圖(1)個股筆記：1598 岱宇（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 09 月 19 日
免責聲明
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公司概要
岱宇國際股份有限公司於 1990 年 6 月成立，主要從事健身器材的開發、製造及銷售，是台灣最大的健身器材出口廠商。2008 年，公司購併了美國 Spirit Manufacturing，並獲得「SPIRIT」品牌的擁有權。目前，公司擁有「SPIRIT」、「FUEL」、「XTERRA」三個自有品牌，以及「SOLE」品牌的國際市場經銷權。
圖(2)全球經銷通路（資料來源：岱宇公司網站）
產品與市場
岱宇國際的主要產品包括電動跑步機、橢圓機和健身車等健身器材，以及醫療復健器材和輕量型健身器材。2024 年，產品營收比重中，電動跑步機佔 46%、橢圓機佔 14%、健身車佔 11%、家具佔 13%、其他產品佔 16%。品牌及其主要市場分布如下：
– SOLE：家用市場，包括電動跑步機、橢圓機和健身車。
– XTERRA 和 FUEL：大眾市場，同樣涵蓋上述產品。
– SPIRIT 和 UFC：商用市場，包括搏擊格鬥、重量訓練、配件等。
圖(3)旗下品牌與市場定位-1（資料來源：岱宇公司網站）
圖(4)旗下品牌與市場定位-2（資料來源：岱宇公司網站）
新產品
岱宇國際持續開發符合市場需求的新產品，旗下 Spirit 品牌主打中高階市場，產品涵蓋有氧健身器材與重量訓練器材。近期推出全新 1000 系列產品，以增加在商用健身器材市場的競爭力。同時，Spirit 品牌還推出專為中小型健身房設計的 Digital Solution 數位管理系統。Dyaco Medical 也推出了全新 8 系列產品，搭配 Dyaco Insight 雲端數據分析系統，提升復健運動的有效性。
生產據點
岱宇國際在彰化全興工業區擁有四座廠房，並在大陸嘉興設有一廠。2022 年，公司的年產能為電動跑步機 18 萬台、橢圓機 6 萬台、健身車 3 萬台。此外，2024 年 5 月，公司在台中大甲新廠啟用，專注於電動輔助自行車的研發和製造。該廠設有兩條組裝產線，以滿足自有品牌生產和代組裝業務需求。
供應鏈與原物料
主要原物料包括塑膠類、電子錶、管材類、車沖件、五金類及馬達類產品。供應商涵蓋廣州允讚、藝唯科技、翊捷科技、合興數位、嘉興萬昌精密、寧波蓓蕾五金、東莞高嘉勛、廣東萬瑞和嘉興友強金屬等。
市場銷售
2024 年產品銷售地區比重：美洲佔 69%、歐洲佔 21%、大陸佔 3%、亞洲佔 5%、其他地區佔 3%。公司產品透過專賣店、百貨公司、連鎖零售店和網路等通路銷售，並與北美、歐洲及大陸等主要健身器材通路進行合作。家用市場競爭對手包括 Icon Fitness 和喬山；輕商用市場競爭對手包括 Landice、True Fitness 和喬山；商用市場競爭對手包括 Life Fitness、Technogym、Precor、Cybex 和喬山。
圖(5)智能健身市場布局-家用（資料來源：岱宇公司網站）
圖(6)智能健身市場布局-商用（資料來源：岱宇公司網站）
圖(7)復健醫療器材-1（資料來源：岱宇公司網站）
圖(8)復健醫療器材-2（資料來源：岱宇公司網站）
策略與展望
2024 年，岱宇國際將繼續深耕家用健身器材市場，並積極拓展商用健身器材市場，目標客戶將以小型健身房和健身教室為主。公司將推出多款家用、商用及復健醫療新品搶市，期待成為推升營運的新引擎。旗下 Sole 品牌推出全新改款產品，並推出智能化家用重訓產品「SRVO」。電動輔助自行車事業也將於 2024 年在歐洲市場開賣，搶搭自行車傳統銷售旺季。
圖(9)CIKADA 全新電輔車品牌（資料來源：岱宇公司網站）
財務表現
2024 年第一季，公司合併營收 17.64 億元，年減 21.44%，但受惠於經營效益提升，稅後純益 2,785 萬元，正式轉虧為盈，EPS 0.22 元。儘管受到全球景氣低迷影響，戶外家具原廠代工業務大幅衰退 7 成，但商用器材業務年增 6%，營收占比提升 4 個百分點至 17%，推升毛利率達 33%，年增 1 個百分點。
