育富電子（6194）：穩健經營的 PCB 中堅，聚焦利基市場迎接挑戰

圖(1)個股筆記：6194 育富（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 18 日

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本文深入分析育富電子（6194.TWO）這家成立 40 年的 PCB 製造商。育富電子專注於雙面 PCB 及多層板，特別是 4-8 層板，主要應用於主機板 PCB、網通 PCB、電競 PCB 及工業電腦 PCB。公司營收高度集中於台灣 PCB 市場，生產基地則位於中國惠州廠。財務結構穩健，負債比低，現金充裕，並維持穩定配息。

重要事件與訊息：

• 2024 年 1-8 月累計營收年增 9.42%，2 月單月營收創十年同期新高。
• 2023 年 EPS 顯著增長至 2.84 元。
• 面臨原物料價格波動、生產基地集中、技術升級壓力及市場競爭等挑戰。

文章重點：

• 分析育富電子基本面、營運狀況、市場定位及未來發展策略。
• 強調其利基市場深化、成本控管及新應用拓展的重要性。
• 透過量化指標及質化分析，評估公司投資價值及潛在風險評估。

圖(2)6194 育富 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)6194 育富 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

育富電子股份有限公司（YUFO Electronics Co. , Ltd.，股票代號：6194.TWO）成立於 1983 年 2 月 21 日，總部位於桃園市桃園區。公司專注於印刷電路板（PCB）的設計、開發、製造及銷售，特別擅長生產雙面 PCB 及多層印刷電路板。公司網址為 http://www.yufo.com.tw/，相關法說會資料可參考：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/619420221223M003.pdf。

育富電子成立初期以雙面板生產為主，逐步累積技術實力並擴展至多層板領域。為拓展營運規模與提升市場能見度，公司於 2002 年 4 月 8 日登錄興櫃，同年 12 月 5 日正式於櫃檯買賣中心掛牌交易，成為台灣 PCB 產業鏈中的重要一員。

經過四十年的發展，育富電子已從早期專注於主機板應用，成功轉型切入伺服器、工業電腦、網通設備、電競周邊及智能家居等多樣化應用領域。公司由董事長暨總經理劉永幹長期主導營運方向，截至最新資料，董監持股比例約 20.3%，實收資本額約新台幣 4.8 億元。

公司基本概況

育富電子目前股價約為 33.85 元，預估本益比為 8.7 倍，預估殖利率高達 9.93%，預估現金股利為 3.36 元。公司月報與季報皆有更新。

圖(4)6194 育富 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

EPS 熱力圖呈現了公司歷年 EPS 的預估變化，可作為評估公司獲利能力的參考。

圖(5)6194 育富 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)6194 育富 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)6194 育富 K線圖（月）（本站自行繪製）

股價走勢圖分別以日、週、月為單位，呈現育富電子股價的歷史波動情況。

主要業務範疇分析

產品系統與技術

育富電子核心產品為雙面及多層印刷電路板，生產層數涵蓋 2 層至 14 層。近年來，公司營運重心明顯向多層板傾斜，其技術能力與市場需求高度契合。

根據 2023 年營收數據，產品結構呈現高度集中：

• 多層印刷電路板：營收佔比高達 99%，為公司絕對主力產品。

• 雙面印刷電路板：營收佔比約 1%。

在技術層次上，育富電子專精於中高階多層板的生產，具備穩定良率與客製化能力。主要原物料包括：

• 銅面基板 (CCL)：構成 PCB 結構的基礎材料。

• PP 膠片 (Prepreg)：用於多層板壓合製程中的絕緣層。

• 銅箔：形成電路導線的關鍵材料。

• 化學藥品：包含乾膜、油墨、錫球、磷銅球及各類蝕刻液等製程耗材。

公司透過「兩岸雙源」的採購策略，確保關鍵原物料供應穩定，供應商涵蓋台灣與中國大陸。

產品應用領域

育富電子的 PCB 產品廣泛應用於多種電子設備，終端應用領域多元，有助於分散單一市場風險。主要應用範疇包括：

1. 桌上型電腦 (DT)

2. 筆記型電腦 (NB)

3. 平板電腦

4. 工業電腦 (IPC)

5. 伺服器 (Server)

6. 行動通訊設備

7. 無線通訊週邊

8. 電腦週邊設備

9. 電競類產品 (Gaming)

