中鋼 (2002) 3.6分[價值]↘破盤價浮現，營運崩跌 (04/24)

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綜合評分：3.6 | 收盤價：19.15 (04/24 更新)

簡要概述：就中鋼目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 優勢方面，深度價值投資的機會浮現；此外，目前的殖利率雖不高，但股價的成長性彌補了股息的不足；此外，投資人著眼於長線的成長潛力，願意在現階段支付溢價。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 5 分，可能為千載難逢的極限低估佈局良機：中鋼股價淨值比 0.99 (遠低於 1)，從淨值角度看，目前可能是以極大折扣買入公司資產的罕見機會。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，估值已達昂貴水平，追高需格外小心：中鋼預期本益比 nan 倍，已進入或超越其長期估值區間的上緣甚至極端高位，目前追高操作需格外審慎評估風險。
2. 預估本益成長比分數 1 分，成長性匱乏難以消化高估值，安全邊際極低：中鋼預估本益成長比 nan，意味著其預期成長性相對於當前高昂的本益比而言極為不足，投資安全邊際極低。
3. 股東權益報酬率分數 1 分，資本運用效率嚴重不足，經營前景黯淡不明：中鋼目前股東權益報酬率 -1.5%，反映出公司在資本運用上效率嚴重不足或產生虧損，經營前景恐不樂觀。
4. 預估殖利率分數 2 分，若公司成長性亦不明顯，則整體投資吸引力將進一步降低：中鋼預估殖利率 1.72%，如果公司同時未能展現出強勁的成長前景來彌補低股息的不足，其整體的投資吸引力將會受到較大影響。
5. 產業前景分數 2 分，產業鏈存在瓶頸或不確定性，影響整體運作：中鋼身處的產業（鋼鐵業-H型鋼、鋼鐵業-鋼胚、離岸風電-風電概念），其產業鏈的某些環節可能存在供應瓶頸、需求不振或較大的不確定性因素，影響產業的整體健康運作。
6. 業績成長性分數 1 分，顯示公司經營陷入困境或產業面臨寒冬：實現 nan% 的預估盈餘年增長，通常意味著 中鋼 的整體經營已陷入較大困境，或者其所處的整個產業正經歷嚴峻的寒冬時期。
7. 法人動向分數 2 分，法人動向為短期市場情緒降溫的訊號之一：中鋼近期法人賣盤的出現，可視為短期市場情緒可能有所降溫的一個訊號，投資人應注意其是否持續擴大。

綜合評分對照表

項目	中鋼
綜合評分	3.6 分
趨勢方向	↘
公司登記之營業項目與比重	熱軋鋼品40.17% 冷軋鋼33.97% 棒鋼及線材12.54% 鋼板7.18% H型鋼3.71% 其他鋼品1.01% 其他(非鐵產品及副產品)0.72% 窄幅鋼板0.42% 鋼管0.28% (2023年)
公司網址	https://www.csc.com.tw/
法說會日期	114/06/24
法說會中文檔案	法說會中文檔案
法說會影音檔案	法說會影音檔案
目前股價	19.15
預估本益比	nan
預估殖利率	1.72
預估現金股利	0.33

圖(1)2002 中鋼 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：2.5

圖(2)2002 中鋼 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.7

圖(3)2002 中鋼 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

投資類型	目前評級	建議持有週期	風險屬性	適用市場環境
價值型	★★☆☆☆	6-24個月	中低	市場修正期/震盪期
成長型	★☆☆☆☆	12-36個月	中高	多頭趨勢明確期
題材型	★☆☆☆☆	1-6個月	高	資金行情熱絡期

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：中鋼的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備適度更新。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)2002 中鋼 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：中鋼的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表現金儲備無重大變化。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)2002 中鋼 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：中鋼的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)2002 中鋼 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：中鋼的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定下降趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表庫存管理效率提升，資金周轉加快。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）

圖(7)2002 中鋼 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：中鋼的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利水平維持現狀。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）

圖(8)2002 中鋼 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：中鋼的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表市場需求穩定。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）

圖(9)2002 中鋼 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：中鋼的合約負債與 EPS 數據主要呈現強烈上升趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表遞延收入顯著提升，未來獲利能見度高。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）

圖(10)2002 中鋼 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：中鋼的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：比較歷史實際值與同期預測值，有助於評估公司達成預期目標的能力及預測模型的準確性。）

圖(11)2002 中鋼 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：中鋼的本益比河流圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表預估本益比顯著下移，評價漸趨合理或便宜。
（判斷依據：河流的上緣和下緣通常代表歷史本益比波動的相對高點與低點，或預設的本益比倍數區間。）

圖(12)2002 中鋼 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：中鋼的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：河流的上緣和下緣代表歷史股價淨值比 (P/B) 波動的相對高點與低點區間。）

圖(13)2002 中鋼 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司基本資料

公司概要與市場定位

中國鋼鐵股份有限公司（China Steel Corporation, CSC），股票代號 2002，於 1971 年 12 月 成立，總部位於高雄市小港區。作為台灣規模最大的鋼鐵製造企業，中鋼是國內唯一擁有高爐煉鋼及軋鋼一貫作業的鋼廠，在全球鋼鐵產業中亦佔有重要地位。公司主要生產鋼板、棒鋼、線材、熱軋、冷軋、電鍍鋅鋼捲、電磁鋼捲及熱浸鍍鋅鋼捲等多種鋼品，年粗鋼產能約達 1,000 萬公噸。

中鋼在台灣鋼鐵工業扮演龍頭角色，對台灣工業發展貢獻卓著。公司以「智慧創新、綠能減碳、價值共創，成為永續成長的卓越企業」為願景，致力於提升下游產業的國際競爭力。產品約 55% 至 57.4% 供應國內市場，餘下 42.6% 至 45% 外銷至東南亞、歐洲、日本及中國大陸（含香港）等地。

項目	內容
公司名稱	中國鋼鐵股份有限公司
英文名稱	China Steel Corporation
股票代號	2002
成立時間	1971 年 12 月
總部地點	高雄市小港區
上市交易所	台灣證券交易所
主要業務	鋼鐵生產與銷售
官方網站	https://www.csc.com.tw

發展歷程與重要里程碑

中鋼的發展歷程與台灣經濟發展緊密相連：

創建期（1971-1980 年代）：因應十大建設需求，中鋼於 1971 年由政府主導成立。1977 年 12 月，第一階段建廠竣工，年產粗鋼能量達 150 萬公噸。這標誌著台灣正式進入具備自主供應鋼鐵能力的時代。

擴建期（1980 年代 -1990 年代）：伴隨台灣經濟起飛，中鋼持續擴建。1982 年 第二階段擴建完工（年產能累計 325 萬公噸），1988 年 第三階段擴建完工（年產能累計 565.2 萬公噸），1997 年 第四階段擴建完工（年產能累計 805.4 萬公噸），奠定世界級鋼廠地位。

轉型期（1990 年代至今）：1995 年 4 月 完成民營化，取得更大經營自主權。1989 年 起積極發展轉投資事業，進入成長階段，選擇能充分利用既有資源的產業，包含鋼品下游加工、副產品加工、鋁品及工程服務等。2000 年，中鴻鋼鐵（原燁隆企業）成為集團一員。2004 年，桂裕企業更名為中龍鋼鐵，並於 2008 年 成為中鋼 100% 持股子公司。面對全球化與環保趨勢，中鋼積極朝向高值化精緻鋼廠與綠能產業發展，並落實碳中和目標。

集團架構與組織規模

中鋼集團為大型綜合企業，旗下擁有多家子公司，業務涵蓋鋼鐵製造、加工、工程技術、物流運輸、綠能環保、資源回收、資訊科技等多元領域。主要子公司包括中鋼結構、中龍鋼鐵、中鴻鋼鐵、中鋼鋁業、中鋼運通等。

集團員工人數眾多，為台灣重要雇主。生產基地除台灣高雄、台中外，亦積極拓展海外市場，在越南（中鋼住金越南公司，年產能 120 萬噸冷軋）、馬來西亞（CSC Steel Sdn. Bhd.，年產能 48 萬噸）、印度、中國大陸（常州中鋼精密鍛材，年產能 7,000-8,000 噸）等地設有生產或加工據點。