戰略投資
岱宇國際在 2013 年至 2022 年間進行了多項戰略併購，包括加拿大 Maurice Pincoffs Canada Inc.、東莞達宇運動器材公司、詠安運動科技公司、德國 CARDIO fitness 及美國 Sole Fitness 等。2022 年，公司收購電輔車代工廠巨琛工業 70% 的股權，擴大在電動輔助自行車市場的布局。
合作與研發
2016 年，公司與華碩、Inter Reha 及 Tsukui 合作開發新一代阿茲海默症預防機能訓練器。2018 年，公司與德國健身品牌 Gym80 合作，強化醫療復健市場的布局。同年，取得 Philips 品牌授權，提供家用及商用醫療復健器材產品解決方案。2020 年，公司與 GoMore 合作，實現「真 AI 運動體驗」場景。2023 年，岱宇與瑞利簽訂戰略合作協議，共同設計、研發及製造運動器材及電輔車。
最新展望
2024 年第二季度，隨著全球家用健身器材市場庫存調整結束，岱宇國際將持續開發新產品，推動營運逐漸回到成長軌道。公司計劃在股東會中通過轉增資發行新股，每股配發 0.5 元股票股利。大甲新廠啟用後，公司將開始在歐美市場銷售自有品牌「CIKADA」電輔車，並獲得歐美客戶新訂單。隨著新客戶的加入，商用器材業務年增 6%，營收占比提升 4 個百分點至 17%。
在市場策略上，公司將目標聚焦於優化產品結構，積極拓展家用和商用健身器材市場。電動輔助自行車事業將成為推升營運的新引擎，預期在自有品牌與代組裝業務的雙重挹注下，2024 年營運將有望呈雙位數成長。公司期待通過持續創新和市場拓展，實現長期穩健的成長。
相關連結
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/159820240515M001.pdf
基本概況
股價：28.1
預估本益比：8.3
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(10)1598 岱宇 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(11)1598 岱宇 K線圖（日）
圖(12)1598 岱宇 K線圖（週）
圖(13)1598 岱宇 K線圖（月）
日報表
圖(14)1598 岱宇 法人籌碼
週報表
圖(15)1598 岱宇 大戶籌碼
月報表
圖(16)1598 岱宇 內部人持股
圖(17)1598 岱宇 本益比河流圖
圖(18)1598 岱宇 淨值比河流圖
新聞筆記
銷電動輔助自行車 Note right of 2024.09.03: ↑岱宇自有品牌Cikada電輔車將銷往德國、英國及
北美市場 Note right of 2024.09.03: ↑岱宇的巨琛大甲廠將於 24 年底前完工，專注於電
輔車生產
損0.7元，較 23 年同期虧損擴大 Note right of 2024.08.13: →岱宇 7M24 合併營收達4.58億元，年減10
.96％，但前 7M24 營收達37.2億元，年增
12.66％ Note right of 2024.08.13: →岱宇 2Q24 毛利率較上季成長1個百分點，顯示
營運優化效果，營業費用降低 Note right of 2024.08.13: ↓2Q24 受到1.18億元的非現金金融資產減損影
響，導致稅後純損 Note right of 2024.08.13: →岱宇計劃在 2H24 旺季積極布局商用健身器材市
場，並持續開發電動輔助自行車業務
行車和健身器材產品方面 Note right of 3Q24: ↑展示 24 年 新款Urban e-bike和U
niversal多用途e-bike，強化品牌在歐洲
的市場知名度和銷售通路
持續開發符合市場需求的新產品，帶動整體營運 2H2
