圖(1)個股筆記：9926 新海（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 19 日
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本篇文章深入分析新海瓦斯（9926）的公司概況、發展歷程、主要業務、財務分析與未來展望。新海瓦斯作為新北市三重區、板橋區、新莊區地區的獨家天然氣供應商，營運模式穩健，並積極拓展新興重劃區市場。文章詳述其營收結構、獲利能力、用戶安全措施、ESG策略與投資價值。近期重要訊息包含穩定的營收成長、優於同業的獲利能力及積極拓展新用戶。重點摘要：新海瓦斯具備區域獨佔優勢、穩定的現金流與股利政策，適合尋求穩定收益的長期投資者。
圖(2)9926 新海 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)9926 新海 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
公司基本資料
新海瓦斯股份有限公司（Shin Hai Gas Co., Ltd.），股票代號 9926，為新光集團旗下的重要子公司，成立於 1966 年 6 月（前身可追溯至 1955 年 6 月成立）。作為台灣北部地區主要的民營公用事業機構之一，新海瓦斯長期深耕大台北地區，主要業務為天然氣供應，透過綿密的導管系統，為其核准經營區域（新北市三重區、板橋區及新莊區）內的廣大住戶與企業提供穩定且安全的天然氣。公司網址為：https://www.shinhaigas.com.tw/。
除核心的天然氣銷售外，公司亦提供新用戶的瓦斯管線設計、安裝與維護服務，並銷售瓦斯爐具、熱水器及相關安全設備，滿足用戶多元需求。此外，新海瓦斯利用其管線基礎設施，經營國內長途陸纜電路出租業務，展現其在公用事業領域的多元化經營能力。在天然氣產業價值鏈中，新海瓦斯扮演下游配氣商的角色，向上游的台灣中油公司採購氣源，再配送至終端用戶。
穩健發展的歷史軌跡
新海瓦斯歷經數十年的穩健經營，在台灣天然氣產業中奠定穩固基礎，其發展歷程中的重要里程碑包括：
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1955 年 6 月：公司前身成立，為後續發展奠基。
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1957 年 2 月：取得煤氣事業執照，正式跨足能源供應領域。
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1966 年 6 月：新海瓦斯股份有限公司正式成立。
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1987 年 4 月：公司股價在台灣證券交易所掛牌上市（股票代號 9926），進入資本市場。
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2003 年 12 月：年度銷氣量突破 1 億立方公尺（1 億度），達成營運重要里程碑。
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2016 年 1 月：總用戶數正式突破 30 萬戶，顯示公司服務規模持續擴大。
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2022 年 10 月：微電腦瓦斯表裝置率超過 60%，大幅提升用戶用氣安全與管理效率。
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2023 年 6 月：用戶數達到 35.6 萬戶，年底更增至約 36 萬戶，持續深耕服務區域。
主要業務範疇分析
核心業務與產品結構
新海瓦斯的核心業務圍繞著天然氣供應及其相關服務，營運模式穩健且多元。
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天然氣銷售：此為公司最主要的營收來源，佔比約 78%。透過遍布服務區域的管線網絡，將天然氣輸送至民生、商業及部分工業用戶。
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瓦斯管線工程：提供新用戶瓦斯管線的設計、安裝、施工及後續維護服務，此部分營收約佔 9.7%。公司配合都市發展及新建案需求，持續進行管線鋪設與更新。
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器具銷售與服務：銷售自有品牌及合作廠商的瓦斯爐具、熱水器、安全設備等，並提供相關安裝與售後服務。新海已建立自有品牌，並取得能源效率標章，強化品牌信譽。
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電信事業：利用既有瓦斯管線鋪設光纖網路，經營國內長途陸纜電路出租業務，雖然目前營收佔比較低（約 1.5%），但展現公司資產活化與多元經營的策略。
註：營收比例根據多方資料來源推估，實際比例可能略有差異。
圖(4)供應系統（資料來源：新海公司網站）
產業鏈定位與競爭態勢
台灣天然氣產業鏈結構清晰，上游由政府主導，主要透過台灣中油公司從印尼、馬來西亞、卡達等地進口液化天然氣（LNG）；中游由中油負責氣化、儲存及透過高壓管線輸送；下游則由新海等 25 家區域性瓦斯公司負責配氣至終端用戶。
新海瓦斯在其核准的供氣區域（新北市三重、板橋、新莊）內，依據「民營公用事業監督條例」享有區域獨佔經營權，區域內無直接競爭對手，形成自然的市場屏障。此區域獨佔地位是公司穩健營運的重要基石。
營業範圍與地區布局
主要服務區域與用戶結構
新海瓦斯的主要服務範圍集中於新北市的三個重要行政區：三重區、板橋區及新莊區。這些區域人口密集，工商業活動頻繁，為天然氣供應提供了廣大的市場基礎。
截至 2023 年底，新海的天然氣用戶數已達 359,592 戶，用戶普及率約 65%，顯示在服務區域內具有高市場滲透率。用戶結構方面，民生用戶為最大宗，貢獻約 80% 的天然氣銷售收入；其餘則來自工業及商業用戶。
在電信業務方面，公司已在服務區域內建置了 69,855 公尺的光纖網路，持續拓展基礎通訊設施服務。
