杏一 (4175) 4.0分[題材]→股東回報穩定，營運環境惡劣 (04/28)

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綜合評分：4.0 | 收盤價：55.5 (04/28 更新)

簡要概述：深入分析杏一的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 優勢方面，股息回報率普通，顯示市場更看重其未來的成長故事；此外，股價動能強勁，市場願意為了其未來的爆發力支付更高的權利金。不僅如此，雖然PEG較高，但這往往反映了市場對其高成長故事的買單意願。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

目前無核心亮點。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，代表價格相對昂貴，價值吸引力低：杏一未來一年本益比 45.87 倍，遠高於過去數年的平均水平（例如高於歷史80%分位以上），顯示其目前的價格相對昂貴，價值投資吸引力較低。
2. 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：杏一預估本益成長比 45.87，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
3. 預估殖利率分數 2 分，股息對整體回報的貢獻度不高：杏一目前預估殖利率 2.88%，偏低的股息水平使得股息部分對整體投資總回報的貢獻度相對不高。
4. 產業前景分數 1 分，市場信心匱乏，產業景氣低迷：杏一所在的產業（生技-藥局、醫療-通路）近期市場信心嚴重不足，資金可能持續流出，整體產業景氣度持續低迷不振。
5. 業績成長性分數 2 分，對股價的正面催化作用有限，投資者信心可能不足：杏一預期 -6.2% 的盈餘年增長，對其股價表現的正面催化作用將非常有限，市場及投資者對其未來表現的信心可能相對不足。
6. 法人動向分數 2 分，部分機構投資者減持，動向值得警惕但無需過度恐慌：杏一近期有部分機構投資者出現小幅減持現象，其動向值得投資人警惕，但若非大規模拋售則暫無需過度恐慌，應結合其他因素判斷。

綜合評分對照表

圖(1)4175 杏一 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.5

圖(2)4175 杏一 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.5

圖(3)4175 杏一 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：杏一的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產規模穩定。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)4175 杏一 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：杏一的現金流數據主要呈現劇烈下降趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表現金流嚴重惡化。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)4175 杏一 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：杏一的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：行業特性對存貨週轉率的合理區間有顯著影響，需與同業比較。）

圖(6)4175 杏一 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：杏一的存貨與存貨營收比數據主要呈現微弱上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表應關注存貨與銷售的匹配情況。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)4175 杏一 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：杏一的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：若毛利率提升但營益率下降，可能意味著營業費用增長過快。）

圖(8)4175 杏一 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：杏一的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表銷售業績創歷史新高。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）

圖(9)4175 杏一 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：杏一的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：若合約負債減少，需分析是因營收順利實現（正面），還是新訂單不足（負面），後者可能影響未來EPS。）

圖(10)4175 杏一 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：杏一的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：比較歷史實際值與同期預測值，有助於評估公司達成預期目標的能力及預測模型的準確性。）

圖(11)4175 杏一 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：杏一的本益比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表估值位於相對穩定區間。
（判斷依據：觀察當前股價在河流中的位置：接近下緣可能表示估值相對便宜，接近上緣則可能相對昂貴。）

圖(12)4175 杏一 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：杏一的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：由於每股淨值通常變動緩慢且穩定，河流圖的波動主要反映股價的變動。）

圖(13)4175 杏一 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介

杏一醫療用品股份有限公司（Medfirst Healthcare Services Co., Ltd.，股票代號：4175）成立於 1990 年，初始為「杏一醫療儀器行」，後於 1998 年更名為現今的「杏一醫療用品股份有限公司」。作為台灣醫療用品連鎖通路的先驅與領導企業，杏一由專業醫護團隊領軍，深耕醫療及保健產品的零售與開發，產品線廣泛，涵蓋醫療照護、健康護理及生技保健等多重領域，銷售品項超過七千種。公司以「您家庭的健康管理師」為核心理念，致力於提供專業化、多元化的健康服務。

在醫藥產業鏈中，杏一扮演中游關鍵角色，直接服務終端消費者。其營運版圖以台灣市場為主，特別集中於大台北、台中及高雄等都會區，內銷占比高達約 97%，外銷則約佔 3%。截至 2024 年底，杏一在台灣地區共擁有 226 家醫院型門市、87 家社區型門市及 27 座營運中商場，兩岸門市總數達 325 家，會員總數突破 424 萬人。2017 年，公司投資 4.46 億元於桃園楊梅區建置自動化倉儲物流中心，大幅提升物流效率，並積極跨入健保藥局領域，強化市場競爭力。

公司發展歷程與里程碑

杏一的成長軌跡反映了台灣醫療零售產業的演進：

• 1990 年：以「杏一醫療儀器行」之名創立，奠定專業醫療服務基礎。
• 1992 年 5 月：更名為「杏一有限公司」。
• 1998 年：正式更名為「杏一醫療用品股份有限公司」。
• 2016 年：與連鎖藥局達康美得進行策略聯盟，整合銷售系統。
• 2017 年：於桃園楊梅區投資興建自動化倉儲物流中心，同年跨足健保藥局業務。
• 近年持續擴展門市網絡，強化數位轉型，推動 OMO（Online Merge Offline）新零售模式。

核心業務範疇剖析

杏一的核心業務環繞在醫療與健康相關產品的零售與服務，並透過多元通路策略，滿足不同顧客群的需求。

主要產品線與自有品牌

杏一提供的產品品項繁多，並積極發展自有品牌，以提升產品差異化與毛利空間。

自有品牌策略

公司擁有多個自有品牌，覆蓋不同健康需求領域：

• 醫療照護輔具品牌：Medi、Medfirst
• 醫美產品品牌：Aqua & Pure、Water & Nurse
• 健康食品品牌：新多維多
• 營養補充品品牌：可倍力
• 居家照護及健康護理品牌：麗德、優護、樂護

