東明-KY (5538) 5.2分[價值]→股價嚴重破淨，法人連日買超 (04/23)

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綜合評分：5.2 | 收盤價：32.0 (04/23 更新)

簡要概述：就東明-KY目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 最令人振奮的是，隨時可能展開價值修復行情。更重要的是，法人資金開始悄悄進駐；此外，投資人願意給予較高的評價，顯示對公司體質與未來發展具有信心。 最後提醒，市場瞬息萬變，保持靈活的操作策略並嚴設停損停利，將能持盈保泰。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 5 分，構築極為寬廣且堅實的安全邊際：東明-KY股價淨值比為 0.86 (遠低於 1)，為投資提供了基於公司淨資產的極高安全保障。
2. 法人動向分數 4 分，法人買盤略顯積極，市場關注度有所提升：三大法人對 東明-KY 的操作略顯積極，可能反映市場對公司短期表現或特定消息面的關注度有所提升。

主要風險

1. 預估本益比分數 2 分，顯示股價可能已部分反映了未來的成長性，投資需仔細評估風險報酬：東明-KY預估本益比 12.03 倍，可能意味著當前股價已部分計入了對未來成長性的預期，投資人需仔細評估此時的風險與潛在報酬是否合理。
2. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長預期背離嚴重，未來均值回歸可能性高：東明-KY預估本益成長比 12.03，顯示其估值水平與未來成長預期之間存在極其嚴重的背離，未來股價向合理估值大幅回歸的可能性非常高。
3. 產業前景分數 2 分，預期未來發展空間受限，高成長不易：綜合來看，扣件-螺絲在未來一段時間內的發展空間可能相對受限，企業要實現持續的高速增長將面臨較大難度，對 東明-KY 的成長性預期不宜過高。
4. 業績成長性分數 2 分，業績增長乏力，股價上漲空間或有限：憑藉 -8.31% 的預估盈餘年增長，東明-KY的業績表現缺乏亮點，這可能導致其股價的長期上漲空間相對有限。

綜合評分對照表

項目	東明-KY
綜合評分	5.2 分
趨勢方向	→
公司登記之營業項目與比重	緊固件82.88% 線材16.81% 其他0.31% (2023年)
公司網址	http://www.tonggroup.com.tw/
法說會日期	113/08/27
法說會中文檔案	法說會中文檔案
法說會影音檔案	法說會影音檔案
目前股價	32.0
預估本益比	12.03
預估殖利率	4.69
預估現金股利	1.5

圖(1)5538 東明-KY 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：4.4

圖(2)5538 東明-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.9

圖(3)5538 東明-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★★☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

投資類型	目前評級	建議持有週期	風險屬性	適用市場環境
價值型	★★★★☆	6-24個月	中低	市場修正期/震盪期
成長型	★★☆☆☆	12-36個月	中高	多頭趨勢明確期
題材型	★★☆☆☆	1-6個月	高	資金行情熱絡期

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：東明-KY的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表固定資產無重大變化。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)5538 東明-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：東明-KY的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表流動性維持正常。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)5538 東明-KY 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：東明-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：行業特性對存貨週轉率的合理區間有顯著影響，需與同業比較。）

圖(6)5538 東明-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：東明-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨營收比維持穩定，庫存與銷售匹配良好。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）

圖(7)5538 東明-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：東明-KY的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表盈利水平維持現狀。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)5538 東明-KY 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：東明-KY的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）

圖(9)5538 東明-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：東明-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表遞延收入無明顯變動，未來EPS預期平穩。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)5538 東明-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：東明-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：EPS 熱力圖直觀展示歷史 EPS 的實際表現與未來 EPS 的預測軌跡。）

圖(11)5538 東明-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：東明-KY的本益比河流圖數據主要呈現微弱上升趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表預估本益比略有上揚，評價吸引力略減。
（判斷依據：河流的上緣和下緣通常代表歷史本益比波動的相對高點與低點，或預設的本益比倍數區間。）

