力旺 (3529) 5.8分[題材]→超級印鈔機，營收歷史新高 (04/23)

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綜合評分：5.8 | 收盤價：4055.0 (04/23 更新)

簡要概述：總體來看，力旺在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 最令人振奮的是，經營績效登峰造極。更重要的是，市場共識強烈偏多；同時，營運大爆發。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。

核心亮點

1. 股東權益報酬率分數 5 分，是股東財富極速增長的強力催化劑：力旺股東權益報酬率達到驚人的 49.77%，意味著公司正以極高效率為股東快速累積財富。
2. 業績成長性分數 5 分，盈利爆發力與高成長的確定性備受資本市場高度青睞：力旺 27.07% 的預估盈餘年增長，其展現出的強大盈利爆發能力以及未來高成長路徑的相對清晰度，使其成為資本市場高度關注和追捧的明星企業。
3. 訊息多空比分數 5 分，若與基本面高速成長共振，將形成戴維斯雙擊的絕佳條件：如果 力旺的極度樂觀消息面能與公司基本面的高速成長或重大利好實現完美共振，將為股價創造實現戴維斯雙擊的絕佳有利條件。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，顯示股價已過度反映未來利多，投資需極度謹慎：力旺預估本益比 141.04 倍，可能已將未來數年的潛在利好過度提前反映在當前股價中，現階段投資需採取極度謹慎的態度。
2. 預估本益成長比分數 1 分，成長性匱乏難以消化高估值，安全邊際極低：力旺預估本益成長比 141.04，意味著其預期成長性相對於當前高昂的本益比而言極為不足，投資安全邊際極低。
3. 預估殖利率分數 1 分，股息回報極其微薄，對收益型投資人吸引力極低：力旺預估殖利率為 0.54%，此極低水平，意味著股息所能提供的現金回報幾乎可以忽略不計，對偏好穩定收益的投資人吸引力極低。
4. 股價淨值比分數 1 分，強烈建議投資人規避，基本面難以支撐極端估值：力旺預期股價淨值比 78.83 倍，強烈建議投資人規避此類估值極端的股票，其現有或可預期的基本面很難長期支撐如此高的市場估值。

綜合評分對照表

圖(1)3529 力旺 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：4.4

圖(2)3529 力旺 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：7.2

圖(3)3529 力旺 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：偏貴：部分估值指標高於同業平均+股息收益率偏低
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★★★☆

• 評級方式：中高速成長：營收/獲利年增率15%-30%+具成長動能
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★★☆

• 評級方式：具題材性，動能中等：與主流題材相關+成交量能穩定
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：力旺的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值微升。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)3529 力旺 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：力旺的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表現金儲備無重大變化。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉。）

圖(5)3529 力旺 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：力旺的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：結合平均售貨天數(DSI)分析，能更全面評估存貨健康度及變現能力。）

圖(6)3529 力旺 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：力旺的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨水平與營收規模保持同步或相對穩定。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）

圖(7)3529 力旺 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：力旺的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：與同業及歷史數據比較，有助於評估企業的競爭優勢與潛在風險。）

圖(8)3529 力旺 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：力旺的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)3529 力旺 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：力旺的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)3529 力旺 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：力旺的EPS 熱力圖數據主要呈現強烈上升趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表歷史 EPS 與未來預估同步飆升，基本面強勁。
（判斷依據：比較歷史實際值與同期預測值，有助於評估公司達成預期目標的能力及預測模型的準確性。）

圖(11)3529 力旺 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：力旺的本益比河流圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表市場對未來增長極度樂觀，估值吸引力大幅提升。
（判斷依據：觀察當前股價在河流中的位置：接近下緣可能表示估值相對便宜，接近上緣則可能相對昂貴。）

圖(12)3529 力旺 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：力旺的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表股價相對於淨值呈現明顯高估狀態。
（判斷依據：股價在河流中由上往下移動，代表P/B比下降，估值趨於便宜；反之，由下往上移動，代表P/B比上升，估值趨於昂貴。）

圖(13)3529 力旺 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

力旺電子股份有限公司（eMemory Technology Inc.）成立於 2000 年 9 月 2 日，總部位於台灣新竹科學園區。公司由徐清祥博士帶領學生團隊創立，現任董事長為徐清祥，總經理為何明洲。力旺於 2011 年 1 月 24 日在台灣證券交易所上櫃交易，英文簡稱為 eMemory。

力旺在產業鏈角色屬於矽智財供應商，主要將自有技術導入晶圓代工廠製程平台並通過可靠度驗證，提供 IC 設計公司與 IDM（Integrated Device Manufacturer，整合元件製造商）在 SoC（System on Chip，系統單晶片）內嵌 NVM 與安全模組。由於 IP 一旦被客戶導入並量產，後續更換供應商成本偏高，權利金收入往往具備黏著性。

發展歷程與技術突破

力旺發展可分為四個階段，線索主要圍繞「邏輯製程相容的 eNVM」、「先進製程可用性」、「安全能力延伸」。

第一階段為創立初期（2000 年至 2002 年），公司聚焦邏輯製程非揮發性記憶體技術研發，並於 2002 年推出第一款 IP 產品 NeoBit，屬一次性程序記憶體（One-Time Programmable，OTP）。NeoBit 通過代工廠可靠度驗證並進入量產，應用於 Full HD 小尺寸 LCD 驅動 IC，並打入韓國三星等 OLED 供應鏈。

第二階段為技術擴展期（2010 年至 2013 年），隨 SoC 設計複雜度提升，公司擴充 OTP 與多次性程序記憶體（Multi-Time Programmable，MTP）解決方案，2013 年推出反熔絲架構的 NeoFuse，主攻先進製程平台，訴求更小元件尺寸與更佳資料保存。

第三階段為市場領導期（2014 年至 2020 年），力旺在 eNVM IP 市場取得領先地位，市佔率約 50％ 以上，產品導入顯示驅動、計算晶片、物聯網等多領域，客戶結構逐步完整。

