鑫聯大投資控股 （3709）：異業控股下的多元成長引擎

公司概要與發展歷程

公司基本資料

鑫聯大投資控股股份有限公司（Trigold Holdings Inc.，股票代號：3709.TWO）成立於 2017 年 9 月 1 日，總部位於台北市南港區經貿二路 189 號 22 樓。該公司是由原上櫃公司捷元股份有限公司（原股票代號 5384）以股份轉換方式設立，並於成立當日於櫃檯買賣中心掛牌交易，捷元則成為其 100% 持股子公司並終止上櫃。鑫聯大投控隸屬於大聯大控股集團（WPG Holdings，股票代號 3702），大聯大控股直接或間接持有鑫聯大投控約 60.6% 的股權。公司實收資本額經歷次增資後約為新台幣 12.56 億元（截至 2025 年初增資後），集團員工人數約 500 人。董事長為黃偉祥先生，總經理為張文忠先生。

發展背景與轉型

鑫聯大投控的前身為 1988 年成立的捷元股份有限公司，捷元長期深耕台灣 3C 資訊通路市場，建立起涵蓋發貨中心、營業據點及廣大經銷商的綿密網絡。為追求更靈活的發展策略及拓展多元業務，捷元於 2017 年進行組織重組，轉型設立鑫聯大投資控股。此舉標誌著公司從單一的 3C 通路商，轉變為一個以異業併購與多元化經營為核心的控股平台。

企業定位與策略

鑫聯大投控明確定位為異業併購平台，旨在透過持續的投資與併購，加速集團的轉型升級與國際化發展。公司積極尋找大中華地區及新興市場的創新投資機會，以期帶動新的成長動能。其經營模式強調子公司獨立經營的彈性，同時透過控股公司的政策性管理機制整合資源，推動「異中存同，同中存異」的產業合作模式。公司亦致力於強化公司治理與資訊透明度，期望以宏觀視角規劃集團資源，提升整體營運績效及股東權益。

主要業務範疇分析

子公司營運概況

鑫聯大投控採取控股經營模式，目前核心營運主要來自旗下三家子公司，各自專注於不同市場與業務領域，形成多元互補的事業群。

圖(1)鑫聯大投控三子公司（資料來源：鑫聯大投控公司網站）

捷元資訊 (Genuine)

捷元為集團的創始公司，自 1988 年成立以來，持續深耕台灣 3C 產品通路市場。目前擁有三大發貨及服務運籌中心、八個營業據點、約 200 家通路服務聯盟據點及超過七千多家服務經銷商網絡，通路覆蓋廣泛。2023 年營收達 116 億元新台幣。捷元代理超過 60 個國際知名品牌，包括 ASUS、ADATA、Intel、Microsoft、EPSON 等。近年來，捷元積極發展兩大自有品牌業務：Genuine 捷元電腦與 HoHo 好服務平台。Genuine 品牌電腦採取量身訂製的 BTO (Build-To-Order) 服務模式，於內湖科學園區進行 100% MIT 在地組裝，產品通過多項國際及國內安規認證。HoHo 好服務平台則跨足生活服務領域，提供家電清洗、居家清潔、局部裝修等超過 40 種服務項目，平台月訪客數達 20 萬人，累積會員數 23 萬，企業客戶達 2 千家，展現 O2O 服務整合能力。

圖(2)捷元品牌商品（資料來源：鑫聯大投控公司網站）

世偉科技 (ShiWei)

世偉科技成立於 2005 年，主要目標市場為中國大陸及香港地區。在上海、瀋陽、北京、濟南、太原、成都、武漢、無錫、廣州、深圳及香港等地設有辦事處，分銷網絡遍及 300 多個城市。2023 年營收達 96 億元新台幣。世偉科技除代理 AMD、ADATA、G.SKILL 等知名品牌外，亦成功自創 VASTARMOR 瀚鎧顯卡品牌。瀚鎧品牌專注於高效能顯示卡市場，受惠於中國電競市場的蓬勃發展及 AMD 產品市佔率提升，2024 年營收成長優異，年增率達 70%，成為公司重要的成長引擎。

圖(3)世偉品牌商品（資料來源：鑫聯大投控公司網站）

鑫加淘 (XinJiaTao)

鑫加淘成立於 2019 年，實收資本額約 0.9 億元新台幣。主要經營多多淘品牌兒童室內主題樂園，切入親子娛樂及早期教育市場。目前已開設九家門市，累積約 9,000 名會員。服務對象主要為 8 歲以下兒童及其家庭，提供結合遊戲、職業體驗、早教活動及手工 DIY 等多元化服務內容，屬於集團在非電子產品領域的多元化嘗試。

