裕融 (9941) 4.8分[價值]→防禦首選，價值型首選 (04/23)

快速總覽

綜合評分：4.8 | 收盤價：78.8 (04/23 更新)

簡要概述：深入分析裕融的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 最令人振奮的是，價值浮現。更重要的是，現金流相當穩健。更重要的是，市場對其未來的成長爆發力寄予厚望，因此給予較高的評價。 最後提醒，市場瞬息萬變，保持靈活的操作策略並嚴設停損停利，將能持盈保泰。

核心亮點

1. 預估殖利率分數 4 分，符合高殖利率投資策略標的特徵：裕融預估殖利率 5.56%，超過 5% 的標準使其成為高殖利率選股策略中值得關注的對象。
2. 股價淨值比分數 4 分，提供良好的安全邊際：裕融股價淨值比為 1.31，此一較低水平為投資提供了基於資產的合理安全緩衝。

主要風險

1. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長性嚴重失衡，投資風險極高：裕融預估本益成長比為 14.65 (通常遠大於 3.5)，顯示其目前估值遠遠超過了預期盈利增長所能支撐的合理範圍，價值面臨嚴峻考驗。
2. 產業前景分數 2 分，技術迭代緩慢或缺乏創新動能，產業吸引力下降：物業租賃-汽機車、金融-貸款、融資可能面臨技術更新迭代緩慢、缺乏顛覆性創新或新的應用場景不足的問題，導致整個產業的長期吸引力有所下降。
3. 業績成長性分數 1 分，成長性遠遜於同業，市場競爭力堪憂：裕融 -23.89% 的預估盈餘年增長，使其在同業競爭中處於極為不利的地位，市場競爭力令人高度擔憂，可能面臨被邊緣化的風險。
4. 法人動向分數 2 分，法人持股變化為警示參考，應審慎評估後續發展：三大法人對 裕融 的持股變化出現負向調整，是市場動態的一個警示參考，建議投資人審慎評估其後續發展及對股價的潛在影響。

綜合評分對照表

圖(1)9941 裕融 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：5.0

圖(2)9941 裕融 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.7

圖(3)9941 裕融 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★★☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：裕融的非流動資產數據主要走勢呈現強烈上升趨勢。資產變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，本指標為基本面領先指標，代表固定資產快速增長。
（判斷依據：設備更新情況顯示營運效率改善程度、固定資產規模變化顯著，建議關注投資效益和資產配置合理性。）

圖(4)9941 裕融 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：裕融的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力。）

圖(5)9941 裕融 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：裕融的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)9941 裕融 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：裕融的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：較低的存貨營收比通常意味著更有效的庫存控制和更少的資金占用。）

圖(7)9941 裕融 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：裕融的三率能力數據主要呈現劇烈下降趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表毛利率急劇惡化。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)9941 裕融 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：裕融的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表營收爆炸性增長。
（判斷依據：營收的成長來源（例如：新產品、新市場、價格提升）是評估成長質量的關鍵。）

圖(9)9941 裕融 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：裕融的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表遞延收入無明顯變動，未來EPS預期平穩。
（判斷依據：合約負債是未來營收的先行指標，其變動預示企業未來的營收確認能力，進而影響EPS。）

圖(10)9941 裕融 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：裕融的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)9941 裕融 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：裕融的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表估值風險急劇升高，市場看法極度保守。
（判斷依據：觀察當前股價在河流中的位置：接近下緣可能表示估值相對便宜，接近上緣則可能相對昂貴。）

圖(12)9941 裕融 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：裕融的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：當股價位於河流圖的上緣或以上時，表示P/B比處於歷史高位，可能意味著股價相對其帳面價值被高估，或市場給予較高成長預期。）

圖(13)9941 裕融 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司簡介

裕融企業股份有限公司（Yulon Finance Corporation，股票代號：9941）成立於 1990 年 4 月 12 日，為裕隆集團旗下的重要金融服務子公司。公司最初由裕隆汽車與美國奇異財務共同投資成立，1997 年奇異財務將股權全數移轉至裕隆集團。裕融於 2001 年 9 月 17 日正式掛牌上市，成為台灣首家汽車融資上市公司，確立其在汽車金融產業的領導地位。

歷史沿革與業務演進

裕融企業初始以新車銷售分期業務為主要經營範疇。隨著市場發展與客戶需求變化，公司持續透過服務創新拓展業務版圖，在融資領域多元化發展汽車專業金融業務，並逐步延伸至企業金融與消費金融領域，建立起涵蓋汽車融資、設備租賃、綠色能源及移動服務的多元化事業版圖。