核心業務分析

主要產品系統與應用領域

中鋼產品線完整，主要涵蓋鋼板、條鋼、特殊鋼品及磁性材料等，應用範疇廣泛：

鋼板產品：熱軋鋼板、冷軋鋼板、鍍鋅鋼板（自有品牌 Realzinc）、彩塗鋼板（自有品牌 Realcolor）、船用鋼板等。應用於營建（鋼結構、橋樑、壓力容器）、造船、汽車（車身鈑金、底盤）、家電（外殼）、電腦機殼等。

條鋼產品：棒鋼、線材、型鋼（H 型鋼）等。應用於營建（鋼筋）、機械（零件、工具機）、手工具、彈簧、自行車及汽機車零件等。

特殊鋼品：合金鋼、不鏽鋼（如 316LVM 醫療級）、工具鋼、API 標準輸油管、油井套管等。應用於航太、能源（風電塔架、水下基礎）、醫療（骨科植入物）、國防（艦艇用 HSLA-80 高強度鋼板）、石油氣管線等高科技或特殊環境。

磁性材料：開發軟磁（鐵氧體）、硬磁（鐵氧體）及旋磁材料。應用於電動車馬達、車用充電樁、無人機、雷達、通訊（低軌道衛星）、半導體設備等新興高科技領域。

圖(14)開發精緻鋼品（資料來源：中鋼公司網站）

圖(15)電動車用超能效電磁鋼（資料來源：中鋼公司網站）

圖(16)跨世代車用鋼（資料來源：中鋼公司網站）

圖(17)電動車馬達與薄頂規電磁鋼開發（資料來源：中鋼公司網站）

技術創新與研發實力

中鋼於鋼鐵生產技術具備領先優勢：

一貫作業煉鋼技術：擁有從原料處理、煉鐵、煉鋼至軋鋼的完整生產線，製程控制能力優異，鋼板厚度及平坦度優於國際標準，確保生產效率與品質穩定。

AI 智慧製造技術：積極導入人工智慧（AI）與物聯網（IoT）技術。截至 2025 年 3 月，已完成 325 個 AI 專案，創造年效益近新台幣 16 億元。例如：

• 智慧高爐：2020 年 將二號高爐打造為國內首座智慧高爐，每年降低成本約 7,053 萬元，減少 4,518 噸 碳排。
• 燒結 AI 大師：「燒結機智慧機速控制系統」導入二號燒結機，提升燒結礦生產良率約 4%，每年減碳 2.2 萬噸。此系統將資深人員經驗數位化，實現人機協作與技術傳承。

環保減碳技術：致力開發低碳煉鋼技術，如低碳高爐煉鐵技術（增加還原氣體噴吹、提升球團礦配比）、全氫能煉鐵製程等。並推動鋼化聯產（與化工廠合作，將鋼廠副產品轉化為化學品）、碳捕捉、利用與封存（CCUS）等固碳技術。2023 年研發費用達 42.3 億元，佔營收 1.8%，高於產業平均 1.2%。

圖(18)低碳高爐煉鐵技術研發（資料來源：中鋼公司網站）

圖(19)固碳技術開發規劃（資料來源：中鋼公司網站）

高值化精緻鋼品策略

面對傳統鋼鐵市場競爭，中鋼積極推動高值化精緻鋼廠轉型，開發具高技術含量、高附加價值的產品。公司定義的精緻鋼品涵蓋高功能結構鋼、超能效電磁鋼、精密鍛件用鋼、跨世代車用鋼等八大品項。

2024 年前十個月，精緻鋼品銷售量占比達 11%，營收占比 15.8%，毛利占比更高達 70.4%，突顯其對提升獲利能力與客戶黏著度的重要性。中鋼透過與客戶共建聯合實驗室、提供技術服務等方式，協助客戶產品升級，實現「服務加值型」製造業轉型。2025 年上半年，精緻鋼品銷售量 43.1 萬噸，佔銷售量 12.1%，目標 2030 年 提升至 20.3%。

圖(20)精緻鋼品獲利分析（資料來源：中鋼公司網站）

市場與營運分析

全球鋼鐵市場展望

根據世界鋼鐵協會（worldsteel）預測，2024 年 全球鋼鐵需求量約 17.51 億噸（年減 0.9%），2025 年 預估回升至 17.72 億噸（年增 1.2%）。市場趨勢包含：

全球需求溫和成長：隨高利率、高通膨環境趨緩，各國加強基礎建設支出，建築業動能回升，帶動 2025 年 需求增加近 2,060 萬噸。

中國需求溫和修正：房地產市場低迷，但特定用鋼產業（如汽車、新能源）仍具動能。中國政府於 2025 年 9 月 22 日 發布鋼鐵穩增長方案，並實施出口許可證制度，有助於全球供需改善。

新興市場成長強勁：印度、東南亞等地因基建升溫、外資湧入，成為需求成長主力。

貿易保護主義：美國潛在關稅提高、多國對中國熱軋提起反傾銷訴訟，有助緩解低價鋼材競爭壓力。

營運表現與財務概況

中鋼財務狀況穩健，但營運受國際鋼市景氣影響。

2024 年營運：全年合併營收 3,605 億元（年減 0.8%），營業利益 17.92 億元（年減 50%），稅前盈餘 45.77 億元（年減 0.3%）。EPS 為 0.13 元。上半年受鋼價下跌影響，下半年隨景氣回溫逐步改善。2024 年 12 月 自結稅前盈餘 6.98 億元（月增 433%，年減 24.4%）。

2025 年營運表現：

• 1 月：稅前淨利縮水近 5 億元，年減逾七成，主因鋼價與出貨量下滑。
• 2 月：營收 281.62 億元（月增 9.53%，年減 2.77%）；營業利益 7.19 億元（月增 161%）；稅前盈餘 5.08 億元（月增 149%，年增 282%），主因銷售價量回升。累計前 2 月稅前盈餘 7.12 億元（年減 12.5%）。
• 3 月：合併營收 292.96 億元（年減 10.8%）。出貨量 85.2 萬噸，優於 2 月及目標值。
• 前 5 月：稅前淨損 9.08 億元，連續 2 個月虧損，累計前 5 月合併營業利益年減 76%，稅前淨利年減 100%。
• 6 月：合併營收年減 14%，上半年累計營收年減 10%。
• 前 7 月：累計稅前淨損 24 億元。
• 前 8 月：自結稅前虧損 12.91 億元，產品組合不佳及鋼價下滑拖累獲利。
• 9 月：出貨量 82.3 萬噸，相隔 3 月重上 80 萬噸大關。
• 第三季：受淡季及客戶拉貨保守影響，出貨量季減 9%，自結虧損 30 億元。
• 前 10 月：營收 2,417.82 億元（年減 11.74%）。
• 11 月：營收月增 4% 至 253.7 億元，10 月營業虧損縮小至 3.3 億元。

股利政策：2024 年度 擬配發每股現金股利 0.33 元，創近四年新低，但以 EPS 0.13 元計算，派發率高達 253.85%。

近期股價：2025 年 2 月至 3 月，受鋼市回溫、外資買超、重建題材等因素帶動，股價自 22.4 元 漲至 24 元 以上，漲幅顯著。7 月 受越南關稅大幅下調利多激勵，股價強勢走揚，盤中最高觸及 19.4 元，漲幅達 3.19%。然而，6 月底至 7 月中旬 股價跌破 19 元，甚至一度跌至 18.8 元 左右，引發市場關注。分析師提醒股價已達相對高檔，需留意風險。元大投顧目標價為 30 元。

區域市場布局與營收結構

中鋼銷售遍及全球，營收結構以台灣內銷為主，近年積極拓展海外市場。

銷售區域：主要市場為台灣（內銷佔比約 57.4% 至 65%）、東南亞、中國大陸（含香港）、歐洲、日本等。東協區域營收佔比從 2020 年 12% 提升至 2024 年 18%。

區域營收佔比（預估）：

註：此為根據公開資訊推估數據，實際分布以公司財報為準。

生產基地與產能配置

中鋼集團擁有台灣及海外多個生產據點，總粗鋼年產能約 1,600 萬噸。

台灣基地：

• 高雄小港廠：核心基地，4 座高爐，年產能約 990 萬噸。
• 中龍鋼鐵（台中）：電爐及高爐，年產能約 600 萬噸。
• 中鴻鋼鐵（高雄）：鋼管及鋼材加工。

