欣高 (9931) 5.2分[價值]→價值型首選，產業趨勢向上 (04/23)

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綜合評分：5.2 | 收盤價：36.15 (04/23 更新)

簡要概述：綜合評估欣高近期的營運與市場表現，我們可以發現幾個鮮明的特徵。 最令人振奮的是，價值浮現。更重要的是，市場需求逐步回溫，而且享有一定的估值溢價，這通常是績優成長股的標準特徵。 最後提醒，市場瞬息萬變，保持靈活的操作策略並嚴設停損停利，將能持盈保泰。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 4 分，暗示資產基礎相對股價而言穩固：欣高股價淨值比為 1.32，代表其股價有著相對紮實的淨資產支撐。
2. 產業前景分數 4 分，存在一定的結構性發展機會：產業（能源-天然氣、石油氣）內部仍存在一些結構性的發展機會或細分市場的增長點，為 欣高 提供了差異化發展的空間。

主要風險

1. 預估本益比分數 2 分，顯示股價可能已部分反映了未來的成長性，投資需仔細評估風險報酬：欣高預估本益比 21.91 倍，可能意味著當前股價已部分計入了對未來成長性的預期，投資人需仔細評估此時的風險與潛在報酬是否合理。
2. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長預期背離嚴重，未來均值回歸可能性高：欣高預估本益成長比 21.91，顯示其估值水平與未來成長預期之間存在極其嚴重的背離，未來股價向合理估值大幅回歸的可能性非常高。
3. 業績成長性分數 1 分，顯示公司經營陷入困境或產業面臨寒冬：實現 -25.01% 的預估盈餘年增長，通常意味著 欣高 的整體經營已陷入較大困境，或者其所處的整個產業正經歷嚴峻的寒冬時期。

綜合評分對照表

圖(1)9931 欣高 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：4.3

圖(2)9931 欣高 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：6.0

圖(3)9931 欣高 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：欣高的非流動資產數據主要走勢呈現穩定上升趨勢。資產變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備逐步升級。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整、固定資產規模變化顯著，建議關注投資效益和資產配置合理性。）

圖(4)9931 欣高 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：欣高的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表現金流保持穩定。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效。）

圖(5)9931 欣高 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：欣高的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)9931 欣高 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：欣高的存貨與存貨營收比數據主要呈現劇烈下降趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表存貨快速去化，庫存相對於銷售額處於極低水平。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）

圖(7)9931 欣高 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：欣高的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表盈利水平維持現狀。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)9931 欣高 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：欣高的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)9931 欣高 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：欣高的合約負債與 EPS 數據主要呈現微弱上升趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表合約負債略有提升，未來營收潛力看好。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)9931 欣高 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：欣高的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：觀察預測值隨時間的修正（垂直方向），可評估市場預期的變化及分析師的信心強度。）

圖(11)9931 欣高 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：欣高的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表預估本益比顯著上揚，評價趨向昂貴。
（判斷依據：結合歷史本益比區間、同業本益比及公司成長階段，綜合判斷當前估值的合理性。）

圖(12)9931 欣高 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：欣高的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：由於每股淨值通常變動緩慢且穩定，河流圖的波動主要反映股價的變動。）

圖(13)9931 欣高 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料

欣高石油氣股份有限公司（Hsin Kao Gas Co., Ltd.）成立於 1983 年 12 月 15 日，總部位於高雄市苓雅區民權一路 12 號，是台灣南部地區重要的天然氣供應商。公司股票於 2000 年 3 月 在台灣證券交易所掛牌上市，股票代號為 9931.TW，屬於油電燃氣類股。截至最新資料，公司實收資本額達新台幣 12.04 億元，已發行普通股約 1.2 億股。董事會由陳建東先生擔任董事長，王繼開先生擔任總經理，整體董監持股比例約 25.19%，呈現經營層對公司前景具備信心。

欣高主要經營範圍涵蓋天然氣導管輸送、相關裝置工程以及器材製造與代銷業務，為大高雄地區民生與工業發展提供重要的能源基礎設施。

發展歷程與重要里程碑

欣高石油氣的發展歷程與高雄市的都市發展緊密相連，數十年來逐步建立起完善的供氣網絡與服務體系。

• 1983 年： 公司正式設立，初期專注於高雄地區天然氣基礎設施的規劃與建設，為後續的營運奠定基礎。

• 2000 年： 於台灣證券交易所掛牌上市，象徵公司營運邁入新里程碑，成為公開發行公司，提升了公司治理透明度與市場能見度。

• 2021 年： 啟動楠梓整壓站現代化升級工程。此項投資是為了符合《天然氣事業法》的最新規範要求，透過新建壓力調節設施與管線聯接系統，大幅強化供氣系統的穩定性與安全性，確保北高雄地區用戶能獲得穩定可靠的天然氣供應。相關工程已於 2021 年 6 月順利完工，有助於支持公司每年新增 4,000 戶用戶的目標。

• 2023 年迄今： 公司積極推動多角化經營策略，透過轉投資事業如和欣國際及捷揚建設等，跨足不動產開發與租賃管理領域，尋求在本業之外開創新的營收來源，以降低對單一產業波動的依賴，並與本業產生協同效應。