4 逐漸回到成長軌道 Note right of 2Q24: →集團為擴大營運規模與健全財務結構，股東會中通過將
超過票面金額發行股票所得溢價的資本公積中，辦理轉增
資發行新股，每股配發0.5元股票股利 Note right of 2Q24: →除持續深耕家用健身器材市場，亦將開始積極拓展商用
健身器材市場，目標客戶將以小型健身房、健身教室等為
主 Note right of 2Q24: ↑集團旗下Spirit品牌主打中、高階市場，產品涵
蓋有氧健身器材與重量訓練器材，近期推出全新1000
系列產品，以期增加集團在商用健身器材市場的競爭力 Note right of 2Q24: ↑岱宇於台中大甲的電動輔助自行車（電輔車）新廠，2
0 5M24啟用量產，該廠目前建置兩條組裝產線，以
滿足集團自有品牌生產與代組裝業務 Note right of 2Q24: →大甲廠 24 年 除電輔車代組裝業務獲得歐美客戶
新訂單外，自有品牌「CIKADA」電輔車，亦將開始
於歐美地區進行第一波銷售 Note right of 2Q24: →全球健身器材庫存去化結束，岱宇營運谷底已過，24
年除持續拓展家用健身器材市場，亦將同步積極布局商
用健身器材市場，以優化產品結構 Note right of 2Q24: →隨著新客戶的加入，商用器材業務年增6％，營收占比
提升4個百分點至17％，亦推升 1Q24 毛利率達
33％，年增1個百分點 Note right of 2Q24: →岱宇旗下Spirit品牌，除全新1000系列產品
，亦推出專為中小型健身房建立的Digital So
lution數位管理系統 Note right of 2Q24: ↑新拓展的電動輔助自行車事業，產品 2Q24 將於
歐洲市場開賣，搶搭自行車傳統銷售旺季順風車，期待成
為推升營運的新引擎 Note right of 2Q24: →公布 1Q24 財報，首季合併營收17.64億元
，年減21.44％，但受惠於經營效益助威，稅後純益
2,785萬元，正式轉虧為盈，EPS 0.22元，
優於 23 年同期每股純損0.9元 Note right of 2Q24: ↑由於集團持續積極調整營運體質有成，因而帶動 1Q
24 毛利率達33％，稅後淨利率2％，繳出「雙率雙
升」的好成績 Note right of 2Q24: ↓雖然 1Q24 因受到全球景氣低迷影響，集團戶外
家具OEM業務大幅衰退7成，導致整體營收年減21.
44％ Note right of 2Q24: →因戶外家具OEM本是低毛利的業務，加上集團近期積
極拓展商用健身市場，優化產品銷售結構 Note right of 2Q24: →隨著新客戶的加入，商用業務年增6％，營收占比提升
4個百分點至17％，亦推升 1Q24 毛利率達33
％，年增1個百分點 Note right of 2Q24: ↑隨著市場庫存去化結束，集團推出多款家用、商用及復
健醫療新品搶市 Note right of 2Q24: ↑家用市場部分，旗下Sole品牌推出全新改款新品，
並推出智能化家用重訓產品「SRVO」，可滿足消費者
居家健身需求 Note right of 2Q24: ↑岱宇旗下Spirit品牌，除全新1000系列產品
，亦推出專為中小型健身房建立的Digital So
lution數位管理系統搶市 Note right of 2Q24: ↑在復健醫療部分，Dyaco Medical推出全
新8系列產品，搭配Dyaco Insight雲端數
據分析系統，提升復健運動的有效性 Note right of 2Q24: ↑健身器材廠岱宇國際跨足電動輔助自行車市場，斥資7
.8億元在台中大甲區興建電輔車研發製造新廠 Note right of 2Q24: ↑共設有二條生產線，生產Cikada品牌的電輔車，
先主攻歐洲的英國與德國、北美的美國與加拿大的電輔車
市場 Note right of 2Q24: →岱宇為跨足電輔車市場，擴大企業全球布局和提升競爭
力的重大投資案，公司期望未來能開創營運願景 Note right of 2Q24: →岱宇 22 年 收購電輔車代工廠巨琛工業7成股權