主要業務範疇分析

核心業務與服務

裕融企業的核心業務涵蓋廣泛，主要可分為以下幾大類：

1. 汽車金融：包含新車與中古車的分期付款、貸款仲介服務，為公司最主要的營收來源。

2. 車輛租賃：透過子公司格上租車提供短租、長租及企業租賃等服務。

3. 企業金融：包含設備租賃、商用車融資等，主要由子公司新鑫負責。

4. 消費金融：透過子公司裕富數位資融提供機車分期（含重機）等服務。

5. 能源服務：透過子公司裕電能源，聚焦電動車充電樁建置、太陽能光電運營及儲能系統建置。

6. 移動服務：整合格上租車、行遍天下及 LINE GO 平台，打造 MaaS（Mobility as a Service）移動服務生態系。

營收結構分析

根據公司 2023 年財報資料，裕融企業的營收結構主要由汽車融資相關業務及車輛租賃業務構成：

• 汽車融資相關業務：佔公司合併營收 76%，突顯其在汽車金融領域的深厚根基。

• 車輛租賃業務：佔公司合併營收 24%，主要來自格上租車的貢獻。

• 能源服務：雖目前佔比較低（<5%），但為公司積極投入發展的新興業務。

市場布局與多元發展

區域市場策略

裕融企業的業務版圖橫跨多個區域市場，採取因地制宜的發展策略：

• 台灣市場：為營運核心，提供最完整的服務線，包含車輛分期、企業金融、租車、綠能及移動服務。

• 中國大陸市場：近年因應經濟放緩調整策略，聚焦於風險較低的設備租賃（蘇州裕融）及二手車貸業務，營收占比已降至 10% 以下。

• 菲律賓市場：重點發展車輛分期及醫療設備分期業務，後者鎖定公立醫院設備採購，利用利率優勢與打包方案搶市，目標 2025 年市占率翻倍。

• 馬來西亞市場：透過子公司新鑫於 2024 年第二季進軍，主攻工具機、營業/醫療設備及商用車的融資租賃，2025 年第一季新增業績已超越 2024 全年，展現強勁成長動能。

轉投資事業布局

裕融企業透過多角化經營策略，轉投資多家關係企業，拓展事業版圖並創造綜效：

1. 新鑫股份有限公司：專營汽車及貨卡車分期付款業務，在國內大型商用車分期融資市場長期維持市佔第一，並已成功拓展至馬來西亞市場。

2. 裕電能源股份有限公司：專注綠能技術服務，包含電動車充電樁建置營運、太陽能光電建置融資及儲能系統解決方案，為集團綠能轉型的重要引擎。

3. 格上汽車租賃股份有限公司：提供多元化租車服務，並積極推動 MaaS 公益循環經濟，支援偏鄉醫療接駁。

4. 裕富數位資融：公司營收占比已逾 10%，以機車分期（含重機）為主要業務。

5. 觔斗雲聯網科技公司（LINE TAXI）：裕融於 2023 年第三季斥資 9.5 億元入股，成為最大股東，直接掌握約 280 萬會員用戶數，整合為 LINE GO 平台，擴大移動服務版圖。

6. 浙江誠易汽車技術服務有限公司：2014 年與浙江康橋集團合資成立，從事二手車拍賣及查定業務，但近年中國業務比重已降低。

移動服務生態系 (MaaS)

裕融積極布建結合人、車、生活的 MaaS 移動生態系，以 LINE GO 平台為核心，整合集團資源：

• 平台整合：整合叫車（計程車、多元計程車）、租車（格上短租共享車）、機場接送、代駕、充電（裕電能源充電樁地圖/支付）及旅遊等 7 項服務。

• 用戶規模：平台用戶數超過 400 萬名，合作司機約 1.4 萬名，穩居市場第三大叫車平台。

• 協同效應：導入裕隆 N7 電動車隊降低租賃成本，累積用戶數據優化風險模型，結合充電網絡提升服務價值，目標提升用戶 ARPU 值 20-25%。

• 公益實踐：推動 MaaS 公益循環經濟，透過格上租車支援偏鄉醫療接駁，改善城鄉資源不均。

市場競爭與營運表現

市場競爭態勢

在台灣汽車金融與租賃市場，裕融企業面臨來自和潤企業（6592）、中租-KY（5871）及其他金融機構的競爭。

• 汽車分期付款市佔率 (2022 年)：9.62%。

• 中古車貸款市佔率 (2022 年)：11.86%，位居市場領先群。

• 大型商用車融資市佔率：透過子公司新鑫，長期維持市場第一。

裕融憑藉完整的產品線、裕隆集團的資源支持、穩健的風險控管及創新的服務模式，在激烈的市場競爭中保持領先地位。

近期營運概況

裕融企業近期營運表現受到總體經濟環境及升息循環影響，但仍展現韌性：

• 獲利表現：2024 年前 11 個月合併稅後盈餘為 48.84 億元，年減 21.6%，每股盈餘（EPS）為 8.52 元。

• 資產規模：2024 年上半年合併資產首度突破 3,000 億元大關，達 3,013 億元，年增 4.4%。

• 營收狀況：2024 年上半年合併營收達 314 億元，年增 2%。2024 全年合併營收 414.71 億元。近期營收面臨連續數月年衰退壓力，公司正透過調整業務結構因應。

• 獲利率指標 (2024 年第三季)：

  • 營業毛利率：47.96%

  • 營業利益率：15.13%

  • 稅前淨利率：19.93%

  • 資產報酬率 (ROA)：0.53%

  • 股東權益報酬率 (ROE)：4.06% (全年約 11.2%)