主要業務範疇分析

核心業務與服務範圍

欣高石油氣的核心業務聚焦於高雄市核心區域的天然氣供應。依據《民營公用事業監督條例》，公司在法定營業區域內享有專營權，服務範圍涵蓋高雄市九大行政區，包括：

圖(14)供氣區域圖（資料來源：欣高公司網站）

• 楠梓區

• 左營區

• 鼓山區

• 三民區

• 鹽埕區

• 前金區

• 新興區

• 苓雅區

• 前鎮區

公司服務對象廣泛，涵蓋家庭用戶、商業用戶（如餐廳、飯店）及中油指定工業用戶，為該區域提供穩定且安全的天然氣能源。

供氣系統與基礎設施

欣高的供氣系統是其營運的基礎，確保將自中油採購的天然氣安全、穩定地輸送至終端用戶。

• 氣源與接收： 公司每年向台灣中油公司採購約 6,200 萬度天然氣。氣源經由中油的管線輸送至欣高的接收站。

• 整壓與輸送： 設有楠梓、鼎金兩座主要整壓站及小港備用整壓站。整壓站負責將高壓天然氣降壓至適合輸送的壓力。供氣系統主要分為兩種壓力級別：

  • 中壓供氣系統： 主要應用於鼓山區的「美術館」及「農十六」等新興重劃區。

  • 低壓供氣系統： 應用於其餘大部分營業區域。

• 管網結構： 截至 2024 年 3 月底，公司維運的管線總長度涵蓋：

  • 高壓本管：0.9 公里

  • 中壓本管：146.1 公里

  • 低壓本管、支管、共用管：1,411.1 公里

  • 相關設施包含中壓人孔 166 個、區域型整壓設備 49 座、用戶型整壓器 428 組、閥箱 7,907 個、取水器箱 9,064 個。

圖(15)欣高公司供氣系統圖（資料來源：欣高公司網站）

圖(16)供氣系統流程示意圖（參考法說會簡報）

圖(17)高、中壓管網圖（資料來源：欣高公司網站）

技術與安全管理

為確保供氣安全與營運效率，欣高持續投入技術升級與安全管理。

• 微電腦瓦斯表： 推廣具備自動遮斷與漏氣警報功能的微電腦瓦斯表，提升用戶端安全防護。該表亦支援語音回報度數，有助於降低人工抄表成本。截至 2023 年底，換裝率約 30%，目標於 2025 年提升至 50%。此計畫雖增加初期設備成本，但長遠來看，有助於降低工安風險、提升用戶滿意度，並可能減少未來的維運及抄表人力成本。

• 管網監測： 建置 GIS 地理資訊系統與管線設施管理系統，對管網進行數位化管理，並在關鍵節點裝設壓力感測器，實現即時監測與異常偵測，有效提升巡檢效率約 20%。

• 管材與維護： 全面採用 PE 被覆鋼管（符合 CNS 14818 標準），具備優異的抗腐蝕能力，延長管線使用壽命至 30 年以上。同時導入超音波管壁厚度檢測儀器，提前預警潛在風險。配置專業工程維修車輛與精密偵漏儀器，確保漏氣事件能在 2 小時內完成修復反應。此為持續性的維運工程，每年投入數千萬元預算，逐步汰換使用年限較久的管線，改用防蝕效果更佳的 PE 被覆鋼管。此舉有助於降低管線漏損率（目標 0.5% 以下）及維護成本，並符合《天然氣事業法》對管線安全的要求。

營收結構與比重分析

營收來源組成

欣高的營收主要來自兩大業務：天然氣銷售與導管裝置工程。根據 2023 年的財務數據，營收結構如下：

• 天然氣銷售收入（售氣收入）： 佔總營收約 78%。此部分收入來自向家庭、商業及工業用戶供應天然氣所收取的費用。計價方式採「氣費 + 基本費」雙軌制。

  • 氣費： 依用戶實際使用度數計算，售價依據中油公告的「天然氣價格公式」每月調整，具備成本轉嫁機制。

  • 基本費： 每月固定收取，依表型區分。微電腦瓦斯表每月 100 至 150 元，機械錶每月 60 至 85 元。此制度保障公司擁有穩定的基本收入。

• 導管裝置收入： 佔總營收約 22%。此部分收入來自新用戶申請裝設天然氣管線的接管費用，以及現有管線的維修、更新工程費用。此項收入與高雄地區的新建案開發量及都市更新進度密切相關。

近期營運成果

業務推廣與掛表數

1. 用戶成長： 2023 年度（112 年）實際推廣新增用戶 5,311 戶，達成年度目標（4,000 戶）的 133%。2024 年（113 年）目標同樣為 4,000 戶，截至第一季已達成 39%（1,562 戶）。

2. 總掛表數： 截至 2024 年 3 月底，總掛表戶數達 225,968 戶，較 2022 年底（220,585 戶）穩定成長。其中約 99% 為一般家庭用戶。

近年掛表戶數變化

資料來源：欣高 2024 年法人說明會

財務表現（合併報表）

1. 營收趨勢：

   • 欣高子公司住宅建案「欣民權」於 2024 年第一季開始交屋認列，推升 2024 年營收創下新高。2024 年 1-9 月累計營收 16.16 億元，年增 75.43%。

   • 2024 年天然氣使用度數呈現年減趨勢，其中家用天然氣減幅較大。

   • 2025 年 3 月單月營收 1.64 億元，年減 34.5%，主因是去年同期有建案認列的高基期效應，以及本業管線工程進度調節。

2. 獲利能力：

   • 2024 年上半年 EPS 達 1.46 元，較 2023 年同期的 0.78 元，年增 87.18%，創下 11 年來同期新高。獲利成長主因同樣來自建案認列，以及部分管線資產折舊攤提完成，提升本業毛利。公司目前擁有約 22 萬戶天然氣用戶，本業因毛利率穩定而表現平穩。

   • 2024 年 Q1 EPS 0.51 元。

   • 2024 年 Q2 EPS 0.95 元，季增 86.27%，年增 21.79%。

   • 2024 年 Q2 單季毛利率提升至 31.79%，帶動上半年毛利率由 20.19%（2023H1）提升至 24.20%（2024H1）。

   • 2024 年 Q3 單季 EPS 0.52 元，雖較 Q2 回落（建案認列高峰已過），但仍較 2023 年同期倍增。

近期合併損益數據摘要

資料來源：欣高 2024 年法人說明會合併財報、公開資訊觀測站、新聞報導

客戶群體與占比分析

主要客戶類別

欣高的用戶結構以一般家庭用戶為絕對主力，商業用戶次之，工業用戶佔比極低。

• 一般家庭用戶： 佔總掛表戶數約 99%（截至 2024 年 3 月）。主要供應家庭烹飪、熱水器等日常用氣需求。此類用戶構成公司穩定營收的基本盤。

• 營業用戶： 佔總掛表戶數約 1%。包含餐廳、飯店、小型工廠、學校、機關等。雖然戶數佔比較低，但單一用戶的用氣量通常較家庭用戶高，對售氣收入有一定貢獻。近年隨餐飲業復甦，此類用戶占比略有提升。

• 工業用戶： 佔比極低（接近 0%）。受限於中油的供氣政策與配額限制，欣高僅能供應中油指定的少數工業客戶，主要應用於特定製程的加熱需求。

用戶黏著度與服務模式

• 高用戶黏著度： 天然氣管線屬於基礎設施，一旦用戶申裝完成，轉換至其他能源（如桶裝瓦斯或電力）的成本較高，因此用戶黏著度極高。既有的管網覆蓋形成了天然的市場壁壘。

• 用戶轉帳代繳： 為提升收費效率與用戶便利性，公司積極推廣銀行轉帳代繳氣費。截至 2024 年 3 月底，已有 103,143 戶採用，佔總計費戶比例達 46%。