圖(12)5538 東明-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：東明-KY的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：股價在河流中由上往下移動，代表P/B比下降，估值趨於便宜；反之，由下往上移動，代表P/B比上升，估值趨於昂貴。）

圖(13)5538 東明-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介與發展歷程

公司概要

開曼東明控股股份有限公司（Eastrong (Cayman) Co., Ltd.），簡稱東明-KY，股票代號 5538，是一家專注於不銹鋼緊固件及不銹鋼線材生產與銷售的領導企業。公司於 2009 年 11 月 30 日在開曼群島註冊成立，主要是為了配合在台灣證券交易所上市所進行的組織架構重組。東明-KY 於 2013 年 12 月 16 日正式在台灣證券交易所掛牌上市。公司總部位於台灣高雄市岡山區，董事長為蔡清東先生，總經理為蔡弘泉先生。截至目前，公司實收資本額約新台幣 20.12 億元，已發行普通股約 2.01 億股。

發展歷程與轉型

東明-KY 的發展根基可追溯至 1995 年 12 月，當時在中國浙江省嘉興市經濟開發區成立了浙江東明不銹鋼製品股份有限公司（簡稱浙江東明公司）。浙江東明公司不僅是東明-KY 的主要營運實體，其廠區佔地廣達 15.2 萬平方公尺，年產量超過 10 萬噸，奠定了公司在產業中的重要地位。

浙江東明公司自成立以來，積極深耕中國大陸內銷市場，並以自有品牌「TONG」行銷全球。憑藉優異的產品品質與服務，公司在中國內需市場的佔有率穩居行業龍頭，內銷佔比約達七成。

面對全球製造業的發展趨勢，東明-KY 並未停滯不前。公司在 2008 年獲得國家高新技術企業認定後，便積極展開一連串的策略性升級與轉型：

• 2016 年：導入電子商務平台，拓展線上銷售管道，提升客戶服務效率。

• 2018 年：強化製造整合能力，並增設區域倉庫，優化物流配送體系。

• 2019 年：引進智慧運算系統，實現生產排程的智能化管理。

透過上述步驟，東明-KY 逐步從傳統製造模式轉型為智能製造企業，提升了整體營運效率與市場競爭力。公司並於 2021 年及 2022 年持續投資，在浙江省新建不銹鋼緊固件及線材生產廠，其中線材廠已於 2022 年完工投產，而不銹鋼緊固件新廠則規劃於 2024 年第四季投產，為未來的成長奠定更堅實的基礎。

主要業務與產品

東明-KY 的核心業務聚焦於不銹鋼緊固件及不銹鋼線材的研發、生產與銷售，同時也從事特殊緊固件的國際貿易。其產品被譽為「工業之米」，是眾多產業發展不可或缺的基礎零組件。