10. 智能家居產品 (Smart Home)

11. 顯示卡 (Graphic Card)

12. 智能交互顯示屏 (Interactive Display)

13. 數位監控設備

14. 物聯網產品 (IoT)

生產基地與品質認證

育富電子主要的生產基地設於中國大陸廣東省惠州市大亞灣經濟技術開發區的鼎富電子公司。該廠區擁有完整的 PCB 生產線與先進製程能力，為公司全球供貨的核心。

目前惠州廠月產能約 60 萬平方呎，年產能可達 720 萬平方呎。雖然有其他資料提及更高產能數據，但此 60 萬平方呎/月的數字與年產能吻合，且較為一致。產能利用率長期維持在 80-85% 之間，保留約 15-20% 的彈性產能以因應中小批量及急單需求。

為確保產品品質符合國際標準，生產基地已取得多項重要認證：

• ISO 9001：品質管理系統認證

• ISO 14001：環境管理系統認證

• IATF 16949：汽車產業品質管理系統認證

• UL 認證：產品安全認證

• CQC 認證：中國質量認證中心認證

• 清潔生產工廠認證

• 安全生產標準化工廠認證

市場與營運分析

籌碼分析

圖(8)6194 育富 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

法人籌碼圖顯示法人機構近期對育富電子的持股變化。

圖(9)6194 育富 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

大戶籌碼圖則呈現持股較多的大戶，在一段時間內的籌碼變化。

圖(10)6194 育富 內部人持股（月）（本站自行繪製）

內部人持股圖揭露公司內部人士的持股比例變化。

營收結構分析

從產品板層結構與應用領域分析，可更深入了解育富電子的市場定位與營收來源：

產品板層分析

依據板層數分析，育富電子在中階多層板市場具有顯著優勢：

• 4 層板：佔比 52.3%，為最大宗產品。

• 6 層板：佔比 30.6%。

• 8 層板：佔比 14.0%。

• 2 層板：佔比 1.6%。

• 10 層板：佔比 1.3%。

• 12 層板：佔比 0.3%。

此結構顯示公司主力集中在 4 至 8 層板，合計佔比超過 96%。

產品應用分析

從終端應用分析，電腦硬體相關產品為主要營收貢獻來源：

• 主機板 (MB)：佔比 56.6%。

• 網通產品 (Networking)：佔比 20.3%。

• 電競產品 (Gaming)：佔比 9.5%。

• 工業電腦 (IPC)：佔比 9.3%。

• 伺服器 (Server)：佔比 3.1%。

• 平板電腦 (Tablet)：佔比 0.3%。

• 卡板 (Card)：佔比 0.8%。

• 其他應用：佔比 0.01%。

主機板、網通、電競及工業電腦合計貢獻超過 95% 的營收。

區域市場分析

育富電子的銷售市場高度集中於台灣。根據 2023 年數據：

• 台灣市場：營收佔比達 94%。

• 中國大陸市場：營收佔比 6%。

此分布反映公司營運與台灣電子產業鏈緊密連結，惠州生產基地主要服務回銷台灣的客戶需求。

近期營運表現

圖(11)6194 育富 營收趨勢圖（本站自行繪製）

營收趨勢圖顯示公司過去一段時間的營收變化，可作為評估公司成長性的指標。

育富電子近年營運呈現穩健成長。2024 年 1 月至 8 月累計營收達新台幣 9.38 億元，較去年同期成長 9.42%。2025 年 2 月單月營收 1.09 億元，創下十年同期新高，主要受惠於伺服器與工業電腦需求回溫。

圖(12)6194 育富 獲利能力（本站自行繪製）

獲利能力圖表呈現公司毛利率、營益率、純益率等指標的變化，可評估公司獲利狀況。

獲利能力方面，2024 年第三季財報顯示，毛利率約 15.2%（部分資料提及 13.9%，此處採納較高且與成本分析一致之數據），營業利益率為 7.98%。毛利率受到原物料價格上漲與市場競爭影響，較過往水平略有壓力。

2023 年全年每股盈餘（EPS）達 2.84 元，相較 2022 年的 0.12 元有明顯增長，顯示營運效率改善。

圖(13)6194 育富 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(14)6194 育富 淨值比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖與淨值比河流圖分別呈現了公司歷年的本益比與淨值比變化，可作為評估股價合理性的參考。

