7)產品應用市場 （資料來源：百和公司網站）

核心業務分析

產品系統與應用領域

圖(8)各年度推出之主要產品 （資料來源：百和公司網站）

台灣百和的產品應用領域廣泛，可歸納為以下五大類別：

1. 鞋類與成衣：

   • 應用產品：黏扣帶、織帶/鞋帶、鬆緊帶等
   • 應用說明：為運動鞋、休閒鞋、各式服飾提供關鍵性配件，滿足品牌客戶在設計與功能上的需求。

2. 醫療器材：

   • 應用產品：特殊黏扣帶、鬆緊帶
   • 應用說明：應用於血壓計、醫療包、復健器材等，提供醫療級產品所需的專業材料。

3. 航空產業：

   • 應用產品：射出鉤、止滑布
   • 應用說明：應用於飛機座椅、地毯固定等，符合航空產業對材料的嚴格規範。

4. 軍事用品：

   • 應用產品：特殊黏扣帶、織帶
   • 應用說明：應用於軍服臂章、軍用背包、防彈背心等，滿足軍事用品對強度、耐用度與機能性的要求。

5. 電子與 3C 配件：

   • 應用產品：黏扣帶、織帶、魔鬼氈
   • 應用說明：應用於平板電腦保護套、電子書封套、3C 產品綁帶等，提供電子產品周邊配件所需的材料。

技術與創新

台灣百和在技術研發上持續投入，掌握多項專利技術，並積極開發新產品與新應用，以保持市場競爭力。

• 專利佈局：截至 2024 年 9 月 30 日，集團已取得 311 項各國專利，展現其技術研發實力。

• 創新產品：

  • 快扣式鞋扣：創新結構設計，提升穿脫便利性。
  • 輕量化局部鏤空蟬翅系列：兼具輕量化與設計美感。
  • 天蠶布系列：具備獨特觸感與機能性。
  • 針織網格束緊帶：提供運動產品所需的機能性束縛力。
  • 七彩雷射貼膜 IK 鞋帶：外觀吸睛，提升產品價值感。
  • 鞋用雙層織物結構布帶：結構創新，提升產品性能。
  • 格柵針織網格運動鞋面支撐帶：強化鞋面支撐性與透氣性。
  • 蒙娜麗莎雙層結構緹花布帶：設計精緻，提升產品質感。
  • 鞋用 CB 束緊帶：提供客製化束緊解決方案。

• CMYK 數位直噴技法：應用於反光材料與環保系列產品，提升產品附加價值。

經營模式

台灣百和的經營模式，可歸納為以下三大特點：

1. ODM 導向：從 OEM 轉型 ODM，與客戶緊密合作，提供客製化設計與生產服務，提升產品附加價值。

2. 垂直整合：整合上游原料、中游製造、下游應用，建立完整產業鏈，提升整體競爭力。

3. 全球佈局：生產基地與行銷據點遍佈全球，就近服務客戶，快速響應市場需求。

市場與營運分析

營收結構分析

產品營收佔比

根據 2024 年 1 – 9 月的自結營收比重，台灣百和的產品營收結構如下：

• 織帶/鞋帶：佔營收比重最高，達 48.0%，為公司最主要的營收來源。

• 針織經編緹花：近年積極發展的新產品線，營收佔比已達 15.6%，且持續成長中。

• 黏扣帶、鬆緊帶：傳統核心產品，營收佔比分別為 13.0% 與 12.9%，仍為公司穩定的營收貢獻來源。

• 射出帶：營收佔比 7.3%，應用領域持續擴展，具備成長潛力。

• 其他：包含反光材料、竹炭產品等，營收佔比 3.2%。

區域營收佔比

根據 2024 年前 4 月的區域營收佔比 （含房地產收入），台灣百和的市場營收分布以亞洲為主：

• 百和 – KY：營收佔比最高，達 44%，主要反映中國市場的重要性。

• 越南百和：營收佔比 30%，為東南亞市場的主要營收貢獻者。

• 台灣百和：營收佔比 15%，反映台灣市場的穩定貢獻。

• 印尼百和：營收佔比 8%，隨著新廠產能開出，預期營收佔比將提升。

• 北美百和：營收佔比 3%，顯示北美市場仍有拓展空間。

客戶結構與價值鏈分析

主要客戶

台灣百和的客戶群涵蓋全球知名運動品牌、成衣廠及醫療器材廠，前兩大客戶 NIKE、Adidas 即佔營收比重達 43.4%，客戶結構集中度較高。

圖(9)主要知名客戶 （資料來源：百和公司網站）

• 運動品牌：

  • NIKE （耐吉）
  • Adidas （愛迪達）
  • ON Running
  • HOKA
  • Puma （彪馬）
  • New Balance （新百倫）
  • Under Armour （UA）
  • Reebok （銳跑）
  • Skecher

