益航股份有限公司（2601）：多元佈局穩健前行，航運零售雙軌發展

公司簡介

益航股份有限公司（First Steamship Co. , Ltd.，股票代號：2601.TW）創立於 1963 年 10 月 8 日，並於 1965 年 11 月 4 日在臺灣證券交易所掛牌上市，為臺灣首家上市航運公司。公司原名益壽航業股份有限公司，於 1997 年更名為現名。歷經數十年的發展，益航已從傳統航運公司轉型為業務多元化的集團企業，實收資本額為新台幣 82.48 億元，營運範疇涵蓋航運、百貨零售、融資租賃、地產開發及金融服務等多個領域。

公司概要與發展歷程

公司基本資料

註：董事長及總經理資訊可能隨時間變動，請以最新公告為準。根據 2024 年 12 月法人說明會資料，董事長及總經理為闕壯文。

發展歷程里程碑

圖(1)發展與佈局（資料來源：公司網站）

益航的發展歷程展現了其從單一航運業務逐步拓展至多元化經營的企圖心：

• 1963 年： 益航股份有限公司（原名益壽航業）創立，初期投入散裝乾貨航運業務。

• 1965 年： 於臺灣證券交易所掛牌上市，成為臺灣首家上市航運公司。

• 1997 年： 公司更名為益航股份有限公司。

• 2006 年： 策略性轉投資中國大洋百貨集團，正式跨足百貨零售產業，尋求多元化收益來源。

• 2012 年： 大洋百貨（股票代號：5907.KY）於臺灣掛牌上市，強化益航在零售領域的佈局。

• 2013 年： 成立友成融資租賃有限公司，拓展中國大陸的融資租賃市場，提供企業及車輛相關金融服務；同年發展金融事業部。

• 2014 年： 因大洋百貨營收佔比提升，益航由航運類股轉列為貿易百貨類股。

• 2015 年： 成立薪昇暘開發股份有限公司，進軍住宅及大樓開發租售、不動產買賣等業務。

• 2017 年： 投資聖馬丁國際控股有限公司，佈局尼泊爾的衛星廣播電視及網通市場。

• 2019 年： 成立大禹金融控股有限公司，提供企業顧問及資產管理服務，並處分原先投資的博彩娛樂股權，更聚焦核心業務。

主要業務範疇分析

益航集團現已發展成為一個多元化的控股集團，旗下事業體系涵蓋六大領域，形成穩健的業務組合。

航運事業

航運為益航的創始業務，專注於經營國際乾散貨運，以自有船隊提供全球性的船隻租賃與海上運輸服務。

• 船隊規模： 截至近期資料，益航擁有 11 艘自有船舶，總載重噸約 700,201 噸。船隊包含 2 艘 Handysize 型、5 艘 Kamsarmax 型及 4 艘 Supramax 型船舶，船隻平均年齡約 5 年，屬於相對年輕且具效率的船隊。

• 營運模式： 採取多元彈性營運策略，視航運市場景氣狀況，靈活運用計時租賃（長約、短約）或聯營（現貨市場）方式操作，並審慎評估船舶汰舊換新時機，以最大化船隊效益。

• 管理優勢： 強調船舶電子化管理及提升維修保養效能，致力於降低營運成本，提高營運效率。公司擁有超過 25 年的航運市場經驗，涵蓋船舶租賃、管理、造船維修、資金籌措及保險等多方面。

圖(2)航運事業（資料來源：公司網站）

圖(3)經驗豐富的團隊（資料來源：公司網站）

百貨零售事業

透過轉投資持股的大洋百貨集團（大洋-KY，5907.TW），益航成功跨足中國大陸的百貨零售市場，此業務已成為集團重要的營收及獲利來源。

• 品牌佈局： 大洋百貨旗下擁有三大品牌，針對不同客群進行市場區隔：

  • 大洋百貨：定位為流行時尚百貨。
  • 大洋晶典：定位為精品百貨。
  • 大洋天地：定位為區域型購物中心。

• 營運據點： 在中國大陸 5 個省份及 2 個直轄市經營 14 間（資料更新：部分舊資料提及 15 間，以最新法說會 14 間為準）百貨門市，主要分佈於華中、華東、華南等區域，形成多區域的零售網絡，鎖定二、三線城市市場。