產品系統與應用說明

產品結構分析

鑫聯大投控的營收主力來自 3C 資訊產品的代理與銷售。2023 年，電腦、零組件及週邊設備佔總營收約 99%。產品線結構完整，涵蓋產業鏈多個環節。

根據 2024 年第三季財報，產品營收結構進一步細分為：電腦及伺服器零組件佔 47%，整機系統佔 31%，儲存類產品佔 10%，其他類產品（包含週邊、耗材及服務）佔 12%。

產品應用領域

鑫聯大投控的產品主要應用於資訊科技與電腦通訊領域，服務個人消費者、企業用戶及通路夥伴的多元需求。應用場景涵蓋：

• 個人電腦與家庭娛樂

• 企業資訊系統建置與維護

• 數據中心與伺服器應用（代理 AMD 伺服器 CPU，目前處於耕耘階段）

• 電競遊戲硬體設備

• 網路基礎設施

• 安全監控系統

• 行動通訊裝置

此外，透過子公司鑫加淘，公司業務亦延伸至親子娛樂及教育領域，提供兒童室內遊憩、早教活動及職業體驗服務。

產品技術特點

鑫聯大投控的核心競爭力來自其代理品牌與自有品牌的結合。代理國際大廠產品確保了技術的領先性與產品的廣度。自有品牌如 Genuine 捷元電腦強調客製化 BTO 服務與在地組裝品質；VASTARMOR 瀚鎧顯卡則專注於高性能市場。HoHo 好服務平台整合線上線下資源，提供完善的售後與生活服務，提升客戶黏著度。世偉科技在顯卡及高階零組件的代理經驗，使其具備快速響應市場變化的能力。

市場與營運分析

營收結構與比重分析

2023 年，鑫聯大投控總營收達新台幣 213 億元。從子公司貢獻來看，捷元營收 116 億元（佔比約 54.5%），世偉營收 96 億元（佔比約 45.3%），鑫加淘營收 0.5 億元（佔比約 0.2%）。

從產品類別來看（以 2024 年第三季資料為基準），電腦及伺服器零組件為最大宗，佔比 47%，其次為整機系統（31%）。

近期營運表現

鑫聯大投控近年營運表現強勁，展現良好的成長動能。

• 2024 年度：合併營收達 284.12 億元，年增 33.4%。稅後淨利 2.45 億元，年增 81.5%。每股盈餘（EPS）為 2.43 元，創下近三年新高。

• 2024 年 11 月：單月營收 27.70 億元，年增 56.82%，月增 3.14%。累計前 11 個月營收 250.84 億元，年增 27.29%。

• 2024 年 12 月：單月營收 33.28 億元，年增高達 109.72%，創下當時單月新高。

• 2025 年第一季：營收動能持續。

  • 2 月營收 28.39 億元，年增 79.78%，月增 38.01%。

  • 3 月營收 39.22 億元，年增 101.9%，月增 38.15%，再創歷史新高。

  • 累計第一季營收達 88.18 億元，年增 57.91%，呈現淡季不淡的強勢表現。

亮眼的營收成長主要受惠於 AMD 產品線需求熱絡、中國電競市場蓬勃發展，以及整體 3C 市場需求回溫。

獲利能力與財務健康

• 獲利指標：2024 年第三季稅後淨利 6.1 億元，單季 EPS 0.61 元。營運資產報酬率（ROA）達 11.92%，股東權益報酬率（ROE）達 10.73%。

• 營運效率：現金轉換週期由 2023 年同期的 59 天縮短至 41 天（截至 2024 Q3），顯示營運資金使用效率明顯提升。

• 資本結構：2025 年初完成 2.5 億元現金增資，募集 6 億元資金用於償還銀行借款，增資後股本擴增至 12.56 億元。此舉有助於降低負債比率與利息支出，進一步健全財務結構。公司目前無發行公司債或可轉債計畫，財務策略相對穩健。

• 股利政策：董事會決議 2024 年度配發現金股利 1 元，配發率 41.15%，優於前一年度。公司表示因應轉型投資控股公司後持續尋找投資標的，配息率相對保守。以當時股價計算，現金殖利率約 2.6%。

客戶群體與地區布局

主要客戶與銷售網絡

鑫聯大投控的主要客戶群體廣泛，涵蓋：

• 3C 通路商與經銷商：台灣及中國大陸的各級電腦、零組件及週邊設備通路夥伴。

• 零售商：大型量販店、3C 專賣店等。

• 系統整合商 (SI)：提供企業解決方案的服務商。

• 終端消費者：透過線上線下通路購買 Genuine 電腦、VASTARMOR 顯卡及代理品牌產品的個人用戶。

• 企業客戶：採購電腦設備及服務的企業機構。

• 親子家庭：鑫加淘兒童樂園的目標客群。

公司建立了廣泛的銷售與服務網絡。捷元在台灣擁有三大發貨中心、八個營業據點、約 200 家通路服務聯盟及超過 7,000 家經銷商。世偉科技則在中國大陸及香港市場擁有覆蓋 300 多個城市的分銷體系。