• 安全服務： 秉持「你我用心、安全放心」的品牌標語，提供 24 小時緊急維修服務，並定期進行管線安全檢查，強化用戶信任度。

圖(18)申裝流程說明（資料來源：欣高公司網站）

營業範圍與地區布局

地理集中度

欣高的營運範圍完全集中於高雄市核心的九大行政區。公司 100% 的營收均來自此法定專營區域，並無跨縣市或海外業務。

各區供氣普及狀況

雖然享有區域專營權，但各行政區的天然氣供氣普及率仍有差異，顯示未來在本業仍有成長空間，尤其是在普及率較低的區域。

資料來源：欣高 2024 年法人說明會

• 高普及率區域： 左營區（63%）、鼓山區（54%）普及率較高，可能與區域內較多新開發社區有關。

• 低普及率區域： 鹽埕區（22%）、新興區（24%）、苓雅區（28%）、前鎮區（29%）等舊市區普及率相對較低，未來可透過配合都市更新計畫或加強推廣，提升接管意願。

• 整體普及率： 整體供氣普及率約 40%，顯示在專營區內仍有相當大的潛在用戶基礎可供開發。

競爭優勢與市場地位

市場定位與競爭格局

欣高石油氣在高雄市核心九區的天然氣市場中，擁有法定獨佔的地位。

• 區域壟斷： 受《民營公用事業監督條例》保障，在法定專營區域內沒有直接的天然氣同業競爭對手。政府目前凍結新天然氣供應執照的發放，進一步鞏固了現有業者的市場地位。

• 同業區隔： 台灣共有 25 家天然氣公司，均採分區經營模式。與欣高地理位置最接近的同業是欣雄（8908.TW），其主要經營範圍為高雄市郊區（如岡山、路竹、鳳山等），兩者形成明確的地理市場區隔。

• 替代能源： 雖然面臨來自電力（台灣電力公司）和桶裝瓦斯（液化石油氣，LPG）分銷商的間接競爭，但對欣高的核心用戶（已接管用戶）影響有限。主因在於：

  • 轉換成本高： 已安裝天然氣管線的用戶，若要改用電力或桶裝瓦斯，需更換爐具、熱水器等設備，轉換成本高。

  • 便利性與安全性： 天然氣透過管線直接供應，無需儲存空間，且微電腦表具備安全功能，相對桶裝瓦斯更具優勢。

  • 熱值效率： 天然氣熱值（約 8,900 kcal/m³）及燃燒效率通常優於電力，尤其在商業應用（如餐飲業）更具成本效益。

核心競爭優勢（護城河）

欣高的競爭優勢主要來自法規保護和基礎設施壁壘。

1. 法規屏障：

   • 專營權保障： 獨家經營權是最核心的護城河，確保在服務區域內的市場主導地位。

   • 定價機制保護： 售價與上游中油成本連動的公式化定價，使國際燃料價格波動風險得以有效轉嫁給終端用戶，保障了穩定的毛利率。

2. 基礎設施壁壘：

   • 管網經濟： 遍布九大行政區的地下輸配管網是龐大的固定資產投資（成本估計達數十億元），新進業者難以複製，形成極高的進入門檻。

   • 用戶鎖定效應： 一旦用戶接入天然氣管網，即被納入欣高的服務體系，轉換成本高，確保了長期穩定的客戶基礎。

3. 財務韌性：

   • 穩定現金流： 「氣費 + 基本費」的收費模式，特別是每月固定收取的基本費，為公司帶來非常穩定的營運現金流，足以支應日常營運及部分資本支出。

   • 低負債營運： 公司長期維持較低的負債比率（2024 年 Q2 低於 40%），財務結構穩健，優於部分同業，具備較強的風險抵禦能力。

個股質化分析

近期重大事件分析

轉投資事業與業績影響

• 「欣民權」建案交屋認列： 欣高透過轉投資子公司和欣國際與建商合資興建的「欣民權」住宅大樓建案，於 2024 年第一季開始交屋認列營收。此項業外收益是推升公司 2024 年上半年營收及獲利創下歷史新高的主要動能。

• 後續潛在收益： 根據最新資訊，「欣民權」建案尚有部分餘屋待售，可望為 2025 年持續挹注業外營收，但認列高峰已過。

永續發展相關行動

• 溫室氣體盤查： 公司已於 2024 年完成範疇一（直接排放）與範疇二（間接電力排放）的溫室氣體盤查作業。初步減碳策略聚焦於改善管線甲烷逸散，目標每年減少 1-2% 的碳排放量。此為因應未來可能開徵碳費的基礎準備工作。

股東權益相關

• 113 年度股東常會： 於 2024 年召開，會中通過配發 2023 年度現金股利每股 1.5 元。此決策維持公司長期穩定的高現金股利配發政策，以 2024 年股價估算，現金殖利率約在 4-5% 之間，符合市場對其防禦型資產的預期。

個股新聞筆記彙整

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  2026.03.23：受中東衝突引發避險情緒影響，欣高今日股價隨油電燃氣族群逆勢攻上漲停
  
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  2026.03.24：受避險資金湧入帶動具短線契機，惟氣價雖漲但受政策壓抑售價，獲利空間受限
  
• 
  2026.03.20：熱門股－欣高題材利多衝上漲停，2026.03.19 以漲停價41.80元收盤
  
• 
  2026.03.20：受天然氣短缺帶動曾攀51.3元新高，後經歷跌停重挫回測37元，股價隨消息面劇烈震盪
  
• 
  2026.03.20： 2026.03.10 與 2026.03.20 均線下彎且低於月線，技術指標顯示未脫險境，分析不建議散戶介入
  
• 
  2026.03.19：中東戰事帶動資金轉向能源板塊，欣高強勢攻上漲停，位列漲幅前五名並展現抗跌力道
  
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  2026.03.13：伊朗擬續關荷姆茲海峽致油價跳高，油電燃氣族群逆勢揚，欣高股價上漲逾1%
  
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  2026.03.13：欣高 25 年每股賺2.45元 擬配發現金股利1.8元
  
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  2026.03.13： 25 年 營收19.66億元微增，但每股純益2.45元較前一年減少14.34%
  
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  2026.03.13：董事會決議配發1.8元現金股利，盈餘配發率達73.45%
  
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  2026.03.13：天然氣本業獲利占58.18%，業外獲利含股票股利收入及房市交屋收入
  
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  2026.03.10：國際油價劇跌導致台股油電類股全數陣亡，欣高出現跌停鎖死
  