核心產品組合

根據 2023 年的營收結構分析，東明-KY 的產品組合主要可分為三大類：

圖(14)主要產品（資料來源：東明-KY 公司網站）

• 不銹鋼緊固件：包含俗稱的螺絲、螺帽、牙條等標準工業部品，佔營收比重達 67.01%。

• 不銹鋼精線材：作為連接鋼廠與五金生產廠的橋樑，提供客製化原材料，應用於小型螺絲釘、廚房用品、網帶、再伸線、彈簧等製造行業，佔營收比重 16.13%。

• 策略型外貿產品：主要為特殊緊固件的國際貿易業務，佔營收比重 16.86%。

產品營收比重

產品應用領域

東明-KY 的產品應用範圍極為廣泛，涵蓋了傳統工業與新興科技領域，尤其在以下產業扮演關鍵角色：

• 建築與裝配式建築：用於結構連接與支撐，特別是在遠大裝配式建築等現代化建築項目中應用廣泛。

• 機械與工業設備：作為關鍵零組件，用於各類機械設備組裝，提升設備的耐用性與安全性。

• 運輸與汽車：應用於汽車製造及軌道交通等運輸工具，提供高強度與耐腐蝕的連接解決方案。

• 能源產業：尤其在太陽能光伏設施及大型儲能設備（新能源電池）領域，產品用於支架及組件固定。隨著全球綠能轉型加速，此領域已成為重要的成長動能。

• 航太與船舶：高強度、耐腐蝕的不銹鋼緊固件滿足航太及船舶產業對材料性能的嚴苛要求。

• 通訊與 5G 基地台：用於基地台與通訊設備的組裝，確保設備在各種環境下的穩定運行。

• 水資源與淨水設備：產品的耐腐蝕特性適用於水處理設備，支援淨水及水閥系統的建構。

• 電子產品組裝：應用於各類精密電子產品的內部固定與組裝。

• 其他應用：包含紡織機械、醫療器材等。

技術特色與創新

東明-KY 在技術研發與產品創新方面持續投入，建立其市場領導地位：

• 材料創新：率先推廣使用 D2-80（32001）雙相不銹鋼材料。相較於傳統的 304 不銹鋼，該材料具備更高強度、更佳耐腐蝕性及優異的防鎖死性能，且材料成本更具優勢。目前已成功應用於青島地鐵、遠大裝配式建築、光伏及新能源電池等領域。

• 智慧製造導入：採用先進生產設備與智慧製造系統，擁有 559 套先進生產機台，實現精確模具控制與即時監控出貨流程，產品不良率控制在千分之三以下，確保高品質與高效率的生產。

• 環保製程實踐：強調綠色製造，致力於減少生產過程中的油污與廢氣排放，符合全球環保趨勢。

• 客製化服務能力：具備快速反應的客製化能力，能提供表面處理、重新包裝及標籤服務，滿足不同客戶的特定需求。

市場布局與營運實力

東明-KY 憑藉其卓越的生產能力、廣泛的銷售網絡及深厚的市場基礎，在不銹鋼緊固件產業中建立了難以撼動的地位。

圖(15)東明-KY 營銷架構（資料來源：東明-KY 公司網站）

市場地位與競爭優勢

公司在產業中擁有多項獨特的競爭優勢：

• 全球最大單一廠規模：浙江嘉興生產基地規模宏大，產能充沛。

• 中國市場領導者：在中國不銹鋼緊固件市場擁有高達 30% 至 35% 的市場佔有率，穩居龍頭地位。

• 精線產品領先：不銹鋼精線材產品在中國市場市佔率位居前三大。

• 廣泛經銷網絡：擁有超過 10,000 家（近期資料更新為超過 8,000 家）經銷服務商網絡，通路覆蓋深入。在中國大陸設有 20 間直營銷售分公司，覆蓋多個省市。

• 獨特整合模式：是全球少數整合不銹鋼緊固件製造與通路銷售的企業，提供一站式服務。

• 供應鏈效率：透過電子商務平台與龐大的經銷通路，實現「當日訂單，次日到貨」的高效服務，有效降低客戶的庫存與物流成本。

生產基地與產能配置

東明-KY 目前的生產重心集中在中國浙江省嘉興市，擁有兩大主要廠區：

• 本廠區（浙江嘉興）：為公司主要的生產基地，年產能約 13.6 萬噸，主要供應國際及國內市場。該廠區稼動率長期維持在 100% 左右的高檔水平，顯示訂單穩定且產能利用充分。

• 新廠區（浙江嘉興，2022 年設立）：主要供應中國當地市場需求，設計年產能約 4.5 萬噸。目前稼動率約 65% 至 70%，計劃於 3 至 5 年內達到滿載狀態。

兩廠區合計年產能約 18.1 萬噸。其中，本廠區約佔總產能的 75%，新廠區約佔 25%。新廠區的設立不僅有效分散了市場風險，更強化了對中國大陸當地市場的供應彈性與服務能力。

