益航 (2601) 3.8分[價值]↘破盤價浮現，成長動能全失 (04/23)

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綜合評分：3.8 | 收盤價：5.54 (04/23 更新)

簡要概述：就益航目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 最令人振奮的是，深度價值投資的機會浮現。不僅如此，享有高估值的光環，顯示其在產業中具備不可取代的競爭優勢；同時，這是一檔典型的成長股，投資價值在於股價爆發力而非配息。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 5 分，揭示股價處於歷史絕對低檔的價值窪地：益航目前股價淨值比 0.62 (遠低於 1)，已探至其歷史股價淨值比區間的絕對底部區域，價值被嚴重低估。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，反映市場給予過高預期，股價有下修風險：益航目前預估本益比 nan 倍，可能反映市場對其未來增長給予了過度樂觀的預期，若未來業績不如預期，股價面臨較大的下修壓力。
2. 預估本益成長比分數 1 分，強烈建議投資人遠離，基本面無法支撐炒作：益航預期本益成長比 nan，強烈建議投資人遠離此類成長性與估值嚴重不匹配的股票，其基本面遠不足以支撐市場的過度樂觀或炒作。
3. 股東權益報酬率分數 1 分，無法為股東創造正向經濟價值，缺乏長期吸引力：益航股東權益報酬率 -18.25%，顯示公司當前無法有效地為股東創造正向的經濟增加值，因此缺乏作為長期投資標的的基本吸引力。
4. 預估殖利率分數 1 分，殖利率遠遜於市場平均，無法滿足基本收息需求：益航預估殖利率 0.0%，不派發股息，遠遠無法滿足追求基本現金流或股息收入的投資者的基本需求。
5. 業績成長性分數 1 分，內生增長能力嚴重不足，公司價值持續流失：nan% 的預估盈餘年增長率，清晰地反映了 益航 在產品、市場或管理上內生增長能力的嚴重匱乏，公司價值可能正在持續流失。
6. 題材利多分數 2 分，信用評等展望調降加劇融資成本壓力：信用評等機構對 益航 的展望調降決策，可能加劇其市場融資成本上升壓力。

綜合評分對照表

圖(1)2601 益航 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：2.4

圖(2)2601 益航 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.1

圖(3)2601 益航 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：益航的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備小幅折舊。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)2601 益航 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：益航的現金流數據主要呈現劇烈下降趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表現金流嚴重惡化。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)2601 益航 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：益航的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)2601 益航 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：益航的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨水平與營收規模保持同步或相對穩定。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）

圖(7)2601 益航 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：益航的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)2601 益航 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：益航的營收狀況數據主要呈現劇烈下降趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表市場需求嚴重萎縮。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)2601 益航 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：益航的合約負債與 EPS 數據主要呈現微弱上升趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表客戶預付款項輕微上升，未來業績審慎樂觀。
（判斷依據：合約負債是未來營收的先行指標，其變動預示企業未來的營收確認能力，進而影響EPS。）

圖(10)2601 益航 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：益航的EPS 熱力圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)2601 益航 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：益航的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析

圖(12)2601 益航 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：益航的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：淨值比河流圖呈現公司長期股價相對於其每股淨值的估值變化軌跡。）

圖(13)2601 益航 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介

益航股份有限公司（First Steamship Co. , Ltd.，股票代號：2601.TW）創立於 1963 年 10 月 8 日，並於 1965 年 11 月 4 日在臺灣證券交易所掛牌上市，為臺灣首家上市航運公司。公司原名益壽航業股份有限公司，於 1997 年更名為現名。歷經數十年的發展，益航已從傳統航運公司轉型為業務多元化的集團企業，實收資本額為新台幣 82.48 億元，營運範疇涵蓋航運、百貨零售、融資租賃、地產開發及金融服務等多個領域。