海外基地：

• 越南：中鋼住金越南公司（CSVC），冷軋廠年產能 120 萬噸，市佔率達越南冷軋市場 18%。與日本製鐵合資興建熱浸鍍鋅產線。
• 馬來西亞：CSC Steel Sdn. Bhd.，年產能約 48 萬噸。2024 年啟用加工中心，整合越南冷軋，縮短交期。
• 印度：與塔塔鋼鐵技術合作開發基建用抗震鋼材，設有技術服務中心。
• 中國大陸：常州中鋼精密鍛材，年產能 7,000-8,000 噸。

擴廠計畫：

• 高雄廠第四階段擴建：進行中，預計提升年產能至 805 萬噸。
• 台中港一貫作業煉鋼廠：與桂裕合資，預計 2025 年底 完成，年產能 325 萬噸。

客戶結構與價值鏈分析

主要客戶群體與應用產業

中鋼客戶群體廣泛，涵蓋多個產業，在台灣市場佔有率超過 50%。主要客戶來自：

營建業：國內外大型營造廠、鋼結構廠。

汽車製造業：國內外汽車品牌廠及其供應鏈。

家電製造業：國內外品牌家電廠。

機械設備製造業：工具機、產業機械、零件製造商。

造船業：國內外造船廠。

能源產業：風電開發商、設備商。

鋼材貿易商：國內外大型鋼材通路商。

產業價值鏈定位與合作

中鋼位於鋼鐵產業價值鏈的中上游，主要從事鋼鐵生產製造。

中鋼積極推動供應鏈轉型，強調與上下游廠商建立長期穩定合作關係。不僅確保鐵礦石（主要來自澳洲、巴西）、冶金煤（主要來自澳洲、印尼）等原料穩定供應，更透過技術服務、共同研發、碳盤查輔導等方式，協助下游客戶提升產品附加價值與綠色競爭力，實現價值共創。公司亦推動耐火材料國產化（替代率已逾 70%），降低進口依賴與成本風險。

競爭格局與市場地位

主要競爭對手分析

中鋼面臨國內外眾多競爭者：

國內：春源（2010）、中鴻（2014）、燁輝（2023）、盛餘（2029）、新光鋼（2031）、台灣煉鐵（2045）等，多聚焦於特定鋼品或加工領域。

國際：中國寶武鋼集團、日本新日鐵（Nippon Steel）、韓國浦項製鐵（POSCO）、中國河鋼集團、印度塔塔鋼鐵（Tata Steel）、日本 JFE 鋼鐵等全球大型鋼鐵集團。

市場佔有率與競爭優勢

中鋼為台灣鋼鐵龍頭，國內市佔率超過 50%。其競爭優勢包含：

規模經濟：台灣最大鋼廠，生產成本具相對優勢。

技術領先：掌握一貫作業煉鋼技術，並於 AI 智慧製造、環保減碳技術居於領先。

產品品質與多元化：品質優良，產品線完整，並持續開發高值化精緻鋼品。

品牌信譽：國內外市場享有良好聲譽，為客戶首選供應商之一。

集團綜效：旗下子公司眾多，可發揮垂直整合與多元化經營綜效。

永續發展承諾：積極推動 ESG 與碳中和，符合國際趨勢，提升長期競爭力。

個股質化分析

近期重大事件與市場動態

中鋼近期經歷多項重要事件，市場反應熱絡：

ESG 成就獲國際肯定：2025 年 4 月 宣布再度簽署成為世界鋼鐵協會（worldsteel）2025-2027 年永續發展憲章成員，展現永續發展承諾。

綠色合作：2025 年 4 月，旗下中鋼運通與永記造漆簽署合作意向書，共同開發海洋友善船舶塗料。

市場景氣與出貨回溫：2025 年 3 月 出貨量達 85.2 萬噸，優於 2 月及目標值，內銷因應美國關稅政策出現急單。董事長黃建智表示第二季接單漸入佳境，鋼市有望復甦。

鋼價波動與盤價策略：

• 4 月 盤價預計 4 月 15 日 開出，市場預期鋼價漲勢可能受挫，持平機會較大。公司將評估客戶受關稅影響狀況。
• 7 月 8 月盤價全面平盤開出，全球鋼鐵市場需求保守，下游購料意願保守。
• 10 月 盤價熱軋及冷軋上漲 500 元，第四季呈現平高盤走勢。
• 2026 年第一季 盤價未開出訂單未定，出貨量目標季持平 240-250 萬噸，2025 年 1-2 月 需求較弱開漲機率不高。

反傾銷調查：2025 年 4 月，中鋼對中國大陸進口熱軋提出的反傾銷調查已立案，最快 6 月底 初判結果出爐，有助穩定國內市場。

外資與法人動態：2025 年 2 月 起外資持續買超，3 月 三大法人買超顯著，推升股價。7 月 外資買超中鋼 28,448 張，股價因此大漲。法人普遍看好鋼市回溫與重建題材，但亦提醒追高風險。

美國關稅影響：美國啟動對等關稅措施，但鋼鐵產品仍適用 232 條款，中鋼評估直接出口美國影響有限，但關注對整體產業鏈影響，並採取應對措施。7 月 越南與美國達成貿易協定，關稅大幅下調，激勵鋼鐵類股走揚，利空轉為利多。

AI 技術應用深化：持續推動 AI 專案，應用於煉鐵、燒結等製程，提升效率、降低成本與碳排，年效益近 16 億元。

股東會與紀念品：2025 年股東會 定於 6 月 19 日 舉行，紀念品預計 4 月中下旬 公告，引發市場關注。

經濟部要求讓利爭議：2025 年 8 月，經濟部長郭智輝要求中鋼讓利中下游，中鋼集團企業工會怒批無視公司治理，呼籲政府協助發展。

國防工業佈局：2025 年 9 月，中鋼開發全球頂規電磁鋼片，瞄準無人機、AI 機器人，2025 年 出貨年增近十倍。攜手富田、大亞搶市占，切入國防無人艇領域，未來出貨有望倍增。

離岸風電進展：2025 年 7 月，中鋼、中油、中華電信、日月光投控、聯電、東和鋼鐵等 6 家擬共同經營台智電公司，公平會不禁止其結合，將從事離岸風電購、售電業務。

個股新聞筆記彙整

• 
  2026.04.21：中國鋼鐵出口收縮緩解亞洲價格壓力，4M26-5M26 盤價調漲，出貨量與毛利空間有望逐月走高
  
• 
  2026.04.16： 5M26 盤價如期調漲，熱、冷軋產品每噸漲 1,200 元，反映國際鋼市強勁動能與原料成本上揚
  
• 
  2026.04.15：歐盟鋼鐵防衛措施升級，有利中鋼精緻鋼材競爭。2Q26 進入旺季，盤價逐月走高
  
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  2026.04.15：中國減產及中東戰事推升原料價格，帶動下游採購意願，出貨量與盤價展望正向
  
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  2026.04.14：走出營運谷底，2Q26 傳統旺季帶動出貨暢旺，2H26 毛利隨原物料壓力減輕逐步好轉
  
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  2026.04.14：獲利：法人預期 26 年 可望損益兩平，部分券商看好轉虧為盈，EPS 達 0.3 元
  
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  2026.04.02：美國鋼價上漲帶動庫存回補，伊朗出口受阻支撐亞洲鋼價反彈，5M26 盤價進一步續揚
  
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  2026.04.02：獲利：預計 2Q26 營運轉虧為盈，26 年 26 年獲利有望回到 0.3 元左右水準
  
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  2026.04.01：受惠美國鋼價續漲帶動回補庫存，加上伊朗鋼材出口受阻推升鋼胚價格，支撐亞洲鋼價反彈
  
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  2026.04.01： 3M26 盤價調漲後接單量超預期，預估2Q26營收達821億元，且有望正式轉虧為盈
  
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  2026.04.01：年初以來鐵礦砂及焦煤價格穩步上揚，原物料成本推升 5M26 盤價續漲動能
  