圖(4)大洋商業集團營運據點（資料來源：公司網站）

圖(5)大洋百貨門市（資料來源：公司網站）

圖(6)大洋百貨集團（資料來源：公司網站）

融資租賃事業

友成融資租賃有限公司為益航在中國大陸的融資租賃事業體，提供多元化的金融服務。

• 服務項目： 主要提供企業融資租賃（如機器設備）、車輛融資租賃（商用車、乘用車）及分期付款等服務。

• 服務據點： 業務據點遍布中國 23 個主要城市。

• 業務規模： 截至 2024 年 9 月 30 日，融資餘額達人民幣 1.66 億元，案件車輛餘額 501 輛。

圖(7)友成融資租賃業務發展（資料來源：公司網站）

地產開發事業

薪昇暘開發股份有限公司為益航旗下負責不動產開發的事業體，專注於住宅及大樓開發租售業務。

• 開發項目： 目前主要開發項目包含「半島花園」合建案、「土城永福段」系列合建案及「南京健康路案」等。

• 開發區域： 開發重心主要集中於臺灣北部地區，包含台北市、新北市及宜蘭等地。

圖(8)薪昇陽開發（資料來源：公司網站）

金融服務事業

大禹金融控股有限公司為益航拓展金融服務領域的事業體，主要於香港地區營運。

• 服務範疇： 提供上市發行人之財務顧問、獨立財務顧問及長期聘用財務顧問等服務，並從事資產管理業務。

集團控股事業

透過投資聖馬丁國際控股有限公司，益航間接參與尼泊爾的媒體與通訊市場。

• 主要業務： 為尼泊爾最大衛星廣播電視 Dish Media Network 的最大股東，同時經營 ISP 網路服務。

• 市場地位： 為尼泊爾當地大型廣播與網通運營集團。

圖(9)聖馬丁國際控股（資料來源：公司網站）

產品系統與應用說明

益航集團的多元業務對應不同的產品與服務：

航運服務

益航航運事業主要提供全球性散裝貨物海運服務，承運的貨物種類廣泛，是全球大宗物資供應鏈的重要一環：

• 大宗物資： 穀物、煤炭、鐵礦砂、肥料、水泥、鋼材等。
• 工業原料： 各類原物料、半成品、工業製品等。

百貨零售商品

大洋百貨提供全面的零售服務，滿足消費者多樣化的購物需求：

• 流行服飾： 男女服裝、鞋履、包袋、配件飾品等。
• 美妝保養： 國際與國內品牌的化妝品、護膚品、香水等。
• 生活家居： 家用電器、廚房用品、家居裝飾、寢具等。
• 餐飲娛樂： 引進各式餐飲品牌，並設有休閒娛樂設施，提升購物體驗。

融資租賃產品

友成融資租賃針對企業與個人客戶，提供客製化的金融解決方案：

• 企業融資租賃： 協助企業取得機器設備、生產設備、辦公設備等。
• 車輛融資租賃： 提供商用車、乘用車的融資租賃方案。
• 分期付款： 提供設備、車輛等資產的分期付款服務。

地產開發產品

薪昇暘開發專注於住宅及商業不動產的開發與銷售：

• 住宅大樓： 開發銷售預售屋、新成屋等住宅產品。
• 商業不動產： 開發銷售店面、辦公室等商業用途物業。

營收結構與比重分析

產品營收分析

根據 2023 年前三季合併財報，益航的營收結構明顯由百貨零售業務主導，航運業務次之，融資租賃與其他投資佔比較低，體現了集團多元化轉型的成果。

• 百貨收入：佔比 68.6%，主要來自中國大陸大洋百貨的營運。
• 航運收入：佔比 30.3%，來自全球散裝貨運服務。
• 融資租賃收入：佔比 1.0%，來自友成融資租賃的業務。
• 投資收入及其他：佔比 0.1%。

註：先前資料曾顯示 2021 年百貨佔比約 82%，航運約 14%。採用 2023 年前三季的數據進行分析，更能反映近期的營運狀況。

區域營收分析

益航的營收地理分佈呈現集中與分散並存的特點：

• 中國大陸：為最主要的營收來源地，貢獻來自大洋百貨的零售業務及友成融資租賃的金融服務。
• 全球市場：航運業務的營收來自全球各地，服務國際貿易客戶。
• 臺灣：地產開發業務主要集中於臺灣北部地區。
• 香港：金融服務業務（大禹金融控股）主要於香港營運。
• 尼泊爾：透過聖馬丁國際控股間接參與當地網通市場。