第四階段為安全轉型期（2020 年至今），力旺透過子公司熵碼科技（PUFsecurity）推進 PUF（Physical Unclonable Function，物理不可複製函數）與反熔絲防破解能力，產品線從「記憶體 IP」延伸到「硬體信任根（Root of Trust）」與安全子系統，並把商業模式推向更接近服務化的方向。

組織規模概況與營運據點

力旺屬輕資產公司，所謂「產能」較接近研發人力、驗證專案進度與可支援客戶導入的工程資源。你提供的資料指出，公司 69％ 員工為研發人員，並累積超過 1,300 項 國際專利，反映研發密度與智財布局屬營運核心。

在據點布局上，核心研發與營運位於新竹科學園區，子公司熵碼科技同樣以新竹為主軸，負責 PUF 與量子安全相關產品整合與商用化推進。海外據點以技術支援與客戶對接為主，主要服務晶圓代工廠、IDM 與 IC 設計公司在地導入需求。

主要業務範疇分析：以授權費＋權利金的雙軌收入為核心

力旺營業內容以 IP 授權與技術服務為主，提供代工廠、IDM 與設計客戶 eNVM 與安全 IP。收入分為兩類：

第一類為技術授權費，多發生在設計導入與專案客製階段，屬較具前瞻性的指標。

第二類為技術權利金，多在客戶量產後依晶圓片數或晶片出貨量計價，屬現金流穩定來源。

此類模型常被市場稱為「收租」，但更精準的描述是：公司價值取決於設計案庫存與量產放量的時間差，以及先進製程與安全需求帶來的單位權利金提升。

產品系統與應用：OTP、MTP 到 PUF 安全子系統

力旺產品系統可分為 eNVM 系列 與 安全 IP 系列。前者處理晶片內參數設定、校正與修復；後者處理身分、金鑰與硬體信任根。

圖(14)公司產品架構（資料來源：力旺電子公司網站）

技術特色：NeoFuse 與 NeoPUF 的定位差異

NeoFuse 屬反熔絲（antifuse）架構 OTP，設計重點在低功耗、高可靠度與安全性，並降低製程變異對一致性的影響。與傳統 eFuse 相比，NeoFuse 在大陣列應用效率更高，且難以透過掃描式電子顯微鏡（SEM）讀取，常被用在晶片修復、參數寫入與金鑰保存等場景。

NeoPUF 屬硬體安全技術，可由晶片物理特徵產生不可複製序號與金鑰，常被定位為「晶片指紋」。其價值在於金鑰不必以傳統方式長期存放於可被讀取的記憶體區塊，對抗物理攻擊與供應鏈偽造風險的效果更直接。此技術需求與 AI、資料中心、車用電子、物聯網安全規範上升趨勢連動。

圖(15)PUF 安全性技術解決方案（資料來源：力旺電子公司網站）

圖(16)PUF 硬體驅動（資料來源：力旺電子公司網站）

圖(17)IP 技術發展平台（資料來源：力旺電子公司網站）

圖(18)PUF 加密技術內部生成流程（資料來源：力旺電子公司網站）

圖(19)OTP 反熔絲（反破解）能力（資料來源：力旺電子公司網站）

圖(20)PUF 加密安全性遠高於傳統模式（資料來源：力旺電子公司網站）

應用領域：AI、車用、通訊、顯示與 IoT 的共通底層

力旺 IP 的共通使用情境在於：晶片需要一段不可更動或可一次寫入的資料區域，用於校正、序號、修補與安全金鑰。因而其應用廣泛分布於：

• 車用電子：MCU、感測器、PMIC（Power Management IC，電源管理晶片）。

• 通訊設備：Bluetooth、Wi-Fi、NFC、5G、IoT 安全處理器。

• 顯示與影像：OLED driver、Display T-con、CIS、ISP。

• 消費性電子：行動裝置基頻、TWS、USB Type-C、無線充電控制晶片。

• 計算平台：AI SoC、HPC、資料中心晶片、安全 MCU、FPGA、SSD 控制器、DRAM 修護等。

• 物聯網：NB-IoT 安全晶片，訴求低功耗與硬體層安全。

圖(21)產品應用於 AI 伺服器與邊緣 IC（資料來源：力旺電子公司網站）

營收結構與比重分析：權利金為主，產品以 NeoFuse 佔大宗

依你提供的 2024 年第二季資料，力旺營收結構以技術權利金為主，搭配技術授權費形成「量產收租＋開案前收」的雙引擎。

營收意涵上，權利金反映既有量產案出貨，授權費反映新專案導入密度。當授權費維持高檔，常意味後續 1 年至 2 年量產權利金具備成長底盤，但仍須觀察客戶投片節奏與終端需求循環。

產品營收分布：NeoFuse 仍為主，PUF 正在加速

NeoFuse 佔比 66％，集中在先進製程；NeoBit 佔比 24％，多屬成熟製程長尾；PUF 與 MTP 各約 5％。在成長敘事上，PUF 佔比雖小，但你提供的資料指出 2024 年 PUF 相關試產營收從不足 10 萬美元拉升至 500 多萬美元，屬「從導入走向放量」的典型早期曲線。

財務績效與營運數據整理（以較新資訊優先）

你提供的資訊包含 2025 年上半年、2025 年第二季、2025 年第三季獲利指標、2025 年第四季營收與 2025 年全年營收。為避免重複與舊資料干擾，以下以日期較新且可互相拼接的方式整理，並保留資料來源時間點。

在獲利層面，力旺因商業模式特性，損益關鍵多落在研發費用、人力成本、海外支援與一次性專案認列節奏，而非原物料或折舊。股利方面，你提供的資料指出 2025 年 6 月配發每股 21.997 元 現金股利，殖利率約 0.95％，延續高配息風格。