公司概要與發展歷程

公司基本資料

註：董事長及總經理資訊可能隨時間變動，請以最新公告為準。根據 2024 年 12 月法人說明會資料，董事長及總經理為闕壯文。

發展歷程里程碑

圖(14)發展與佈局（資料來源：公司網站）

益航的發展歷程展現了其從單一航運業務逐步拓展至多元化經營的企圖心：

• 1963 年： 益航股份有限公司（原名益壽航業）創立，初期投入散裝乾貨航運業務。

• 1965 年： 於臺灣證券交易所掛牌上市，成為臺灣首家上市航運公司。

• 1997 年： 公司更名為益航股份有限公司。

• 2006 年： 策略性轉投資中國大洋百貨集團，正式跨足百貨零售產業，尋求多元化收益來源。

• 2012 年： 大洋百貨（股票代號：5907.KY）於臺灣掛牌上市，強化益航在零售領域的佈局。

• 2013 年： 成立友成融資租賃有限公司，拓展中國大陸的融資租賃市場，提供企業及車輛相關金融服務；同年發展金融事業部。

• 2014 年： 因大洋百貨營收佔比提升，益航由航運類股轉列為貿易百貨類股。

• 2015 年： 成立薪昇暘開發股份有限公司，進軍住宅及大樓開發租售、不動產買賣等業務。

• 2017 年： 投資聖馬丁國際控股有限公司，佈局尼泊爾的衛星廣播電視及網通市場。

• 2019 年： 成立大禹金融控股有限公司，提供企業顧問及資產管理服務，並處分原先投資的博彩娛樂股權，更聚焦核心業務。

主要業務範疇分析

益航集團現已發展成為一個多元化的控股集團，旗下事業體系涵蓋六大領域，形成穩健的業務組合。

航運事業

航運為益航的創始業務，專注於經營國際乾散貨運，以自有船隊提供全球性的船隻租賃與海上運輸服務。

• 船隊規模： 截至近期資料，益航擁有 11 艘自有船舶，總載重噸約 700,201 噸。船隊包含 2 艘 Handysize 型、5 艘 Kamsarmax 型及 4 艘 Supramax 型船舶，船隻平均年齡約 5 年，屬於相對年輕且具效率的船隊。

• 營運模式： 採取多元彈性營運策略，視航運市場景氣狀況，靈活運用計時租賃（長約、短約）或聯營（現貨市場）方式操作，並審慎評估船舶汰舊換新時機，以最大化船隊效益。

• 管理優勢： 強調船舶電子化管理及提升維修保養效能，致力於降低營運成本，提高營運效率。公司擁有超過 25 年的航運市場經驗，涵蓋船舶租賃、管理、造船維修、資金籌措及保險等多方面。

圖(15)航運事業（資料來源：公司網站）

圖(16)經驗豐富的團隊（資料來源：公司網站）

百貨零售事業

透過轉投資持股的大洋百貨集團（大洋-KY，5907.TW），益航成功跨足中國大陸的百貨零售市場，此業務已成為集團重要的營收及獲利來源。

• 品牌佈局： 大洋百貨旗下擁有三大品牌，針對不同客群進行市場區隔：

  • 大洋百貨：定位為流行時尚百貨。
  • 大洋晶典：定位為精品百貨。
  • 大洋天地：定位為區域型購物中心。

• 營運據點： 在中國大陸 5 個省份及 2 個直轄市經營 14 間（資料更新：部分舊資料提及 15 間，以最新法說會 14 間為準）百貨門市，主要分佈於華中、華東、華南等區域，形成多區域的零售網絡，鎖定二、三線城市市場。

圖(17)大洋商業集團營運據點（資料來源：公司網站）

圖(18)大洋百貨門市（資料來源：公司網站）

圖(19)大洋百貨集團（資料來源：公司網站）

融資租賃事業

友成融資租賃有限公司為益航在中國大陸的融資租賃事業體，提供多元化的金融服務。

• 服務項目： 主要提供企業融資租賃（如機器設備）、車輛融資租賃（商用車、乘用車）及分期付款等服務。

• 服務據點： 業務據點遍布中國 23 個主要城市。

• 業務規模： 截至 2024 年 9 月 30 日，融資餘額達人民幣 1.66 億元，案件車輛餘額 501 輛。

圖(20)友成融資租賃業務發展（資料來源：公司網站）

地產開發事業

薪昇暘開發股份有限公司為益航旗下負責不動產開發的事業體，專注於住宅及大樓開發租售業務。

• 開發項目： 目前主要開發項目包含「半島花園」合建案、「土城永福段」系列合建案及「南京健康路案」等。

• 開發區域： 開發重心主要集中於臺灣北部地區，包含台北市、新北市及宜蘭等地。

圖(21)薪昇陽開發（資料來源：公司網站）

金融服務事業

大禹金融控股有限公司為益航拓展金融服務領域的事業體，主要於香港地區營運。

• 服務範疇： 提供上市發行人之財務顧問、獨立財務顧問及長期聘用財務顧問等服務，並從事資產管理業務。

集團控股事業

透過投資聖馬丁國際控股有限公司，益航間接參與尼泊爾的媒體與通訊市場。

• 主要業務： 為尼泊爾最大衛星廣播電視 Dish Media Network 的最大股東，同時經營 ISP 網路服務。

• 市場地位： 為尼泊爾當地大型廣播與網通運營集團。

圖(22)聖馬丁國際控股（資料來源：公司網站）

產品系統與應用說明

益航集團的多元業務對應不同的產品與服務：

航運服務

益航航運事業主要提供全球性散裝貨物海運服務，承運的貨物種類廣泛，是全球大宗物資供應鏈的重要一環：

• 大宗物資： 穀物、煤炭、鐵礦砂、肥料、水泥、鋼材等。
• 工業原料： 各類原物料、半成品、工業製品等。

百貨零售商品

大洋百貨提供全面的零售服務，滿足消費者多樣化的購物需求：

• 流行服飾： 男女服裝、鞋履、包袋、配件飾品等。
• 美妝保養： 國際與國內品牌的化妝品、護膚品、香水等。
• 生活家居： 家用電器、廚房用品、家居裝飾、寢具等。
• 餐飲娛樂： 引進各式餐飲品牌，並設有休閒娛樂設施，提升購物體驗。