關鍵財務指標與展望

• 利率敏感度：公司預期若美國聯準會實施降息政策，每降息一碼（0.25%）將為公司帶來 4 億至 5 億元的獲利效益。

• 中國業務處分：預計於 2024 年第三季完成裕隆汽車金融（中國）的處分，可認列 6.86 億元的一次性利益。

• 子公司貢獻：新鑫、裕富等轉投資公司獲利穩健成長。裕電能源已開始獲利，2023 年第三季認列 1.09 億元獲利，預計 2025 年售電收入上看 5 億元，儲能獲利可望逾 1 億元。

• 法人預估：法人普遍預估 2025 年 EPS 約在 8.42 元至 9 元之間，較 2024 年衰退，主因資金成本上升及中國經濟影響，但看好資產品質改善與綠能、東南亞布局的長期效益。

• 股利政策：公司長期維持穩健股利政策，連續 27 年配息，堪稱台灣租賃業配息王。2024 年度擬配發每股現金股利 4.38 元及股票股利 0.5 元，股利發放率約 55%。

個股質化分析

近期重大事件與挑戰

金融監管環境變化

為回應社會對融資租賃公司放款行為的關注，金融監管機構近年逐步加強管理：

1. 不動產授信管制 (2024 年 12 月)：金管會要求銀行對融資租賃公司授信設立四道防線，若資金最終流向不動產業（如建商土建融），須計入銀行不動產放款總量管制，並遵循央行選擇性信用管制規定。此舉旨在防堵融資公司成為房市信用管制的破口。裕融強調其建設相關融資案件占比僅 3%，且利率維持在 6% 以下，受此政策直接衝擊有限，但市場擔憂可能影響整體資金流動性。

2. 納入金保法管轄 (2024 年 4 月宣布，預計 2025 年 8 月生效)：金管會宣布將中租、裕融、和潤、日盛台駿等 12 家（首波 4 家上市櫃）符合一定標準的融資租賃公司納入《金融消費者保護法》管理。未來在廣告招攬（需揭露年利率及總費用年百分率）、契約公平、資訊揭露、申訴處理及禁止不當催收等方面將受到更嚴格規範。違者可處 30 萬元至 1,000 萬元罰鍰。裕融表示樂見配合政策，有助提升市場透明度與合規性，且對大型業者而言，法規趨嚴反而可能因中小型同業退出而提升市占率。預估合規成本年增約 2-3 億元。

營運挑戰與風險

裕融企業在追求成長的同時，亦面臨多重挑戰：

• 中國經濟放緩：影響中國大陸市場的設備租賃需求及二手車貸的資產品質。公司已透過降低曝險、嚴控逾期率（目標 2.4% 以下）及轉向高信用客戶因應。

• 台灣資金成本上升：央行升息循環導致公司借款成本增加，預估年增 0.3-0.5%，壓縮淨利息收益約 1-1.5%。公司透過發行公司債鎖定長期資金、增加自有資金比例（目標 60% 以上）及動態調整放款利率來管理利差壓力。

