寶陞 (2948) 3.9分[價值]↘股價淨值背離，題材面臨考驗 (04/23)

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綜合評分：3.9 | 收盤價：38.4 (04/23 更新)

簡要概述：觀察寶陞的基本面與籌碼面變化，目前展現了不錯的投資亮點。 從正面因素來看，這是一個具備防禦性的價位；同時，市場對其未來的成長爆發力寄予厚望，因此給予較高的評價。不僅如此，享有高估值的光環，顯示其在產業中具備不可取代的競爭優勢。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 4 分，暗示資產基礎相對股價而言穩固：寶陞股價淨值比為 1.15，代表其股價有著相對紮實的淨資產支撐。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，估值遠超歷史常態，價值回歸壓力大：寶陞未來一年預估本益比 42.2 倍，顯著偏離其歷史估值中樞，未來面臨向合理估值水平回歸的壓力較大。
2. 預估本益成長比分數 1 分，顯示股價已嚴重透支未來多年成長，投資需極度警惕：寶陞預估本益成長比 42.2，可能已將未來許多年的潛在成長完全甚至過度地反映在當前股價中，現階段投資需抱持極高度的警惕與風險意識。
3. 業績成長性分數 1 分，不具備任何成長型投資價值，應極力規避：對於追求成長的投資者而言，寶陞 -55.17% 的預估盈餘年增長，使其完全不具備成長型投資的吸引力，應當極力規避此類標的。
4. 法人動向分數 2 分，法人賣盤對股價短期表現或構成一定阻力：在 寶陞 的籌碼結構中，三大法人的賣出行為，可能對股價的短期上漲構成一定的阻力，增加了突破的難度。
5. 題材利多分數 1 分，投資人應謹慎看待此類標的，短期內難見轉機：對於 寶陞而言，其目前的負面題材使得投資風險提高，投資人應謹慎看待此類標的，短期內恐難見到任何轉機。

綜合評分對照表

圖(1)2948 寶陞 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.7

圖(2)2948 寶陞 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.1

圖(3)2948 寶陞 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：寶陞的非流動資產數據主要走勢呈現穩定下降趨勢。資產變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，本指標為基本面領先指標，代表資產逐步減少。
（判斷依據：設備更新情況顯示營運效率改善程度、固定資產出現較大幅度減少，需評估是否影響營運能力。）

圖(4)2948 寶陞 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：寶陞的現金流數據主要呈現劇烈下降趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表現金流嚴重惡化。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)2948 寶陞 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：寶陞的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：結合平均售貨天數(DSI)分析，能更全面評估存貨健康度及變現能力。）

圖(6)2948 寶陞 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：寶陞的存貨與存貨營收比數據主要呈現強烈上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表庫存相對於銷售額顯著過高。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）

圖(7)2948 寶陞 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：寶陞的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表盈利水平維持現狀。
（判斷依據：若毛利率提升但營益率下降，可能意味著營業費用增長過快。）

圖(8)2948 寶陞 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：寶陞的營收狀況數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）

圖(9)2948 寶陞 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：寶陞的合約負債與 EPS 數據主要呈現強烈上升趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表合約負債大幅增長，預示未來營收強勁。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)2948 寶陞 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：寶陞的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)2948 寶陞 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：寶陞的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表估值風險急劇升高，市場看法極度保守。
（判斷依據：結合歷史本益比區間、同業本益比及公司成長階段，綜合判斷當前估值的合理性。）

圖(12)2948 寶陞 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：寶陞的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：當股價位於河流圖的上緣或以上時，表示P/B比處於歷史高位，可能意味著股價相對其帳面價值被高估，或市場給予較高成長預期。）

圖(13)2948 寶陞 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

寶陞國際股份有限公司（Bausen International Co., Ltd.，股票代號：2948），成立於 2016 年 10 月，是一家專注於自有品牌地板及室內裝修建材的銷售與通路經營公司。公司起源於創辦人劉國棟在美國加州成立的 BAUSEN HARDWOOD, INC.，初期從事地板生產製造，後轉型為銷售批發業務，並以台灣作為集團母公司與營運總部，成功進軍資本市場。

寶陞在產業鏈中扮演中游品牌商與通路商的角色，透過其在美國全資子公司 Artisan Hardwood Inc. 負責北美市場的品牌經營、產品開發、進口及物流分銷。集團目標客戶主要為室內設計師、專業裝修工及建材零售商，提供一站式的室內裝修解決方案。