客戶群體與占比分析：代工廠平台化導入，設計公司量產擴散

力旺客戶涵蓋晶圓代工廠、IDM 與 IC 設計公司。晶圓代工廠屬「平台端」關鍵客戶，因 IP 必須先在代工製程完成驗證並納入設計流程，設計公司才會大規模採用。

代工夥伴方面，包含台積電（TSMC）、聯電（UMC）、力積電（PSMC）、世界先進、GlobalFoundries、中芯國際（SMIC）等。IDM 客戶包含 Toshiba、NEC、Fujitsu、Renesas。IC 設計客戶涵蓋 Qualcomm、Broadcom、MediaTek、Dialog、Novatek、FocalTech 等。

客戶結構與應用關係圖

在 2026 年 1 月 28 日的新聞摘要中，新應用被點名包含：美國智慧型手機客戶自製數據機模組射頻晶片、韓國記憶體大廠 DDR5 相關應用，以及資安需求升溫下的安全型 BMC。此類描述呼應力旺「既有 OTP 需求延伸到記憶體系統與伺服器安全管理」的產品外溢路徑。

營業範圍與地區布局：台灣為核心，亞洲為主戰場，歐美為增量

依你提供的 2024 年區域分布，力旺營收主要來自台灣與亞洲供應鏈聚落。

台灣佔比 58％，反映主要代工平台與設計公司集中；亞洲其他地區 35％，涵蓋中国大陸、韓國、日本與東南亞；歐美 7％。需留意的是，區域統計多以帳務認列或客戶登記地為準，並非終端出貨地，解讀時宜聚焦「客戶供應鏈位置」而非消費端地理。

競爭優勢與市場地位：eNVM IP 龍頭的護城河結構

力旺在嵌入式非揮發性記憶體 IP 市場屬領先者，全球市佔率約 50％ 以上。主要競爭對手包含 Synopsys（新思科技）、Microchip Technology，以及國內的億而得（6423）等。

力旺護城河可拆成五層：

第一層為代工廠平台驗證壁壘。IP 必須通過可靠度驗證並納入設計套件流程，才能被大量採用。

第二層為專利與量產履歷。累積專利與量產案例構成「工程風險成本」，新供應商很難在短期內追平。

第三層為跨製程覆蓋。從成熟製程到先進 3 奈米，產品可用性拉高可服務市場。

第四層為客戶轉換成本。NVM 與安全 IP 屬晶片底層，替換意味著重新驗證與風險上升。

第五層為安全需求上升帶來的單位價值提升。同一顆晶片從「需要 OTP」走向「需要 OTP＋PUF＋信任根」，平均單價與權利金彈性提高。

個股質化分析

近期重大事件分析：合約、量產節奏與市場波動並行

以下依時間序整理你提供的 2025 年 11 月至 2026 年 1 月重大事件，並把同日重複新聞合併，保留較新或較完整版本。

2025 年 11 月：法說重點聚焦 PUF、美國國防合約、DDR5 與 2 奈米驗證

2025 年 11 月中旬，多則摘要提及公司在法說會釋出三個主軸：

• PUF 安全技術導入增加，累積超過 100 個應用導入，並開始進入量產貢獻權利金。

• 美國政府國防相關單位簽下涵蓋多顆 3 奈米應用的 10 年授權契約，被視為 PUF 推廣的重要里程碑。公開資料亦指出該合約對後續量產權利金具推進效果。[3]

• NeoEE 已導入 DDR5 平台，用於取代 DDR4 的 EEPROM，並被預期 2026 年進入大量生產期，成為新一波放量來源。[3]

同一時間，亦出現「與台積電合作進行 2 奈米 IP 驗證」的描述，主軸為先進節點持續推進，將拉高授權金單價與後續權利金水位。

2025 年 12 月：指數與 ETF 成分調整帶來短線賣壓

2025 年 12 月中旬出現多則摘要指出：

• 部分追蹤指數或 ETF（例如 00896、00901）進行成分股調整，力旺遭剔除，市場解讀為被動資金賣壓來源之一。

• 同期 IC 設計族群震盪，力旺股價出現明顯回檔（例如 2025 年 12 月 16 日收 1,745 元，跌幅 6.18％ 的摘要），屬評價與籌碼面因素交疊，未必直接對應基本面轉折。

2026 年 1 月：新應用題材點火，股價波動加大，法說時點受關注

2026 年 1 月 7 日摘要提及兩件事：

• 法人對 2026 年獲利預估上調，市場一度出現「2025 年 EPS 約 25.76 元、2026 年 EPS 約 39.08 元」等推估，同時也出現因 4Q25 授權費未達標而下修目標價至 2,200 元的說法，反映同一份或同一時段法人觀點存在「短期認列節奏」與「中期量產放量」兩種權重。你提供的摘要並列兩種觀點，較合理解讀為：短期授權費波動影響評價，但 2026 年多應用量產仍被看作主要驅動。

• Cadence 建立小晶片（Chiplet）生態系，Arm、Arteris、力旺、円星、三星入列；並提及力旺 OTP 與 Cadence 架構中的 Securyzr Root of Trust 形成互補，強化晶片對晶片安全防護。此事件把力旺從「記憶體 IP」更直接地連到「系統級安全架構」題材。

2026 年 1 月 27 日至 1 月 28 日，多則摘要集中在：

• IC 設計與矽智財族群上漲，力旺出現漲停與連續上攻，並出現「4 天累積漲幅 32.21％」等敘述。

• 2025 年合併營收 38.49 億元、年增 6.74％，續創新高；並點名新應用將陸續放量，包含手機射頻晶片、DDR5 與安全型 BMC 等。

• 法說會時點受關注，摘要提及 2026 年 2 月初法說安排，市場將聚焦公司對 2026 年量產放量節奏與權利金成長路徑說法。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.21：安全信任根 IP 導入 NVIDIA 新一代架構，帶動權利金長期成長潛力，股價強勢漲停
  
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  2026.04.15：台積鏈買超名單有力旺，主要為IP、設計及設備股，受惠台積電獲利創新高。\r
  
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  2026.04.17：Meta提高自研晶片比重，激勵力旺等IP股表現。\r
  
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  2026.04.17：台股首見45千金，力旺等10檔千金股創歷史新高價
  