客戶群體與價值鏈分析

客戶群體分析

益航各事業體服務的客戶群體不同：

• 航運事業客戶：

  • 國際大宗商品貿易商：如穀物、煤炭、礦砂的買賣方。
  • 國內大型企業：例如歷史合作夥伴亞泥、台電等需要運輸服務的企業。
  • 產業客戶：涵蓋農業、能源、鋼鐵、製造業等需要散裝貨運的企業。

• 百貨零售客戶：

  • 中國大陸一般消費者：特別是二、三線城市的年輕都會族群（年齡約 20-35 歲），為大洋百貨的主要目標客群。

• 融資租賃客戶：

  • 中國境內中小企業：提供設備及營運資金融資。
  • 個人消費者：提供車輛融資及分期付款服務。

價值鏈定位

益航在不同產業價值鏈中扮演多元角色：

• 航運：處於全球大宗商品物流運輸的關鍵環節，連接原料產地與終端市場。
• 零售：作為零售平台，連接品牌供應商與終端消費者，提供商品流通與購物體驗。
• 金融：提供資金融通服務，支持企業營運與個人消費。
• 地產：扮演不動產開發商角色，整合土地資源、規劃設計、營建銷售。

營業範圍與地區佈局

益航集團的營運足跡遍及亞洲、美洲及歐洲，展現其國際化與區域化並重的佈局策略。

• 航運事業： 營運範圍涵蓋全球各主要安全港口，提供無遠弗屆的散裝貨物運輸服務。
• 百貨零售事業： 大洋百貨在中國大陸華中、華東、華南等區域 9 個城市設有 14 間門市，深耕中國內需市場。
• 融資租賃事業： 友成融資租賃業務據點遍布中國 23 個主要城市，服務廣泛的企業與個人客戶。
• 地產開發事業： 薪昇暘開發建案主要集中於臺灣北部地區（台北、新北、宜蘭）。
• 金融服務事業： 大禹金融控股於香港提供專業金融顧問與資產管理服務。
• 集團控股事業： 聖馬丁國際控股於尼泊爾經營衛星廣播電視及網通事業。

競爭優勢與市場地位

競爭優勢

益航集團憑藉多年的經營積累與策略轉型，形成了獨特的競爭優勢：

• 多元化業務佈局： 跨足航運、零售、金融、地產等多個領域，有效分散單一產業的景氣循環風險，提升集團整體營運的穩定性與抗風險能力。
• 豐富航運經驗： 作為臺灣首家上市航運公司，擁有超過半世紀的專業航運營運經驗，具備優異的船舶管理、船員培訓及市場判斷能力。船隊年輕化（平均船齡約 5 年）且符合環保趨勢。
• 中國市場深耕： 大洋百貨在中國大陸二、三線城市百貨零售市場經營多年，已建立一定的品牌知名度與區域市場基礎，鎖定特定消費族群。
• 靈活經營策略： 航運業務採取多元合約組合，零售業務積極推動數位轉型與線上線下融合，展現應對市場變化的彈性。
• 穩健財務結構： 雖然負債比相對偏高，但多元化的營收來源與持續的融資規劃（如發行公司債），有助於維持營運所需的資金流動性。

市場地位

• 航運業： 在臺灣散裝航運市場中屬於經驗豐富的成熟業者之一，船隊規模位居中大型，具備一定的市場份額與影響力。
• 百貨零售業： 大洋百貨為中國大陸具有一定規模的區域性百貨零售集團，在目標市場（二、三線城市）佔有一席之地，但面臨激烈的市場競爭。

主要競爭對手

• 航運業競爭對手：

  • 臺灣同業： 裕民 [2606)、新興（2605）、中航 (2612]、台航 [2617)、慧洋-KY（2637）、光明海運 (2639]、正德 (2641)、四維航 (5608) 等。
  • 國際大型航商： HMM、MOL、NYK、招商輪船、中遠海運、勇利航業等。

• 百貨零售業競爭對手： 中國大陸境內其他大型百貨零售集團、購物中心以及蓬勃發展的電子商務平台。

近期重大事件與建案分析

中國央行救市政策與股價波動

2024 年 10 月，益航股價出現顯著波動。受中國人民銀行（央行）推出救市政策的激勵，市場預期可能提振中國消費與地產市場，進而對益航旗下主要營收來源大洋-KY（百貨零售與部分地產開發）產生正面影響。益航股價因此連續六個交易日上漲，10 月 8 日單日上漲 6.82%，收於 9.24 元，成交量更較平日暴增 6 倍，一度成為市場注意股。此事件突顯了市場對中國經濟政策以及益航多元業務（特別是與中國市場高度關聯的部分）後續發展的高度關注。然而，技術指標如 KD 當時已進入高檔區，也預示著短線股價可能面臨震盪風險。