營業範圍與地區布局

鑫聯大投控的營運重心集中在大中華地區。

根據 2023 年資料，台灣市場貢獻約 55% 的營收，中國大陸及香港市場合計貢獻約 45% 的營收。鑫加淘的兒童樂園業務目前規模尚小，對整體營收貢獻度低（約 0.2%）。

競爭優勢與市場地位

產業地位與競爭態勢

鑫聯大投控主要處於 3C 資訊通路代理及電子零組件分銷產業。該產業競爭激烈，主要競爭對手包括：

• 聯強國際 (2347)：台灣及亞太地區的領導通路商。

• 精技科技 (2414)

• 展碁國際 (6776)

• 其他如燦坤 (2430)、神腦 (2450) 等。

相較於龍頭聯強，鑫聯大投控在台灣市場屬於中堅通路商。透過子公司世偉科技，在中國大陸特定產品線（如 AMD 代理）具備較強的市場地位。公司市佔率未有公開明確數字，但憑藉其通路網絡和品牌組合，在特定市場區隔保有競爭力。

核心競爭優勢

鑫聯大投控的核心競爭優勢來自多個面向：

1. 多元化控股結構：有效分散單一產業風險，整合不同業務（3C 通路、品牌、服務、娛樂）創造綜效。

2. 綿密的通路網絡：在台灣與中國大陸建立深厚的通路基礎，提供廣泛的市場覆蓋與高效的物流配送。

3. 代理與自有品牌互補：代理國際大廠產品確保產品廣度與技術領先，自有品牌（Genuine, VASTARMOR, HoHo）則可提升利潤空間與客戶黏著度。

4. 母集團資源支持：背靠大聯大控股，在資金、供應鏈議價能力、策略合作及國際化發展方面具備優勢。

5. 靈活的市場策略：積極拓展新市場（如電競、生活服務），並透過併購尋求成長機會。

6. 供應鏈管理能力：與主要供應商建立長期穩固關係，具備一定的供應鏈韌性與風險管理能力。

供應鏈管理

作為通路代理商，有效的供應鏈管理至關重要。鑫聯大投控透過以下方式管理供應鏈風險：

• 多點庫存與物流：利用台灣與中國大陸的多個發貨中心與運籌據點，分散庫存風險，提升配送效率。

• 供應商關係管理：與 AMD、Intel、ASUS 等核心供應商建立長期策略夥伴關係，爭取穩定的供貨與較佳的採購條件。

• 庫存優化：運用數據分析預測市場需求，動態調整庫存水位，避免呆滯庫存並確保熱銷品供應。

• 利用母集團資源：必要時透過大聯大控股集團的全球採購與物流網絡進行協調，提升供應鏈彈性。

近期重大事件與發展

現金增資計畫

為強化財務結構並償還銀行借款，鑫聯大投控於 2024 年底決議辦理 2,500 萬股的現金增資，每股發行價 24 元，總計募集 6 億元資金。此增資案於 2025 年初完成，獲得原股東及特定法人支持，顯示市場對公司財務策略的認同。增資後股本膨脹至 12.56 億元。

市場熱門題材連結

鑫聯大投控的業務與當前多個市場熱門題材高度相關：

• 半導體與 AI：代理 CPU、GPU 等關鍵零組件，雖然公司表示未直接代理 AI 伺服器使用的 GPU，但整體半導體需求增長仍帶來助益。

• 電競遊戲：代理 AMD 高效能顯卡及經營 VASTARMOR 品牌，直接受惠於全球及中國電競市場熱潮（如「黑神話：悟空」等 3A 大作帶動硬體升級需求）。

• 數位轉型與遠距商機：疫情後相關需求雖趨緩，但長期數位化趨勢仍支撐電腦及週邊設備的基本盤。

• 消費升級與親子娛樂：鑫加淘切入體驗式消費市場。

市場對這些題材的認同度高，是推升近期公司營收與市場關注度的重要因素。

ESG 策略與實踐

鑫聯大投控逐步將 ESG（環境、社會、公司治理）納入營運考量：

• 環境 (E)：推廣節能標章產品，辦公室與倉儲採用節能措施，物流包裝導入環保材質與回收機制。

• 社會 (S)：透過鑫加淘樂園推動兒童教育與親子互動，參與社區公益活動，保障員工權益。

• 治理 (G)：隸屬大聯大集團，公司治理架構相對完善，定期召開法說會與股東會，提升資訊透明度。

未來發展策略展望

短中期發展計畫 (1-3年)