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  2026.04.13：AI供應鏈再度成為吸金主力，HPC需求帶動ASIC族群如力旺股價反彈
  
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  2026.04.14： 1Q26 營收創新高，AI 權利金開始顯著貢獻，並成功打入 NVIDIA 平台與 CPO 應用
  
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  2026.04.14：四箭齊發布局行動、車用、雲端 AI 與邊緣裝置，2026 2H26 權利金預期將大幅放量
  
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  2026.04.14：成功切入 NVIDIA Vera Rubin 架構，PUFrt 權利金將於 2H26 起顯著貢獻，轉向 AI 上游 IP 大廠
  
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  2026.04.14：獲利：預估 26 年 EPS 為 34.92 元，受惠 Arm CPU 授權金自 1Q26 起加速貢獻營收
  
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  2026.04.14：後量子加密（PQC）產品通過國際認證，並取得美國國防產品專案，長期滲透率具正向效益
  
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  2026.04.07：入選OTC十強標的且具長線題材，權利金受惠台積電漲價而增加，惟本益比高建議審慎看待
  
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  2026.04.07：國家隊上週操作呈現減碼調節，力旺位列國家隊主要賣超標的名單之一
  
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  2026.04.05：獲外資逆勢加碼列入成長題材，表現強勁且 26 年以來累計獲買超金額突破百億
  
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  2026.04.05：AI推理需求帶動ASIC成產業新焦點，CSP擴大導入解決方案以提升效率並降低成本
  
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  2026.04.05：力旺受惠終端AI與邊緣運算需求擴展，入列晶片13強個股，看好中長期營運動能
  
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  2026.04.02：AI ASIC商機衝出與輝達並肩，力旺入列供應鏈受惠13強，將受惠雲端商擴大投資
  
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  2026.03.31：成熟製程代工廠調漲報價，力旺採IP授權模式無須支付代工費，權利金收入擴大為主要受益標的
  
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  2026.03.22：熱門股／輝達養龍蝦 NemoClaw帶飛台股18檔
  
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  2026.03.22：力旺於高速記憶體扮演關鍵角色，受惠於輝達NemoClaw平台帶動之AI推理需求
  
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  2026.03.20：經理人看好高階IC設計板塊，力旺具備中長期成長動能
  
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  2026.03.19：輝達NemoClaw帶動AI代理運算，SRAM需求攀升，力旺於其中扮演關鍵角色
  
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  2026.03.19：AI高階IC設計與伺服器需求爆發，力旺受惠於半導體升級與IP授權成長
  
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  2026.03.20：晶圓代工價格由穩轉升，且 PUF 技術切入 AI 平台帶動權利金放量，預估 26 年 EPS 35.6 元
  
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  2026.03.17：隨股王信驊改寫天價，力旺等高價股同步攻上漲停，台積電老將曾繁城目前亦擔任公司董事
  
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  2026.03.18：大盤強勁但力旺盤中跌幅達5%至7.5%，表現相對低迷，顯示資金於高檔進行汰弱留強
  
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  2026.03.17：受邀參加櫃買中心業績發表會；半導體族群衝鋒，力旺今日強勢亮燈漲停
  
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  2026.03.16：市場目前關注力旺等企業法說會，以及台積電除息對盤勢的影響
  
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  2026.03.15：上市櫃陸續公布 25 年 財報，185家EPS登頂，多頭聚焦
  
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  2026.03.15：2025 26 年度獲利超過一個股本的公司達66家，涵蓋力旺等各產業龍頭
  
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  2026.03.11：力旺 25 年獲利創高且 26 年前 2M26 營收成長，3M26 以來獲三大法人買盤進駐
  
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  2026.03.11：中東戰事致市場觀望，力旺具獲利與營收成長題材，相對抗跌且具反彈動能
  
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  2026.03.11：AI Agent 時代安全性轉為標配，力旺 PUF 技術成為晶片底層「信任根」的核心角色
  
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  2026.03.11：PUF 技術為晶片提供唯一指紋，保護 AI 模型權重不被竊取，確保執行任務時金鑰不外洩
  
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  2026.03.11：提供不可竄改的 OTP 與認證機制，防止 AI 代理人遭劫持或惡意代碼覆蓋，確保身份安全
  
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  2026.03.11：佈局 3 奈米及 2 奈米先進製程安全 IP，在不損耗推論速度下完成加密，助攻邊緣 AI 部署
  
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  2026.03.09：千金俱樂部綠油油！股王信驊一張蒸發87萬元，14千金股慘摔跌停
  
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  2026.03.09：力旺、聯亞、光聖等14檔千金股慘遭重挫至跌停板，高價股族群全數遭殃
  
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  2026.03.09：台股盤中跌近2000點失守32000點，力旺等十餘檔高價股重挫跌停，退守32千金
  
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  2026.03.05：櫃買業績秀6主題接棒
  
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  2026.03.05：櫃買中心業績發表會邀請力旺等18家公司，分享經營目標、願景及產業發展動態
  
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  2026.02.26：6檔飆股被「抓去關」，一路處置到3/12，力旺列入處置
  
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  2026.02.26：力旺等股票的處置措施將實施至 2026.03.12 止，採每5分鐘撮合一次的分盤交易
  
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  2026.02.26：光環、力旺、應廣、雅特力-KY與威寶，因股價波動過大或成交量異常遭列為處置股
  
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  2026.02.26：主管機關透過處置機制降低交易頻率，有助於抑制過度投機行為
  
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  2026.02.26：分盤交易代表成交時間拉長，若遇急漲急跌，投資人恐無法即時反應；多數個股在處置期間成交量會縮減，股價波動幅度也可能收斂
  
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  2026.02.28：PUF 安全技術進入量產，1H26 營收年增 169.5%，Tape-out 案量突破 110 件
  
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  2026.02.28：網通大廠開始繳交權利金，2H26 貢獻可望更明顯，成為未來幾年最大成長亮點
  
