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綜合評分：4.8 | 收盤價：78.1 (04/23 更新)
簡要概述：就東科-KY目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 目前的亮點在於，光是領股息就相當划算，而且具備優秀的獲利體質。不僅如此，雖然本益比處於高檔，但這也代表了市場資金對其後市的高度共識與期待。 簡言之，目前的價位反映了市場對其未來的預期，值得投資人多加關注。
核心亮點
- 股東權益報酬率分數 4 分，代表公司基本面強健，盈利前景看好：東科-KY股東權益報酬率 22.97%，此數據通常預示著公司持續盈利的良好前景與穩固基本面。
- 預估殖利率分數 5 分，股息收益對總回報形成強大支撐與貢獻：東科-KY預估殖利率 13.41% (遠超 7%)，代表股息部分能為整體投資帶來極其穩固且極為重要的正向貢獻。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，反映市場給予過高預期，股價有下修風險：東科-KY目前預估本益比 31.75 倍，可能反映市場對其未來增長給予了過度樂觀的預期，若未來業績不如預期，股價面臨較大的下修壓力。
- 預估本益成長比分數 1 分，若成長停滯甚至衰退，高PEG意味著巨大風險：東科-KY預估本益成長比 31.75，特別是當預期盈餘成長率極低、停滯甚至為負時，如此高的PEG（或無意義的負PEG）意味著潛在的巨大投資風險與價值陷阱。
- 業績成長性分數 1 分，業績增長動能枯竭，股價缺乏上漲基礎：憑藉 -69.95% 的預估盈餘年增長，東科-KY的業績增長動能幾乎完全枯竭，難以為股價提供任何實質性的上漲基礎與支撐。
- 題材利多分數 2 分，信用評等展望調降加劇融資成本壓力：信用評等機構對 東科-KY 的展望調降決策，可能加劇其市場融資成本上升壓力。
綜合評分對照表
| 項目 | 東科-KY |
|---|---|
| 綜合評分 | 4.8 分 |
| 趨勢方向 | → |
| 公司登記之營業項目與比重 | 家用音訊系統66.63% 個人音訊系統23.28% 其他6.95% 單體喇叭3.15% (2023年) |
| 公司網址 | https://eastech.com/ |
| 法說會日期 | 113/11/11 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 法說會影音檔案 |
| 目前股價 | 78.1 |
| 預估本益比 | 31.75 |
| 預估殖利率 | 13.41 |
| 預估現金股利 | 10.47 |
圖(1)5225 東科-KY 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：4.4
圖(2)5225 東科-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：5.1
圖(3)5225 東科-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★★★☆☆
- 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★★★☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★★☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★★☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：東科-KY的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產規模穩定。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向。）
圖(4)5225 東科-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：東科-KY的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表流動性維持正常。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉。）
圖(5)5225 東科-KY 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：東科-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）
圖(6)5225 東科-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：東科-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運資金中存貨佔比平穩。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）
圖(7)5225 東科-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：東科-KY的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：三率（毛利率、營益率、純益率）的變動趨勢及其相互關係，能揭示企業在成本控制、營運管理及整體盈利策略上的變化。）
圖(8)5225 東科-KY 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：東科-KY的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）
圖(9)5225 東科-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：東科-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表遞延收入無明顯變動，未來EPS預期平穩。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）
圖(10)5225 東科-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：東科-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：比較歷史實際值與同期預測值，有助於評估公司達成預期目標的能力及預測模型的準確性。）
圖(11)5225 東科-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：東科-KY的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表預估本益比顯著上揚，評價趨向昂貴。
（判斷依據：預估本益比的上升趨勢，可能警示未來盈利增長放緩，或股價已偏高。）
圖(12)5225 東科-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：東科-KY的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表估值偏高風險增加，安全邊際縮小。
（判斷依據：由於每股淨值通常變動緩慢且穩定，河流圖的波動主要反映股價的變動。）
圖(13)5225 東科-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
東科控股股份有限公司（Eastech Holding Limited，簡稱東科-KY，股票代碼：5225）於 2011 年 2 月 1 日在開曼群島註冊成立，並於 2012 年 11 月在台灣證券交易所掛牌上市。作為全球音響設備產業的領導製造商，東科-KY 專注於揚聲器系統及耳機的設計與製造，目前市值約新台幣 101.92 億元。公司主要採用 ODM（Original Design Manufacturing，原始設計製造）模式，為國際知名品牌提供高品質的音響解決方案。
東科-KY 的歷史根源可追溯至 1971 年成立的台灣東亞企業股份有限公司。2011 年，為整合資源並強化全球布局，轉型成立控股公司。發展歷程中的重要里程碑包括：
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2014 年：併購丹麥知名喇叭單體公司 Scan Speaker，成立新事業部 PSG，大幅強化在高階音響代工的技術實力，並藉此契機切入車用音響組件市場，直接供應給汽車製造商。
