邑昇實業（5291）分析：PCB 核心技術深化，光電與營建多元拓展

公司簡介

邑昇實業股份有限公司（EISO Enterprise Co., Ltd.，股票代號：5291），創立於 1994 年，初期以印刷電路板（Printed Circuit Board，PCB）製造為核心業務。歷經多年發展，邑昇實業不僅在 PCB 領域持續深化高階技術，更將事業版圖拓展至光電產品，並以自有品牌「DOSUN」經營 LED 自行車燈與電動輔助自行車（e-bike）市場。近年來，公司進一步跨足營建開發，成立子公司邑城建設，形成 PCB、光電、營建三大事業引擎，展現多元化經營的企圖心。

公司發展沿革

邑昇實業的發展歷程，體現了台灣中小企業靈活應變、持續精進的特質：

• 創業維艱 (1994年)： 邑昇公司成立，奠基於 PCB 製造。
• 根基初奠 (2007年)： 成立光電事業部，跨足 LED 照明應用。
• 產業深耕 (2008年-2012年)： 2008 年自建廠房，提升生產能力；2012 年創立自有品牌「DOSUN」，進軍自行車燈市場。
• 研發精進 (2019年-2020年)： 2019 年完成四階 高密度互連技術（High Density Interconnect，HDI）開發及魚眼車燈開發；2020 年成功開發電動輔助自行車。
• 飛耀大成 (2014年-2017年)： 2014 年於台灣櫃買中心正式上櫃；2015 年啟動高階產品轉型；2017 年成功接獲國際大廠訂單，高階轉型成效顯現。
• 版圖拓展 (2022年-至今)： 2022 年量產 Cargo (CG-135) 電動輔助自行車，並開發公路車 (RT-100) 款式，同時積極布局營建事業。

組織規模概況

截至 2022 年，邑昇實業員工人數約 322 人，實收資本額為新台幣 3.94 億元。公司擁有穩健的生產能力，PCB 月產量可達 30 萬平方英尺。

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A[邑昇實業] –> B[印刷電路板事業部]
A –> C[光電事業部 (DOSUN)]
A –> D[營建事業部 (邑城建設)]

B –> B1[高階 PCB 製造]
B –> B2[技術研發 (HDI, 高頻材料)]
B –> B3[客戶群：工控、網通、衛星、車用]

C –> C1[LED 自行車燈]
C –> C2[電動輔助自行車 (e-bike)]
C –> C3[自有品牌 DOSUN 經營]

D –> D1[危老及都市更新案]
D –> D2[建案開發與銷售]

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style B fill:#CD5C5C,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
style C fill:#668B8B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
style D fill:#DAA520,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff
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核心業務分析

邑昇實業的營運主要圍繞三大核心事業體，各具特色並相互支援。

印刷電路板 (PCB) 事業部

PCB 製造為邑昇的起家厝，也是公司技術實力的根基。公司專注於 2 至 16 層高階 PCB 的生產，採取==少量多樣的利基市場策略==，確保獲利穩定。

圖、印刷電路板產品（資料來源：公司網站）

產品應用領域

邑昇 PCB 產品應用廣泛，涵蓋：

• 工業電腦 (IPC)： 為工業自動化、智能製造提供穩定可靠的電路板。
• 網通/資安設備： 應用於路由器、交換機、防火牆等網路通訊核心裝置。
• 5G 高頻通訊： 開發適用於 5G 基地台、射頻模組等高頻高速傳輸需求的 PCB。
• 消費性電子： 供應筆記型電腦、穿戴裝置等產品。
• 車載電子： 切入汽車電子領域，提供儀表板、車用感測器等 PCB。
• 電源供應器 (POWER)： 為各式電子設備提供穩定的電源轉換方案。
• 衛星導航 (GPS)： 應用於衛星定位及導航系統。
• 醫療器材： 提供醫療檢測、監護設備所需的高可靠度 PCB。
• 低軌衛星 (Low Earth Orbit, LEO)： 近年積極耕耘的新興市場，涵蓋地面站、衛星酬載及用戶終端設備。