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  2026.02.28：授權金與權利金雙引擎穩健，1H26 分別年增 5.9% 與 8.4%，營運具備強大韌性
  
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  2026.02.28：PUF 技術提供獨特晶片 ID 與安全金鑰，隨 AI 晶片滲透各場景，將成為重要隱性長尾收入
  
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  2026.02.28：PUF 為未來核心觀察點，若能將開發案順利轉換為權利金，將成為公司成長的第二條曲線
  
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  2026.02.28：PUF 模組屬長期佈局，短期內對營收貢獻雖不如 GPU 或 HBM 直接，但具備高度戰略價值
  
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  2026.02.25：力旺獲美國政府國防相關3奈米製程十年長約，加上記憶體技術獲DDR5導入採用，雙利多發酵
  
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  2026.02.25：力旺元月營收衝上歷史新高，年增22.39％，月增率更因權利金入帳旺季效應大增733％
  
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  2026.02.25：市場看好力旺打入美國國防供應鏈，獲多顆3奈米製程應用十年長約
  
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  2026.02.25：NeoEE技術順利導入DDR5規格，力旺成功在DDR5規格戰中勝出
  
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  2026.02.25：法人預期在高單價的先進製程權利金挹注下，力旺 26 年EPS有望出現雙位數的年增
  
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  2026.02.23：獲利： 25 年 25.6 元，26 年 預估 32.03 元。N3 AI 資料中心專案助攻，1Q26 營收有望創新高
  
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  2026.02.23：PUF 技術獲美國國防訂單並導入 NVIDIA 新架構，隨歐美資安法規推進，中長期成長趨勢明確
  
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  2026.02.23：先進製程（FinFET/N3）佔比提升帶動權利金價值增加，且營收規模擴大提升營運槓桿效益
  
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  2026.02.23：與 ARM 合作延伸至系統層級安全設計，並與多家 CSP 推進 ASIC 佈局，設計定案動能強勁
  
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  2026.02.24：成熟製程競爭趨緩且部分產品調漲，PUFRT 導入 Vera Rubin 帶動權利金顯著成長
  
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  2026.02.24：先進製程進展佳，3nm 與 4nm 陸續導入 AI、資料中心及光通訊應用，獲利動能強勁
  
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  2026.02.24：獲利： 25 年 EPS 25.6 元，26 年 預估 40.47 元，評等調升至買進，目標價 3238 元
  
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  2026.02.23：焦點股：力旺IP導入Vera Rubin架構，26 年營運可期，股價跳空亮燈漲停
  
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  2026.02.23：力旺 4Q25 在先進製程授權及權利金帶動下，營運攀高峰，單季EPS為7.54元
  
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  2026.02.23：力旺 25 年 26 年EPS達25.6元，寫歷史新高，重心轉往先進製程與高附加價值平台
  
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  2026.02.23：力旺PUFrt導入輝達Vera Rubin架構，預計 2H26 權利金貢獻將顯著成長
  
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  2026.02.23： 1Q26 預期將再拿下3個3奈米AI資料中心處理器的相關授權
  
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  2026.02.23：力旺已在3奈米國防應用拿下18個授權案
  
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  2026.02.23：矽智財IP設計公司力旺亮燈漲停
  
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  2026.02.23：股價跳空漲停，重回所有均線之上，短線可觀察跳空缺口及短期均線支撐
  
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  2026.02.11：4Q25 每股純益 7.54 元，營收季增 10.1% 且毛利率維持 100%，獲利結構隨營運效率提升改善
  
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  2026.02.11：PUFrt 整合至 NVIDIA Vera-Rubin 架構，權利金預計 2H26 顯著成長，1Q26 將取得 3 奈米 AI 授權
  
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  2026.02.11：PUF-based PQC 獲認證並獲多家伺服器廠導入，受惠量子電腦商用化帶動硬體安全升級需求
  
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  2026.02.11：累積逾 130 個 PUF 設計定案，技術延伸至次 3 奈米 GAA 製程，並開發 RRAM 平台應用於車用與工控
  
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  2026.02.12：PUFrt 信任根正式整合進 NVIDIA Vera Rubin 架構，權利金預計 2H26 開始貢獻營收
  
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  2026.02.12：授權與權利金雙引擎驅動，受惠 AI 伺服器、ADAS 及數據機射頻 IC 等多項新應用
  
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  2026.02.12：成熟製程晶圓價格潛在調漲，將對權利金收入產生正面影響，部分客戶已展開討論
  
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  2026.02.12：獲利： 25 年 EPS 25.6 元，26 年 預估 39.08 元，27 年 上看 49.5 元
  
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  2026.02.12：維持買進評等，目標價上調至 2,400 元，反映 NVIDIA 合作及多項成長催化劑
  
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  2026.02.11： 1M26 營收創新高且優於預期，授權金受惠 PUF 開案大幅成長，營運槓桿效應顯著
  
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  2026.02.10：台灣留意穩懋、力旺法說
  
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  2026.02.12：力旺市值一年下來少了1013億元
  
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  2026.01.30：櫃買中心公告上櫃公司 24 年 董監酬金實際支領情形
  
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  2026.01.30：力旺平均每位董事酬金之金額公司由高到低依序為：聖暉*、鈊象、元大期貨、康和證、世界、新潤、橘子、欣銓、力旺、旺矽
  
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  2026.01.29：力旺PUF IP憑晶片物理唯一性生成不可複製硬體指紋，已應用於Edge AI、政府與國防
  
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  2026.01.28：IC設計族群表現強勁，力旺等11檔IC設計概念股收漲停
  
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  2026.01.28：力旺深耕AI、車用、手機、PC等應用，2025 26 年營收38.49億元年成長6.74%，創歷史新高
  
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  2026.01.28：法人看好力旺在DDR5、AI等新應用帶動，股價收1970元紅燈價，連拉2根漲停
  
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  2026.01.28：力旺4天累積漲幅達32.21%
  
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  2026.01.28：熱門股，新應用陸續放量，25 年 合併營收38.49億元年增6.74％，再創歷史新高
  