這些自有品牌產品線豐富，涵蓋糖尿病護理、呼吸治療、失禁護理、傷口護理、造口護理、特殊營養品、復健護理、疼痛護理、護具類、居家保健、婦幼護理、保健食品、美容保養品、口腔保健用品、日常生活用品及機能食品飲料等。

產品應用領域

杏一的產品主要應用於三大領域：

1. 醫療照護領域：初期以服務醫院周邊病患為主，提供出院病患所需醫療輔具與用品，如糖尿病護理、呼吸治療、失禁護理、傷口護理等，協助術後康復與日常照護。
2. 居家健康照護與長期照護：因應高齡化社會趨勢，積極拓展社區型門市，提供全面的居家照護產品與服務，並結合數位科技推動 OMO 整合模式，如健康數位照顧儲值卡、寄貨分批取貨服務。
3. 生技保健與預防醫學：發展保健食品及機能性營養補充品，針對亞健康及慢性病患者提供多元保健產品，推廣預防醫學概念。

圖(14)全面性居家照護（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

通路策略與服務模式

杏一採用多元通路經營模式，結合實體門市、商場及線上平台，提供全方位的健康服務。

• 醫院型門市：包含院內店與院外店，延伸醫院照護服務。
• 社區型門市：包含藥局與社區門市，作為醫療需求的第一線，開拓新客群。
• 杏一商場：增加醫院型與街邊型商場，擴大服務客群。
• 電商平台：發展線上購物，順應消費趨勢，但受限於法規及服務模式尚在發展。
• 其他服務：提供藥品物流、長照服務及醫療被服等。

圖(15)門市跨足醫院社區-全台唯一服務模式（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

公司的核心策略為「以醫院服務為核心，進行產業鏈延伸」，門市跨足醫院與社區，形成全台獨特的服務模式，強調專業醫護團隊的服務優勢，門市銷售人員多具備醫護背景，並定期接受教育訓練。

組織架構與重要投資

杏一的組織架構圍繞其核心零售業務展開，並透過策略性投資強化營運能力。

重要投資項目：

• 桃園楊梅自動化智慧物流中心：投資約 12 億元興建，佔地約 2.5 萬平方公尺，於 2020 年第二季完工啟用。該中心結合大數據與物聯網技術，導入自動化、智慧化設備，日均揀貨量達 2000 餘項商品，出貨量約 2500 箱，大幅提升物流效率與配送品質，是公司供應鏈的核心樞紐。

市場與營運表現分析

營收結構分析

根據 2023 年資料，杏一的產品營收結構如下：

• 醫療照護：營收占比約 70%，為公司最主要的營收來源，毛利率約在 30% 左右。
• 生技保健：營收占比約 17%。
• 健康護理及其他：營收占比約 13%。

區域市場分析

杏一的營運主要集中於台灣市場。

• 台灣市場：貢獻約 97% 的營收，為絕對核心市場。公司在台灣的門市與商場數量持續成長。

• 大陸地區市場：2024 年營收約為新台幣 1.983 億元。受當地經濟及消費緊縮影響，杏一對大陸市場維持保守經營策略。

圖(16)調整店型-增加行銷活動（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

圖(17)依客群設計主題性特色商場（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

財務績效分析

合併營收表現

公司合併營收自 2017 年至 2024 年持續成長，其中 2024 年合併營收達 77.34 億元，年成長 3.87%。

毛利率與獲利能力

2024 年下半年營運出現轉機，成功由上半年虧損轉為獲利，全年 EPS 達 1.65 元。2024 年平均毛利率為 30.81%。

股利政策

杏一的股利政策以現金股利為主，積極回饋股東。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

杏一的主要客戶為台灣本地終端消費者，尤其是銀髮族群。截至 2024 年底，會員總數達 424 萬人。其中 60 歲以上會員約占 26.31%，40 至 60 歲會員約占 49.21%，突顯其服務對象以中高齡及老年人口為主。

價值鏈定位

杏一在醫療用品產業鏈中屬於下游通路商，直接面對終端消費者。其上游主要為醫藥製造商、醫療器材製造商、保健品及生技廠商、衛生用品生產商。杏一透過集體議價降低採購成本，並建置專業物流中心配合電子化系統管理庫存，提升商品週轉率。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

杏一的核心競爭力體現在：

• 專業醫護團隊背景：門市人員多具醫護專業，提供專業諮詢。
• 多元通路與服務整合：涵蓋醫院、社區、商場及線上，打造完整服務鏈。
• 自有品牌與代理品牌策略：提升利潤空間與產品豐富度。
• 智能物流與供應鏈管理：楊梅自動化物流中心提升效率。
• OMO 數位整合模式：結合線上線下，強化顧客黏著度。
• 品牌信譽與市場深耕：多年經營累積的品牌信任度。

圖(18)數位整合與會員商機（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

圖(19)大數據預測精準行銷（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

圖(20)新服務棤式-寄庫分批取（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

市場競爭地位

杏一是台灣醫療用品連鎖通路的龍頭企業。主要競爭對手包括居家醫療用品、維康醫療用品等專業連鎖商，以及大樹藥局、盛弘集團旗下躍獅藥局與佑全藥局、丁丁藥局等大型連鎖藥局通路。市場競爭激烈，呈現「大者恆大」趨勢，各通路商均積極透過擴店、併購及多元經營策略搶占市場。

個股質化分析

近期重大事件分析

營運策略調整與績效回溫

2024 年下半年，杏一營運成功轉虧為盈，全年 EPS 達到 1.6 元。經營團隊表示，此轉變反映公司調整方向正確。2025 年將持續落實以客為尊的策略，聚焦醫療器材、健保藥局及長照商品布局。

資本運作

• 私募普通股：2023 年 3 月董事會決議辦理私募普通股案，上限 500 萬股，以籌措營運資金，支持擴張計畫。
• 可轉換公司債：國內第二次無擔保轉換公司債已於 2025 年 3 月初到期，並完成還本作業。