圖(5)營業區域（資料來源：新海公司網站）
生產基地與設施
新海瓦斯的主要營運及服務據點位於新北市三重區，總公司設於安慶街 340 號，並在三重及新莊設有服務所。公司並無傳統製造業的生產廠房，其核心設施為天然氣的儲存與整壓站。設有地下型儲氣槽及配套的高壓整壓站，確保氣源調度彈性與供應穩定。這些設施均配備先進的安全監控系統（如火焰感測器、增溫感測器）及消防設備，並與 24 小時監控中心連線，保障公共安全。
公司基本概況
新海瓦斯（9926）目前股價約 50.9 元，預估本益比約 29.25 倍，預估殖利率約 4.05%，預估現金股利 2.06 元。報表更新進度為月報。
圖、9926 新海 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
從 EPS 熱力圖可看出，法人預估新海瓦斯未來幾年的EPS將呈現小幅成長的趨勢。
圖(6)9926 新海 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(7)9926 新海 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖、9926 新海 K線圖（月）（本站自行繪製）
從股價走勢圖可看出，新海瓦斯近期的股價呈現震盪走高的趨勢。
營運績效與財務表現
財務數據分析
新海瓦斯近年來維持穩健的營運表現與良好的獲利能力。
- 營收表現：2024 年合併營收約 22.89 億元。2025 年 3 月合併營收約 2.30 億元，月增 4.33%，年減 0.26%；2025 年前三月累計營收約 7.10 億元，年增 2.35%。觀察下圖營收趨勢圖，近幾年營收呈現穩步成長的態勢。
圖(8)9926 新海 營收趨勢圖（本站自行繪製）
- 獲利能力：2024 年稅後淨利約 4.68 億元。2024 年第三季營業毛利率為 29.04%，營業營益率 20.57%，稅前淨利率 30.86%。整體毛利率約維持在 27% 左右，營益率約 13.45%。觀察下圖獲利能力圖，公司的毛利率、營益率、淨利率等指標皆維持在穩定的水準。
圖(9)9926 新海 獲利能力（本站自行繪製）
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每股盈餘 (EPS)：2024 年全年 EPS 約 2.64 元（年增 1%）。2024 年前三季 EPS 為 2.3 元，位居油電燃氣族群獲利冠軍（截至 2024.11.20）。2024 年第四季 EPS 為 0.34 元。2023 年全年 EPS 為 2.61 元。近四季 EPS 約 2.73 元。
2024.11.20 的新聞指出，新海前三季 EPS 2.3 元，位居油電燃氣族群獲利冠軍，受本業開展及業外多元收益影響。 -
股利政策：公司維持穩健的股利政策，2023 年度配發現金股利 2.00 元，配息率達 79.37%。2024 年度預計維持約 2 元現金股利水準。
圖、9926 新海 股利政策（本站自行繪製）
從股利政策圖可看出，新海瓦斯近幾年皆維持穩定的配息政策。
- 財務結構：公司財務體質健全，流動比率與速動比率均維持在健康水準（流動比率 > 200%，速動比率 > 100%），具備良好變現能力與償債能力。截至 2025 年 3 月，無發債、現增或可轉債計畫。
從下圖資本結構可看出，新海瓦斯的資本結構穩定。
圖(10)9926 新海 資本結構（本站自行繪製）
- 籌碼動向：觀察法人籌碼圖，近期法人對新海瓦斯的買賣超呈現不定的趨勢。
圖(11)9926 新海 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
- 大戶持股比率：觀察大戶持股籌碼圖，大戶持股比率呈現穩定的趨勢。
圖(12)9926 新海 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
- 內部人持股：觀察內部人持股圖，內部人持股比例呈現穩定的趨勢。
圖(13)9926 新海 內部人持股（月）（本站自行繪製）
- 本益比河流圖：觀察下圖本益比河流圖，新海瓦斯的本益比區間主要落在 20-30 倍之間。
圖(14)9926 新海 本益比河流圖（本站自行繪製）
- 淨值比河流圖：觀察下圖淨值比河流圖，新海瓦斯的淨值比區間主要落在 1.5-2.5 倍之間。
圖(15)9926 新海 淨值比河流圖（本站自行繪製）
用戶安全與服務品質
新海瓦斯高度重視用戶安全與服務品質，具體措施包括：
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微電腦瓦斯表推廣：積極推廣具備自動遮斷功能的微電腦瓦斯表，截至 2023 年 6 月底，裝置率達 64.84%，有效提升居家燃氣安全。
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定期安全檢查：對營業用戶每年實施一次安檢，家庭用戶則每兩年一次，確保管線與設備安全。
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防災演練與管線維護：定期舉辦防災演練，並持續進行管線巡查、維護及汰換。採用管線區塊化及雙向管網設計，提升供氣韌性與災害復原能力。建置 GIS 地理資訊系統加強管網監控。
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客戶服務提升：建立完善的客戶服務機制，並可能發展線上服務平台與行動應用程式，提升服務便捷性。
圖(16)用氣與供氣安全（資料來源：新海公司網站）
其他財務指標
- 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產：觀察下圖，公司的相關資本支出大致呈現穩定的趨勢。
圖(17)9926 新海 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
- 合約負債：觀察下圖，公司的合約負債呈現上升的趨勢，代表公司未來的潛在訂單可能增加。
圖(18)9926 新海 合約負債（本站自行繪製）
- 存貨狀況：公司的存貨與平均售貨天數大致穩定。
圖(19)9926 新海 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
