鈺齊 -KY（9802）：全球戶外功能鞋代工領導者，擴產與轉型並進

圖(1)個股筆記：9802 鈺齊-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 30 日

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本文深入分析鈺齊 -KY (9802.TW) 的公司基本資料、發展歷程、核心業務、市場營運、客戶結構、生產基地與未來擴產計畫。鈺齊 -KY 是一家專注於專業運動鞋及高功能戶外鞋代工製造的企業，透過全球佈局與技術優勢，與超過 50 個國際知名品牌建立長期合作關係。

公司近期重要事件包括：產能持續由中國轉移至東南亞，尤其是越南與柬埔寨；積極擴展印尼生產基地；以及受惠於客戶需求回溫，營收重回成長軌道。根據市場分析師的預期，公司未來的 EPS 預估有望呈現逐年增長的趨勢。從圖(2)9802 鈺齊 -KY 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）可以看出，公司在股東權益報酬率、預估本益成長比等方面表現突出，顯示出良好的基本面健康狀況。從圖、9802 鈺齊 -KY 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）可以看出，產業前景與題材利多為市場對鈺齊 -KY 的主要期待。

圖(3)9802 鈺齊 -KY 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(4)9802 鈺齊 -KY 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

本篇文章重點在於：

1. 全球產能布局調整：降低中國比重，強化越南及柬埔寨，並積極擴展印尼市場。

2. 客戶結構：多品牌、多區域策略，降低客戶集中度風險，並持續開發新客戶。

3. 技術優勢：GORE-TEX® 技術應用、少量多樣彈性生產、自動化與智慧製造。

4. 財務表現：營收逐步回溫，獲利能力穩健，股利政策具吸引力。

公司基本資料

公司概要說明

鈺齊國際股份有限公司（Fulgent Sun International (Holding) Co., Ltd.），股票代號 9802.TW，前身為 1995 年 3 月於中國福建成立的和誠鞋業。鈺齊 -KY 是一家專注於專業運動鞋及高功能戶外鞋的代工製造（OEM/ODM）企業，並無自有品牌。公司總部位於台灣雲林縣斗六市的雲林科技工業園區（雲科路三段 76 號），該營運總部於 2011 年擴大規模進駐，旨在整合集團資源，強化研發設計與營運管理效能。公司網址為 http://www.fulgentsun.com/ 。

鈺齊 -KY 於 2012 年 10 月 18 日正式在台灣證券交易所掛牌上市。截至近期，公司實收資本額約為新台幣 19.10 億元，已發行普通股數約 2 億股。公司在全球戶外功能鞋代工市場扮演重要角色，與超過 50 個國際知名品牌建立長期合作關係。

從圖(5)9802 鈺齊 -KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）可以看出，市場分析師們對於鈺齊 -KY 未來的 EPS 抱持著樂觀的態度，普遍預期呈現逐年增長的趨勢。

圖(6)9802 鈺齊 -KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

觀察鈺齊 -KY 的股價走勢，可見其股價在不同時間尺度下的變化。

圖(7)9802 鈺齊 -KY K 線圖（日）（本站自行繪製）

圖(8)9802 鈺齊 -KY K 線圖（週）（本站自行繪製）

圖(9)9802 鈺齊 -KY K 線圖（月）（本站自行繪製）

目前股價：101.5
預估本益比：16.36
預估殖利率：3.2
預估現金股利：3.25 元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

