圖(1)個股筆記：9942 茂順（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 20 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
公司概要
茂順密封元件科技股份有限公司成立於 1976 年 8 月 4 日，主要從事各類油封、防塵套及其他橡膠製品的加工製造與買賣。公司以「NAK」品牌的油封聞名，不僅是台灣第一大密封元件製造商，亦在全球排名第五。產品廣泛應用於各類汽機車及工業機械的密封裝配中。
圖(2)公司沿革（資料來源：茂順公司網站）
圖(3)營運據點（資料來源：茂順公司網站）
營業項目
2022 年，茂順的產品營收主要來自油封（87%），其次為混煉膠（5%）以及防塵套和其他橡膠製品。產品主要應用於車用市場與工業市場，其中，汽機車油封佔 37%，工業用油封佔 44%，農建礦業用油封則佔 14%。
圖(4)公司產品-油封（資料來源：茂順公司網站）
圖(5)油封的應用（資料來源：茂順公司網站）
圖(6)產品銷售比例（資料來源：茂順公司網站）
競爭條件
茂順提供包括汽機車及工業用的標準型油封、O型環組合、氣門油封、華司油封（Bounded Seals）、防塵套、PU油封、耐高壓油封等多樣產品。這些產品應用於防止潤滑油洩漏或外部塵埃、水和異物侵入，並廣泛安裝於空氣壓縮機、油壓機器或化學機械壓力容器等設備中以提供密封功能。此外，公司在原物料供應上，橡膠、鐵殼、彈簧等主要由怡昌貿易、泉盛、松聖彈簧工業等廠商供應。
圖(7)積極開拓 OEM 市場（資料來源：茂順公司網站）
圖(8)持續深耕AM市場（資料來源：茂順公司網站）
生產能力
茂順在台灣、昆山及伊朗設有工廠，台灣工廠主要以外銷為主，而昆山工廠則以內銷為主。2013 年，昆山工廠搬遷至新廠，新廠面積是舊廠的 2.5 倍，顯著提升了產能。新增的生產能力於 2022 年初在中國和台灣進一步擴展，新開設的產能在推出後即被客戶訂光。
圖(9)生產設備（資料來源：茙順公司網站）
財務表現
2023 年，茂順密封元件科技股份有限公司獲利和營收同創新高，並擬配發每股 7 元的股息，創下新紀錄。2024 年第一季，在重型卡車等新訂單的帶動下，昆山廠的接單情況良好，顯示公司的營運持續穩定增長。
市場展望
2023 年底前，茂順不僅在兩岸產能持續提升，訂單也充足。南投廠和江蘇昆山廠分別佔營收的 67% 和 33%。此外，公司已經在歐美市場逐步復甦的情況下保持謹慎樂觀的全年景氣展望。
市場銷售
茂順的產品銷售主要集中在 AM 市場，佔 60%，OE 市場則佔 40%。主要銷售市場為歐美，其中 2022 年各區銷售比重為：歐洲 24%，美洲 20%，亞洲 50%，台灣 4%。面對元成、台全、全興、NOK、CFW、CHICAGO ROHILLE、FEDERAL MOGUL 等競爭對手，公司積極拓展新興市場，如伊朗、巴西，並在泰國、俄羅斯和巴西設立行銷據點。
圖(10)全球銷售占比（資料來源：茂順公司網站）
參考資料來源
資料來源：茂順公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/994220240910M001.pdf
基本概況
股價：113.5
預估本益比：17.35
預估殖利率：6.04%
預估現金股利：6.94元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(11)9942 茂順 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(12)9942 茂順 K線圖（日）
圖(13)9942 茂順 K線圖（週）
圖(14)9942 茂順 K線圖（月）
日報表
圖(15)9942 茂順 法人籌碼
週報表
圖(16)9942 茂順 大戶籌碼
月報表
圖(17)9942 茂順 內部人持股
圖(18)9942 茂順 本益比河流圖
圖(19)9942 茂順 淨值比河流圖
新聞筆記
創歷史新高，股價突破百元 Note right of 2024.10.04: ↑茂順的市場策略專注於傳統油車市場，透過開發新客戶
與自動化流程提升效率，四年營收增長超過五成
8%，年減27.19% Note right of 2024.08.07: ↓茂順 2Q24 營收9.79億元，季增2.35%
，年減24.09%，3Q24 預期與 2Q24 相
近 Note right of 2024.08.07: →茂順在中國大陸電動車市場有新進展，但銷售占比不到
1%，重型卡車及家電應用銷售量上升 Note right of 2024.08.07: ↑茂順新產能擴充案結束，總產能提升10%，預計 2
4 年 資本支出與 23 年 相當
12%，主要受全球市場不確定性影響 Note right of 3Q24: →茂順認為歐美市場客戶端庫存去化接近尾聲，2Q24
營收符合預期 Note right of 3Q24: →新產能擴充已完成，24 年 無重大產能擴張計劃，
資本支出維持穩定
新紀錄 Note right of 1Q24: ↑茂順在重型卡車等新單挹注下，昆山廠接單仍維持良好
水準，目前並以昆山廠的接單回溫狀況最佳 Note right of 1Q24: →茂順在 4Q23 遭遇歐美客戶清庫存影響，單季營
收 11.29 億元，但單季獲利表 Note right of 1Q24: →茂順目前的接單能見度已到 4M24 底，同時，挹
注茂順 24 年 迎向再成長的重要因素在於，茂順在
重型卡車等新單挹注下，昆山廠接單仍維持良好水準
10% Note right of 4Q23: →依現況評估，24 年 無重大產能擴張規劃 Note right of 4Q23: →茂順在台灣南投及中國大陸江蘇都有設廠 Note right of 4Q23: →南投廠占營收約 67%，江蘇昆山廠則約 33% Note right of 4Q23: →應用比重來看，汽車占 37%、工業用占 44%，
近 14% 用於農業及建設
訂單能見度已到 12 月 Note right of 3Q23: →雖然中國預估 24 年營運可望持平，但在歐美市場
需求仍待復甦同時，茂順目前對 2024 年全年景氣
展望暫保守看待 Note right of 3Q23: →訂單穩定入袋，能見度也高，有利於 2023 年營
收呈現逐季走高 Note right of 3Q23: →依應用比重來看，汽車、工業用各占 40%，近 2
0% 用於農業及建設；目前以工業及汽車產品接單最旺
，訂單能見度也高
接單的重點已在談交貨期落在 4Q23 的訂單 Note right of 2Q23: ↑密封元件應用廣泛，目前產值排名全球第五大，台灣第
一大，並不受目前消費性電子去化庫存的不利影響，接單
明朗
深度分析
季報表
圖(20)9942 茂順 營收狀況
圖(21)9942 茂順 獲利能力
圖(22)9942 茂順 合約負債
圖(23)9942 茂順 存貨與平均售貨天數
圖(24)9942 茂順 存貨與存貨營收比
圖(25)9942 茂順 現金流狀況
圖(26)9942 茂順 杜邦分析
圖(27)9942 茂順 資本結構
年報表
圖(28)9942 茂順 股利政策