個股筆記：9921 巨大

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圖(1)個股筆記：9921 巨大（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 25 日

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巨大機械：全球自行車產業龍頭的轉型與挑戰

巨大機械工業股份有限公司（GIANT MANUFACTURING CO., LTD.）於 1972 年 10 月 27 日在台灣台中市西屯區創立，為全球首屈一指的自行車製造領導者。公司以 OEM/ODM 代工業務起家，後發展出自有品牌，包含 GIANT、Liv、momentum 及 CADEX 等。1994 年 12 月 29 日，公司在台灣證券交易所掛牌上市，股票代號 9921。

主要業務範疇分析

產品系統與應用

巨大機械提供完整的自行車產品線，涵蓋競賽、公路、城市、登山及電動輔助自行車 (E-Bike) 等類型，滿足不同消費者的需求。2022 年，自行車產品佔總營收的 91%，材料佔 7%，其他收入佔 2%。

pie title 2022 年營收比例 "自行車產品" : 91 "材料" : 7 "其他" : 2

巨大集團透過多品牌策略，服務多樣化的市場需求。各品牌定位如下：

  • GIANT：中高階產品，涵蓋公路車、登山車、越野車、E-Bike 及兒童自行車等。
  • Liv：專為女性設計，產品包括公路車、登山車、E-Bike 等。
  • momentum：主打通勤的低階品牌，產品包括折疊車、電動輔助折疊車及通勤車等。
  • CADEX：提供高端自行車零配件，產品包括車架、輪組、坐墊等。
graph LR A[GIANT] --> B[公路車] A --> C[登山車] A --> D[越野車] A --> E[E-Bike] A --> F[兒童自行車] G[Liv] --> H[公路車] G --> I[登山車] G --> J[E-Bike] K[momentum] --> L[折疊車] K --> M[電動輔助折疊車] K --> N[通勤車] O[CADEX] --> P[車架] O --> Q[輪組] O --> R[坐墊] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style K fill:#D2691E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style O fill:#965A3E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style L fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style M fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style N fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style P fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style Q fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style R fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

巨大產品資訊
圖(2)產品資訊（資料來源：巨大公司網站）

產品應用領域廣泛，包括：

  • 休閒運動：公路車、登山車、城市車、休閒車等。
  • 通勤代步：城市自行車、電動輔助自行車。
  • 專業競賽：競賽級公路車、登山車。
  • 健身訓練：智能訓練台、健身車。
  • 物流運輸：電動輔助自行車在歐洲市場的應用。
  • 智能科技: 鋁合金AI製程、AI手臂等應用。

巨大電動輔助自行車研發技術
圖(3)電動輔助自行車研發技術（資料來源：巨大公司網站）

原物料與供應鏈

自行車生產所需原物料主要包括：

  • 金屬材料：鋁合金（車架、零組件）、鋼材（中低階車款）。
  • 碳纖維：高階車架、輪組、零組件。
  • 橡膠：輪胎、把手。
  • 塑膠：部分零組件、包裝材料。
  • 其他零組件：變速器、剎車系統、鏈條、電池等。
graph LR A[結構系統] --> B[車架] A --> C[前叉] D[操控與輪組系統] --> E[車把手] D --> F[座墊] D --> G[輪圈] D --> H[內外胎] I[制動與避震系統] --> J[剎車系統] I --> K[避震前叉] L[傳動系統] --> M[變速器] L --> N[鏈條] L --> O[飛輪] P[電控系統] --> Q[馬達] P --> R[電池] P --> S[控制器] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#D2691E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style L fill:#965A3E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style P fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style K fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style M fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style N fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style O fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style Q fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style R fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style S fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