融資租賃產品

友成融資租賃針對企業與個人客戶，提供客製化的金融解決方案：

• 企業融資租賃： 協助企業取得機器設備、生產設備、辦公設備等。
• 車輛融資租賃： 提供商用車、乘用車的融資租賃方案。
• 分期付款： 提供設備、車輛等資產的分期付款服務。

地產開發產品

薪昇暘開發專注於住宅及商業不動產的開發與銷售：

• 住宅大樓： 開發銷售預售屋、新成屋等住宅產品。
• 商業不動產： 開發銷售店面、辦公室等商業用途物業。

營收結構與比重分析

產品營收分析

根據 2023 年前三季合併財報，益航的營收結構明顯由百貨零售業務主導，航運業務次之，融資租賃與其他投資佔比較低，體現了集團多元化轉型的成果。

• 百貨收入：佔比 68.6%，主要來自中國大陸大洋百貨的營運。
• 航運收入：佔比 30.3%，來自全球散裝貨運服務。
• 融資租賃收入：佔比 1.0%，來自友成融資租賃的業務。
• 投資收入及其他：佔比 0.1%。

註：先前資料曾顯示 2021 年百貨佔比約 82%，航運約 14%。採用 2023 年前三季的數據進行分析，更能反映近期的營運狀況。

區域營收分析

益航的營收地理分佈呈現集中與分散並存的特點：

• 中國大陸：為最主要的營收來源地，貢獻來自大洋百貨的零售業務及友成融資租賃的金融服務。
• 全球市場：航運業務的營收來自全球各地，服務國際貿易客戶。
• 臺灣：地產開發業務主要集中於臺灣北部地區。
• 香港：金融服務業務（大禹金融控股）主要於香港營運。
• 尼泊爾：透過聖馬丁國際控股間接參與當地網通市場。

客戶群體與價值鏈分析

客戶群體分析

益航各事業體服務的客戶群體不同：

• 航運事業客戶：

  • 國際大宗商品貿易商：如穀物、煤炭、礦砂的買賣方。
  • 國內大型企業：例如歷史合作夥伴亞泥、台電等需要運輸服務的企業。
  • 產業客戶：涵蓋農業、能源、鋼鐵、製造業等需要散裝貨運的企業。

• 百貨零售客戶：

  • 中國大陸一般消費者：特別是二、三線城市的年輕都會族群（年齡約 20-35 歲），為大洋百貨的主要目標客群。

• 融資租賃客戶：

  • 中國境內中小企業：提供設備及營運資金融資。
  • 個人消費者：提供車輛融資及分期付款服務。

價值鏈定位

益航在不同產業價值鏈中扮演多元角色：

• 航運：處於全球大宗商品物流運輸的關鍵環節，連接原料產地與終端市場。
• 零售：作為零售平台，連接品牌供應商與終端消費者，提供商品流通與購物體驗。
• 金融：提供資金融通服務，支持企業營運與個人消費。
• 地產：扮演不動產開發商角色，整合土地資源、規劃設計、營建銷售。

營業範圍與地區佈局

益航集團的營運足跡遍及亞洲、美洲及歐洲，展現其國際化與區域化並重的佈局策略。

• 航運事業： 營運範圍涵蓋全球各主要安全港口，提供無遠弗屆的散裝貨物運輸服務。
• 百貨零售事業： 大洋百貨在中國大陸華中、華東、華南等區域 9 個城市設有 14 間門市，深耕中國內需市場。
• 融資租賃事業： 友成融資租賃業務據點遍布中國 23 個主要城市，服務廣泛的企業與個人客戶。
• 地產開發事業： 薪昇暘開發建案主要集中於臺灣北部地區（台北、新北、宜蘭）。
• 金融服務事業： 大禹金融控股於香港提供專業金融顧問與資產管理服務。
• 集團控股事業： 聖馬丁國際控股於尼泊爾經營衛星廣播電視及網通事業。

競爭優勢與市場地位

競爭優勢

益航集團憑藉多年的經營積累與策略轉型，形成了獨特的競爭優勢：

• 多元化業務佈局： 跨足航運、零售、金融、地產等多個領域，有效分散單一產業的景氣循環風險，提升集團整體營運的穩定性與抗風險能力。
• 豐富航運經驗： 作為臺灣首家上市航運公司，擁有超過半世紀的專業航運營運經驗，具備優異的船舶管理、船員培訓及市場判斷能力。船隊年輕化（平均船齡約 5 年）且符合環保趨勢。
• 中國市場深耕： 大洋百貨在中國大陸二、三線城市百貨零售市場經營多年，已建立一定的品牌知名度與區域市場基礎，鎖定特定消費族群。
• 靈活經營策略： 航運業務採取多元合約組合，零售業務積極推動數位轉型與線上線下融合，展現應對市場變化的彈性。
• 穩健財務結構： 雖然負債比相對偏高，但多元化的營收來源與持續的融資規劃（如發行公司債），有助於維持營運所需的資金流動性。

