百和 (9938) 3.8分[價值]↘防禦首選，外資大舉提款 (04/23)

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綜合評分：3.8 | 收盤價：44.75 (04/23 更新)

簡要概述：總體來看，百和在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 最令人振奮的是，具備不錯的收息優勢，而且價值浮現；同時，雖然PEG較高，但這往往反映了市場對其高成長故事的買單意願。 最後提醒，市場瞬息萬變，保持靈活的操作策略並嚴設停損停利，將能持盈保泰。

核心亮點

1. 預估殖利率分數 4 分，為長期投資組合增添穩定收益基石：百和預估殖利率 6.7% (高於 5%)，適合納入長期投資組合以追求持續穩定的股息收入。
2. 股價淨值比分數 4 分，暗示資產基礎相對股價而言穩固：百和股價淨值比為 1.0，代表其股價有著相對紮實的淨資產支撐。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，建議投資人規避高估值風險，關注基本面能否支撐：百和預期本益比 25.28 倍，處於歷史極高位，建議投資人警惕高估值帶來的潛在下跌風險，並密切關注公司基本面能否支撐如此高的市場預期。
2. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長性嚴重失衡，投資風險極高：百和預估本益成長比為 25.28 (通常遠大於 3.5)，顯示其目前估值遠遠超過了預期盈利增長所能支撐的合理範圍，價值面臨嚴峻考驗。
3. 產業前景分數 1 分，技術落後或模式陳舊，難以適應市場變化：製鞋-材料可能因核心技術落後、商業模式陳舊，而難以適應當前快速變化的市場需求與競爭格局，前景堪憂。
4. 業績成長性分數 1 分，成長性遠遜於同業，市場競爭力堪憂：百和 -45.21% 的預估盈餘年增長，使其在同業競爭中處於極為不利的地位，市場競爭力令人高度擔憂，可能面臨被邊緣化的風險。
5. 法人動向分數 1 分，法人加速撤離，市場信心嚴重潰散：觀察到三大法人對 百和 採取加速撤離或恐慌性拋售的策略，這通常反映了市場對公司基本面惡化或重大利空事件的信心已嚴重潰散。

綜合評分對照表

圖(1)9938 百和 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.8

圖(2)9938 百和 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：3.8

圖(3)9938 百和 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：題材降溫：相關題材熱度明顯衰退+資金流出
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：百和的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備維持現狀。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)9938 百和 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：百和的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表現金流保持穩定。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力。）

圖(5)9938 百和 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：百和的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)9938 百和 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：百和的存貨與存貨營收比數據主要呈現微弱下降趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表存貨水平略有下降，存貨營收比微幅改善。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)9938 百和 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：百和的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表盈利水平維持現狀。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)9938 百和 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：百和的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）

圖(9)9938 百和 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：百和的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)9938 百和 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：百和的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)9938 百和 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：百和的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表未來盈利預期大幅惡化或股價泡沫化，顯著推升遠期P/E水平。
（判斷依據：河流的上緣和下緣通常代表歷史本益比波動的相對高點與低點，或預設的本益比倍數區間。）

圖(12)9938 百和 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：百和的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：股價在河流中由上往下移動，代表P/B比下降，估值趨於便宜；反之，由下往上移動，代表P/B比上升，估值趨於昂貴。）

圖(13)9938 百和 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司簡介

台灣百和工業股份有限公司（Taiwan Paiho Limited），股票代號 9938，創立於 1979 年，發跡於彰化和美，由鄭森煤先生及其兄弟共同創立，前身為三合興股份有限公司。公司初期以生產黏扣帶與鬆緊帶起家，並以自有品牌「三鉤牌」黏扣帶行銷全球，迅速在市場建立口碑。歷經四十餘年的發展，台灣百和已從傳統的 OEM（Original Equipment Manufacturer）代工廠，成功轉型為具備設計能力的 ODM（Original Design Manufacturer）供應商。不僅穩居全球最大的黏扣帶製造商寶座，更積極拓展產品線與應用領域，朝向多元化發展邁進，展現強勁的企業韌性與成長潛力。

發展歷程

台灣百和的發展軌跡清晰地反映了台灣傳統產業的轉型與升級：

• 1979 年：三合興股份有限公司正式成立，奠基於黏扣帶及鬆緊帶的生產製造。

• 1985 年：與荷蘭維克羅工業公司（Velcro Industries B.V.）合資成立台灣百和工業股份有限公司，引進國際技術與管理經驗。

• 1990 年：結束與維克羅工業的合作關係，轉型為本土企業自主經營，開啟獨立發展新頁。

• 2001 年：台灣百和於台灣證券交易所（TWSE）掛牌上市 （股票代號：9938），成功進入資本市場，為後續擴張奠定資金基礎。

全球佈局

為貼近全球市場脈動並有效服務客戶，台灣百和在全球範圍內策略性地佈建生產基地與行銷據點，形成綿密的營運網絡：

• 生產基地：

  • 台灣彰化（總部及研發中心、黏扣帶廠）

  • 中國無錫、東莞（百和興業-KY，股票代號：8404）

  • 越南胡志明市、黎明春、平陽

  • 印尼（近年重點擴廠區域）

• 行銷據點與發貨倉庫：

  • 台灣

  • 中國東莞、無錫

  • 越南

  • 北美波特蘭（服務 Nike 等重要客戶）

核心業務分析

主要產品與服務

台灣百和的產品組合極具廣度與深度，除核心的黏扣帶、織帶、鬆緊帶外，亦延伸至射出鉤、反光材料、2D/3D 商標、配料加工及竹炭產品等多樣化領域，為客戶提供一站式採購的便利性與整合性解決方案。