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  2026.01.28：近年推動NeoPUF-Based應用，成長動能明顯，法人看好力旺多項新應用將陸續進入大規模量產階段
  
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  2026.01.28：新應用包括美國智慧型手機客戶自製數據機模組的射頻晶片、韓國記憶體大廠DDR5相關應用及資安需求快速成長下的安全型BMC
  
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  2026.01.28：股價強攻漲停收1,795元，以長紅K突破下降壓力，挑戰季均線反壓，短均線扭轉向上、呈谷底翻揚之姿
  
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  2026.01.28：法說將登場，世界及力旺各擬 2026.02.03 及 2026.01.11 封關日開法說，股價齊步漲停
  
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  2026.01.27：IC設計概念股表現強勁，力旺等多檔IC設計股亮燈漲停
  

產業面深入分析

產業-1 IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工產業面數據分析

IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工產業數據組成：矽統（2363）、智原（3035）、創意（3443）、力旺（3529）、億而得-創（6423）、神盾（6462）、晶心科（6533）、M31（6643）、意騰-KY（7749）、安國（8054）

IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工產業基本面

圖(22)IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工 營收成長率（本站自行繪製）

圖(23)IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工 合約負債（本站自行繪製）

圖(24)IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工產業籌碼面及技術面

圖(25)IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(26)IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(27)IP-IP(矽智財) ASIC 設計代工 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 高價股-千金股產業面數據分析

高價股-千金股產業數據組成：大立光（3008）、力旺（3529）、世芯-KY（3661）、祥碩（5269）、信驊（5274）、矽力*-KY（6415）

高價股-千金股產業基本面

圖(28)高價股-千金股 營收成長率（本站自行繪製）

圖(29)高價股-千金股 合約負債（本站自行繪製）

圖(30)高價股-千金股 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

高價股-千金股產業籌碼面及技術面

圖(31)高價股-千金股 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(32)高價股-千金股 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(33)高價股-千金股 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

IP產業新聞筆記彙整

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  2026.04.21：代理式 AI 崛起使驗證與推理流程複雜化，帶動 CPU 與 GPU 需求比率從 1:8 飆升至接近 1:1
  
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  2026.04.21：微軟、亞馬遜採購量倍增仍供不應求，高階伺服器 CPU 價格已上漲 50%，市場進入結構性缺貨
  
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  2026.04.21：代理式 AI 崛起推動 CPU 需求，ABF 載板供給缺口擴大至 15%，預估短缺將持續至 30 年
  
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  2026.04.21：AI 算力擠壓產能導致 CPU 陷入「有價無市」，Intel 與 AMD 處理器價格上漲 10%–15%
  
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  2026.04.21：AI 算力擠壓產能導致 CPU 陷入「有價無市」，Intel 與 AMD 處理器價格上漲 10%–15%
  
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  2026.04.21：CPU 恐面臨斷貨級缺貨，重要性不輸記憶體，將帶動相關插槽（Socket）與周邊元件競價爆發
  
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  2026.04.21：通用伺服器組裝不可或缺 CPU，市場嚴重低估其周邊需求，相關環節具備強大漲價壓力
  
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  2026.04.21：AWS Trainium 專案，預估 Trainium 3 於 2026/ 27 年 需求各 200 萬顆，世芯預計承接其中 120 萬顆量產服務
  
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  2026.04.21： 27 年 量產分配為關鍵，世芯競爭對手訂單能見度不明朗，有利世芯爭取更多份額
  
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  2026.04.21：專案風險在於 Trainium 3/4 之量產進度若不如預期，將影響後續營收成長動能
  
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  2026.04.19：代理型 AI 讓 CPU 工作量暴增 5-10 倍，導致 GPU 易因等待 CPU 指令而閒置，形成新瓶頸
  
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  2026.04.19：資料中心 CPU:GPU 配置比例從 1:8 飆升至 1:2 甚至 1:1，以解決運算調度壓力
  
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  2026.04.19：推出 Vera CPU，透過 NVLink-C2C 技術與 GPU 緊密結合，解決 Agentic AI 的運算瓶頸
  
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  2026.04.19：獨家記憶體共享技術使 GPU 可直接調用 CPU 記憶體，建立起極深的硬體技術護城河
  
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  2026.04.19：憑藉 Chiplet 積優勢提供高達 256 核心，成為 RL 模擬農場與純 CPU 伺服器的絕對霸主
  
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  2026.04.19：核心數優勢使其在處理海量平行虛擬環境時具極高性價比，26 年 產品持續賣到缺貨
  
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  2026.04.19：AI 瓶頸由 GPU 轉向 CPU，Agentic AI 與強化學習（RL）推升 CPU 需求爆炸性成長
  
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  2026.04.19：AMD 執行長蘇姿丰指出 EPYC 需求遠超預期，高階 CPU 交期拉長至 6 個月並具漲價權
  
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  2026.04.19：推論時代來臨，CPU 須處理大量前後端打雜工作，推論算力佔比預估將超過 60-70%
  
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  2026.04.19：CPU 族群（AMD/ARM/INTC），包含 AMD、ARM 與 Intel，判斷產業趨勢仍具備上行空間，目前列為主要持股
  
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  2026.04.19：多頭行情應汰弱留強，調整漲太慢的拖油瓶；CPU 概念股（AMD、ARM）判斷仍有續航力
  
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  2026.04.19：高速傳輸族群先前受 Q-布敘事錯殺後回升，左側交易雖具配對價值但須考量時間成本
  
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  2026.04.19：Google 引進 Marvell 合作 TIA 與記憶體相關晶片，雖利多貢獻尚遠，但顯示藍海市場潛力
  
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  2026.04.19：只要 Google 投片數據持續向好，後段封測、OCS 等 Google 家族成員表現皆可期待
  
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  2026.04.16：晶心科與群聯聯手進攻 AI 基礎建設，RISC-V 邁入爆發期，采鈺 3M26 獲利年增 50%
  