市場地位

• 航運業： 在臺灣散裝航運市場中屬於經驗豐富的成熟業者之一，船隊規模位居中大型，具備一定的市場份額與影響力。
• 百貨零售業： 大洋百貨為中國大陸具有一定規模的區域性百貨零售集團，在目標市場（二、三線城市）佔有一席之地，但面臨激烈的市場競爭。

主要競爭對手

• 航運業競爭對手：

  • 臺灣同業： 裕民 [2606)、新興（2605）、中航 (2612]、台航 [2617)、慧洋-KY（2637）、光明海運 (2639]、正德 (2641)、四維航 (5608) 等。
  • 國際大型航商： HMM、MOL、NYK、招商輪船、中遠海運、勇利航業等。

• 百貨零售業競爭對手： 中國大陸境內其他大型百貨零售集團、購物中心以及蓬勃發展的電子商務平台。

個股質化分析

近期重大事件與建案分析

中國央行救市政策與股價波動

2024 年 10 月，益航股價出現顯著波動。受中國人民銀行（央行）推出救市政策的激勵，市場預期可能提振中國消費與地產市場，進而對益航旗下主要營收來源大洋-KY（百貨零售與部分地產開發）產生正面影響。益航股價因此連續六個交易日上漲，10 月 8 日單日上漲 6.82%，收於 9.24 元，成交量更較平日暴增 6 倍，一度成為市場注意股。此事件突顯了市場對中國經濟政策以及益航多元業務（特別是與中國市場高度關聯的部分）後續發展的高度關注。然而，技術指標如 KD 當時已進入高檔區，也預示著短線股價可能面臨震盪風險。

建案與工程資訊

益航透過子公司薪昇暘開發，積極推動在臺灣北部地區的不動產開發計畫。以下為近期主要建案狀況彙整：

進行中及規劃中建案

註：建案時程可能因審核、市場狀況等因素調整。

個股新聞筆記彙整

• 
  2025.04.29：益航公司因違反重大訊息規定，遭臺灣證券交易所處以10萬元違約金
  
• 
  2025.04.29：益航公司於 2025.04.24 發布的重大訊息內容有誤，隨後於 2025.04.25 更正
  
• 
  2025.04.24：益航董事會決議處分轉投資子公司大洋-KY部分股權，以調整經營策略，降低百貨事業虧損影響，尋求引進策略投資人
  
• 
  2025.04.24：益航集團持有大洋近六成股份，處分案尚處初步階段，將聘請獨立專家評估價格合理性，並考量股東權益
  
• 
  2025.04.24：益航 24 年 稅後純虧2.88億元，EPS為-0.35元； 1Q25 營收年減10.37%
  
• 
  2025.04.24：因公布重大訊息，益航股票全天暫停交易，宣布處分大洋-KY部分股權
  
• 
  2025.04.24：大洋-KY自 20 年 起已連續五年虧損，處分股權旨在降低虧損對集團影響
  
• 
  2025.04.24：證交所公告益航已完成重大訊息揭露，其上市普通股將於明日恢復交易
  
• 
  2025.04.25：益航因重大訊息內容錯誤，遭台灣證券交易所開罰10萬元
  
• 
  2025.04.25： 4M25 24益航公告將處分子公司股權，但公告中處分比例未確定，隔天更正公告，刪除處分比例未確定的說法
  
• 
  2025.04.23：益航宣布將於 2025.04.24 暫停交易，待重大訊息公布後申請恢復交易
  
• 
  2025.04.23：益航 3M25 營收3.85億元，月增14.01%，年減10.37%；累計營收衰退11.85%
  
• 
  2025.04.23： 24 年 累計稅後虧損2.8877億元，累計EPS為-0.35元
  
• 
  2025.04.23：益航旗下大洋-KY受中國經濟影響虧損，影響公司整體表現
  
• 
  2025.04.23：益航股價2025.04.23上漲2.38%，收盤價6.45元，成交量848張
  
• 
  2025.04.23：外資近兩個交易日買超益航，共加碼539張
  
• 
  2025.03.02：益航從事散裝航運，股價月線、季線金叉向上
  
• 
  2024.10.09：益航因中國央行的救市政策股價連續六漲，昨日上漲6.82%收9.24元，成交量暴增6倍，成為注意股
  
• 
  2024.10.08：KD指標已進入高檔區，短線震盪恐加劇，益航主要營運來自子公司大洋-KY，受惠消費與地產開發
  

產業面深入分析

產業-1 零售百貨-銷售通路產業面數據分析

零售百貨-銷售通路產業數據組成：興農（1712）、益航（2601）、欣欣（2901）、遠百（2903）、特力（2908）、統領（2910）、麗嬰房（2911）、統一超（2912）、潤泰全（2915）、誠品生活（2926）、集雅社（2937）、米斯特（2941）、三商家購（2945）、振宇五金（2947）、茂訊（3213）、三顧（3224）、全家（5903）、寶雅（5904）、大洋-KY（5907）、萬達寵物（6968）、阿瘦（8443）