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  2026.03.11：川普喊戰爭將落幕重擊紅利預期，指標股欣高開盤即跌停鎖死，油電燃氣類股指數重挫
  
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  2026.03.10：中東戰火使天然氣題材成資金避風港，欣高昨日亮燈漲停收51.3元
  
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  2026.03.10：欣高昨日寫下連續上漲 2026.03.05 紀錄，分析師警告荷姆茲海峽封閉恐引發能源衝擊
  
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  2026.03.10：川普稱戰事將結束使紅利消失，塑化與油電燃氣股多檔觸及跌停
  
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  2026.03.10：川普言論導致天然氣短缺危機崩解，欣高開盤即直接跌停鎖死
  
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  2026.03.08：中東衝突影響原油生產運輸，布倫特原油晚間衝破每桶100美元大關
  
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  2026.03.09：中東戰事升溫推升油價飆漲，油電燃氣族群逆勢走強，欣高及欣天然等多檔個股紛紛飆上漲停
  
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  2026.03.09：天然氣股欣高、新海、欣泰早盤表現一枝獨秀，強勢亮燈漲停並成為市場避險資金避風港
  
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  2026.03.07：無懼中東緊張局勢，油電、塑化股同起飛
  
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  2026.03.07：欣高續攻漲停，雖遭列為注意股但市場買氣未減，帶動油電燃氣類股大漲8.84%
  
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  2026.03.06：受中東戰火影響油電燃氣題材逆勢強勁，欣高股價強勢亮燈漲停
  
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  2026.03.06：國際天然氣價飆漲，但欣高利差固定並無暴利，調價僅提升營收並微幅帶動獲利
  
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  2026.03.06：利差不隨中油調價變動，盈餘主力為房產認列與股息，售氣量貢獻EPS約0.3至0.4元
  
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  2026.03.06：欣高 25 年 26 年營收15.68億元，25 年 前三季每股稅後純益為1.86元
  
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  2026.03.05：台股雪崩「這些股」太熱，列入24檔注意股名單
  
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  2026.03.05：欣高因成交量較六十日平均放大超過32倍，進入注意股名單
  
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  2026.03.02：中東情勢動盪導致卡達設施遭攻擊，卡達能源宣布停止液化天然氣及相關產品生產
  
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  2026.03.04：卡達停產使台灣儲量僅剩8天，市場預期天然氣價格上漲，瓦斯股成為戰爭受惠概念股
  
• 
  2026.03.04：欣高供應高雄九區逾20萬戶，25 年 前三季EPS達1.86元，居油電族群領先地位
  
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  2026.03.04：美伊衝突引發能源供給疑慮，帶動欣高股價強勢攻上漲停，成為市場避險資金焦點
  
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  2025.11.19：油電燃氣前三季獲利，欣高EPS 1.86元並列第二
  
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  2025.11.19：油氣價格趨緩及現金股息挹注，欣高 3Q25 營運穩健
  
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  2025.11.04：欣高天然氣前三季營收11.67億元，年減27.78%
  
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  2025.11.04：前三季EPS 1.86元，較 24 年同期略減6.06％
  
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  2025.11.04： 24 年前三季因建案交屋入帳，墊高營收獲利比較基期
  
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  2025.11.04： 25 年前三季房市冷淡，新成屋銷售入帳認列減少
  
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  2025.11.04：轉投資勝偕建設業外分配款6,900萬元，助攻EPS達1.86元
  
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  2025.11.04：和欣國際投資勝偕建設，獲利貢獻欣高每股約0.5元
  
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  2025.11.04：台積電高雄廠 2H25 運作，欣高工業用氣度數年增11%
  
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  2025.11.04：台積電高雄P1廠 2H25 啟動試產，帶動天然氣銷售
  
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  2025.11.04：台積電高雄廠至少有5座先進製程，欣高銷售可望攀升
  
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  2025.10.22：油電燃氣、紡織類股最強勁
  
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  2025.10.22：油電燃氣類股中，欣高上漲0.74%
  
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  2025.09.24：油價跌到塑化股在哭！為何石化族群的欣高、鑫永銓反而越笑越大聲？
  
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  2025.09.24：欣高經營高雄市九個行政區天然氣，用戶普及率高，設籍戶數約58.2萬戶，供氣戶數為23萬戶
  
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  2025.09.24：欣高天然氣主要跟中油採購，油價下跌有降低成本機會，具燃氣服務，靠成本回落強化防禦
  
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  2025.09.24： 24 年 欣高EPS爆衝到2.86元，來自轉投資收益
  
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  2025.09.24：2025 1H25 欣高EPS衰退，因房產收益認列減少
  
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  2025.08.19：油電燃氣族群 2Q25 獲利報佳音
  
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  2025.08.19：欣高 2Q25 EPS達0.3元，1H25 EPS為1.44元
  
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  2025.08.19：欣雄、全國、欣高 1H25 EPS也達1元以上水準
  
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  2025.08.18：欣雄、全國及欣高 1H25 EPS也達1元以上水準
  
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  2024.08.04：認列營建收益遞減，欣高 1H24 每股只賺1.06元
  
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  2024.08.04：欣高 1H24 EPS 1.06元，年減27.40％，主因轉投資房產收益減少
  
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  2024.08.04： 1H24 營收7.98億元，年減37.57％，歸屬母公司淨利1.27億元
  
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  2024.08.04： 2H24 預計有轉投資股票股利2800多萬元，及建案收益2200萬元挹注
  
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  2024.08.04： 7M24 迄今已收到轉投資股票股利約2400萬元
  
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  2025.06.30：4題材助攻，油電燃氣族群吸睛，受惠內需、現金股息、綠能、夏季用電四大題材，股價表現亮眼
  
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  2025.06.30：油電燃氣具內需支撐，加上綠能布局及資產開發，獲利、股息穩健
  
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  2025.06.30：欣高 1Q25 獲利年增
  
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  2024.06.23：以伊衝突油價看漲，油電燃氣族群表現相對有支撐，欣高等午盤也先後翻紅
  
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  2025.06.02：欣高股東會通過配發現金股息1.80元，24 年每股稅前純益達2.86元
  
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  2025.06.02： 24 年 營收12.46億元，每股稅後純益2.86元，配發現金股息1.80元
  
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  2025.06.02： 24 年 購氣量約6021萬度，略減1.23%，但轉投資房地產使營收增加
  
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  2025.06.02： 25 年天然氣本業營收將持穩，商用天然氣因餐廳生意而增加
  