展店與合作

公司積極展店，近期在新醫院及院內型門市有所斬獲，並藉由經營商場取得院內展店優勢。同時，對於藥局整併趨勢，公司樂觀看待並會審慎評估參與機會。

個股新聞筆記彙整

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  2025.06.11：臺鹽與家樂福、杏一和楓康等通路合作，拓展牙膏銷售市場
  
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  2025.05.05：杏一近期新醫院、院內型門市有斬獲，正向看 25 年 營運
  
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  2025.05.05：杏一 2H24 轉盈，25 年EPS為1.6元，經營階層認為調整方向正確
  
• 
  2025.05.05：公司將持續以客為中心的營運策略，同時積極展店，近期在新醫院及院內型門市有斬獲
  
• 
  2025.05.05：杏一藉由經營商場取得院內展店優勢，形成涵蓋醫院診療至居家照護的全域服務模式
  
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  2025.05.05：截至 24 年 底，台灣共有226家醫院型門市、87家社區型門市，另有27座營運中的商場
  
• 
  2025.05.05： 24 年 會員總數達424萬人，創下新高，24 年 合併營收為77.34億元，年成長3.87%
  
• 
  2025.05.05：杏一積極調整人才培育、商品政策與行銷策略，2H25 效益顯現，25 年平均毛利率為30.81%
  
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  2025.05.05：大陸地區 24 年 營收為1.983億元，當地經濟及消費緊縮，維持保守經營
  
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  2025.05.05： 25 年 將強化商品競爭力，升級通路與會員服務，並逐步推出數位新功能
  
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  2025.05.05：展店計畫仍為 25 年推動重點，針對優質標的仍會積極尋覓，近期已取得成果
  
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  2025.05.05：藥局整併趨勢明顯，公司樂觀看待並會審慎評估參與，以提升競爭力與服務品質
  
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  2025.04.29：杏一總經理表示，將重啟展店，目標成長5%~10%，力拚營收與獲利成長
  
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  2025.04.29：杏一目前在台有226家醫院型門市、87家社區型門市及23家商場據點
  
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  2025.04.29： 25 年將深化與供應商合作，引進代理產品，強化通路商品力
  
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  2025.04.29：杏一將持續深耕醫療零售OMO模式，加速滿足顧客需求
  
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  2025.01.21：藥局通路包含大樹、杏一、盛弘、佑全等
  
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  2025.01.21：藥局通路類股也將受惠疫情升溫帶動的防疫物資採購潮
  
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  2025.01.26：盤點2024營收前10名生技類股封關日股價，保瑞、藥華藥、晶碩、杏一下跌
  
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  2025.01.13：流感＋麻疹流行ing疫苗口罩不能少！ 這幾檔防疫概念股成亮點
  
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  2025.01.13：台股疫苗類股包括國光生、高端疫苗、東洋；口罩醫材包括美德醫、康那香、恆大
  
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  2025.01.13：藥局通路類股有大樹、杏一、盛弘、佑全
  
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  2024.09.19：杏一(4175) 1H24 營運轉虧，主因為缺工和低成長率，已訂立三大發展主軸進行調整
  
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  2024.09.19： 1H24 營收37.77億元，年增5.18%，毛利率小幅下滑至29.78%
  
• 
  23年加速展店計畫，目標新增20～30間門市。除了透過大數據開發差異化醫材產品外，也結合會員制度
  
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  23年目標穩健展店20-30家
  
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  積極拓展營運版圖，22年年底前新布局3座商場（屏榮醫院商場、義大醫院商場以及北市聯合醫院陽明院區）
  
• 
  目前全台醫療通路已300家，22年淨增加店數超過20家，現階段300家據點中，85家社區店，其中42家已屬健保藥局，並有65家據點配置藥師
  
• 
  大陸目前有16家分店，其中一家為藥局、醫材複合店，受大陸封控影響，現階段投資拓點計劃傾向保守
  
• 
  -領先醫療通路，於6/28～6/30推出「OMO創新零售模式」，以數據互相導流，讓消費者同步在線上線下享有服務。
  

產業面深入分析

產業-1 生技-藥局產業面數據分析

生技-藥局產業數據組成：生達（1720）、佳世達（2352）、優盛（4121）、杏一（4175）、大樹（6469）、諾貝兒（6844）、佑全（6929）

生技-藥局產業基本面

圖(21)生技-藥局 營收成長率（本站自行繪製）

圖(22)生技-藥局 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)生技-藥局 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

生技-藥局產業籌碼面及技術面

圖(24)生技-藥局 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(25)生技-藥局 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(26)生技-藥局 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 醫療-通路產業面數據分析

醫療-通路產業數據組成：優盛（4121）、杏一（4175）、諾貝兒（6844）、盛弘（8403）

醫療-通路產業基本面

圖(27)醫療-通路 營收成長率（本站自行繪製）

圖(28)醫療-通路 合約負債（本站自行繪製）

圖(29)醫療-通路 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

醫療-通路產業籌碼面及技術面

圖(30)醫療-通路 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(31)醫療-通路 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(32)醫療-通路 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

醫療產業新聞筆記彙整

• 
  2026.04.17：醫療保健類股表現最弱（-0.77%），受市場風險偏好轉向科技股壓抑，Merck 與 J&J 同步走低
  
• 
  2026.04.17：Abbott 下跌 6%，因 2Q26 與 26 年獲利指引低於預期，且併購因素導致展望下調，引發獲利疑慮
  
• 
  2026.04.17：軟體與企業 IT 支出情緒改善，Oracle 上漲 5.0%、IBM 上漲 2.5%，Dell 則受目標價調升激勵大漲 8.9%
  
• 
  2026.02.08：容貌焦慮症其實正在把醫美變成剛需！買醫美股有機會賺到去韓國做臉的預算？
  
• 
  2026.02.08：經濟好的國家，人們更願意花錢在自己身上，醫美就是一個例子
  
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  2026.02.08：醫美產業慢慢滲進生活，從偶爾花錢變成固定支出，這種需求結構更容易變成長線獲利來源
  
