圖(1)在三維空間中挖掘最高投資回報
前言
在投資領域中，若要取得成功，必須從多個角度全面考量及分析投資機會。這些角度包括研究的時間成本、研究方向或概念的選擇、投資系統的穩定性，以及個人研究能力所承受的負擔。這些因素可以分為三個維度：「深度」、「廣度」與「高度」。
除了直接的資金成本，「時間成本」也是投資者必須重視的一項成本。時間同樣珍貴且稀缺，有效管理投資時間的回報率與效率至關重要。時間成本的管理將直接影響投資決策的成敗，因此我們需要仔細考量其在投資過程中的角色。 以下舉例說明時間成本在投資中的作用。
\[\text{投資回報率} = \left( \frac{\text{投資帶來的淨收益}}{\text{投資投入的總成本（含時間成本）}} \right) \times 100\%\]
如下圖所示，投資的三個維度——深度、廣度和高度，分別扮演著不同的角色。深度代表對個別公司的詳盡研究，深入了解其財務狀況和市場地位；廣度則涉及對市場整體和產業趨勢的宏觀分析，有助於識別廣泛的投資機會；而高度是將深度和廣度的分析結合，形成一個多元化的投資視角，為投資決策提供更全面的視野。
圖(2)投資三維度
上圖展示了這三個維度在投資決策中的位置和關聯，接下來將通過具體的例子和分析進一步闡述這些概念。
舉例一
假設一名投資人投入了 10 萬元資金於某股票，並投入一整天（計 8 小時）研究，獲利為 10%。若按每小時 200 元的時薪計算，時間成本為 1600 元。因此，整體投資成本為 10 萬元加上 1600 元，共計 101600 元。由此，投資的回報率約為 9.84%。
舉例二
若此投資者在研究 10 家公司後，僅找到一家值得投資的公司，同樣獲利 10%，並且每家公司的時間成本相同，則總時間成本為原來的 10 倍，即 1600 元 × 10 = 16000 元。在這種情況下，含時間成本的投資回報率下降至 8.62%。
從上述兩個例子可知，當我們將時間成本也視為一種成本時，投資的回報率會因研究所花費的時間越多而降低。
因此，本文將探討如何在投資研究的過程中實現最大的回報率，並從投資的三個維度探討時間成本的概念。接下來，將分別闡述這三個維度的概念及其優缺點，並最終總結如何在這些維度中取捨以獲得最佳的投資回報。
投資的深度
對價值型投資者而言，深度研究是核心策略，通常涉及詳細分析公司的財務報表，如損益表、資產負債表和現金流量表。報表分析有助於深入了解公司的營運狀態、風險、競爭優勢、管理團隊的能力以及未來發展的潛力。通過深度研究，投資者能夠發掘那些被市場忽視的潛力股票。
深度研究的主要優點在於發現市場低估的公司。當一家公司的實際價值遠超其市場價格時，便存在超額回報的潛力。許多價值投資大師都是通過深入的研究，發現這類隱藏的珍寶，進而獲得巨大的投資回報。
然而，深度研究也有其缺點。首先，深入了解一家公司需要投入大量的時間，尤其在上千家公司中，要找出好公司，猶如在茫茫大海中尋找。研究的範圍若過窄，可能會錯失其他優質的投資機會。因此，投入的時間本身就是一種成本，如果研究結果發現公司不具投資價值，甚至存在造假，對投資人而言無疑是極大的打擊。
深度研究採用的是自下而上的選股策略，透過深入了解個別公司，進而了解整個產業的發展趨勢和競爭格局，再經由比較不同公司後精選出產業中的佼佼者。
投資的廣度
投資的廣度涉及對市場或產業整體的分析，更注重抓取核心邏輯而非深入每個公司的細節。這種方法主要關注市場趨勢和產業動態，而不是個別公司的操作細節，從而降低對單一市場或產業的風險，並有效監控產業鏈上下游的需求。
廣度研究大多透過投資工具和模型來識別宏觀經濟的變動。這種研究方法採用由上而下的策略，從整體市場和產業趨勢開始，再逐漸細化至特定產業或公司。
該策略著重於提高勝率，故通常會放棄對所有潛在投資機會進行深入分析。因此，難免會錯過一些優質公司，並且當市場表現不佳時，投資人可能缺乏持股信心，進而迅速撤出市場。
成功的廣度研究者通常擁有豐富的市場經驗，大多是股市投資的老手，能夠敏感地捕捉市場情緒的變化。投資市場上，被廣泛認為是以廣度研究為主的「交易員」，多數是這一類型的投資者。
投資的高度
投資的高度代表一種多元化的視角，在深入研究（深度）的基礎上，進一步將研究範疇擴展至整個產業。意味著，除了分析單一公司的財務報表，還需比較同產業內其他公司的財報，從而提升整體投資視角的高度。