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2014 年底：透過子公司東亞科技（香港）收購東雅電子（股票代號：3216）股權，進一步擴大生產規模及產品線。
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2021 年：為提升中國大陸廠區的營運效率，出售惠陽東亞及惠陽東威的股權與業務予東聲惠州，進行產業結構調整與資源優化配置。
經過數十年的發展與轉型，東科-KY 憑藉深厚的聲學技術基礎、全球化的生產與銷售網絡，以及與國際大廠的緊密合作關係，已穩居全球影音揚聲器及耳機領域的重要供應商地位。
主要業務範疇分析
東科-KY 的核心業務為聲學產品的設計、研發、製造與銷售，尤其專精於揚聲器系統與耳機產品。公司以 ODM/OEM 代工模式為主要經營策略，專注於提供高品質的製造服務給全球知名品牌客戶，而不直接經營自有品牌（除少量試水溫訂單外）。其業務範疇涵蓋從產品概念設計、聲學工程、電子工程、機構設計到量產製造的完整價值鏈。
產品系統與應用說明
東科-KY 的產品組合相當多元，涵蓋家用、個人、專業等不同應用領域，並積極拓展新興市場如醫療輔助設備。
圖(14)產品類別（資料來源：東科-KY 公司網站）
家用音訊系統
家用音訊系統為公司最重要的營收來源。主要產品包含：
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家庭劇院音響系統：專為高品質家庭娛樂體驗設計，提供包含主要喇叭、環繞聲道喇叭及重低音喇叭的完整音響整合解決方案，能創造出沉浸式的全方位聲場效果。
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Sound Bars（聲霸）：因應現代電視面板輕薄化趨勢而生的精簡型音響解決方案。東科-KY 特別開發支援 HDMI eARC（Enhanced Audio Return Channel）介面的產品，可透過單一 HDMI 線傳輸完整、未壓縮的原始解析度音訊訊號，並與 Dolby Atmos 和 DTS 等高階環繞音效格式相容，顯著提升視聽體驗。
圖(15)音響解決方案（資料來源：東科-KY 公司網站）
個人音訊系統
個人音訊系統產品線近年成長迅速，主要產品包括：
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行動無線喇叭：採用藍牙（Bluetooth）技術，強調便攜性及防水功能，適合戶外活動或移動中使用。部分高階產品更整合智慧語音助理功能，提升操作便利性。
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智慧音響：內建智慧語音助理（如 Alexa、Google Assistant），支援智慧家庭裝置控制及線上音樂串流服務。產品開發重點在於智慧連網功能與優異音質表現的平衡。
穿戴式音訊產品
穿戴式音訊產品為公司近年成長最快速的業務之一，產品包括：
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藍牙耳機：涵蓋入耳式、半入耳式及頭戴式等多種規格，滿足不同消費者的配戴偏好。部分產品支援 ANC（Active Noise Cancellation，主動降噪）功能，提供更佳的聆聽體驗。公司近期與美系零售巨頭合作開發自有品牌頭戴式耳機，已於 2024 年第三季開始出貨。
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專業監聽耳機：針對音樂製作、DJ 混音、錄音工程等專業用途設計，特別強調音質的準確度、細節還原能力及長時間配戴的舒適性。
專業音響設備
雖然營收占比較小，但專業音響設備代表公司在高階音響市場的技術實力與多元化布局：
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吉他擴大音箱：與美系知名電吉他品牌合作開發，專為電吉他演奏特性設計，注重音色還原度、動態範圍及音量表現。
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DJ 設備：包括專業 DJ 耳機及監聽系統，強調產品的耐用性、可靠度及在吵雜環境下的清晰音質表現。
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舞台音響系統：開發大功率、高效率的音箱系統，適用於現場表演、演講、會議等需要大範圍聲音覆蓋的場合。
其他與新興產品
此類別包含喇叭單體、聲學模組及模具等零組件，同時也涵蓋公司積極開發的新興產品線：
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喇叭單體：提供高級喇叭單體、車用喇叭單體及聲學模組，是音響系統的核心元件。
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助聽器產品：東科-KY 已取得 ISO 13485 醫療器材生產品質管理系統認證，正式跨足醫療輔助設備市場。目前與澳洲上市公司 Audeara 等聽力廠商合作開發助聽器，以專業診所為主要銷售通路。
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環保音響產品：回應全球 ESG（Environmental, Social, and Governance）永續發展趨勢，開發使用環保材質（如回收塑料）的攜帶式藍牙喇叭，並與歐洲高端品牌合作推出 100% 可回收的環保產品。
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Music Frame（音樂畫框）：與韓系品牌（如三星）合作開發的新型態音響產品，將音響功能巧妙地融入居家裝飾藝術畫框中，兼具美觀與實用性。
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創新聲學應用：開發針對老年族群的電視用藍牙擴音器、具有音樂播放功能的智慧枕頭等，探索聲音技術在不同生活場景的應用可能性。
這些多元化的產品線不僅反映東科-KY 在音響技術上的全方位能力，也展現公司持續創新、積極開拓新市場的企圖心。隨著消費者對音訊產品需求日益多樣化，公司的產品策略預期將持續帶動營收成長。
營收結構與比重分析
根據 2024 年上半年財報資料，東科-KY 的產品營收結構呈現以家用音訊為主，個人及穿戴音訊快速增長的趨勢：
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家用音訊系統：營收達新台幣 33.60 億元，佔比 57.6%，仍是公司最主要的營收貢獻來源，主要受惠於 Soundbar 市場的穩定需求。
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個人音訊系統：營收為新台幣 15.16 億元，佔比 26.0%，年增長率達 61.9%，顯示行動無線喇叭及智慧音響市場的強勁動能。
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穿戴式音訊產品：營收為新台幣 3.58 億元，佔比 6.1%，年增率高達 97.2%，是成長最為迅猛的產品線，主要由藍牙耳機需求帶動。2024 年耳機營收佔比預估將由 5% 倍增至約 10%。
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喇叭單體：營收佔比 3.8%。
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其他產品：包含聲學模組（0.2%）、模具（0.5%）及其他合計佔比 5.8%，為產品組合中較為穩定的部分。
此營收結構顯示東科-KY 在鞏固家用音訊市場領導地位的同時，成功把握個人及穿戴式音訊市場的成長機遇，產品組合持續優化。
客戶群體與占比分析
東科-KY 的客戶遍布全球主要市場，與多家國際一線品牌建立了長期穩固的合作關係。根據 2024 年上半年數據分析，客戶結構如下：
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韓系品牌：為最大客戶群，營收貢獻達新台幣 25.44 億元，佔比 43.6%。主要客戶包括三星（Samsung）、LG Electronics 等全球領導品牌。
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歐美系客戶：營收為新台幣 15.77 億元，佔比 27.0%，較去年同期增加 5.5 個百分點。近年公司積極拓展歐洲高端音響品牌客戶，成效顯著。
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日系品牌：營收為新台幣 13.90 億元，佔比 23.8%。主要客戶包括 Sony、Panasonic 等。