• 
  2026.02.08：台灣邁入超高齡社會後，醫美核心客群集中在中年與銀髮世代，他們追求自然、維持狀態的非侵入式療程
  
• 
  2026.02.08：25–35歲女性仍是醫美市場主力，但Z世代與男性消費者的成長最快，男性客群的需求落在植髮、皮膚管理與輪廓調整
  
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  2026.02.08：佐登-KY整合美容美體、產品、通路與醫美事業，醫美越日常化，越能將需求留在自己的體系內
  
• 
  2026.02.08：佐登-KY適合看中期趨勢
  
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  2026.02.06：醫療保險板塊 Molina Healthcare 因成本壓力導致虧損且指引低於預期，股價暴跌 25%，拖累同業表現
  
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  2025.12.18：Medline 全球醫療耗材龍頭成功上市，自有品牌貢獻超 83% EBITDA，利潤率遠高於同業
  
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  2025.12.18：1~3Q25 營收 206 億美元年增 10%，EBITDA 率 12.9%，展現醫療耗材需求剛性
  
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  2025.12.18：客戶留存率 98%，與美國 72% 醫院透過 GPO 合約深度綁定，現金流穩定防禦性強
  
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  2025.12.18：IPO 為醫療產業史上最大私募收購案退出，PE 龍頭四年投資成果兌現，市場信心提升
  
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  2025.12.08：台灣醫療科技展簽署2億歐元非洲醫療援助採購計畫，涵蓋約20項醫材，創歷屆最高媒合金額
  
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  2025.12.08：展會規模超650家廠商2,100個攤位，吸引45組國際代表團，首兩天超600場國際媒合會議
  
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  2025.10.14：全球醫療器材市場至 34 年 有望突破10,000億美元，年複合成長率6.4%
  
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  2025.10.14：人口老化、慢性疾病增加及AI應用是產業成長主要驅動力
  
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  2025.10.14：美國啟動醫療器材關稅調查，可能衝擊全球供應鏈與研發
  
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  2025.08.01：美國對中國關稅未公布，目前對台灣醫療器材產業衝擊持平
  
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  2025.08.01：業者受匯率影響，建議政府協助開拓多元市場，降低衝擊
  
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  2025.03.17：民眾感嘆沒錢不能生病，醫院掛號費可能要漲價
  
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  2025.03.17： 4M25 後，北區各大醫院考慮微幅調整掛號費，如台大、新光
  
• 
  2025.03.17：民眾擔心醫院掛號費可能像部分診所一樣，一次要三、四百元
  
• 
  2025.03.17： 3M24 衛福部已取消掛號費上限，診所已逐步調整至200-500元
  
• 
  2025.03.14：台灣肺癌發生率位居全球第15名，持續攀升
  
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  2025.03.14： 21 年 肺癌登上發生率第一名位置
  
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  2025.02.23：護理師苦嘆台灣醫療崩潰，醫院缺病床人力
  
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  2025.02.23：急診醫師指出醫療環境不友善導致護理師離職
  
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  2025.02.23：胸腔內科醫師批健保執政無能轉嫁成本
  
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  2025.02.23：護理師連上16小時班，用生命在跑
  
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  2025.02.23：護病比懸殊，病人難獲充分治療，延誤就醫
  
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  2025.02.23：病危病人因無床位無法進ICU，狀況危急
  
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  2025.02.23：急診醫師表示，護理人員不回流，病床問題持續
  
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  2025.02.23：急診醫師因醫療環境不安全決定離職
  
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  2025.02.23：蘇一峰感謝離職醫護，籲政府勿再壓榨
  
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  2025.02.23：林靜儀曾回應急診醫師求助，引發爭議
  
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  2025.02.06：智雲健康早盤飆27%，創4個月新高
  
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  2025.02.06：開春以來飆漲51.67%
  
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  2025.02.06：將DeepSeek-R1模型接入「智雲大腦」
  
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  2025.02.06：增強數據挖掘能力，提升慢病管理效率
  
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  2025.02.06：為慢性病管理提供精準的決策支持
  
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  2025.02.06：實現醫療知識圖譜和臨床決策支持系統的功能升級
  
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  2025.01.11：國內中小型醫院頻傳輸液缺貨，雖總量足夠但到貨延遲
  
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  2025.01.10：食藥署指出，物流、生產排程及春節備貨量增加導致延遲
  
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  2025.01.11：永豐雖恢復50%產能，仍有30%缺口，中小型醫院缺貨嚴重
  
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  2025.01.11：部分醫院輸液需等到農曆年後才會穩定供應
  
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  2025.01.11：新光醫院輸液庫存剩1到2週，林口長庚部分品項低於7天
  
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  2025.01.11：專案輸入輸液可支撐至 2M25 底，500毫升有85萬袋，1000毫升有25萬袋
  
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  2025.01.11：食藥署協調醫院調貨，並請大型醫院精算需求，避免囤貨
  
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  2024.09.20：台大外科引進「元宇宙」模擬手術系統，提升醫師訓練效率
  
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  2024.09.20：報名台大外科住院醫師人數減少20人，顯示醫師荒問題嚴重
  
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  2024.09.20：心導管醫材「可鎖管鞘」因健保給付低退出台灣市場，醫師憂心手術難度增加
  
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  2024.09.20：藥品短缺成常態，健保資源不足導致多款藥物及醫材退出市場，影響民眾就醫負擔
  
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  2024.09.13：擴大急救站編組至診所和藥局，面臨國內缺藥問題，批評者認為政府應重點解決缺藥問題，而非僅備戰
  