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  2026.04.01：獲利： 25 年 EPS為-0.28元，預估 26 年 EPS回升至0.30元，營運重回成長軌道
  
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  2026.04.01：中國粗鋼產量放緩且實施出口許可證，有助緩解低價鋼材外溢壓力，但房地產市場仍未見明顯改善
  
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  2026.02.11： 1M26 營收符合預期，內銷補庫存需求顯現，盤價保持上漲態勢，預估漲勢延續至 2Q26
  
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  2026.02.11：中國實施鋼鐵出口許可制度使供需結構改善，隨歐美客戶開工出貨恢復，營運展望正向
  
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  2026.01.19： 2M26 盤價全面上漲，受惠全球鋼市溫和復甦、美國降息循環及基礎建設需求回升
  
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  2026.01.19：鐵礦與煤礦價格走升支撐鋼價，且中國實施出口許可證制度有助於全球供需改善
  
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  2026.01.19：獲利： 25 年 -0.33 元，26 年 預估 0.31 元，本業轉虧為盈且評價仍處低檔
  
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  2025.12.11：1Q26盤價未開出訂單未定，出貨量目標季持平240-250萬噸，1M25-2M25 需求較弱開漲機率不高
  
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  2025.12.11： 11M25 營收月增4%至253.7億元，10M25 營業虧損縮小至3.3億元，中能離岸風場發電量提升
  
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  2025.12.11： 26 年 鐵礦石價格預期回落至100美元/噸，煤礦價格可能上升至200-220美元/噸
  
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  2025.12.11：鋼鐵產業最壞情況或許已過，26 年 市況較 25 年 溫和成長，但缺乏需求回升催化劑
  
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  2025.12.09： 3Q25 淡季加高爐歲修盤價走跌，單季小幅虧損，10M25 虧損有縮小
  
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  2025.12.09： 26 年 鋼鐵市場復甦、戰後重建潮提振，預估2025/26年EPS -0.32/0.3元
  
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  2025.11.26：4Q25單月出貨量約80-83萬噸，受供給過剩影響鋼價持續下滑超越原物料跌幅
  
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  2025.11.26：管理層對 26 年 鋼鐵市場展望審慎保守，長期供給過剩、中國需求疲弱存在
  
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  2025.11.26：開發高價值低碳鋼材及高再生比鋼品，30 年 精緻鋼品占比目標達20%
  
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  2025.11.26：超能效電磁鋼應用於電動車馬達，預估全球需求 24 年 123萬噸成長至 30 年 273萬噸
  
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  2025.11.26：歐盟CBAM 26 年 正式實施，中鋼銷量勢必減少，美國關稅提高至50%衝擊需求
  
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  2025.11.04： 3Q25 出貨量季減9%，自結虧損30億元
  
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  2025.11.04： 4Q25 預計仍將虧損0.1元，25 年虧損估達-0.35元
  
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  2025.11.04： 26 年 全球鋼鐵需求將回溫，預估獲利可回到0.3元
  
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  2025.10.22： 10M25 鋼材盤價熱軋及冷軋上漲500元，4Q25呈現平高盤走勢
  
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  2025.10.22： 1H25 精緻鋼品銷售量43.1萬噸，佔銷售量12.1%，目標 30 年 提升至20.3%
  
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  2025.10.22：前9月合併營收2,417.82億元，年減11.74%，8M25 單月稅前虧損12.91億元
  
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  2025.10.22：預估 4Q25 出貨量可較 3Q25 增加20萬噸，達250-260萬噸，利用率約8成
  
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  2025.10.22：市場預估 25 年 EPS為-0.14元，26 年 為0.36元，評價面仍低
  
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  2025.10.02： 9M25 出貨量82.3萬噸，相隔 3M25 重上80萬噸大關，內銷部分超目標1.1萬噸
  
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  2025.10.01： 3Q25 受淡季及客戶拉貨保守影響營運承压，元富預估 25 年 虧損0.22元
  
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  2025.10.01： 4Q25 受鋼價上漲及成本降低帶動營運好轉，26 年 獲利有望由虧轉盈至0.2元
  
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  2025.10.01： 3Q25 受淡季及客戶拉貨保守影響，營運備受挑戰
  
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  2025.10.01：獲利： 25 年 虧損0.22元，26 年 轉盈至0.2元，受關稅淡化及中國產能管控顯現帶動
  
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  2025.10.01： 8M25 自結稅前虧損12.9億元，產品組合不佳及鋼價下滑拖累獲利
  
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  2025.09.26：供過於求壓力仍在，期待中國減產落實，評等「持有-超越同業」，目標價21元
  
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  2025.09.26： 1M25-7M25 累計稅前淨損24億元，25 年轉虧為盈艱辛，獲利時點或落於4Q25中下旬
  
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  2025.09.26：中國9/22發布鋼鐵穩增長方案，短期供過於求壓力仍在，低價鋼品外溢亞洲
  
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  2025.09.26： 10M25 盤價調漲500元/噸、4Q25 季盤全數平盤，美國關稅不確定性趨緩
  
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  2025.09.26：短期需求平淡，受關稅及匯率壓力影響，鋼價缺乏上漲動能，維持「持有」評等
  
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  2025.09.04：開發全球頂規電磁鋼片，瞄準無人機、AI機器人，25 年出貨年增近十倍
  
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  2025.09.04：攜手富田、大亞搶市占，切入國防無人艇領域，未來出貨有望倍增
  
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  2025.08.13：經濟部長郭智輝要求中鋼讓利中下游，中鋼集團企業工會怒批無視公司治理
  
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  2025.08.13：中鋼承受多重壓力且虧損，員工收入下降，卻仍被要求讓利，工會呼籲政府協助發展
  
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  2025.07.30：投資評等上調至買進，目標價 22 元，潛在漲幅 11%
  
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  2025.07.30：2Q25 營收年減 10%，鋼鐵利差下降，稅後淨損 17.6 億元，EPS -0.11 元
  
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  2025.07.30：3Q25 台灣鋼廠受美國關稅影響，營運面臨壓力，預估中鋼稅後虧損 2.6 億元
  
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  2025.07.30：4Q25 中國鋼價因減產及提振內需政策有望上漲，有助中鋼轉虧為盈
  
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  2025.07.30： 25 年 EPS 預估下修至 -0.05 元，26 年 預估 0.27 元
  
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  2025.07.28： 6M25 稅前虧損15.7億，連三虧，鋼市景氣保守看待，維持中立建議
  
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  2025.07.25：中國興建大壩有望對其營運帶來正面效益，26 年獲利有望升至0.45元左右
  
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  2025.07.25：中國房地產市場不樂觀，恐拖累基建對其營運的積極影響
  
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  2025.07.25：保守看待 25 年獲利，預計與 24 年持平至小幅衰退
  
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  2024.07.23：中鋼股價上漲且成交量增加
  
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  2024.07.23：八大官股賣超中鋼5585張
  
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  2025.07.23：中鋼獲外資買超
  
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  2025.07.24：中鋼獲外資買超2.8萬張，股價漲3.9%
  
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  2025.07.25：中國興建新大壩有望對中鋼營運帶來正面效益，26 年獲利有望升至 0.45 元左右
  
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  2025.07.25：中國房地產展望不樂觀，恐拖累基建對中鋼的效益，25 年獲利或持平至小幅衰退
  
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  2025.07.23：南亞攻上漲停板，和泰車、中鋼、台塑漲幅大
  
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  2025.07.23：外資買超群創35,606張，中鋼28,448張，臺企銀20,435張
  
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  2025.07.23：外資買超第二名為中鋼，買超2萬8448張
  
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  2025.07.23：中鴻漲停，中鋼大漲，與美國鋼鐵關稅有關
  
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  2025.07.23：外資轉賣超大成鋼，轉為買超中鋼，中鋼股價因此大漲
  
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  2025.07.21：中鋼市值已破3000億
  
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  2025.07.22：台泥、中鋼、台玻等傳產龍頭股具低股價淨值比，表現相對較佳
  
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  2025.07.19：中鋼 8M25 盤價全面平盤開出，全球鋼鐵市場需求保守
  
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  2024.07.18：三大法人賣超前十大個股包含3檔電子股、4檔傳產股及3檔金融股
  