• 代工廠：

  • 豐泰
  • 寶成
  • 聚陽
  • 儒鴻
  • 年興
  • 廣越
  • 宏福
  • 清祿
  • 隆典
  • 萬邦
  • 中菲

• 其他：

  • 慧春
  • 得協
  • 誠達
  • 力綺
  • RIP N GRIP
  • PT.DONG.JO 豐泰
  • 飛雁
  • 三順
  • 麗嬰房
  • 愛的世界
  • 台南企業

價值鏈定位

台灣百和在紡織產業價值鏈中，屬於中游的配件製造商，上游為原物料供應商，下游則為品牌客戶與代工廠。

• 上游：

  • 原物料：尼龍單絲 （力泰、耀億）、尼龍複絲 （筑強、春億）
  • 供應商：力泰、耀億、筑強、春億等

• 中游：

  • 製造商：台灣百和
  • 產品：黏扣帶、織帶、鬆緊帶、射出鉤、反光材料等

• 下游：

  • 客戶：NIKE、Adidas、豐泰、寶成等國際品牌與代工廠
  • 應用：鞋類、成衣、醫療器材、3C 配件等終端產品

生產基地與產能

台灣百和在全球佈建七大生產基地，以分散風險、貼近市場：

1. 台灣彰化廠：

   • 地點：彰化縣和美鎮
   • 定位：營運研發總部、黏扣帶廠

2. 中國東莞廠：

   • 地點：東莞沙田
   • 定位：黏扣帶、鬆緊帶生產基地

3. 中國無錫廠：

   • 地點：江蘇無錫
   • 定位：黏扣帶、鬆緊帶生產基地

4. 越南胡志明廠：

   • 地點：胡志明市
   • 定位：綜合生產基地

5. 越南黎明春廠：

   • 地點：黎明春工業區
   • 定位：針織經編緹花網布生產基地

6. 越南平陽廠：

   • 地點：平陽
   • 定位：針織經編緹花網布生產基地

7. 印尼廠：

   • 地點：印尼
   • 定位：黏扣帶、鬆緊帶、織帶生產基地

產能擴充計畫：

• 印尼新廠：

  • 預計 2024 年完工，2025 年貢獻營收
  • 主要生產鞋材與成衣材料，擴充黏扣帶、鬆緊帶、織帶產能
  • 預期增加集團產能 40%-50%

• 台灣二廠智能化改建：

  • 預計 2025 年完成
  • 將舊染整廠改建為智能化新廠，提升生產效率

競爭優勢與市場地位

競爭優勢分析

台灣百和在全球黏扣帶產業中，具備以下五大競爭優勢：

1. 技術研發能力：

   • 掌握核心技術，持續開發專利產品
   • 與國際品牌同步研發設計，建立策略夥伴關係

2. 產品品質優良：

   • 產品品質深獲國際知名品牌認同
   • 通過多項國際品質認證，如 ISO 9002、ISO/TS16949 等

3. 全球佈局優勢：

   • 生產基地與行銷據點遍佈全球，貼近市場、服務客戶
   • 集團分工策略，善用各區域生產資源，降低成本

4. 產品線齊全：

   • 提供黏扣帶、織帶、鬆緊帶、射出鉤等多樣化產品線
   • 滿足客戶一次購足需求，提升客戶黏著度

5. 自動化倉儲管理：

   • 原料及成品導入半自動倉儲管理，降低庫存損失，提升效率

市場競爭態勢

台灣百和身為全球最大的黏扣帶製造商，在市場上仍面臨來自國內外同業的競爭壓力。

• 主要競爭對手：

  • 3M （美商）：多元化科技巨擘，黏扣帶產品線完整，品牌知名度高。
  • 喜可工業 （台廠）：台灣黏扣帶大廠，產品品質優良，客製化能力強。
  • 國紡工業 （台廠）：紡織業 vertically integrated 企業，具備規模經濟優勢。
  • 耀億實業 （台廠）：專注於特殊黏扣帶開發，技術能力領先。
  • 金鼎科技 （台廠）：近年積極拓展黏扣帶應用領域，市場擴張快速。