• 市場競爭加劇：來自同業及金融科技公司的競爭，尤其在消金及移動服務領域。

• 資產品質控管：雖然近年呆帳損失逐季下降，逾期率控制得宜（目標 2% 以下），但仍需持續強化徵信系統（導入 AI 審核）與貸後管理。

個股新聞筆記彙整

• 
  2026.04.10：獲法人點名為外資買超逾5億元之低估好股，吸引外資買盤積極卡位布局
  
• 
  2026.04.04：投信於 3M26 大幅減倉，裕融位列投信賣超排行前十名個股
  
• 
  2026.03.28：入列本週投信賣超前五名名單，反映法人近期資金調節動向
  
• 
  2026.03.25： 25 年 營收395億元，4Q26 淨利增35%，擬配息4.58元且配發率創5年新高
  
• 
  2026.03.25：資產品質改善，延滯率降至1.4%且 3M26 目標1.2%；綠電轉供預計逾5000萬度
  
• 
  2026.03.25：投信今日大舉調節逾2400張，名列市場賣超排行前三名
  
• 
  2026.03.26：投信持續減碼裕融並入列賣超前十大，顯示市場避險情緒升溫
  
• 
  2026.03.27：企金放款動能維持，中古車放款成長抵銷消金調整，延滯率預期改善至 1.2%
  
• 
  2026.03.27：獲利：利差改善幅度有限，預估 26 年 營運微幅好轉，獲利上升至接近 8 元
  
• 
  2026.03.23：裕融同步進入投信賣超前十大排行榜
  
• 
  2026.03.24：裕融位列今日投信賣超前五名名單
  
• 
  2026.03.20：5大ETF季度調整生效，0056成分股刪除裕融，並於2026.03.23起進入過渡期
  
• 
  2026.03.09：富時羅素指數成分股變動，3/23生效，臺灣50新納入金像電等5檔
  
• 
  2026.03.09：臺灣中型100及高股息指數成分股均刪除裕融，相關變動將於 2026.03.23 正式生效
  
• 
  2026.03.07：富時羅素公布季度調整，台灣中型100指數成分股更替移出裕融
  
• 
  2026.03.07：台灣高股息指數剔除裕融，元大高股息0056成分股調整將於 2026.03.20 生效
  
• 
  2026.03.06：臺灣高股息、中型100及發達指數成分股審核，裕融遭全數剔除，0056將跟進換股
  
• 
  2026.03.06：相關指數成分股變動預計於 2026.03.20 收盤後生效，並自 2026.03.23 起正式起算
  
• 
  2026.03.02：租賃三雄跌不停！中租-KY、裕融、和潤企業為何遭法人連賣？
  
• 
  2026.03.02：中租、裕融、和潤三雄近期股價重挫，走勢與台股大盤形成鮮明對比
  
• 
  2026.03.02：高利率環境維持過久導致資金成本上升，壓縮淨利差並引發市場對於資產品質惡化之恐懼
  
• 
  2026.03.02：信用週期出現反轉跡象，高通膨與高利率衝擊客群償債能力，違約率一旦拉升將惡化品質
  
• 
  2026.03.02：租賃業拉長還款期數雖美化早期延滯率，卻導致風險後移，壓力常在合約中後段集體爆發
  
• 
  2026.03.02：租賃業利用行政費與違約金增加離場成本，一旦逾期，催收條款易使資產品質短時間惡化
  
• 
  2026.03.02：政府會透過政策調控避免系統崩潰，市場情緒過度宣洩後可能出現反彈，長期關注資金成本
  
• 
  2026.02.25：裕隆集團執行長嚴陳莉蓮定調集團邁入「深化車輛製造到移動服務生活」轉型關鍵期
  
• 
  2026.02.25：裕融企業加速東南亞市場布局，提供「融資加保險」一站式服務，菲律賓提供一站式服務，馬來西亞拓展中小企業信貸
  
• 
  2026.02.25：格上租車將切入樂齡服務市場，以移動整合樂齡服務為核心，打造銀髮照護平台
  
• 
  2026.02.24：材料*-KY、裕融、安國股價分別連跌6天、5天、4天
  
• 
  2026.01.23：裕融 25 年每股盈餘7.68元，26 年力拚重返成長
  
• 
  2026.01.23：裕融自結 25 年 合併稅後淨利為46.53億元，每股盈餘7.68元
  
• 
  2026.01.23：展望 26 年 ，裕融力拚重返成長軌道，對 26 年營運持審慎樂觀態度
  
• 
  2026.01.23：裕融啟動整改專案，整體客訴量已降至歷史新低，新增業績與前年同期相比已見成長
  
• 
  2026.01.23：裕融將進行組織再造，強化在地化經營讓業務動能更為紮實，年度業績目標設定為雙位數成長
  
• 
  2026.01.23：裕融已與新的納智捷經營團隊進行對接，新車分期業務不受影響，風險均可控
  
• 
  2026.01.23：裕融菲律賓保險代理業務啟動後，與融資業務形成綜效，提供客戶「融資＋保險」一站式服務
  
• 
  2026.01.23：裕融馬來西亞Money Lending執照順利取得並正式營運，助突破租賃框架，提供合法彈性信貸
  
• 
  2026.01.23：東南亞市場業務推展表現亮眼、優於預期，將於 26 年 度起對整體獲利產生貢獻
  
• 
  2026.01.23：大陸方面，持續採取穩健經營策略，在風險可控前提下拓展業績，維持合理獲利
  
• 
  2026.01.23：裕融 25 年 度合併稅後淨利較前年減少，主因為 24 年 處分大陸裕隆金融產生一次性收益
  
• 
  2025.12.24：裕融成立35周年，宣布啟動品牌識別煥新計畫，由商務藍更新為朝陽暖金色
  
• 
  2025.12.24：融資租賃業納入《金融消費者保護法》規範，裕融透過新識別宣示深化企業精神
  
• 
  2025.12.24：裕融 1H25 獲公司治理評鑑前5%肯定，將持續深化 ESG 永續發展策略
  
• 
  2025.12.24：裕融啟動品牌識別煥新計畫，企業及融資事業體換裝
  
• 
  2025.12.24：品牌識別色更新為朝陽暖金色，呼應裕隆集團
  
• 
  2025.12.24：藉由色彩更新，展現與時俱進的企業生命力與活力
  
• 
  2025.12.24：融資租賃業納入《金融消費者保護法》規範，提升服務
  
• 
  2025.12.24：新識別具象化企業內部自我要求與服務承諾，更現代
  
• 
  2025.12.24：宣示裕融將以「公司治理績優生」的底氣持續發展
  
• 
  2025.12.24：深化「穩重、堅定、良善」的企業精神，穩健經營
  
• 
  2025.12.24： 25 年 是裕融企業內外兼修的重要里程碑，意義重大
  
• 
  2025.12.24： 1H25 獲評鑑前5%肯定，2H25 更新品牌識別
  
• 