營運績效與財務表現

東明-KY 近年營運表現呈現穩健成長。2023 年公司合併營收達到新台幣 129.66 億元，全年出貨量突破 12.7 萬噸大關，達到 127,209 噸，產能利用率維持在 90% 以上的高水準。在出貨效率方面，公司每日平均處理訂單量超過 12,000 筆，展現了強大的營運管理能力。

進入 2024 年，公司營運動能延續了去年下半年的上升趨勢。上半年合併營收雖受市場需求季節性回檔影響，較去年同期減少 18.17% 至 57.75 億元，但在產品組合優化及成本控制得宜下，稅後純益大幅成長 252% 至 3.27 億元，每股盈餘（EPS）達 1.63 元。毛利率方面，受惠於原物料價格回穩及高毛利產品佔比提升，上半年整體毛利率回升至 13.35%。

從產品別來看，2024 年上半年緊固件產品毛利率達 16.01%，精線產品及策略型外貿產品毛利率分別為 6.58% 及 7.28%。此產品組合不僅反映公司專注於高附加價值產品的策略方向，也突顯出東明-KY 在產品研發及製程優化上的競爭優勢。

近期營收表現持續亮眼，2025 年 3 月合併營收達新台幣 13.16 億元，較去年同期成長 28.17%，創下近 24 個月新高。2025 年前兩個月累計營收約 17.63 億元，年增率達 13.26%，其中 2 月單月營收 9.24 億元，年增 53.07%，月增 10.16%，呈現強勁的雙位數成長。相關數據反映市場需求回暖及公司產能利用率的提升。

擴產計畫與未來策略

面對持續增長的市場需求與產業升級的趨勢，東明-KY 制定了清晰的擴產計畫與未來發展策略。

新廠建設與產能擴充

公司在浙江省嘉興市經濟技術開發區新建的廠區是未來產能擴張的核心。

圖(16)新廠與原廠佔地及產能（資料來源：東明-KY 公司網站）

• 廠區規模：新廠區佔地 47,927 平方米。

• 投產時程：緊固件新廠預計於 2024 年第四季開始投產，並計劃於 2025 年第一季全面投產。

• 產能規劃：

  • 首年目標產能：4.5 萬噸

  • 3 至 5 年目標：提升至 8 萬噸

• 產品結構：新廠將主要生產毛利較高的非標準品，包括螺帽（約 35,000 噸）和小螺絲（約 10,000 噸）。

• 投資協議：公司已與嘉興經濟技術開發區管理委員會簽訂增資技改協議，計劃在未來 2 至 3 年內進行更大規模的投資，持續擴充產能與提升技術水平。

新廠的投產不僅能大幅提升公司整體產能，更能優化產品組合，提高高毛利產品的比重，為未來的營收與獲利增長注入強勁動能。擴產計劃將配合智慧製造系統，透過先進設備和優化生產動線，實現產能倍增，並降低資本支出。

個股質化分析

個股新聞筆記彙整

• 
  2025.12.31： 25 年 25 年營收為127.32億元，較 24 年 度微幅增長1.5%
  
• 
  2026.04.02： 25 年 EPS達3.02元擬配息1.5元，總出貨量14萬933噸年增約7.5%
  
• 
  2026.04.02：今日股價小漲至29.45元殖利率約5%；前2月累計營收較 25 年同期成長5.55%
  
• 
  2026.04.02：強化電商與自動化倉儲使客戶突破1萬家，展望 26 年 持續擴大全球布局
  

產業面深入分析

產業-1 扣件-螺絲產業面數據分析

扣件-螺絲產業數據組成：春雨（2012）、聚亨（2022）、世鎧（2063）、世豐（2065）、三星（5007）、久陽（5011）、華祺（5015）、東明-KY（5538）、友鋮（7718）、恒耀國際（8349）、大國鋼（8415）

扣件-螺絲產業基本面

圖(17)扣件-螺絲 營收成長率（本站自行繪製）

圖(18)扣件-螺絲 合約負債（本站自行繪製）

圖(19)扣件-螺絲 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

扣件-螺絲產業籌碼面及技術面

圖(20)扣件-螺絲 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(21)扣件-螺絲 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(22)扣件-螺絲 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