圖、高利基產品（資料來源：公司網站）

技術特點與優勢

邑昇在 PCB 技術上持續精進，具備以下特點：

• 高階 HDI 技術： 已完成四階 HDI 開發，並具備任意層高密度互連技術（AnyLayer HDI）的製造能力，可生產更精密、更多層數的電路板。
• 高頻高速材料應用： 掌握 Hi-TG（高玻璃轉換溫度）、Low Df（低介電損耗）、Low Dk（低介電常數）等高頻材料的加工技術，滿足 5G、AIoT 等高階應用需求。
• 厚銅製程： 具備 2-6oz 厚銅 PCB 的生產能力，適用於大電流、高功率的產品。
• 客製化生產： 能夠依據客戶需求，提供從設計到製造的客製化解決方案。
• 品質認證： 符合 ISO 9001、ISO 14001、IATF 16949 等國際品質及環境管理系統認證。

光電事業部 (DOSUN 品牌)

2007 年成立的光電事業部，以自有品牌「DOSUN」經營市場，專注於 LED 自行車燈及電動輔助自行車 (e-bike) 的研發、製造與銷售。

主要產品線

• LED 自行車燈：
  • 提供多樣化的自行車前燈、尾燈及警示燈。
  • 技術特點包含魚眼光學設計、遠近光整合、方向燈功能、無線通訊控制等。
  • 產品符合 K-Mark、E-Mark 等國際安規認證。
  • 持續推出新款，如 2025 年計畫推出具備前後方向燈功能的新品。
• 電動輔助自行車 (e-bike)：
  • 產品線涵蓋城市通勤車、貨運車 (Cargo bike)、公路車 (Road bike) 及折疊車款。
  • 代表性車款包括：經典款 CT150、載貨型 CG135、公路車 RT100/MINI NOVA、淑女車款 Lily、新款電輔小折。
  • 強調機構設計與研發實力，如新款電輔小折搭載 360Wh 高效鋰電池，續航力達 80 公里，車體僅重 18.5 公斤。
  • 產品主要市場為歐美及台灣。

圖、E-bike車燈發展（資料來源：公司網站）

圖、E-bike 公 路 車（資料來源：公司網站）

圖、E-Cargo bike（資料來源：公司網站）

圖、產品拓展（資料來源：公司網站）

營建事業部 (邑城建設)

為拓展多元營收來源，邑昇轉投資成立子公司「邑城建設」，積極切入危老及都市更新重建案市場。

首座建案「邑城仰睦」

• 地點： 新北市三重區。
• 基地面積： 約 289 坪。
• 規劃： 地上 13 層、地下 4 層電梯大樓。
• 房型： 一房 (15~17坪)、二房 (18~25坪)，主打捷運通勤族與小家庭市場。
• 銷售狀況： 接待中心已於 2024 年 12 月中旬落成並開始銷售。
• 預計完工： 2027 年底。
• 代銷機構： 海悅國際開發股份有限公司 (2348)。

市場與營運分析

營收結構分析

根據資料，邑昇實業的營收結構呈現多元發展趨勢：

2023 年產品營收結構：

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title 2023年產品營收結構
"多層 PCB" : 76
"雙層 PCB" : 5
"移動照明 (自行車燈具)" : 16
"其他" : 3

2022 年上半年產品應用佔比：

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title 2022年上半年產品應用佔比
"印刷電路板" : 66
"光電事業部" : 32
"其他" : 2

細部分析 (2022 H1)：

• 印刷電路板 (佔 66%)：
  • IPC 工業電腦：35%
  • 網通/資安：30%
  • 5G 高頻：12%
  • 消費性電子：12%
  • 車載電子：8%
  • POWER：3%
• 光電事業部 (佔 32%)：
  • ODM：65%
  • OEM：15%
  • E-Bike：7%
  • DOSUN (自有品牌)：13%