  2025.12.24：將內在治理能量轉化為外在視覺語言，強化品牌形象
  
• 
  2025.12.24：具象化裕融企業長期堅守的三大核心精神價值理念
  
• 
  2025.12.16：00713成份股更換15檔，非電族群有亞泥等10檔新納入
  
• 
  2025.12.16：裕融新納入「臺灣指數公司特選高股息低波動股價指數」成份股
  
• 
  2025.11.21：裕隆集團法說會釋出訊息，展望 26 年 旗下各公司皆釋出正向訊號
  
• 
  2025.11.21：裕融台灣延滯金額連七季下降，東南亞營收大增8成，看好 26 年穩定向上
  
• 
  2025.11.21：裕融台灣企業金融與消費金融 25 年均呈現二位數成長，並已完成組織調整
  
• 
  2025.11.21：裕融東南亞市場成為最大亮點，25 年營收年增高達80.2％，將持續擴大區域布局
  
• 
  2025.11.20：裕融秉持「穩中求進」策略，強化風險管理，加快東南亞市場布局
  
• 
  2025.11.20：裕融延滯金額連七季下降，台灣雙軸業務成長，延滯率連續三季保持在1.5%的穩健水準
  
• 
  2025.11.20：台灣企業金融與消費金融業績皆有雙位數成長，消金業務調整組織，從產品別轉為區域別
  
• 
  2025.11.20：菲律賓保代公司與馬來西亞Money Lending執照已取得，東南亞營收年增率高達80.2%
  
• 
  2025.11.20：裕融將秉持審慎穩健原則，優化資本結構，靈活調整策略，穩固基礎上尋求新成長
  
• 
  2025.11.20：納智捷業績佔裕融新乘用車業務不到3%，3Q25 受關稅及匯率影響，加速東南亞布局
  
• 
  2025.11.20：裕融將相關措施納入《金融消費者保護法》規範，25 年聚焦台灣市場，企業金融與消費金融皆成長
  
• 
  2025.11.20：大陸裕融租賃公司主要承作營建、醫療及工具機設備，預期 26 年 大陸業務可望回升至穩健成績
  
• 
  2025.11.20：裕融兩年前切入光電及企業融資，採取謹慎策略，3Q25 營收98.56億元，季減6.3%，年減5.3%
  
• 
  2025.11.20：裕融 3Q25 稅後淨利12.53億元，每股盈餘2.08元，累計前三季每股盈餘5.8元
  
• 
  2025.11.20：裕融 3Q25 合併總資產2831億元，呈現雙減態勢，台灣延滯率1.5%，與上季持平
  
• 
  2025.11.20：裕融大陸延滯率3.15%，較上季2.7%提升
  
• 
  2025.11.20：3Q25稅後淨利12.5億元年減21%、季增13%，營業利益率季增0.7%至14.9%
  
• 
  2025.11.20：3Q25台灣延滯率維持1.5%，中國延滯率季增0.45%至3.15%，信用成本降至1.2%
  
• 
  2025.11.20：3Q25台灣放款季增0.4%，新車及企金各季增4.2%及0.4%，消金新承作量略有成長
  
• 
  2025.11.20：資金成本每月下滑1-3基點，4Q25利息費用預期維持改善，需視央行降息時間點
  
• 
  2025.11.20：獲利： 25 年 EPS 7.73元年減13%，26 年 EPS 8.40元年增8.7%
  
• 
  2025.11.20：維持持有評等，目標價103元（下調8%），現金股利殖利率約4.15%
  
• 
  2025.10.27：金管會納管後，租賃三雄中租-KY、裕融、和潤企業，投資機會到了嗎？
  
• 
  2025.10.27：2025.09金管會將融資租賃業納管，租賃三雄股價表現各異
  
• 
  2025.09.04：融資租賃納管 2025.09.15 生效，租賃股可能利空出盡反彈
  
• 
  2025.09.04：監管政策明朗化，但反彈行情可能短暫，長期需關注基本面變化
  
• 
  2025.09.04：新監管限制租賃公司過往靈活的放款擴張，業務擴張受限
  
• 
  2025.09.04：利率與費用須完整揭露，廣告需定期查核，放款前需評估客戶還款能力，融資金額有限
  
• 
  2025.09.04：禁止暴力催收，不得拒絕提前清償，違約金須說明
  
• 
  2025.09.04：不得代簽文件、空白本票，契約需立即交付，需提供清償證明，債權不得轉讓第三人
  
• 
  2025.09.04：長期來看，租賃股需面對監管帶來的挑戰，需尋找新的穩健增長模式
  
• 
  2024.08.28：防止「山道猴子」悲歌！13家融資租賃公司 2024.09.15 正式納管，最重可罰1000萬元罰鍰
  
• 
  2024.08.28：金管會公告 2024.09.15 起納管13家融資租賃公司，包含中租、裕融、和潤及日盛台駿等上市集團
  
• 
  2024.08.28：納管後適用金融消費者保護法，不得拒絕提前清償等，違法可罰30萬至1000萬元
  
• 
  2024.08.28：融資租賃公司廣告應揭露年利率及總費用年百分率，並說明費用及違約金計算方式
  
• 
  2024.08.28：融資金額不得逾越交易標的物價值，催收不得有暴力、恐嚇等不當行為
  
• 
  2024.08.28：不得代簽章、填寫空白本票，或未經同意填寫契約文件，且不得併收賠償性違約金與遲延利息
  
• 
  2024.08.28：完成契約後應即時交付消費者，並於清償完畢後交付清償證明
  
• 
  2024.08.28：民眾與13家融資租賃公司發生消費爭議，可透過金保法申訴評議機制救濟
  
• 
  2025.08.21： 2Q25 台灣放款年減近4成，大陸企金放款減幅擴大
  

產業面深入分析

產業-1 物業租賃-汽機車產業面數據分析

物業租賃-汽機車產業數據組成：和潤企業（6592）、日盛台駿（6958）、裕融（9941）

物業租賃-汽機車產業基本面

圖(14)物業租賃-汽機車 營收成長率（本站自行繪製）

圖(15)物業租賃-汽機車 合約負債（本站自行繪製）

圖(16)物業租賃-汽機車 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

物業租賃-汽機車產業籌碼面及技術面

圖(17)物業租賃-汽機車 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(18)物業租賃-汽機車 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(19)物業租賃-汽機車 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 金融-貸款、融資產業面數據分析

