杏一醫療用品（4175）：領航健康通路，迎戰高齡化浪潮
公司簡介
杏一醫療用品股份有限公司（Medfirst Healthcare Services Co., Ltd.，股票代號：4175）成立於 1990 年，初始為「杏一醫療儀器行」，後於 1998 年更名為現今的「杏一醫療用品股份有限公司」。作為台灣醫療用品連鎖通路的先驅與領導企業，杏一由專業醫護團隊領軍，深耕醫療及保健產品的零售與開發，產品線廣泛，涵蓋醫療照護、健康護理及生技保健等多重領域，銷售品項超過七千種。公司以「您家庭的健康管理師」為核心理念，致力於提供專業化、多元化的健康服務。
在醫藥產業鏈中，杏一扮演中游關鍵角色，直接服務終端消費者。其營運版圖以台灣市場為主，特別集中於大台北、台中及高雄等都會區，內銷占比高達約 97%，外銷則約佔 3%。截至 2024 年底，杏一在台灣地區共擁有 226 家醫院型門市、87 家社區型門市及 27 座營運中商場，兩岸門市總數達 325 家，會員總數突破 424 萬人。2017 年，公司投資 4.46 億元於桃園楊梅區建置自動化倉儲物流中心，大幅提升物流效率，並積極跨入健保藥局領域，強化市場競爭力。
公司發展歷程與里程碑
杏一的成長軌跡反映了台灣醫療零售產業的演進：
- 1990 年：以「杏一醫療儀器行」之名創立，奠定專業醫療服務基礎。
- 1992 年 5 月：更名為「杏一有限公司」。
- 1998 年：正式更名為「杏一醫療用品股份有限公司」。
- 2016 年：與連鎖藥局達康美得進行策略聯盟，整合銷售系統。
- 2017 年：於桃園楊梅區投資興建自動化倉儲物流中心，同年跨足健保藥局業務。
- 近年持續擴展門市網絡，強化數位轉型，推動 OMO（Online Merge Offline）新零售模式。
核心業務範疇剖析
杏一的核心業務環繞在醫療與健康相關產品的零售與服務，並透過多元通路策略，滿足不同顧客群的需求。
主要產品線與自有品牌
杏一提供的產品品項繁多，並積極發展自有品牌，以提升產品差異化與毛利空間。
自有品牌策略
公司擁有多個自有品牌，覆蓋不同健康需求領域：
- 醫療照護輔具品牌：Medi、Medfirst
- 醫美產品品牌：Aqua & Pure、Water & Nurse
- 健康食品品牌：新多維多
- 營養補充品品牌：可倍力
- 居家照護及健康護理品牌：麗德、優護、樂護
這些自有品牌產品線豐富，涵蓋糖尿病護理、呼吸治療、失禁護理、傷口護理、造口護理、特殊營養品、復健護理、疼痛護理、護具類、居家保健、婦幼護理、保健食品、美容保養品、口腔保健用品、日常生活用品及機能食品飲料等。
產品應用領域
杏一的產品主要應用於三大領域：
- 醫療照護領域：初期以服務醫院周邊病患為主，提供出院病患所需醫療輔具與用品，如糖尿病護理、呼吸治療、失禁護理、傷口護理等，協助術後康復與日常照護。
- 居家健康照護與長期照護：因應高齡化社會趨勢，積極拓展社區型門市，提供全面的居家照護產品與服務，並結合數位科技推動 OMO 整合模式，如健康數位照顧儲值卡、寄貨分批取貨服務。
- 生技保健與預防醫學：發展保健食品及機能性營養補充品，針對亞健康及慢性病患者提供多元保健產品，推廣預防醫學概念。
圖(1)全面性居家照護（資料來源：杏一醫療用品公司網站）
通路策略與服務模式
杏一採用多元通路經營模式，結合實體門市、商場及線上平台，提供全方位的健康服務。
- 醫院型門市：包含院內店與院外店，延伸醫院照護服務。
- 社區型門市：包含藥局與社區門市，作為醫療需求的第一線，開拓新客群。
- 杏一商場：增加醫院型與街邊型商場，擴大服務客群。
- 電商平台：發展線上購物，順應消費趨勢，但受限於法規及服務模式尚在發展。
