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綜合評分：7.8 | 收盤價：790.0 (04/23 更新)
簡要概述：深入分析鈊象的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 目前的亮點在於，這簡直是市場遺落的珍珠，極高的成長性卻只給了白菜價的估值。不僅如此，擁有頂級的獲利護城河，而且財報表現亮眼至極。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。
最新重點新聞摘要
2026.04.21
- 海外授權遊戲業務持續擴張，營收動能強勁，目標價設定為 930 元
- 全球市場佈局成效顯現，高毛利授權金收入推升獲利表現
- 海外版圖擴張動能強勁，東南亞與歐美授權收入持續攀升，1Q26 稅前淨利年增 20%
- 高毛利遊戲授權業務佔比達 72%，預期 2026/27 年授權收入將分別年增 28% 與 16%
- 獲利： 26 年 預估 46.21 元，海外版圖持續放量，給予買進評等，目標價 930 元
2026.04.15
- 櫃買中心公告 25 年 上櫃公司董監酬金，鈊象以平均每位董事領1825.2萬元排行第二高
2026.04.13
- 3M26 每股稅前賺5.03元，首季累計達13.64元；授權業務占比達72%帶動高毛利
- 預期 2Q26 延續動能，持續透過在地化策略深化海外授權市場，看好 26 年獲利空間
核心亮點
- 預估本益比分數 4 分，顯示具吸引力的潛在買點：鈊象預估本益比 18.41 倍，位於近五年估值波動的底部區域附近，呈現具吸引力的介入點。
- 預估本益成長比分數 5 分，具備極高成長安全邊際與價值：鈊象預期本益成長比 0.88 (小於1)，代表其成長性遠超目前估值水平，提供了極大的潛在上漲空間與投資安全邊際。
- 股東權益報酬率分數 5 分，展現遠超同業、難以企及的經營績效：鈊象股東權益報酬率 56.95%，不僅遠超 25%，更可能輾壓行業平均，樹立難以超越的標竿。
- 業績成長性分數 5 分，為股價提供極其強大的上漲核心催化劑：鈊象預期 20.99% 的爆發性盈餘年增長，是驅動其股價實現長期且顯著上漲的最核心、最直接的催化劑。
- 題材利多分數 4 分，市場討論提供短期想像空間，但基本面仍是核心：受益於一些市場討論的正面話題，鈊象在短期內獲得了一些市場的想像空間，但最終仍需回歸公司基本面的穩健性進行評估。
主要風險
- 股價淨值比分數 1 分，代表股價已極度昂貴，遠非價值投資標的：鈊象股價淨值比 11.68 倍，顯示其目前的價格相對於其帳面淨資產而言已達到極度昂貴的程度，顯然不符合傳統價值投資的選股標準。
綜合評分對照表
| 項目 | 鈊象 |
|---|---|
| 綜合評分 | 7.8 分 |
| 趨勢方向 | ↗ |
| 公司登記之營業項目與比重 | 商用電子遊戲機台100.00% (2023年) |
| 公司網址 | https://www.igs.com.tw/ |
| 法說會日期 | 114/03/25 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 法說會影音檔案 |
| 目前股價 | 790.0 |
| 預估本益比 | 18.41 |
| 預估殖利率 | 3.67 |
| 預估現金股利 | 29.0 |
圖(1)3293 鈊象 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：8.8
圖(2)3293 鈊象 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：6.9
圖(3)3293 鈊象 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★★★☆☆
- 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★★★★★
- 評級方式：高速成長：營收/獲利年增率>30%+持續擴張市場份額
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★★★★☆
- 評級方式：具題材性，動能中等：與主流題材相關+成交量能穩定
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★★★☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★★★★★ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★★★★☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：鈊象的非流動資產數據主要走勢呈現強烈上升趨勢。資產變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值飆升。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構、固定資產規模變化顯著，建議關注投資效益和資產配置合理性。）
圖(4)3293 鈊象 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：鈊象的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表現金流保持穩定。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）
圖(5)3293 鈊象 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：鈊象的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：行業特性對存貨週轉率的合理區間有顯著影響，需與同業比較。）
圖(6)3293 鈊象 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：鈊象的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表營運資金中存貨佔比平穩。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）
圖(7)3293 鈊象 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：鈊象的三率能力數據主要呈現微弱上升趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表毛利率輕微改善。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）
圖(8)3293 鈊象 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：鈊象的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表市場需求強勁。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）
圖(9)3293 鈊象 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：鈊象的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表遞延收入無明顯變動，未來EPS預期平穩。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）