，巨琛公司已搬至岱宇大甲廠，但巨琛另籌設的電輔車新
廠，未來完工後，還可增加岱宇集團的電輔車產量 Note right of 2Q24: →跨足電輔車市場第一步要先推出城市電輔車，未來還將
推出旅行用的電輔車 Note right of 2Q24: →岱宇將目光聚焦在全球市場，隨著人們對環保和健康生
活方式的追求，電輔車行業正處於蓬勃發展的階段 Note right of 2Q24: →岱宇大甲廠區占地約1,100餘坪，除電輔車產線，
還建有辦公室及相關展示間，未來將成為集團電輔車的核
心基地 Note right of 2Q24: ↑岱宇斥資7.5億元興建大甲新廠啟用 打造電輔車領
導品牌 Note right of 2Q24: ↑岱宇大甲廠目前共設2條生產線，並配置空中倉儲系統
，及自動倉儲系統，除能夠實現更高效率生產、物料存取
及管理，亦能確保產能發揮達到最大化 Note right of 2Q24: →5年前時任岱宇國際董事長林英俊、經理鍾沛宏，涉嫌
與股市炒手蘇信華合謀，炒作自家股票，不法獲利741
5萬0688元 Note right of 2Q24: →上市健身器材股岱宇董事長林英俊因 18 年 炒股
舊案，涉違反證交法，今遭檢調起訴
退7成，導致整體營收年減21.44％ Note right of 1Q24: ↑公司已切入格鬥運動品牌UFC Gym健身房的供應
鏈，已獲原廠授權供貨UFC拳擊手套、沙包等產品，及
健身房或個人拳擊格鬥所需的相關器材 Note right of 1Q24: →岱宇也主打Spirit品牌、Sole品牌的跑步機
、橢圓機及健身車，搶攻獨立健身房、建案、旅店、社區
等小型商用客戶，積極拓展市場 Note right of 1Q24: →24 年 營運聚焦商用健身器材、電動自行車兩大領
域，自建大甲廠預計 3M24 底投產，除為客戶代工
組裝電輔車（E-Bike），也產銷自有品牌產品，並
先推出城市自行車（City bike）和旅行自行車
（Touring bike） Note right of 1Q24: ↑再搭配不同規格配備，主攻歐美市場。岱宇樂觀 24
年 營運將優於 23 年 Note right of 1Q24: ↑岱宇自建大甲廠預計 2M24 底投產，除為客戶代
工組裝E-Bike外 ，也將產銷自有品牌產品 Note right of 1Q24: ↑岱宇旗下Spirit品牌 2H23 推出的全新「
1000系列」有氧健身器材產品，在硬、軟體上，皆有
全新的升級 Note right of 1Q24: ↑公司除旗下電輔車品牌「CIKADA」將推出第一波
系列產品上市銷售，由公司代組裝業務，亦獲得歐美新客
戶訂單 Note right of 1Q24: ↑預期在自有品牌與代組裝業務的雙重挹注下，24 年
集團的電輔車部門營運，將有望呈雙位數成長 Note right of 1Q24: ↑岱宇全球家用健身器材庫存去化完成，加上集團旗下S
ole品牌的明星產品，23 年 初，已大改款 Note right of 1Q24: ↑深受全球通路經銷商與消費者好評，產品市況銷售熱烈
，進而帶動Sole品牌部門營運，較 23 年同期大
幅成長3成以上 Note right of 1Q24: ↑岱宇集團旗下拳擊格鬥品牌UFC訓練設備產品，23
年 先後打進美國大型零售商Walmart、英國C
ostco與Decathlon等大型通路商 Note right of 1Q24: ↑在新產品與新通路的加持，加上黑色星期五購物節，推
升 23 年 11M24 合併營收，創下同年以來的
單月新高
鏈，獲原廠授權供貨UFC拳擊手套、沙包等產品，以及
健身房或個人拳擊格鬥所需的相關器材 Note right of 4Q23: ↑UFC Gym目前在台有三據點，主攻一對一私人教
練課程、瑜伽及重訓等 Note right of 4Q23: ↑主打Spirit品牌、Sole品牌的跑步機、橢圓