• 核心產品：

  • 黏扣帶（Hook and Loop Fasteners）：包含傳統黏扣帶、特殊功能黏扣帶（如防火、醫療級）。

  • 織帶/鞋帶（Webbing/Shoelaces）：各式材質、寬度、功能的織帶與鞋帶，應用廣泛。

  • 鬆緊帶（Elastic Bands）：提供不同彈性、寬度、材質的鬆緊帶。

• 多元產品線：

  • 射出鉤（Molded Hook）：塑膠材質的鉤面，設計更靈活，應用於高端產品。

  • 反光材料（Reflective Materials）：提升夜間可見度，應用於運動服飾、戶外用品。

  • 2D/3D 商標（2D/3D Logos）：客製化品牌標識，提升產品附加價值。

  • 配料加工（Accessory Processing）：提供相關配件的整合加工服務。

  • 竹炭產品（Bamboo Charcoal Products）：具備除臭、吸濕等功能，應用於鞋材、紡織品。

上述產品廣泛應用於鞋類、成衣、醫療器材、3C 電子配件、汽車內飾、航空座椅、軍事裝備等多重領域，充分展現台灣百和產品線的多元性與市場滲透力。

圖(14)主要產品 （資料來源：百和公司網站）

圖(15)魔鬼氈 （資料來源：百和公司網站）

圖(16)數位提花 （資料來源：百和公司網站）

圖(17)彈力布料 （資料來源：百和公司網站）

圖(18)針織提花 （資料來源：百和公司網站）

圖(19)產品應用市場 （資料來源：百和公司網站）

產品系統與應用領域

圖(20)各年度推出之主要產品 （資料來源：百和公司網站）

台灣百和的產品應用範疇廣闊，可細分為以下五大主要應用領域：

1. 鞋類與成衣（營收佔比約 80%）：

   • 應用產品：黏扣帶、織帶/鞋帶、鬆緊帶、針織經編緹花網布、四面彈性鞋面布。

   • 應用說明：作為運動鞋、休閒鞋及各式服飾的關鍵輔料，提供品牌客戶在設計、功能與舒適度上的多元選擇，是公司營收的最主要來源。

2. 醫療器材（營收佔比約 2.1%）：

   • 應用產品：醫療級黏扣帶（貼而美系列）、特殊功能鬆緊帶。

   • 應用說明：應用於血壓計臂帶、醫療護具、紙尿褲固定帶、手術服等，須符合醫療級的嚴格標準與認證。

3. 航空產業：

   • 應用產品：射出鉤、高強度織帶、止滑布。

   • 應用說明：應用於飛機座椅頭枕固定、地毯固定、安全帶等，需滿足航空業對材料強度、阻燃性及耐用性的高規格要求。

4. 軍事用品：

   • 應用產品：高強度特殊黏扣帶、軍規織帶。

   • 應用說明：應用於軍服臂章、軍用背包、戰術背心、防彈背心等，強調材料的耐磨、抗拉扯及隱蔽性。近期接獲國防部防彈背心專案訂單。

5. 電子與 3C 配件（營收佔比約 4.7%）：

   • 應用產品：黏扣帶、織帶、彈性束帶、反光觸控條。

   • 應用說明：應用於平板電腦保護套、電子書封套、VR 頭帶（如宏達電產品）、線材整理束帶等，提供電子產品周邊所需的固定、保護與裝飾功能。

技術與創新

台灣百和視技術研發為核心競爭力，持續投入大量資源進行新產品開發、製程優化與專利佈局，以維持市場領先地位。

• 專利佈局：截至 2024 年 3 月底，集團已累積取得 340 項各國專利，涵蓋材料、結構、製程等多個面向，構築堅實的技術護城河。

• 創新產品亮點：

  • 針織經編緹花網布：一體成型織造，具備優異的透氣性與輕量化特性，毛利率高，已成為重要成長動能。

  • 四面彈性鞋面布/鬆緊帶：縱橫向高延展性（達 180%），可取代傳統拼接工藝，應用於鞋面及機能服飾。

  • 再生聚酯（rPET）織帶：採用回收寶特瓶製成，通過 Adidas Primegreen 等環保認證，符合永續趨勢。

  • 抗菌鞋帶/織帶：添加竹炭紗與銀離子，通過 SGS 抗菌認證，滿足健康意識需求。

  • 反光觸控條：結合反光與觸控功能，應用於智慧穿戴與運動產品。

  • 快扣式鞋扣：創新結構設計，提升穿脫便利性。

  • 輕量化局部鏤空蟬翅系列：兼具輕量化與設計美感。

  • 天蠶布系列：具備獨特觸感與機能性。

  • 七彩雷射貼膜 IK 鞋帶：外觀吸睛，提升產品價值感。

• CMYK 數位直噴技法：應用於反光材料與環保系列產品的圖案印製，提升設計靈活性與產品附加價值。

經營模式

台灣百和的成功，歸因於其獨特的三大經營模式特點：

1. ODM 設計導向：從早期 OEM 代工成功轉型為 ODM 設計製造，深度參與客戶產品開發流程，與 Nike、Adidas 等國際品牌建立長期策略夥伴關係，共同研發創新材料與應用，提升產品附加價值與客戶黏著度。

2. 垂直整合能力：整合從上游紗線、染整，到中游織造、加工，再到下游多元應用的完整產業鏈，有效掌握成本、品質與交期，提升整體營運效率與競爭力。

3. 全球運籌佈局：生產基地與行銷據點遍佈亞洲、美洲，形成全球化的生產與銷售網絡，能夠就近服務客戶、快速響應市場變化，並有效分散地緣政治風險。

市場與營運分析

營收結構分析

產品營收佔比

依據公司 2025 年 2 月自結營收資料（前 2 個月累計），產品營收結構（不含房地產）呈現以織帶/鞋帶及針織經編緹花為主的格局：

• 織帶/鞋帶：佔比 45.3%，仍為公司最主要的營收來源，受惠於鞋類市場回溫。

• 針織經編緹花：佔比快速提升至 20.3%，顯示高毛利新產品的強勁成長動能，未來佔比有望持續提高。

• 黏扣帶：佔比 13.8%，作為傳統核心產品，貢獻穩定營收。

• 鬆緊帶：佔比 12.9%，應用於鞋類與成衣，需求穩健。

• 射出帶（塑膠黏扣帶）：佔比 7.4%，應用領域拓展至醫療、航空等，具備成長潛力。

• 其他：佔比 0.3%。

區域營收佔比

依據 2024 年前 4 月的區域營收數據（含房地產收入），台灣百和的營收高度集中於亞洲市場：

• 百和 – KY（中國廠區）：營收佔比最高，達 44%，突顯中國生產基地與市場的重要性，但房地產收入已歸零。

• 越南百和：營收佔比 30%，為東南亞市場的核心生產基地與營收貢獻者。

• 台灣百和：營收佔比 15%，除台灣內需外，亦負責高階產品研發與生產。

• 印尼百和：營收佔比 8%，隨著新廠產能逐步開出，預期未來營收佔比將顯著提升。

• 北美百和：營收佔比 3%，主要為服務與行銷據點，反映歐美市場仍有較大拓展空間。

客戶結構與價值鏈分析

主要客戶

台灣百和的客戶群涵蓋全球頂尖運動品牌、大型成衣廠及醫療器材製造商。其中，前兩大客戶 NIKE 與 Adidas 合計佔營收比重約 41.9%（Adidas 22.6%, Nike 19.3%），顯示客戶結構相對集中，但也反映了公司在核心客戶供應鏈中的重要地位。