發展歷程分析

鈺齊 -KY 的發展歷程反映了台灣製鞋業的轉型與全球佈局策略：

1. 1995 年 3 月：公司前身福建和誠鞋業（和誠廠，泉州）成立，奠基戶外鞋及運動鞋代工業務。

2. 2000 年：成功取得 GORE-TEX 防水透氣鞋生產認證，顯著提升產品技術含金量與市場競爭力。

3. 2003 年：設立越南鈺齊廠，開啟海外生產基地布局。

4. 2005 年：設立長汀長誠廠（長誠廠，長汀）。

5. 2009 年：設立湖北襄誠廠（襄誠廠，湖北）。

6. 2011 年：台灣營運總部擴大遷入雲林科技工業園區，強化集團運營中樞功能。

7. 2012 年 10 月：於台灣證券交易所掛牌上市（股票代號：9802）。

8. 2013 年：設立柬埔寨齊鼎廠，進一步擴大東南亞產能。

9. 2015 年：設立越南鈺興廠。

10. 2019 年 – 2023 年：進入高速擴張期，總資本支出達 72.58 億元，接近實收資本額的四倍，展現強勁的投資決心與對未來成長的信心。

11. 2020 年起：因應全球供應鏈重組與地緣政治風險，策略性調整產能布局，逐步降低中國產能比重（由約 30% 降至 14% 以下），重點強化越南及柬埔寨的生產能力。

12. 2021 年：設立越南鈺鋐廠。

13. 2023 年：設立越南鈺騰廠及柬埔寨齊錠廠。

14. 2024 年：啟動印尼齊樺廠建設計畫，預計 2025 年投產，進一步完善全球多點生產網絡。

組織規模概況

鈺齊 -KY 由董事長林文智先生與總經理廖芳祝女士領導，建立完整的組織架構以支援全球化的生產、銷售與研發活動。集團營運總部設於台灣雲林，作為技術研發與管理決策中心。主要生產基地策略性分布於中國大陸（福建泉州、福建長汀、湖北襄陽）、越南（興安、海陽、河南等多廠區）、柬埔寨（齊鼎廠、齊錠廠）及印尼（齊樺廠），透過跨國多廠區的生產網絡，確保供應鏈的韌性與效率，並滿足全球客戶的需求。

核心業務分析

產品系統說明

鈺齊 -KY 的核心業務為鞋類產品的 代工製造 (OEM/ODM)，涵蓋多元化的產品線，以滿足不同市場區隔與客戶需求。2023 年，鞋類產品營收佔比高達約 99%，其餘約 1% 來自鞋材銷售及少量代理歐洲戶外品牌鞋與成衣的經銷業務。主要產品類別包括：

圖(10)主要產品與類別（資料來源：鈺齊 -KY 公司網站）

• 戶外功能鞋 (Outdoor Performance)：此為鈺齊最具競爭力的核心產品線，包含登山鞋、健行鞋、越野跑鞋等，強調防水、透氣、耐磨、抓地力與支撐性，多採用 GORE-TEX 等高階機能材料。

• 休閒鞋 (Casual)：結合戶外風格與日常穿著舒適性的鞋款，滿足都市休閒與輕度戶外活動需求。

• 運動鞋 (Sports)：涵蓋部分專業運動及訓練用鞋款。

• 涼拖鞋 (Sandal/Flip flops)：適用於夏季或水域活動的輕便鞋款。

• 冬靴 (Winter Boots)：具備優異保暖與防水功能的鞋款，適用於寒冷氣候。

• 雪靴 (Snowboard Boots)：專為滑雪運動設計的功能性靴款。

• 硫化鞋 (Vulcanized)：採用硫化製程的帆布鞋或休閒鞋。

• 其它多功能鞋 (Multi-functional Shoes)：滿足特定需求的特殊功能鞋款。

應用領域分析

鈺齊 -KY 的產品廣泛應用於各類戶外活動、運動競技及日常休閒場景：

• 極限戶外探險：高山攀登、長途徒步、雪地穿越等嚴苛環境，對鞋款的防水、保暖、耐用性要求極高。

• 越野跑與山徑活動：需要輕量化、高抓地力、緩震性與保護性的專業跑鞋。

• 一般戶外休閒：健行、露營、旅遊等活動，注重舒適性、透氣性與基本防護功能。

• 都市戶外風格 (Urban Outdoor)：融合時尚設計與戶外機能，滿足日常穿搭與輕度活動需求。

• 專業運動：部分特定運動項目所需的專業鞋款。

• 冬季保暖防護：雪地行走、寒冷地區日常穿著。

技術優勢分析

鈺齊 -KY 的核心技術優勢奠定其在戶外功能鞋代工領域的領導地位：

1. GORE-TEX® 技術應用：鈺齊是台灣少數通過 GORE-TEX® 嚴格認證的鞋廠，精通其防水透氣薄膜技術（包括 GORE-TEX SURROUND®）。GORE-TEX 薄膜每平方英寸擁有約 90 億個微孔，能有效阻擋外部水份滲入，同時允許腳部汗氣順利排出，達到 防水、透氣、保暖 三重功效，大幅提升戶外活動的舒適度與安全性。