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  2025.06.02：家用天然氣用量穩定，但因房地產景氣影響，25 年營收預計略低於 24 年
  
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  2025.06.03：房市低迷，欣高營收將遜 24 年
  
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  2025.05.19：油電燃氣族群 1Q25 報喜，欣高首季獲利年增
  
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  2025.05.19：欣高首季EPS領先，為0.76元
  
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  2025.05.16：欣高 1Q25 獲利衝高，EPS 0.76元穩坐族群龍頭
  
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  2025.05.16：欣高與大汽電 1Q25 EPS分別為0.76元、0.74元，表現領先同族群公司
  
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  2025.05.16：欣高獲利年增48.57%
  
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  2025.05.06：股市短波－轉投資進補，欣高收益靚
  
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  2025.05.06：欣高 1Q25 稅後純益0.91億元，EPS達0.76元，年增49.02%
  
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  2025.05.06：獲利成長來自子公司和欣國際轉投資建設公司的營收認列及業外收益
  
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  2025.05.05：轉投資房市進補，欣高 1Q25 每股賺0.76元、年增49％
  
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  2025.05.05：欣高 1Q25 每股稅後純益0.76元，年增49.02%，主因來自子公司和欣國際轉投資建設公司，認列營收與業外收益
  
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  2025.05.05：和欣國際轉投資勝偕建設，認列業外營收約占 1Q25 營收12%
  
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  2025.05.05：和欣國際參與甲六園建設建案，認列業外收益約3700萬元，占季營收9%
  
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  2025.01.20：欣高轉投資房市發威，24 年 營收創歷史新高
  
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  2025.01.20： 24 年 天然氣使用度數年減，家用天然氣減幅較大
  
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  2025.01.21：欣高子公司住宅建案交屋，推升 24 年 營收創新高
  
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  2025.01.21：欣民權還有餘屋，可望為 25 年 挹注業外營收
  
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  2024.08.05：欣高 1H24 每股稅後純益1.46元，比 23 年同期的0.78元，年增87.18%，創11年來的同期新高
  
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  2024.08.05：欣高 2Q24 單季毛利率上升至31.79%，使 1H24 毛利率從20.19%升至24.20%
  
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  2024.08.05： 1H24 累計營收12.78億元，年增97.22%； 2Q24 營收6.19億元，每股稅後純益0.95元
  
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  2024.08.12：欣高 2Q24 EPS 0.95元，季增86.27%、年增21.79%，1H24 EPS 1.46元，年增87.17%
  
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  2Q24 欣高目前擁有22萬戶左右的天氣然用戶，因毛利率回定，因此，本業表現平穩
  
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  1Q24 營收和獲利「雙增」，主要是子公司和欣國際公司與一家建商合資興建「欣民權」大樓建案，1Q24 交屋之後，開始認列營收所致
  
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  2Q24 由於「欣民權」住宅大樓建案持續銷售中，因此，24 年後續仍有機會增加房市投資的業外收益
  

產業面深入分析

產業-1 能源-天然氣、石油氣產業面數據分析

能源-天然氣、石油氣產業數據組成：欣雄（8908）、欣泰（8917）、大台北（9908）、欣天然（9918）、新海（9926）、欣高（9931）

能源-天然氣、石油氣產業基本面

圖(19)能源-天然氣、石油氣 營收成長率（本站自行繪製）

圖(20)能源-天然氣、石油氣 合約負債（本站自行繪製）

圖(21)能源-天然氣、石油氣 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

能源-天然氣、石油氣產業籌碼面及技術面

圖(22)能源-天然氣、石油氣 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(23)能源-天然氣、石油氣 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(24)能源-天然氣、石油氣 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

能源產業新聞筆記彙整

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  2026.03.24：中東局勢導致歐洲LNG價格飆漲逾70%，帶動台汽電等電力族群受惠
  
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  2026.03.24：荷姆茲海峽封閉導致中東原油出口受阻，國際油價突破 100 美元，美國能源巨頭因產地集中本土而受惠
  
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  2026.03.24：康菲石油（COP）產量高度集中於美國低成本頁岩油，且無下游化煉業務，油價漲幅轉化現金能力最強
  
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  2026.03.24：西方石油（OXY）為二疊紀盆地霸主，高油價放大其上游探勘利潤，並積極轉型碳管理業務
  
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  2026.03.24：EQT 公司作為美國最大獨立天然氣生產商，對沖比例較低，能充分受惠於天然氣價格上漲
  
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  2026.03.24：Coterra 能源（CTRA）對沖比例僅約 20%~30%，多數產量採現貨銷售，受惠於能源價格飆漲紅利
  
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  2026.03.23：巴克萊示警中東戰事恐導致能源斷鏈與原料卡死，台、韓半導體產業面臨黑天鵝風險
  
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  2026.03.23：中東天然氣供給恐於十天後驟止，全球液化天然氣（LNG）面臨供應懸崖危機
  
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  2026.03.23：川普威脅摧毀伊朗發電廠，伊朗放話若遭襲擊將封鎖荷莫茲海峽，全球市場高度緊張
  
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  2026.03.23：美伊衝突屬供給衝擊，但受惠全球油市供過於求及 AI 需求動能，目前基準情境仍維持短期衝擊
  
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  2026.03.23：若封鎖逾 120 天，全球石油每日將面臨 3% 供給缺口，壓力將由價格層面蔓延至產業基本面
  
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  2026.03.23：市場預估 6M26 底前停火機率達六成，短期影響多為估值修正，尚未進入獲利預期下修階段
  
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  2026.03.17：石油儲備逾 100 天，天然氣雖僅 11 天緩衝，但美澳進口佔六成且有備用燃煤機組支撐，斷供機率低
  
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  2026.03.17：美國眾議員提出法案強化台美能源合作，確保台灣天然氣供應優先權及船隻保險，降低能源脆弱性
  
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  2026.03.25：台灣天然氣儲備一度僅剩 11 天，受戰事影響轉向美國採購，經濟部需承擔高昂能源成本
  
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  2026.03.19：全球最大 LNG 出口設施拉斯拉凡遭伊朗飛彈嚴重破壞，卡達占全球出口近 20%，能源供應恐中斷
  
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  2026.03.19：受襲擊影響，布蘭特原油漲破每桶 110 美元，分析師預估若衝突持續，油價恐上看 130 美元
  
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  2026.03.19：中東戰火升級，荷姆茲海峽能源運輸受阻，通膨降溫不如預期，全球能源供應面臨史上最大挑戰
  