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  2026.04.14：AI 代理人與強化學習需求暴增，導致雲端 CPU 產能耗盡，成為繼 GPU 後的新算力瓶頸
  
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  2026.04.17：Meta 與博通深化合作，自研 ASIC 晶片推進至 2 奈米並採用台積電 CoWoS-L 技術
  
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  2026.04.14：力旺 1Q26 營收創新高，AI 權利金顯著貢獻，並切入 NVIDIA 平台與 CPO 應用
  
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  2026.04.14：M31 聚焦邊緣 AI 與先進製程，預計 26 年 AI 營收占比達 20%，IP 地位隨高速傳輸需求提升
  
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  2026.04.14：博通與 Google 針對 TPU ASIC 合作延續至 31 年 ，鞏固雲端 AI 營收長期成長動能
  
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  2026.04.14：博通將於 27 年 起提供 Anthropic 約 3.5GW 運算資源，強化其在 ASIC 市場領先地位
  
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  2026.04.02：市場呈現大強小弱分化，Tier 1 與 Tier 2 大型業者憑藉全球通路與軟硬整合能力，營收多呈雙位數增長
  
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  2026.04.02：記憶體價格因 AI 需求排擠而飆漲，DDR4 漲幅達 18 倍，嚴峻考驗業者成本轉嫁與毛利表現
  
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  2026.04.02：受惠邊緣 AI 落地紅利，預估 26 年 總營收成長 12%，國防軍工與智慧製造為主要動能
  
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  2026.03.27：信驊：AI 伺服器拉貨強勁且產品組合轉佳，預估 26 年 營收年增 39%，獲利展望正向
  
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  2026.03.27：創意：CSP N3 CPU 出貨動能維持，多個 AI 專案進入量產，26 年 營收有望成長四成
  
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  2026.03.27：聯發科：高階 AP 展現韌性，ASIC 業務預計 27 年 爆發，短期受手機提前拉貨影響能見度
  
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  2026.03.15：AI Agent 整合進 EDA 平台，改變 IC 設計流程，從賣積木轉向賣工具生態
  
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  2026.03.15：AI 提升設計效率，加速高階商業 IP 調用需求，建立更深之客戶黏著度
  
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  2026.03.15：IP 矽智財產業，高本益比面臨評價修正，大盤資金轉向重視實質 EPS 貢獻，導致股價下修
  
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  2026.03.15：ASIC 專案多處於設計階段，量產權利金尚未大規模入帳，獲利認列進入空窗期
  
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  2026.03.15：AI Agent 提升自動生成程式碼能力，低階與標準化 IP 商業價值遭壓縮
  
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  2026.03.15：高階高速傳輸與實體層 IP 具物理技術壁壘，AI 無法取代且受惠算力需求
  
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  2026.02.04：伺服器 CPU（Intel、AMD），AI 推論任務增加使 CPU 產能售罄，平均售價預計調漲 10% 至 15%
  
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  2026.02.04：AMD 資料中心營收季增 24%，受惠第 5 代 EPYC 處理器與 AI GPU 放量
  
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  2026.01.08：AI 與 Cadence、Siemens 深度整合，利用 AI 代理進行晶片設計與智慧工廠模擬，縮短開發週期
  
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  2025.11.23：Arm執行長宣布將Nvidia的NVLink技術整合進Neoverse平台，採用Arm架構的CPU天生具備Nvidia高速公路通行證
  
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  2025.11.23：Nvidia推開放版NVLink供第三方使用，制定高效能運算標準，Intel已於 9M25 宣布採納NVLink標準
  
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  2025.11.23：Arm透過整合NVLink協助AWS、微軟等大客戶無痛接入Nvidia AI生態，宣稱將拿下資料中心50%市佔率
  
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  2025.11.23：Nvidia與Arm聯手制定連結標準，形成壟斷格局，阻擋潛在對手崛起，路權價值超越晶片速度
  
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  2025.11.06：2026財年 2Q25 營收11.4億美元年增34%，non-GAAP EPS 0.39美元，均超越市場預期
  
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  2025.11.06：授權收入年增56%，權利金收入成長21%，Lumex CSS平台推出帶動業績成長
  
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  2025.11.06：Neoverse核心部署突破10億顆，Google遷移3萬雲端應用至Arm架構，雲端CPU市佔率可望接近50%
  
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  2025.11.06：CSS授權累計19個涵蓋11家公司，前四大Android手機廠均已採用，AI效能提升五倍、能效提升三倍
  
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  2025.10.21：M31、晶心科業績看增
  
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  2025.10.21：全球AI發展集中化，中國廠商因美國禁令轉向ASIC，晶心科可望受惠
  
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  2025.10.21：RISC-V架構往AI邁進趨勢顯著，晶心科為主要受惠者
  
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  2025.01.14：Arm為維持營收成長，有意將晶片設計授權費漲價300%
  
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  2025.01.14：Arm考慮自行打造晶片，目標10年內讓手機處理器年營收增10億美元
  
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  2025.01.14：Arm與高通因授權合約糾紛對簿公堂，高通勝訴
  
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  2025.01.14：Arm內部曾討論將Armv9架構晶片授權費調漲300%，高通、蘋果為目標
  
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  2025.01.14：高通、蘋果晶片設計技術成熟，未必受Arm漲價影響
  
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  2025.01.14：高通收購Nuvia取得Arm授權，遭Arm認定違法轉讓並提告
  
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  2025.01.14：Arm執行長曾建議公司改變商業模式，切入自研晶片
  
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  2025.01.14：Arm執行長表示自研晶片僅為內部討論，並未實際執行
  
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  2Q24 安謀財測不美 台IP概念股齊跌
  
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  2Q24 陸廠借道RISC-V開發中國芯 台晶片IP廠轉攻AI新藍海
  
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  2Q24 Meta推出新款AI晶片 降低對輝達依賴
  
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  2Q24 法人指出，IP矽智財族群的本益比皆為數十倍，將是股價震盪最大的風險
  