- 存貨與存貨營收比：公司的存貨營收比也呈現穩定的趨勢。
圖(20)9926 新海 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
- 現金流狀況：公司的現金流量保持穩健。
圖(21)9926 新海 現金流狀況（本站自行繪製）
- 杜邦分析：從杜邦分析可看出，新海瓦斯的財務狀況良好，獲利能力穩定。
圖(22)9926 新海 杜邦分析（本站自行繪製）
市場策略與未來展望
市場拓展策略
面對服務區域市場逐漸飽和的挑戰，新海瓦斯採取積極的市場拓展策略：
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聚焦新興重劃區：重點開發板橋江翠北側、三重仁義、三重二重疏洪道兩側及塭仔圳等新興重劃區。這些區域新建案數量多，人口持續移入，是未來用戶增長的主要來源。
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板橋江翠地區：已有 68 個建案，供氣申請戶達 1 萬戶。
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三重仁義重劃區：已有約 1,500 戶申請掛表。
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塭仔圳市地重劃區：潛在用戶預估達 1,000 戶以上。
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深化建商合作：與建商建立良好合作關係，在新開發社區優先佈建天然氣管線。
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提升服務品質：透過智慧化管理與優質服務，維持高用戶黏著度。
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多元業務發展：持續經營電信業務，探索其他可能的加值服務。
面臨的挑戰與機會
新海瓦斯在穩健經營的同時，也需應對外在環境的變化：
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利多因素：
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政策支持：政府推動淨零碳排及能源轉型，鼓勵使用天然氣等潔淨能源，帶動長期需求。新北市的無煤政策亦為利多。
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都市發展：服務區域內都市更新與重劃區案持續進行，提供穩定的新用戶來源。
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區域獨佔：法規保障的獨家經營權，確保穩定的市場地位。
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利空因素：
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氣候變遷：暖冬現象可能導致短期用氣量下滑，影響營收。
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價格管制：政府對公用事業的價格管制，限制了成本轉嫁與獲利能力彈性。國際天然氣價格波動仍是成本風險。
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市場飽和壓力：既有區域用戶普及率高，成長動能需仰賴新興區域。
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新興能源競爭：長期而言，需關注其他替代能源技術的發展。
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為應對挑戰，公司策略包含持續拓展新市場、提升營運效率、推廣智慧瓦斯表、強化安全管理及開發創新服務。
永續發展與數位轉型
新海瓦斯積極回應 ESG（環境、社會、治理）趨勢：
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環境 (E)：致力於節能減碳，綠化整壓站周邊環境。承諾於 2025 年底前完成溫室氣體盤查，並導入 ISO 14064 溫室氣體盤查及查證計畫。將採用再生能源、導入碳費機制納入減碳策略。
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社會 (S)：強化用戶安全，提升客戶服務，並加強與協力廠商的合作關係。
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治理 (G)：重視公司治理與風險管理，設有誠信經營守則，定期評估風險並向董事會報告。
在數位轉型方面，公司可能發展線上服務平台、行動應用程式，並利用數據分析優化服務，導入智慧化管理系統提升營運效率。
投資價值綜合評估
競爭優勢分析
新海瓦斯的核心競爭優勢包含：
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區域獨佔經營權：法規保障的市場護城河，無直接競爭壓力。
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穩定的現金流：民生必需品特性，帶來穩定且可預測的營收與現金流。
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高用戶黏著度：基礎設施特性使轉換成本高，用戶流失率低。
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政策支持趨勢：能源轉型政策有利於天然氣產業長期發展。
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穩健的財務結構：低負債比，充裕現金，支撐穩定營運與配息。
未來發展策略
新海瓦斯的未來發展策略聚焦於：
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用戶基礎擴大：持續深耕新興重劃區，提升供氣普及率。