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  2026.03.13：伊朗嗆續關荷姆茲海峽，油電燃氣族群成盤面紅花
  
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  2026.03.15：美伊戰事導致海峽油輪通行量下降 90%，全球石油供應預計 3M26 驟減約 800 萬桶/日
  
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  2026.03.15：全球供應鏈強迫再平衡，能源供應重心由不穩定的中東轉向穩定的美洲及非 OPEC+ 產區
  
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  2026.03.15：伊朗局勢致全球供應驟減，油價飆破 120 美元，高溢價支撐頁岩油業者獲利並加速回收資本
  
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  2026.03.15：受惠「鑽吧，寶貝，鑽吧」政策，26 年 產量預期達 1,361 萬桶/日，出口競爭力達史上巔峰
  
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  2026.03.15：國內油價攀升引發通膨壓力，美國國會出現暫停石油出口呼聲，恐限制業者賺取國際價差能力
  
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  2026.03.15：二疊紀盆地管線容量吃緊，基建瓶頸恐使增產物流跟不上需求，長期則面臨能源轉型需求峰值挑戰
  
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  2026.03.15：油價 90 美元為關鍵分水嶺，若跌破代表荷莫茲海峽風險降低，市場解除戰爭溢價，科技股有望反彈
  
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  2026.03.15：若突破 100 美元代表美伊衝突升級，油輪運輸受干擾，將引發全球股市震盪及軍工能源股上漲
  
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  2026.03.15：若衝上 120 美元以上，象徵荷莫茲海峽嚴重受阻，全球供應大幅短缺，將進入能源危機等級
  
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  2026.03.13：中東戰爭升級推升油價，若高油價持續時間過長，將折損美國 GDP 並導致通膨大幅上升
  
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  2026.03.13：荷姆茲海峽易受不對稱戰爭威脅，美國保障商船計畫未必奏效，能源供應中斷風險仍高
  
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  2026.03.10：油價大跌導致油電類股陣亡，欣天然跌停鎖死，終止先前連 2026.03.13 上漲及55.78%漲幅
  
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  2026.03.11：川普喊戰爭很快結束，14檔慘摔
  
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  2026.03.11：川普表態中東衝突將落幕重擊市場戰爭紅利預期，欣天然開盤即跌停鎖死
  
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  2026.03.11：經濟部強調能源儲備充足排除供氣疑慮，使市場預期降溫，導致欣天然股價出現跌停賣壓
  
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  2026.03.07：美國對伊朗軍事行動致中東情勢混亂，荷姆茲海峽若受阻將推高台灣原油進口成本與國內油價
  
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  2026.03.07：台灣約五成原油及三成液化天然氣經波斯灣運輸，航運干擾將嚴重衝擊國內電力與工業用氣
  
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  2026.03.07：天然氣發電占比近五成，若能源進口成本因避險保費飆升，將加重台電財務負擔與經營壓力
  
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  2026.03.07：短期需透過提升戰略儲油及調度船期因應，中長期應分散採購來源並加速能源轉型以降低依賴
  
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  2026.01.31：新海瓦斯主要布局新北三重、板橋及新莊，截止 1M26 底通氣累計戶數為37.68萬戶
  
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  2026.03.02：中東情勢動盪導致卡達停產液化天然氣，引發市場對供應吃緊及價格上漲之預期
  
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  2026.03.03：能源族群成為市場避風港，大台北等相關能源股表現突出
  
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  2026.03.04：市場預期天然氣價格因供應吃緊上漲，大台北盤中一度亮燈漲停，終場收漲6%
  
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  2026.03.05：若無法購入足夠天然氣，台灣將全面改用燃煤發電，發電成本與通膨壓力恐隨之上升
  
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  2026.03.05：卡達全面關閉 LNG 產線預計逾一個月，東亞各國面臨供應缺口，台灣約 30% 需求受影響
  
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  2026.03.05：全球 LNG 運力因卡達船隊癱瘓近 50% 而受限，搶船競爭與航線變更將大幅墊高運輸成本
  
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  2026.03.05：天然氣短缺迫使東亞各國轉向燃煤發電，燃煤電廠升載將帶動散裝航運需求增加
  
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  2026.01.05：能源族群：受惠委內瑞拉重建利多，油服股 SLB 大漲 9%，雪佛龍與 Valero 亦有顯著漲幅
  
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  2026.01.05：金融族群：降息預期帶動殖利率曲線陡峭化，高盛創歷史新高，大型銀行股全面走揚
  
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  2026.01.05：半導體設備：應用材料、科林研發與 KLA 漲幅均逾 5%，展現 AI 科技趨勢下的強勁需求
  
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  2026.01.05：Coinbase (COIN)：高盛上調評等至「買進」，看好其訂閱服務收入占比提升，單日大漲 7%
  
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  2026.01.05：Arista Networks (ANET)：獲券商上調評等，市場看好 26 年 硬體更新週期利多網通設備商
  
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  2026.01.05：Duolingo (DUOL)：美銀上調評等至「買進」，認為其娛樂型產品價值尚未完全反映在成長預估中
  
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  2026.01.05：達美樂 (DPZ)：遭下調評等至「中立」，分析師預警外送需求轉弱並下修 26 年 同店銷售預估
  
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  2025.12.29：Google 斥資 47.5 億美元收購能源商 Intersect Power，以解決 AI 擴張帶來的電力缺口
  
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  2025.12.15：Bloom Energy SOFC技術全球部署超1.5GW，搭配儲能電池構建微電網架構，成低碳資料中心重要方案
  
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  2025.12.15：Bloom Energy、SK Innovation、台灣業者布局SOFC技術，預期2025~ 26 年 量產，資料中心應用前景看好
  
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  2025.12.15：台灣燃料電池、儲能電池供應鏈完備，台達電、中興電工等廠商具備製造與系統整合優勢，有機會進軍資料中心市場
  
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  2025.12.15：用電大戶條款推動儲能建置，科技儲能減碳計畫補助500萬元/MWh，預計4年推動1,000MWh儲能容量
  
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  2025.12.15：全球資料中心用電結構將朝低碳能源為主，風能、太陽能佔40~45%，核能等無碳能源佔15~25%
  
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  2025.12.15：台灣資料中心用電結構火力發電佔83%，30 年 低碳能源佔比預估僅5成，遠低於全球7成目標
  
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  2025.12.15：資料中心從集中式電網轉向分散式多元低碳能源，整合太陽能、風能、地熱、核能、燃料電池與儲能系統
  