金融-貸款、融資產業數據組成：中租-KY（5871）、和潤企業（6592）、日盛台駿（6958）、東聯互動（7738）、裕融（9941）

金融-貸款、融資產業基本面

圖(20)金融-貸款、融資 營收成長率（本站自行繪製）

圖(21)金融-貸款、融資 合約負債（本站自行繪製）

圖(22)金融-貸款、融資 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

金融-貸款、融資產業籌碼面及技術面

圖(23)金融-貸款、融資 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(24)金融-貸款、融資 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(25)金融-貸款、融資 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

物業租賃產業新聞筆記彙整

• 
  2024.11.21：中租-KY、裕融、和潤企業被指控違法放貸，股價急跌，與中國市場過度依賴有關
  
• 
  2024.11.13：部分中小型建商借不到銀行貸款，轉向租賃融資公司借款，金管會已開始關注並將處理
  
• 
  2024.11.13：金管會主委彭金隆證實，已掌握租賃融資套利情況，將加強監管，並於一個月內提供報告
  

金融產業新聞筆記彙整

• 
  2026.03.02：租賃三雄跌不停！中租-KY、裕融、和潤企業為何遭法人連賣？
  
• 
  2026.03.02：中租、裕融、和潤三雄近期股價重挫，走勢與台股大盤形成鮮明對比
  
• 
  2026.03.02：高利率環境維持過久導致資金成本上升，壓縮淨利差並引發市場對於資產品質惡化之恐懼
  
• 
  2026.03.02：信用週期出現反轉跡象，高通膨與高利率衝擊客群償債能力，違約率一旦拉升將惡化品質
  
• 
  2026.03.02：租賃業拉長還款期數雖美化早期延滯率，卻導致風險後移，壓力常在合約中後段集體爆發
  
• 
  2026.03.02：租賃業利用行政費與違約金增加離場成本，一旦逾期，催收條款易使資產品質短時間惡化
  
• 
  2026.03.02：政府會透過政策調控避免系統崩潰，市場情緒過度宣洩後可能出現反彈，長期關注資金成本
  
• 
  2026.01.13： 12M26 受金管會要求提撥三成獲利至外價金準備金，導致國壽、台壽保等業者單月出現虧損
  
• 
  2026.01.13： 26 年 接軌 IFRS 17 與 ICS 將致獲利與淨值波動，預估上繳金控獲利能力仍屬有限
  
• 
  2026.01.13：受惠科技業投資需求，26 年 放款動能看佳，外幣存款成本下降與存放比提升將帶動淨利差擴大
  
• 
  2026.01.13：核心營運動能維持強勁，財富管理業務帶動手續費收入成長，債券部位評價隨降息循環提升
  
• 
  2026.01.13： 12M26 金控獲利受壽險業強制提存外價金影響 MoM 衰退，惟多數銀行型金控 2025 26 年獲利仍創新高
  
• 
  2026.01.13：國泰金、元大金、兆豐金、中信金獲利優於預期，預估 25 年 現金股息具備上修空間
  
• 
  2025.10.14： 9M25 整體13家金控獲利月增19%至690億元，為過去五年單月新高
  
• 
  2025.10.14：壽險金控獲利月增55%，優於證券及銀行金控
  
• 
  2025.10.14：台股及S&P500指數上揚，帶動壽險股票投資部位資本利得上揚
  
• 
  2025.10.14：美國預期4Q25將降息2碼，有助銀行美元資金成本下降
  
• 
  2025.10.14：壽險年底仍需提列 25 年 獲利30%至外價金
  
• 
  2025.08.08：Visa(V)與MasterCard(MA)2Q25財報優於預期，消費動能具韌性
  
• 
  2025.08.08：V/MA積極佈局穩定幣應用，推進Tokenized Asset Platform
  
• 
  2025.08.08：MasterCard推出整合性交易模型，以應對AI Agent交易趨勢
  
• 
  2025.08.08：PayPal(PYPL)微幅上調2025財測，並多策略並進拓展業務
  
• 
  2025.08.08：Block(XYZ)上修2025 Rule of x財測，受益於行銷與AI加速
  
• 
  2025.08.08：PYPL核心業務放緩，線上結帳成長趨緩
  
• 
  2025.08.08：XYZ的Cash App新用戶成長停滯，Rule of x財測波動性大
  
• 
  2025.06.27：金管會將分三階段納管40家融資租賃公司，適用《金保法》，首階段納管中租等12家公司
  
• 
  2025.06.27：民眾若遇亂收費、超貸等問題，可向評議中心申訴；違規業者將面臨最高1,000萬元罰鍰及限制業務等處分
  
• 
  2025.06.27：納管後，應收帳款收買、分期付款買賣等業務受《金保法》約束，新增規範包含禁止代簽空白本票等
  
• 
  2025.06.27：金管會增訂多項管理規範，遏止亂收費、超貸、廣告不實、暴力討債等亂象
  
• 
  2025.06.27：納管源於「山道猴子」事件，暴露租賃業BNPL及車貸問題，立委曾指控租賃業借錢給建商，成打房破口
  
• 
  2025.06.30：0056換股新增中租-KY
  
• 
  2025.06.26：「山道猴子」byebye！12家融資租賃公司 9M25 正式納管，最重可罰1000萬元罰鍰
  
• 
  2025.06.26：金管會預告修法，將中租等4家上市集團旗下12家融資租賃公司納入金保法管理，和潤企業名列其中
  
• 
  2025.06.26：金管會考量業務規模等因素，以從事自然人融資業務的公司為納管對象
  
• 