• 市場佔有率：

  • 台灣百和為全球最大黏扣帶製造商，市佔率雖未有明確數據，但在產業中具領導地位。
  • 在台灣市場，黏扣帶市佔率估計超過 30%。

近期重大事件分析

營收獲利表現亮眼

• 2024 年營收成長：前 8 月合併營收達 101.59 億元，年增 26.67%，營收規模擴大。

• 獲利能力提升：

  • 前 8 月稅後純益 10.07 億元，年增 176%，EPS 達 3.38 元，獲利能力大幅提升。
  • 3Q23 單季 EPS 0.83 元，超越上半年 EPS 總和 0.7 元，獲利動能強勁。
  • 8M23 營利率為近一年最佳，顯示營運效率提升。

• 主要成長動能：

  • 受益於 Adidas、Nike 等品牌客戶訂單增溫。
  • 多國工廠營收貢獻增長，全球佈局效益顯現。
  • 針織經編緹花網布等高毛利產品營收佔比提升。

擴產計畫積極

• 印尼廠擴產：

  • 印尼新廠預計 2024 年完工，2025 年貢獻營收。
  • 將成為新產能的主要貢獻來源，預期提升集團產能 40%-50%。
  • 反映公司看好 2024-2025 年市場需求復甦，提前佈局產能。
  • 亦為因應品牌廠可能增加對東南亞國家生產需求之預備動作。