公司基本資料

發展歷程分析

寶陞的發展歷程可劃分為三個關鍵階段，展現其從創新奠基到全球擴張的清晰戰略軌跡：

• 創新奠基期（2011 – 2015）：以美國加州為起點，成立 Bausen Hardwood，突破傳統銷售框架，建立創新的營銷通路捷徑，聘用熟悉當地市場的業務代表，迅速切入市場。此階段目標為成為全美最大的台灣自有品牌地板通路商，營收規模達到 300 萬美元。

• 戰略調整期（2016 – 2019）：進行組織重組，於台灣成立寶陞國際作為集團營運中心，並將經營定位從單純的地板銷售擴展為綜合型建材供應商。此期間，成立 Artisan Hardwood 作為美國品牌與物流中心，並在加州、德州設立區域分銷商 MDHC（Modern Home Concepts），擴大經營版圖與品牌知名度，營收成長至 3,300 萬美元。2019 年 12 月，公司股票於台灣櫃買中心登錄興櫃。

• 驅動未來期（2020 – 至今）：公司成功進入資本市場，於 2023 年底正式掛牌上櫃。此階段目標為全面擴展美國市場，提升品牌滲透率，持續擴大在全美六大區域的業務版圖，並在佛州設立新的分銷據點。集團營收規模已成長至 7,600 萬美元，並榮獲國家品牌玉山獎、亞洲企業商會「卓越企業領袖獎」等多項殊榮。

集團營運架構

寶陞以台灣總部為核心，串聯全球採購與北美銷售網絡，形成高效的營運體系。

圖(14)台灣營運據點（資料來源：寶陞國際公司網站）

圖(15)美國營運據點（資料來源：寶陞國際公司網站）

圖(16)美國營運據點廠區（資料來源：寶陞國際公司網站）

核心業務與產品系統

寶陞以室內裝修建材為核心，提供豐富的自有品牌產品線，滿足住宅及商業空間的多元需求。

主要產品線

公司產品涵蓋地板、櫥櫃及檯面三大類，其中地板為營收主力。

圖(17)主要產品（資料來源：寶陞國際公司網站）

• 實木複合地板 (Engineered Hardwood Flooring)：又稱海島型木地板，具備抗潮性與高穩定度，兼具實木質感與價格優勢。目前擁有 8 個系列、155 種花色。

• 塑料地板 (Resilient Flooring)：主要為 SPC（Stone Plastic Composite）石塑地板，由石灰礦物與 PVC 複合材料製成，具備抗菌、防蟲蛀、防滑及穩定性佳的特點。目前擁有 3 個系列、119 種花色。

• 強化超耐磨地板 (Laminate Flooring)：使用高密度纖維板貼合木紋紙，並加上耐磨保護層，具有高耐磨、防焰等特性。目前擁有 6 個系列、101 種花色。

• 櫥櫃及石英石檯面：提供組合式櫥櫃與高品質石英石檯面，擴充產品線至廚房相關建材，提供客戶一站式購足服務。

營運模式與競爭優勢

寶陞創新的營運模式是其在競爭激烈的北美市場脫穎而出的關鍵。公司採取「縮短營銷通路層級」的策略，直接與製造工廠合作，跳過傳統的地區代理商，直接將產品銷售給零售商、設計師及裝修工。

圖(18)多樣化室內裝修建材產品（資料來源：寶陞國際公司網站）

該模式的優勢體現在：

• 價格競爭力：減少中間環節，使產品定價比同業更具競爭力，約有 10% – 12% 的價格優勢。
• 市場反應速度：直接掌握終端客戶需求，新品開發週期僅需 2 – 3 個月，遠快於業界平均的 6 – 9 個月，能迅速推出符合市場趨勢的產品。
• 供應鏈效率：建立自有物流車隊（超過 20 輛卡車）與在地化倉庫，確保快速供貨與即時服務，提升客戶滿意度。