巨大集團積極投入循環再生物料的使用，例如回收碳纖維、再生鋁合金和再生輪胎，以降低對原生材料的依賴。

技術與研發

巨大集團重視技術創新，並投入大量資源於研發。主要研發重點包括：

  • 產品差異化：開發新車種，滿足不同消費者需求。
  • 材料科學：專注於鋁合金和碳纖維材料的研發。
  • 電動自行車技術：提升電池、電機和控制系統等關鍵技術。
  • 智能製造：導入AI與自動化生產，提升生產效率與產品品質。
  • 騎乘體驗: 開發如DCF動態智能Fitting系統，提升消費者騎乘體驗。

巨大高階零組件品牌
圖(4)高階零組件品牌（資料來源：巨大公司網站）

生產與銷售

巨大集團在全球擁有多個生產據點，包含台灣的大甲廠、大陸昆山及天津廠、荷蘭、匈牙利和越南等。鼎鎂新材料科技股份有限公司則專注於新型合金材料的生產與應用。

graph LR A[巨大全球生產據點] --> B[台灣大甲廠] A --> C[大陸昆山] A --> D[大陸天津廠] A --> E[荷蘭] A --> F[匈牙利] A --> G[越南] H[鼎鎂新材料科技股份有限公司] --> I[新型合金材料生產] H --> J[新型合金材料應用] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

巨大集團自有品牌銷售佔 65%，代工業務佔 35%。主要代工客戶包括 TREK、SCOTT、Colnago 和 YAMAHA 等。2022 年銷售區域中，歐洲佔 40%，亞洲佔 27%，美洲佔 19%，台灣佔 4%，其他地區佔 10%。巨大在台灣的市佔率約 30%，在中國大陸則是市場領導者，並在歐洲和北美市場位列前三。

pie title 巨大銷售比例 "自有品牌" : 65 "代工業務" : 35

graph LR A[主要代工客戶] --> B[TREK] A --> C[SCOTT] A --> D[Colnago] A --> E[YAMAHA] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

pie title 2022年銷售區域比例 "歐洲" : 40 "亞洲" : 27 "美洲" : 19 "其他地區" : 10 "台灣" : 4

主要競爭者包括美利達、愛地雅及明係等。

graph LR A[主要競爭者] --> B[美利達] A --> C[愛地雅] A --> D[明係] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

市場與營運分析

營收結構分析

巨大集團的營收主要來自自行車產品，佔比高達 91%。代工業務佔集團營收約 30%-35%，自有品牌銷售佔約 65%-70%。2022 年，歐洲市場為主要銷售區域，佔 40%，其次為亞洲（27%）、美洲（19%）和其他地區（10%）。

區域市場分析

巨大集團在各主要銷售市場的策略有所差異：

  • 中國市場：巨大在中國大陸為第一品牌，透過Giant、Liv、Momentum三大品牌行銷，深耕休閒運動領域，並積極拓展經銷通路。
  • 歐洲市場：歐洲為Giant最大市場，重點發展電動自行車市場，以滿足當地需求。
  • 北美市場：透過經銷店服務消費者，側重於專業運動市場，提供高階自行車產品，並強調品牌服務。

客戶結構與價值鏈分析

巨大集團的客戶主要分為：

  • 自有品牌客戶：全球各地的消費者，透過GIANT、Liv、Momentum 和 CADEX 等品牌銷售。
  • 代工客戶（OEM/ODM）：包括Yamaha、Trek、Scott和Colnago等知名品牌。
  • Stages客戶: 許多連鎖健身房為Stages客戶，巨大將持續提供Stages客戶最佳的產品與服務

重點整理

競爭優勢分析

巨大集團的競爭優勢主要體現在：

  • 品牌優勢：「GIANT捷安特」為全球知名品牌，具有良好的品牌形象和口碑。
  • 垂直整合：擁有自行車生產的完整供應鏈，可有效控制成本和品質。
  • 全球化布局：生產基地和銷售網絡遍布全球。
  • 技術創新：持續投入新產品和新技術研發。
  • 生產規模：全球最大的自行車製造商，具有規模經濟優勢。