圖(21)主要知名客戶 （資料來源：百和公司網站）

• 運動品牌：

  • Adidas （愛迪達）

  • NIKE （耐吉）

  • On Running

  • HOKA

  • Puma （彪馬）

  • New Balance （新百倫）

  • Under Armour （UA）

  • Reebok （銳跑）

  • Skechers

• 代工廠（直接或間接）：

  • 豐泰

  • 寶成

  • 聚陽

  • 儒鴻

  • 年興

  • 廣越

  • 宏福

  • 清祿

  • 隆典

  • 萬邦

  • 中菲

• 其他利基市場客戶：

  • 醫療器材廠

  • 汽車零組件廠

  • 軍用品供應商

  • 3C 品牌廠（如宏達電）

價值鏈定位

在複雜的紡織產業價值鏈中，台灣百和定位於中游的關鍵輔料與材料供應商，向上連結原物料供應商，向下服務品牌客戶與終端產品製造商。

• 上游供應鏈：

  • 主要原料：尼龍單絲/複絲、聚酯纖維、天然/合成橡膠、環保回收料（rPET）等。

  • 成本結構：尼龍絲約佔成本 40-50%，與油價連動；聚酯纖維佔 30-35%；橡膠佔 15-20%。

  • 因應策略：透過長約鎖價、區域採購（印尼聚酯成本較低）、開發替代材料（TPE）來管理原物料波動風險。

• 中游製造：

  • 核心能力：台灣百和進行黏扣帶、織帶、鬆緊帶、射出鉤、針織緹花網布等的研發、設計與生產製造。

  • 附加價值：提供客製化設計、快速打樣、品質控管、全球交貨等服務。

• 下游應用：

  • 主要客戶：國際運動品牌（Adidas、Nike）、大型鞋類/成衣代工廠（豐泰、寶成）。

  • 終端產品：運動鞋、服飾、醫療護具、汽車安全帶、VR 頭帶、軍用裝備等。

生產基地與產能

台灣百和在全球 strategically 佈局生產基地，以達到產能最適化、風險分散化、客戶服務在地化的目標。截至 2024 年底，各基地產能佔比與定位如下：

1. 台灣彰化廠（產能佔比：14-15%）：

   • 定位：集團營運與研發總部，專注於高階產品如醫療級黏扣帶、車用織帶、3C 應用產品的研發與生產。台灣二廠已完成智能化改建，導入 AI 分揀與光學檢測，提升良率與效率。