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  2024.07.18：傳產股為鋼鐵、水泥、航運
  
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  2024.07.18：中鋼遭三大法人賣超
  
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  2025.07.16：下游購料意願保守，中鋼 8M25 鋼品盤價持平
  
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  2025.07.16：中鋼 8M25 各項鋼品盤價以平盤開出
  
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  2025.07.16：全球鋼鐵經營環境挑戰多，下游加工出口業受匯率及關稅影響，購料意願保守
  
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  2025.07.16：為穩定客戶信心，中鋼月盤產品維持平盤，並搭配多元配套方案，協助下游爭取訂單
  
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  2025.07.14：中鋼1字頭！川普今晚對俄發重大聲明，還持有的股民要持續攤平嗎？
  
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  2025.07.14：中鋼 6M25 合併營收年減14%，1H25 累計營收年減10%
  
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  2025.07.14：全球鋼市不確定性及美國高關稅，對中鋼營收造成挑戰
  
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  2025.07.14：中鋼股價跌至18.8元左右，近五個交易日外資買超3437張，預期股價將落底，建議先布局試單
  
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  2025.07.07：八大公股賣超前十名依序為大聯大、矽格、合庫金、台新金、中鋼、群創、誠美材、彰銀、陽明、臺企銀
  
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  2025.07.04：產能過剩難解，關稅、碳排壓力襲來，精緻鋼品力抗全球惡浪
  
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  2025.07.04：中鋼前5月營收年減10%，獲利大幅衰退，瀕臨損益邊緣，股價表現弱勢
  
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  2025.07.04：全球鋼鐵產能過剩嚴重，24 年 達6億噸以上，構成重大風險
  
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  2025.07.04：中鋼轉型精緻鋼廠、綠能產業，但鋼鐵部門獲利下降，精緻鋼品毛利貢獻大
  
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  2025.07.04：精緻鋼品銷售比率有限，中鋼獲利翻轉需整體市場調整，面臨產能過剩與碳中和挑戰
  
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  2025.07.02：中鋼董事長表示 3Q25 是鋼鐵淡季，受歐美暑休及亞洲高溫雨季影響，關稅等不確定因素也影響 3Q25 表現，預期不會太好
  
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  2025.07.02：後續觀察 4Q25 能否止跌回溫，營運轉為正向，10M25 世界鋼鐵協會將公布 26 年鋼鐵市場需求預測，為重要指標
  
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  2025.07.03：越南關稅大幅下調，鋼鐵族群受惠，中鋼股價強勢走揚，盤中最高觸及19.4元，漲幅達3.19%
  
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  2025.07.03：美越貿易協議關稅降低，利空轉為利多，帶動鋼鐵股上漲，中鋼、中鴻與大成鋼股價基期低、配息穩定，適合穩健型投資人長線布局
  

產業面深入分析

產業-1 鋼鐵業-H型鋼產業面數據分析

鋼鐵業-H型鋼產業數據組成：中鋼（2002）、東和鋼鐵（2006）、豐興（2015）、新光鋼（2031）

鋼鐵業-H型鋼產業基本面

圖(21)鋼鐵業-H型鋼 營收成長率（本站自行繪製）

圖(22)鋼鐵業-H型鋼 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)鋼鐵業-H型鋼 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

鋼鐵業-H型鋼產業籌碼面及技術面

圖(24)鋼鐵業-H型鋼 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(25)鋼鐵業-H型鋼 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(26)鋼鐵業-H型鋼 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 鋼鐵業-鋼胚產業面數據分析

鋼鐵業-鋼胚產業數據組成：中鋼（2002）、威致（2028）

鋼鐵業-鋼胚產業基本面

圖(27)鋼鐵業-鋼胚 營收成長率（本站自行繪製）

圖(28)鋼鐵業-鋼胚 合約負債（本站自行繪製）

圖(29)鋼鐵業-鋼胚 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

鋼鐵業-鋼胚產業籌碼面及技術面

圖(30)鋼鐵業-鋼胚 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(31)鋼鐵業-鋼胚 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(32)鋼鐵業-鋼胚 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-3 離岸風電-風電概念產業面數據分析

離岸風電-風電概念產業數據組成：力麗（1444）、士電（1503）、東元（1504）、華城（1519）、永冠-KY（1589）、華新（1605）、大亞（1609）、中鋼（2002）、春雨（2012）、中鋼構（2013）、新光鋼（2031）、唐榮公司（2035）、台船（2208）、台達電（2308）、大同（2371）、信邦（3023）、上緯投控（3708）、恒耀國際（8349）、合騏（8937）、中鼎（9933）、世紀鋼（9958）

離岸風電-風電概念產業基本面

圖(33)離岸風電-風電概念 營收成長率（本站自行繪製）

圖(34)離岸風電-風電概念 合約負債（本站自行繪製）

圖(35)離岸風電-風電概念 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

離岸風電-風電概念產業籌碼面及技術面

圖(36)離岸風電-風電概念 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(37)離岸風電-風電概念 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(38)離岸風電-風電概念 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

離岸風電產業新聞筆記彙整

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  2026.03.11：台灣政策目標明確，50 年 目標 40-55GW，AI 與雲端資料中心需求推升綠電供應缺口
  
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  2026.03.11：第三階段區塊開發因水深與風機大型化，帶動水下基礎單價提升，產業進入成熟期
  
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  2026.03.11：亞太市場（不含中國）至 34 年 裝置容量預估逾 50GW，包含日、韓、越等國商機
  
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  2025.08.17：離岸風電發展受阻，復威安裝船故障導致進度延誤，引發連鎖反應
  
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  2024.08.06：3-2 期 5 座風場共獲配 2.7GW，推動台灣能源轉型邁出新步伐
  
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  2024.08.06：歐盟就國產化規定向 WTO 申訴，質疑不公平競爭
  
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  1Q24 風電3-1、3-2期雙展延 開發商各有盤算 共識不易
  
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  1Q24 全球離岸風電面臨俄烏戰爭、通膨及利率上漲等壓力，成本飆漲，紛紛延宕或砍單
  
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  1Q24 我離岸風電3-1期已簽署行政契約五家廠商除CIP外，其餘多有展延需求
  
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  1Q24 離岸風電 23 年 最新進度曝光 經部：完成2.25GW風場建置
  
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  4Q23 強化台灣本土離岸風電機艙競爭力 西門子歌美颯台中廠擴建產能倍增
  
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  4Q23 風機國產化再進一城 西門子歌美颯台中機艙廠提早完工 24 年 2Q23 啟用
  
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  4Q23 西門子歌美颯台中機艙廠擴建完工在即 2Q24 啟用
  
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  4Q23 華纜系統砸逾百億元高雄港建新廠 拚風電國產化
  
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  4Q23 離岸風電為了爭取訂單必須先卡位。業者預估，24 年安裝量應該會有2GW的水準，預估包括鍍鋅、烤漆等支架需求約有10萬噸左右
  
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  4Q23 對於燁輝、盛餘等鍍烤廠將是一大利多。離岸風電相關的中鋼、中鋼構、新光鋼、世紀鋼（9958）也可望受惠
  

鋼鐵業產業新聞筆記彙整

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  2026.04.21：中國鋼材出口預計年減 8%，供給收縮有助改善市場秩序，中鋼、中鴻等台廠可望受惠
  
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  2026.04.21：中國削減鋼鐵出口量，緩解國際競價壓力，台廠迎來轉機，亞洲區域鋼價趨於穩定
  
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  2026.04.21：中國 26 年 鋼材外銷量預估減少 1,000 萬公噸，中鴻、盛餘等下游鋼廠迎來營運轉機
  
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  2026.04.16：鋼市回溫，中鋼 5M26 盤價漲破千元；散裝航運受中東局勢影響，日租金大漲
  
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  2026.04.17：歐盟擬提高鋼鐵關稅至 50%，韓國亦建議對中國鋼板徵收高額反傾銷稅，衝擊鋼鐵貿易
  
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  2026.04.13：中鋼： 3M26 出貨量優於預期，受惠中國減產及中東戰事推升原料價格，帶動補庫需求
  
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  2026.04.13：大成鋼： 3M26 營收年增 25.1%，美國鋼鋁關稅課徵支撐售價高檔，出貨進入旺季
  