零售百貨-銷售通路產業基本面

圖(23)零售百貨-銷售通路 營收成長率（本站自行繪製）

圖(24)零售百貨-銷售通路 合約負債（本站自行繪製）

圖(25)零售百貨-銷售通路 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

零售百貨-銷售通路產業籌碼面及技術面

圖(26)零售百貨-銷售通路 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(27)零售百貨-銷售通路 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(28)零售百貨-銷售通路 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

零售百貨產業新聞筆記彙整

• 
  2026.03.15：健康意識強勁，中國消費者對高營養、有機認證及特定膳食需求產品的關注度顯著高於全球平均
  
• 
  2026.03.15：環保溢價意願高，63% 中國消費者願為可持續食品支付溢價，視環保標籤為產品安全的保證
  
• 
  2026.03.15：美食探索需求旺盛，逾四分之一受訪者經常嘗試世界美食，創新產品是更換常購品牌的主因
  
• 
  2026.03.15：儲蓄悖論顯現，儘管購買力提升，但房價下跌抑制信心，居民存款總額已超過全國 GDP
  
• 
  2026.03.15：零售商策略與品類管理，自有品牌潛力巨大，中國目前滲透率僅約 5%，遠低於歐美，是零售商突破價格戰的關鍵槓桿
  
• 
  2026.03.15：品類管理轉向「協作模式」，零售商與供應商透過 AI 與大數據共享，提升選品精準度與利潤
  
• 
  2026.03.15：國潮 2.0 推動本土品牌崛起，在受調品類前十名 SKU 中佔比達 65%，品質與創新獲消費者認可
  
• 
  2026.03.15：中國零售商正經歷轉型期，需打破對上架費模式的依賴，深化品類管理並建立長期供應商信任
  
• 
  2026.01.08：整合 Reply、11x 與 Qualified 等工具，可建構從開發、電訪到預約會議的全自動化銷售漏斗
  
• 
  2026.01.08：AI 銷售工具已進入低成本、高效能階段，單一工具月費僅約 500 美元，導入期僅需 2 至 4 週
  
• 
  2026.01.08：預測傳統初級銷售（SDR）將於 26 年 滅絕，AI 將全面取代平庸、重複性高的行政銷售工作
  
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  2026.01.08：頂尖銷售人才將轉型為 AI 管理者，負責指揮多個 AI 代理，職位價值與薪資將顯著提升
  
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  2025.08.12：中國將對3歲以下嬰幼兒發放育兒補貼，每年人民幣3600元，追溯至2025.01.01生效
  
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  2025.07.28：手搖飲漲價，包裝飲料廠搶市，愛之味推無糖麥茶、無糖豆奶燕麥等加入超商促銷
  
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  2025.04.25： 3M25 美國零售銷售額年增 4.6%，月增 1.4%，優於經濟學家預期，反映消費者提前消費
  
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  2025.03.14：主要玩具供應商加快撤離中國，重新調整生產布局，玩具漲價勢在必行
  
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  2025.03.14：MGA Entertainment將在六個月內把40%生產移往印度、越南和印尼
  
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  2025.03.14：加速轉移後，MGA約六成生產仍將在中國
  
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  2025.03.14：MGA可能不得不提高在中國製造產品的批發價格
  
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  2025.03.14：美國玩具協會表示零售商貨架上的價格可能更高
  
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  2025.03.14：20%的關稅可能意味著玩具漲價高達20%
  
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  2025.03.14：美泰兒計劃減少對單一地區的依賴，並計劃在 25 年 底關閉在中國的一家工廠
  
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  2025.01.02：Coresight Research統計，24 年 美國零售商宣布關閉店面數量多於新開商店
  
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  2025.01.02： 24 年 截至 2025.12.27 美國零售商宣布店面淨關閉數量約為1400個，51家零售商宣告破產
  
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  2024.12.26：美國零售銷售在 2024.11.01 至 2024.12.24 期間成長3.8%，超過 23 年同期的3.1%，並優於萬事達卡預期的3.2%增幅
  
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  2024.12.26：線上銷售額成長6.7%，高於 23 年同期的6.3%，服裝市場需求強勁，最後五天的銷售額佔總支出的10%
  
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  2024.12.26：消費者偏好購物的CP值，並集中在促銷期間於實體店及線上平台購物
  
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  2024.12.26：餐廳支出增長6.3%，禮物消費推動服裝、珠寶及電子產品需求分別成長3.6%、4%及3.7%
  
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  2024.11.23： 10M24 CPI年增率為1.69%，創三年半新低，但外食費、房租仍持續上漲，民眾生活壓力大
  
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  2024.11.23：大學生每週餐費平均2344元，部分學生需打工支撐，感受到物價上漲帶來的生活壓力
  
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  2024.11.13：立委郭國文指出，台灣現有超商約1萬多家，銀行與分支機構近6000家，實體需求已減少，應推動整併
  