- 其他服務：提供藥品物流、長照服務及醫療被服等。
圖(2)門市跨足醫院社區-全台唯一服務模式（資料來源：杏一醫療用品公司網站）
公司的核心策略為「以醫院服務為核心，進行產業鏈延伸」，門市跨足醫院與社區，形成全台獨特的服務模式，強調專業醫護團隊的服務優勢，門市銷售人員多具備醫護背景，並定期接受教育訓練。
組織架構與重要投資
杏一的組織架構圍繞其核心零售業務展開，並透過策略性投資強化營運能力。
重要投資項目：
- 桃園楊梅自動化智慧物流中心：投資約 12 億元興建，佔地約 2.5 萬平方公尺，於 2020 年第二季完工啟用。該中心結合大數據與物聯網技術，導入自動化、智慧化設備，日均揀貨量達 2000 餘項商品，出貨量約 2500 箱，大幅提升物流效率與配送品質，是公司供應鏈的核心樞紐。
市場與營運表現分析
營收結構分析
根據 2023 年資料，杏一的產品營收結構如下：
- 醫療照護：營收占比約 70%，為公司最主要的營收來源，毛利率約在 30% 左右。
- 生技保健：營收占比約 17%。
- 健康護理及其他：營收占比約 13%。
區域市場分析
杏一的營運主要集中於台灣市場。
- 台灣市場：貢獻約 97% 的營收，為絕對核心市場。公司在台灣的門市與商場數量持續成長。
| 年度 | 醫院型門市 [台灣) | 社區型門市（台灣） | 商場 (台灣] |
|---|---|---|---|
| 2021年 | 222 | 65 | 22 |
| 2022年 | 227 | 77 | 22 |
| 2023年 | 227 | 86 | 23 |
| 2024年 | 226 | 87 | 23 |
- 大陸地區市場：2024 年營收約為新台幣 1.983 億元。受當地經濟及消費緊縮影響，杏一對大陸市場維持保守經營策略。
圖(3)調整店型-增加行銷活動（資料來源：杏一醫療用品公司網站）
圖(4)依客群設計主題性特色商場（資料來源：杏一醫療用品公司網站）
財務績效分析
合併營收表現
| 年度 | 合併營收 (新台幣仟元) | 營收成長率 (%) |
|---|---|---|
| 2021年度 | 6,540,292 | 10.34 |
| 2022年度 | 7,224,083 | 10.46 |
| 2023年度 | 7,446,190 | 3.07 |
| 2024年度 | 7,734,094 | 3.87 |
公司合併營收自 2017 年至 2024 年持續成長，其中 2024 年合併營收達 77.34 億元，年成長 3.87%。
毛利率與獲利能力
| 年度 | 平均毛利率 [%) | 稅後淨利（新台幣仟元） | 每股盈餘 (EPS] (元) |
|---|---|---|---|
| 2021年度 | 29.46 | 66,293 | 1.97 |
| 2022年度 | 30.53 | 175,681 | 4.83 |
| 2023年度 | 30.47 | 47,530 | 1.13 |
| 2024年度 | 30.81 | 69,986 | 1.65 |
2024 年下半年營運出現轉機，成功由上半年虧損轉為獲利，全年 EPS 達 1.65 元。2024 年平均毛利率為 30.81%。
股利政策
杏一的股利政策以現金股利為主，積極回饋股東。
| 年度 | EPS [元) | 現金股利（元） | 股票股利 (元] | 股利發放率 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2021年 | 1.97 | 2.70 | 0.50 | 162% |
| 2022年 | 4.83 | 4.00 | 0.00 | 83% |