扣件產業新聞筆記彙整

• 
  2025.08.01：美國依 232 條款徵 50% 關稅，加上匯率影響，產值估降 9.05%
  
• 
  2025.08.01：業者與下游商談分攤關稅，衝擊暫緩和，關注匯率波動
  
• 
  2025.04.08：民進黨立委陳素月、何欣純接獲中部中小企業陳情，銷美訂單已受影響
  
• 
  2025.04.08：水五金廠商遭美客戶告知暫停生產，車用零件廠擬輪休或放無薪假
  
• 
  2025.04.08：業者認為行政院880億補助方案於事無補，何欣純盼補助更有效率
  
• 
  2025.04.08：美國對台灣螺絲產品加徵32%關稅，高雄螺絲業者出口美國比重高達92%，受衝擊
  
• 
  2025.04.08：高雄市長陳其邁向中央喊話，盼行政院因應方案提早適用，以協助業者
  
• 
  2025.04.08：高雄市金屬加工製品產值約2,330億，對美出口約564億，其中螺絲螺帽佔比高
  
• 
  2025.04.08：螺絲業者擔憂若與美方談成零關稅，恐引發轉單效應
  
• 
  2025.04.08：翊創螺絲副總蘇育民盼能爭取零關稅，並協助業者取得各國螺絲認證
  
• 
  2025.04.08：高雄市府成立「因應對等關稅經濟對策小組」，協助業者應對關稅衝擊
  
• 
  2025.04.08：陳其邁表示，中小型業者受關稅影響較大，市府將協調金融機構提供協助
  
• 
  2025.04.08：高雄螺絲、螺帽等扣件輸美產值523億元，佔比高達92%，受關稅影響甚鉅
  
• 
  2024.12.27：螺絲大廠看好越南的原料與勞動力優勢，選擇設廠並採取高效生產模式，預計達成業績目標
  
• 
  2024.12.27：總經理陳駿彥強調高效率生產是降低成本的關鍵，並認為製造業面臨的競爭挑戰需要改變經營模式
  
• 
  2024.12.27：螺絲生產過程包括原料裁切、搓牙、熱處理等步驟，達到每月生產1500萬至2000萬公噸的產量
  
• 
  2024.12.27：越南廠區布局，根據勞動力與原料需求，針對歐美市場進行生產，並計劃於 25 年實現規模化生產
  
• 
  2024.12.27：儘管進入越南的時間較晚，螺絲大廠仍決心成為最先採取全球布局策略的企業之一
  
• 
  2024.09.23：螺絲業在歐美訂單回溫下，進入 2H24 迎來市場需求改善，減少成本壓力
  
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  2024.09.23：美國聯準會宣布降息，預計將刺激消費，對國內螺絲出口形成利多
  
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  2024.09.23： 8M24 螺絲業出口量達12.7萬噸，創下 24 年單月最高紀錄，顯示市場復甦
  
• 
  2024.09.23：春雨、世豐、恒耀等螺絲廠 1H24 業績顯著成長，未來業績展望樂觀
  
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  2024.09.19：中鋼宣布 10M24 和 4Q24 盤價，熱軋和冷軋價格下降，雖然下游仍感成本高，但感受到誠意
  
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  2024.09.19：螺絲業對新盤價「不滿意但可接受」，業者希望價格能進一步對接進口貨水準，並要求調整平準折扣與專案價格
  
• 
  2024.09.18： 8M24 螺絲出口量達12.7萬噸，月增18.05%，年增22.46%，激勵螺絲廠股價上漲
  
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  2024.09.18：業者預期Fed降息及鋼價調整將助力出口回暖，24 年出口總量有望超越 23 年
  
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  2024.07.24：螺絲業整體市況不佳，部分業者實行周休三日變相減產
  