圖(10)3293 鈊象 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：鈊象的EPS 熱力圖數據主要呈現強烈上升趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表歷史 EPS 與未來預估同步飆升，基本面強勁。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）
圖(11)3293 鈊象 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：鈊象的本益比河流圖數據主要呈現穩定下降趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表未來盈利預期持續向好，帶動遠期P/E溫和走低。
（判斷依據：預估本益比的上升趨勢，可能警示未來盈利增長放緩，或股價已偏高。）
圖(12)3293 鈊象 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：鈊象的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：長期而言，股價圍繞其內在價值（部分可由淨值代表）波動，淨值比河流圖有助於識別極端的估值水平。）
圖(13)3293 鈊象 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
公司基本資料
鈊象電子股份有限公司（International Games System Co., Ltd., IGS，股票代號：3293）成立於 1989 年 11 月 10 日，總部位於台灣新北市五股區五工路 130 號，是一家專注於電子遊戲開發、製造及銷售的公司。公司實收資本額約 28 億元 新台幣（截至 2024 年資料，歷經多次增資），目前員工人數達 1,147 人。特別值得注意的是，研發人員佔比高達 82%，突顯公司對技術創新與自主研發的高度重視。
發展里程碑
鈊象電子自創立以來，始終堅持自有品牌「IGS」與關鍵技術的自主研發，逐步從商用電子遊戲機（Arcade Game）領域，擴展至線上遊戲（Online Game）及移動終端遊戲市場。
- 1989-1991 年：公司成立，奠基於商用遊戲機的研發與製造，確立自有品牌與技術自主的發展方向。
- 2000 年代初期：因應市場趨勢，逐步跨足 PC 及線上遊戲領域，開發出《明星三缺一》、《唯舞獨尊 Online》等多款膾炙人口的遊戲。
- 2004 年：成立連線休閒遊戲平台「Game淘」，推出自製線上遊戲，如《西遊釋厄傳》和《藍星戰記》。
- 2006 年 7 月 12 日：於台灣櫃買中心正式掛牌上櫃交易。
- 2014-2024 年：公司資本額持續擴增，反映業務規模的擴張與市場信心的增強。
- 近年發展：積極拓展手機遊戲市場，並以授權模式進軍全球線上博弈遊戲市場，成為公司主要的成長引擎。
經過三十多年的發展，鈊象電子已成為台灣遊戲產業的領導廠商之一，更是國內唯一同時在商用電子遊戲機和線上遊戲領域均具備領導地位的公司。
主要業務範疇分析
核心業務：網路遊戲與商用遊戲機
鈊象電子的營運核心環繞於兩大主軸：網路遊戲（含手機遊戲與授權遊戲）及商用遊戲機。公司憑藉深厚的研發實力，提供涵蓋軟體、硬體及機構設計的整合性解決方案。
營運模式
公司採取「市場導向、全球佈局」與「自有品牌、專注研發」的經營策略。透過自主研發產生遊戲內容，再以自有品牌或授權方式推向市場。營運模式涵蓋遊戲軟體開發、硬體設計製造、線上平台運營、手機遊戲發行及海外市場授權等多個環節。
圖(14)營運模式（資料來源：鈊象公司網站）
產品系統與應用說明
產品線詳述
鈊象電子的產品線豐富多元，滿足不同市場區隔的需求：
- 網路遊戲（含手機遊戲）：此類別為公司當前營收主力，佔比持續提升。
- 自有平台遊戲：如《明星三缺一》、《金猴爺》、《金好運》、《滿貫大亨》、《海王寶藏》等，主要面向台灣市場，提供休閒博弈類遊戲體驗。
- 授權遊戲：透過旗下品牌 TADA Gaming，將自主研法的線上博弈遊戲（如老虎機、捕魚機）授權給海外運營商，是近年成長最快速的業務，主要市場為東南亞、美國及歐洲。
圖(15)七大遊戲 APP（資料來源：鈊象公司網站）
- 商用遊戲機（Arcade Game）：為公司傳統核心業務，雖然營收佔比相對降低，但在特定市場仍具重要地位。
- 模擬機：如《極速雪摩》、《極速賽車系列》、《Speed Driver 5》、《火線狂飆 VR》等。
- 益智類/娛樂類：如《巨獸浩劫 3》、《機甲英雄 2》、《擊鼓王》、《奧特曼系列》等。
- 橫向動作卷軸遊戲：經典代表作如《三國戰記》系列、《西遊釋厄傳》系列。
- 商用遊戲機主要銷售至中國大陸、東南亞及歐美市場，尤其在中國大陸市場曾佔有領先市佔率。
圖、商用遊戲機[一)（資料來源：鈊象公司網站）
（資料來源：鈊象公司網站）
（資料來源：鈊象公司網站）商用遊戲機[四]（資料來源：鈊象公司網站）
技術應用
鈊象電子持續投入新技術研發，提升產品競爭力：
- AI 技術：應用於遊戲開發流程，預計可提升 20-30% 的開發效率。
- VR/AR 技術：已應用於部分商用遊戲機，如《火線狂飆 VR》，未來可能擴展至更多產品。
- NFT 與元宇宙：公司於 2022 年開始研究 NFT 相關應用，探索將區塊鏈技術融入遊戲社群互動與玩法設計，強調以提升遊玩樂趣為核心。
營收結構與比重分析
產品營收結構
根據 2024 年 11 月的數據，鈊象電子的營收結構如下：
- 授權遊戲：佔比 61%，已成為絕對的營收主力，主要來自海外線上博弈遊戲授權。值得注意的是，根據 2025 年 3 月 法說會資料，2025 年前兩個月授權遊戲營收占比已攀升至 64%。
- 網路遊戲（主要為台灣市場的 APP 遊戲）：佔比 32%。
- 商用遊戲機：佔比 7%。
整體而言，網路遊戲與授權遊戲合計佔總營收超過 93%，顯示公司營運重心已成功轉向高毛利的線上遊戲與授權業務。
財務績效分析
鈊象電子近年財務表現亮眼，呈現強勢增長趨勢：
- 營收表現：
- 2024 年度：合併營收達 185.12 億元，年增 31%，創歷史新高。
- 2025 年第一季：合併營收 53.59 億元，年增 28.3%，續創單季歷史新高。
- 2025 年 3 月：單月營收 18.61 億元，年增 26.58%，亦創歷史新高。
- 獲利能力：
- 2024 年度：稅後純益 90.57 億元，年增 40.9% (部分資料為 41%)，同樣創下歷史新高；每股純益 (EPS) 為 32.14 元。
- 毛利率：2024 年度提升至 97% (部分資料為 96.5%)，顯示授權業務的高利潤貢獻。
- 營業利益率：2024 年度約 55.8%。
- 淨利率：2024 年度近 49%。
- 股利政策：
- 2024 年度（針對 2023 年下半年盈餘）：董事會決議每股配發現金股利 29 元。配息率超過 90%，但相較前次配發股票股利，此次僅配現金，引發市場部分討論。
客戶群體與區域市場分析
主要客戶群
鈊象電子的客戶基礎多元，主要包含：
- 遊戲授權合作夥伴：遍布東南亞、美國、歐洲等地的線上遊戲平台運營商，為公司最重要的營收來源。
- 商用遊戲機代理商與通路商：負責將鈊象的遊戲機版卡組裝成整機並銷售至終端娛樂場所。
- 終端玩家：透過公司自營的線上遊戲平台（如 Game淘）及手機遊戲 APP（如《明星三缺一》）直接服務的個人消費者。
區域市場布局
鈊象電子積極拓展全球市場，營收來源已高度國際化。
- 東南亞：佔比 37% (此為提供圖表數據，法說會資料顯示 2025 年前兩月已達 52%)，為目前最大且成長最快的海外市場，主要貢獻來自線上博弈遊戲授權。
- 台灣：佔比 32%，以自有品牌的手機 APP 遊戲為主力。