• 台灣二廠智能化改建：

  • 舊染整廠改建為智能化新廠，預計 2025 年完成。
  • 提升生產效率，優化生產流程。

跨足醫療復健產品

• 新事業佈局：計劃跨足醫療復健產品領域，拓展產品應用範圍。

• 設立醫療復健產品部門：規劃於新廠辦大樓設立，展現積極轉型企圖心。

• 申請醫療認證：預計 2024 年底申請醫療器材認證，為跨足醫療產業奠定基礎。

未來發展策略展望

短期發展計畫 （1-2 年）

• 擴大高單價產品市場：

  • 持續擴展 3C、車用、軍用品等高單價應用市場。
  • 提升產品組合，優化營收結構。

• 提升針織經編緹花營收佔比：

  • 針織經編緹花網布為高成長潛力產品，預期未來營收佔比將持續提高。
  • 擴大梭織緹花布、一片式產品市場，搶佔高階市場。

• 印尼新廠投產：

  • 2025 年印尼新廠將正式投產，貢獻營收。
  • 擴大鞋材與成衣材料產能，滿足市場需求。

• 開發多種新產品：

  • 2024 年計劃開發多種新產品，如鞋帶、扁帶、扁繩等。
  • 擴充產品線，滿足客戶多元需求。

中長期發展藍圖 （3-5 年）

• 擴大全球市場佈局：

  • 持續擴張東南亞市場，掌握產業外移趨勢。
  • 評估在印度設廠，就近服務客戶，縮短交期。
  • 拓展歐美市場，提升全球市場佔有率。

• 強化研發創新能力：

  • 投入智能化生產技術，提升生產效率與品質。
  • 持續開發環保、機能性新材料，掌握市場趨勢。
  • 與國際品牌客戶建立策略聯盟，共同開發創新產品。

• 多元化產品應用：

  • 積極拓展醫療復健、航空、軍事等高附加價值應用領域。
  • 將黏扣帶、射出帶等產品應用拓展至多元產業。

• ESG 永續發展：

  • 持續投入綠色工廠建置，落實環保節能。
  • 推動碳足跡、水足跡認證，符合國際環保標準。
  • 開發環保回收材料，響應永續發展趨勢。

投資價值綜合評估

投資優勢

1. 產業領導地位：全球最大黏扣帶製造商，市佔率領先同業。

2. 技術創新能力：研發團隊實力堅強，專利佈局完整，持續推出創新產品。

3. 全球佈局優勢：生產基地與行銷網絡遍佈全球，能快速響應市場需求。

4. 客戶基礎穩固：主要客戶為 NIKE、Adidas 等國際知名品牌，訂單穩定。

5. 獲利能力提升：近年營收獲利成長快速，營運效率持續提升。

6. 未來成長動能強勁：印尼新廠投產、針織緹花網布成長、跨足醫療產業，皆為營運注入新動能。

7. ESG 永續發展：積極投入綠色工廠與環保產品開發，符合國際趨勢。

風險提示

1. 客戶集中度風險：前兩大客戶營收佔比過高，客戶訂單變化影響大。

2. 原物料價格波動風險：尼龍等原物料價格波動，影響生產成本。

3. 匯率風險：營收以外銷為主，匯率波動影響獲利表現。

4. 市場競爭風險：黏扣帶產業競爭激烈，需持續創新維持優勢。

5. 新事業拓展風險：跨足醫療復健產品領域，面臨法規、技術、市場等挑戰。

重點整理

• 全球黏扣帶龍頭：台灣百和為全球最大黏扣帶製造商，產業地位穩固。

• 多元產品線佈局：產品線涵蓋黏扣帶、織帶、鬆緊帶、射出鉤、針織緹花網布等，應用領域廣泛。

• 全球化生產基地：生產基地遍佈台灣、中國、越南、印尼，具備全球供貨能力。

• 創新研發驅動成長：持續投入研發創新，開發高附加價值產品，提升競爭力。

• 擴產計畫迎接需求：印尼新廠即將投產，台灣廠智能化升級，積極擴充產能。

• 跨足醫療產業：佈局醫療復健產品領域，開拓營運新藍海。

• ESG 永續發展：重視環保永續，符合國際趨勢，提升企業價值。

參考資料說明

公司官方文件

1. 台灣百和工業股份有限公司法人說明會簡報 （2024.12.03）

   本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、產品應用、營運概況、未來展望等資訊，簡報由台灣百和官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 台灣百和工業股份有限公司企業社會責任報告書

   本研究參考企業社會責任報告書，以了解公司在 ESG 永續發展方面的具體作為與目標。

3. 台灣百和工業股份有限公司官方網站

   本研究參考公司官方網站，以取得公司基本資料、產品資訊、全球佈局、里程碑事件等公開資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 台灣百和

   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於台灣百和之公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. NStock 網站 – 台灣百和做什麼

   本研究參考 NStock 網站關於台灣百和之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 台灣百和工業股份有限公司

   本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於台灣百和之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

4. 鉅亨網 – 台股 – 台灣百和

   本研究參考鉅亨網關於台灣百和之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。

5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 台灣百和

   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於台灣百和之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

6. HiStock 嗨投資 – 個股 – 台灣百和

   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於台灣百和之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

7. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音

   本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於台灣百和法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。

8. UAnalyze 報告平台 – 台灣百和個股報告

   本研究參考 UAnalyze 報告平台關於台灣百和之個股分析報告，以佐證公司營收結構、客戶結構、未來展望等分析內容。

9. 永豐投顧 – 台灣百和個股報告

   本研究參考永豐投顧關於台灣百和之個股分析報告，以佐證公司營收預估、獲利能力分析、投資建議等內容。

10. 新光證券 – 台灣百和個股報告

    本研究參考新光證券關於台灣百和之個股分析報告，以佐證公司產業地位、競爭優勢、未來發展策略等分析內容。

新聞報導

1. 經濟日報 – 台灣百和營收獲利表現亮眼報導 （2024.12.05）

   本研究參考經濟日報關於台灣百和營收獲利表現之新聞報導，以了解公司近期營運表現與市場動態。

2. 工商時報 – 台灣百和擴產計畫與未來展望報導 （2024.09.12）

   本研究參考工商時報關於台灣百和擴產計畫與未來展望之新聞報導，以了解公司產能佈局與長期發展策略。

3. 聯合新聞網 – 台灣百和跨足醫療產業報導 （2024.08.14）

   本研究參考聯合新聞網關於台灣百和跨足醫療產業之新聞報導，以了解公司多元化發展策略與新事業佈局。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：百和公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.paiho.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/993820241009M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9938_42_20241015_ch.mp4

基本概況

股價：68.4
預估本益比：11.71
預估殖利率：3.23%
預估現金股利：2.21元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(10)9938 百和 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(11)9938 百和 K線圖（日）

圖(12)9938 百和 K線圖（週）

圖(13)9938 百和 K線圖（月）

日報表

圖(14)9938 百和 法人籌碼

週報表

圖(15)9938 百和 大戶籌碼

月報表

圖(16)9938 百和 內部人持股

圖(17)9938 百和 本益比河流圖

圖(18)9938 百和 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(19)9938 百和 營收狀況

圖(20)9938 百和 獲利能力

圖(21)9938 百和 合約負債

圖(22)9938 百和 存貨與平均售貨天數

圖(23)9938 百和 存貨與存貨營收比

圖(24)9938 百和 現金流狀況

圖(25)9938 百和 杜邦分析

圖(26)9938 百和 資本結構

年報表

圖(27)9938 百和 股利政策