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  2024.09.12：台灣藥局數量增多，連鎖藥局品牌爭相進入市場，藥局整合平台計畫與300家藥局合作擴張
  
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  2024.09.12：疫情後藥局數量大增，但也面臨關店潮，目前台灣藥局超過9000家，銷售額逾2300億
  
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  2024.09.12：台灣將於 25 年 進入超高齡社會，藥局需提升品質和服務，成為社區交流站，以應對市場競爭
  
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  2024.08.28：國內每年有1000多位藥理系畢業生，然而連鎖藥局需求增加，加上執業場所分配不均，造成藥師供不應求
  
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  2024.07.30：食藥署宣布國內輸液產能將於 8M24 起提升至每月54萬袋，以解決缺口問題
  
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  3Q24 健保新增46項達文西手術給付，包括胃切除、鼠蹊部疝氣修補術等，可省下約3萬至10萬元手術費用
  
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  3Q24 台中水湳中國醫藥大學質子治療中心啟用，為中部首座，專治多種癌症，如腦腫瘤、肺癌等
  
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  3Q24 中國附醫重視癌症治療，引進多項尖端技術如微創手術及人工智慧，提供高品質醫療服務
  
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  3Q24 台灣輸液市場面臨嚴重供應短缺，尤其500cc小包裝供應不足，多家醫院已暫停大量手術
  
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  3Q24 衛福部計畫 7M24 底前恢復1000cc大包裝供應，並進行國內產能增加和外專案進口應對
  
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  3Q24 衛福部健保署推動3.5億元計畫，7M24 起實施
  
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  3Q24 預估5400人受惠，提供在家或照護機構內急症治療
  
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  2Q24 國內醫用輸液短缺 林靜儀：庫存、輸入充足「不用焦慮」
  
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  2Q24 第一線醫師反映無貨可用，衛福部稱無缺貨，正增加產能與輸送量
  
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  2Q24 醫療展大量導入AI科技
  
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  2Q24 24 年醫療展強調「智慧醫療」，展示AI技術在癌症檢測和新藥研發中的應用，如NVIDIA執行長黃仁勳所提到的。參展企業展示穿戴式設備、智能照護燈具等AI解決方案，展現AI在提升疾病診斷及治療效率上的潛力
  
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  4Q23 24 年健保總額成長率達上限 健保署爭取預算補疫後點值
  
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  4Q23 政府撒51億公務預算救健保點值！三醫院學會力挺 盼 24 年點值升至0.95
  
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  4Q23 23 年第一、2Q23 在未攤扣前，多為0.7左右，如今政府著手調整，保障健保各區平均點值至少0.9
  
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  4Q23 台灣醫療科技展將於日前至日前舉行，本年三大主題為智慧醫療、精準醫療及全齡健康
  
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  4Q23 台灣醫療科技展 11M23 底登場
  
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  4Q23 23 年醫療科技展11/30-12/3舉辦，聚焦智慧醫療、精準醫療及全齡健康三主題，預計有2500展位
  
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  4Q23 全國銀髮族423萬人創新高！七成長輩選六都養老
  
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  4Q23 外媒指「台灣健保正崩潰」北榮抗議：與原訪談差異大
  
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  4Q23 醫療險若打破損害填補 損失率恐破百
  
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  4Q23 生技醫療股 後市補漲空間大
  
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  4Q23 過去十年醫療保健產業平均年化報酬12.7％，高於全球股票的11.92％，同時有較低的風險，醫療保健產業過去十年年化波動率14.04％
  
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  4Q23 醫療產業股價與本益比 23 年來明顯落後大盤，且醫療股財報表現仍正面之下，可望迎來落後補漲買盤青睞
  
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  4Q23 23 年以來美股漲幅超過1成，期間醫療生技指數不漲反跌，表現落後，亦代表有補漲空間
  
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  3Q23 AI 醫療保健應用市場也將從2023 年的146 億美元迅速起飛而在2028年達到1,027 億美元。無論是製造或醫療領域的AI應用，五年間複合年成長率(CAGR)都超過47%
  
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  3Q23 健保署砸4.5億 建構家醫大平台
  
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  23Q4 旺季點火 醫療股逢低卡位
  
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  3Q23 葉克膜耗材導管、主動脈氣球導管拉警報？食藥署：原物料短缺 部分品牌供應不穩
  
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  3Q23 根據衛福部資料，2022年的長照2.0實際支出就已經高達563億元。由於是靠政府稅收，提供標準化長照服務，受財政預算限制，相關服務已經無法滿足需求
  
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  2Q23 砍價導致缺醫材 健保署：非事實 已調升數百類品項特材點數
  
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  2Q23 維護民眾就醫權利 健保署密切監控臨床重症醫材供貨
  
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  國內不少富豪顧面子，都會固定舉家飛往烏克蘭，做胚胎幹細胞治療，隨著烏俄開戰後，這些富豪就改在台灣，找醫美診所私下做
  
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  醫美界人士說：「以前去烏克蘭做，每人每次療程至少百萬元起跳，現在回台灣做，價格只要一半。」
  

生技產業新聞筆記彙整

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  2026.04.16：大型藥廠透過併購（如美時併購 Alvogen）顯現規模效益，帶動營收與產品線全球化布局
  
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  2026.04.16：學名藥市場競爭激烈，台廠積極推動重磅藥物上市（如多發性硬化症用藥）以尋求新成長動能
  
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  2026.04.16：生技公司普遍面臨併購後的債務重組與利息壓力，財務結構優化成為 27 年獲利爆發的關鍵指標
  
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  2026.04.16：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入治療指南首選療法；保瑞發行美國 ADR 提升市場流動性
  
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  2026.04.14：美國關稅政策促使全球藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整生產線與自動化優勢，帶動毛利
  
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  2026.04.14：川普政策簡化法規並加速藥物審核，ADC 與再生醫療等高技術門檻領域需求持續成長
  