圖(19)營運模式概述（資料來源：寶陞國際公司網站）

市場與營運分析

營收結構分析

從產品營收結構來看，實木複合地板為寶陞最主要的營收來源，且佔比逐年提升，顯示公司在高階地板市場的競爭力持續增強。

產品銷售趨勢

數據顯示，雖然總營收受市場環境影響略有波動，但公司毛利率自 2022 年的 33.21% 顯著提升至 2024 年的 41.84%，突顯其產品組合優化與成本控制策略成效良好。

財務績效分析

根據 2024 年度財報，公司全年合併營收為新台幣 21.02 億元，營業毛利 8.8 億元，毛利率達 41.84%。營業利益為 1.23 億元，稅後淨利 6,559 萬元，每股盈餘（EPS）為 2.19 元。穩健的財務表現為公司未來擴張奠定堅實基礎。

2025 年上半年營運持續增長，1 至 5 月累計合併營收達 9.16 億元，年增 6.16%，顯示北美市場需求回溫，帶動公司營運重返成長軌道。

區域市場分析

寶陞的營收高度集中於北美市場，展現其深耕單一市場的策略。

美國市場由 6 個主要營運據點覆蓋，包括加州、德州及佛州等關鍵地區。其中，2024 年新設立的佛州分銷據點（MDHC FL）表現亮眼，客戶數與營收持續增長，驗證公司在新市場的複製擴張能力。

客戶結構與供應鏈管理

客戶群體分析

寶陞的客戶基礎廣泛且專業，主要分為兩大類：

• 零售通路商：約 2,400 家，包括大型連鎖零售商與中小型裝修材料行。
• 專業工作者：約 3,100 位，涵蓋室內設計師、建築師與專業裝修工班。

該客戶結構使寶陞能深入掌握終端市場的脈動與專業需求，並透過提供穩定貨源與售後服務，建立高客戶黏著度。

供應鏈管理策略

面對全球供應鏈的不確定性，寶陞採取多元化與整合並行的策略。

• 多元化採購：原物料及代工廠遍布中國大陸、柬埔寨、越南、墨西哥等地，有效分散地緣政治與貿易政策風險。
• 品質控管：派遣專業品管人員駐廠，從源頭確保產品品質與花色穩定性。
• 數位化管理：導入 ERP 系統與大數據分析，提升供應鏈透明度與庫存管理效率，即時應對市場變化。

永續發展與競爭優勢

企業永續發展策略

寶陞積極響應全球永續發展趨勢，將環保理念融入營運核心。公司大力推廣綠色建材，多款產品獲得內政部綠建材標章及 FSC（Forest Stewardship Council，森林管理委員會） 森林環保認證。此舉不僅符合北美市場對環保產品的高度需求，也提升了品牌價值與市場競爭力。

核心競爭力

寶陞的核心競爭力體現在產品、通路、服務與管理的全面整合。

• 豐富產品組合：提供從地板到櫥櫃的一站式購足服務，滿足客戶多元需求。
• 高效營銷通路：創新的直銷模式與自有物流體系，創造價格與速度優勢。
• 品質與服務保證：提供長達 25 年的售後服務保證，並導入 AR 實境等數位工具提升客戶體驗。
• 深厚產業經驗：經營團隊具備從生產到銷售的完整產業經驗，能精準掌握品質關鍵。

圖(20)核心競爭力分析（資料來源：寶陞國際公司網站）

市場競爭地位

寶陞在北美地板建材市場的主要競爭對手包括嘉威（3557）、來思達（8066）等公司。寶陞的獨特優勢在於，其產品目前未受美國關稅政策影響，使其在成本結構上具備相對優勢。公司善用此利基，積極擴大通路布局，提升市場滲透率。

個股質化分析

近期重大事件與未來展望

近期營運亮點

2025 年 6 月 16 日，公司股東常會通過 2024 年度盈餘分配案，決議配發每股 2.15 元股利，其中包含 1.82 元現金股利及 0.33 元股票股利，配發率高達 98.17%，展現公司回饋股東的誠意與穩健的財務實力。

個股新聞筆記彙整

• 
  2025.06.16：真大方!寶陞配2.15元股利，配發率達98％
  
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  2025.06.16：寶陞股東常會通過 24 年 度營業報告書及盈餘分配案，24 年 營收21.02億元，稅後淨利6,559萬元，EPS為2.19元
  
• 
  2025.06.16：寶陞 24 年 配發每股2.15元股利，包含1.82元現金股利及0.33元股票股利，股利配發率達98.17%，現金殖利率為4.44%
  