雖然該研究策略依然是自下而上的，但已經從單一的「點」擴展至整個「面」，形成更加全面和具體的分析視野。除了關注公司財報，相關策略還包括分析政府政策、產業鏈的上下游關係、產業前景的變化以及資金流向。
投資的高度是深度和廣度的綜合結果，兩者的結合不僅讓投資者能「見樹」，更能「見林」。從多元角度看待投資問題，以顯著提升投資決策的高度和質量。
深度研究提供了對公司財務、籌碼面、技術面和財務操作等多方面的深入理解。而廣度研究則補充了對市場趨勢、公司營運狀況、市場消息、供應鏈變動和政策影響的宏觀分析。結合這些元素，投資的高度使得投資者能從綜合多元的視角掌握對投資成功的關鍵因子。
學習要深、應用要廣、精進要高
投資的成功依賴於三個維度的結合：深入學習、廣泛應用和不斷精進。
若投資人的研究具有廣度卻缺乏深度，可能在市場熱絡時抓住一些主流股，運氣好可搭上投資熱潮。然而，在市場低迷時期，這種策略可能會買入許多低報酬股票，且因為缺乏對個別股票深入的了解，難以把握持續的投資機會。
反之，如果投資人只專注於深度而忽視廣度，雖然選擇基本面良好的公司，公司在市場低迷時能相對抗跌，但可能錯過因熱門題材或產業趨勢而驅動的市場機會。
因此，比較理想的情況是將深度與廣度進行結合，使投資計畫能從多個有前景的產業中篩選出最佳投資標的，可以大幅提高勝率。在專業投資機構中，這種分工模式是常見的方式：研究員負責深入分析（深度研究），而交易員則關注市場趨勢和機會（廣度分析）。
結合深度和廣度不僅能提升投資的高度，也能使投資決策更加全面和穩固。
建立自己的投資和生態系統
投資風格應體現個人特質。有些人適合靜下心來進行深度研究，深入挖掘公司財務與營運細節，發掘被市場忽視的價值；而另一些人則善於捕捉市場動態，偏好根據產業消息或短期表現進行廣度研究。
建立個人的投資系統需要與個性相契合。股票投資涵蓋廣泛知識，對於價值投資者而言，深入研究公司基本面是其核心策略，這類研究不需迅速反應市場波動，允許投資者有更多時間進行分析，從而把握股價上漲的機會。
趨勢投資者認為市場充滿不確定性，公司內部信息不透明，市場信息真假難辨，因此依賴於尋找投資趨勢。這種投資方式對市場時機的要求需要具備高度的敏感。
因此，建立個人的投資系統時，應考慮個人的工作模式、生活方式及日常安排，以確定將來投入多少時間來支持這一系統的運作。每個投資者都應根據自己的優勢和興趣來定制投資策略，使之最大限度地發揮效用。
結語
效率是事情做對了；效能是做對的事情。
—彼得·德魯克
投資是一門涉及廣泛知識的學問，要求從多角度進行分析和評估。本文探討的三個維度——深度、廣度和高度，不僅彰顯了研究投入與市場回報之間的「性價比」問題，也突出了「時間成本」的重要性。在當前日益複雜的投資環境中，有效的時間管理變得尤為重要。
透過深度研究，投資人能夠發掘被市場低估的潛在價值；廣度研究則可以掌握整體市場和產業的趨勢；高度研究從多元化視角提升決策質量，顯著增強投資效果。然而，每位投資者的條件和能力各不相同，因此發展一套與個人特質和優勢相匹配的投資策略，是站穩投資市場並實現持續成功的關鍵。
從個人經驗來看，我在三個維度中的投資配置大致各占一部分，其中又以深度研究為主軸。我的深度研究遵循八二法則——即用 20% 的努力來實現 80% 的成果。此外，追求更多的公司研究數量，自下而上地覆蓋更廣泛的投資視角，自然而然地構建了廣度。同時，通過比較不同公司的經營模式和上下游關係，針對各公司的特性選擇不同的評估因子，進而形成了高度。
圖(3)個人三維度投資配置
對於投資新手，我建議首先專注於深度研究，選擇熟悉的領域或易於理解的產業如民生消費，然後逐步擴展至廣度，最後達到高度。以武術做為比喻：深度研究是投資的基礎，就好比內功，一旦掌握住就好比內功不會消失，便無需重複花費時間學習相同的知識；廣度研究則如同武術中的招式，需要靈活應變長時間待在市場觀察股市的變化；高度則是將內功和技巧結合的高級階段，代表了成熟的投資技巧。由於大多數人與筆者一樣是上班族，從深度研究的基礎內功開始打起，投資若要求穩：「慢即是快」。
隨著人工智能不斷成長，未來的市場將變得更加有效率，投資人應根據投資的三個維度，選擇最適合自己的部分來學習相應的工具和方法。真正的投資成功來自於深入學習、廣泛應用和投資技能的不斷提升。只有在這三個維度中找到適當的平衡，才能實現最佳的投資回報。
參考資料