2. 少量多樣彈性生產：公司擅長應對品牌客戶 少量多樣 的訂單模式，具備快速開發、打樣及靈活調整產線的能力，能有效滿足戶外品牌多變的產品週期與設計需求。

3. 自動化與智慧製造：持續投入自動化設備與智慧生產技術，與學術機構合作成立先進製鞋科技實驗室，導入工業 4.0 概念，優化生產排程、物料管理與品質監控，提升整體營運效率與產品良率。

4. 多元製程整合能力：掌握多種鞋類製程技術，包括傳統貼合、冷粘、注射、硫化等，並持續探索如「空氣製鞋」等創新工藝，能應對不同類型與功能需求的鞋款生產。

圖(11)技術優勢 – 三大核心優勢（資料來源：鈺齊 -KY 公司網站）

圖(12)技術認證與全功能產品（資料來源：鈺齊 -KY 公司網站）

市場與營運分析

財務績效分析

鈺齊 -KY 近年的營收表現受到全球經濟景氣、品牌客戶庫存調整及疫情後戶外活動復甦等多重因素影響。

觀察鈺齊 -KY 的營收趨勢圖，可見其營收在過去一段時間的變化情況。

圖(13)9802 鈺齊 -KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

• 營收趨勢：

• 2022 年達到營收高峰 241.81 億元。

• 2023 年因客戶去庫存影響，年營收下滑至 168.93 億元。
• 2024 年營運逐步回溫，全年營收 146.11 億元，年減 13.51%，但下半年復甦態勢明確。2024 年第四季合併營收 43.88 億元，創下近六季新高。

• 2025 年第一季合併營收 36.68 億元，雖為傳統淡季且季減 16.42%，但年增 37.92%，創下歷年同期第三高，顯示營運重回成長軌道。2025 年 3 月單月營收 11.87 億元，年增 76%，創同期新高。

• 獲利能力：

• 毛利率：近年毛利率維持在 18% – 23% 區間。2023 年為 18.9%。2024 年前三季為 18.5%。2025 年第一季營業毛利率 19.06%，優於 2024 年同期。

• 營業利益率：2022 年達 15.9% 高峰，2023 年為 10.7%。2024 年前三季為 8.1%。2025 年第一季營業利益率 7.57%。
• 每股盈餘 (EPS)：2022 年創下 18.10 元歷史新高。2023 年受景氣影響降至 7.87 元。2024 年 EPS 為 7.23 元。2025 年第一季 EPS 為 1.26 元，若排除一次性費用及匯損影響，本業 EPS 約 1.42 元。法人預估 2025 全年 EPS 預估有機會達到 10 元以上。

如圖、9802 鈺齊 -KY 獲利能力（本站自行繪製）所示，鈺齊 -KY 的毛利率、營益率等指標在過去一段時間內有所波動。

圖(14)9802 鈺齊 -KY 獲利能力（本站自行繪製）

鈺齊 -KY 的本益比河流圖呈現了公司歷年的本益比變化，以及市場對於未來本益比的預期。

圖(15)9802 鈺齊 -KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

鈺齊 -KY 的淨值比河流圖則呈現了公司歷年的淨值比變化。

圖(16)9802 鈺齊 -KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

• 股利政策：公司採 半年配息 政策。2023 年度（2024 年配發）現金股利 5.00 元，配發率 63.5%。2024 年度上半年（2025 年配發）已配息 2 元，下半年配發率預期將優於上半年。近期規劃配發現金股息 5.1 元（應指 2024 全年度），配發率約 70.5%。
  由圖、9802 鈺齊 -KY 股利政策（本站自行繪製）可知，公司過去的股利發放狀況。