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  2026.04.14：CDMO 模式提供從製程開發到製造的一條龍服務，高價值藥品服務需求預期將持續擴張
  
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  2026.03.31：全球供應鏈去中心化趨勢明確，跨國通路商積極尋求分散式供貨，有利具備全球佈局之 CDMO 廠
  
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  2026.03.31：高技術門檻之液態包與無氧果凍需求強勁，產品組合優化帶動產業平均毛利率回升
  
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  2026.03.31：中國市場受直播電商監管法規趨嚴影響，導致相關生技保健產品銷售佔比普遍出現下滑
  
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  2026.03.24：長聖受惠再生醫療雙法通過；漢達專注新藥開發與授權；安碁資訊具資安專業技術優勢，展望正向
  
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  2026.03.24：東鋼具備穩定在手訂單，獲利受關稅影響逐步淡化，隨終端需求回溫，營運表現看好
  
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  2026.03.24：漢達4Q25 獲利大幅優於預期，胃食道逆流藥市佔維持高檔，且血癌新藥開始認列權利金
  
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  2026.03.24：長聖異體 CAR-T 細胞療法臨床數據顯示潛在療效，國際藥廠洽談授權中，授權金展望正向
  
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  2026.03.24：藥華藥4Q25 獲利優於預期，美日行銷團隊擴編效益顯現，用藥人數成長抵銷費用增加衝擊
  
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  2026.03.21：印度專利到期，面臨超過 40 家本土藥廠推出平價減肥藥競爭，市場價格預期將劇烈重洗
  
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  2026.03.21：最新股價收 37.08 美元，跌幅 0.99%，成交量較前日縮減約 18%
  
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  2026.03.21：印度減肥藥市場，專利到期引發 42 家製造商湧入，推出超過 50 個品牌，印度成為全球首個廣泛提供平價減肥藥市場
  
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  2026.03.21：受肥胖與心血管疾病增加及藥價下降帶動，市場規模有望從 5 億美元迅速擴張至 10 億美元
  
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  2026.03.21：Natco 等藥廠推出每月僅 1,290 盧比之平價注射劑，遠低於原廠售價，積極搶占市場份額
  
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  2026.03.21：Zydus、魯賓等藥廠透過結盟強化分銷，並將銷售觸角延伸至二線城市，擴大醫療需求覆蓋
  
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  2026.03.12：美國關稅政策促使跨國藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整供應鏈與自動化生產優勢
  
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  2026.03.12：川普政策鼓勵美國境內研發生產並加速藥物審核，有利於具備台美佈局之 CDMO 業者
  
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  2026.03.12：ADC、生物製劑及再生醫療等高門檻領域擴張，帶動高價值藥品 CDMO 一條龍服務需求成長
  
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  2026.03.13：航運與空運受阻癱瘓印度學名藥出口，推高全球藥品冷鏈運輸成本，引發急救物資短缺風險
  
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  2026.03.11：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入 PV 治療指南唯一首選療法，有效提升低風險患者控制率
  
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  2026.03.11：保瑞公告發行美國 ADR 以增加流動性，25 年 營收年增 2.7%，加拿大廠已完成續約
  
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  2026.03.11：美時完成越南藥品資產交割，1Q26 開始貢獻營收，併購 Alvogen US 綜效將逐步顯現
  
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  2026.02.24：全球減重藥產業，33 年 GLP-1市場規模預估逾2,000億美元，全球肥胖人口將於 35 年 達19億人
  
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  2026.02.24：美國Medicare將於 26 年 納入減重藥給付，擴大市場滲透率，藥廠積極擴產因應需求
  
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  2026.02.24：台廠積極布局減重學名藥開發，受惠全球減重藥市場高速成長與龐大自費市場需求
  
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  2026.02.24： 33 年 GLP-1 市場規模將逾 2,000 億美元，多重受體促進劑新藥減重效果更佳
  
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  2026.02.24：國際授權併購熱絡，禮來受惠減重藥暢銷，26 年 有望躍升全球第二大藥廠
  
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  2026.02.22：最高法院判決 IEEPA 違法，川普改援引貿易法 122 條對全球加徵 15% 臨時關稅
  
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  2026.02.22：網通、手機、藥品、汽車列入豁免清單，電聲產品關稅負擔較先前下降約 4-5%
  
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  2026.01.27：印度疫情升溫，致死率高達 40%-75%，我國疾管署預告將其列為第五類法定傳染病
  
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  2026.01.27：重症可引發致命腦炎，倖存者約 20% 留有癲癇或人格改變後遺症，目前無特效藥與疫苗
  
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  2026.01.27：傳染途徑包含接觸病豬、食用遭果蝠污染的水果，以及近距離接觸患者體液造成人傳人
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2026.01.26：美國政策鼓勵生技業投資台灣，台美協議下學名藥輸美零關稅，強化台灣藥廠在美競爭力
  
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  2026.01.26：針對美國缺藥危機，美時能靈活調配台美兩地產能，確保供應鏈穩定並優化成本結構
  
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  2026.01.21：全球保健品市場，預防醫療普及與高齡化驅動，30 年 規模上看 9,191 億美元，年複合成長率達 7.6%
  
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  2026.01.21：消費情境轉向日常化，GenZ 與千禧世代貢獻逾 4 成支出，推動劑型多元化與功能細分
  
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  2026.01.16：台美貿易協議提供關稅豁免，建廠期間可進口 2.5 倍產能免稅產品，完工後仍享 1.5 倍額度
  
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  2026.01.16：美商務部長警告若不赴美設廠恐面臨 100% 關稅，台積電表示將依市場與客戶需求持續投資
  
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  2026.01.16：美對台關稅上限由 20% 降至 15%，學名藥與飛機零件零關稅，換取台廠在美投資 2500 億美元
  
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  2026.01.16：美國目標將台灣半導體供應鏈 40% 移往美國，強化本土製造自給自足，恐削弱台灣產業聚落
  