- 美國：佔比 14%，授權業務成長快速，已打入多個州市場，並從單一代理商轉為多個代理商合作模式，未來成長潛力看好。
- 中國大陸：佔比 11%，以商用遊戲機及部分授權業務為主，客群偏向成年玩家。
- 日本：佔比 3%。
- 歐洲：目前佔比較小（包含在其他地區 3% 內），但為重點拓展市場，已取得瑞典、希臘線上博弈執照，預計 2025 年底前取得英國執照。
- 其他地區：佔比 3%，包含中南美洲等新興市場。
銷售分布
公司營收高度依賴外銷市場。
- 外銷：佔比約 77% (部分資料提及約 81%)，顯示國際市場的重要性。
- 內銷：佔比約 23% (部分資料提及約 19%)，主要為台灣市場。
生產與研發能量
生產基地與產能
鈊象電子的核心競爭力在於軟體研發與內容創作。
- 主要基地：研發、設計、軟體開發及少量核心硬體（如版卡）生產集中於台灣新北市五股總部。
- 海外據點：在中國深圳、武漢、東莞、成都及越南等地設有生產或組裝據點，主要負責商用遊戲機的組裝與外包製造，以配合當地市場需求。
- 產能分配：由於營收超過 90% 來自軟體及授權，傳統硬體製造的產能需求相對有限，主要配合商用機業務及代理商需求。公司目前無大規模擴廠計畫。
研發實力
研發是鈊象的命脈。
- 研發團隊：擁有 1,147 名員工中，高達 82%（約 946 名）為研發人員。
- 研發投入：2023 年研發投入金額達 31.47 億元，持續推動技術創新與產品升級。
- 技術核心：強調 100% 自主研發，掌握軟體、硬體、機構設計整合的關鍵技術。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
鈊象電子的主要競爭優勢體現在：
- 強大的研發實力：高比例研發人員與持續投入，確保技術領先與產品創新。
- 多元化產品組合：橫跨商用遊戲機、線上遊戲、手機遊戲及授權業務，有效分散風險。
- 成功的全球市場布局：尤其在東南亞及美國市場的授權業務取得顯著突破。
- 高獲利的商業模式：授權業務帶動毛利率與淨利率持續提升，財務結構穩健。
- 自有品牌與IP積累：擁有多款長青遊戲 IP，品牌具備市場知名度。
市場地位
- 台灣市場：為遊戲產業的領導廠商之一，尤其在休閒博弈類手機遊戲市場具備領先地位。
- 中國大陸市場：商用遊戲機曾達到市佔率第一。
- 全球市場：在線上博弈遊戲授權領域，已成為東南亞、美國等市場的重要供應商。
個股質化分析
近期重大事件分析（聚焦 2025 年第一季）
2025 法說會與營運展望 (2025.03.25)
- 營運焦點：公司明確表示 2025 年成長動能將主要來自線上遊戲授權業務。
- 市場拓展：持續看好東南亞（目標維持 50% 以上佔比）及美國市場（拓展代理商網絡）的成長潛力。英國線上博弈執照預計 2025 年底取得，將開啟歐洲市場。
- 成長預期：董事長李柯柱表示，雖然 2024 年基期已高，2025 年要維持 30% 的高成長率有挑戰，但對整體營運表現仍持樂觀態度，期望交出更好成績。
- 股票分割與股利政策澄清：董事長澄清市場傳聞的股票分割計畫不實，短期內無此規劃。2024 年度僅配發現金股利 29 元，未如部分市場預期搭配股票股利，引發股價短期波動。
營收表現再創新高
- 2025 年 3 月營收 18.61 億元，創單月歷史新高。
- 2025 年第一季營收 53.59 億元，創單季歷史新高，年增 28.3%。
市場與股價反應
- 股利政策影響：2025 年 3 月底，因股利政策不如部分市場預期（未配股、未宣布分割、現金殖利率不高），股價一度重挫，波段跌幅近 20%。
- 避險屬性與業績支撐：2025 年 4 月初，受惠於遊戲股相對不受國際貿易關稅影響的避險屬性，加上亮眼的營收表現，股價強勢反彈，甚至一度攻上涨停板，收復先前跌幅。
- 法人動態：近期（2025 年 4 月）三大法人合計買超，顯示機構投資者對公司基本面仍具信心。分析師普遍認為公司基本面良好，短期波動反而是布局機會。
個股新聞筆記彙整
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2026.04.21：海外授權遊戲業務持續擴張，營收動能強勁，目標價設定為 930 元
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2026.04.21：全球市場佈局成效顯現，高毛利授權金收入推升獲利表現
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2026.04.21：海外版圖擴張動能強勁，東南亞與歐美授權收入持續攀升，1Q26 稅前淨利年增 20%
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2026.04.21：高毛利遊戲授權業務佔比達 72%，預期 2026/27 年授權收入將分別年增 28% 與 16%
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2026.04.21：獲利： 26 年 預估 46.21 元，海外版圖持續放量，給予買進評等，目標價 930 元
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2026.04.15：櫃買中心公告 25 年 上櫃公司董監酬金，鈊象以平均每位董事領1825.2萬元排行第二高
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2026.04.12：AI股吸金排擠傳統行情，鈊象因營運穩健成為少數最具支撐力的遊戲族群個股
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2026.04.13： 3M26 每股稅前賺5.03元，首季累計達13.64元；授權業務占比達72%帶動高毛利
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2026.04.13：預期 2Q26 延續動能，持續透過在地化策略深化海外授權市場，看好 26 年獲利空間
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2026.04.07：獲投信買超與內資青睞，名列15檔中小型逆勢衝刺熱門標的
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2026.04.07：入選櫃買十強，擴張非歐市場且具備高配息、低評價與安全邊際，為優質防禦標標的
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2026.04.01：台股高價股受挫鈊象逆勢力守紅盤，近五日獲三大法人買超按讚
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2026.04.01： 25 年 淨利破百億創新高，EPS 38.51元，擬配發36元現金股利
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2026.04.01：取得南非博弈證照擴大布局，TaDa平台海外授權收入已超越手遊主力
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2026.04.01：法人預估 1Q26 將續賺一股本，26 年EPS有望挑戰40元新高
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2026.03.27： 25 年 EPS達38.51元擬配息36元，2M26 營收再創新高，獲法人調升目標價至950元
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2026.03.27：海外授權強勁，美國與東南亞布局驅動獲利雙位數成長，自有平台廣泛於多國串接