財務結構評估

圖(15)6194 育富 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

不動產、廠房、設備變化圖顯示公司固定資產的投資情況，若持續增加可能代表公司正在擴張。

截至 2022 年 9 月底（較近期可得之資產負債表數據），育富電子展現健全的財務結構：

• 總資產：約新台幣 21.2 億元。

• 流動資產：達 14.12 億元，佔總資產 66.5%。其中，現金及約當現金 9.04 億元，顯示充裕的營運週轉資金。

• 負債比率：僅 19.5%，遠低於產業平均。

• 權益總計：達 17.1 億元，佔總資產 80.5%。

• 流動比率：高達 442%，短期償債能力優異。

公司近年偏好透過現金減資（如 2019 年減資 23.07%）調整股本結構，而非依賴債務融資。

圖(16)6194 育富 合約負債（本站自行繪製）

合約負債圖顯示公司預收款項的變化，可作為衡量未來潛在營收的指標。

圖(17)6194 育富 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(18)6194 育富 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

存貨相關圖表呈現公司存貨量、售貨天數與營收比，可評估公司存貨管理能力。

圖(19)6194 育富 現金流狀況（本站自行繪製）

現金流狀況圖呈現公司各項現金流量變化，可了解公司資金運用效率。

圖(20)6194 育富 杜邦分析（本站自行繪製）

杜邦分析圖呈現公司各項財務比率，可深入分析公司獲利能力與財務結構。

圖(21)6194 育富 資本結構（本站自行繪製）

資本結構圖呈現公司資本來源的比例，可了解公司的資金結構。

圖(22)6194 育富 股利政策（本站自行繪製）

在股利政策方面，育富電子維持穩定配息。2023 年配發現金股利 1.8 元，以當時股價計算，殖利率約 6.33%（部分資料提及 4.69%，殖利率會隨股價變動），股東回饋優於部分同業。

客戶結構與競爭態勢

育富電子的客戶群主要集中在電腦硬體製造商。根據歷史資料（2009 年），華碩 (ASUS) 曾佔出貨比重達 65%，技嘉 (GIGABYTE) 約佔 20-25%。雖然早期客戶集中度高，但隨著公司產品應用拓展至工業電腦、伺服器及網通領域，近年已積極分散客戶基礎，降低單一客戶依賴風險。目前工業電腦客戶（如研華、樺漢）訂單能見度約 2-3 季，客戶黏著度較高。

市場競爭分析

全球 PCB 市場競爭激烈，育富電子面對來自國內外多家大廠的競爭壓力。主要競爭對手包括：

• 台灣廠商：臻鼎-KY、欣興、華通、健鼎、定穎、霖宏等。

• 中國大陸廠商：東山精密、深南電路、景旺電子等。

• 國際大廠：Nippon Mektron [日]、TTM Technologies（美）、AT&S (奧地利] 等。

育富電子以其中階多層板的利基市場定位，透過彈性生產、客製化服務與穩定的品質維持競爭力。然而，來自中國大陸廠商的價格競爭，尤其在 4-6 層板領域，對公司毛利率形成一定壓力。

關鍵營運挑戰與風險

育富電子在穩健經營的同時，也面臨多項外部環境與內部營運的挑戰：

原物料價格波動

PCB 生產成本中，銅面基板佔比最高（約 67%），其價格與國際銅價高度連動。2024 年第一季 LME 銅價維持在 8,500-9,000 美元/噸高檔，直接增加材料成本 12-15%，壓縮公司毛利率。此外，PP 膠片、銅箔及進口化學藥品（佔成本約 35%）價格亦受原油及匯率（新台幣貶值）影響，增加成本控管難度。公司成本轉嫁能力在中階市場相對有限，通常滯後 1-2 季。

生產基地集中風險

公司 100% 產能集中於中國惠州廠。在地緣政治風險升溫、美中科技戰引發供應鏈區域化的趨勢下，單一生產基地佈局帶來潛在風險。若未來美國對中國製 PCB 加徵關稅，或客戶要求「非中國製造」產能，育富電子因台灣產能規模有限（歷史峰值約 40 萬平方呎/月），轉單承接彈性將受限制。同時，惠州廠亦需符合中國日益嚴格的環保法規（如「雙碳」目標）要求，增加合規成本。