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  2026.01.16：美方以 100% 關稅為手段，迫使供應鏈 40% 轉移至美國，台灣業者面臨高額投資與產能外移壓力
  
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  2026.01.16：汽車零組件與木材產品關稅上限降至 15%，協議為川普政府關稅政策下的不確定性提供明確方向
  
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  2026.01.12：美國關稅政策驅使供應鏈去中化，川普政策鼓勵在地研發生產，帶動亞洲 CDMO 需求
  
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  2026.01.12：再生醫療雙法於 26 年 元旦正式施行，法制化管理加速新技術落地，提升產業長期預期性
  
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  2026.01.12：ADC 與生物製劑等高技術門檻領域擴張，帶動高價值藥品服務需求持續成長
  
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  2025.12.30：Moderna 及華納兄弟需求降溫，連動合一、藥華藥、智冠等個股走勢轉弱
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.30：熱門股－訊聯，特定買盤進駐拉抬，因次世代定序推進及再生醫療雙法將上路，營運利基增加
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟病毒 1921年首次於肯亞發現，可透過豬隻、人員、廚餘等途徑傳播
  
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  2025.10.27：DNA病毒對消毒藥劑具抗性，可在肉製品中存活
  
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  2025.10.27：台灣發現病毒株接近越南第二型基因型，具高致死率
  
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  2025.10.27：症狀包括呼吸困難、出血點，與其他疾病症狀相似
  
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  2025.10.27：初期診斷困難，可能未立即出現大量死亡
  
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  2025.10.27：不會感染人體，但可能藉食物攜帶威脅豬隻健康
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟禁宰危機禁宰令延長10天，全台約30萬頭豬囤積，豬價恐從92元崩跌至30-80元
  
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  2025.10.27：養豬戶額外飼養成本增加，15天內每場可能增加1.8萬元支出
  
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  2025.10.27：雲林縣長指出7.5萬頭豬無法處理，冷凍加工與環境都面臨嚴峻挑戰
  
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  2025.10.27：豬農呼籲政府保價收購，減輕養豬業損失
  
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  2025.10.27：大成、卜蜂等公司可望受惠豬肉供應減少
  
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  2025.10.27：福壽、福懋油等飼料商將迎來防疫需求增加
  
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  2025.10.27：永鴻生技、瑞基等生技公司防疫檢測需求大增
  
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  2025.10.27：興泰等食品加工商可提供替代性食品原料
  
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  2025.10.27：台中烏日養豬場首次驗出ASF，全台禁止豬隻移動
  
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  2025.10.27：已撲殺195頭豬，設3公里控制區，防疫態勢緊張
  
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  2025.10.22：台灣生技產業轉折年，多家公司市值破千億
  
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  2025.10.22： 26 年 將迎來新藥成果密集開花的關鍵年
  
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  2025.10.22：新藥企業取得美國FDA藥證，進入收成期
  
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  2025.10.22：聯準會降息利多，資金有望重返藥物開發領域
  
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  2025.10.22：國際藥廠面臨專利斷崖，積極尋求授權合作
  
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  2025.10.22：台灣生醫產業在CDMO與授權合作將迎來新契機
  
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  2025.10.14： 9M25 營收低於預期，部分新藥銷售不如預期
  
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  2025.10.14：新產品上市及併購可望挹注動能
  
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  2025.10.14：老齡化社會帶動醫療照護需求，精準醫療結合AI成產業創新方向
  
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  2025.10.14：未來五年品牌藥專利到期，學名藥廠將迎接2000多億美元新商機
  
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  2025.10.14：全球製藥產業面臨藥價下降壓力，須加速轉型與技術創新
  
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  2025.10.14：AI結合藥物開發，提高新藥成功率，重點領域包括肥胖症、腫瘤免疫、基因治療等
  
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  2025.10.14：愛滋病長效治療成趨勢，GSK長效注射藥物銷售額逼近13億美元，年成長47%
  
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  2025.10.11：賴清德國慶演說聚焦國防、生技、量子科技、矽光子與機器人五大戰略產業
  
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  2025.10.02：AI點燃PCB，PCB層數提升，良率控制難度增加，傳統高多層設計導入HDI製程，金像電受惠
  
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  2025.10.02：金像電 8M25 營收58.9億元，月增4％、年增65％，受惠美系AI ASIC需求及800G出貨
  
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  2025.10.02：預期金像電 3Q25 營收季增20％，4Q25 維持高檔，2025 25 年AI ASIC營收比重有望達20％
  
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  2025.10.02：金像電 2H25 有望進入新ASIC專案供應鏈，伺服器業務 25 年 占比75％，年增64％
  
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  2025.10.02：東元再度飆漲停！AI股，金像電最高漲破4%
  
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  2025.09.27：熱門股／川普課徵藥品100%關稅，12檔醫藥股全解析
  
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  2025.09.27：永信、生達、中化、杏輝等公司，因美國營收比重低，關稅影響不大
  
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  2025.08.06：川普將對晶片與藥品徵收關稅，台積電ADR跌近3%
  
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  2025.08.01：美國未對藥品徵對等關稅，但或漸進式實施高稅率，關注變化
  
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  2025.08.01：國際藥廠或在美設廠，台廠受匯率影響，建議布局多元市場
  
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  2025.08.01：台灣與紐澳稅率未公布，目前受關稅影響不大，主要受匯率影響
  
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  2025.08.01：業者建議政府協助降低成本，調降貸款利率，加快文件申請
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：杏一的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）

圖(33)4175 杏一 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：杏一的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表週線級別短期均線（如5週、10週線）死亡交叉，中期賣壓持續釋放。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）