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2026.03.27：成功進入南非市場，遊戲App業務預期持平； 2026.03.26 股價收784元，單日上漲4.67%
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2026.03.27：東南亞遊戲授權市場持續擴大，歐洲地區開始挹注且商用遊戲機回溫，營運保持成長
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2026.03.27：獲利：預估 26 年 EPS 達 46 元，27 年 有望進一步推升至 53.5 元
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2026.03.25： 25 年 營收 220 億元、EPS 38.51 元，高毛利授權業務占比升至七成，帶動毛利率逼近 98%
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2026.03.25：TaDa Gaming 於新興市場突破及美國 Social SS 擴張，26 年 有望維持雙位數成長
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2026.03.25：預計發放現金股利 36 元，配發率達 93%，以收盤價計算殖利率約 4.8%，具下檔保護
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2026.03.25：AI 技術全面導入使生產力倍數爆發，開發時間大幅縮短，有效提升全球化產品研發效能
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2026.03.25：網路遊戲 APP 因市場飽和及競爭激烈，25 年 營收年減 10%，預期 26 年 表現持平或下滑
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2026.03.25：商用遊戲機業務受市場環境影響，25 年 營收年減 39%，營收佔比已降至 3%
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2026.03.20：隆中取得馬爾他博弈執照進軍歐洲，為繼鈊象後又一成功布局該市場之遊戲廠商
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2026.03.07：淡季不淡，10檔 2M26 營收創高
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2026.03.07：遊戲股王鈊象受惠旺季效應，2M26 營收逆勢創高，且已連續三個月刷新歷史紀錄
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2026.03.04：逾萬職缺！桃竹苗就博會3/14登場，台積電、聯發科及鈊象等指標大廠參展
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2026.03.04：鈊象現場釋出遊戲軟體及美術設計等職缺，起薪4萬元以上工作佔比高達8成
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2026.02.08：鈊象獲法人圈選為「565」潛力股
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2026.02.10：鈊象 1M26 營收19.87億元年增13.57％，創歷年單月新高，每股稅前盈餘4.35元年增27.9％
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2026.02.10：鈊象授權遊戲占比72％、網路遊戲26％、商用遊戲機2％，海外營收占比逾7成
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2026.01.30：櫃買中心公告上櫃公司 24 年 董監酬金實際支領情形，鈊象以1542.4萬元居次
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2026.01.30： 24 年 上櫃公司中，董事酬金實際支領金額達千萬以上的公司有4家，包含聖暉*、鈊象、元大期貨、康和證
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2026.01.30：平均每位董事酬金之金額公司由高到低依序為：聖暉*、鈊象、元大期貨、康和證等
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2026.01.26：15檔補漲潛力股，鈊象入列，可安心抱股過年
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2026.01.26：自 26 年 以來股價漲幅落後大盤，法人買盤積極轉進的低基期績優股受關注
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2026.01.26：三大法人 26 年來加碼鈊象
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2026.01.20：5進5出00912小換血！記憶體雙雄+PCB二巨頭參戰確認，IC設計大廠鈊象慘被蛋雕
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2026.01.20：中信臺灣智慧50成分股換血，刪除鈊象
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2026.01.19：00912中信臺灣智慧50成分股刪除鈊象
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2026.01.19：旗下手遊積極搶攻農曆新年商機，預期假期效應將帶動營收與獲利表現
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2026.01.12：鈊象 12M25 營收19.52億元，月增4.7%、年增14.1%，創歷史新高
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2026.01.12：鈊象 25 年 26 年營收220.32億元，年增19%，營收及獲利均創歷史新高
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2026.01.12：鈊象 4Q26 營收及獲利增長，主要來自歐洲業績貢獻
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2026.01.05：本土投顧看好鈊象，給予「買進」評等
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2026.01.05：鈊象獲法人力挺，看好其東南亞和歐美授權展望正向，股價上漲
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2026.01.05：預期 26 年 鈊象東南亞授權營收將有高機率較 25 年 成長