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中國大陸系客戶：營收佔比約 0.8%，主要客戶為小米（Xiaomi）。
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其他客戶：佔比 4.8%。
值得注意的是，根據 2024 年第三季數據顯示，客戶結構持續優化，日系客戶佔比已提升至 31.5%，歐美客戶佔比增至 28.7%，反映公司在拓展非韓系客戶方面取得進展，客戶基礎更趨多元化。
營業範圍與地區布局
東科-KY 的產品銷售網絡遍及全球，主要市場涵蓋亞洲、歐洲及美洲。根據 2023 年銷售地區比重分析：
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亞洲市場：為最主要市場，其中韓國佔 34%，日本佔 29%，中國大陸佔 11%。
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歐洲市場：佔比約 21%（瑞典 16% + 丹麥 5%），近年來因高端音響及耳機訂單增加而快速成長。
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其他地區：合計佔 5%。
公司在全球影音揚聲器 ODM 市場中扮演領導者角色。尤其在 Soundbar 領域，主要客戶三星電子以 20.3% 的市占率連續十年穩居全球第一（根據 FutureSource Consulting 報告），東科-KY 作為其重要代工夥伴，間接鞏固了市場地位。
技術優勢與研發實力
東科-KY 在產品研發方面投入豐富資源，設有專門研發團隊，並在中國惠陽及丹麥維德拜克設有研發中心。公司持續推動音響技術創新，擁有約 120 項聲學相關專利。其技術優勢體現在：
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高階聲學設計與製造：具備從喇叭單體設計、音箱結構到聲學調校的完整能力，尤其在併購 Scan Speaker 後，高階單體技術更為精進。
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先進音訊技術整合：積極開發支援 HDMI eARC、Dolby Atmos、DTS 等最新音訊格式的產品，滿足市場對高品質沉浸式音效的需求。
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無線與智慧技術應用：掌握藍牙無線傳輸、ANC 主動降噪、智慧語音助理整合等關鍵技術，應用於個人及穿戴式音訊產品。
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醫療級產品開發能力：取得 ISO 13485 醫療器材生產認證，證明其在品質管理與產品開發上達到醫療級標準，成功跨足助聽器市場。
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環保材料應用：投入環保材料的研究與應用，開發可回收產品，符合永續發展趨勢。
持續的研發投入與技術積累是東科-KY 維持競爭優勢、滿足客戶需求及開拓新市場的關鍵。
生產基地與供應鏈管理
東科-KY 採取垂直整合的供應鏈管理策略，與上游供應商建立穩定的合作關係。主要原材料包括 IC、線路板、電子零件、模組、電池、塑膠粒、木板、鼓紙、支架、T 鐵、磁石及銅線等。
生產基地策略性地分布在中國大陸惠州和越南：
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中國惠州廠：為傳統生產基地，負責較複雜及高階產品的製造，產能利用率約 65% 至 80%。
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越南廠：自 2018 年設立，因應美中貿易戰及成本考量，已發展成為集團最重要的生產據點，貢獻約 50% 的集團營收，產能利用率約 70% 至 90%（旺季可超百）。主要承接韓系大客戶訂單及標準化產品生產。
此雙基地布局有效優化了成本結構，並分散了地緣政治及供應鏈中斷的營運風險。公司持續評估全球生產布局，以應對貿易政策變化。
營運表現與財務績效
東科-KY 近年營運表現穩健，獲利能力持續提升：
2024 年營運概況
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第三季表現：2024 年第三季營運創下多項紀錄，單季合併營收達新台幣 38.04 億元，年增 6.25%，創歷史同期次高。稅後純益達 3.4 億元，創歷史單季新高，較上季成長 28.4%，年增 54.5%。
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前三季累計：累計前三季稅後純益達 7.9 億元，年增 88%，每股純益（EPS）達 10.62 元，已顯著超越 2023 年全年的 8.02 元。
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上半年表現：2024 年上半年合併營收 58.3 億元，毛利率提升至 18.9%，營業利益達 2.41 億元，營益率 7.8%。稅後淨利 4.5 億元，每股純益 6.08 元，優於去年同期表現。第一季 EPS 2.52 元，第二季 EPS 3.55 元，均創歷史同期新高。
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全年表現：2024 年全年營收約 124 億元，年增 16.6%，創歷史次高。全年稅後純益 9.52 億元，年增 78.6%，每股純益 12.68 元，續創歷史新高。
獲利能力分析
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毛利率：受惠於原物料價格穩定（部分成熟製程晶片降價）、生產效率優化及產品組合改善（高毛利耳機產品比重提升），毛利率從 2023 年的 13%-17% 區間，提升至 2024 年的 17.2%（全年平均）及 18.9%（上半年）。
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營益率：營運費用控制得宜，帶動營益率穩步提升。
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財務結構：2023 年底無銀行借款，利息費用大幅降低。2024 年第一季帳上現金及約當現金高達約 20.75 億元，顯示公司現金流充裕，財務結構健康。
股利政策
公司維持穩健且高配息的股利政策。2023 年 EPS 8.02 元，配發現金股利 6.57 元，配發率達 81.9%。2024 年 EPS 12.68 元，董事會決議擬配發 10.47 元現金股利，配發率達 82.6%，以當時股價計算，殖利率約 7.3%。
個股質化分析
近期重大事件分析
彙整近期重要事件與發展：
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營收動態：
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2025 年 3 月：合併營收 10.04 億元，月增 19.72%，年減 1.82%，創歷史同期次高。
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2025 年第一季：合併營收 26.9 億元，季減 2.58%，年減 2.58%，為歷史同期次高。
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2025 年 2 月：合併營收 8.38 億元，創歷史同期新高。
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2025 年 1 月：合併營收 8.49 億元，創同期次高，但因春節因素年月雙減。
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2024 年全年：營收 124 億元，創歷史次高。
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產能擴充與布局：
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2024 年 12 月：宣布斥資 700 萬美元在越南設立第二廠，強化供應鏈韌性，預計越南廠產能貢獻可從 50% 提升至 70%。