近期重大事件分析

  • 收購Stages Cycling：2024 年 9 月，巨大集團以 2,010 萬美元收購北美室內自行車領導品牌 Stages Cycling 的品牌資產，擴展了集團在室內自行車市場的版圖。
  • 新領導團隊: 2025年1月1日，新領導團隊正式上任，原執行長劉湧昌升任董事長，劉素娟升任執行長。
  • 營收衰退: 2024年12月營收41.09億元，為連續四個月年月雙減；2024全年營收712.55億元，年減7.4%。
  • 獲利下滑: 2024前三季稅後淨利21.7億元，年減30%，每股盈餘5.54元；3Q24稅後純益4.99億元，年減55%。
  • 股價下跌: 2024年11月巨大股價創下年度新低。
  • 庫存調整：自行車市場庫存調整持續進行，歐美市場庫存去化速度緩慢。
  • 市場策略調整：積極去化庫存、優化銷售通路，並強化與歐美消費者互動。
  • AI應用: 巨大導入自動化生產線與AI製程，提升生產效率。
  • 越南設廠: 巨大在越南設新廠，總投資額達7,500萬美元，目標供應歐盟、北美和東南亞市場。

未來發展策略展望

巨大集團的未來發展策略包括：

  • 五大策略方向：智造、高端、電動、客製、綠能。
  • 拓展電動自行車市場：將電動自行車視為主要成長動能，持續投入研發和生產。
  • 強化品牌經營：透過多品牌策略，滿足不同消費者的需求。
  • 擴大全球布局：在越南擴廠，分散風險並滿足市場需求。
  • 推動數位轉型：應用數位科技提升客戶體驗和營運效率。
  • 深化永續發展：使用回收材料製造產品，並推動認證二手車運營，響應ESG浪潮。

投資價值綜合評估

  • 產業領導地位： 巨大為全球自行車產業龍頭，具有垂直整合優勢，並為全球許多自行車品牌代工。
  • 品牌價值：擁有全球知名品牌「捷安特」，具有良好的品牌形象和口碑。
  • 技術創新：持續投入新產品和新技術研發。
  • 電動自行車潛力：在電動自行車市場具有領先優勢，可望成為主要成長動能。
  • 財務狀況：財務狀況穩健，並積極改善營運效率，強化財務結構。
  • 股利政策: 配息率約在60%左右，屬於能長期穩定配發現金股利的公司。
  • 短期挑戰：仍面臨中低階車款庫存過剩、歐美市場需求放緩等挑戰。
  • 供應鏈韌性: 巨大將透過短鏈供應與在地化生產，提升供應鏈韌性。
  • 新團隊新氣象: 新領導團隊上任，提出五大策略方向，並對2025年營運重返成長抱持信心。
  • 市場復甦: 預期 2025 年自行車市場可望復甦，但仍需關注市場變化與庫存去化。
  • 股價估值: Factset 最新調查，12位分析師將巨大 24 年 EPS預估中位數從6.91元下修至6.79元，預估目標價為167元。
  • 未來展望: 巨大預期2025年營收成長10%。

參考資料說明

公司官方文件

  1. 巨大機械工業股份有限公司企業社會責任報告書（2023）
    此報告書詳細說明巨大集團在環境永續發展方面的承諾與具體措施，提供本文在ESG分析的重要參考。
  2. 巨大機械工業股份有限公司年報 (2022、2023)
    本研究主要參考年報的營運概況、產品結構分析、財務數據等資訊，為了解公司基本面之重要來源。
  3. 巨大機械工業股份有限公司法人說明會簡報 (2024.12.03)
    本研究參考法說會簡報的公司簡介、主要事業體介紹、營運概況、未來佈局等資訊，以取得公司營運現況之最新資訊。
  4. 巨大機械工業股份有限公司官方網站（www.giantgroup-cycling.com）
    本研究參考巨大集團官方網站，以了解公司歷史沿革、產品資訊、技術研發、永續發展策略、與投資人關係等資訊。