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2026.01.05：鈊象 TaDa Gaming 在美國 Social SS 已有部分貢獻，月營收數千萬元
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2026.01.05：市場預估 26 年 TaDa Gaming營收將較 25 年 成長
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2026.01.05：迎接寒假旺季，遊戲股王鈊象入列權證標的
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2026.01.05：鈊象 TaDa Gaming 在歐美布局取得部分成果，26 年 營運成長可期
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2026.01.04：千金股高不可攀？鎖定262檔權證新名單，花小錢享受飆漲快感
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2026.01.04：遊戲股由鈊象領軍，橘子、華義、宇峻、大宇資搶攻寒假旺季
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2026.01.02：東南亞市佔推廣加快，歐美多國取得執照並上線，授權貢獻恢復穩健成長
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2026.01.02：獲利： 26 年 EPS 預估 45 元，27 年 挑戰 52 元，全球市場同步成長
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2025.12.18：00991A掛牌破發，爆23萬張巨量登ETF成交王，鈊象入列成分股
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2025.12.12：00878成分股調整出爐，納入鈊象
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2025.12.11：東南亞市占率不到 10%，海外授權仍具極大成長空間
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2025.12.11：英國市場 5M25 取得執照，4Q25 營收逐步發酵
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2025.12.08：鈊象電子公告 11M25 自結損益，合併營收為18.64億元，年增11.56％
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2025.12.08：授權營收貢獻占70％，網路遊戲占比28％，商用遊戲機台占比為2％
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2025.12.08：鈊象 11M25 每股稅前盈餘為4.33元
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2025.12.08：累計前 11M25 營收為200.8億元，年增19.51％
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2025.12.02：00878新增京元電子、鈊象、臻鼎－KY
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2025.12.02：新增成分股因股利分數達標
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2025.12.02：國泰永續高股息ETF成分股新增京元電子、鈊象、臻鼎-KY
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2025.12.02：鈊象因股利分數達標被納入國泰永續高股息ETF成分股
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2025.12.01：00878成分股調整，鈊象被納入
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2025.12.01：00878更換京元電子、鈊象、臻鼎－KY等3檔成分股
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2025.12.01：京元電子、鈊象、臻鼎－KY因股利分數達標被納入00878
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2025.12.01：00878成分股新增京元電子、鈊象、臻鼎-KY
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2025.11.30：00878完成成分股調整，新增京元電子、鈊象、臻鼎-KY
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2025.11.27：00878進行換股，新增京元電子、臻鼎-KY、鈊象
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2025.11.27：鈊象持股1萬3229張，權重2.23%，排在第20名
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2025.11.26：00878進行換股，新增鈊象等3檔新成分股
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2025.11.25：00940前十大持股包含長榮、長榮航、聯詠、鈊象、中信金等
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2025.11.21：遊戲股王鈊象暖身備戰中，單季獲利快一個股本
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2025.11.21：股市多頭，鈊象股價緩跌，降息循環資金轉向科技股
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2025.11.21：公司基本面良好，可留意股價在相對低檔的好公司
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2025.11.21：外資賣超，投信買超，因00878 ETF將鈊象納入成分股
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2025.11.21：海外授權比重提高，授權收入占比已高達七成以上，東南亞與美國市場持續成長，公司已取得英國線上博弈執照
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2025.11.21： 3Q25 營收53.83億元，歸屬母公司淨利達27.9億元，前三季營收163.39億元，年增21.4%，EPS達27.9元，創歷史新高
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2025.11.21：近期底部開始逐步放量，有望成為資金避風港，先前大盤上漲個股反而緩步走跌，底部價值浮現
