個股筆記：9951 皇田

圖(1)個股筆記：9951 皇田（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 24 日

免責聲明

請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。

皇田工業：全球汽車窗簾領導者的創新與轉型

皇田工業股份有限公司（MACAUTO INDUSTRIAL CO., LTD.，股票代號：9951）成立於 1983 年，總部位於台南市永康區，是全球第三大汽車窗簾 OEM/ODM 製造商，在國際汽車零組件供應鏈中扮演著關鍵角色。僅次於德國 BOS 及 Toyota 體系的 Ashimori，皇田以其卓越的技術與穩健的經營，成為汽車窗簾產業的領導者。2009 年，大億集團旗下大億科投資 1.5 億元認購公司私募案，強化公司資本結構，為其發展注入新的動能。

產品與技術：深耕汽車遮陽系統

皇田工業專精於汽車遮陽簾系統的研發與製造，產品線涵蓋：

• 天窗遮陽簾
• 手動/電動側窗遮陽簾
• 電動後擋遮陽簾
• 遮物簾
• 擋風條
• 安全網

公司擁有完整的產品開發能力，從原型設計、製造到最終裝配，均可自主掌控。

圖(2)產品介紹-1（資料來源：皇田公司網站）

圖(3)產品介紹-2（資料來源：皇田公司網站）

圖(4)產品介紹-3（資料來源：皇田公司網站）

此外，皇田也生產化妝鏡遮陽捲簾、地圖袋、前車箱網等汽車內裝配件，並於 2024 年第二季起進軍安全氣囊領域。

營收結構

2022 年，汽車窗簾佔總營收的 99.5%，電動庭園工具佔 0.5%。

全球佈局：多元化的營運據點

皇田工業擁有多元化的全球據點布局：

• 研發及生產基地：台南永康廠(總部)、大陸昆山廠、墨西哥廠
• 研發及商務據點：德國海利根豪斯、韓國首爾
• 商務據點：英國什羅普郡、荷蘭艾恩德霍芬
• 倉儲中心：美國羅徹斯特
• 研發及商務中心：美國底特律

圖(5)經營據點（資料來源：皇田公司網站）

市場與銷售：深耕全球市場

地區銷售

2023 年第一季至第三季，皇田的產品主要銷售至以下地區：

• 歐系車廠：38%
• 日系車廠：29%
• 美系車廠：18%
• 中國車廠：10%
• 韓系車廠：6%
• 其他：0%

區域營收佔比

• 北美地區：37%
• 中國地區：31%
• 歐洲地區：17%
• 東北亞：14%
• 其他地區：1%

品質測試

皇田工業設有專業實驗室，進行各項品質測試：

• 化學性測試：耐燃燒性、耐腐蝕性、霧化、X-ray 元素分析等
• 耐色性測試：氙弧燈照射、光澤度、移染、耐磨等測試
• 功能性測試：耐久性、耐候性、老化、振動等測試
• 震動測試：振動異音、噪音分析等

公司也建置模具開發與射出成型能力，擁有從 90t 到 800t 不等的射出機台，可進行高精度零件製造。

近期發展與未來展望：布局電動車與擴展產品線

皇田工業積極布局電動車市場，預計 2024 年電動車客戶營收占比可達 10%，2025 年更將挑戰 20%。公司也計劃在斯洛伐克設立新廠，預計 2024 年第二季開始承租廠房，專注生產側窗、擋風條及遮物簾等產品。墨西哥廠也將於 2024 年開始生產安全氣囊應用產品，進一步擴大產品線。

面對市場挑戰，皇田工業將持續強化技術研發、提升生產效率，並積極開拓新市場與新客戶，以維持市場競爭力。隨著全球車市逐步復甦及電動車需求增長，公司未來發展前景看好。

核心競爭力

• 全球汽車窗簾 OEM/ODM 大廠: 在全球汽車供應鏈中扮演穩固的角色。
• 客戶關係穩固: 與全球主要汽車大廠建立長期合作關係。
• 掌握關鍵技術: 在汽車窗簾設計和製造方面擁有超過 40 年的經驗。
• 全球生產基地: 在全球設有多個生產基地，可就近服務客戶，並降低運輸成本。

挑戰與應對

• 市場競爭加劇: 中國自主品牌崛起，市場競爭加劇，部分美系和日系車廠在中國市場的銷售下滑。
• 原物料及運輸成本波動: 原物料價格上漲和運輸成本波動，可能導致生產成本上升。
• 匯率波動: 匯率波動會影響原物料採購成本和產品銷售價格。