研究報告

  1. 元大投顧產業分析報告 (2024.12)
    該報告提供巨大集團在自行車產業的市場分析、競爭優勢、以及未來發展評估等重要資訊。
  2. 富邦證券產業研究報告 (2024.12)
    研究報告提供巨大集團在電動自行車和智能製造領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
  3. 凱基證券投資分析報告 (2025.01)
    此報告深入分析巨大集團的產品組合、市場布局和競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。

新聞報導

  1. 經濟日報專題報導（2024.12.26）
    針對巨大集團的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。
  2. 工商時報產業分析 (2024.12.27)
    報導詳述巨大集團在越南新廠開發進度，以及對全球市場的布局。
  3. 聯合新聞網報導 (2024.09.20)
    針對巨大集團收購 Stages Cycling 的新聞報導。
  4. 鉅亨網產業分析專文 (2025.01.13)
    鉅亨網針對自行車產業及巨大集團的營運狀況，提出相關分析。
  5. 今周刊報導 (2024.11.20)
    本研究參考今周刊的報導，了解巨大集團目前面臨的產業挑戰，以及其經營策略。

其他參考資料

  1. MoneyDJ理財網-財經百科-巨大
    本研究參考 MoneyDJ 理財網關於巨大公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭等資訊。
  2. NStock網站-巨大做什麼
    本研究參考 NStock 網站關於巨大公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊。
  3. TechNews 科技新報-公司資料庫-巨大機械工業股份有限公司
    本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於巨大公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊。
  4. 臺灣證券交易所-法人說明會影音
    本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於巨大公司法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。
  5. 各大報章雜誌與網路新聞報導
    本研究參考各方資訊，以提供讀者更全面的分析。

註：本文內容主要依據上述 2024 年至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：巨大公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.giantgroup-cycling.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/992120241112M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9921_147_20241114_en.mp3

