德宏工業（5475）：玻纖布與複合材料的專業製造商，拓展石英纖維與智慧監測新領域

公司概要與發展歷程

公司基本資料

德宏工業股份有限公司（Glotech Industrial Corp.，股票代號：5475.TW）於 1997 年 3 月 21 日 在台灣桃園市楊梅區創立，總部位於桃園市楊梅區楊湖路二段 718 號。公司深耕電子零組件產業，以印刷電路基層板及玻璃布的製造、加工與買賣為核心業務，並積極拓展相關原材料、零組件及製成品的製造與銷售，同時經營進出口及經銷業務。

公司英文簡稱 GLOTECH，由董事長劉暉麟及總經理劉志浩領導。實收資本額為新台幣 12.71 億元，市值約為新台幣 17.1 億元（截至 2023 年資料）。2001 年 1 月 16 日，德宏工業股票於中華民國證券櫃檯買賣中心（TPEx）掛牌交易，持續在電子零組件領域穩健發展。

發展歷程與垂直整合

德宏工業自成立以來，專注於玻璃布及印刷電路基層板的生產與加工。2001 年上櫃後，逐步轉型至技術門檻較高的電子級材料領域。為強化供應鏈掌握度，公司於 2007 年 1 月 收購玻纖紗廠大強森複合材料公司（後更名為德興科技），完成從玻纖紗到玻纖布的上下游垂直整合，降低對外部玻纖紗供應商的依賴。2018 年 10 月，德宏進一步與子公司德興科技進行簡易合併，以提升整體生產效益。隨著印刷電路板（Printed Circuit Board, PCB）產業重心東移，公司亦擴大在中國大陸市場的布局。

產業地位與挑戰

德宏工業為台灣第三大電子級玻纖布製造商，在台灣玻纖布產業鏈中佔有重要地位。然而，全球電子產業環境快速變遷，5G 通訊、人工智慧（Artificial Intelligence, AI）伺服器、車用電子等新興應用帶來技術升級的迫切需求，同時也面臨來自同業及中國大陸廠商的激烈競爭。為保持競爭力，德宏工業近年積極投入高階材料研發（如 Low Dk/Df 玻纖布、石英纖維紗布）與新事業拓展（如複合材料氣瓶、智慧監測系統），以應對產業挑戰並掌握未來成長契機。

核心業務與產品應用

德宏工業專注於玻璃纖維布（簡稱玻纖布）的研發、生產與銷售，並積極拓展至相關複合材料及智慧應用領域。

主要產品線：玻纖布

玻纖布為公司營收主力，依應用區分為兩大類別：

1. 電子級玻纖布：此為德宏核心產品，主要作為 PCB 的補強與絕緣材料，是 PCB 不可或缺的關鍵上游原料。依據厚度可再細分為：

   • 厚布：主要應用於筆記型電腦、家電等。

   • 薄布：應用於智慧型手機、平板電腦等。

   • 超薄布：技術門檻最高，應用於高階伺服器、網通設備及 IC 載板等。

   • 低介電（Low Dk/Df）玻纖布：因應 5G、AI 等高頻高速傳輸需求開發，目前進入客戶驗證階段。

2. 工業級玻纖布：應用領域廣泛，包含航太工業、軍事國防、環保隔熱建材、防腐蝕材料及醫療器材等特殊產業。

圖(1)高速產品對玻璃纖維布的技術需求（資料來源：德宏工業公司網站）

圖(2)FCBGA 封裝基材對玻纖布技術需求（資料來源：德宏工業公司網站）

圖(3)伺服器平台技術發展趨勢與技術需求（資料來源：德宏工業公司網站）

圖(4)通訊網路交換機與路由器發展趨勢與技術需求（資料來源：德宏工業公司網站）

新興業務：石英纖維與複合材料

為尋求多元成長動能，德宏亦投入新材料與新應用的開發：

1. 石英纖維紗布（Q-Glass）：自 2020 年 起投入研發，具備更優異的低介電特性，主要應用於衛星通訊、高階伺服器等領域。

2. 複合材料氣瓶：透過子公司德宇複合材料開發，包含：

   • 複合材料液化石油氣（LPG）瓶：相較傳統鋼瓶更輕量、安全，已取得多國國際認證。

   • IV 型高壓儲氫氣瓶：響應全球淨零碳排趨勢與氫能發展，開發用於儲存高壓氫氣之容器。

3. 瓦斯智慧監測 APP 系統：結合物聯網（Internet of Things, IoT）技術，提供瓦斯用量監控、自動配送、線上支付等服務，提升傳統瓦斯配送產業之營運效率與客戶體驗。