建案與工程資訊

益航透過子公司薪昇暘開發，積極推動在臺灣北部地區的不動產開發計畫。以下為近期主要建案狀況彙整：

進行中及規劃中建案

註：建案時程可能因審核、市場狀況等因素調整。

未來發展策略展望

益航集團面對複雜多變的全球經濟環境，未來發展將持續深化多元化佈局，並聚焦於各事業體的策略性發展：

1. 航運事業：

   • 維持現有 11 艘船舶的穩健營運規模，透過靈活的合約策略（長約、短約、聯營）應對市場波動，提升船隊營運效率。
   • 密切關注國際航運市場變化及環保法規趨勢（如 IMO 規範），審慎評估擴充船隊或汰舊換新計畫，持續投資符合環保標準的節能船舶。
   • 持續強化船舶電子化管理與維修保養，嚴格控制營運成本，特別是燃油成本。

2. 百貨零售事業：

   • 大洋百貨將加速數位轉型步伐，強化線上平台（如自有 APP、微信小程序、抖音、快手直播）與線下實體門市的整合（OMO），提升顧客購物體驗與黏著度。
   • 持續優化門市結構與品牌組合，引進符合目標客群（年輕消費者）需求的品牌與業態，以適應快速變化的中國消費市場。
   • 深耕現有二、三線城市市場，鞏固區域市場地位，並評估新市場的拓展機會。

3. 融資租賃事業：

   • 友成融資租賃將尋求業務範圍的拓展與服務據點的增加，以擴大市場覆蓋。
   • 開發更多元化的融資租賃產品，滿足不同類型企業與個人客戶的資金需求。
   • 強化風險控管機制，確保授信品質，維持健康的資產結構。

4. 地產開發事業：

   • 薪昇暘開發將穩健推動現有建案的開發與銷售進度，特別是土城、南京健康路等重點項目，加速餘屋去化。
   • 積極尋求新的合建或都市更新機會，擴大土地儲備，為未來發展奠定基礎。
   • 開發多元化的不動產產品類型（住宅、商業），以滿足不同市場區隔的需求。

5. 金融服務與集團控股事業：

   • 大禹金融控股將持續拓展資產管理業務規模，並伺機擴大在香港的金融顧問服務範疇。
   • 聖馬丁國際控股將專注於發展尼泊爾的衛星電視及網通事業，提升營運績效，並積極評估與推動 IPO（首次公開發行）計畫。

投資價值綜合評估

投資優勢

• 多元化經營，風險分散： 集團業務橫跨航運、零售、金融、地產等多個關聯性較低的產業，能有效抵禦單一產業的景氣波動，提升整體營運的穩定性。
• 航運經驗豐富，管理專業： 作為臺灣歷史最悠久的上市航運公司，擁有深厚的產業經驗與專業的船隊管理能力，船隊相對年輕且符合環保趨勢。
• 百貨零售業務潛力： 大洋百貨在中國大陸二、三線城市已建立穩固基礎，隨著中國內需市場復甦、消費升級以及數位轉型的推進，百貨零售業務具備重拾成長動能的潛力。
• 資產價值可期： 薪昇暘開發在臺灣北部地區擁有多筆土地資產及開發中建案，尤其部分土地取得成本較低，未來具備資產增值與開發獲利的想像空間。
• 轉投資事業多元，收益互補： 融資租賃、金融服務及尼泊爾網通等轉投資事業，雖然目前佔比較低，但可望為集團帶來多元化的收益來源。

潛在風險

• 航運市場景氣波動： 散裝航運業具有明顯的景氣循環特性，運價及燃油價格的劇烈波動可能直接衝擊航運業務的收益與獲利能力。
• 百貨零售業競爭激烈： 中國大陸百貨零售市場競爭白熱化，不僅面臨同業競爭，電商平台的崛起也持續對實體零售帶來挑戰。
• 地產開發風險： 不動產開發業務易受政府政策調控（如打房措施）、市場景氣循環及營建成本上升等因素影響，建案銷售狀況與獲利能力存在不確定性。
• 轉投資事業營運風險： 各轉投資事業的營運狀況受其所在地市場環境、法規政策及經營團隊能力影響，可能面臨經營風險。
• 財務槓桿壓力： 相較於部分同業，益航的負債比率偏高，可能在市場利率上升或景氣下行時增加財務壓力與利息負擔。