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2024 年 4 月：因應美國新關稅政策風險，啟動尋求第三生產基地計畫，鎖定馬來西亞及菲律賓，傾向選擇馬來西亞。
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2025 年 3 月：表示將調整越南二廠選址，以應對潛在的美國關稅政策變化。
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新產品與訂單：
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2024 年 10 月：獲得美系零售品牌自有品牌頭戴式耳機訂單，2025 年持續出貨。
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持續拓展 OTC 助聽器及高端耳機市場，爭取 Denon、Clinico 等品牌訂單。
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訂單能見度已達 2025 年底，預期 2025 年營收優於 2024 年。
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財務與股東回饋：
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2024 年獲利創高，EPS 12.68 元。
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擬配發 10.47 元現金股利，配發率 82.6%，殖利率高，吸引法人買盤。
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2022 年 11 月發行可轉債（52251），轉換價 36.4 元，目前已轉換約 1/3，主要用於償還舊債及充實營運資金。尚無現增計畫。
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市場評價：法人普遍看好，認為公司兼具股利與資本利得價值，前景樂觀。
個股新聞筆記彙整
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2026.03.27：名列今日派息前三名，受大盤影響填息率未能突破一成
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2026.03.18：入列現金殖利率逾7%標的，具備收益與防禦特性，惟法人提醒須檢視獲利來源
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2026.02.24：史上次高，東科 25 年EPS 10.26元
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2026.02.24： 25 年 營收110.39億元，年減11％，寫下史上次高，董事會決議配發現金股利7.2元，配發率70.2％，2026.03.27 除息
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2026.02.24：展望後市維持正向，將積極搶攻新一代派對音響商機，預期 1Q26 是傳統淡季，未來營運逐季走升，動能來自Soundbar等產品
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2026.02.24： 25 年 營收年減因 24 年 基期較高及匯率影響，但全球布局完整，大陸廠與丹麥廠在年底前淡季陸續遷移，以因應未來更好的生產環境
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2026.02.24：客戶未取消訂單，滾動式調整出貨，目前訂單正常，客戶也未要求負擔關稅
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2026.02.24：東科回應佳世達入股，經營穩健，所有權與經營權分治，不影響經營成果
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2026.02.23：豪配現金股利7.2元，EPS 10.26元寫歷年次高，26 年營運正向穩健
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2026.02.23： 25 年 EPS 10.26元，董事會決議配發現金股利7.2元，配發率70.2%
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2026.02.23： 25 年 毛利率16.4%寫下歷史次高，稅後淨利年減16%，整體布局更完整
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2026.02.23：深耕韓國與日本電視品牌客戶，拓展歐洲精品音響客戶產品，均順利達標
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2026.02.23：受對等關稅政策影響，中國大陸廠與丹麥廠於年底淡季期間陸續遷移
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2026.02.23： 2026.03.27 為除息交易日，2026.04.23 發放股利，2026.05.29 召開股東會
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2026.02.23： 25 年EPS 10.26元，豪發約7.2元股息，26 年營運正向穩健看待
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2026.02.13：東科-KY等16檔攻守兼備股，具高殖利率潛力，有望成領漲指標
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2026.01.23：佳世達董事會通過購買高優有限公司100%股權，取得東科-KY約35%股權，總投資金額約為新台幣32億元之等值美金，跨足聲學高價值產業鏈
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2026.01.24：佳世達宣布入股東科-KY，補齊視聽合一最後一塊拼圖，受外資買超帶動，股價強攻漲停
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2026.01.24：佳世達投資32億元取得東科-KY約35％股權，成為最大股東
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2026.01.24：佳世達藉由既有的影像優勢，結合東科的專業聲學能力，可精準駕馭音場，讓影音完美呈現，拓展聲學與高階影音市場，未來將整合AI賦能，並延伸應用至助聽器等健康照護領域
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2026.01.22：佳世達發布重訊！「砸32億元」取得東科35%股權搶攻高階影音市場，總投資金額約為新台幣32億元等值美元，藉此投資跨入聲學高價值產業鏈
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2026.01.22：佳世達斥32億元布局聲學版圖，取得東科-KY 35%股權，將導入AI技術，延伸至助聽器等健康照護領域，擴大影音技術的應用
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2026.01.22：跨足聲學產業鏈！佳世達重訊「砸32億」買東科-KY 35％股權，旨在強化視聽合一與身歷其境的沉浸式體驗
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2026.01.23：佳世達取得東科35％股權，成為第一大股東，以每股114.46元的價格收購東科-KY股票，以 2026.01.22 收盤價來看，溢價幅度約5.96％
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2026.01.23：佳世達砸32億取得東科-KY 35%股權，攜手拓展聲學與高階影音市場，將整合AI賦能，延伸至助聽器等健康照護應用，提升集團影音布局
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2026.01.23：斥資32億元完善視聽合一拼圖，佳世達、東科強強聯手，受利多帶動，佳世達股價開盤不久即衝上漲停