基本概況

股價：151.5
預估本益比：81.45
預估殖利率：1.64%
預估現金股利：2.49元
報表更新進度：☑ 月報 □ 季報

9921 巨大 EPS 熱力圖
圖(5)9921 巨大 EPS 熱力圖

股價走勢

9921 巨大 K線圖（日）
圖(6)9921 巨大 K線圖（日）

9921 巨大 K線圖（週）
圖(7)9921 巨大 K線圖（週）

9921 巨大 K線圖（月）
圖(8)9921 巨大 K線圖（月）

日報表

9921 巨大 法人籌碼
圖(9)9921 巨大 法人籌碼

週報表

9921 巨大 大戶籌碼
圖(10)9921 巨大 大戶籌碼

月報表

9921 巨大 內部人持股
圖(11)9921 巨大 內部人持股

9921 巨大 本益比河流圖
圖(12)9921 巨大 本益比河流圖

9921 巨大 淨值比河流圖
圖(13)9921 巨大 淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2025.03.26 Note right of 2025.03.26: ↑2025台北自行車展26至 2025.03.29
登場，集結35國、980家企業，共3,600個展
位 Note right of 2025.03.26: →台北自行車展已吸引80多國、超過3,000位國際
買主登記參觀，市場關注自行車業者在經歷兩年庫存調整
後，於台北車展的接單表現
sequenceDiagram participant 2025.03.19 Note right of 2025.03.19: →巨大、美利達 營運谷底回升 Note right of 2025.03.19: ↓巨大 4Q24 EPS為-2.32元，主因歐美市
場折扣出清，大陸銷售疲軟，加上提列存貨跌價損失 Note right of 2025.03.19: ↓巨大 4Q24 毛利率顯著下滑至13.5％，季減
5.0個百分點，年減11.4個百分點 Note right of 2025.03.19: →巨大 4Q24 庫存金額回到 3Q23 水位，約
260億元，相對合理 Note right of 2025.03.19: ↑法人預期巨大 25 年營運將能落底回升，EPS有
望達8.02元 Note right of 2025.03.19: ↑市場預期美國庫存回健康水位，歐洲E-Bike庫存
去化，新車訂單回溫，自行車雙雄前 2M25 營收雙
位數增長 Note right of 2025.03.19: ↑三大法人連袂買超，巨大、美利達 2025.03.
18 股價雙雙收漲3％～4％ Note right of 2025.03.19: →巨大表示，1H25 庫存改善，台北自行車展將登場
，4Q24 獲利落底後，25 年將逐步回復正常
sequenceDiagram participant 2025.03.18 Note right of 2025.03.18: ↑擺脫 24 年 陰霾，市場預期2025 1H25
美國庫存回到健康水位，歐洲E-Bike市場去化中
，新車訂單回溫，巨大、美利達前 2M25 累計營收
雙位數增長 Note right of 2025.03.18: →巨大 24 年 EPS為3.22元，年減62.8
0％ Note right of 2025.03.18: ↑三大法人買超，巨大股價上漲 Note right of 2025.03.18: →台北國際自行車展將於3/26-29登場，吸引80
多國、超過3,000位國際買主登記參觀，巨大等業者
將參展，接單表現受矚目
sequenceDiagram participant 2025.03.17 Note right of 2025.03.17: ↑訂單回溫，自行車族群前景樂觀 Note right of 2025.03.17: ↑自行車廠前 2M25 營收普遍大幅成長，24 年
同期基期低，新年度訂單回溫 Note right of 2025.03.17: ↑業界看好自行車產業重返成長，外資也正面看待 25
年自行車業前景，看好2025- 26 年 Note right of 2025.03.17: →台廠供應鏈看好巨大、美利達、桂盟 Note right of 2025.03.17: ↑巨大客戶訂單能見度已看到 6M25 ，前 2M2
5 營收年增13.1％ Note right of 2025.03.17: →巨大、美利達有台灣、越南廠可外銷美國，關稅影響可
能使巨大、美利達受益
sequenceDiagram participant 2025.03.16 Note right of 2025.03.16: →新任磐石會長劉湧昌：帶動傳產供應鏈，盧秀燕讚巨大
集團讓台灣自行車名揚國際
sequenceDiagram participant 2025.03.15 Note right of 2025.03.15: →劉湧昌道出ChatGPT與DeepSeek盲點，
巨大盡量以「不變應萬變」，盼磐石會廠商分享經驗
sequenceDiagram participant 2025.03.14 Note right of 2025.03.14: ↓提列存貨跌價損失、4Q25 虧損，巨大 24 年
EPS3.22元擬配息2.2元 Note right of 2025.03.14: ↓巨大 24 年 合併營收712.8億元，年減7.