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  2024.11.06：隨著物價上漲，許多人發現生活成本急劇增加，導致消費者開始放棄某些漲價過高的食物
  
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  2024.10.23：雖然通膨率回落至2.4%，但高房價導致家庭負債增加，預估萬聖節消費將減少4%
  
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  2024.10.23：即使家庭負債高漲，零售聯盟預測年終購物季消費將上升，仍需關注住房成本對通膨的影響
  
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  2024.10.20：台中逢甲夜市多數店面掛上招租中標誌，人潮稀疏，暗淡的街道和小攤位關閉，引發民眾關注
  
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  2024.10.20：商圈內算命和四面佛店增加，顯示逢甲商圈正面臨轉型挑戰，攤商表示人潮減少影響生意，租金未調降
  
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  2024.10.18：美國 9M24 零售銷售月增0.4%，超出市場預期的0.3%
  
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  2024.10.18： 9M24 無店鋪零售商銷售額年增7.1%，創1992年以來新高
  
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  2024.10.18：家具和家居用品店零售額年減2.3%，負增長持續19個月
  
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  2024.09.25：百貨周年慶陸續展開，遠百等品牌預期業績成長3％至5％，吸引消費者關注
  
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  2024.09.25：滿心及集雅社業績表現良好，滿心 8M24 營收年增12.72％，集雅社前 8M24 營收年增9.73％，均受益於周年慶促銷
  
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  2024.09.18：聯徵中心調查顯示，46%上班族無法存錢，原因包括物價高漲及收入有限
  
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  2024.09.18：專家認為，許多人對長期財務規劃感到遙遠，選擇即時享樂，影響存款能力
  
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  2024.09.16：分析師指出，消費必需品類股通常在聯準會首次降息前表現良好，而近期投行摩根史坦利也推薦了這些防禦型企業
  
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  2024.09.30：愛買新竹店將於 2024.09.30 正式歇業，主要原因為地主將租金從每月600萬元漲至850萬元
  
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  2024.09.30：愛買新竹店自 03 年 開店以來一直穩定營運，現在因租金暴漲而決定結束營業，新竹市勞工處尚未收到大量解僱的正式通報
  
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  2024.09.03：受中秋送禮及烤肉採購高峰影響，遠百、統一超商、三商家購等百貨零售股股價逆勢上漲
  
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  3Q24 南韓中產階層約每5戶有1戶處於「赤字生活」，財政壓力顯著
  
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  3Q24 購物中心增設平價熟食與小份量蔬果，以吸引成本敏感消費者
  
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  3Q24 新增美食街的機器人自動送餐服務，升級用餐體驗，積極搶攻水原地區消費市場
  
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  2Q24 高通膨、高利率、高租金三重壓力，首爾商圈店鋪大量關閉
  
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  2Q24 扛不住高通膨！美國版十元商店「99美分」 371間門市陸續關閉
  
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  2Q24 扛不住通膨壓力！知名廉價零售巨頭下決定 關閉全美371家分店
  
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  1Q24 亞尼克連關6門市！董座親上火線說明 難擋缺工料漲挑戰
  
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  1Q24 連鎖健身房桃園2分店爆無預警歇業 可爾姿:事前已掌握
  
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  1Q24 四大貸款利率站上2% 低利環境已過去
  
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  1Q24 受惠疫後零售 1H24 消費力大爆發，帶動百貨零售類股包括遠百（2903)、寶雅、集雅社(2937）等 23 年 度營收均創新高紀錄
  
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  1Q24 南韓嚴打「變相漲價」！ 價沒變容量偷偷縮小將開罰
  
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  1Q24 通膨照買 全國節日購物成長3％ 服裝、餐飲都增加
  
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  4Q23 零售業 11M23 營收創新高！
  
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  4Q23 冬衣.暖器買氣總算來了! 百貨業者估低溫商機雙位數成長
  
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  4Q23 陸鞋「反傾銷稅」 24 年停課徵！ 台製鞋廠：撐不住了
  
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  10M23 零售餐飲營收創高 百貨週慶飆490億破紀錄
  
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  3Q23 居家生活類股進入 23Q4 旺季，行情已呈谷底翻轉，尤其看好修繕局部改裝等剛性需求漸增
  
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  3Q23 基本工資調漲4.05% 超乎預期！商總許舒博憂導致「通膨惡化」
  
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  3Q23 「外冷內熱」 台灣批發業營業續悶、零售餐飲同步成長
  
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  3Q23 超商雙雄 霜淇淋大戰開打
  
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  3Q23 天氣太熱去百貨公司避暑！購物暑期首周業績暴增2成
  
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  2Q23 年中慶挹注 百貨類股六月營收旺！
  
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  超商雙雄 強攻訂閱制
  
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  通膨不退 中低收入不敢消費 零售業看淡23年營收
  
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  全球通膨居高不下 三大日系冷氣機喊漲
  
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  立院21日三讀通過全民普發6,000元特別條例
  
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  海運費砍半 美Costco樂見降價潮
  
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  第四季是傳統百貨零售旺季，周年慶業績為全年的四分之一
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：益航的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表在特定區間內窄幅震盪，方向等待均線指引。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）