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安全與效率提升：推動管線汰換、智慧電錶普及與數位化管理。
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永續發展實踐：落實 ESG 目標，強化企業社會責任。
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服務品質優化：提升客戶滿意度，鞏固品牌形象。
機構法人評價
根據近期資訊，機構法人普遍對新海瓦斯持正面評價：
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肯定其穩健經營與獲利能力。
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看好其區域獨佔優勢及政策紅利。
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認同其在安全管理與智慧化升級的投入。
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預期在新興市場拓展下，具備中長期成長潛力。
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穩定的股利政策受長期投資者青睞。
重點整理
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穩健公用事業：新海瓦斯為新北市三重區、板橋區、新莊區獨家天然氣供應商，營運模式穩定。
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核心業務突出：營收主要來自天然氣銷售（約 78%）及管線裝置服務（約 10%），並拓展電信等多元業務。
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市場策略清晰：積極拓展新興重劃區（江翠、仁義、塭仔圳等），維持用戶數穩定增長。
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財務表現良好：獲利能力穩定，EPS 維持在 2 元以上，配息政策穩健（殖利率約 4%）。
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安全與智慧並重：持續投入管線安全升級，智慧電錶安裝率近 65%，提升營運效率與安全性。
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永續發展承諾：積極推動 ESG，進行溫室氣體盤查，符合綠色能源趨勢。
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投資價值穩定：具備區域獨佔、政策支持等護城河，適合尋求穩定收益的長期投資者。
參考資料說明
公司官方文件
- 新海瓦斯股份有限公司 2023 年年報（2024.12）
本研究參考年報中關於公司沿革、業務範圍、營運概況、用戶數據、安全管理、ESG 措施及財務狀況等資訊。
- 新海瓦斯股份有限公司 2024 年第三季財務報告（2024.12）
本文的財務分析數據（如毛利率、營益率、稅前淨利率等）主要依據此份財報。
- 新海瓦斯股份有限公司 2024 年第四季財務報告（2025.03）
本文引用此份財報關於 2024 全年及 Q4 的 EPS 數據。
- 新海瓦斯股份有限公司官方網站（2024.12 – 2025.01）
參考官方網站的公司簡介、產品資訊、安全資訊、營業區域、環境永續、股東專區及重大訊息公告。
- 新海瓦斯股份有限公司法人說明會簡報/影音資料（參考公開資訊觀測站資訊）
參考法說會簡報：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/992620240912M001.pdf
參考法說會影音：https://webpro.twse.com.tw/webportal/vod/101/AB9C3FE727C8-CF0A9FDE-73FB-11EF-B683/?categoryId=101
參考法說會中關於公司營運策略、市場展望、重大計畫及法人問答等內容。
研究報告與新聞報導
- MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 新海瓦斯（2024.12）
參考其公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售、競爭態勢、原物料來源及產業狀況分析。
- Vocus – 新海 (9926) 公司介紹（2023.11.06）
參考其對公司基本面、市場拓展策略（仁義、江翠、塭仔圳）、暖冬影響及智慧電錶進度的分析。
- 艾蜜莉定存股 – 新海 (9926) 個股分析（日期不詳）
參考其對公司業務、上下游關係、經營模式、產業狀況、風險評估及投資價值的分析。
- CMoney 理財筆記 – 新海 (9926) 公司介紹（日期不詳）
參考其關於公司業務、產品結構、經營模式及產業狀況的說明。
- 工商時報 – 新海前三季 EPS 2.3 元，居油電燃氣族群獲利冠軍（2024.11.20）
引用此報導關於公司獲利表現的最新資訊。
- 雲投資 (Winvest) – 新海 (9926) 新聞（2025.04.10）
參考其提供的最新營收數據（2025 年 3 月及 Q1 累計）。
- Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 新海瓦斯（2024.12 – 2025.01）
參考其公司概況、股價資訊及相關新聞連結。
其他公開資訊
- 台灣證券交易所 – 公開資訊觀測站（2024.12 – 2025.03）
查詢公司最新公告、董事會決議、股東會資訊及財務報告。
- Goodinfo! 台灣股市資訊網（2025.03）
參考其整理的公司基本資料、股利政策及法人動態。
註：本文內容主要依據上述 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。