為應對以上挑戰，皇田將採取以下措施：

• 開發高附加價值產品: 開發高機能、差異化的產品，提升產品單價，並擴大獲利空間。
• 多元化市場佈局: 分散市場風險，積極拓展新興市場，降低對單一市場的依賴。
• 強化成本控制: 優化生產流程，嚴格控制各項成本，提升營運效率。
• 鞏固客戶關係: 與主要客戶建立更緊密的合作夥伴關係，確保訂單穩定。

財務分析

皇田的財務狀況穩健，近年營收表現亮眼。然而，獲利能力仍有待加強。以下為簡要財務分析：

• 營收: 2024 年 12 月營收創下近六年新高，年增 24.36%，全年營收成長 5.98%。
• 毛利率: 近年毛利率約為 26%，2024 年第三季為 26% 左右。
• 每股盈餘 (EPS): 2024 年第三季 EPS 為 2.97 元，累計至第三季為 9.38 元。
• 股利政策: 近五年平均現金股利殖利率約為 5%，盈餘分配率約為 58%。
• 負債比率: 2022 年底負債對淨值比率為 67.78%，近年呈現下降趨勢。
• 現金流量: 近十年每股自由現金流量皆為正數，現金流穩健。

未來發展策略

皇田工業的未來發展策略將著重於以下幾個方面：

• 擴大安全氣囊產品線: 墨西哥廠已開始量產安全氣囊產品，將成為公司新的成長動能。
• 拓展電動車市場: 積極開拓電動車客戶，將產品打入更多電動車供應鏈。
• 優化產品組合: 提升天窗產品的出貨比例，以維持毛利率水準。
• 提高生產效率: 導入自動化設備，優化生產流程，提高生產效率和產品品質。
• 分散市場風險: 拓展全球市場，降低對單一市場的依賴。
• 加強 ESG 永續發展: 皇田將致力於環境保護、社會責任和公司治理，實現企業永續發展。

重點整理

• 汽車窗簾產業領導者: 全球第三大汽車窗簾 OEM/ODM 製造商，在產業中具有領導地位。
• 客戶關係穩固: 與全球主要汽車大廠建立長期合作關係。
• 全球生產基地: 在全球設有多個生產基地，可就近服務客戶，並降低運輸成本。
• 新產品線帶來成長動能: 安全氣囊產品將成為公司新的成長動能。
• 長期發展看好: 汽車市場復甦、電動車市場成長等因素將帶動公司業務成長。

投資建議

綜合以上分析，皇田工業股份有限公司具備以下優勢：

• 在汽車窗簾市場具有領導地位。
• 財務狀況穩健，現金流充裕。
• 積極佈局電動車和安全氣囊等新興領域。

但也面臨以下挑戰：

• 市場競爭加劇。
• 原物料及運輸成本波動。

建議投資人可關注皇田未來營收成長、獲利能力提升、新產品開發及全球市場拓展的進度。

參考資料說明

1. UAnalyze 投資研究報告
2. Yahoo 奇摩股市
3. MoneyDJ 理財網
4. 皇田工業股份有限公司官方網站
5. 鉅亨網
6. 臺灣證券交易所
7. CMoney 理財
8. 英為財情
9. 各家券商研究報告及產業分析報告

聲明：
以上分析僅供參考，不構成任何投資建議。投資人在進行投資決策前，應自行評估風險，並諮詢專業財務顧問。

參考資料來源

資料來源：皇田公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.macauto-group.com

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/995120231226M002.pdf

基本概況

股價：56.7
預估本益比：15.68
預估殖利率：4.37%
預估現金股利：2.48元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(6)9951 皇田 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(7)9951 皇田 K線圖（日）

圖(8)9951 皇田 K線圖（週）

圖(9)9951 皇田 K線圖（月）

日報表

圖(10)9951 皇田 法人籌碼

週報表

圖(11)9951 皇田 大戶籌碼

月報表

圖(12)9951 皇田 內部人持股

圖(13)9951 皇田 本益比河流圖

圖(14)9951 皇田 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(15)9951 皇田 營收狀況

圖(16)9951 皇田 獲利能力

圖(17)9951 皇田 合約負債

圖(18)9951 皇田 存貨與平均售貨天數

圖(19)9951 皇田 存貨與存貨營收比

圖(20)9951 皇田 現金流狀況

圖(21)9951 皇田 杜邦分析

圖(22)9951 皇田 資本結構

年報表

圖(23)9951 皇田 股利政策