  2025.06.26：納管後業者不得拒絕民眾提前清償，違者最重可處1000萬元罰鍰，新制最快 9M25 上旬上路
  
• 
  2025.06.26：修法重點包括強化揭露，不得收取遲繳利息的違約金，並可定期查核
  
• 
  2025.06.26：融資租賃公司廣告、業務招攬應以年利率及總費用年百分率揭露，應對消費者說明費用、違約金、利率及利息計算方式
  
• 
  2025.06.26：提供服務前應了解消費者資力、信用及資金需求，確保業務與還款能力相符
  
• 
  2025.06.26：融資金額不得超過交易標的物申辦時的價值
  
• 
  2025.06.26：催收作業不得有暴力、恐嚇等不當行為，並建立外部催收機構管理機制
  
• 
  2025.06.26：提前清償違約金應以個別磋商條款約定並說明
  
• 
  2025.06.26：民眾可透過申訴評議機制救濟，評議中心有利於消費者之評議決定，每案收費2萬元
  
• 
  2024.12.18：中國上海銀行股價大漲3.7%，達人民幣8.92元，創53個月新高
  
• 
  2024.12.18：上海銀行 24 年股價累計上漲48.74%，3Q24 營收與淨利分別年增2.96%與2.41%
  
• 
  2024.12.10：中國監管機構要求銀行理財子公司停止使用自建模型來計算投資產品的估值
  
• 
  2024.12.10：監管機構要求理財子公司在一個月內提交整頓與改革報告
  
• 
  2024.11.12：立委郭國文指出，部分中小型建商因銀行放款限制而轉向租賃融資公司借款，金管會已開始關注此情況
  
• 
  2024.11.12：郭國文批評租賃公司以低利借款再高利貸放，形成套利行為，並要求金管會加強對銀行的貸後管理
  
• 
  2024.11.12：彭金隆主委證實金管會已掌握相關情況，並將在一個月內提供完整報告以回應此問題
  
• 
  2024.09.19：聯準會宣布降息兩碼，預期將促使美國指標公債殖利率維持低檔，壽險業者的海外債券部位評價可望回升
  
• 
  2024.09.19：降息確立後，市場預計十年期公債殖利率將逐步下跌，壽險公司的淨值及淨值比將持續改善
  
• 
  2024.08.28：裕融指出，面臨中國經濟放緩、台灣資金升息及自律公約變化三大挑戰
  
• 
  4Q23 美國聯準會（Fed）維持政策利率高檔，但保單升息未如保戶預期，加上投資型保單禁令上路，銀行轉賣美債，造成資金排擠，銀行銷售保單銳減，創 07 年 以來的17年新低
  
• 
  3Q23 急單來了企業借錢投資 7月放款衝破4250億元
  
• 
  3Q23 中小企業放款 連五月成長
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：裕融的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）

圖(26)9941 裕融 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：裕融的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表週線出現急跌長黑，中期賣壓沉重。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）

圖(27)9941 裕融 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：裕融的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月線出現崩跌式長黑，長期賣壓極為沉重，可能進入熊市格局。
（判斷依據：觀察極短期月均線（如5月線）、短期月均線（如10月、20月線）及中長期月均線（如60月線、120月線、240月線）的排列型態與交叉，是判斷數年至數十年級別大趨勢方向、強度及歷史性轉折點的核心。）

圖(28)9941 裕融 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：裕融的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資買超金額不大，觀望氣氛仍存。
  （判斷依據：觀察外資買賣超的連續性、規模及佔成交比重，有助於判斷其操作的真實意圖與對股價的影響力。）
• 投信籌碼：裕融的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表投信少量減碼，可能因應基金贖回或轉換標的。
  （判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
• 自營商籌碼：裕融的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(29)9941 裕融 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：裕融的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。）
• 400 張大戶持股變動：裕融的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表籌碼在各級距間流動不明顯，主力動向觀望。
  （判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）

圖(30)9941 裕融 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析裕融的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(31)9941 裕融 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