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2025.11.23：鈊象上周五股價收在757元，單周漲幅為1.88％，2025.11.21 台股大跌，鈊象股價表現相對持穩，單日漲幅0.93％，成交量達5,876張
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2025.11.23：海外市場授權占比超過6成，台幣續貶有利 4Q25 獲利
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2025.11.23：鈊象 3Q25 稅後純益27.92億元，年增28.48％，創 25 年最高季度，每股稅後純益9.9元，單季幾乎賺一股本
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2025.11.23：鈊象前三季營收163.33億元，年增21.41％，稅後純益78.62億元，年增21.25％，每股稅後純益27.9元，穩坐遊戲股獲利王
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2025.11.20：00878換股，新納入成分股包含鈊象
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2025.11.19： 11M25 營收18.76億元月增4.5%，授權營收12.95億元月增4.5%達單月歷史次高
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2025.11.19：東南亞網路遊戲授權快速成長，過去四年營收獲利翻倍，授權營收佔比達56%毛利率99%以上
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2025.11.19：歐洲為全球最大線上博弈市場規模472億美元，公司已取證馬爾他、瑞典、希臘、羅馬尼亞、英國、葡萄牙
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2025.11.19：英國已取證並與客戶對接中，預計4Q25開始顯著貢獻營收，英國市場規模達124億美元
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2025.11.19：獲利： 25 年 EPS 37.69元年增17.3%，26 年 EPS 45.15元年增19.8%，毛利率分別97.4%/97.8%
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2025.11.19：凱基首次評等給予增加持股，目標價900元（ 26 年 EPS×20倍本益比），上漲空間24%
產業面深入分析
產業-1 線上遊戲-桌遊、手遊產業面數據分析
線上遊戲-桌遊、手遊產業數據組成：泰偉（3064）、網龍（3083）、華義（3086）、鈊象（3293）、宇峻（3546）、歐買尬（3687）、辣椒（4946）、傳奇（4994）、智冠（5478）、大宇資（6111）、昱泉（6169）、橘子（6180）、弘煜科（6482）、隆中（6542）、樂意（7584）
線上遊戲-桌遊、手遊產業基本面
圖(17)線上遊戲-桌遊、手遊 營收成長率（本站自行繪製）
圖(18)線上遊戲-桌遊、手遊 合約負債（本站自行繪製）
圖(19)線上遊戲-桌遊、手遊 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
線上遊戲-桌遊、手遊產業籌碼面及技術面
圖(20)線上遊戲-桌遊、手遊 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(21)線上遊戲-桌遊、手遊 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(22)線上遊戲-桌遊、手遊 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
線上遊戲產業新聞筆記彙整
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2026.04.20：AI 生成技術引發產業變革擔憂，市場競爭回歸常態，華義、辣椒面臨估值修正
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2026.03.04：遊戲市場競爭回歸常態，經典 IP 改版與自研輕量化產品成為吸引核心玩家與新客群之關鍵
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2026.03.04：企業雲端託管與 AI SOC 資安需求強勁，帶動遊戲商轉型數位商務服務，平衡遊戲本業波動
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2026.02.04：Alphabet 發布 Project Genie 可即時生成互動 3D 世界，大幅縮減開發成本，衝擊傳統遊戲股價
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2026.01.30：Google DeepMind 推出「Project Genie」，由「Genie 3」驅動，能將文字指令或圖片生成互動式虛擬世界
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2026.01.30：網友將《GTA6》截圖餵給 Genie 3，AI 根據圖片生成可駕駛、互動的動態遊戲世界
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2026.01.31：Google 宣布實驗性 AI 專案「Project Genie」，透過 Genie3 模型，可用簡單提示詞、靜態圖片生成互動虛擬世界
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2026.01.31：網友將《GTA6》截圖餵給AI模型，竟生成具有物理碰撞效果、可互動車輛的遊戲世界
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2026.01.31：《GTA6》母公司Take Two股價下跌9.36%，Unity跌幅更達21.32%，投資人擔憂AI技術可能改變遊戲產業
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2024.12.01：任天堂Switch 2將於 1M24 發布，預計 3M24 正式發售，官方已生產65萬台庫存
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2024.12.01：Switch 2搭載NVIDIA Tegra T239晶片，8吋LCD螢幕，支援4K60幀畫面輸出，續航3至6小時
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2024.11.28：Elon Musk透露將透過xAI成立一家AI遊戲公司，目標是創造有趣的遊戲內容並推動遊戲產業的成長
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2024.11.28：Musk曾批評遊戲產業過度受政治正確影響，並認為大型遊戲公司收購後會影響遊戲的創意與樂趣
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2024.11.28：Musk希望藉由新公司重新定義遊戲產業，讓遊戲再次「偉大」，但是否會實行仍未確認