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2025.11.10：Partybox等新品 26 年量產出貨，東科-KY拚雙位數成長，已接獲北美客戶新訂單，挹注 26 年營運
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2025.11.10：東科 3Q25 營收36.17億元，毛利率18.9%，稅後淨利3.23億元，EPS為4.14元
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2025.11.10：東科前三季稅後淨利7.5億元，EPS為9.66元，10M25 營收7.87億元，月減40%、年減28%
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2025.11.11：訂單滿，東科看旺 26 年營運，預估 26 年Soundbar、電競耳機、Partybox等新品將挹注業績，營收有望成長兩位數，Partybox是主力
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2025.11.11： 3Q25 營收36.17億元，毛利率18.9％，皆創歷年次高，稅後純益3.23億元，季增37％、年減5.3％，EPS 4.14元
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2025.11.11：前三季累計營收88.54億元，年減8.1％，EPS為9.66元，10M25 營收7.87億元，月減40％、年減28%
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2025.11.11：目前在手訂單顯示 26 年營運持續向上，成長兩位數，已接獲北美電視品牌及零售巨頭Partybox訂單
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2025.11.11：美國新創電競耳機 26 年 合作生產，歐洲醫療耳機 26 年出貨，與高檔航空公司洽談耳機代工，有望 26 年 出貨
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2025.11.11：大陸廠、丹麥廠將搬到新廠區，大陸新廠 1Q26 運作，丹麥廠年底遷新廠
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2025.11.10：3Q25毛利率18.9%，EPS4.14元季增37%，1-3Q25累計EPS9.66元年減9%主因匯率不利
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2025.11.10： 26 年 營收展望雙位數成長，新產品Partybox推出、斬獲新客戶與訂單為主要動能
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2025.11.10：中國新廠1Q26上線提升效率降低租金，丹麥廠 25 年 底搬遷切入Soundbar組裝業務
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2025.11.10：毛利率保守看待維持近1-2年平均水準，Soundbar面臨價格壓力、Partybox競爭激烈
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2025.11.06：東科-KY 3Q25 每股賺4.14元、前三季9.66元，雙創同期次高，11/10法說會
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2025.11.06：東科 3Q25 營收36.17億元，年減4.9%，毛利率18.9%
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2025.11.06：東科 3Q25 稅後淨利3.23億元，年減5.3%，每股盈餘4.14元
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2025.11.06：東科累計前三季營收88.54億元，年減8.1%，稅後淨利7.52億元
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2025.11.06：東科累計前三季稅後淨利7.52億元，年減5%，每股盈餘9.66元
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2025.11.06： 3Q25 品牌客戶新品延遲及貿易戰影響出貨減緩
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2025.11.06：原物料穩定、成本優化、費用管控得宜，提升前三季獲利
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2025.11.06：東科指出，新客戶陸續開拓有成，26 年 營運持續正向穩健
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2025.09.18：旺季到，電競耳機祭新品出擊
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2025.09.18：東科-KY受惠旺季效應，8M25 營收月增28.8％
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2025.09.18：東科-KY透露 2H25 毛利率將優於 1H25
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2025.09.04：東科-KY 8M25 合併營收12.9億元，創 25 年單月新高，預計 9M25 起營收將穩定成長，營運展望持續樂觀
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2025.09.04： 8M25 營收月增28.8%，年減3.34%，累計前8月營收75.4億元，創歷史同期第三高
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2025.09.04：東科是全球最大聲霸（Soundbar）ODM廠商，將鞏固日韓客戶訂單，爭取美系及陸系品牌訂單
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2025.09.04：預估 3Q25 營收將登 25 年高峰，2H25 毛利率預期會較 1H25 提升
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2025.09.04：大陸營收占比下降，加速佈建越南廠產能，26 年大陸租金降低，營業費用降低有利獲利
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2025.08.19： 3Q25 迎傳統旺季，2H25 毛利率樂觀
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2025.08.19：近期台幣升值影響小，主要貨幣為美元、人民幣、越盾
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2025.08.19：已取得PartyBox三間客戶與一間電競大客戶
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2025.08.19：預估 26 年 營收132.03億元，EPS 13.84元
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2025.08.19：目標價NT$145 (潛在報酬+24.5%)
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2025.08.19：客戶訂單延後出貨，營收下滑，毛利率下降
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2025.08.19：逐漸降低中國產能比重，規劃搬遷至新工業區
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2025.08.20： 1H25 受關稅影響，客戶訂單延後出貨，營收下滑