從數據中可見，PCB 業務仍為公司營收主力，其中工業電腦與網通/資安應用佔比較高。光電事業部則以 ODM 為主，自有品牌 DOSUN 及 E-Bike 業務亦逐步成長。

區域市場分析

根據 2023 年數據，邑昇產品銷售地區比例如下：

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title 2023年區域營收分布
"台灣" : 80
"美洲" : 16
"亞洲" : 2
"歐洲" : 2

台灣市場為邑昇最主要的營收來源，佔比高達 80%，主要貢獻來自 PCB 產品及部分光電產品內銷。美洲市場則佔 16%，為光電產品重要的外銷市場。亞洲及歐洲市場佔比較小，但公司持續拓展海外市場，尤其在高階 PCB 及光電產品領域。

財務績效分析

近期營運表現

• 2025 年第一季： 合併營收為新台幣 2.57 億元，較 2024 年同期成長 11.89%。每股稅後純益為 0.01 元。
• 2025 年 4 月： 合併營收為新台幣 0.8964 億元，累計前四個月營收為新台幣 3.4679 億元，年增率分別為 10.44% 與 11.51%。
• 2024 年： 全年合併營收約新台幣 9.86 億元，年增 4.31%。全年每股稅後盈餘 (EPS) 為 0.39 元。
• 2024 年前三季： 合併營收為新台幣 7.45 億元，營業利益 0.11 億元，稅後淨利 0.14 億元，每股稅後盈餘 (EPS) 為 0.33 元。毛利率為 22%。

獲利能力 (參考 2022 H1 資料)

財務指標	2020 H1	2021 H1	2022 H1
營業毛利 (千元)	100,830	185,771	203,219
營業利益 (千元)	31,298	110,962	117,345
稅後淨利 (千元)	38,219	80,988	103,825
營業毛利率	19%	24%	25%
營業利益率	6%	14%	14%
稅後淨利率	7%	10%	13%
每股盈餘 (元)	1.01	2.10	2.65

從 2022 上半年的數據觀察，公司的毛利率、營業利益率及稅後淨利率均呈現穩定或成長趨勢，顯示獲利能力持續改善。

原物料與生產基地

原物料來源與影響

邑昇生產所需主要原物料包括 PCB 基板、銅箔、膠片、乾膜、油墨及各類化學藥品，以及光電產品所需的電子元件、電池等。相關原物料多由國際知名供應商提供，公司強調供應鏈的多元化與穩定性。近年全球電子材料價格波動，尤其銅箔與高階基板材料價格上揚，對成本結構帶來一定壓力。邑昇透過提升產品附加價值、優化製程效率來應對。

生產基地與擴廠計畫

邑昇的主要生產基地位於台灣桃園市龜山區及新北市鶯歌區。為因應高階 PCB 市場需求及整合集團生產量能，公司已啟動==龜山廠 B 棟廠房擴產與改裝計畫==：

• 擴廠目的： 提升高階 PCB 產能、提高無塵室等級、整合 LED 自行車燈產線及 e-bike 電動輔助自行車組裝廠。
• 聚焦產品： 高階、高層數、高利基 PCB 市場，包括低軌衛星 (LEO) 及半導體相關產業應用。
• 預計時程： 預計 2025 年底主建物完工，最快於 2026 年中啟用。
• 預期效益： 導入高階精密設備與自動化生產線，提升生產效率、產品品質及高階 PCB 營收佔比，進而帶動毛利率。

客戶結構與競爭優勢

主要客戶群體

邑昇的客戶群體主要分為兩大類：

• PCB 產品客戶： 涵蓋個人電腦及週邊設備、衛星導航、網路通訊設備、醫療器材、電源供應器、工業電腦、LED 電視及汽車電子等領域的製造商及國際知名電子品牌與系統整合商。
• 光電產品客戶： 主要為自行車及電動輔助自行車 (e-bike) 的品牌商及經銷商，產品以自有品牌 DOSUN 為主，銷售至歐美及台灣市場。