4% Note right of 2025.03.14: ↓巨大提列存貨跌價損失19億元，影響獲利 Note right of 2025.03.14: ↓巨大 4Q25 稅後純損9.1億元，EPS為-2
.32元 Note right of 2025.03.14: ↓巨大 24 年 稅後純益年減逾6成，EPS為3.
22元 Note right of 2025.03.14: →巨大擬每股配息2.2元，現金殖利率1.4% Note right of 2025.03.14: ↓24 年 毛利率降至19％，排除跌價損失可維持2
1.7％ Note right of 2025.03.14: ↓營收規模下降，費用率上升，營業利益衰退達60% Note right of 2025.03.14: ↓巨大 4Q25 營收受歐美折扣出清及大陸銷售趨緩
影響 Note right of 2025.03.14: ↑巨大預期 25 年 獲利將逐步回復正常水準
sequenceDiagram participant 2025.03.11 Note right of 2025.03.11: ↑巨大利多來襲！全球自行車龍頭廠巨大 2M25 合
併營收達54.23億元，年增31％ Note right of 2025.03.11: ↑25 年一、2M25 合併營收來到101.1億元
，年增率13％ Note right of 2025.03.11: ↑新車訂單回升，加上大陸內銷市場表現佳，激勵營收 Note right of 2025.03.11: →董事長劉湧昌對 25 年自行車產業保持審慎樂觀 Note right of 2025.03.11: →巨大、美利達等自行車廠 2M25 營收年增逾三成 Note right of 2025.03.11: ↑新年度訂單挹注及大陸內銷強勁，帶動自行車廠業績 Note right of 2025.03.11: →營收成長主因代工客戶基期低及訂單回升，大陸內銷佳 Note right of 2025.03.11: →業者認為自行車產業庫存改善，新需求待觀察 Note right of 2025.03.11: →台北國際自行車展將於 2025.03.26 開展
，接單表現受矚目 Note right of 2025.03.11: →巨大股價於 2025.03.11 早盤逆勢上漲，
來到163.5元
sequenceDiagram participant 2025.02.27 Note right of 2025.02.27: ↑展覽商機，美利達、巨大點火 Note right of 2025.02.27: ↑全球自行車市場逐步走出庫存調整期，中長期前景看好 Note right of 2025.02.27: ↑台灣自行車雙雄看好產業最艱困時刻已過，25 年
審慎樂觀 Note right of 2025.02.27: ↑巨大預期 25 年 6M25、7M25 旺季就機
會見到健康反轉 Note right of 2025.02.27: ↑展望 25 年 25 年，巨大在大陸市場營收將拚
成長10％ Note right of 2025.02.27: ↑巨大高階新產品在歐洲市場獲高度認可，訂單展望仍佳
sequenceDiagram participant 2025.02.24 Note right of 2025.02.24: ↑迎 3M25 車展，自行車股提前暖身 Note right of 2025.02.24: ↑巨大、美利達自 25 年元月以來股價漲幅已逾1～
2成 Note right of 2025.02.24: →1M25 合併營收46.87億元，年減2.24％
，惟代工業務年增逾50％，自有品牌銷售衰退 Note right of 2025.02.24: ↑董座劉湧昌對 25 年 展望審慎樂觀，看好市場反
轉
sequenceDiagram participant 2025.02.21 Note right of 2025.02.21: ↑台股收漲，運動休閒族群中，大魯閣、豐泰、拓凱、巨
大均上漲
sequenceDiagram participant 2025.02.13 Note right of 2025.02.13: ↑自行車雙雄強彈，巨大漲3.79％ Note right of 2025.02.13: ↑巨大代工業務年增超過5成 Note right of 2025.02.13: ↓大陸市場疲弱，恐影響巨大利潤率回升
sequenceDiagram participant 2025.02.11 Note right of 2025.02.11: →遞延訂單出貨，巨大步入淡月 Note right of 2025.02.11: →巨大 1M25 營收年減2.2%，為近七年同期低
點 Note right of 2025.02.11: →巨大 1M25 營收46.87億元，年減2.24
% Note right of 2025.02.11: →巨大預期 6M25-7M25 庫存反轉，看好 2
5 年營收