| 2023年 | 1.13 | 0.85 | 0.00 | 75% |
| 2024年 | 1.65 | 1.30 | 0.00 | 79% |
| 註：簡報中 2023 年股利發放與此處數據略有差異，此處採 Perplexity 提供的資訊與簡報綜合整理。應以公司最終公告為準。 |
客戶結構與價值鏈分析
客戶群體分析
杏一的主要客戶為台灣本地終端消費者，尤其是銀髮族群。截至 2024 年底，會員總數達 424 萬人。其中 60 歲以上會員約占 26.31%，40 至 60 歲會員約占 49.21%，突顯其服務對象以中高齡及老年人口為主。
價值鏈定位
杏一在醫療用品產業鏈中屬於下游通路商，直接面對終端消費者。其上游主要為醫藥製造商、醫療器材製造商、保健品及生技廠商、衛生用品生產商。杏一透過集體議價降低採購成本，並建置專業物流中心配合電子化系統管理庫存，提升商品週轉率。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
杏一的核心競爭力體現在：
- 專業醫護團隊背景：門市人員多具醫護專業，提供專業諮詢。
- 多元通路與服務整合：涵蓋醫院、社區、商場及線上，打造完整服務鏈。
- 自有品牌與代理品牌策略：提升利潤空間與產品豐富度。
- 智能物流與供應鏈管理：楊梅自動化物流中心提升效率。
- OMO 數位整合模式：結合線上線下，強化顧客黏著度。
- 品牌信譽與市場深耕：多年經營累積的品牌信任度。
圖(5)數位整合與會員商機（資料來源：杏一醫療用品公司網站）
圖(6)大數據預測精準行銷（資料來源：杏一醫療用品公司網站）
圖(7)新服務棤式-寄庫分批取（資料來源：杏一醫療用品公司網站）
市場競爭地位
杏一是台灣醫療用品連鎖通路的龍頭企業。主要競爭對手包括居家醫療用品、維康醫療用品等專業連鎖商，以及大樹藥局、盛弘集團旗下躍獅藥局與佑全藥局、丁丁藥局等大型連鎖藥局通路。市場競爭激烈，呈現「大者恆大」趨勢，各通路商均積極透過擴店、併購及多元經營策略搶占市場。
近期重大事件分析
營運策略調整與績效回溫
2024 年下半年，杏一營運成功轉虧為盈，全年 EPS 達到 1.6 元。經營團隊表示，此轉變反映公司調整方向正確。2025 年將持續落實以客為尊的策略，聚焦醫療器材、健保藥局及長照商品布局。
資本運作
- 私募普通股：2023 年 3 月董事會決議辦理私募普通股案，上限 500 萬股，以籌措營運資金，支持擴張計畫。
- 可轉換公司債：國內第二次無擔保轉換公司債已於 2025 年 3 月初到期，並完成還本作業。
展店與合作
公司積極展店，近期在新醫院及院內型門市有所斬獲，並藉由經營商場取得院內展店優勢。同時，對於藥局整併趨勢，公司樂觀看待並會審慎評估參與機會。
未來發展策略展望
短期發展計畫（1-2年）
- 強化商品競爭力：深化與供應商合作，引進更多代理產品，鞏固核心醫材商品，強化自有品牌組合。
- 升級通路與會員服務：持續推動展店計畫（年展店目標 5-10%），目標在未來幾年內達到 500 家甚至 1000 家門市（含加盟）。深耕 OMO 模式，加速滿足顧客需求。
- 數位功能導入：逐步推出數位新功能，如定期購、寄庫分批取（全台門市皆可領）、杏福快送（六都指定品項當日送達）等，整合創造會員價值。
- 人才培育：積極調整人才培育策略，提升服務品質。
中長期發展藍圖（3-5年）
- 持續擴大市場規模：透過直營與加盟並行策略，目標在 2026 年達到 1000 間門市。
- 深化社區經營：將重心持續轉向社區型門市，搶攻初老族群健康需求，擴大橘色經濟商機。
- 鞏固高忠實會員：運用 RFM 分析與 NES 分析等數據工具，進行精準行銷，提升會員黏著度與貢獻度。