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  2025.06.16：寶陞深化美國六大區域業務，加州、德州銷售占比最高
  
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  2025.06.16：展望 2Q25 ，訂單不受關稅影響，深化美地區銷售
  
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  2025.06.16：寶陞股東會宣布，美國地區整體訂單並未受到關稅政策的影響
  
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  2025.06.16： 2Q25 將深化美國加州、德州及佛州分銷據點，提升品牌曝光與市場滲透率
  
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  2025.06.16：寶陞將擴大全美六大區域業務銷售及經銷布局，深化與當地經銷商合作
  
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  2025.06.16： 24 年 毛利率提升至41.84%，因應市場需求推出新品並提升客戶關係
  
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  2025.06.16： 5M25 營收改寫歷年同期次高，地板紅到美國設計圈都搶
  
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  2025.06.16：寶陞國際 5M25 合併營收1.96億元，年增2.47%，創歷年同期次高，1至 5M25 合併營收9.16億元，年增6.16%
  
• 
  2025.06.16：深化美國六大區域業務發展，調整產品策略，開發潛在客戶
  
• 
  2025.06.16：擴展多元產品線，提供一站式空間解決方案，滿足不同需求
  
• 
  2025.06.16：超耐磨地板及海島型木地板新品受美國零售商與設計師青睞
  
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  2025.06.16：強化美國直營分銷據點及物流，提供穩定供貨服務
  
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  2025.06.16：依市場趨勢調整產品，拓展不同地區客群，提升產品價值
  
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  2025.06.16：美國訂單不受關稅影響，深化加州、德州及佛州銷售
  
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  2025.06.16：擴大美國六大區域業務及經銷布局，提升整體營運效率
  
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  2025.06.10：寶陞國際 5M25 合併營收達1.96億元，較 24 年同期成長2.47%，創歷年同期次高
  
• 
  2025.06.10： 25 年 1至 5M25 合併營收達9.16億元，較 24 年同期成長6.16%
  
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  2025.06.10：寶陞深化全美六大區域業務，並調整產品策略，開發新客戶
  
• 
  2025.06.10：寶陞完善多元產品線，提供一站式空間解決方案，滿足市場需求
  
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  2025.06.10：超耐磨地板及海島型木地板新品受美國市場歡迎，銷售穩定成長
  
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  2025.06.10：寶陞強化美國直營分銷據點及物流，提供穩定供貨服務
  
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  2025.06.10：寶陞依市場趨勢調整產品，拓展客群，強化產品附加價值
  
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  2024.09.17：美喆與寶陞預期 2H24 營運表現看好，訂單能見度已達 4Q24
  
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  2024.09.16：預期美國降息將刺激內裝修需求，寶陞和美喆-KY對 2H24 營運持樂觀態度
  
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  2024.09.16：寶陞積極擴增新產品線，並整合上游供應鏈，推動美國市場業務擴張，七、8M24 營收表現提升
  
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  2024.09.13：寶陞 1H24 營運受通膨衝擊小幅衰退，預期 2H24 營運有望恢復成長，主要受益於降息刺激需求
  
• 
  2024.09.13： 24 年1至 8M24 寶陞合併營收為13.93億元，同比減少6.58%
  
• 
  2024.09.13：寶陞積極擴增地板產品線及新系列，已推升美國東岸地區的營收表現，深化客戶合作黏著度
  
• 
  2024.09.13：美國 2Q24 PCE物價指數及 8M24 消費者信心指數高於預期，顯示消費者對經濟前景樂觀，有利於寶陞的銷售市場
  
• 
  2024.09.13：寶陞計劃在 2H24 推出新產品，包括台灣的蔚藍海岸系列、德州的WUNDER系列，以及年底在美國推出的OPUS系列
  

產業面深入分析

產業-1 建材磁磚-建材產業面數據分析

建材磁磚-建材產業數據組成：冠軍（1806）、寶陞（2948）、惠普（8424）、美吉吉-KY（8466）

建材磁磚-建材產業基本面

圖(21)建材磁磚-建材 營收成長率（本站自行繪製）

圖(22)建材磁磚-建材 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)建材磁磚-建材 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

建材磁磚-建材產業籌碼面及技術面

圖(24)建材磁磚-建材 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(25)建材磁磚-建材 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(26)建材磁磚-建材 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