技術升級壓力與競爭

PCB 產業技術快速迭代，高密度互連板 [HDI]、任意層互連板（Anylayer）、載板 (Substrate] 等高階產品需求強勁，毛利率也較高 (25-30%)。育富電子目前技術主力在 4-14 層傳統多層板，缺乏 HDI 所需的雷射鑽孔、mSAP 製程，也未導入高頻高速材料（如 Megtron 6），難以切入手機、車用雷達、高階 AI 伺服器等高成長市場。相較於臻鼎、欣興等同業投入數十億甚至百億元進行高階製程擴產，育富電子研發費用率僅 1.5%，資本支出相對保守，可能面臨技術代差擴大、市場邊緣化的風險。

未來發展策略與展望

面對產業趨勢與挑戰，育富電子未來發展策略聚焦於：

1. 深化利基市場：持續耕耘 8-14 層多層板市場，提升技術層次（如層間對位精度）與良率，鞏固在工業電腦、網通、伺服器等領域的競爭力。

2. 製程優化與自動化：提升惠州廠生產效率，如導入半自動光學檢測 (AOI) 設備，降低人力成本（目前直接人工佔比約 12-15%），提升人均產值。

3. 拓展新應用與客戶：嘗試切入醫療設備控制板等新市場，並透過技術差異化（如埋入式被動元件製程）爭取高階 IPC 訂單，逐步分散應用領域。

4. 成本控管與風險管理：評估導入低銅厚基板等替代材料方案，並與客戶協商價格調整機制，減緩原物料波動衝擊。維持穩健財務結構，保留現金部位因應市場不確定性。

5. 技術合作：與材料供應商共同開發新型樹脂配方，分攤研發成本，提升產品性能。

整體而言，育富電子採取穩健保守的經營策略，專注於自身擅長的中階多層板市場。雖然短期內營收受惠於部分終端需求回溫，但長期發展需克服技術升級緩慢、生產基地集中及成本壓力等挑戰。公司能否在競爭激烈的 PCB 產業中持續維持獲利能力，將取決於其利基市場深化、成本控管成效及新應用拓展的進度。

重點整理

• 公司定位：成立 40 年的專業 PCB 製造商，聚焦雙面及 2-14 層多層板，主力為 4-8 層板。

• 核心應用：營收主要來自主機板 [56.6%)、網通（20.3%）、電競 (9.5%] 及工業電腦 (9.3%)。

• 生產基地：100% 產能位於中國惠州廠，月產能約 60 萬平方呎。

• 市場分布：營收高度集中台灣市場 (94%)。

• 財務穩健：負債比低 (19.5%)，流動比率高 (442%)，現金充裕，維持穩定配息。

• 營運挑戰：面臨原物料價格波動、生產基地集中風險、技術升級壓力（缺乏 HDI/高頻材料能力）及激烈的市場競爭。

• 未來策略：深化利基市場、優化製程、拓展新應用、強化成本控管，採取相對保守的擴張策略。

參考資料說明

公司官方文件與公開資訊

1. 育富電子股份有限公司歷年財務報告

2. 育富電子股份有限公司公開資訊觀測站公告 (含營收、股利、減資等資訊)

研究報告與新聞報導 (綜合多家來源)

1. MoneyDJ 理財網 – 育富[6194] 公司基本面資料與新聞

2. 鉅亨網 – 育富[6194] 公司介紹、新聞與財報

3. Yahoo 奇摩股市 – 育富[6194] 公司概況、財報與新聞

4. 財報狗 – 育富[6194] 數據分析與圖表

5. NStock – 育富做什麼

6. 經濟日報、工商時報等財經媒體相關報導 (日期涵蓋 2023-2025 年)

7. Digitimes – PCB 產業相關報導 (含歷史客戶資訊)

8. 各大券商研究報告 (日期涵蓋 2023-2024 年，綜合觀點)

產業資訊

1. Prismark Partners LLC – 全球 PCB 市場研究報告 (2023-2024)

2. 產業分析機構 (如 CRU Group) – 銅市場分析報告

註：本文內容主要依據截至 2025 年初可取得之公開資訊、歷史資料與產業分析報告進行彙整。客戶結構百分比、特定技術細節與成本敏感度分析部分引用歷史數據或基於產業常規進行推估，實際情況可能隨時間變動。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。