圖(5)瓦斯智慧監測 APP 系統（資料來源：德宏工業公司網站）

圖(6)計畫配送模式（資料來源：德宏工業公司網站）

圖(7)載具用儲氫氣瓶（資料來源：德宏工業公司網站）

市場與營運分析

營收結構分析

依據 2023 年 營收結構，玻璃纖維布佔比高達 98%，其他產品（包含複合材料等）則佔 2%。此數據突顯玻纖布為德宏工業現階段的絕對主力產品，新興業務的營收貢獻尚待提升。

區域市場分析

德宏工業的產品銷售區域高度集中於亞洲市場。2023 年 數據顯示，亞洲其他地區（主要為中國大陸及東亞）的營收佔比高達 98%，而台灣本土市場則佔 2%。此分布反映 PCB 產業鏈集中於亞洲的特性，但也顯示公司營運易受單一區域市場景氣波動影響。

生產基地布局

為服務主要市場，德宏工業的生產基地主要分布於台灣與中國大陸：

1. 台灣楊梅廠：成立於 1997 年，為公司創始基地，現階段亦作為高階產品的研發中心。推估月產能約 400 萬米。

2. 中國蘇州廠：成立於 2004 年，主要供應華東地區的 PCB 產業聚落需求。推估月產能約 300 萬米。近年導入 AIoT 技術提升生產效率。

合計兩廠月產能推估約 700 萬米，產能配置以楊梅廠略高。

營運模式與產業鏈

德宏工業採取 B2B（企業對企業）的專業代工模式，專注於玻纖布之製造、加工與銷售。透過楊梅及蘇州兩大生產基地服務亞洲市場，並從事相關原物料與零組件的進出口及經銷業務。

在產業鏈中，德宏位於 PCB 製造流程的上游：

• 上游產業：主要為玻纖紗、偶合劑等化工原料供應商。德宏透過自產玻纖紗（原德興科技）達成部分垂直整合。

• 下游產業：主要客戶為銅箔基板（Copper Clad Laminate, CCL）製造商（如台光電、聯茂等），CCL 廠再將玻纖布與銅箔壓合後，供應給 PCB 製造商（如華通、欣興等）。終端應用則涵蓋各類電子產品。

最新營運狀況與財務表現

近期營收動能

德宏工業近期營收呈現明顯復甦態勢。2025 年 2 月 合併營收為新台幣 4,977 萬元，雖較前月微幅減少 0.45%，但較去年同期大幅成長 172.08%。

回顧 2024 年 營運：

• 2024 年 12 月 營收達新台幣 6,839 萬元，月增 40.68%，年增 107.38%。

• 2024 年全年（1 至 12 月） 累計營收為新台幣 5.54 億元，較 2023 年成長 2.89%。

營收回溫主要受惠於高階薄布需求復甦、AI 伺服器與車用電子相關訂單增溫，以及產品組合優化。

財務績效回顧（2024年 Q3）

根據 2024 年第三季 財務報告，德宏工業的獲利能力雖尚未轉正，但虧損情況已較前一年同期明顯改善：

項目	2024 年 Q3 （新台幣仟元）	2023 年 Q3 （新台幣仟元）	變動比例（%）
營業收入	386,471	449,848	（14.09）
營業毛利（損失）	9,385	（52,199）	117.98
營業利益（損失）	（105,313）	（155,703）	（32.36）
稅前淨利（損）	（109,135）	（159,150）	（31.43）
本期淨利（損）	（109,135）	（158,926）	（31.33）
每股盈餘（損失）	（0.85） 元	（1.23） 元	（30.89）

主要變動原因：

第三季營收雖因部分中國客戶需求減少而下滑，但公司透過有效的成本控制措施，使營業成本顯著降低。儘管營業利益與稅後淨利仍為負數，但營業毛利已由負轉正，且整體虧損金額較 2023 年同期大幅收斂，顯示公司營運效率有所提升。