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  2024.07.24：有南部螺絲廠接到歐洲長單，單量超過半年，但擔心 25 年原物料漲價影響獲利
  
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  2024.09.03：台灣螺絲產業面臨挑戰，23 年 出口量下降至127萬噸，1H24 再減3%
  
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  2024.09.03：高雄岡山的螺絲業上游廠商元山鋼每月虧損110萬元，將於年底停止抽線製造
  
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  2024.09.02：高雄岡山的螺絲上游廠「元山鋼」因訂單減少，每月虧損110萬，計劃年底停止製造
  
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  2024.09.02：已經有十幾家小型螺絲業者悄然歇業，主要因汽車需求減少和車用晶片缺貨影響
  
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  2024.09.02：台灣螺絲業因烏俄戰爭及經濟衰退，外銷訂單急劇減少，高雄岡山地區多家螺絲業者面臨經營困難
  
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  2024.09.02：高雄岡山地區的螺絲抽線廠產線停工，營收從巔峰時期的每年三億下降，現在每月虧損百萬元
  
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  2024.09.02：台灣螺絲產業因訂單驟減及外銷金額下降，出現多家企業歇業現象
  
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  2024.07.24：螺絲業整體市況不佳，有業者實施周休三日以減少產量，進入 7M24、8M24 訂單量減少
  
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  2024.07.24：部分南部螺絲廠接到來自歐洲的長單，自 25 年起單量超過半年，預期業績無虞
  
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  2024.07.24：目前螺絲產業連續兩年景氣低迷，暑假期間訂單量少，預計需等到 9M24 或 4Q24 回升
  
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  2Q24 車用扣件廠 營運可望優 23 年
  
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  4Q23 螺絲業進入 4Q23 仍維持不景氣的市況，多數業者 9M23 營收年減幅超過50％，僅有少數廠商逆勢反彈
  
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  4Q23 木螺絲 1H23 訂單減少3成，2H23 減少5成，業者表示除非有急單或俄烏戰爭結束，否則恐怕 24 年一整年都不太樂觀
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：東明-KY的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(23)5538 東明-KY 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：東明-KY的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價在特定週線區間內波動，中期方向尚不明朗。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(24)5538 東明-KY 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：東明-KY的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月線級別短期均線（如5月、10月線）與中長期均線形成死亡交叉並向下發散，長期熊市特徵明顯。
（判斷依據：月K線圖的收盤價與月成交量，是洞察市場超長期趨勢、景氣循環及重大結構性變化的最重要工具，能有效過濾中短期市場波動。）

圖(25)5538 東明-KY 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：東明-KY的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：東明-KY的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
• 自營商籌碼：東明-KY的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
  （判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）

圖(26)5538 東明-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：東明-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
  （判斷依據：需注意「人數增加」並不等同於「總持股比例增加」，應結合「大戶總持股比例」一同分析，以更全面判斷籌碼動向。）
• 400 張大戶持股變動：東明-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：相較於千張大戶，400張大戶的人數基數通常較大，其變動可能更細微地反映市場中堅力量的動向。）

圖(27)5538 東明-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析東明-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(28)5538 東明-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略