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  1Q24 在美中貿易戰的氛圍下，大陸上海兆芯據傳已完成大陸史上最強自主CPU，IP量能強大，後續可望導入開發更多新產品
  

高價股產業新聞筆記

本產業尚未收錄相關新聞筆記。

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：力旺的日線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。日線圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表短期均線黃金交叉向上，買盤積極湧入。
（判斷依據：雖然分析基於收盤價、均線及成交量，但短期股價波動仍可能受突發消息影響，宜將技術分析結果放在更廣泛的市場環境中綜合考量。）

圖(34)3529 力旺 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：力旺的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表各週期週均線趨於收斂或糾結，等待週成交量放大帶動方向選擇。
（判斷依據：觀察短期週均線（如5週、10週線）、中期週均線（如20週線）及長期週均線（如60週、120週、240週線）的排列型態（如週線多頭/空頭排列）與交叉（如週線黃金/死亡交叉），是判斷中期趨勢方向、強度及潛在轉折點的關鍵。）

圖(35)3529 力旺 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：力旺的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表各週期月均線趨於黏合或平行，等待月成交量出現顯著變化以確認長期方向。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）

圖(36)3529 力旺 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：力旺的外資籌碼數據主要呈現穩定上升趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資持續買超，穩定增持部位。
  （判斷依據：反之，持續的賣超可能反映外資對未來股價表現的擔憂，或進行全球資產配置的調整。）
• 投信籌碼：力旺的投信籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表資金微幅流入，投信略有著墨。
  （判斷依據：投信的累計買賣超反映國內法人機構對個股的中短期操作策略與看法。）
• 自營商籌碼：力旺的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商進出頻繁但總量變化小，短線交易為主。
  （判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）

圖(37)3529 力旺 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：力旺的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
  （判斷依據：需注意「人數增加」並不等同於「總持股比例增加」，應結合「大戶總持股比例」一同分析，以更全面判斷籌碼動向。）
• 400 張大戶持股變動：力旺的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）

圖(38)3529 力旺 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析力旺的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(39)3529 力旺 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望：先進製程、PUF 量產與量子安全三線推進

力旺中期策略可拆為三條線，彼此互相加乘。

第一條為先進製程節點推進。NeoFuse 已完成台積電 N3P 可靠度驗證，並持續推進 2 奈米與更先進節點的適配。先進節點的價值在於授權金單價與權利金單位金額通常高於成熟製程，且 AI、HPC、資料中心更依賴底層修復與安全配置。

第二條為PUF 從導入走向量產。公開資訊提到 PUF 應用累積超過 100 個導入，且已取得美國政府國防相關 10 年授權契約，並開始量產貢獻權利金。[3] 若 2026 年多項應用進入大規模量產，營收結構將從「NeoFuse 主導」逐步走向「NeoFuse＋PUF 共同拉升」。

第三條為量子安全與標準認證。力旺與熵碼科技推進 PUF 與 PQC（Post-Quantum Cryptography，後量子密碼）結合，並對外公布取得 NIST（National Institute of Standards and Technology）相關安全標準認證進展，有助把「硬體信任根」延伸到「量子時代安全」題材。[9]

投資價值綜合評估：成長靠放量與單價，風險在循環與評價

力旺投資邏輯較接近「平台型 IP」而非製造業，評估重點可落在四個面向。

第一，權利金占比與先進製程滲透率。先進節點放量通常帶來單位權利金提升，但需觀察客戶投片節奏與終端需求。

第二，授權費景氣敏感度。授權費反映開案動能，但也可能因專案認列時間落差造成季度波動，4Q25 授權費未達標即屬案例之一（你提供的摘要）。

第三，安全 IP 滲透率。PUF 與信任根是第二曲線核心，若量產節奏符合公司與法人預期，營收結構有機會改善，並降低對單一產品的依賴。

第四，評價與籌碼波動。高價股常受指數成分調整、ETF 進出與市場利率環境影響，2025 年 12 月至 2026 年 1 月的波動屬典型案例。對研究者而言，較有效的方式是把股價波動與「設計定案數、量產權利金放量、新節點驗證進度」三項基本面指標分開追蹤。

重點整理

• 力旺以授權費＋權利金構成營收，權利金占比在 2024 年第二季為 66％，屬可累積、可延伸的收費模型。

• 產品面由 NeoFuse（先進製程 OTP）主導，2024 年產品營收占比 66％；PUF 仍在占比擴張階段，但試產營收成長幅度大，且開始進入量產貢獻權利金的區間。

• 2025 年合併營收 38.49 億元、年增 6.74％創新高；2025 年第二季 EPS 5.36 元、上半年 EPS 11.54 元，獲利結構延續高毛利特性。

• 2025 年 11 月法說重點聚焦 PUF、3 奈米國防 10 年授權契約、NeoEE 導入 DDR5，並持續推進 2 奈米 IP 驗證。[3]

• 2025 年 12 月至 2026 年 1 月，指數與 ETF 成分調整帶來短線賣壓與波動，但 2026 年 1 月市場題材回溫，新應用放量敘事再度推升股價關注度。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/352920250219M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://www.itvcloud.org/Investor/Live/index/ememory

公司官方文件

1. 力旺電子股份有限公司 2025 年第 3 季線上法說會講稿（2025.11.14）。本文引用 PUF 應用導入數、國防相關 3 奈米 10 年授權契約、NeoEE 導入 DDR5 與 2026 年量產節奏等管理層說法。[3]

2. 力旺電子股份有限公司公司網站：產品架構與 PUF 技術解決方案相關圖示與技術簡介。本文引用產品系統分類與技術定位描述。

新聞報導

1. MoneyDJ 新聞：力旺安全技術取得美政府 10 年長約、NeoEE 預期放量等報導（日期依新聞刊載）。本文用以交叉比對國防合約與 NeoEE 放量敘事。[1]

永續與資安技術文件

1. 力旺電子公司新聞稿：熵碼科技 PUF-PQC 與 NIST 標準相關認證與產品進展（日期依新聞刊載）。本文用以補充量子安全與資安標準趨勢。[9]

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