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  2025.12.04：GE Vernova 執行長指燃氣渦輪機產能至 28 年 售罄，AI 數據中心電力需求激增
  
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  2025.12.04：燃氣渦輪機交付週期 5-7 年，AI 需求短期內無法滿足，電力成為發展瓶頸
  
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  2025.12.04：科技巨頭被迫垂直整合電力，微軟重啟核電廠、Google 建小型核電廠
  
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  2025.12.04：小型模組化反應爐商轉在即，GE Vernova 加拿大廠預計 2029- 30 年 啟用
  
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  2025.12.04：AI 指數級成長將撞上電力線性供應，許可審批成為決定 AI 霸權的關鍵
  
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  2025.10.29：國際能源周登場燃商機，貿協董座黃志芳表示吸引逾700位國際買主
  
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  2025.10.29：台灣國際智慧能源周與淨零永續展於南港展覽館開展，預計吸引3萬名國內外專業人士與買主觀展
  
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  2025.10.30：OpenAI星際之門計畫斥資5,000億美元打造AI資料中心，投資可望帶來5%GDP成長
  
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  2025.10.30：計畫在德州等4州建設AI資料中心，視為「百年一遇機會」
  
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  2025.10.30：需要全國五分之一技術工人，每年增加100千兆瓦發電產能
  
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  2025.10.30：能源需求恐致電價上漲，公共健康成本高達57億至92億美元
  
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  2025.10.22：賴總統宣示納入能源轉型政策，30 年 前將投入9000億元資金
  
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  2025.10.22：台達電與欣銓科技合作，每年提供約100萬度綠電
  
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  2025.10.22：鑫永銓持續供應日本橡皮壩，協助小水力發電建設
  
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  2025.10.22：恆水創電已建置安農萬富電廠，並獲台積電預約
  
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  2025.10.22：韋峰能源湖山小水力發電廠年發電量達1,300萬度
  
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  2025.10.09：全球AI熱潮引爆電力需求，美國電力基建類股受惠
  
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  2025.10.09：ETF股價衝上12.51元，創掛牌以來新高紀錄
  
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  2025.10.09：NYSE電力基建息收指數年初至今大漲23.27%
  
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  2025.10.09：AI科技巨頭走向能源自主化，電力私有化成趨勢
  
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  2025.10.09：電力將取代半導體晶片，成為新AI時代企業競爭核心
  
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  2025.10.09：建議分批佈局電力相關ETF，作為美股長線核心資產
  
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  2025.10.11：全球70%燃氣渦輪機產能由三大廠商壟斷，交貨期從2年暴增至7年
  
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  2025.10.11：AI資料中心帶動電力需求，每年呈兩位數成長，供需嚴重失衡
  
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  2025.10.11：電廠成本從每千瓦800美元飆漲至2800美元，漲幅超過3倍
  
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  2025.10.11：各國因應缺貨，東南亞增加綠能，中國開始自主研發渦輪機
  
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  2025.10.11：國際能源總署預測數據中心電力需求 30 年 將增長165%
  
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  2025.09.22：AI電力需求推動美股電力基建ETF起飛，009805盤中飆11.77元創掛牌新高
  
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  2025.09.22：聯準會降息激勵美股，NYSE FactSet美國電力基建息收指數刷新歷史紀錄
  
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  2025.09.22：成分股中核能發電概念股佔比高達24.76%，最大持股奇異維諾瓦、伊頓均切入核能
  
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  2025.09.04：Google 24 年 向Fervo購115MW地熱電力，在台購10MW地熱電力
  
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  2025.09.04：Microsoft 24 年 試行氫能電力，25 年 與Cheyenne在美合作試行
  
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個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：欣高的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表各週期均線趨於糾結，等待帶量突破或跌破。
（判斷依據：雖然分析基於收盤價、均線及成交量，但短期股價波動仍可能受突發消息影響，宜將技術分析結果放在更廣泛的市場環境中綜合考量。）

圖(25)9931 欣高 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：欣高的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表各週期週均線趨於收斂或糾結，等待週成交量放大帶動方向選擇。
（判斷依據：觀察短期週均線（如5週、10週線）、中期週均線（如20週線）及長期週均線（如60週、120週、240週線）的排列型態（如週線多頭/空頭排列）與交叉（如週線黃金/死亡交叉），是判斷中期趨勢方向、強度及潛在轉折點的關鍵。）

圖(26)9931 欣高 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：欣高的月線圖數據主要呈現穩定下降趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表股價跌破重要長期月均線（如60月線或更長週期均線），長期趨勢堪憂。
（判斷依據：觀察極短期月均線（如5月線）、短期月均線（如10月、20月線）及中長期月均線（如60月線、120月線、240月線）的排列型態與交叉，是判斷數年至數十年級別大趨勢方向、強度及歷史性轉折點的核心。）

圖(27)9931 欣高 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：欣高的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資買超金額不大，觀望氣氛仍存。
  （判斷依據：觀察外資買賣超的連續性、規模及佔成交比重，有助於判斷其操作的真實意圖與對股價的影響力。）
• 投信籌碼：欣高的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信持股水位穩定，等待明確信號。
  （判斷依據：投信的累計買賣超反映國內法人機構對個股的中短期操作策略與看法。）
• 自營商籌碼：欣高的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
  （判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）

圖(28)9931 欣高 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：欣高的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表千張大戶人數變化不大，籌碼結構穩定。
  （判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。）
• 400 張大戶持股變動：欣高的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼在各級距間流動不明顯，主力動向觀望。
  （判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）

圖(29)9931 欣高 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析欣高的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(30)9931 欣高 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

核心本業策略

欣高未來的發展重心仍將圍繞其核心的天然氣供應業務，著重於服務深化與效率提升。

1. 管網優化與延伸：

   • 持續用戶開發： 維持每年新增 4,000 戶的用戶成長目標，重點鎖定高雄市新興開發區域，特別是配合橋頭科學園區周邊及其他新建案的管線鋪設需求。

   • 提升普及率： 針對鹽埕、新興等普及率較低的舊市區，研究配合都市更新計畫，提升天然氣接管的可行性。

   • 老舊管線汰換： 持續投入資源進行管線更新，確保供氣安全，並降低長期維運成本。

2. 安全與智能化升級：

   • 加速微電腦表換裝： 力求在 2025 年達成 50% 的換裝率目標，強化用戶端安全防護與遠端管理能力。

   • 導入智能管網技術： 規劃評估導入 AI 壓力調節系統等智慧化工具，目標進一步降低能源損耗約 10%，並提升管網運營效率。

綠能轉型與新技術布局

面對全球 2050 淨零碳排趨勢，欣高已開始初步規劃，但相較部分同業，腳步較為審慎。

• 生質甲烷/生質氣體： 已進入評估階段，研究將生質甲烷混入現有天然氣管網供應的可行性與技術挑戰，目標是符合未來再生能源的政策要求，初步規劃在 2030 年導入 5-10% 的生質氣體混合比例。但目前尚未有明確的投資時程與預算。