東明-KY 將持續深化在不銹鋼緊固件市場的領導地位，未來發展重點聚焦於：

1. 新廠產能釋放：確保新廠按計畫投產並逐步提升稼動率，滿足市場需求。

2. 加強產品研發：持續投入研發，特別是在雙相鋼等新材料應用，並積極開拓新能源、航太、醫療等新興應用市場。

3. 優化供應鏈管理：運用智慧化系統，進一步提升供應鏈的反應速度與效率，鞏固通路優勢。

4. 推動永續發展：落實 ESG 策略，強化環保製程與公司治理，提升企業長期價值。

5. 拓展國際市場：除了穩固中國市場，將持續透過策略夥伴合作等方式，拓展歐美及其他亞洲市場。

永續發展策略

東明-KY 深知企業永續經營的重要性，已制定明確的三階段永續發展計畫，將 ESG 理念融入日常營運：

• 第一階段：碳盤查與評估

  • 執行全面的碳排放總體檢，了解自身環境足跡。

  • 建立清晰的 ESG 發展框架與治理結構。

  • 確認未來在環境、社會、治理面向的發展重點。

• 第二階段：核心價值建構

  • 持續優化營運模式，導入更環保、高效的生產流程。

  • 加強技術創新能力，開發更多綠色產品。

  • 推動職場多元文化，建立友善包容的工作環境。

• 第三階段：產業鏈升級

  • 整合上下游價值鏈，共同推動產業的永續發展。

  • 建立合作生態系，與供應商、客戶共同實踐 ESG 目標。

  • 透過永續實踐，提升企業的國際競爭力與品牌形象。

公司積極推動環保製程，減少油污與廢氣排放，並注重節能減碳，支持全球綠能發展。治理方面，設有完善的內部控制與風險管理機制，確保公司運營透明與合規。

投資價值評估

財務績效回顧

東明-KY 的財務績效在近五年（2019-2023）呈現穩健成長的態勢。

• 營收規模：合併營收從 2019 年的 88.07 億元持續擴張，至 2023 年達到 129.66 億元。

• 出貨量增長：出貨量同步提升，從 2019 年的 91,836 噸增加到 2023 年的 127,209 噸，年複合成長率超過 8%。

• 獲利能力波動與回升：

  • 2021 年創下獲利高峰，營業毛利率達 20.41%，每股盈餘 8 元。

  • 2023 年受全球經濟景氣及原物料價格波動影響，毛利率回落至 7.47%，EPS 降至 0.67 元（第四季毛利率更降至 2.6%）。

  • 2024 年情況明顯改善，上半年在產品結構優化及成本控制下，EPS 達 1.63 元，營業毛利率回升至 13.35%（Q1: 12.8%, Q2: 13.4%）。2024 年第四季毛利率約 9.23%，營業利益率 2.74%，稅後淨利率 2.56%。

• 股東權益報酬率（ROE）：2022 年 ROE 達 13.57%，2023 年受市場影響降至 2.01%，2024 年上半年已回升至 9.82%。

• 股利政策：公司維持穩定的股利發放。2022 年每股配發現金股利 2 元，2023 年配發 1 元，現金殖利率約 2.96% 至 4.9% 區間（依股價波動而定），近五年填息機率約 20%。