全年表現：

累計 2024 年全年，營業毛利為 15,326 千元（毛利率 2.78%），稅後淨損 1.73 億元（每股虧損 1.00 元）。雖然連續三年虧損，但虧損幅度已較 2023 年的每股虧損 1.23 元有所縮小。

競爭優勢與市場地位

技術與品質優勢

德宏工業經營團隊部分源自國內老牌玻纖布廠建榮工業，具備深厚的產業經驗與技術底蘊。公司產品良率普遍達 90% 以上，特定料號（如 7628）良率更可達 99%。在高技術門檻的薄布/超薄布領域（厚度 < 50μm），德宏的營收佔比達 50%，為同業中薄板比重相對較高者，且良率維持在 85% 以上，優於產業平均水準，展現其技術優勢。此外，公司亦掌握獨家偶合劑配方，有助提升產品穩定性。

市場競爭格局

德宏工業為台灣第三大電子級玻纖布製造商，在國內市場佔有重要一席之地。主要競爭對手包括：

• 台灣廠商：南亞塑膠（龍頭）、台灣玻璃（台玻）、富喬工業、建榮工業。

• 國際廠商：日本日東紡（Nittobo，尤其在石英纖維領域領先）、美國 AGY。

• 中國大陸廠商：林州光遠、珠海玻纖等（主要在中低階市場進行價格競爭）。

德宏在全球電子級玻纖布市場的市占率估計約 3-5%，主要透過利基型、客製化的特殊規格產品（約佔產能 15%）進行市場區隔，以避開與大廠的直接規模競爭。

產品多元化與創新

面對玻纖布本業的成熟與競爭，德宏積極透過產品與業務的多元化尋求新成長動能：

1. 高階材料開發：投入 Low Dk/Df 玻纖布、石英纖維紗布等新世代材料研發，瞄準 5G、AI、衛星通訊等高成長應用。

2. 跨足複合材料：開發輕量化、高強度的複合材料 LPG 氣瓶及高壓儲氫氣瓶，切入替代能源與儲運市場，並取得多項國際認證。

3. 導入智慧應用：開發瓦斯智慧監測 APP 系統，結合 IoT 技術提升傳統產業附加價值。

圖(8)國際產品認證（資料來源：德宏工業公司網站）

重大事件與市場動態

蘇州廠二次擴產計畫

此擴產計畫為公司近期最重要投資之一，主要針對石英纖維紗布產能。擴產目的在於抓住 AI 伺服器、高效能運算（High-Performance Computing, HPC）及衛星通訊等新興應用帶來的市場機遇。預計 2025 年 完成後，將顯著提升德宏在高階材料市場的供應能力與競爭地位。

複合材料液化石油氣瓶量產

德宏開發的複合材料 LPG 氣瓶已通過多國嚴格認證，預計在農曆年前後（約 2025 年第一季）正式量產上市。此產品相較傳統鋼瓶具備輕量、防爆、耐腐蝕等優勢，市場潛力看好，可望成為公司營運的新動能。

產業價格動態（2025年初）

2025 年 2 月底，傳出中國大陸玻纖紗與 CCL 材料供應商因應成本上升而宣布漲價。市場預期，包括德宏在內的台灣玻纖布廠商（如台玻、富喬、建榮）亦可能同步調整產品價格，此舉若落實，將有助於改善產業獲利空間。

籌資活動

為支應產線升級、技術研發及改善財務結構，德宏近年積極進行籌資：

• 2024 年：規劃辦理 2,000 萬股 現金增資（每股 6 元，籌資 1.2 億元）及發行 2 億元 可轉換公司債（CB）。

• 2025 年 2 月：完成 2 億元 有擔保可轉換公司債（CB）募集，轉換價格為 13.8 元，資金主要用於高階材料產線升級及償還銀行借款。

未來發展策略與展望

核心策略：技術升級與多元化

德宏工業未來發展聚焦於兩大主軸：

1. 玻纖布本業升級：持續投入研發，提升薄布/超薄布的技術與良率；加速 Low Dk/Df 材料的量產進程；開發石英纖維紗布，搶攻高頻高速應用市場。

2. 新事業多元拓展：擴大複合材料氣瓶（LPG 及氫氣瓶）的國際市場布局；推廣瓦斯智慧監測 APP 系統，建立新的服務模式。

石英纖維紗布開發與擴產

石英纖維紗布為公司重點發展項目。自 2020 年 投入研發後，已於蘇州廠完成實驗產線建置及小批量生產。為因應 AI 伺服器及 HPC 等高階應用帶來的市場增量需求，德宏已於 2024 年第四季 啟動蘇州廠二次擴產計畫，目標將石英纖維紗布月產能從 5 萬米 提升至 20 萬米，預計可滿足 2025 年 市場需求。該產品已成功進入日本 PCB 產業鏈第一梯隊，未來成長潛力可期。