- 審慎評估海外市場：對大陸市場維持保守經營，並視市場機會評估其他海外發展。
投資價值綜合評估
杏一醫療用品作為台灣醫療用品連鎖通路的領導者，擁有穩固的市場基礎與明確的發展策略。
投資亮點
- 高齡化趨勢受惠者：台灣邁入超高齡社會，醫療照護及長照需求持續擴大，為杏一提供穩定的市場增長空間。
- 通路龍頭地位：完善的門市網絡、專業的醫護服務形象以及強大的會員基礎，構建了顯著的競爭壁壘。
- OMO 數位轉型潛力：積極推動線上線下融合，數位服務的拓展有望帶來新的營收增長點並提升營運效率。
- 自有品牌與代理效益：雙軌並行的產品策略有助於提升毛利率及市場競爭力。
- 穩健的展店計畫：透過直營與加盟模式擴大市場覆蓋，進一步鞏固市場份額。
圖(8)潛在市場：銀髮與長照商機（資料來源：杏一醫療用品公司網站）
風險因素
- 市場競爭加劇：連鎖藥局及其他醫療通路競爭對手亦積極擴張，市場競爭日趨激烈。
- 租金與人力成本壓力：門市多為租賃，面臨租金上漲風險；專業醫護人力的招募與維持亦是挑戰。
- 大陸市場經營挑戰：大陸市場營運受當地經濟環境影響，目前仍處於保守經營階段。
- 政策法規變動：醫療及藥品零售行業受政策法規影響較大，需關注相關政策變化。
重點整理
- 杏一醫療為台灣醫療用品連鎖通路龍頭，深耕市場逾三十年。
- 核心業務為醫療照護、生技保健及健康護理產品零售，積極發展自有品牌。
- 營運以台灣市場為主，2024 年營收 77.34 億元，EPS 1.65 元，下半年營運顯著回溫。
- 競爭優勢包括專業團隊、多元通路、智能物流及 OMO 數位整合。
- 未來將持續展店（目標年增 5-10%），強化商品力，深化會員經營與數位服務。
- 受惠於高齡化趨勢，長期發展前景看好，但仍需關注市場競爭與成本控制。
參考資料說明
公司官方文件
- 杏一醫療用品股份有限公司 2025 年法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、營運表現、財務數據、通路策略、數位轉型進程及未來展望。該簡報由杏一醫療用品發言人王定睿協理主講。
- 杏一醫療用品股份有限公司歷年財務報告。本文的財務分析主要依據公開的年度及季度財務報告，包含合併營收、毛利率、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據。
- 杏一醫療用品股份有限公司官方網站公開資訊。
研究報告
- MoneyDJ 理財網產業分析報告（日期不詳）。報告提供杏一在醫療用品通路產業的定位及自有品牌資訊。
- 櫃買中心（TPEx）研究報告（2014.07）。報告分析杏一的經營模式、市場趨勢及自有品牌發展。
- CMoney 股市分析報告（日期不詳）。報告提供杏一產品結構、上下游關係及經營模式分析。
- 國泰證券公開說明書（日期不詳）。文件包含杏一原物料來源、成本影響及市場供需狀況。
新聞報導
- 中央社新聞（2019.10.12）。報導杏一併購康達美藥局及市場競爭態勢。
- 數位時代（BNext）專題報導（日期不詳）。分析台灣連鎖藥局市場競爭格局。
- 工商時報、經濟日報、鉅亨網等財經媒體關於杏一營運、法說會及市場動態之相關報導（2024-2025年間）。
產業資訊
- AnkeCare 創新長照產業分析（2024.03）。報導杏一在居家照護與數位轉型方面的策略。
- 台灣醫療暨生技器材工業同業公會（TMBIA）、IBMI 生策會等產業資訊。
註：本文內容主要依據上述公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分早期報告資訊僅供歷史參考，營運數據以最新公告為主。