圖(17)9802 鈺齊 -KY 股利政策（本站自行繪製）

區域市場分析

市場布局分析

鈺齊 -KY 的產品銷售遍及全球，主要市場集中在歐美地區，近年亞洲市場重要性亦逐步提升。

圖(18)營運據點（資料來源：鈺齊 -KY 公司網站）

• 歐洲市場：為最大營收來源，2024 年前三季佔比 44.75%。歐洲悠久的戶外運動傳統及成熟的消費市場，為鈺齊提供了穩定的訂單基礎。

• 美洲市場：為第二大市場，佔比 39.03%。美國是全球最大的戶外用品消費國，對高功能鞋款需求強勁。

• 亞洲市場：近年成長明顯，佔比提升至 10.92%。隨著亞洲地區經濟發展與戶外活動風氣興起，市場潛力可期。2025 年第一季，亞洲地區營收佔比更提升至近 20%。

• 中國大陸市場：佔比相對較小，約 3.85%。

競爭態勢分析

鈺齊 -KY 在全球製鞋代工產業中，面臨來自不同規模與專長同業的競爭。

• 主要競爭對手：

• 寶成工業 (9904)：全球最大製鞋代工集團，客戶涵蓋 Nike、Adidas 等一線運動品牌，規模龐大，產品線廣泛。

• 豐泰企業 (9910)：以 Nike 為最主要客戶（佔營收九成以上），專注於運動鞋代工，生產效率與品質穩定。

• 志強 -KY (6768)：專精於足球鞋製造，主要客戶為 Adidas、Nike。

• 來億 -KY (6890)：同為製鞋代工廠，市場規模與客戶結構與鈺齊有部分重疊。

• 市場定位與區隔：相較於寶成、豐泰主攻大眾運動鞋市場，鈺齊 -KY 更專注於利基型的 高功能戶外鞋市場。此市場雖然規模相對較小，但產品單價與毛利率通常較高，且技術門檻（如 GORE-TEX 認證）有助於建立競爭護城河。

• 市佔率：在全球戶外功能鞋代工領域，鈺齊 -KY 佔有重要地位。然而，以整體製鞋產業市值來看，鈺齊 -KY（市值約 230 億元）仍落後於豐泰（約 1600 億元）和寶成（約 1000 億元）。

觀察鈺齊 -KY 的法人籌碼，可以瞭解法人機構在過去一段時間內的投資偏好。

圖(19)9802 鈺齊 -KY 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

觀察鈺齊 -KY 的大戶籌碼，可以瞭解大戶在過去一段時間內的投資偏好。

圖(20)9802 鈺齊 -KY 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

觀察鈺齊 -KY 的內部人持股，可以瞭解公司內部人對於公司未來發展的看法。

圖(21)9802 鈺齊 -KY 內部人持股（月）（本站自行繪製）

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

鈺齊 -KY 採取 多品牌、多區域 的客戶經營策略，以分散營運風險。

圖(22)主要代工品牌（資料來源：鈺齊 -KY 公司網站）

• 合作品牌：與全球超過 50 個知名戶外及運動品牌合作。

• 客戶集中度：前三大品牌客戶營收佔比近 50% (2025 Q1 數據)，前十大客戶合計佔比超過 80%。客戶集中度雖高，但涵蓋多個領導品牌，且持續開發新客戶，有助於降低依賴單一客戶的風險。

• 主要客戶名單（部分列舉）：

• VF Corporation (VFC) 集團：旗下 The North Face, Timberland, Vans 等。

• Wolverine World Wide (WWW) 集團：旗下 MERRELL, Saucony 等。
• Deckers Outdoor Corporation 集團：旗下 HOKA, UGG, Teva 等。
• Decathlon (迪卡儂)
• Columbia Sportswear Company
• Jack Wolfskin
• Meindl
• Keen
• On Holding AG (On Running) – 近期快速成長，已成為前三大客戶之一，2025 年初營收佔比達 10-15%，法說會更提及可能提升至 20% 左右，並有望成為最大客戶。
• ALTRA
• Nike (少量)
• Under Armour (少量)
• Puma (少量)