投資亮點與潛在風險

投資亮點

1. 產業領導地位：在中國不銹鋼緊固件市場具備高市佔率與品牌知名度。

2. 產能擴充動能：新廠即將全面投產，預期帶來顯著的營收與獲利貢獻，特別是高毛利產品。

3. 技術創新優勢：持續導入新材料（如雙相鋼）與智慧製造，提升產品競爭力。

4. 多元應用市場：產品切入綠能、電動車、基礎建設等高成長潛力領域。

5. 供應鏈整合效益：獨特的製造與通路整合模式，提供高效服務。

6. 財務結構穩健：資產負債結構合理，營業現金流穩定。

潛在風險

1. 原物料價格波動：主要原料為鉻鎳系不銹鋼盤元，國際鎳價等原物料價格波動對毛利率影響較大。

2. 全球經濟景氣：緊固件需求與總體經濟景氣連動性高，經濟下行可能影響訂單需求。

3. 市場競爭加劇：中國及亞洲地區同業競爭激烈，需持續創新以維持領先。

4. 匯率風險：公司營運涉及跨國交易，匯率波動可能影響營收與獲利。

重點整理

• 產業龍頭地位穩固：東明-KY 是不銹鋼緊固件及線材領域的領導廠商，尤其在中國市場擁有顯著市佔率。

• 智能轉型成效顯現：積極導入智慧製造與電子商務，提升營運效率與客戶服務水平。

• 產品應用多元廣泛：成功切入綠能、電動車、軌道交通、5G 等新興高成長產業供應鏈。

• 新廠產能挹注成長：浙江嘉興新廠區即將全面投產，預期將帶動營收與獲利雙成長，並優化產品組合。

• 技術創新驅動發展：持續研發新材料與製程，如雙相不銹鋼應用，強化產品競爭力。

• 營運績效逐步回升：歷經 2023 年市場調整，2024 年起獲利能力明顯改善，2025 年初營收動能強勁。

• 永續經營策略清晰：制定三階段 ESG 發展計畫，展現企業社會責任與長期價值承諾。

• 財務體質相對穩健：雖獲利受原物料價格影響，但整體財務結構與現金流尚屬健康，股利政策穩定。

整體而言，東明-KY 憑藉其深厚的產業根基、持續的技術創新、積極的產能擴張以及對市場趨勢的掌握，已做好準備迎接下一階段的成長。面對全球經濟復甦及中國基礎建設、綠能產業的發展機遇，公司有望透過智能轉型與市場拓展，為股東創造長期價值。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/553820240827M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/5538_19_20240827_ch.mp4

公司官方文件

1. 開曼東明控股股份有限公司官方網站資訊

本研究參考公司網站提供的公司簡介、歷史沿革、產品介紹、營銷架構、生產基地、技術特色、應用領域及永續發展等資訊。

1. 開曼東明控股股份有限公司 2024 年 8 月 27 日法人說明會簡報 (F5538-2024-08-27cht.pdf)

此份法說會簡報提供了關於公司營運概況、產品技術特色、市場應用、客戶實績、智慧製造導入、環保製程、銷售通路及新廠進度等詳細資訊。

1. 開曼東明控股股份有限公司 113 年度財務報告 (2025.03.31 更正公告)

此份財報為公司最新發布的官方財務數據，用於分析公司財務狀況。

研究報告

（目前公開資訊中未找到近期機構法人針對東明-KY 發布的詳細研究報告）

新聞報導

1. 鉅亨網 (Cnyes) 相關報導 (包含 5538 個股資訊、新聞、財務報表連結)

參考鉅亨網提供的公司基本資料、營收快訊、財務數據及市場新聞。

1. Yahoo 奇摩股市相關報導 (包含 5538.TW 個股資訊、簡介、營收、新聞)

參考 Yahoo 奇摩股市提供的公司基本資料、股價資訊、營收數據及相關新聞。

1. 經濟日報、自由財經等媒體報導 (如 2022.10.26 自由財經報導)

參考財經媒體關於東明-KY 市場動態、營運展望、綠能應用等新聞報導。

1. CMoney 股市資訊網相關報導 (包含個股資訊、新聞、營收快訊)

參考 CMoney 提供的公司新聞、法人動態、營收數據等市場資訊。

1. LINE Today 財經新聞 (如 2022.05.24 報導)

參考 LINE Today 轉載的財經新聞，了解公司特定時間點的營運狀況。

財經資訊平台資料

1. MoneyDJ 理財網 (包含 Wiki、新聞、財務數據)

參考 MoneyDJ 提供的公司基本資料、產業資訊、營運概況、產品應用、市場銷售、競爭狀況及財務數據。

1. Goodinfo! 台灣股市資訊網

參考 Goodinfo 提供的公司基本資料、財務數據及股利資訊。

1. Wantgoo 玩股網

參考 Wantgoo 提供的公司簡介、經營團隊、資本額及獲利能力分析數據。

1. Nstock 網站

參考 Nstock 提供的公司簡介、歷史沿革與業務說明。

1. Statementdog 財報狗

參考財報狗提供的公司每月營收數據、歷史財報分析及股利資訊。

1. HiStock 嗨投資

參考 HiStock 提供的公司基本資料及財務數據。

1. Investing.com

參考 Investing.com 提供的公司財務摘要及比率分析。

註：本文內容主要依據截至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、法說會簡報、新聞報導及財經資訊平台資料。

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