圖(29)2601 益航 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：益航的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表股價在特定週線區間內波動，中期方向尚不明朗。
（判斷依據：週成交量的變化需結合價格在關鍵週均線位置的表現來解讀：價漲量增通常確認中期上升趨勢的健康性；價跌量增則可能預示中期跌勢的加速；量縮整理則可能代表趨勢中繼或轉折前的醞釀。）

圖(30)2601 益航 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：益航的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表月線級別短期均線（如5月、10月線）與中長期均線形成死亡交叉並向下發散，長期熊市特徵明顯。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(31)2601 益航 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：益航的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資對該股暫持中性看法，籌碼無顯著變動。
  （判斷依據：觀察外資買賣超的連續性、規模及佔成交比重，有助於判斷其操作的真實意圖與對股價的影響力。）
• 投信籌碼：益航的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：投信的買盤通常具有「抬轎」效應，尤其對中小型股的股價影響力不容小覷；其認養的個股常有波段行情。）
• 自營商籌碼：益航的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
  （判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）

圖(32)2601 益航 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：益航的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。）
• 400 張大戶持股變動：益航的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼在各級距間流動不明顯，主力動向觀望。
  （判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）

圖(33)2601 益航 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析益航的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(34)2601 益航 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

益航集團面對複雜多變的全球經濟環境，未來發展將持續深化多元化佈局，並聚焦於各事業體的策略性發展：

1. 航運事業：

   • 維持現有 11 艘船舶的穩健營運規模，透過靈活的合約策略（長約、短約、聯營）應對市場波動，提升船隊營運效率。
   • 密切關注國際航運市場變化及環保法規趨勢（如 IMO 規範），審慎評估擴充船隊或汰舊換新計畫，持續投資符合環保標準的節能船舶。
   • 持續強化船舶電子化管理與維修保養，嚴格控制營運成本，特別是燃油成本。

2. 百貨零售事業：

   • 大洋百貨將加速數位轉型步伐，強化線上平台（如自有 APP、微信小程序、抖音、快手直播）與線下實體門市的整合（OMO），提升顧客購物體驗與黏著度。
   • 持續優化門市結構與品牌組合，引進符合目標客群（年輕消費者）需求的品牌與業態，以適應快速變化的中國消費市場。
   • 深耕現有二、三線城市市場，鞏固區域市場地位，並評估新市場的拓展機會。

3. 融資租賃事業：

   • 友成融資租賃將尋求業務範圍的拓展與服務據點的增加，以擴大市場覆蓋。
   • 開發更多元化的融資租賃產品，滿足不同類型企業與個人客戶的資金需求。
   • 強化風險控管機制，確保授信品質，維持健康的資產結構。

4. 地產開發事業：

   • 薪昇暘開發將穩健推動現有建案的開發與銷售進度，特別是土城、南京健康路等重點項目，加速餘屋去化。
   • 積極尋求新的合建或都市更新機會，擴大土地儲備，為未來發展奠定基礎。
   • 開發多元化的不動產產品類型（住宅、商業），以滿足不同市場區隔的需求。

5. 金融服務與集團控股事業：

   • 大禹金融控股將持續拓展資產管理業務規模，並伺機擴大在香港的金融顧問服務範疇。
   • 聖馬丁國際控股將專注於發展尼泊爾的衛星電視及網通事業，提升營運績效，並積極評估與推動 IPO（首次公開發行）計畫。

投資價值綜合評估

投資優勢

• 多元化經營，風險分散： 集團業務橫跨航運、零售、金融、地產等多個關聯性較低的產業，能有效抵禦單一產業的景氣波動，提升整體營運的穩定性。
• 航運經驗豐富，管理專業： 作為臺灣歷史最悠久的上市航運公司，擁有深厚的產業經驗與專業的船隊管理能力，船隊相對年輕且符合環保趨勢。
• 百貨零售業務潛力： 大洋百貨在中國大陸二、三線城市已建立穩固基礎，隨著中國內需市場復甦、消費升級以及數位轉型的推進，百貨零售業務具備重拾成長動能的潛力。
• 資產價值可期： 薪昇暘開發在臺灣北部地區擁有多筆土地資產及開發中建案，尤其部分土地取得成本較低，未來具備資產增值與開發獲利的想像空間。
• 轉投資事業多元，收益互補： 融資租賃、金融服務及尼泊爾網通等轉投資事業，雖然目前佔比較低，但可望為集團帶來多元化的收益來源。

潛在風險

• 航運市場景氣波動： 散裝航運業具有明顯的景氣循環特性，運價及燃油價格的劇烈波動可能直接衝擊航運業務的收益與獲利能力。
• 百貨零售業競爭激烈： 中國大陸百貨零售市場競爭白熱化，不僅面臨同業競爭，電商平台的崛起也持續對實體零售帶來挑戰。
• 地產開發風險： 不動產開發業務易受政府政策調控（如打房措施）、市場景氣循環及營建成本上升等因素影響，建案銷售狀況與獲利能力存在不確定性。
• 轉投資事業營運風險： 各轉投資事業的營運狀況受其所在地市場環境、法規政策及經營團隊能力影響，可能面臨經營風險。
• 財務槓桿壓力： 相較於部分同業，益航的負債比率偏高，可能在市場利率上升或景氣下行時增加財務壓力與利息負擔。