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  2026.04.13：鋼鐵產業受惠中國減產、關稅政策趨穩及中東戰事推升原料價格，鋼價上漲助力 2Q26 營運
  
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  2026.04.07：成本墊高影響，豐興、威致本週鋼筋盤價上漲200元/噸，連五漲
  
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  2026.04.07：威致本週鋼筋牌價同步調漲200元至18,500元/噸，主因戰爭推升廢鋼與油價墊高成本
  
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  2026.04.07：成本墊高影響，豐興本週鋼筋盤價上漲200元/噸，連五漲
  
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  2026.04.07：美伊戰爭墊高原料成本，豐興調漲廢鋼收購價、鋼筋與型鋼基價報價
  
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  2026.04.05：鋼市復甦量價齊漲，中鴻 4M26 板材每公噸大幅調漲1200元以反映成本
  
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  2026.03.23：國際原料與廢鋼成本上揚，豐興本週調漲鋼筋每噸300元，售價已連續三週調漲
  
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  2026.03.23：同步調升廢鋼收購價200元，鋼筋牌價來到18,300元，型鋼產品則維持平盤
  
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  2026.03.23：受地緣政治與成本墊高影響，亞洲鋼廠紛紛上調盤價，預期短期行情欲小不易
  
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  2026.03.24：東鋼受惠越南廠轉盈及高毛利型鋼佔比提升，4Q25 EPS 1.91 元優於預期，殖利率達 6%
  
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  2026.03.24：大成鋼受惠美國關稅調升推漲當地鋁捲板與不鏽鋼價，毛利率擴張，26 年 獲利看長
  
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  2026.03.24：戰爭延續有利鋼鐵報價回升，且台美 15% 關稅已定，有利於台灣鋼鐵維持國際競爭力
  
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  2026.03.24：東鋼4Q25 獲利優於預期，越南廠轉虧為盈且鋼筋型鋼出貨穩健，公告配息 4.3 元具殖利率題材
  
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  2026.03.24：大成鋼受惠美國鋼鋁關稅調升推價，帶動產品毛利率擴張，4Q25 稅後淨利 18.5 億元優於預期
  
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  2026.03.24：中鋼4Q25 營業利益符合預期，受惠鋼品利差改善及風場發電旺季貢獻，EPS 轉趨損平邊緣
  
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  2026.03.23：二線塑化股受惠中東戰事推升油價，資金往低基期題材移動；鋼鐵股中鋼、中鴻調漲盤價
  
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  2026.03.24：原物料行情高掛，豐興鋼筋連續三週調漲；華紙因成本壓力擬於 4M26 再度調價
  
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  2026.03.24：美伊戰火衝擊成本，茂生農經擬調漲售價，不織布業者亦評估漲價以轉嫁成本
  
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  2026.03.23：鋼市受惠原物料高漲與中東戰事推升成本，中鴻等鋼廠提價，市場有望走出谷底
  
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  2026.03.18： 1Q26 鋼價上調機率極高帶動族群回溫，鋼廠有望擺脫虧損窘境並改善獲利空間
  
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  2026.03.16：國際運費調漲與廢鋼成本上揚，豐興鋼筋報價本週每噸上調500元
  
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  2026.03.16：同步上調廢鋼收購價每噸200元，型鋼產品基價維持每噸24,000元平盤
  
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  2026.03.16：受戰爭及原料成本上升影響，鋼筋報價漲至18,000元，兩者利差為8,800元
  
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  2026.03.10：中國實施鋼品出口管理並減產，搭配原物料成本走升，有利支撐鋼市行情
  
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  2026.02.23：中鋼研發的超強韌鋼板已應用於國造潛艦原型艦，具備高強度、高韌性及抗低溫特性
  
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  2026.02.23：量產型潛艦預算若順利通過，中鋼能穩定消化高值化鋼材產能，特殊鋼種亦有望切入其他結構
  
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  2026.02.23：雙利多助攻，鋼鐵軍工族群動能看俏，中鋼、榮剛、精剛等將受惠於預算釋出
  
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  2026.02.23：行政院版國防特別預算強調厚植國防產業，提高關鍵模組自製能力，鋼鐵股可望受惠
  
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  2026.02.23：全球需求僅小幅成長，中國房市疲弱壓抑復甦動能，產業仍處築底整理階段，維持中立看法
  
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  2026.02.22：鐵礦砂跌破 100 美元，中國需求偏弱且煤價動力減弱，對碳鋼價格產生負面影響
  
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  2026.02.22：印尼削減鎳礦生產配額三成，供需結構轉佳，利於允強等不銹鋼業者
  
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  2026.02.07：鋼價彈，東鋼 1M26 營收續站高檔，受惠於內需基建與海外重建需求
  
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  2026.02.07：東鋼 1M26 營收49.72億元，年增12.84％
  
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  2026.02.07：政府推動的社會住宅與科技廠辦擴建工程，讓東鋼鋼筋與型鋼訂單能見度直達 3Q26
  
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  2026.02.07：俄烏戰後重建的預期需求帶動國際廢鋼行情，東鋼具備成本轉嫁優勢
  
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  2026.02.09：國際鋼價走升，鋼鐵產業營運環境出現改善跡象
  
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  2026.02.09：法人認為在國際鋼價回升與產業環境改善下，具備於 26 年 轉盈的潛力，投資評等維持「買進」，目標價 24 元
  
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  2026.02.05：中鴻新春紅盤續開，3M26 內銷鋼品各調漲500元/噸
  
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  2026.02.05：反映上游原料調漲，中鴻 3M26 內銷熱軋/冷軋及鍍鋅鋼品各調漲500元/噸，外銷價格依產品及地區別調整
  
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  2026.02.05：煉鋼原料成本支撐強勁，指標鋼廠 3M26 全面提漲，下游啟動補庫，鋼市復甦
  
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  2026.02.05：為反映國內外市場行情，並協助客戶拓銷，本次盤價溫和調漲
  
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  2026.02.05：全球貿易局勢穩定，1M26 各國製造業PMI上揚，下游製造業需求回穩，中國大陸房地產政策鬆綁，預計全球經濟穩健成長態勢不變
  
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  2026.02.05：鋼市回溫！中鴻 3M26 盤價也跟漲 三大鋼品每噸漲500元
  
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  2026.01.29：國際鎳價回升，不銹鋼市場再掀漲價浪潮，華新股價連4漲
  
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  2026.01.28：未來鋼鋁成品關稅降低，有望帶動大成鋼出口量回升，其為美國最大通路商，擁有德州廠
  
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  2026.01.28：美國上調鋼鋁關稅及加拿大貿易緊張，刺激鋁價上漲，加上客戶庫存見底，有望迎來大成鋼拉貨效應
  
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  2026.01.24：亞洲主力鋼廠已確定鋼市向上走勢，中鋼 3M26 盤也會提早在 2M26 初公布，且以開高為目標
  
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  2026.01.24：亞洲鋼市2026首季展現復甦力道，國際原物料成本居高不下，加上全球降息循環啟動刺激消費
  
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  2026.01.24：大陸、越南等主力鋼廠近期盤價一致唱旺，中鋼、中鴻同步調漲盤價
  
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  2026.01.24：中鋼 2M26 盤價包括熱軋、冷軋等五大品項全面調漲，每公噸漲幅300元，是近五個月來首見全面翻紅
  
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  2026.01.24：隨著終端庫存水位降至低檔，下游產業補庫存需求轉強，鋼市步入新一輪上升週期
  
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  2026.01.24：鐵礦砂近期穩守每噸105～110美元區間，冶金煤因供給吃緊站上每噸220美元，鋼廠被迫轉嫁成本
  
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  2026.01.24：歐盟CBAM實施墊高進口鋼材門檻，加上大陸官方推動出口許可證管理，大幅限縮低價鋼材外溢的壓力
  
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  2026.01.24：中鋼近期接單狀況佳，下游建材、家電及電子連接器廠商接單意願回溫，顯示剛性需求釋出
  
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  2026.01.24：AI資料中心基礎建設與全球電網升級的帶動下，高性能鋼材與鍍鋅產品詢問度大增，訂單能見度看到 2Q26
  
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  2026.01.24：市場傳出，中鋼 3M26 盤價將續漲
  