圖(34)4175 杏一 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：杏一的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表各週期月均線趨於黏合或平行，等待月成交量出現顯著變化以確認長期方向。
（判斷依據：觀察極短期月均線（如5月線）、短期月均線（如10月、20月線）及中長期月均線（如60月線、120月線、240月線）的排列型態與交叉，是判斷數年至數十年級別大趨勢方向、強度及歷史性轉折點的核心。）

圖(35)4175 杏一 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：杏一的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：杏一的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信進出動作平緩，市場缺乏明確方向。
  （判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。）
• 自營商籌碼：杏一的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商進出頻繁但總量變化小，短線交易為主。
  （判斷依據：自營商的累計買賣超通常反映市場短期波動操作及權證等衍生性商品的避險需求。）

圖(36)4175 杏一 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：杏一的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：反之，大戶人數減少可能意味著籌碼趨於分散、主力出脫持股，對股價可能形成壓力。）
• 400 張大戶持股變動：杏一的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼在各級距間流動不明顯，主力動向觀望。
  （判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）

圖(37)4175 杏一 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析杏一的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(38)4175 杏一 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

短期發展計畫（1-2年）

• 強化商品競爭力：深化與供應商合作，引進更多代理產品，鞏固核心醫材商品，強化自有品牌組合。
• 升級通路與會員服務：持續推動展店計畫（年展店目標 5-10%），目標在未來幾年內達到 500 家甚至 1000 家門市（含加盟）。深耕 OMO 模式，加速滿足顧客需求。
• 數位功能導入：逐步推出數位新功能，如定期購、寄庫分批取（全台門市皆可領）、杏福快送（六都指定品項當日送達）等，整合創造會員價值。
• 人才培育：積極調整人才培育策略，提升服務品質。

中長期發展藍圖（3-5年）

• 持續擴大市場規模：透過直營與加盟並行策略，目標在 2026 年達到 1000 間門市。
• 深化社區經營：將重心持續轉向社區型門市，搶攻初老族群健康需求，擴大橘色經濟商機。
• 鞏固高忠實會員：運用 RFM 分析與 NES 分析等數據工具，進行精準行銷，提升會員黏著度與貢獻度。
• 審慎評估海外市場：對大陸市場維持保守經營，並視市場機會評估其他海外發展。

投資價值綜合評估

杏一醫療用品作為台灣醫療用品連鎖通路的領導者，擁有穩固的市場基礎與明確的發展策略。

投資亮點

1. 高齡化趨勢受惠者：台灣邁入超高齡社會，醫療照護及長照需求持續擴大，為杏一提供穩定的市場增長空間。
2. 通路龍頭地位：完善的門市網絡、專業的醫護服務形象以及強大的會員基礎，構建了顯著的競爭壁壘。
3. OMO 數位轉型潛力：積極推動線上線下融合，數位服務的拓展有望帶來新的營收增長點並提升營運效率。
4. 自有品牌與代理效益：雙軌並行的產品策略有助於提升毛利率及市場競爭力。
5. 穩健的展店計畫：透過直營與加盟模式擴大市場覆蓋，進一步鞏固市場份額。

圖(39)潛在市場：銀髮與長照商機（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

風險因素

1. 市場競爭加劇：連鎖藥局及其他醫療通路競爭對手亦積極擴張，市場競爭日趨激烈。
2. 租金與人力成本壓力：門市多為租賃，面臨租金上漲風險；專業醫護人力的招募與維持亦是挑戰。
3. 大陸市場經營挑戰：大陸市場營運受當地經濟環境影響，目前仍處於保守經營階段。
4. 政策法規變動：醫療及藥品零售行業受政策法規影響較大，需關注相關政策變化。

重點整理

• 杏一醫療為台灣醫療用品連鎖通路龍頭，深耕市場逾三十年。
• 核心業務為醫療照護、生技保健及健康護理產品零售，積極發展自有品牌。
• 營運以台灣市場為主，2024 年營收 77.34 億元，EPS 1.65 元，下半年營運顯著回溫。
• 競爭優勢包括專業團隊、多元通路、智能物流及 OMO 數位整合。
• 未來將持續展店（目標年增 5-10%），強化商品力，深化會員經營與數位服務。
• 受惠於高齡化趨勢，長期發展前景看好，但仍需關注市場競爭與成本控制。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/417520250428M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4175_28_20250428_ch.mp4

公司官方文件

1. 杏一醫療用品股份有限公司 2025 年法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、營運表現、財務數據、通路策略、數位轉型進程及未來展望。該簡報由杏一醫療用品發言人王定睿協理主講。
2. 杏一醫療用品股份有限公司歷年財務報告。本文的財務分析主要依據公開的年度及季度財務報告，包含合併營收、毛利率、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據。
3. 杏一醫療用品股份有限公司官方網站公開資訊。

研究報告

1. MoneyDJ 理財網產業分析報告（日期不詳）。報告提供杏一在醫療用品通路產業的定位及自有品牌資訊。
2. 櫃買中心（TPEx）研究報告（2014.07）。報告分析杏一的經營模式、市場趨勢及自有品牌發展。
3. CMoney 股市分析報告（日期不詳）。報告提供杏一產品結構、上下游關係及經營模式分析。
4. 國泰證券公開說明書（日期不詳）。文件包含杏一原物料來源、成本影響及市場供需狀況。

新聞報導

1. 中央社新聞（2019.10.12）。報導杏一併購康達美藥局及市場競爭態勢。
2. 數位時代（BNext）專題報導（日期不詳）。分析台灣連鎖藥局市場競爭格局。
3. 工商時報、經濟日報、鉅亨網等財經媒體關於杏一營運、法說會及市場動態之相關報導（2024-2025年間）。

產業資訊

1. AnkeCare 創新長照產業分析（2024.03）。報導杏一在居家照護與數位轉型方面的策略。
2. 台灣醫療暨生技器材工業同業公會（TMBIA）、IBMI 生策會等產業資訊。

註：本文內容主要依據上述公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分早期報告資訊僅供歷史參考，營運數據以最新公告為主。

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