2. 中國無錫/東莞廠（百和興業-KY，產能佔比：44-45%）：

   • 定位：主要生產基地，供應傳統黏扣帶、織帶、鬆緊帶，服務中國內需市場及亞太區品牌代工廠。近年製造業務已取代房地產成為主要營收來源。

3. 越南廠（胡志明/平陽/黎明春，產能佔比：29-30%）：

   • 定位：東南亞核心生產基地，主力生產針織經編緹花網布、四面彈鞋材等高附加價值產品，就近供應 Adidas、Nike 等品牌在越南的代工體系。

4. 印尼廠（產能佔比：8-9%，目標 15%）：

   • 定位：新興重點擴廠基地，生產黏扣帶、鬆緊帶、織帶及經編緹花網布。第 4、5 期產線已於 2024 年底陸續完工，預計 2025 年全面投產。

產能擴充與調整計畫：

• 印尼新廠全面投產：

  • 預計 2025 年可貢獻 15-20 億元新台幣營收。

  • 將使集團總產能提升 20-30%。

  • 可利用印尼當地較低的聚酯纖維採購成本（較越南低 8-10%），優化成本結構。

  • 使集團非中產能佔比突破 50%，符合供應鏈移轉趨勢。

• 台灣二廠智能化效益：

  • 舊染整廠改建完成，提升高階產品生產效率與品質。

  • 聚焦醫療、3C 利基市場。

• 印度設廠評估：

  • 為配合客戶分散風險需求，預計 2025 年啟動印度設廠可行性評估，優化南亞市場布局。

競爭優勢與市場地位

競爭優勢分析

台灣百和能在競爭激烈的紡織輔料市場中脫穎而出，穩居龍頭地位，主要憑藉以下五大核心競爭優勢：

1. 技術研發與創新能力：

   • 掌握黏扣帶、織帶、緹花網布等核心技術，持續投入研發（專利數達 340 項）。

   • 與國際品牌客戶建立深度合作，進行同步設計與材料開發（ODM 模式）。

   • 不斷推出高附加價值新產品（如四面彈、抗菌紗、rPET 材料）。

2. 卓越的產品品質與認證：

   • 產品品質深獲 Adidas、Nike 等一線品牌客戶的長期信賴。

   • 通過 ISO 9002、ISO/TS16949（車規）、ISO 13485（醫療）等多項國際品質與產業認證。

3. 全球化運籌與產能佈局：

   • 生產基地遍及台灣、中國、越南、印尼，行銷據點觸及北美，形成全球供應網絡。

   • 靈活調配各廠區產能，有效分散風險，並能快速回應不同區域客戶需求（非中產能 >50%）。

4. 完整多元的產品線：

   • 提供從黏扣帶、織帶、鬆緊帶到射出鉤、緹花網布、反光材料等一站式購足服務。

   • 滿足客戶在不同產品應用上的多元需求，提升客戶採購便利性與依賴度。

5. 供應鏈管理與生產效率：

   • 導入自動化倉儲管理系統，降低庫存成本與損失。

   • 推動生產基地智能化升級（如台灣二廠、印尼新廠），提升生產效率與良率（緹花網布良率達 99.5%）。

市場競爭態勢

作為全球最大的黏扣帶製造商，台灣百和在市場上仍須面對來自國內外不同層級競爭者的挑戰。

• 主要國際競爭對手：

  • Velcro® （瑞士/荷蘭）：黏扣帶發明者，品牌知名度極高，在高階工業、醫療、航空市場具領導地位，近期於印度設廠，是高端市場的主要競爭者。

  • 3M （美國）：多元化科技公司，其黏扣帶產品線完整，通路廣泛，品牌力強。

• 主要台灣競爭對手：

  • 聯合耐隆 （1404）、裕和 （1411）、裕成 （1412）、金洲 （4417）、耀億 （4430）、三勝 （6503）等，各具利基市場或特定客戶群。

• 中國及其他地區競爭者：

  • 眾多中小型廠商以低價策略搶佔標準品市場，尤其在黏扣帶領域（報價可低 15-20%），對百和在中低階市場造成價格壓力。

• 市場佔有率與定位：

  • 全球黏扣帶市場：百和市佔率約 15-18%，定位於中高階市場，僅次於 Velcro®。

  • 台灣黏扣帶市場：市佔率估計超過 30%。

  • 品牌鞋材供應鏈：在 Adidas、Nike 織帶/鞋帶供應鏈中佔比約 20-25%；在新興品牌如 On Running 的經編緹花網布滲透率超過 80%。

• 替代技術威脅：

  • 一體成型鞋面技術（如 Flyknit）可能減少傳統織帶使用量，百和透過開發整合性功能織帶（如智能感測）及拓展緹花網布應用來因應。

個股質化分析

近期重大事件分析

綜合近期公司公告、法說會資訊及新聞報導，可歸納出影響台灣百和營運的幾項重大事件：

• 營運顯著復甦 （2024 全年 ~ 2025 Q1）：

  • 2024 年合併營收達 154.62 億元（年增 24.24%），創歷史第三高。自結稅後淨利 14.16 億元（年增 144%），EPS 4.76 元。

  • 2025 年前 2 月合併營收 26.21 億元（年增 21.22%），延續成長態勢。

  • 主要動能來自 Adidas、Nike 等品牌客戶庫存調整結束，訂單回溫；以及針織經編緹花網布等高毛利產品出貨暢旺。

• 印尼廠擴產順利推進 （2024 Q4 ~ 2025 Q1）：

  • 第 4、5 期新產線於 2024 年底至 2025 年 Q1 陸續完工及設備進駐。

  • 預計 2025 年起可顯著貢獻營收（預估 15-20 億元），並提升集團整體產能與成本效益。

  • 市場高度關注印尼廠量產後的實際貢獻度。

• 股利政策維持穩健 （2025 Q1）：

  • 董事會決議 2024 年度配發現金股利 3 元，配發率 63.1%，雖較前一年略降，但仍維持穩定配息政策，殖利率約 4-5%。

• 高階產品佔比提升 （持續中）：

  • 針織經編緹花網布 2025 年前 2 月營收佔比已達 20.3%，顯示產品組合優化策略奏效。

  • 持續拓展車用（Tesla 認證）、醫療（ISO 13485）、3C 等利基市場應用。

• 跨足醫療復健產品評估 （2024 Q2 提出）：

  • 公司曾於 2024 年中提出計劃跨足醫療復健產品領域，並規劃在新廠辦大樓設立部門及申請認證。此計畫的後續進展與具體投入值得追蹤。

• 籌碼面變化 （2025 Q1）：

  • 外資於 2024 年 Q4 至 2025 年 Q1 呈現買超趨勢，顯示對公司復甦與擴產效益的認可。近期則出現土洋對作現象，股價波動加劇。

個股新聞筆記彙整

• 
  2026.03.13：前 2M26 EPS 台灣百和0.44元、百和-KY0.03元
  
• 
  2026.03.13：台灣百和前 2M26 營收25.38億、年減3.2%，稅後純益1.3億、年減45%
  
• 
  2026.03.13：台灣百和 2M26 營收9.73億、年減27.2%，EPS 0.08元，獲利較 25 年同期下滑
  
• 
  2026.03.13：百和-KY前 2M26 稅後純益1,421萬、年減84%，2M26 受營業淨損影響單月轉虧
  
• 
  2026.03.13：首屆無人載具商機媒合會吸美採購團來台，台灣百和展現材料供應鏈製造實力
  
• 
  2026.02.12：台灣百和 1M26 稅後純益1.06億元年增13.8％，EPS 0.36元；百和-KY稅後純益0.63億元年增87.4％，EPS達0.15元
  
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  2026.02.12：台灣百和將強化及調整海外各廠生產能力，並增設各地服務據點就近服務客戶，致力於能源、資源循環再利用
  
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  2026.02.12：台灣百和元月主力產品占比分別為織帶/鞋帶42.1％、針織經編緹花22.7％、鬆緊帶14％
  
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  2026.02.12：百和-KY主力客戶包含耐吉、愛迪達、UA等品牌，營收主要來自鞋材與成衣，預期未來市場需求增長下，營運將持續成長
  
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  2026.02.12：百和-KY將持續調整各地布局，透過技術創新及開發新產品，強化公司市場競爭力
  
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  2026.02.05：台灣百和 1M26 合併營收15.65億元，年增21.8％，織帶／鞋帶營收占比達42.1％
  
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  2026.02.05：百和-KY 1M26 合併營收7.43億元，年增23.39％
  
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  2026.02.05：百和-KY主力客戶包括耐吉、愛迪達等品牌，營收主要來自鞋材與成衣的黏扣帶、織帶等產品
  
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  2026.02.05：百和-KY未來將開發實用美觀、具高質感的產品，並採用自動化設備及製程
  
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  2026.02.05：截至 25 年 底，百和-KY旗下各子公司在中國大陸、越南的專利項目，已領證發明專利91項
  
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  2026.02.05：百和-KY擁有產品及製程開發能力、自動化及彈性生產管理能力、完整的銷售與配送服務，展開智慧工廠布局，透過數據治理驅動決策，實踐綠色轉型
  
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  2026.01.13：百和 25 年 度每股賺4.07元，百和-KY 1.43元
  
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  2026.01.13：台灣百和 25 年 度合併營收逾157.76億元年增2.1％，EPS 4.07元
  
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  2026.01.13：百和-KY 25 年 度合併營收75.77億元年增8.2％，EPS 1.43元
  
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  2026.01.14：台灣百和、百和-KY 25 年獲利不同調
  
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  2026.01.14：台灣百和 25 年 營收157.76億元年增2.1％，EPS 4.07元。百和-KY營收75.77億元年增8.2％，EPS達1.43元
  
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  2025.12.12：前 11M25 EPS 台灣百和3.81元、百和-KY 1.32元
  
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  2025.12.12：台灣百和前 11M25 合併營收年增1.65%，EPS 3.81元
  
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  2025.12.12：台灣百和前 11M25 稅後純益年減15.8%，主因製鞋業及成衣業下單不如預期
  
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  2025.12.12：台灣百和 11M25 合併營收年減8.65%，EPS 0.12元
  
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  2025.12.12：台灣百和前 11M25 不含房地產貢獻的EPS為3.9元
  
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  2025.12.12：百和-KY前 11M25 合併營收年增7.16%，EPS 1.32元
  
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  2025.12.12：百和-KY前 11M25 稅後純益年增46.5%
  
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  2025.12.12：百和-KY 11M25 合併營收年減8.37%，EPS 0.03元
  
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  2025.12.12：製鞋業下單復甦，受庫存去化、新興品牌崛起及2026世足賽備貨帶動，業界對 26 年 訂單能見度提升
  
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  2025.12.13：台灣百和、百和-KY 前 11M25 獲利兩樣情
  
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  2025.12.13：台灣百和前 11M25 合併營收年增1.65％，EPS 3.81元
  
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  2025.12.13：台灣百和前 11M25 稅後純益年減15.8％，EPS 3.81元
  
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  2025.12.13：台灣百和 11M25 合併營收年減8.65％，EPS 0.12元
  
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  2025.12.13：台灣百和前 11M25 不含房地產貢獻，EPS為3.9元
  
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  2025.12.13：百和-KY前 11M25 合併營收年增7.16％，稅後純益年增46.5％，EPS 1.32元
  
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  2025.12.13：百和-KY 11M25 合併營收年減8.37％，EPS 0.03元
  
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  2025.12.13：製鞋業下單復甦回暖，受益品牌庫存去化及新興品牌崛起，2026世足賽備貨帶動，業界對 26 年 訂單能見度提升
  
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  2025.12.08：台灣百和 11M25 合併營收11.73億元，年減8.65％；前 11M25 年增1.65％
  
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  2025.12.08：百和-KY 11M25 合併營收5.79億元，年減8.37％；前 11M25 年增7.16％
  
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  2025.11.13：台灣百和、百和-KY 前 10M25 獲利不同調
  
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  2025.11.13：台灣百和前 10M25 營收年增2.7%，稅後純益年減12.7%，EPS為3.69元
  
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  2025.11.13：台灣百和營業利益年減5.3%，為23.13億元
  
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  2025.11.13：百和-KY前 10M25 營收年增8.9%，稅後純益年增61.3%，EPS為1.29元
  
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  2025.11.13：百和-KY營業利益年增26.2%，達11.07億元，受益於潮鞋客戶訂單
  
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  2025.11.13：台灣百和 10M25 合併營收12.46億元，EPS 0.32元
  
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  2025.11.13：百和-KY 10M25 合併營收5.74億元，EPS 0.1元
  
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  2025.11.10：台灣百和前三季合併營收120.08億元，EPS 3.37元
  
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  2025.11.10：百和-KY前三季合併營收57.43億元，EPS 1.19元
  
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  2025.11.10：台灣百和 10M25 合併營收12.46億元，年減5.1％
  