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2025.08.20： 2H25 毛利率有望受台幣升值帶動，新取得的PartyBox訂單成明星商品
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2025.08.20： 26 年 EPS預估14元，25 年約維持在12元，受傳統旺季效應推動
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2025.08.19：東科-KY釋佳音，3Q25 業績將攀峰，表現與 24 年同期相近
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2025.08.19： 1H25 毛利率下滑，因客戶受關稅影響延後新品出貨
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2025.08.19： 2H25 旺季到來，客戶新品陸續出貨，毛利率將優於 1H25
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2025.08.19：東科-KY 2Q25 EPS 3.02元，1H25 EPS 5.52元
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2025.08.19： 2Q25 家用音訊系統營收占比59.2％，為主要營收來源
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2025.08.19：新台幣匯率波動對公司衝擊有限，營運未比 24 年差
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2025.08.19：中國大陸工廠營收占比預計降至35％，越南二廠擴建已啟動
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2025.08.19：東科-KY看好派對音響，已與相關客戶接觸
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2025.08.18：新機種加入+旺季，東科-KY估H2毛利率勝H1，26 年營收重回 24 年 水準
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2025.08.18： 1H25 出貨遞延及無新機種，獲利、毛利率下滑
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2025.08.18： 2H25 推出新產品，預期毛利率優於 1H25
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2025.08.18： 3Q25 為消費電子旺季，營收力拼持平 24 年
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2025.08.18：預期 26 年 營收可望重回 24 年 規模
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2025.08.18：東科鞏固既有Soundbar訂單，爭取新訂單，積極投入下一個明星產品partybox
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2025.08.18：大陸營收占比降低，加速佈建越南廠產能，越南廠自動化提升效率，大陸租金降低
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2025.08.18：預期 26 年營業費用降低，有利獲利提升
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2025.08.18：消費型音響市場規模持續擴張，成長潛力強勁，音響產品差異化競爭，提升品牌忠誠度
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2025.08.18：家用音訊佔比提升，客戶結構分散度更健康
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2025.08.18： 2Q25 每股盈餘3.02元，低於 24 年同期3.55元，1H25 毛利率下滑，因無新機種加入及客戶觀望
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2025.08.15：東科-KY 2Q25 獲利年減11.4%，1H25 每股盈餘5.52元
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2025.08.15： 2Q25 營收減少受客戶銷美產品觀望與台幣劇升影響
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2025.08.15：東科-KY預期 3Q25 為消費性電子旺季，營運將迎高峰
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2025.08.15：東科-KY將加速佈建與移轉產能，配合品牌客戶需求
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2025.08.14：東科-KY獲利堅挺， 2Q25 EPS 3.02元、1H25 EPS 5.52元皆創歷史同期次高
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2025.08.14： 2Q25 稅後淨利達2.36億元，營業收入25.4億元，營業毛利率為17.9%
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2025.08.14：營運費用精簡，營業利益率、稅後淨利率及每股盈餘穩健成長
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2025.08.14：加速佈建移轉產能配合客戶需求，提升供應鏈韌性
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2025.08.14： 3Q25 為消費性電子旺季，東科將迎接營運高峰
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2025.08.11：東科-KY前 7M25 營收穩健，樂看H2
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2025.08.11：前 7M25 累計營收62.45億元，年減10.35%，仍創歷史同期第三高
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2025.08.11：樂觀看待 2H25 旺季，營收將持續加溫
產業面深入分析
產業-1 聲學-音訊系統產業面數據分析
聲學-音訊系統產業數據組成：東科-KY（5225）
聲學-音訊系統產業基本面
圖(16)聲學-音訊系統 營收成長率（本站自行繪製）
圖(17)聲學-音訊系統 合約負債（本站自行繪製）
圖(18)聲學-音訊系統 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
聲學-音訊系統產業籌碼面及技術面
圖(19)聲學-音訊系統 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(20)聲學-音訊系統 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(21)聲學-音訊系統 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
聲學產業新聞筆記彙整
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2026.02.22：最高法院判決 IEEPA 違法，川普改援引貿易法 122 條對全球加徵 15% 臨時關稅
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2026.02.22：網通、手機、藥品、汽車列入豁免清單，電聲產品關稅負擔較先前下降約 4-5%
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2024.12.17：SoundHound股價 24 年暴漲828%，成為AI語音領域的黑馬，主要受AI語音辨識需求大增推動