• Toms

• 新客戶開發：公司每年穩定開發新客戶，預計 2024 年新增 5-6 個品牌客戶，2025 年再增 2-3 家，為未來成長注入新動能。

價值鏈定位

鈺齊 -KY 在全球鞋類產業價值鏈中，定位於 中游的專業製造環節，專注於為下游品牌客戶提供高品質的代工服務。

• 上游：主要為原物料供應商，提供生產所需的橡膠、天然皮革、合成皮革、紡織布料、化學材料（如 PU、EVA）、五金配件等。鈺齊透過全球採購與多元供應商策略，確保原料供應穩定與成本控制。

• 中游：鈺齊 -KY 自身，進行鞋款的研發設計（ODM）或依客戶設計生產（OEM），整合材料、製程技術、生產管理，製造出符合品牌要求的成品鞋。

• 下游：國際知名運動及戶外品牌商，負責產品行銷、通路鋪設及品牌經營，將最終產品銷售給全球消費者。

鈺齊的核心價值在於其技術能力（特別是 GORE-TEX）、彈性生產能力（少量多樣）、多地生產佈局（風險分散）以及與眾多品牌建立的長期夥伴關係。

生產基地與擴產計畫

全球生產基地布局

為因應成本、風險分散及客戶需求，鈺齊 -KY 持續優化其全球生產網絡，策略性地將產能由中國大陸轉移至東南亞地區。

• 中國大陸：和誠廠 [泉州)、長誠廠（長汀）、襄誠廠 (湖北]。曾為主要基地，近年產能佔比持續下降。

• 越南：鈺齊廠、鈺興廠、鈺鋐廠、鈺騰廠。已成為集團最大生產重心。

• 柬埔寨：齊鼎廠、齊錠廠。東南亞第二大生產基地。

• 印尼：齊樺廠 (2024 年動工，預計 2025 年投產)。最新的生產據點，具備長期發展潛力。

圖(23)生產基地與佈局（資料來源：鈺齊 -KY 公司網站）

產能分配與擴展

產能配置的動態調整是鈺齊 -KY 的重要策略。

• 產能轉移趨勢：

• 2020 年：中國產能佔比約 30%。

• 2025 年第一季：根據法說會資料，越南產能佔比最高，達 64.60%。結合其他近期資訊，中國產能佔比已降至 13.6% – 15% 左右，越南提升至 57% – 65% 左右，柬埔寨約 27% – 28%。印尼廠待投產。

(註：此圖表依據近期新聞與分析報告數據繪製，反映產能持續轉移的動態)

• 擴廠計畫與目標：

• 資本支出：2019-2023 年投入 72.58 億元。2024 年資本支出約 18 億元，2025 年預估超過 20 億元。

• 新廠進度：

  • 越南鈺騰廠：2023 年設立，持續擴產，預計 2025 年 Q2 試量產。
  • 柬埔寨齊錠廠：2023 年設立。
  • 印尼齊樺廠：2024 年動工，預計 2025 年 Q2/Q3 開始試量產。印尼廠規劃分二期建設，潛在產值上看 100 億元。
  • 產能目標：目前集團年產能約 300 億元新台幣。隨著越南鈺騰廠、印尼齊樺廠產能陸續開出，目標將總產能提升至 400 億元新台幣，增幅約 33%。
  • 產能利用率：2024 年約 50%，顯示隨市場需求回升，產能尚有提升空間。

生產效率與成本控制

• 自動化與智慧製造：持續導入自動化設備與智能生產技術，提升生產效率、品質穩定性，並優化人力運用。

• 成本管理：

• 原物料：透過長期合約、多元採購、優化設計等方式管理價格波動風險。

• 人力成本：將產能移往人力成本相對較低的越南、柬埔寨、印尼。
• 折舊費用：因應密集擴產，2024-2026 年折舊費用預期將持續增加，短期可能對毛利率造成壓力，但長期看有利於規模經濟效益。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