機及健身車，搶攻獨立健身房、建案、旅店，及社區等小
型商用客戶 Note right of 4Q23: ↑旗下拳擊格鬥品牌UFC訓練設備產品，23 年先後
打進美國大型零售商Walmart、英國Costco
與Decathlon等大型通路商 Note right of 4Q23: ↑全球家用健身器材庫存去化完成，加上旗下Sole品
牌的明星產品 23 年初大改款助陣，帶動Sole品
牌部門營運年增3成以上 Note right of 4Q23: →岱宇啟動企業接班 董座長子林佑穎進入董事會 Note right of 4Q23: →岱宇董座辭任 新任近期推舉 Note right of 4Q23: →岱宇 22 年健身器材市場持續調整庫存，集團旗下
品牌拉貨力道放緩，導致 22 年營運陷入虧損，預期
4Q23 在庫存調整暫告一段落，24 年需求有望
回到健康水位，營運恢復成長軌道 Note right of 4Q23: →岱宇國際與瑞利日前簽訂戰略合作協議，將進行運動器
材及電輔車（E-bike）領域合作，包括共同設計、
研發及製造 Note right of 4Q23: →岱宇將釋出商用重訓、飛輪與E-bike訂單，給瑞
利代工；岱宇則專注生產家用健身器材，使雙方提升整體
運營效率及產品競爭力，同時有利業務拓展，對財務短期
無重大影響 Note right of 4Q23: ↑岱宇旗下健身器材產品，將進入瑞利併購的哈林運動世
界鋪貨，甚至在E-bike規模擴大後，岱宇國際董事
長林英俊透露，岱宇將評估與瑞利合作，遠赴東南亞設立
E-bike車架廠的可行性，擴大雙方合作的深度與廣
度 Note right of 4Q23: ↑尤其，岱宇E-bike的車架目前委託永祺車業製造
，林英俊預計 24 年電輔車E-bike上看逾萬台 Note right of 4Q23: ↑若量大之後，包括E-bike三電系統及車架，可能
委託鋁合金專長且做回收鋁的健信，及瑞利合作，承製包
括鋁合金車架及開模，做到輕量化目標 Note right of 4Q23: ↑岱宇說，傳統銷售旺季到，帶動全球經銷通路商增加拉
貨力道，隨家用健身器材市場庫存去化告一段落，4Q2
3 業績將攀 23 年高峰 Note right of 4Q23: ↑健身器材的傳統銷售旺季，因全球家用健身器材市場庫
存去化順利，經銷通路商拉貨力道已逐漸恢復
產品 Note right of 3Q23: ↑旗下UFC品牌先後打進美國大型零售商Walmar
t、英國Costco與Decathlon等大型通路
商等加持，預期 4Q23 整體營運可達到 23 年
單季最高峰 Note right of 3Q23: ↑全球家用健身器材產業，歷經一年多的庫存去化，目前
市場需求已逐漸回到正常軌道，4Q23 將有望回到以
往旺季水準 Note right of 3Q23: ↓岱宇董座涉嫌操縱股價 爆量跌停 Note right of 3Q23: ↓公司涉嫌於2018年、2019年間與股市金主、炒
手勾結，利用人頭帳戶，以相對成交方式操縱公司股價，
涉犯違反證券交易法 Note right of 3Q23: ↑23年推出全新改款的健身器材產品與智能化重訓設備
，以刺激市場端的換機需求 Note right of 3Q23: ↑旗下格鬥重訓品牌UFC，打進美國大型零售商Wal
mart的通路銷售，可增加 2H23 業績
列新品，符合各族群需求且具高性價比，預期新品年底量
產後，有望帶動營運成長 Note right of 2Q23: ↑將推出全新的智能化重訓設備－SRVO，以期為家用
健身器材業務帶來新一波的成長動能
深度分析
季報表
圖(19)1598 岱宇 營收狀況
圖(20)1598 岱宇 獲利能力
圖(21)1598 岱宇 合約負債
圖(22)1598 岱宇 存貨與平均售貨天數
圖(23)1598 岱宇 存貨與存貨營收比
圖(24)1598 岱宇 現金流狀況
圖(25)1598 岱宇 杜邦分析
圖(26)1598 岱宇 資本結構
年報表
圖(27)1598 岱宇 股利政策