複合材料氣瓶與智慧監測

1. 複合材料氣瓶：子公司德宇複合材料開發的 LPG 氣瓶已取得歐盟 TPED、德國萊茵 TÜV、菲律賓 PS 及台灣危險物品安全基金會等多項認證，其中菲律賓 PS 證書更是全球首家取得，已成功打入菲律賓市場。未來將持續拓展東南亞及其他國際市場。

2. 瓦斯智慧監測 APP：該系統整合用量監控、計畫配送、資產管理、殘氣兌換、線上支付、一鍵叫瓦斯及後台 ERP 報表等多項功能，旨在協助傳統瓦斯行數位轉型，降低營運成本，提升客戶服務體驗與黏著度。

高壓儲氫氣瓶開發

響應全球 2050 淨零排放目標及氫能產業發展趨勢，德宇複合材料正與業界夥伴合作開發 IV 型高壓儲氫氣瓶。此類產品技術門檻高，應用於氫燃料電池車及儲氫站等，有助公司切入高附加價值的綠色能源市場。目前已完成 EN 14427 認證，預計 2025 年第二季 可望開始貢獻營收。

風險與挑戰

原物料供應風險

玻纖紗為玻纖布最主要原料（約佔成本 60-70%），雖然德宏透過自產紗源達成部分垂直整合，但市場仍可能面臨整體玻纖紗供應緊張或價格波動的風險，尤其在高階特殊紗種（如石英纖維紗原料石英砂，供應集中於中日）方面。偶合劑等化工原料價格亦易受國際石化行情影響。

環保法規與成本

製造業普遍面臨日益嚴格的環保法規要求。德宏在台灣曾有因環保問題受罰紀錄，未來需持續投入資金於污染防治設備、廢棄物處理及碳排管理（如因應 CBAM、國內碳費），以符合法規並降低營運風險及成本。

市場競爭與需求波動

電子級玻纖布產業技術密集且資本密集，市場競爭激烈。主要競爭者包括國內外大廠，且中國大陸廠商在中低階市場的價格競爭壓力持續存在。此外，終端電子產品需求易受全球總體經濟景氣循環影響，導致市場需求波動。

地緣政治與供應鏈風險

德宏營收高度集中於亞洲市場，且生產基地之一位於中國大陸蘇州，外銷佔比高達 90.6%。美中貿易戰、科技戰等地緣政治因素可能影響供應鏈穩定性及產品出口。公司雖評估在東南亞（如越南、泰國）設廠以分散風險，但目前尚無具體時程，布局進度相對落後部分同業。

技術量產與專利挑戰

新開發的高階材料（如 Low Dk/Df 玻纖布、石英纖維紗布）能否順利從客戶驗證階段進入大規模量產，並達到具經濟效益的良率（如 Low Dk 材料良率需從 65% 提升至 85%），仍具不確定性。此外，在石英纖維紗布等領域，需突破國際大廠（如日東紡）的專利壁壘，可能面臨專利訴訟風險。

財務結構壓力

公司近年持續虧損，雖虧損幅度收斂，但 2024 年 營業活動現金流仍為淨流出 1.43 億元，需依賴籌資活動維持營運。負債比約 60% 偏高，未來若營運未能有效改善，恐面臨較大的財務壓力。可轉債的發行雖提供資金，但也帶來未來股權稀釋的可能。

投資價值綜合評估

德宏工業在傳統電子級玻纖布領域具備數十年的產業經驗與一定的技術實力，並位居台灣前三大供應商。近年積極轉型，佈局高成長潛力的高階材料（Low Dk/Df、石英纖維）與新興應用（複合材料氣瓶、氫能儲運、智慧監測），展現擺脫傳統產業框架、追求多元成長的企圖心。