公司未來發展聚焦三大方向：

1. 強化世偉業務：持續拓展中國大陸市場的商用專案業務，深化與 MDC (Mega Data Center) 及雲服務客戶的合作關係。

2. 深化 VASTARMOR 品牌：擴大瀚鎧顯卡產品線，運用產品組合銷售策略，提升品牌知名度與市佔率。

3. 提升捷元價值：規劃設立品牌體驗館，建置專屬品牌網站，加強校園市場開發，並拓展 HoHo 好服務平台的服務範疇與合作夥伴。

長期發展藍圖 (3-5年)

• 持續異業併購：積極評估潛在投資標的，已鎖定金屬加工用機械、手工具機、服務業及文具業等領域，期望透過跨業投資擴大營運規模，實現多元化成長。

• 拓展新興市場：除深耕大中華區外，尋求東南亞等新興市場的發展機會。

• 數位轉型深化：強化電子商務能力，運用數據分析優化營運決策，提升客戶體驗。

• 永續經營實踐：持續將 ESG 理念融入企業營運，提升長期價值。

營運展望與市場預期

展望未來，儘管全球經濟存在不確定性，但受惠於數位轉型、AI 應用擴散、電競市場持續增長等趨勢，3C 硬體需求預期將維持穩健。鑫聯大投控憑藉其多元業務布局、穩固的通路基礎及品牌策略，有望持續抓住市場機會。

• 成長動能：主要來自 AMD 產品線的強勁需求、VASTARMOR 品牌在中國市場的擴張、捷元自有品牌與服務平台的發展，以及潛在的併購效益。

• 市場預期：法人機構普遍看好公司營運前景，預估 2025 年獲利能力將持續改善。近期營收的爆發性成長已引發市場高度關注，股價亦有所反應。

• 風險考量：需注意全球經濟景氣變化對終端消費的影響、產業競爭加劇、匯率波動，以及併購整合的潛在風險。

重點整理

• 公司定位：由捷元轉型而來的投資控股公司，隸屬大聯大集團，採異業併購與多元化經營策略。

• 核心業務：旗下捷元（台灣 3C 通路/品牌/服務）、世偉（中港 3C 通路/VASTARMOR 品牌）、鑫加淘（兒童樂園）。

• 營收結構：3C 產品佔 99%，台灣佔 55%，中港佔 45%；子公司捷元佔 54.5%，世偉佔 45.3%。

• 近期表現：營收屢創新高，2024 年 EPS 達 2.43 元（三年新高），2025 Q1 營收年增 57.91%，成長動能強勁。

• 競爭優勢：通路廣泛、代理與自有品牌結合、母集團支持、供應鏈管理能力。

• 財務狀況：透過現金增資優化結構，財務穩健，股利政策相對保守。

• 市場題材：與半導體、電競、數位轉型、消費升級等熱門題材高度相關。

• 未來策略：深化既有業務（世偉、VASTARMOR、捷元），積極尋求跨業併購機會（機械、手工具、服務、文具）。

參考資料說明

公司官方文件

1. 鑫聯大投資控股股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.27）

本研究參考法說會簡報的公司營運架構、產品組合分析、財務數據及未來發展規劃。

1. 鑫聯大投資控股 2024 年第三季合併財務報告

本文的財務分析主要依據此份財報，包含營收表現、獲利能力、營運效率等關鍵指標。

1. 鑫聯大投資控股股份有限公司董事會決議與公告（含現金增資、股利分派等）（2024.12 – 2025.04）

參考公司於公開資訊觀測站發布之重大訊息，了解近期資本運作與股利政策。

研究報告

1. 投顧公司投資研究報告（2024.12 – 2025.04）

該報告深入分析鑫聯大投控在 3C 通路市場的競爭優勢、營運布局及法人評價。

1. 券商研究部產業分析報告（2024.12 – 2025.04）

研究報告提供鑫聯大投控在電子通路產業的專業分析、營收預估及對公司發展策略的評估。

新聞報導

1. 鉅亨網產業新聞（2024.12.09, 2025.01.09, 2025.04.02, 2025.04.10 等）

報導詳述鑫聯大投控各月份營收表現、年增率變化及市場動態。

1. 經濟日報、工商時報等財經媒體報導（2024.12 – 2025.04）

針對鑫聯大投控的營運策略、市場布局、股價表現及未來展望提供分析。

1. 財經 M 平方、CMoney 等財經資訊平台分析文章（2025.01 – 2025.04）

提供即時的營收數據、法人動向及市場評論。

註：本文內容主要依據 2024 年第三季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。