短中期發展重點

裕融企業未來幾年將聚焦以下發展方向：

1. 深化東南亞布局：

   • 菲律賓：擴大醫療設備分期業務，開拓大馬尼拉以外市場，目標 2025 年市占翻倍。

   • 馬來西亞：強化商用車、工具機及醫療設備融資業務，複製台灣成功經驗。預期海外營收占比提升至 15-18%。

2. 加速綠能轉型：

   • 太陽能：持續擴大電廠建置與融資規模，目標 2025 年售電收入達 5 億元。

   • 儲能：擴大儲能案場（2025 年新增 20-30MW），參與電力交易市場，目標年獲利逾 1 億元。

   • 充電樁：持續擴建網絡（目標市佔 25%），提升快充技術，配合電動車市場成長。

3. 拓展移動服務 (MaaS)：

   • 強化 LINE GO 平台功能與服務整合，提升用戶數與黏著度。

   • 擴大電動車隊規模（現已逾 8,000 輛），結合充電服務創造差異化。

4. 優化核心金融業務：

   • 企業金融：聚焦製造業設備升級、物流車隊電動化等利基市場，維持 15% 以上放款年增長。

   • 消費金融：審慎調整中古車及消金放款策略，強化 AI 徵信，改善資產品質。

5. 提升營運效率：持續導入數位科技（AI 徵信、智能排程），降低營運成本（目標 5-8%），提升員工產值（目標年人均 3,500 萬）。

長期成長動能

裕融的長期成長動能主要來自：

• 綠色能源：隨全球淨零趨勢及台灣能源轉型政策，太陽能、儲能及充電服務需求將持續增長。

• 移動服務：MaaS 市場潛力龐大，整合線上平台與線下資源可望創造新營收模式。

• 東南亞市場：新興市場的金融滲透率較低，具備龐大發展潛力。

• 數位轉型：運用科技提升風控能力與營運效率，鞏固核心競爭力。

重點整理

裕融企業作為台灣汽車金融產業的領導者，已成功轉型為涵蓋汽車金融、企業金融、租賃、綠能及移動服務的多元化集團。

• 核心業務穩健：汽車金融與租賃業務提供穩定現金流，商用車融資市佔第一。

• 綠能轉型加速：積極投入太陽能、儲能及充電樁業務，已見初步成效，為未來重要成長引擎。

• 東南亞擴張：菲律賓、馬來西亞市場布局展現強勁動能，有效分散區域風險。

• 移動服務佈局：透過 LINE GO 平台整合資源，打造 MaaS 生態系，具備長期發展潛力。

• 財務體質強健：資產規模突破 3,000 億，獲利能力雖短期受升息影響，但資產品質持續改善，股利政策穩定（連續 27 年配息）。

• 風險控管得宜：面對中國經濟放緩及金融監管趨嚴，展現良好風險管理能力。

• 長期價值浮現：儘管短期面臨挑戰，但公司在綠能、東南亞及移動服務的布局已逐步發酵，長期投資價值值得關注。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/994120241121M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9941_36_20241121_ch.mp4

公司官方文件

1. 裕融企業股份有限公司 法人說明會簡報 (2024 年 12 月 03 日 及 2025 年 03 月 26 日)

本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、財務數據、業務發展、市場布局、綠能進度、東南亞策略及未來展望。

1. 裕融企業股份有限公司 永續報告書

參考永續報告書中關於 MaaS 公益循環經濟、綠能發展目標及公司治理相關資訊。

1. 裕融企業股份有限公司 公開說明書 (含可轉債發行資料)

參考公開說明書中有關公司歷史、業務範疇、轉投資架構及融資計畫細節。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 裕融

參考該網站提供之公司基本資料、業務內容、市場概況等資訊。

1. NStock 網站 – 裕融做什麼

參考該網站關於公司業務內容及發展策略之摘要。

1. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 裕融股份有限公司

參考該網站提供之公司基本資料。

1. 鉅亨網 – 台股 – 裕融

參考該網站提供之公司簡介、新聞及股價資訊。

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 裕融

參考該網站提供之公司概況、財務報表、新聞及法人動向。

1. HiStock 嗨投資 – 個股 – 裕融

參考該網站提供之公司基本資料及股價資訊。

1. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音

參考該網站確認法說會召開資訊。

新聞報導與分析

1. 鉅亨網 – 新聞 (含裕融相關報導)

2. 工商時報 – 產業分析 (含租賃、金融相關報導)

3. 經濟日報 – 專題報導 (含裕融、裕隆集團、綠能相關報導)

4. 中時新聞網 – 深度報導 (含金融監管、房市相關報導)

5. 其他財經媒體 (如財訊、今周刊、聯合新聞網) 關於裕融、租賃業、綠能、移動服務之分析報導。

研究報告

1. 康和證券 產業研究報告

2. 元大證券 研究報告

3. 永豐金證券 研究報告

4. 富邦證券 研究報告

5. 凱基證券 投資分析報告

(註：參考多家券商近期發布關於裕融之研究報告，彙整其對公司營運、獲利預估、目標價及投資評級之觀點。)

功能鍵說明與免責聲明

免責聲明

請參閱本站免責聲明，本站所提供資訊係基於公開資料整理與本站演算法進行分析，僅供一般投資資訊參考，不代表任何形式之投資建議、保證或邀約。本站對於所提供資訊之正確性、完整性或實用性不做任何形式之擔保。本站與讀者無任何對價關係，讀者應自行評估相關內容資訊之適當性，並自主進行相關投資決策並承擔盈虧風險，本站不負相關損益責任。

功能鍵說明