鈺齊 -KY 的核心競爭優勢來自多個面向的整合：

1. 技術領先：掌握 GORE-TEX 等高階防水透氣技術，具備生產高單價、高毛利功能鞋款的能力。

2. 利基市場專注：深耕戶外功能鞋市場，避開與大型運動鞋代工廠的直接價格競爭，建立專業形象。

3. 客戶組合優勢：與超過 50 個國際品牌建立合作關係，客戶結構多元，且包含 HOKA、On Running 等快速成長的新興品牌。

4. 彈性生產模式：擅長少量多樣生產，能快速反應市場趨勢與客戶需求。

5. 全球化多點佈局：在中國、越南、柬埔寨、印尼設有多個生產基地，有效分散地緣政治、關稅及供應鏈風險，提升供應彈性。

6. 持續擴產動能：積極的資本支出與擴廠計畫，為滿足未來市場增長預作準備。

市場競爭地位

在全球製鞋產業中，鈺齊 -KY 是一家定位獨特且具備利基優勢的中大型代工廠。

• 戶外鞋領域：在專業戶外功能鞋代工市場，鈺齊 -KY 處於領先地位。

• 整體製鞋市場：相較於寶成、豐泰等以量取勝的綜合型運動鞋代工巨頭，鈺齊的整體規模和市佔率較小，但專注於高附加價值產品。

• 財務表現：毛利率通常優於一般運動鞋代工，但營收規模受戶外市場景氣循環影響較大。

圖(24)鞋類市場分析圖（資料來源：鈺齊 -KY 公司網站）

圖(25)合作品牌分佈圖（資料來源：鈺齊 -KY 公司網站）

近期重大事件分析

鈺齊 -KY 近期營運逐步回溫，並積極推動擴產與籌資計畫，市場關注度提升。

• 營運復甦：

  • 2024 年營收 146.11 億元，雖年減 13.51%，但下半年復甦明顯，Q4 營收創六季新高。
  • 2025 年 Q1 營收 36.68 億元，年增 37.92%，創同期第三高。3 月營收年增 76%，創同期新高。
  • 公司強調「接單不變、生產不變、出貨不變、產能擴增不變」，顯示對後市信心。
  • 2025 年 Q2 起進入秋冬新款拉貨期，產銷規模預期明顯增長。

• 產能擴充進展：

  • 越南鈺騰廠預計 2025 年 Q2 試量產。
  • 印尼齊樺廠預計 2025 年 Q2/Q3 試量產，潛力產值上看 100 億元。
  • 持續投入資本支出，2024 年約 18 億元，2025 年預估超過 20 億元。

• 籌資活動：

  • 第六次無擔保可轉債 (CB)：總額上限 10 億元，2025 年 3 月轉換價調至 109.6 元，2 月底開始轉換。
  • 現金增資：2024 年辦理，2025 年 1 月完成募集 7.6 億元，用於償還銀行借款與充實營運資金。
  • 增資印尼孫公司：2025 年 2 月增資 2,000 萬美元支持擴廠。

• 市場與客戶動態：

  • On Running 成長強勁，已成前三大客戶，營收佔比有望達 20%。
  • 持續開發新客戶，2024 年新增 5-6 家，2025 年預計再增 2-3 家。
  • 股價曾受 WBC 題材、客戶補庫存激勵上漲，亦曾因美國對等關稅消息波動。
  • 法人普遍看好 2025 年營運，預估 EPS 可達 10 元以上，目標價上調。

未來發展策略展望

短期營運展望 (2025)

鈺齊 -KY 對 2025 年營運展望樂觀，預期將重返成長軌道。

• 營收目標：法人預估全年營收有望挑戰 200 億元大關，年增約 40%。
• 獲利預期：預估 EPS 可達 10 元以上，但需關注新廠折舊對毛利率的短期影響。
• 成長動能：
  • 主要客戶 (如 On Running, HOKA) 訂單持續增長。
  • 新客戶貢獻開始顯現。
  • 全球戶外市場需求回溫，品牌客戶庫存去化結束。
  • 越南、印尼新產能逐步開出。
• 營運重點：提升新廠產能利用率、持續招工、優化生產效率、鞏固客戶關係。