sequenceDiagram participant 2025.02.10 Note right of 2025.02.10: →自行車產業 1Q25 為淡季 Note right of 2025.02.10: ↓巨大、明係、桂盟元月營收年減 Note right of 2025.02.10: ↓巨大集團元月合併營收年減2.24％ Note right of 2025.02.10: →受冬季氣候及春節長假影響 Note right of 2025.02.10: ↑巨大越南廠可望享零關稅優惠 Note right of 2025.02.10: ↑25 年產值可望翻倍大增 Note right of 2025.02.10: ↑巨大提前佈局越南廠，並規劃擴大投資新廠 Note right of 2025.02.10: ↑擴增產能 Note right of 2025.02.10: →巨大 1M25 營收46.87億元，月增14.0
7% Note right of 2025.02.10: ↓年減2.24%，受淡季效應影響 Note right of 2025.02.10: ↑巨大越南廠在 25 年將隨市場需求增 Note right of 2025.02.10: ↑進行產能的擴充 Note right of 2025.02.10: ↑越南在 25 年 享有輸歐零關稅優勢 Note right of 2025.02.10: ↑有助提高電動車競爭力 Note right of 2025.02.10: →巨大越南廠年產能達25萬台 Note right of 2025.02.10: →將擴產至平陽省新加坡工業區 Note right of 2025.02.10: ↑劉湧昌指出，巨大越南 25 年 產值有望翻倍成長 Note right of 2025.02.10: ↓24 年 巨大營收爲712.55億元，年減7.4
% Note right of 2025.02.10: ↓巨大 24 年 前三季EPS爲5.54元，年減3
0% Note right of 2025.02.10: →自行車產業自新冠疫情以來銷量下滑
sequenceDiagram participant 2025.01.16 Note right of 2025.01.16: ↑美利達、巨大漲幅亦達半根漲停板
sequenceDiagram participant 2025.01.13 Note right of 2025.01.13: ↑自行車族群，喜迎健康反轉期 Note right of 2025.01.13: ↑巨大預期 6M25、7M25 產業反轉，2025
25 年營收可望轉正 Note right of 2025.01.13: →《好運來》米可白上衣太薄！驕傲亮出「巨大麵包」網
目瞪：太厲害 Note right of 2025.01.13: ↓加州野火災情慘重，經濟損失估達1500億美元 Note right of 2025.01.13: ↓美利達、桂盟 24 年業績重返成長，庫存去化步尾
聲，自行車 25 年見復甦 Note right of 2025.01.13: ↓巨大 12M25 營收年減1.43%，25 年營
收年減7.4% Note right of 2025.01.13: →巨大認為歐洲庫存去化尾聲，客戶下單復甦，25 年
營收將優於 24 年 Note right of 2025.01.13: ↓美台股雙雙陷入大逃殺！阮慕驊示警「問題大了」：再
跌下去恐將失控 Note right of 2025.01.13: ↓鉅亨速報 - Factset 最新調查：巨大EP
S預估下修至6.79元，預估目標價為167元 Note right of 2025.01.13: ↓Factset調查，12位分析師將巨大 24 年
EPS預估中位數從6.91元下修至6.79元
sequenceDiagram participant 2025.01.10 Note right of 2025.01.10: ↑尾盤懸崖式跳水！台積電平盤，台股收跌69.27點 Note right of 2025.01.10: ↑美利達、巨大、喬山、來億-KY等運動休閒股上漲 Note right of 2025.01.10: ↓三大市場都放緩，巨大 12M25 營收41.09
億元為連續4個月年月雙減 Note right of 2025.01.10: ↓巨大 12M25 營收41.09億元，月減10.
44%，年減1.43%，為連續四個月年月雙減 Note right of 2025.01.10: ↓巨大 24 年 營收為712.55億元，年減7.
4%，連續兩年營收下滑 Note right of 2025.01.10: →董事長認為自行車產業最困難時刻已過，對景氣審慎樂
觀

深度分析

季報表

9921 巨大 營收狀況
圖(14)9921 巨大 營收狀況

9921 巨大 獲利能力
圖(15)9921 巨大 獲利能力

9921 巨大 合約負債
圖(16)9921 巨大 合約負債

9921 巨大 存貨與平均售貨天數
圖(17)9921 巨大 存貨與平均售貨天數

9921 巨大 存貨與存貨營收比
圖(18)9921 巨大 存貨與存貨營收比

9921 巨大 現金流狀況
圖(19)9921 巨大 現金流狀況

9921 巨大 杜邦分析
圖(20)9921 巨大 杜邦分析

9921 巨大 資本結構
圖(21)9921 巨大 資本結構

年報表

9921 巨大 股利政策
圖(22)9921 巨大 股利政策