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2024.11.28：馬斯克宣布將成立AI遊戲工作室，並喊出口號「讓遊戲再次偉大」，結合AI技術開發遊戲
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2024.11.28：馬斯克表示現有遊戲工作室過於注重意識形態，且被大型企業收購，未來他的遊戲將有不同的發展方向
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2024.11.27：任天堂宣布從 26 年 起停止任天堂Switch在中國的網路服務，包括e商店等
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2024.11.27： 2026.03.31 起，任天堂e商店將停止販售遊戲及工具軟體，2024.05.15 起停止下載服務與兌換碼服務
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2024.11.27：作為補償，任天堂將向微信用戶提供下載版遊戲或工具軟體的兌換碼
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2024.11.25：遊戲公司宇峻、橘子、傳奇透露寒假旺季新品計畫，將推動既有遊戲與新遊戲上市
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2024.09.29： 9M24 共109款國產網絡遊戲獲批，中證動漫遊戲指數上漲9.8%
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2024.09.29：昆侖萬維早盤漲幅達13.6%，其他遊戲股如電魂網絡、愷英網絡也有顯著上升
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2024.09.29：獲批遊戲包括電魂網絡的“大當家之路”和愷英網絡的“藍月紀元”等多款新作
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2024.09.25：分析師指出騰訊在中國互聯網股票中風險回報最佳，遊戲業務強勁
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2024.09.19：東京電玩展2024將於 2024.09.26 開幕，吸引731家企業參展，帶動電競產業概念股上漲
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2024.09.19：承啟股價漲停，華義上漲超過7%，華碩、技嘉、微星等股價也同步上揚
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2024.09.18：東京電玩展將於 2024.09.26 在千葉幕張展覽館開幕，帶動電競概念股上漲。承啟股價漲停，華義大漲逾7%
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2024.09.18：展會預計將刷新參展紀錄，共731家企業參展，展示從家用遊戲機到VR的各類產品，全球遊戲玩家已超過30億人
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2024.09.03：台灣曾是華語遊戲界龍頭，但因政府不重視、政策不支持等問題逐步式微
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2024.09.03：曾經的遊戲大老如今多有賣祖產、坐牢，或跨足餐飲市場等情況，反映產業變遷
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2024.08.24：《黑神話：悟空》於 2024.08.20 上線後，4天內銷量突破1000萬套
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4Q23 一年一度的玩家盛會，台北國際電玩展（Taipei Game Show，下稱TGS）將於 1M24、農曆新年前盛大登場
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4Q23 智冠、網龍及大宇資將參加台北國際電玩展B2B商務區
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4Q23 新規嚇趴遊戲股 陸急釋新版號
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4Q23 中國擬重拳整頓網遊
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4Q23 陸擬收緊遊戲監管 宇峻、網龍受波及
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4Q23 中國「手遊新規」爆擊股市！騰訊市值蒸發1.4兆 遊戲股慘跌10%
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4Q23 近年中國嚴格監管手機遊戲，包括控管未成年人使用網路遊戲時長，防止沉迷等措施
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4Q23 玩家荷包縮水！ 任天堂主機傳漲價、遊戲片漲300元
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3Q23 電玩展一波接一波！國內廠商參展秀新品 法人看好電競遊戲業反攻
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3Q23 陸將限制未成年上網時數 網路科技股嚇跌
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2Q23 生成式AI 翻轉遊戲業生態
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2Q23 AI促使遞延的遊戲開發時程追上進度，或帶動AI應用所衍生的遊戲創意
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寒假宅經濟發威！
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大陸遊戲版號自2022年4月起開始重新發放後，大陸國家新聞出版署12月再批准84款國產遊戲及45款進口遊戲，2022年累計394個遊戲版號過審
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中國宣布重新擴大網絡遊戲審批名單，並發放首批進口版號，點火遊戲類股，買盤也同步蔓延至與遊戲相關的顯卡族群
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：鈊象的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表各週期均線趨於糾結，等待帶量突破或跌破。
（判斷依據：雖然分析基於收盤價、均線及成交量，但短期股價波動仍可能受突發消息影響，宜將技術分析結果放在更廣泛的市場環境中綜合考量。）
圖(23)3293 鈊象 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：鈊象的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表週線出現急跌長黑，中期賣壓沉重。