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2024.12.17：Wedbush分析師看好AI語音市場發展，將SoundHound目標價從10美元調升至22美元，仍有30%上漲空間
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2024.12.17：SoundHound語音AI技術已廣泛應用於餐飲與汽車產業，客戶包括Chipotle、Applebee、現代等知名品牌
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2024.12.17：NVIDIA自 17 年 起投資SoundHound，並與其建立合作關係，支持AI語音技術的發展
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2024.11.27： 3Q24 全球個人智慧音訊裝置出貨量達1.26億台，年增15％，蘋果市佔率為16.9％，排名第一
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2024.11.27：開放式耳機與TWS耳機需求激增，3Q24 這兩類耳機出貨量占整體耳機市場的6％，主要品牌積極拓展市場
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2024.11.27：中國仍是開放式耳機主要出貨區域，占比59％，但品牌商積極拓展北美、西歐市場
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2024.10.30：雖然旺季已過，但市場仍對 25 年成長持樂觀態度，尤其是高階耳機和AI相關產品需求增長
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2024.10.29：Nothing推出的Ear(open)耳機以8.1克的輕量設計，經過42次測試優化，提供舒適的配戴感受，適合運動使用
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2024.10.29：耳機搭載14.2mm聲音單體及4組麥克風，支援AI語音增強技術，通話清晰度顯著提升
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2024.10.25：Nothing Ear (open) 在台灣正式推出，具透明外殼設計及輕盈佩戴體驗，讓使用者可同時關注外界音效
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2024.10.25：耳機本體僅重 8.1g，採用耳掛設計，幾乎不會接觸耳道，減少壓迫感，音質表現優異
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2024.10.25：充電盒重約 64g，耳機單次可播放 8 小時，搭配充電盒可延長至 30 小時，支援快充功能
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2024.10.25：定價 NT$5,690，僅提供白色選擇，預定於 2024.10.29 正式上市
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2024.10.25：Nothing於今日正式推出其首款開放式藍牙耳機Ear (open)，重量減少近30%
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2024.10.25：Ear (open)採用親膚液態矽膠材質，設計符合人體工學，提供舒適的配戴感受
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2024.10.25：內建AI增強語音技術，有效分隔人聲與環境噪音，即使在嘈雜環境中也能保持通話清晰
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2024.10.25：Ear (open)整合ChatGPT功能，可透過Nothing X應用程式進行語音控制，隨時獲取資訊
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2024.10.21：蘋果證實 iOS 18.1 將於下週推出，包含 Apple Intelligence 和 AirPods Pro 2 的助聽器功能
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2024.10.21：更新後，AirPods Pro 2 可進行臨床級聽力測試並增強特定聲音，提升使用者的聽音體驗
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2024.10.21：部分 Apple Intelligence 功能已在公測版中開放，初期將僅限於美國市場
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2024.09.18：電聲相關業者 8M24 營收亮眼，安普新年增212%，漢平創次高，美隆電達27個月新高，年增49%
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4Q23 Qualcomm針對新款耳機產品提出S7、S7 Pro Gen 1聲音平台設計，帶動全新級別的聲音體驗
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揚聲器部分，隨著新手機進入量產，3Q23營收將季增
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3Q23 音響市場走向兩極化 價格漲逾1成仍不減買氣
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：東科-KY的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表成交量放大伴隨價格下殺，下檔風險增加。
（判斷依據：雖然分析基於收盤價、均線及成交量，但短期股價波動仍可能受突發消息影響，宜將技術分析結果放在更廣泛的市場環境中綜合考量。）
圖(22)5225 東科-KY 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：東科-KY的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表週成交量相對低迷，市場對中期方向持觀望態度，股價圍繞關鍵週均線波動。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）
圖(23)5225 東科-KY 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：東科-KY的月線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表月線呈現強勁噴發，長期多頭格局明確。
（判斷依據：價格與各週期月均線的互動關係，尤其是股價能否長期站穩關鍵月均線（如20月線、60月線）之上，或是否跌破這些生命線，對判斷長期牛熊市格局至關重要。）
圖(24)5225 東科-KY 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：東科-KY的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資少量減持，獲利了結或避險需求。
（判斷依據：觀察外資買賣超的連續性、規模及佔成交比重，有助於判斷其操作的真實意圖與對股價的影響力。） - 投信籌碼：東科-KY的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
（判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。） - 自營商籌碼：東科-KY的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商賣超力道有限，對市場影響輕微。
（判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）