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  2025.11.10：百和-KY 10M25 合併營收5.74億元，年增1.29％
  
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  2025.09.05：台灣百和展望 25 年 ，產品應用廣泛且穩固成長
  
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  2025.10.08：台灣百和將強化海外各廠生產能力，並增設服務據點，考慮赴印度設廠以滿足客戶需求
  
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  2025.10.13：台灣百和將強化及調整海外各廠生產能力，增設服務據點，考慮赴印度設廠以滿足品牌客戶需求
  
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  2025.10.14：台灣百和 9M25 合併營收14.08億元，年減2.09％，EPS為0.39元
  
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  2025.10.14：台灣百和累計前 9M25 營收120.09億元，年增3.56％，EPS為3.35元，因營業利益下滑，稅後純益年減12.2％
  
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  2025.09.12：台灣百和 8M25 合併營收14.88億元，年減4.98％
  
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  2025.09.12： 8M25 稅後純益1.36億元，年減25.84％，EPS為0.46元
  
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  2025.09.12：前 8M25 合併營收106.02億元，年增4.4％
  
• 
  2025.09.12：前 8M25 稅後純益8.84億元，年減12.2％，EPS為2.97元
  
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  2025.09.12：百和配合新南向，擴增越南及印尼產能
  
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  2025.09.12：印尼第四期新廠 24 年底完工，2H25 投產，增25％產能
  
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  2025.09.12：彰化和美染整廠預計 25 年 底完工，增50％產能
  
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  2025.09.12：越南百宏廠二期完工，年底前投產、26 年放量，增50％以上產能
  
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  2025.09.12：百和越南百宏廠三期新廠已完成建廠
  
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  2025.09.11：台灣百和前 8M25 每股稅後純益2.97元
  
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  2025.09.11： 8M25 合併營收14.88億元，年減4.98％，稅後純益1.36億元，年減25.84％，EPS為0.46元
  
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  2025.09.11：累計前 8M25 合併營收106.02億元，年增4.4％，稅後純益8.84億元，年減12.2％，EPS為2.97元
  
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  2025.09.11：配合品牌廠新南向布局，持續在越南及印尼擴增產能
  
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  2025.09.11：印尼第四期新廠已於 24 年底完工，正在裝機中，預計 2H25 投產，主要生產織帶、鞋帶及鬆緊帶，約可增25％新產能
  
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  2025.09.11：彰化和美總部的染整廠，預計 25 年 底完工，預期可增加 50％產能
  
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  2025.06.13：台灣百和、百和-KY前 5M25 獲利聯袂成長
  
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  2025.06.13：台灣百和 25 年前 5M25 合併營收68.03億元，年增11.3％，稅後純益6.06億元，EPS 2.03元
  
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  2025.06.13：百和-KY前 5M25 合併營收31.95億元，年增17.7％，稅後純益逾3億元，EPS 0.75元
  
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  2025.06.13：台灣百和預計將持續配合營運需求進行全球化佈局，擴增服務據點
  
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  2025.06.13：台灣百和將持續善用自動化生產流程，提高生產效益，減低客戶端生產工序及材料耗損
  
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  2025.06.13：台灣百和未來發展策略將配合產業南向移轉，強化及調整海外各廠生產能力
  
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  2025.06.13：百和-KY積極發展新產品及擴展產品應用面，並佈局大陸及東南亞市場
  
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  2025.06.13：百和-KY積極佈局網路營銷平台，為市場各行業品牌提供整合解決方案
  
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  2025.06.13：百和-KY透過集團資源整合，優化工藝設計，降低生產成本，提高生產效率
  
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  2025.06.05：台灣百和 5M25 合併營收11.62億元，年減12.15%，累計前 5M25 營收68.03億元，年增11.31%
  
• 
  2025.06.05：百和-KY 5M25 合併營收5.86億元，年減2.51%，累計前 5M25 營收31.95億元，年增17.69%
  
• 
  2025.06.05：台灣百和 5M25 營收占比：織帶/鞋帶42.9%、針織經編緹花19.1%、鬆緊帶12.4%等
  
• 
  2025.06.05：台灣百和前 5M25 營收占比：織帶/鞋帶43.6%、針織經編緹花20.8%、鬆緊帶13%等
  
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  2025.06.05：台灣百和主要客戶包括Adidas、Nike、NB等，主力產品多元
  
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  2025.06.05：台灣百和預估針織經編緹花營收占比未來有望提升
  
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  2025.04.06：台灣百和 2025.04.02 股價開低走高，收盤上漲1.6元
  
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  2025.04.06：外資近五日買超152張，投信與自營商則分別賣超152張及469張
  
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  2025.04.06：外資持股比重達25.91%，未來外資買賣超動態值得關注
  
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  2025.04.06： 25 年前 2M25 合併營收26.21億元，年增21.22％
  
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  2025.03.08：台灣百和及百和-KY 2M25 、前 2M25 營收均年增
  
• 
  2025.03.08：台灣百和 2M25 營收年增57％，前 2M25 年增21.2％；百和-KY 2M25 營收年增107.07％
  
• 
  2025.03.08：台灣百和客戶包括Adidas、Nike、NB等，台灣、越南及印尼工廠營收增長
  
• 
  2025.03.08：台灣百和 2M25 營收占比以織帶鞋帶45.3％最高，其次為針織經編緹花20.3％
  
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  2025.03.08：台灣百和預估針織經編緹花營收占比未來有望再提高，因新產品產能拉高
  
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  2025.03.08：百和興業-KY受惠大陸、越南營運、ON Running網布訂單及3C客戶下單量增加
  

產業面深入分析

產業-1 製鞋-材料產業面數據分析

製鞋-材料產業數據組成：三芳（1307）、勝悅-KY（1340）、利勤（4426）、南寶（4766）、雙邦（6506）、百和興業-KY（8404）、百和（9938）

製鞋-材料產業基本面

圖(22)製鞋-材料 營收成長率（本站自行繪製）

圖(23)製鞋-材料 合約負債（本站自行繪製）

圖(24)製鞋-材料 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

製鞋-材料產業籌碼面及技術面

圖(25)製鞋-材料 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(26)製鞋-材料 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(27)製鞋-材料 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

製鞋產業新聞筆記彙整

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  2026.04.07：美國再次舉辦且擴大參賽隊伍至 48 隊，預期帶動足球鞋及相關運動服飾銷售成長
  
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  2026.04.07：FIFA 預估商機規模將擴大至 110 億美元，有利於製鞋族群於 26 年 重啟成長軌道
  
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  2026.01.09：運動行業競爭格局，全球運動市場集中度下降，新興品牌（On、Lululemon）在慢跑與瑜伽領域市占提升
  
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  2026.01.09：中國運動市場 21 年 後集中度顯著下滑，運動時尚與細分賽道成為主要競爭領域
  
• 
  2026.01.09：推薦標的：安踏體育（15倍PE）、李寧（20倍PE）、九興控股（11倍PE）等
  
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  2026.01.09：Adidas（ADS）新任 CEO Gulden 帶領業績超預期兌現，Samba 等 Terrace 系列爆款驅動強勁增長
  