（判斷依據：週成交量的變化需結合價格在關鍵週均線位置的表現來解讀：價漲量增通常確認中期上升趨勢的健康性；價跌量增則可能預示中期跌勢的加速；量縮整理則可能代表趨勢中繼或轉折前的醞釀。）
圖(24)3293 鈊象 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：鈊象的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表各週期月均線趨於黏合或平行，等待月成交量出現顯著變化以確認長期方向。
（判斷依據：月線圖的分析結果應與宏觀經濟週期、產業發展趨勢及公司基本面的長期演變緊密結合，以形成最可靠的長期投資決策依據。）
圖(25)3293 鈊象 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：鈊象的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表資金微幅流入，外資略偏多方。
（判斷依據：外資的累計買賣超是觀察國際資金流向及對個股長期看法的關鍵指標。） - 投信籌碼：鈊象的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表投信小幅獲利了結，調節持股。
（判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。） - 自營商籌碼：鈊象的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
（判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）
圖(26)3293 鈊象 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：鈊象的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
（判斷依據：需注意「人數增加」並不等同於「總持股比例增加」，應結合「大戶總持股比例」一同分析，以更全面判斷籌碼動向。） - 400 張大戶持股變動：鈊象的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
（判斷依據：例如，若千張大戶人數增加，但400張大戶人數減少，可能意味著籌碼「由中實戶流向超級大戶」，籌碼更趨集中在頂端。）
圖(27)3293 鈊象 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析鈊象的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(28)3293 鈊象 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略展望
短中期策略 (1-3 年)
- 深化海外授權業務：持續擴大在東南亞、美國的市佔率，並成功切入英國及歐洲市場。
- 強化產品創新與優化：運用 AI 提升開發效率，結合新技術（VR/AR/NFT）豐富遊戲內容，維持產品吸引力。
- 拓展新興市場：關注中南美洲等具潛力的新市場。
- 鞏固台灣市場：維持現有 APP 遊戲的玩家活躍度與營收貢獻。
長期願景
- 成為世界級的遊戲研發與發行公司。
- 在線上博弈遊戲授權市場建立全球領導地位。
- 持續透過技術創新，引領遊戲產業發展趨勢。
重點整理
- 營運核心轉型成功：鈊象電子已從傳統商用遊戲機廠商，成功轉型為以高毛利的線上遊戲及授權業務為主的全球化公司。
- 海外市場高成長：東南亞與美國市場的授權業務是關鍵成長引擎，歐洲市場潛力待開發。
- 研發實力堅強：高達 82% 的研發人員佔比與持續的研發投入，是公司維持競爭力的基石。
- 財務表現優異：營收、獲利屢創新高，毛利率、淨利率維持高檔，現金流充裕。
- 未來展望正向：雖然高基期下成長速度可能趨緩，但公司在全球市場的布局與授權業務的拓展，仍支持未來穩健成長。
- 短期風險注意：需留意市場競爭加劇、法規變動風險，以及股價因市場預期落差而產生的波動。
參考資料說明
最新法說會資料
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/329320250325M001.pdf
- 法說會影音連結：https://youtu.be/7lms9siwvOU
公司官方文件
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鈊象電子股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.09.25）
本研究參考此法說會簡報的早期財務數據、產品結構、營收區域分布及展望，作為對比與發展歷程分析的基礎。 -
鈊象電子股份有限公司 2025 年法人說明會簡報（2025.03.25）
本研究主要參考此最新法說會簡報，包含 2024 全年及 2025 年初的財務數據、授權業務最新佔比、區域市場最新動態（東南亞、美國、歐洲佈局）、未來成長策略及股利政策說明。由董事長李柯柱主講，提供最權威的公司營運資訊。 -
鈊象電子 2024 年第三季營運報告 / 財務報告
提供公司 2024 年前三季的詳細財務數據，如合併營收、毛利率、營業費用、每股盈餘等，用於分析公司中期營運表現。 -
鈊象電子 2025 年第一季自結營收公告 (相關新聞稿, 2025.04)
提供 2025 年第一季及 3 月最新營收數據，驗證公司近期營運成長趨勢。 -
鈊象電子 2023 年永續報告書
參考其中關於生產基地、供應鏈管理、研發投入、員工結構等資訊。
研究報告
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摩根士丹利證券研究報告（2024.12）
該報告對公司早期業務（如驅動 IC – 註：此處可能引用錯誤，應為遊戲相關）及 AI ASIC 商機的分析，提供部分產業背景參考。(註：需確認此報告與鈊象關聯性) -
元大投顧產業研究報告（2024.11 / 2025.03 更新）
分析鈊象在網路遊戲、商用遊戲機及海外授權業務的發展，並評估未來成長動能。 -
群益證券研究報告 (2025.03)
提供對公司法說會後的解讀、目標價預估及投資評級（如買進），反映市場法人觀點。
新聞報導
- 工商時報、經濟日報、鉅亨網等財經媒體報導（2024.11 – 2025.04）
涵蓋公司各期營收發布、股價變動分析、法說會重點整理、市場傳聞（如股票分割）與澄清、法人動態、WBC 贊助活動等近期事件，提供即時市場資訊與分析。
產業資料
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台灣遊戲產業年報（2024）
提供台灣遊戲產業整體發展概況，用於評估鈊象在本土市場的地位。 -
全球行動遊戲市場報告 (相關研究機構, 2024/2025)
提供全球市場規模、成長預測等數據，佐證鈊象所處產業環境的發展趨勢。
註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年 4 月初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中提及的未來展望及預測數據僅供參考，不構成投資建議。
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| 7 | [6] 個股技術面與籌碼面觀察 | 主標題 |
| 8 | 「個股新聞筆記即時彙整」 | 位於 [4] 個股質化分析之下 |
| 9 | 「產業面新聞筆記彙整」 | 位於 [5] 產業面深入分析之下 |