投資建議

益航展現了從傳統航運成功轉型為多元化經營集團的企圖與成果。其跨足不同產業的佈局確實有助於分散風險，但也使得整體營運表現受多重因素影響。投資人應綜合考量其各項業務的發展前景與潛在風險，特別是航運市場的景氣循環、中國零售市場的復甦力道、地產開發項目的執行進度，以及公司的財務結構改善狀況。建議投資人審慎評估自身的風險承受能力，密切追蹤公司營運數據、法說會資訊及各相關產業的發展趨勢，再做出投資決策。

重點整理

• 多元佈局，穩健經營： 益航已成功轉型為橫跨航運、百貨零售、融資租賃、地產開發及金融服務的多元化集團，有助於分散單一產業風險，提升營運穩定性。
• 航運本業，經驗豐富： 作為臺灣首家上市航運公司，擁有超過 60 年的航運經驗，船隊年輕化且管理專業。
• 零售轉型，潛力待察： 轉投資的大洋百貨為主要營收來源，積極推動數位轉型以應對中國零售市場挑戰，後續復甦力道值得關注。
• 地產開發，穩步推進： 透過子公司薪昇暘開發在臺灣北部推動多項住宅及商業建案，預期可為未來營收與獲利帶來貢獻。
• 財務結構，尚待優化： 集團負債比率相對偏高為潛在風險點，需持續關注公司改善財務結構的努力與成效。
• 近期事件，市場關注： 2024 年 10 月因中國救市政策帶動股價波動；地產開發項目（土城、南京、瑞安、烏石港）持續推進。

參考資料說明

公司官方文件

1. 益航股份有限公司 法人說明會簡報 (2024.12.12)

   • 本研究主要參考此份法說會簡報，內容涵蓋公司簡介、各事業體業務概況、近期營運表現、財務分析、建案進度及未來發展策略等資訊。該簡報由益航股份有限公司官方發布，提供最新且具權威性的公司營運資訊。

2. 益航股份有限公司 2023 年第三季財務報告

   • 本文的財務數據分析，如營收結構、獲利能力指標、負債比率等，主要依據此份季度財報。

3. 益航股份有限公司 2022 年年報

   • 年報提供了更全面的公司年度營運概況、各事業體詳細業務發展、公司治理結構及長期策略等資訊，為本研究建立公司全貌的重要參考文件。

4. 益航股份有限公司 113 年股東常會年報 (2024.05.17 發布)

   • 此份年報補充了最新的公司治理、董事會運作、股東結構及部分營運計畫等資訊。

5. 益航股份有限公司 公開說明書 (歷史資料，如 2013 年現增)

   • 參考歷史公開說明書有助於了解公司過去的重大資本市場活動與募資目的。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 益航 (2601)

   • 提供益航公司簡介、歷史沿革、主要業務項目、產業地位、競爭對手及相關新聞資訊，有助於建立對公司的基本認識與產業背景了解。

2. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 益航 (2601)

   • 提供即時股價資訊、公司基本資料、股東結構、營收數據、重大訊息及相關新聞報導，可追蹤市場動態與公司公告。

3. 臺灣證券交易所 – 公開資訊觀測站 – 益航 (2601)

   • 提供最即時且官方的公司基本資料、財務報告、重大訊息公告、法人說明會資訊等，為驗證資訊正確性的主要來源。

4. NStock 網站 – 益航做什麼

   • 補充益航的公司沿革、多元化經營策略、近期營運狀況等資訊，有助於理解公司轉型歷程。

5. CMoney 股市 – 益航 (2601)

   • 提供股市資訊、法人籌碼、相關討論區及新聞彙整，可了解市場對益航的關注度與評價。

6. 鉅亨網 – 台股 – 益航 (2601)

   • 提供公司簡介、經營團隊資訊、營收獲利數據及相關新聞分析。

7. Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 益航 (2601)

   • 提供詳細的公司基本資料、財務數據、股利政策、股東結構等整合資訊。

新聞報導

1. 鉅亨網、工商時報、經濟日報等財經媒體關於益航 (2601) 的新聞報導
   • 提供關於益航營運狀況、股價分析、產業動態、法說會重點、建案進度、市場評論等即時資訊，有助於掌握公司最新動態與市場反應。特定事件（如 2024 年 10 月股價波動）的分析主要參考相關新聞報導。

註：本文內容主要依據上述 2023 年 Q3 至 2024 年底的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、業務概況及市場分析均來自公開可得的官方文件、專業財經網站及新聞報導。本文不構成任何投資建議，投資人應審慎評估並自負投資風險。