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  2026.01.24：隨著美元匯率回檔、人民幣走升，亞洲鋼廠報價競爭力相對提升，26 年 鋼鐵業有機會重返獲利軌道
  
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  2026.01.22：新春開紅盤，中鴻 2M26 熱軋/冷軋及鍍鋅內銷盤價各調漲300、500元
  
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  2026.01.22：中鴻 2M26 內銷及 3M26 外銷盤價出爐，因國際原物料價格上揚
  
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  2026.01.22：中鴻熱軋內銷價調漲300元/噸，鍍鋅調漲500元/噸
  
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  2026.01.22：外銷價格依產品和地區別調整，實際報價依當地行情決定
  
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  2026.01.21：鋼鐵族群2026表現大有可為
  
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  2026.01.21：豐興調漲鋼筋盤價，廢鋼成本居高不下，營造端補庫存買盤回流，有助條鋼產品回溫
  
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  2026.01.21：法人看好中鋼等上游鋼廠 26 年 表現
  
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  2026.01.21：大陸實施鋼鐵出口許可制度，預期減量出口逾2,000萬噸，有助中鋼等平板材大廠價格修復
  
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  2026.01.19：國際鎳價狂漲，帶動不鏽鋼族群行情，唐榮、華新等業者受惠報價調升與庫存價值
  
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  2026.01.16：鎳、銅、錫等金屬價格走升，有助推升相關廠商獲利
  
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  2026.01.16：傳產原物料族群 26 年 營運可望脫離谷底，26 年獲利有機會轉正
  
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  2026.01.16：AI需求、印尼管制等因素，基本金屬錫、銅、鎳等接棒漲價
  
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  2026.01.16：金屬吹漲價潮，千興等13檔概念股拚翻身
  
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  2026.01.15：全球鋼市復甦，大陸出口管制與歐盟CBAM效應，台灣不銹鋼族群受資金追捧
  
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  2026.01.15：新鋼受惠短線補庫存買盤湧入，1M26 股價同步放量大漲，單日漲幅曾超過7％
  
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  2026.01.15：大陸實施更嚴格的鋼鐵出口許可制度，削減低價鋼材，台灣鋼廠獲得喘息空間
  
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  2026.01.15：市場預期亞洲主力鋼廠調漲 2M26 盤價，新鋼產品報價有望走揚
  
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  2026.01.15：三引擎發動，鋼鐵業築底回升
  
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  2026.01.15：國土署祭出土方之亂解方，有助鋼廠出貨恢復順暢，產業築底回升，東鋼、彰源獲買盤青睞
  
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  2026.01.12：土方之亂，鋼筋出貨也受影響
  
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  2026.01.12：營建工地開工被打亂，影響鋼筋出貨，東鋼等鋼廠營運承壓
  
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  2026.01.12：營建業面臨合規成本上升、開工延後等問題，對鋼筋市場形成衝擊
  
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  2026.01.12：土方去化卡關，鋼筋進場時點延後，鋼筋廠面臨晚買、少買問題，出貨量下滑
  
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  2026.01.12：工地延後施工，鋼筋廠難以順利出貨，接單不穩、產線利用率被迫壓低
  
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  2026.01.12：產線利用率壓低侵蝕毛利，需求遞延易有降價搶單換現金情形，對市場造成風險
  
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  2026.01.11：中鋼受惠全球鋼市築底回升、大陸外銷控管及高值化鋼品，26 年 營運前景看好
  
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  2026.01.11：法人預期全球需求復甦，美國降息帶動基建，中鋼獲利結構改善，營運將重回成長軌道
  
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  2026.01.11：大陸強化出口許可制，遏止低價鋼材傾銷，支撐區域鋼價穩定，中鋼利差擴大獲利動能轉強
  
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  2026.01.08：AI與數位經濟推升金屬材料需求，華新、唐榮、燁聯、允強等台廠供應鏈可望受惠
  
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  2026.01.08：AI與電氣化需求推升鎳金屬行情，不銹鋼價格反應快速，金屬通膨隱然成形
  
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  2026.01.08：鋼鐵與工業金屬有望成未來資源爭奪戰關鍵，完整材料製造能力企業將受益
  
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  2026.01.08：鎳價飆漲，不銹鋼吹反攻號角，華新、燁興等應聲走揚
  
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  2026.01.08：華新麗華、燁興、千興等多檔不銹鋼個股聞訊漲停收盤，後市看俏
  
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  2026.01.08：印尼收緊鎳礦產能，加上大陸資金進場，共同為鎳價「吹風點火」
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：中鋼的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）

圖(39)2002 中鋼 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：中鋼的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週成交量相對低迷，市場對中期方向持觀望態度，股價圍繞關鍵週均線波動。
（判斷依據：週線圖分析通常用於制定中期投資策略或判斷大波段方向，需結合更長期的趨勢（如月線）及基本面變化進行綜合考量。）

圖(40)2002 中鋼 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：中鋼的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表連續數月大幅下跌，跌破所有重要長期月均線支撐。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(41)2002 中鋼 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：中鋼的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
  （判斷依據：反之，持續的賣超可能反映外資對未來股價表現的擔憂，或進行全球資產配置的調整。）
• 投信籌碼：中鋼的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
  （判斷依據：投信的買盤通常具有「抬轎」效應，尤其對中小型股的股價影響力不容小覷；其認養的個股常有波段行情。）
• 自營商籌碼：中鋼的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(42)2002 中鋼 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：中鋼的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
  （判斷依據：反之，大戶人數減少可能意味著籌碼趨於分散、主力出脫持股，對股價可能形成壓力。）
• 400 張大戶持股變動：中鋼的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：此數據的分析邏輯與千張大戶類似，同樣需注意數據公布頻率及結合股價、總持股比例進行綜合判斷。）

圖(43)2002 中鋼 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析中鋼的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(44)2002 中鋼 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

「二軸三轉」核心策略

中鋼未來發展圍繞「二軸三轉」核心策略：

二軸：

1. 高值化精緻鋼廠：持續開發高品級、特殊鋼材，提升產品附加價值。目標 2030 年 精緻鋼品營收占比提升至 20%。
2. 發展綠能產業：積極投入風力發電、太陽能等領域，拓展多元營收。

三轉：

1. 低碳轉型：加速開發低碳技術，落實 2050 碳中和目標。
2. 數位轉型：深化 AI、IoT 應用，實現智慧製造。
3. 供應鏈轉型：強化與下游客戶合作，共創價值，提升產業鏈韌性。

低碳轉型與永續發展路徑

中鋼訂定明確減碳路徑：2025 年減碳 7%、2030 年減碳 25%（相較 2018 年基準），2050 年達成碳中和。策略包括：

節能減碳技術：推動高爐低碳煉鐵、氫能冶金、CCUS 技術研發與應用。規劃 2030 年 前投入 205 億元 進行節能減碳，積極研發高爐還原鐵、噴吹富氫氣體等技術。2024 年 完成多次高爐添加「熱壓鐵塊」試驗，持續相關噴吹試驗。

綠色能源：透過子公司「台灣智慧電能（台智電）」統購綠電，目標每年取得 1 億度 以上，並投資離岸風電（如中能風場）。

鋼化聯產：與化工產業合作，將鋼廠副產物（如 CO、CO2）轉化為化學品，預計每年減碳 24 萬公噸。

低碳製鋼：發展電爐與再生鋼材製程，多家科技廠已導入中鋼的高再生料鋼品。

圖(45)碳中和路徑規劃（資料來源：中鋼公司網站）

圖(46)中程四大減碳技術開發（資料來源：中鋼公司網站）

數位轉型與智慧製造

持續導入 AI、IoT 等智慧製造技術，提升生產效率、優化營運流程。重點包括智慧高爐、冷軋智慧產線、燒結 AI 大師等應用，目標實現全面數位轉型升級。透過數位雙生（Digital Twin）技術優化高爐運作，預計能進一步降低能耗與生產成本。

全球布局與供應鏈強化

積極拓展海外市場，特別是東南亞市場，透過越南、馬來西亞、印度等據點深化布局。強化供應鏈韌性，協助下游客戶提升競爭力，共同應對全球市場挑戰。

碳費因應策略

面對 2025 年 台灣開徵碳費，中鋼預計將被認定為高碳洩漏風險產業。公司將提出自主減量計畫，爭取適用優惠費率，預估在優惠條件下每年可能繳交碳費約新台幣 2 至 4 億元。