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  2026.01.09：成功清理 Yeezy 庫存化解危機，毛利率於 24Q3 修復至 51.3%，庫存回歸健康水平
  
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  2026.01.09：積極修復與經銷商關係，24Q3 批發渠道增速顯著優於直營（DTC）渠道
  
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  2026.01.09：產能布局轉向印尼，印尼產地占比已達 33%，有助於規避部分關稅風險
  
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  2026.01.09：Nike（NKE）連續 5 年跑輸標普 500，北美市占率下滑顯著，受 NB、On 及 Hoka 等新興品牌瓜分
  
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  2026.01.09：新任 CEO Hill 上任，戰略回歸體育本質並修復批發渠道關係，主動削減經典款供貨
  
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  2026.01.09：庫存清理已見成效，庫存增速持續低於收入增速，自營門店表現基本企穩並優於渠道商
  
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  2026.01.09：大中華區經銷收入呈雙位數下滑，DTC 轉型過激導致失去貨架份額，仍處於品牌調整期
  
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  2026.04.02：Nike 3Q26 財報優於預期，然大中華區欠佳且毛利率受關稅衝擊，短期復甦較預期緩慢
  
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  2026.04.02：世足盃效應將於 2Q26 發酵，2H26 供應鏈營運轉正，看好豐泰、寶成、來億-KY 等
  
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  2026.04.01：Nike 復甦慢於預期且受關稅影響，但 2Q26 世足盃效應可期，產業看法中性偏多
  
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  2026.03.31：鞋材與人工皮革產業，慢跑鞋市場維持核心成長動能，Adidas、ON 及亞瑟士等品牌需求帶動鞋材中個位數成長
  
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  2026.03.31：環保趨勢推動綠色鞋材需求，三芳 25 年 環保產品占比達 53%，並於各廠導入綠電與太陽能
  
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  2026.03.24：來億受 1Q25 高基期及 Converse 銷售欠佳影響，訂單看法保守；豐泰則因 Nike 能見度不高
  
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  2026.03.24：4Q25 受產品組合轉差與費用增加拖累獲利；預估 1Q26 營收季減 9% 後於 2Q26 季增 9%
  
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  2026.03.24：志強受惠 26 年 世足賽訂單鋪貨潮，預計 1Q26 開始放量；儒鴻、聚陽品牌客戶接單維持穩定
  
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  2026.03.24：4Q25 受關稅及打樣等一次性費用衝擊獲利；中長線憂心美伊戰爭引發通膨，排擠終端消費需求
  
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  2026.03.24：來億受 Converse 銷售欠佳影響訂單保守；豐泰則因 Nike 訂單能見度不高，預估 1Q26 營收季減
  
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  2026.03.13：全球健康意識抬頭，戶外運動休閒產業中長期結構性需求穩健，帶動代工廠持續擴產
  
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  2026.03.13：總體經濟逆風干擾短期拉貨節奏，品牌客戶下單趨於謹慎，需持續追蹤後續動能
  
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  2026.02.23：越南及印尼關稅降至 15%，品牌商搶在期限內出貨，挹注 2Q26 營收重啟正成長
  
• 
  2026.02.23： 26 年 世足賽擴大舉辦帶動足球鞋與服飾需求，引領產業重回成長軌道，展望正向
  
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  2026.02.22：美國服飾支出穩定成長，關稅影響淡化，品牌廠積極回補庫存，訂單能見度恢復正常
  
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  2026.02.22：亞瑟士展望樂觀，志強受惠 2026 世足賽效應，足球鞋出貨高峰將至
  
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  2026.01.13：受惠品牌商庫存去化及 2026 世足賽加持，看好聚陽、儒鴻、志強-KY、來億-KY
  
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  2025.12.27：運動鞋服行業，25 年 市場規模約 4400 億元，專業運動品類增長強於時尚運動，跑步與戶外領域表現強勁
  
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  2025.12.27：品牌格局由集中走向分散，本土品牌憑藉產品力與文化認同，市佔率已反超國際品牌
  
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  2025.12.26：HOKA 產能預計年增 20%，Adidas 產能年增 15%，核心供應商地位穩固
  
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  2025.12.26：New Balance 產能預計倍增至 400 萬雙，成為 26 年 重要成長動能
  
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  2025.12.26：川普關稅不確定性消除，品牌商陸續調漲售價轉嫁成本，預期 26 年 出現庫存回補需求
  
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  2025.12.26：供應鏈需配合品牌商分攤 15-25% 關稅，預估對台廠獲利影響約 1-5%
  
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  2025.12.23：運動休閒類股指數下跌1.47%跌幅最深
  
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  2025.12.24：NIKE FY2Q26 毛利率持續走低，預估 3Q26 收入將出現個位數跌幅，且關稅將造成毛利率顯著損失
  
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  2025.12.24：財報營收獲利雖優於預期，但僅北美市場維持溫和增長，其他地區仍持續呈現衰退趨勢
  
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  2025.12.10：亞瑟士蟬聯成長最快球鞋品牌，銷量比 24 年同期大幅成長71%
  
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  2025.12.10： 25 年 運動鞋市場規模1,104億美元年增5%，26 年 1,165億美元年增6%
  
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  2025.12.10：Nike與Adidas市占率由 21 年 53.4%下滑至 24 年 46.6%
  
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  2025.12.10：On Running 2021~ 24 年 複合成長率49.6%排名第一
  
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  2025.12.10：Hoka 2021~ 24 年 複合成長率35.8%排名第二
  
• 
  2025.12.10：NB、Crocs、On Running、Hoka合計市占率由9%增至14.7%
  
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  2025.12.10：Nike 1Q26營收117.2億美元年增1%，淨利年減31%
  
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  2025.12.10：中國地區營收15.12億美元年減9%，大中華區市場面臨挑戰
  
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  2025.12.10：2Q26營收預期減少低個位數，毛利率下滑3~3.75個百分點
  
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  2025.12.10：Adidas 3Q25營收66.3億歐元年增3%，營業利益年增23%
  
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  2025.12.10：Adidas上調 25 年 25 年營運指引，營業利益預期20億歐元
  
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  2025.12.10：各地區營收全面成長，拉丁美洲年增24%為最強
  
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  2025.12.10：美系品牌要求代工廠分攤關稅約1~3%
  
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  2025.12.10：歐系品牌要求代工廠分攤關稅4~6%
  
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  2025.12.10：根據銷美比重25~35%計算，影響毛利率0.75~1.4%
  
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  2025.11.25： 4Q25 製鞋業旺季加上 26 年 世足賽，品牌大廠啟動拉貨
  
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  2025.11.13：你買鞋了嗎？昂跑(ONON)再上修 25 年財測！鈺齊KY漲停
  
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  2025.10.15：志強 9M25 營收16.6億元，年增27.8%，4Q25預估營收53.87億元
  
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  2025.10.15：來億 9M25 營收25.33億元，低於預期，4Q25預估營收104.32億元
  
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  2025.10.14：美國就業市場疲弱，拖累消費者信心與供應鏈訂單
  
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  2025.10.14： 9M25 營收低於預期，志強、豐泰營收優於預期，來億營收不如預期
  