圖、潛力客戶開發（資料來源：公司網站）

競爭優勢分析

邑昇實業在市場競爭中，擁有以下核心優勢：

• 專注高階利基市場： PCB 事業部持續淘汰低階產品，專注於高頻高速、低損耗材料及高層數板等高技術門檻、高附加價值的應用。
• 技術研發實力： 持續投入高階 PCB 材料與製程技術研發，成功切入航太、衛星通訊及工控等高可靠度市場，並擁有 HDI、厚銅等關鍵技術。光電產品亦強調研發創新。
• 產能擴充與自動化升級： 龜山二期廠的擴建將導入自動化生產線，提升產能與生產效率，滿足市場對高階產品的需求。
• 多元化產品組合與自有品牌： 除了 PCB 核心業務，光電事業的自有品牌 DOSUN 在自行車燈及 e-bike 市場已建立一定知名度，營建事業的加入進一步分散營運風險。
• 積極拓展新興應用： 敏銳掌握市場趨勢，積極布局低軌衛星、AI 伺服器、5G 通訊等新興應用領域。
• 客戶關係與供應鏈管理： 與國際大廠建立合作關係，並透過加入「德鑫」半導體聯盟等方式，提升國際競爭力與供應鏈韌性。

主要競爭對手

在 PCB 領域，邑昇面對的競爭對手包括全球及台灣的領先廠商，如臻鼎-KY (4958)、欣興電子 (3037)、華通 (2313)、健鼎 (3044) 等。在光電產品領域，則面臨國內外眾多自行車零配件及 e-bike 品牌商的競爭。

近期重大事件與未來展望

近期重大事件摘要

• 龜山二期廠擴產： 持續進行中，預計 2025 年底主建物完工，2026 年中啟用，聚焦高階 PCB。
• 低軌衛星市場布局： 2024 年開始耕耘，涵蓋地面站、衛星酬載及用戶終端等。2025 年 3 月首次參加美國華盛頓 SATELLITE 2025 太空衛星展，展現技術實力。
• 加入「德鑫」半導體聯盟 (2025年3月)： 與聯盟成員共同拓展全球市場，搶占半導體相關商機。
• 新產品發表：
  • LED 自行車燈： 2025 年計畫推出具備前後方向燈功能的新品。
  • e-bike： 2025 年台北國際自行車展亮相新款電輔小折 (預計第三季上市)；淑女車款 e-bike【Lily】已於 2025 年 3 月全台銷售；公路電輔礫石車 e-ROAD BIKE MINI NOVA 預計 2025 年 9 月開放預購。
• 營建事業進展： 子公司邑城建設首案「邑城仰睦」於 2024 年底開始銷售，市場反應良好。
• 庫藏股執行： 2025 年 4 月 11 日起預定買回 1,500 張庫藏股，維護公司信用及股東權益。

短期發展計畫 (1-2年)

• PCB 事業：
  • 持續提升高階 PCB 出貨比重，特別是工控、網通、伺服器等應用。
  • 深化低軌衛星及半導體相關市場的客戶開發與訂單爭取。
  • 龜山二期廠按計畫推進，為後續產能釋放做準備。
• 光電事業 (DOSUN)：
  • 新款 LED 自行車燈及 e-bike 按計畫上市，刺激銷售。
  • 持續關注歐美市場庫存回補情況及終端需求。
  • 強化 DOSUN 品牌在台灣及海外市場的行銷與通路布局。
• 營建事業 (邑城建設)：
  • 「邑城仰睦」建案持續銷售，確保工程進度。
  • 評估後續危老及都更案的開發機會。

中長期發展藍圖 (3-5年)