核心策略為「以碳領銷」：

• 開發碳排係數標示系統，供客戶依碳足跡選擇鋼材等級與計價方式。
• 推動低碳鋼材銷售，2024 年 低碳鋼材溢價已達每噸 300 美元。
• 與下游簽訂「綠色供應鏈條款」，共同分攤碳成本。
• 透過碳權（累計取得 78 萬噸）抵減初期碳費支出。

圖(47)碳費因應（資料來源：中鋼公司網站）

精緻鋼品發展策略

超能效電磁鋼：應用於電動車馬達，預估全球需求從 2024 年 123 萬噸 成長至 2030 年 273 萬噸。中鋼已成功打入 Tesla 等全球電動車龍頭供應鏈。

高階產品開發：持續開發第三代先進高強度汽車鋼、超薄頂級電磁鋼片等高值化產品。

上半年 2025 年 精緻鋼品銷售量 43.1 萬噸，佔銷售量 12.1%，目標 2030 年 提升至 20.3%。

水資源管理

中鋼是全台灣第一家大規模導入再生水的企業，目前每日使用的再生水佔比已超過 50%，確保在南部枯水期時生產不中斷。

能源自給策略

中鋼擁有強大的汽電共生系統，利用煉鋼過程中的餘熱發電，能源自給率相當高，部分廠區甚至能達到 50% 以上的電力自足。並利用廣大的廠房頂部佈建太陽能板，投入離岸風電開發。

循環經濟實踐

中鋼將鋼渣轉化為綠色水泥與鋪路材料，並將煉鋼產出的廢氣（CO/CO2）捕捉後，提供給化工廠轉化為化學品，實現資源循環。

投資價值綜合評估

中鋼作為台灣鋼鐵產業龍頭，具備規模、技術、品質、品牌等多重優勢。面對全球鋼市景氣回溫、綠色轉型趨勢，公司積極推動「二軸三轉」策略，展現永續經營決心與轉型動能。近期外資法人持續買超，反映市場對其未來發展潛力抱持樂觀態度。

然而，鋼鐵產業具景氣循環特性，且面臨碳費成本、國際競爭等挑戰。2025 年 營運面臨多重壓力：

短期挑戰：

• 第一季至第三季 2025 年 受淡季、高爐歲修、美國關稅、歐盟 CBAM 影響，盤價走跌，單季虧損。
• 前 8 月 自結稅前虧損 12.91 億元，連續虧損。
• 全球鋼鐵產能過剩嚴重，2024 年 達 6 億噸 以上，構成重大風險。
• 中國房地產市場疲軟，低價鋼材外溢亞洲，壓制國際鋼價。

中期展望：

• 第四季 2025 年 受鋼價上漲及成本降低帶動，營運有望好轉，預期轉虧為盈。
• 2025 年 預估 EPS -0.05 至 -0.35 元，全年虧損。
• 2026 年 鋼鐵市場復甦、戰後重建潮提振，鐵礦與煤礦價格走升支撐鋼價，中國實施出口許可證制度有助於全球供需改善，預估 EPS 0.2 至 0.45 元，本業轉虧為盈。

長期利多：

• 精緻鋼品營收占比持續提升，毛利貢獻顯著。
• 電動車、綠能、國防等新興應用市場需求強勁。
• AI 智慧製造技術深化，年效益近 16 億元。
• 低碳轉型策略明確，符合國際趨勢。
• 水資源、能源自給、循環經濟等隱形護城河強化競爭力。

法人評等：目前多數法人對中鋼的評等落在「中立（Hold/Neutral）」至「增加持股（Overweight/Buy）」之間，目標價區間 21-30 元。法人普遍認為中鋼已度過最艱困時期，但要回到過去高獲利榮景，仍需等待全球基礎建設與汽車市場全面復甦。

近期股價已有顯著漲幅，投資人應審慎評估風險。長期而言，中鋼憑藉穩健營運基礎、明確轉型策略及產業領導地位，仍具備長期投資價值。

重點整理

產業龍頭地位穩固：台灣最大鋼鐵公司，國內市佔率逾 50%，具備完整一貫作業能力。

技術創新驅動發展：積極投入 AI 智慧製造、低碳煉鋼技術，開發高值化精緻鋼品，毛利貢獻顯著。

「二軸三轉」策略明確：聚焦高值化、綠能化，推動低碳、數位、供應鏈轉型，擘劃永續未來。

綠色轉型積極：設定明確碳中和目標與路徑，布局綠電、CCUS，簽署國際永續憲章。

財務體質穩健：營運狀況良好，積極透過發債籌資支持轉型，股利政策雖有調整但派發率高。

市場展望審慎樂觀：受惠鋼市回溫、新興市場需求及政策利多，但需應對碳費成本與國際競爭。

法人關注度高：外資近期大幅買超，法人普遍看好其轉型潛力與長期價值。

隱形護城河強大：水資源管理、能源自給、循環經濟、國防航太材料等多元佈局，強化長期競爭力。

新興應用市場潛力大：電動車、綠能、國防、AI 基礎設施等領域需求強勁，支撐未來成長動能。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/200220250623M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2002_119_20250624_ch.mp4

公司官方文件

1. 中國鋼鐵股份有限公司 2024 年 11 月 22 日聯合法人說明會簡報。本研究參考法說會簡報的產業分析、碳中和及永續發展策略、公司經營發展策略等資訊。

2. 中國鋼鐵股份有限公司 2023 年 12 月 21 日聯合法人說明會簡報。本研究參考法說會簡報中關於「二軸三轉」策略、精緻鋼品、減碳成效等內容。

3. 中國鋼鐵股份有限公司 2024 年 3 月 27 日董事會決議新聞稿。本研究參考董事會決議中關於發行綠色債券的資訊。

4. 中國鋼鐵股份有限公司官方網站（www.csc.com.tw）。參考公司簡介、產品介紹、ESG 專區等公開資訊。

新聞報導

涵蓋 2025 年 1 月至 12 月期間，鉅亨網、經濟日報、工商時報、聯合新聞網、自由時報、FTNN、中央社、非凡新聞、CMoney、ETtoday 財經雲等媒體報導。

1. 關於中鋼簽署世界鋼鐵協會永續發展憲章、綠色船舶塗料合作、股價波動與外資買賣超、美國關稅影響評估、反傾銷調查進度、月/季出貨量與營收/獲利數據、AI 應用成效、股東會紀念品、碳費影響與因應、鋼市展望與盤價預期等近期事件與市場動態。

2. 越南與美國貿易協定、台智電公司成立、經濟部要求讓利爭議、國防工業佈局等重大事件。

研究報告

1. FactSet 最新調查報告（2025.03.03）。參考 FactSet 對中鋼目標價的調查數據。

2. 元大投顧研究報告。參考元大投顧對中鋼的評價，目標價 30 元。

3. 群益投顧研究報告（2025.03.25）。參考群益投顧對鋼鐵產業及中鋼的看法。

4. 元富證券研究報告（2025.10.01）。參考元富對中鋼 2025-2026 年獲利預估。

5. 康和證券、富邦證券、凱基證券等多家券商研究報告。參考各券商對中鋼營運展望、評等與目標價。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 中鋼。參考公司基本資料、歷史沿革、營運概況、產品結構、上下游關係等資訊。

2. NStock 網站 – 中鋼做什麼。補充公司歷史沿革、經營模式等資訊。

3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 中國鋼鐵股份有限公司。驗證公司基本資料。

4. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 中鋼。參考公司概況、股價資訊及相關新聞。

5. HiStock 嗨投資 – 個股 – 中鋼。驗證公司基本資料。

6. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音。確認法說會簡報來源。

7. 其他參考網站（如 Vocus 方格子、UAnalyze、StockFeel 股感、IntelligentData、BusinessToday 今周刊、CW 天下雜誌、Sinotrade 永豐金證券、工業技術與資訊月刊等）。補充產業分析、公司策略、技術細節、法人觀點等資訊。

註：本文內容主要依據 2024 年第四季及 2025 年第一至第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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