中長期發展藍圖

放眼未來 3-5 年，鈺齊 -KY 的發展策略聚焦於以下面向：

1. 產能優化與擴張：完成印尼廠二期建設，持續評估全球生產佈局，提升自動化與智慧製造比例，目標總產能達 400 億元。
2. 技術創新與加值：深化 GORE-TEX 技術應用，開發環保永續材料，探索新製程技術，提升產品附加價值。
3. 客戶與市場多元化：持續開發新興市場（尤其亞洲），拓展更多元品牌客戶，降低對單一市場或客戶的依賴。
4. 供應鏈韌性強化：建立更穩固、多元的原物料供應網絡，強化風險管理機制。
5. 永續經營深化：落實 ESG 策略，符合國際環保規範，提升企業社會責任形象。

重點整理

• 核心業務穩固：專注於高功能戶外鞋代工 (OEM/ODM)，技術領先（GORE-TEX），客戶涵蓋全球 50+ 知名品牌。
• 產能積極擴張：策略性轉移產能至越南、柬埔寨、印尼，總產能目標 400 億元，印尼新廠為重要成長引擎。
• 營運重回復甦：2024 下半年起營運回溫，2025 年 Q1 營收年增強勁，全年營收與獲利有望顯著增長。
• 關鍵客戶帶動：On Running 等快速成長品牌挹注強勁動能，新客戶開發亦持續進行。
• 財務操作穩健：透過發行 CB 與現金增資籌措資金，支持擴產並優化財務結構。
• 市場展望正面：全球戶外市場需求回溫，法人普遍看好 2025 年營運表現，預估 EPS 重回 10 元水準。
• 風險控管：多點生產布局有效分散地緣政治與關稅風險，但仍需關注原物料成本與全球經濟不確定性。

參考資料說明

公司官方文件

1. 鈺齊國際股份有限公司 2024 年 12 月法人說明會簡報
   本研究主要參考該簡報中的公司基本資料、發展歷程、產品介紹、技術優勢、全球布局、產能規劃、財務數據及營運展望。

2. 鈺齊國際股份有限公司 2025 年第一季財務報告 (推估)
   本文的財務分析部分數據 (如 Q1 EPS、毛利率) 引用自公開發布的財務資訊。

3. 鈺齊國際股份有限公司 董事會決議公告 (2025.02.25)
   參考董事會通過 2025 年度營運計畫等資訊。

4. 鈺齊國際股份有限公司 重大訊息公告 (含 CB 轉換價調整、現增完成等)
   參考公司公開發布的籌資活動與股務相關資訊。

研究報告

1. 優分析 (UAnalyze) 投資研究報告 (2024.12, 2025.03)
   報告提供鈺齊 -KY 的營運分析、客戶結構、產能布局及市場展望評估。

2. FactSet 調查分析師報告 (2025.03)
   提供市場對鈺齊 -KY 的 EPS 預估、目標價等共識數據。

3. 永豐金證券產業研究報告 (2025.03, 2025.04)
   報告分析鈺齊 -KY 的訂單能見度、產能擴充計畫及法人觀點。

4. Vocus 產業分析專文 (2024.12, 2025.03)
   提供對鈺齊 -KY 營運策略、競爭優勢及財務狀況的深入分析。

新聞報導

1. 鉅亨網 (cnyes) 相關報導 (2024.12 – 2025.04)
   報導涵蓋鈺齊 -KY 的月/季營收、法說會重點、法人評級、股價動態及產業消息。

2. 經濟日報 (money.udn) 相關報導 (2024.11 – 2025.04)
   提供鈺齊 -KY 的營運策略、擴產計畫、市場反應及產業趨勢分析。

3. Yahoo 奇摩股市 新聞 (tw.stock.yahoo) (2024.12 – 2025.04)
   彙整多家媒體對鈺齊 -KY 的報導，包含營收、股利、法人動態等。

4. MoneyDJ 理財網 相關報導 (2024.12 – 2025.04)
   提供鈺齊 -KY 公司基本資料、營運概況、新聞及法人報告摘要。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。