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  2025.10.14： 26 年 世足賽題材可望帶動出貨
  
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  2025.10.14：川普加徵100%關稅將加速成衣、製鞋供應鏈移出中國
  
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  2025.10.11：FY1Q26財報優於預期，營收117.2億美元，季增5.6%，年增1.1%
  
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  2025.10.11：「Win Now」策略聚焦5大運動，跑步、訓練、籃球產品年增
  
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  2025.10.11：預期FY1H26營運仍有逆風，但阻力將逐漸趨緩
  
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  2025.10.11：大中華區營收持續下滑，Converse品牌表現疲弱
  
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  2025.10.02：Nike財報優於預期，台股供應鏈豐泰有望受惠拉貨回溫
  
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  2025.10.02：Nike營運回穩，有利後續拉貨動能，豐泰股價率先表態
  
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  2025.10.02：Nike財報亮眼帶動豐泰股價上漲，創近6個月新高，登上強勢股王
  
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  2025.10.02：豐泰連漲5天，5天漲幅達18.92%
  
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  2025.10.02：NIKE財報靚，台鏈營運添力
  
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  2025.10.02：市場預期NIKE扭轉頹勢計畫收穫成果，供應鏈如永捷、信立營運添力
  
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  2025.10.01：Nike 125 Q FY26 獲利年減31%但EPS 0.49美元超預期，營收首返正成長，優於悲觀預期
  
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  2025.10.01： 2Q25 FY26 財測隱含獲利衰退擴至超35%，毛利率減幅大於市場預期，不利評價回升
  
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  2025.10.01：北美等地區春季訂單成長抵大中華區逆風，1Q25 FY26 庫存週轉天數降至正常水平
  
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  2025.10.01：獲利衰退延續至 3Q25 FY26，維持「持有」評等，目標價上修至69.9美元（原62.1美元）
  
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  2025.10.01：美國關稅預估推升成本15億美元，影響毛利率約1.2個百分點，高於先前預估
  
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  2025.10.01： 1Q25 FY26 批發業務年增7%反轉成長，FY26預計溫和成長，服飾/配件營收改善
  
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  2025.09.19： 26 年 製鞋業維持正向，受世足賽、美國降息帶動，族群本益比低且殖利率有望超5%，維持買進
  
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  2025.09.19：小品牌異軍突起，亞瑟士業績優且上修展望，台廠寶成、志強為其供應商，訂單可期
  
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  2025.07.17：製鞋廠擴產鎖定印尼，關稅降至19%，激勵今日族群股價同步勁揚
  
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  2025.07.03：美越達成貿易協議，來億-KY受惠攻上漲停，鈺齊-KY等漲幅逾4%
  
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  2025.07.03：美越完成對等關稅談判，Nike主要供應商如來億-KY等股價大漲
  
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  2025.07.03：美越關稅協議，關稅從46%降至20%，來億-KY與鈺齊一度漲停
  
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  2025.07.03：川普宣布越南出口美國商品關稅為20%，低於 4M25 初的46%
  
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  2025.07.03：關稅雖高於豁免期10%，但遠低於46%，有助協商訂單及擴廠
  
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  2025.07.03：若全數出口產品課徵20%關稅，對終端產品售價影響約3~4%
  
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  2025.07.03：品牌廠平均漲價幅度約5%，可有效抵銷關稅成本增加
  
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  2025.07.03：受惠Adidas、HOKA助攻，加上新產能開出，2Q25 營收獲利看增
  
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  2025.07.03：美國與越南達成貿易協議，美國將對越南輸美貨品徵收20%關稅
  
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  2025.07.03：在越南轉運到美國的第三國貨物，將徵收40%關稅
  
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  2025.07.03：越南將對輸入越南的美國貨品實施「零關稅」，完全開放市場
  
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  2025.07.03：川普在「真實社群」宣布此消息，稱是與越南總書記蘇林談過後達成
  
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  2025.05.22：Nike因應關稅戰衝擊，將在本週起調漲多項商品價格，漲幅至少6%
  
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  2025.05.22：此次漲價主要針對成人服飾與裝備，鞋類、運動裝備價格將上漲60至300元新台幣
  
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  2025.05.22：Nike回應漲價是定期業務評估，並根據季節性調整價格，未提及與關稅戰相關
  
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  2025.05.22：Nike將重返亞馬遜平台直接銷售，拓展銷售管道，應對市場競爭壓力
  
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  2025.05.22：Nike約有一半鞋子產自中國、越南，兩國均面臨川普政府的高額關稅威脅
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：百和的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表短期均線死亡交叉向下，賣盤持續湧現。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(28)9938 百和 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：百和的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週成交量放大伴隨價格下殺，中期下行風險加劇。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）

圖(29)9938 百和 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：百和的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(30)9938 百和 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：百和的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資賣超金額不大，股價面臨輕微壓力。
  （判斷依據：反之，持續的賣超可能反映外資對未來股價表現的擔憂，或進行全球資產配置的調整。）
• 投信籌碼：百和的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表投信少量減碼，可能因應基金贖回或轉換標的。
  （判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。）
• 自營商籌碼：百和的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商賣超力道有限，對市場影響輕微。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(31)9938 百和 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：百和的1000 張大戶持股變動數據主要呈現劇烈下降趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表市場主力持續釋放籌碼，後市看淡度提升。
  （判斷依據：需注意「人數增加」並不等同於「總持股比例增加」，應結合「大戶總持股比例」一同分析，以更全面判斷籌碼動向。）
• 400 張大戶持股變動：百和的400 張大戶持股變動數據主要呈現劇烈下降趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表籌碼結構惡化，對股價形成明顯壓力。
  （判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）

圖(32)9938 百和 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析百和的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(33)9938 百和 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

短期發展計畫 （1-2 年）

• 最大化印尼廠效益：確保 2025 年印尼新廠產能順利開出並達標，充分利用其成本優勢與產能，滿足東協市場訂單需求。

• 提升高毛利產品比重：

  • 持續擴大針織經編緹花網布、梭織緹花布、四面彈性布等高單價、高毛利產品的市場滲透率，目標 2025 年緹花網布營收佔比達 20% 以上。

  • 加速 rPET 環保材料、抗菌紗線等機能性產品的推廣。

• 深化核心客戶關係：鞏固與 Adidas、Nike 等核心客戶的合作，爭取更多新款式、新材料的開發項目；同時積極拓展 On Running、HOKA 等高成長新興品牌訂單。