建材磁磚產業新聞筆記彙整

• 
  1Q24 建材需求回暖
  
• 
  1Q24 選後國內房地產市場變動因素減少，包括磁磚、衛廚浴設備、預拌混凝土、內裝修隔間板廠等建材族群看好 24 年 需求回溫
  
• 
  1Q24 玻陶、建材廠 搶攻工程市場
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：寶陞的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）

圖(27)2948 寶陞 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：寶陞的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(28)2948 寶陞 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：寶陞的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表月線出現崩跌式長黑，長期賣壓極為沉重，可能進入熊市格局。
（判斷依據：月K線圖的收盤價與月成交量，是洞察市場超長期趨勢、景氣循環及重大結構性變化的最重要工具，能有效過濾中短期市場波動。）

圖(29)2948 寶陞 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：寶陞的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資賣超金額不大，股價面臨輕微壓力。
  （判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。）
• 投信籌碼：寶陞的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：投信的累計買賣超反映國內法人機構對個股的中短期操作策略與看法。）
• 自營商籌碼：寶陞的自營商籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
  （判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）

圖(30)2948 寶陞 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：寶陞的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：反之，大戶人數減少可能意味著籌碼趨於分散、主力出脫持股，對股價可能形成壓力。）
• 400 張大戶持股變動：寶陞的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：相較於千張大戶，400張大戶的人數基數通常較大，其變動可能更細微地反映市場中堅力量的動向。）

圖(31)2948 寶陞 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析寶陞的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(32)2948 寶陞 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略

寶陞採取「新據點、產品線擴增、供應鏈整合」三路並進的策略，擘劃清晰的短中長期發展藍圖。

短期發展計畫（1-2年）

• 深化美國市場：持續擴展全美六大區域的業務，計劃於 2025 年在德州奧斯汀設立新據點，並強化佛州、休士頓的倉儲物流能力。
• 產品創新：推出新一代防水超耐磨地板「蔚藍海岸系列」、德國製「WUNDER 系列」及高端海島型木地板「OPUS 系列」，提升產品附加價值。

圖(33)美國六大區佈局（資料來源：寶陞國際公司網站）

中長期發展藍圖（3-5年）

• 全球市場布局：
  • 中期：透過既有產品線打入加拿大市場，並尋找大型通路商合作夥伴，進軍澳洲市場。
  • 長期：複製台灣成功經驗，拓展至東南亞（泰國、馬來西亞、越南）及歐洲市場，實現全球化經營。

圖(34)未來營運展望（資料來源：寶陞國際公司網站）

重點整理

• 市場定位清晰：專注北美市場，以自有品牌及創新通路模式建立利基，營收 94% 來自美國。
• 產品組合優化：高毛利的實木複合地板營收佔比達 54%，帶動整體毛利率提升至 41.84%。
• 營運模式高效：縮短通路層級，具備價格優勢與快速市場反應能力，新品開發僅需 2-3 個月。
• 財務體質穩健：營運現金流穩定，2024 年 EPS 達 2.19 元，並採取高股利配發政策回饋股東。
• 成長動能明確：持續深化美國六大區域布局，並規劃進軍加拿大、澳洲等國際市場，未來成長可期。
• 永續趨勢加持：積極推廣綠建材與環保認證產品，符合全球永續發展潮流，提升品牌價值。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/294820250422M001.pdf

公司官方文件

1. 寶陞國際股份有限公司 2025 年度法人說明會簡報（2025.04.22）。本研究主要參考法說會簡報的公司概況、營運策略、經營績效及未來展望。

2. 寶陞國際股份有限公司 113 年度年報及 114 年第一季財務報告。本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、產品佔比等關鍵數據。

3. 寶陞國際股份有限公司 2025 年股東常會會議手冊與決議公告。本文關於股利政策及公司治理的資訊參考自相關公告。

新聞報導

1. MoneyDJ 理財網、鉅亨網、Yahoo 奇摩股市等財經媒體報導（2024.09 – 2025.06）。相關報導提供寶陞近期營收表現、市場策略、法人評價及北美房市趨勢等動態資訊。

2. 自由財經、民生頭條等媒體專題報導（2024 – 2025）。相關報導深入分析寶陞的「三路並進」策略、供應鏈管理及市場競爭優勢。

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