• 技術領先： 持續投入 PCB 高階製程研發，包括更高層數 HDI、更先進材料應用，以維持在利基市場的技術優勢。
• 產能優化： 龜山二期廠全面投產後，進一步提升生產效率與自動化水平，優化成本結構。
• 市場擴張：
  • PCB：擴大在低軌衛星、AI 伺服器、車用電子等高成長領域的市場份額。
  • 光電：拓展 DOSUN 品牌在國際市場的能見度，開發更多元化的 e-bike 產品線，並評估進入東南亞、中南美等新興市場。
• 多元成長： 營建事業穩定貢獻營收，並尋求與集團其他事業的潛在協同效益。
• 永續經營： 深化 ESG 作為，落實節能減碳，提升企業永續價值。2022 年已委託進行碳盤查，並輔導 ISO5001 能源管理系統建立。

市場趨勢與機會

• PCB 產業： 受益於 AI 伺服器、5G 通訊、低軌衛星、電動車等新興應用帶動，高階 PCB 需求持續強勁。台灣 PCB 產業鏈產值預估穩定成長。
• 光電產業： 全球綠色交通趨勢明確，電動輔助自行車市場需求持續擴大。LED 照明技術不斷進步，應用更趨多元。
• 營建產業： 危老都更政策持續推動，為中小型建商帶來發展機會。

邑昇實業所處的產業環境整體偏向利多，公司透過聚焦高階技術、擴充產能及多元化經營，有望掌握市場成長契機。

重點整理

• 核心業務穩健： 邑昇以高階 PCB 製造為核心，技術實力持續提升，專注利基市場。
• 自有品牌發力： 光電事業以「DOSUN」品牌深耕 LED 自行車燈與 e-bike 市場，產品線不斷創新。
• 多元布局拓展： 轉投資營建事業，首個建案已順利推出，為未來營收增添新動能。
• 產能擴充進行中： 龜山二期廠擴建計畫穩步推進，預計 2026 年啟用，將大幅提升高階 PCB 產能。
• 聚焦新興應用： 積極布局低軌衛星、AI 伺服器、5G 通訊等高成長潛力市場。
• 財務表現回溫： 近期營收呈現年增長趨勢，毛利率亦有所提升。
• 永續經營實踐： 重視 ESG，已啟動碳盤查及能源管理系統建置。

邑昇實業憑藉其在 PCB 領域的技術積累，結合光電自有品牌的市場拓展，以及新加入的營建事業，正逐步構建一個更多元、更具韌性的營運模式。未來隨著龜山新產能的開出及新興市場的持續發酵，公司營運成長可期。

參考資料說明

公司官方文件

1. 邑昇實業股份有限公司 2022 年法人說明會簡報 (2022.09.13)。本研究參考法說會簡報的公司簡介、財務表現、未來展望及永續作為等資訊。
2. 邑昇實業股份有限公司公開資訊觀測站及官方公告。

研究報告與新聞報導

1. 優分析產業資料庫 (2025.04)。提供公司產品應用、技術特點及市場狀況分析。
2. MoneyDJ 理財網 (2024-2025)。提供公司營收、擴廠計畫、市場布局及競爭對手資訊。
3. 經濟日報 (2024-2025)。報導公司重大計畫、市場反應及產業趨勢。
4. 聯合新聞網 (2025.05)。提供公司非伺服器產品線成長資訊 (信驊科技案例，此處指資訊獲取方式類似)。
5. Yahoo 股市新聞 (2024-2025)。提供公司營收公告、產品發表及市場動態。
6. 鉅亨網 (2025)。報導公司參展資訊及產業新聞。
7. 時報新聞。提供公司多元化經營及自有品牌資訊。
8. 財訊快報 (2024.07)。報導公司業績發展及法人看法。
9. 永豐金證券報告 (2025)。提供公司建案及市場分析。
10. 中央社新聞 (2025.04)。提供 PCB 全球市場分析。
11. 台灣電路板協會 (TPCA) 及工研院報告。提供台灣 PCB 產業鏈產值及趨勢。
12. TrendForce 等研調機構報告。提供全球衛星市場產值預估。

註：本文內容主要依據所提供的各項參考資料進行分析與整理，時間點涵蓋 2022 年至 2025 年初。所有財務數據、市場分析及未來展望均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。