• 拓展利基應用市場：加強在車用（Tesla 供應鏈）、醫療、軍工、3C 等領域的業務開發，降低對鞋類與成衣市場的依賴度，目標 2025 年車用佔比達 5%。

• 優化營運效率：持續推動台灣、越南、印尼廠區的自動化與智能化升級，提升生產效率、良率，並有效控管勞動力成本。

中長期發展藍圖 （3-5 年）

• 全球產能再優化：

  • 評估印度設廠的可行性，建立南亞生產基地，更貼近客戶需求並進一步分散地緣風險。

  • 持續優化現有中國、越南、印尼產能配置，依據市場趨勢與成本效益動態調整。

• 強化技術領導地位：

  • 加大研發投入，聚焦於智慧紡織材料（如整合感測器）、永續環保材料（生物基、可降解）、超高性能材料（更高強度、更輕量化）的開發。

  • 建立更深層次的策略技術聯盟，與學術界、研究機構或上下游夥伴共同突破關鍵技術。

• 多元化營運觸角：

  • 若評估可行，逐步落實醫療復健產品的事業佈局，從材料供應延伸至終端產品或解決方案。

  • 探索其他具備綜效的潛在新興應用領域。

• 深化 ESG 永續實踐：

  • 全面推動綠色製造，降低碳排放與水資源消耗，取得更多國際環保認證（如碳足跡、水足跡）。

  • 擴大循環經濟應用，提高回收材料使用比例，開發易於回收或生物可分解的產品。

  • 強化公司治理與社會責任，提升企業長期價值。

投資價值綜合評估

投資優勢

1. 產業龍頭地位：全球最大黏扣帶製造商，市佔率領先，具備規模經濟與品牌優勢（三鉤牌）。

2. 技術創新領先：研發實力堅強（專利數 340 項），持續推出高毛利創新產品（如經編緹花網布、四面彈），建立技術護城河。

3. 全球化營運網絡：生產基地遍佈亞洲（台灣、中國、越南、印尼），行銷服務觸及北美，具備全球供應與風險分散能力，非中產能佔比高。

4. 穩固的客戶關係：與 Adidas、Nike 等國際一線品牌建立長期 ODM 合作關係，訂單相對穩定，並積極拓展高成長新興品牌。

5. 顯著的成長動能：

   • 受惠運動產業復甦與品牌庫存回補。

   • 印尼新廠 2025 年全面投產，帶來顯著產能與營收增長。

   • 高毛利產品（針織緹花網布）佔比持續提升，優化獲利結構。

   • 積極拓展車用、醫療等利基市場。

6. 永續發展趨勢：積極投入環保材料（rPET）開發與綠色製造，符合全球 ESG 趨勢，有利爭取品牌客戶訂單。

風險提示

1. 客戶集中風險：營收高度依賴 Adidas、Nike 等少數大客戶（合計佔比逾 40%），單一客戶訂單波動對營運影響較大。

2. 原物料價格波動風險：主要原料如尼龍、聚酯、橡膠等價格受油價、供需、區域價差影響，可能侵蝕毛利率。

3. 匯率波動風險：營收以外銷為主，新台幣或其他主要貨幣匯率大幅波動將影響獲利表現。

4. 市場競爭加劇風險：黏扣帶、織帶市場面臨中國廠商低價競爭；高階市場則有 Velcro® 等國際大廠競爭；新技術（如一體成型鞋面）可能帶來替代威脅。

5. 新興市場與新事業風險：印尼、印度等新興市場佈局可能面臨政策、法規、勞動力等不確定性；跨足醫療等新事業領域亦存在學習曲線與市場開拓挑戰。

6. 地緣政治風險：全球生產基地佈局雖能分散風險，但各區域的地緣政治不穩定仍可能對供應鏈造成干擾。

重點整理

• 全球黏扣帶龍頭：台灣百和是全球規模最大的黏扣帶供應商，並在織帶、鞋帶、鬆緊帶等領域具備領先地位。

• 多元產品與應用：產品線從傳統輔料延伸至高機能網布、射出鉤、反光材料等，廣泛應用於鞋類、成衣、醫療、車用、軍工、3C 等多元市場。

• 技術創新驅動：以 ODM 模式與客戶深度合作，持續投入研發，擁有 340 項專利，針織經編緹花網布、四面彈、rPET 材料為近年技術亮點。

• 全球化產能佈局：生產基地 strategically 分佈於台灣、中國、越南、印尼，2025 年印尼廠全面投產後，非中產能將超過 50%。

• 營運復甦成長：受惠品牌客戶庫存回補與訂單增溫，2024 年營收獲利顯著成長，2025 年展望樂觀，法人預估 EPS 可達 6 元以上。

• 擴產效益可期：印尼新廠將是未來 1-2 年主要成長動能來源，預期貢獻顯著營收並優化成本結構。

• 利基市場拓展：積極切入車用（Tesla 認證）、醫療等高附加價值領域，尋求新成長曲線。

• 永續發展實踐：重視 ESG，投入綠色製造與環保材料開發，符合產業趨勢。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/993820241009M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9938_42_20241015_ch.mp4

公司官方文件

1. 台灣百和工業股份有限公司 法人說明會簡報（2024.12.03）

本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、產品應用、營運概況、財務數據、產能佈局、未來展望等資訊，簡報由台灣百和官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

1. 台灣百和工業股份有限公司 企業社會責任報告書

本研究參考企業社會責任報告書，以了解公司在 ESG（環境、社會、治理）永續發展方面的具體作為與目標。

1. 台灣百和工業股份有限公司 2024 年度年報及各季度財務報告

本研究參考年報及財報，以獲取詳細的財務數據、營運分析、股東結構、董事會資訊等。

1. 台灣百和興業-KY（8404）相關公告與財務報告

參考子公司百和興業-KY 的財務表現與業務狀況，以了解其對母公司的貢獻與影響。

網站資料

1. 台灣百和工業股份有限公司官方網站

本研究參考公司官方網站，以取得公司基本資料、產品詳細介紹、全球據點、發展里程碑、最新消息等公開資訊。

1. 公開資訊觀測站（MOPS）

查詢公司每月營收、重大訊息、法人說明會資訊、股東會資料、財務報告等即時公告。

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 台灣百和

參考 MoneyDJ 理財網關於台灣百和之公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、上下游關係等資訊。

1. NStock 網站 – 台灣百和做什麼

參考 NStock 網站關於台灣百和之公司沿革、經營策略、近期營運概況等補充資訊。

1. 其他財經資訊平台（如鉅亨網、Yahoo 奇摩股市、HiStock 嗨投資等）

參考相關平台提供的公司基本資料、股價資訊、新聞報導、法人持股等補充數據。

研究報告

1. UAnalyze 報告平台 – 台灣百和個股報告

參考 UAnalyze 平台關於台灣百和之個股分析報告，以佐證營收結構、客戶分析、未來展望等內容。

1. 券商研究報告（如永豐投顧、新光證券、元大投顧、凱基證券等）

參考各券商發布的個股研究報告，以了解法人機構對公司營運的預估、評價、投資建議及關注焦點。

1. CMoney 研究團隊報告與理財寶 APP 資訊

參考 CMoney 相關平台提供的法人預估、市場共識、籌碼分析等數據。

1. FactSet 調查數據

參考 FactSet 提供的機構法人對公司 EPS 及目標價的共識預測。

新聞報導

1. 經濟日報、工商時報、聯合新聞網等主要財經媒體報導

參考各大媒體關於台灣百和營收發布、擴產計畫、法說會內容、客戶動態、市場趨勢等相關新聞報導，以掌握最新市場動態與公司訊息。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年 4 月期間可得的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及預測均來自上述公開可得的官方文件、研究報告、新聞報導及財經資訊平台。部分市場佔有率、成本結構、技術細節等數據若無官方明確揭露，則參考法人報告或行業推估註記。

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