投資亮點

1. 產業地位穩固：台灣前三大玻纖布廠，於亞洲市場具備一定基礎。

2. 技術利基：在薄布/超薄布領域具備良率與技術優勢。

3. 轉型方向明確：切入 5G、AI、衛星通訊、車用電子、氫能等高成長性題材。

4. 擴產計畫積極：蘇州廠二次擴產瞄準石英纖維市場增量需求。

5. 營運改善跡象：近期營收顯著回升，虧損幅度逐步收斂。

6. 新產品認證突破：複合材料氣瓶取得多國認證， IV 型儲氫瓶認證進展順利。

潛在風險

1. 獲利能力待驗證：連續多年虧損，轉型效益反映至獲利尚需時間。

2. 技術量產不確定性：高階新材料量產良率與時程存在變數。

3. 市場競爭加劇：國內外同業亦積極投入高階材料，競爭壓力大。

4. 原物料與地緣政治：供應鏈穩定性與成本控管面臨挑戰。

5. 財務結構偏弱：現金流較為吃緊，負債比偏高，依賴外部籌資。

6. 專利與環保風險：可能面臨專利訴訟及環保法規成本增加。

總體評價

德宏工業正處於營運轉型的關鍵時期。傳統玻纖布業務受惠於產業復甦與產品組合優化，營運已見改善跡象。未來能否成功，取決於高階新材料的技術突破與順利量產、新事業的市場開拓成效，以及公司能否有效管理各項營運風險與改善財務體質。若轉型策略能逐步落實，且市場需求持續增溫，德宏工業有望擺脫虧損，重拾成長動能。

重點整理

• 玻纖布本業復甦：台灣第三大廠，薄布/超薄布具技術優勢，近期營收回升，虧損收斂。

• 高階材料布局：積極投入 Low Dk/Df 玻纖布、石英纖維紗布研發，瞄準 5G/AI/衛星應用。

• 石英纖維擴產：蘇州廠二次擴產進行中，目標 2025 年滿足市場增量需求，已切入日本 PCB 鏈。

• 複合材料突破：LPG 氣瓶獲多國認證，IV 型儲氫瓶認證進展順利，卡位替代能源商機。

• 智慧監測創新：開發瓦斯智慧監測 APP，提升傳統產業附加價值。

• 轉型效益待顯現：營運改善跡象浮現，但獲利能力、技術量產、財務結構仍是未來觀察重點。

參考資料說明

公司官方文件

1. 德宏工業股份有限公司 113 年度法人說明會簡報（2024.12.24）

本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、經營概況、產品介紹、財務數據、未來展望、擴產計畫、新產品開發進度等資訊。簡報由德宏工業官方發布，提供最新且權威之公司營運資訊。

1. 德宏工業股份有限公司 2024 年第三季財務報告

本文財務績效分析主要依據此份財報，包含營業收入、毛利、損益及每股盈餘等關鍵數據。

1. 德宏工業股份有限公司公開資訊觀測站公告

參考公司發布之重大訊息，如營收公告、籌資計畫（CB、現增）等。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 德宏工業

參考其關於德宏工業之產業百科資訊，包含公司沿革、產品線、上下游關係、市場競爭等。

1. NStock 網站 – 德宏做什麼

參考其關於德宏工業之公司簡介、核心業務、垂直整合歷程等資訊。

1. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 德宏工業股份有限公司

參考其公司基本資料、實收資本額等資訊。

1. 鉅亨網 – 台股 – 德宏

參考其公司簡介、經營團隊、最新新聞（如營收、股價、產業動態）等資訊。

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 德宏

參考其股價資訊、公司概況、新聞、營收數據等。

1. HiStock 嗨投資 – 個股 – 德宏

參考其公司資料、實收資本額等資訊。

1. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音

參考此來源確認法人說明會之召開與簡報發布。

1. Perplexity AI 搜尋摘要 (pplx.ai/share links provided in prompt)

參考 Perplexity 彙整之各面向分析報告（品牌策略、供應鏈、客戶市場、產品技術、原物料、生產布局、競爭分析、重大計畫、業績展望、大環境、未提問議題），將其觀點與數據融入本文各段落分析，並進行交叉驗證與篩選。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年初 的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析、技術進展及未來預期均來自公開可得的官方文件、法人說明會、研究報告及新聞報導，並整合 Perplexity 提供之摘要分析。部分推論性數據已加註說明。