圖(25)5225 東科-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：東科-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
（判斷依據：需注意「人數增加」並不等同於「總持股比例增加」，應結合「大戶總持股比例」一同分析，以更全面判斷籌碼動向。） - 400 張大戶持股變動：東科-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
（判斷依據：相較於千張大戶，400張大戶的人數基數通常較大，其變動可能更細微地反映市場中堅力量的動向。）
圖(26)5225 東科-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析東科-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(27)5225 東科-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略展望
東科-KY 未來發展聚焦於產品多元化、產能全球化及技術持續創新：
短期發展計畫（1-2 年）
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鞏固核心業務：維持 Soundbar 在家用音訊市場的領導地位，深化與三星、LG、Sony 等主要客戶的合作。
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加速耳機業務成長：持續擴大藍牙耳機、ANC 耳機及專業監聽耳機的市場份額，提升營收佔比。
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拓展助聽器市場：利用 ISO 13485 認證優勢，擴大與聽力品牌的合作，提升助聽器產品的出貨量與營收貢獻。
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越南產能優化：完成越南二廠的選址與初步建置規劃，提升越南廠區的整體產能與效率。
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新客戶開發：積極爭取歐美高端音響品牌及新興市場客戶訂單。
中長期發展藍圖（3-5 年）
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第三生產基地落實：確定並啟動第三生產基地的建設（可能為馬來西亞或菲律賓），建立更具韌性的全球生產網絡。
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技術創新深化：持續投入研發，開發下一代聲學技術、智慧音訊應用（如結合 AI）、環保材料及先進製程。
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產品線延伸：探索車用音響、智慧家庭整合音訊、或其他聲學相關利基市場的機會。
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提升附加價值：從 ODM 模式逐步增加 JDM（Joint Design Manufacturing，聯合設計製造）比重，提升設計參與度與獲利空間。
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ESG 永續經營：深化環保產品開發與綠色製造，提升企業永續形象與競爭力。
董事長張東益表示，2025 年訂單較 2024 年成長，預期 2024 年每股純益可望突破 13 元（實際為 12.68 元），並計劃在 2025 年配發超過 10 元現金股利（實際擬配 10.47 元）。公司將持續優化產品組合，加速布局個人音訊及穿戴式產品，強化與國際品牌的合作關係，開發新型態聲學產品，為公司注入長期成長動能。
重點整理
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市場領導者：東科-KY 是全球最大的影音揚聲器 ODM 製造商之一，專注於音響系統及耳機代工。
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多元產品線：涵蓋家用音訊（Soundbar）、個人音訊（無線/智慧喇叭）、穿戴音訊（耳機）、專業音響及新興的助聽器、環保產品。
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客戶基礎穩固：主要客戶為三星、LG、Sony 等國際一線品牌，近年積極拓展歐美高端客戶。
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技術實力堅強：擁有豐富聲學專利，掌握 HDMI eARC、ANC、無線技術，並取得 ISO 13485 醫療認證。
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全球化生產：在中國及越南設有生產基地，越南廠為主力且持續擴充，並尋求第三基地以分散風險。
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營運績效亮眼：2024 年營收創次高，獲利創歷史新高（EPS 12.68 元），毛利率及營益率持續改善。
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成長動能明確：Soundbar 需求穩定，耳機及助聽器業務快速成長，訂單能見度高至 2025 年底。
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財務穩健：現金流充裕，無銀行借款，維持高現金股利配發率。
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未來展望樂觀：持續擴產、開發新品、拓展客戶，法人普遍看好未來營運表現。
參考資料說明
最新法說會資料
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/522520241111M001.pdf
- 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/5225_22_20241111_ch.MP4
公司官方文件
- 東科控股股份有限公司 2024 年第三季財務報告與法人說明會簡報（2024.11.11）
本研究主要參考其財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。此簡報由東科-KY 董事長張東益主講，提供最新且權威的公司營運資訊。
- 東科控股股份有限公司 2024 年度上半年合併財務報告（2024.08.23）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、營業利益等關鍵數據。
- 東科控股股份有限公司 2023 年度財務報告（2024.02.24 公告）
參考其全年營運績效、三率三升表現及股利政策。
- 東科控股股份有限公司投資人關係專區公告
參考公司治理、董事會資訊、稽核計劃等內容。
產業研究報告
- FutureSource Consulting 全球音響市場研究報告（2024.02.28）
該報告詳細分析全球 Soundbar 市場趨勢及主要品牌市占率，為本文在產業分析方面的重要參考。
- 永豐投顧產業研究報告（2024.10.30）
研究報告提供東科-KY 在音響設備產業的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
- 法人研究報告摘要（綜合多家券商，2024-2025）
提供市場對東科-KY 營運展望、獲利預估及投資評價的看法。
新聞報導
- 工商時報產業分析專文（2024.11.11）
報導詳述東科-KY 第三季財務表現及新產品布局策略。
- 經濟日報專題報導（2024.08.27, 2025.01.06 等）
針對東科-KY 的耳機業務發展、助聽器認證取得、營收表現及未來展望提供完整分析。
- 鉅亨網、MoneyDJ 理財網、Yahoo 奇摩股市、Vocus 方格子等財經媒體報導（2024-2025）
提供公司營收公告、法說會內容、擴廠計畫、股利政策、市場競爭、供應鏈動態等即時資訊。
技術發展文件
- ISO 13485 醫療器材生產認證報告（2024.08）
此報告說明東科-KY 在醫療器材生產方面的認證過程及未來發展規劃。
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中提及的產品技術規格及市場數據均以公開發表的官方資料為準。
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