投資建議

益航展現了從傳統航運成功轉型為多元化經營集團的企圖與成果。其跨足不同產業的佈局確實有助於分散風險，但也使得整體營運表現受多重因素影響。投資人應綜合考量其各項業務的發展前景與潛在風險，特別是航運市場的景氣循環、中國零售市場的復甦力道、地產開發項目的執行進度，以及公司的財務結構改善狀況。建議投資人審慎評估自身的風險承受能力，密切追蹤公司營運數據、法說會資訊及各相關產業的發展趨勢，再做出投資決策。

重點整理

• 多元佈局，穩健經營： 益航已成功轉型為橫跨航運、百貨零售、融資租賃、地產開發及金融服務的多元化集團，有助於分散單一產業風險，提升營運穩定性。
• 航運本業，經驗豐富： 作為臺灣首家上市航運公司，擁有超過 60 年的航運經驗，船隊年輕化且管理專業。
• 零售轉型，潛力待察： 轉投資的大洋百貨為主要營收來源，積極推動數位轉型以應對中國零售市場挑戰，後續復甦力道值得關注。
• 地產開發，穩步推進： 透過子公司薪昇暘開發在臺灣北部推動多項住宅及商業建案，預期可為未來營收與獲利帶來貢獻。
• 財務結構，尚待優化： 集團負債比率相對偏高為潛在風險點，需持續關注公司改善財務結構的努力與成效。
• 近期事件，市場關注： 2024 年 10 月因中國救市政策帶動股價波動；地產開發項目（土城、南京、瑞安、烏石港）持續推進。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/260120241211M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/WebPortal/schedule/

公司官方文件

1. 益航股份有限公司 法人說明會簡報 (2024.12.12)

   • 本研究主要參考此份法說會簡報，內容涵蓋公司簡介、各事業體業務概況、近期營運表現、財務分析、建案進度及未來發展策略等資訊。該簡報由益航股份有限公司官方發布，提供最新且具權威性的公司營運資訊。

2. 益航股份有限公司 2023 年第三季財務報告

   • 本文的財務數據分析，如營收結構、獲利能力指標、負債比率等，主要依據此份季度財報。

3. 益航股份有限公司 2022 年年報

   • 年報提供了更全面的公司年度營運概況、各事業體詳細業務發展、公司治理結構及長期策略等資訊，為本研究建立公司全貌的重要參考文件。

4. 益航股份有限公司 113 年股東常會年報 (2024.05.17 發布)

   • 此份年報補充了最新的公司治理、董事會運作、股東結構及部分營運計畫等資訊。

5. 益航股份有限公司 公開說明書 (歷史資料，如 2013 年現增)

   • 參考歷史公開說明書有助於了解公司過去的重大資本市場活動與募資目的。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 益航 (2601)

   • 提供益航公司簡介、歷史沿革、主要業務項目、產業地位、競爭對手及相關新聞資訊，有助於建立對公司的基本認識與產業背景了解。

2. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 益航 (2601)

   • 提供即時股價資訊、公司基本資料、股東結構、營收數據、重大訊息及相關新聞報導，可追蹤市場動態與公司公告。

3. 臺灣證券交易所 – 公開資訊觀測站 – 益航 (2601)

   • 提供最即時且官方的公司基本資料、財務報告、重大訊息公告、法人說明會資訊等，為驗證資訊正確性的主要來源。

4. NStock 網站 – 益航做什麼

   • 補充益航的公司沿革、多元化經營策略、近期營運狀況等資訊，有助於理解公司轉型歷程。

5. CMoney 股市 – 益航 (2601)

   • 提供股市資訊、法人籌碼、相關討論區及新聞彙整，可了解市場對益航的關注度與評價。

6. 鉅亨網 – 台股 – 益航 (2601)

   • 提供公司簡介、經營團隊資訊、營收獲利數據及相關新聞分析。

7. Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 益航 (2601)

   • 提供詳細的公司基本資料、財務數據、股利政策、股東結構等整合資訊。

新聞報導

1. 鉅亨網、工商時報、經濟日報等財經媒體關於益航 (2601) 的新聞報導
   • 提供關於益航營運狀況、股價分析、產業動態、法說會重點、建案進度、市場評論等即時資訊，有助於掌握公司最新動態與市場反應。特定事件（如 2024 年 10 月股價波動）的分析主要參考相關新聞報導。

註：本文內容主要依據上述 2023 年 Q3 至 2024 年底的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、業務概況及市場分析均來自公開可得的官方文件、專業財經網站及新聞報導。本文不構成任何投資建議，投資人應審慎評估並自負投資風險。

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