• 氫能應用： 持續監測國內外氫能發展，特別是中油進行的氫氣混入天然氣管網的示範計畫。但考量技術成熟度、成本及基礎設施改造等因素，短期內尚無投入氫能相關投資的具體規劃。

多角化經營策略

為突破區域經營限制並增加營收來源，欣高將持續透過轉投資事業進行多角化布局。

• 不動產開發與租賃：

  • 和欣國際： 持續經營不動產租賃管理業務，提供穩定的業外租金收益（年貢獻約 2,000-3,000 萬元）。

  • 捷揚建設： 繼續作為參與高雄房地產市場的平台，透過合資或間接投資方式，一方面獲取投資收益，另一方面也能與本業的天然氣接管業務產生協同效應，鎖定新建案用戶。

投資價值綜合評估

投資亮點

1. 區域壟斷與剛性需求： 法規保障的專營權及民生必需的天然氣服務，構成強大的經營護城河，市場地位穩固。

2. 穩定現金流與高股息： 「氣費 + 基本費」的收費模式帶來可預期的穩定現金流入，支持公司長期維持相對較高的現金股利配發率（近五年平均約 60-70%），現金殖利率約 4-5%，具備防禦型資產特性。

3. 成本轉嫁能力： 與中油連動的氣價公式，使上游原料成本波動得以有效轉嫁，保障獲利穩定性。

4. 財務結構健全： 長期維持低負債比（40%以下），財務風險較低。

5. 高雄發展潛力： 受惠於橋頭科學園區、亞洲新灣區等重大建設，高雄房市及相關基礎設施需求增加，有望帶動新用戶增長。

潛在風險與挑戰

1. 成長性受限：

   • 區域天花板： 營運範圍受限於高雄九區，用戶數雖有成長空間（普及率 40%），但整體潛力受區域人口結構（近年高雄人口呈現微幅減少或持平）及市場飽和度限制。

   • 法規限制： 現行法規禁止天然氣業者跨區經營，限制了透過併購或拓展新市場達成規模經濟的可能性。

2. 政策與法規風險：

   • 定價權調整： 若未來政府為平抑物價而介入管制天然氣價格（凍漲或限制漲幅），將影響公司的成本轉嫁能力與獲利空間。

   • 法規變動： 若《天然氣事業法》未來修法開放跨區經營或引入更多競爭，將對現有壟斷地位構成威脅（但短期內修法可能性較低）。

3. 能源轉型壓力：

   • 綠能布局較緩： 相較於部分已投入太陽能或積極試驗氫能的同業，欣高在再生能源及新興能源技術的布局相對保守，長期可能面臨轉型壓力及 ESG 評級挑戰。

   • 替代能源競爭加劇： 隨著太陽能光電、熱泵等技術成本下降及效能提升，可能在新建案市場或商業用戶端侵蝕天然氣的市佔率。

4. 氣源與地緣政治風險：

   • 高度依賴進口： 台灣天然氣 98% 依賴進口，國際市場供需失衡、運輸航線中斷（如地緣政治衝突）等因素，雖可透過中油採購合約部分緩衝，但仍可能間接影響供氣穩定性或採購成本。

5. 轉投資事業風險： 不動產相關投資雖能帶來業外收益，但也需承擔房地產市場景氣循環的波動風險。

市場評價與法人觀點

• 關注度相對較低： 由於公司市值（約 41.4 億元）及股票流動性（日均成交量常低於 500 張）相對較小，較少獲得大型內外資法人的深度研究覆蓋或主動推薦。

• 定位為防禦型標的： 市場普遍將欣高視為高現金流、高股息的防禦型股票，適合追求穩定收益、風險承受度較低的投資人（如存股族）。其投資價值主要體現在穩健的營運和可預期的股利，而非爆發性的成長潛力。

• 評價觸發點： 未來若有重大政策變革（如開放跨區經營、強制推動氫能混燒）或公司在綠能轉型上有超乎預期的突破，才可能引發市場對其進行重新評價。

重點整理

• 核心業務穩固： 欣高在高雄九大行政區擁有天然氣供應的法定專營權，家庭用戶占比達 99%，構成穩定營收基礎。

• 成本轉嫁保障獲利： 售價與中油成本連動，有效規避國際燃料價格波動風險。

• 財務體質健全： 低負債比與穩定的現金流，支持每年約 4-5% 的現金殖利率。

• 短期業績亮眼： 2024 上半年受惠轉投資建案認列，EPS 創 11 年新高，但此為一次性因素居多。

• 成長動能觀察點： 未來成長需觀察高雄新建案市場（如橋頭科）、舊市區普及率提升進度，以及多角化投資效益。

• 長期挑戰： 面臨區域人口結構限制、能源轉型壓力（綠能布局較緩）及潛在政策風險。

• 市場定位： 標準的區域型公用事業股，適合尋求穩定收益的投資人，而非追求高成長者。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/993120240603M001.doc
2. 法說會影音連結：https://youtu.be/4z2-CKb8JTI

公司官方文件

1. 欣高石油氣股份有限公司 2024 年法人說明會簡報 (2024.06.03)

本研究主要參考法說會簡報的公司供氣系統、營運成果、用戶結構、財務數據及基礎設施概況。該簡報由欣高公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

1. 欣高石油氣股份有限公司 113 年 (2024 年) 年報 (113.04.29 發布)

年報提供了詳細的財務報表、公司治理資訊、營運概況、風險管理及未來展望，為本文分析提供了重要基礎數據。

1. 欣高石油氣股份有限公司 2024 年第一季合併財務報告

此份財報提供了最新的資產負債表、損益表、權益變動表及現金流量表數據，為本文財務分析提供了重要依據。

新聞報導

1. 相關財經媒體報導 (2024.08 – 2025.01)

彙整多家財經媒體關於欣高 2024 年上半年及 Q2、Q3 營運表現、EPS 數據、毛利率變化、建案認列影響及未來展望的報導，用於補充及驗證官方文件資訊。

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