圖(1)個股筆記：1108 幸福（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 02 日
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本篇文章深入剖析幸福水泥（HIWIN Cement Corp.，股票代號：1108）的營運現況、財務表現、產業地位與未來展望。內容涵蓋公司沿革、產品系統、銷售網絡、籌碼分析、生產基地、獲利能力、財務結構、永續發展、營運展望、潛在風險等方面，並整合最新的法說會資料、新聞報導與水泥產業分析，旨在提供投資者一個全面的公司分析視角。重點包括幸福水泥穩健的經營策略、積極的綠色轉型、以及在公共工程需求支撐下的水泥市場潛力。同時，也提醒投資者注意潛在的負面新聞事件影響。本文將同時探討水泥概念股的投資價值。
公司沿革與穩健發展
幸福水泥股份有限公司（HIWIN Cement Corp.，股票代號：1108）創立於 1974 年 5 月 7 日，並於 1990 年 6 月 6 日在台灣證券交易所掛牌上市，深耕台灣水泥產業近半世紀。創辦人陳兩傳先生以營造業起家，抱持為大眾構築安穩家園的理念，創立幸福水泥，致力於提供優質且價格合理的水泥製品，貢獻台灣建設。「福」字搭配房屋造型的商標，更象徵幸福美滿的企業願景，深植人心。
歷經多年穩健發展，幸福水泥已成為台灣水泥產業的重要支柱。其發展歷程可劃分為以下階段：
奠基與擴張期
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1974 年，幸福水泥創立：公司正式成立，初期專注於卜特蘭水泥生產，積極投入台灣基礎建設，因應營建工程對水泥的需求。
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1981 年，東澳廠正式投產：位於宜蘭東澳的水泥廠開始運轉，大幅提升產能，強化市場競爭力。
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1981 年，收購埔心廠：透過收購埔心廠，進一步擴充產能，深化於台灣中北部市場的布局。
多元與轉型期
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1996 年，推出爐石粉產品：前瞻環保趨勢，領先業界推出爐石粉產品，跨足環保建材領域，為低碳水泥發展奠定基礎。
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2000 年，跨足循環經濟：具備前瞻視野，布局循環經濟產業，開拓廢棄物處理業務。
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2003 年，取得廢棄物處理乙級證照：取得廢棄物處理專業認證，正式發展循環經濟業務。
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2005 年，轉投資東潤水資源生技：積極多元化發展，跨足海洋深層水產業，尋求嶄新成長動能。
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2007 年，東潤海洋深層水產品上市：東潤水資源生技產品正式上市，實現集團業務多元化發展。
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2008 年，和仁廠二期擴建完工：花蓮和仁廠擴建工程竣工，躍升全台最大機製砂生產基地，供應營建工程所需。
公司基本概況
在了解幸福水泥的發展歷程後，我們初步檢視其基本面。截至目前（2025 年 4 月 25 日），幸福水泥（1108）的股價為 14.85 元，預估本益比為 12.69，預估殖利率為 5.93%，預計發放現金股利 0.88 元。水泥股作為傳統產業，其股價波動相對較小。
圖(2)1108 幸福 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
從 EPS 熱力圖來看，市場對於幸福水泥的獲利能力預估呈現相對穩定的態勢。
圖(3)1108 幸福 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(4)1108 幸福 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(5)1108 幸福 K線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢方面，從日、週、月的 K 線圖觀察，幸福水泥的股價近期呈現盤整格局，需持續關注後續走勢是否有明顯突破。投資者可以參考幸福水泥財報分析，評估其投資價值。
產品系統與應用範疇
幸福水泥提供多元化的建材產品線，主要涵蓋三大系統：水泥及熟料、水泥製品與石材產品。
水泥及熟料系統
水泥及熟料為幸福水泥的核心業務，佔 2023 年度營收比重約 42%。主要產品包括：
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卜特蘭Ⅰ型普通水泥：廣泛應用於一般土木建築，為市場需求量最大的水泥產品。
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卜特蘭Ⅱ型平熱水泥：適用於水利工程、港灣工程、地下基礎工程及巨積混凝土工程等特殊工程，具備低水化熱特性。
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卜特蘭Ⅰ型低鹼水泥：主要用於道路鋪設及一般建築工程，具備較低鹼含量特性。
水泥製品系統
水泥製品為幸福水泥重要營收來源，佔 2023 年度營收比重約 36%。主要產品包含：
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爐石粉：水泥生產過程的副產品，經研磨後可作為混凝土摻合料，提升混凝土耐久性與工作性，並減少水泥用量。爐石粉的使用，有助於節能減碳，符合永續發展趨勢。
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爐灰粉：混凝土摻合料，可改善混凝土性能，符合綠色建材趨勢。
石材產品系統
石材產品為幸福水泥營收組成部分，佔 2023 年度營收比重約 12%。主要產品包括：
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石灰石：水泥生產主要原料，亦供應鋼鐵及石化業作為原料。
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砂石：廣泛應用於各類營建工程，為營建產業不可或缺的基礎材料。
幸福水泥產品廣泛應用於多項工程領域：
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一般土木及建築工程：卜特蘭Ⅰ型水泥適用於住宅、辦公大樓等。
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地下基礎工程：卜特蘭Ⅱ型水泥用於下水道、地下道、隧道及地下捷運等。
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巨積混凝土工程：適用於橋樑、水壩、蓄水池等大型工程。
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受海水侵蝕工程：碼頭、防波堤、港灣工程等。
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道路工程：卜特蘭Ⅰ型低鹼水泥用於道路鋪設及一般建築工程。
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預拌混凝土：爐石粉、爐灰粉及砂石供應預拌混凝土業者，用於各式營建工程。
市場銷售與客戶網絡
幸福水泥產品銷售以台灣內銷市場為主。2023 年度各銷售區域營收比重為：北部地區佔 68%、中部地區佔 21%、花東地區佔 9%。公司在台灣水泥市場穩居第三，市佔率約 6.51%。台灣水泥市場分析顯示，北部地區為主要需求來源。
幸福水泥的主要客戶群包括：
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預拌混凝土業者：主要採購水泥、爐石粉、爐灰粉等混凝土原料。
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營造公司：包括住宅建商、營造廠及公共工程承包商，直接使用水泥及砂石。公共工程對水泥的需求穩定，是幸福水泥營收的重要支撐。
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鋼鐵及石化產業：採購規格石作為生產原料。
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廢棄物處理產業：透過水泥窯協同處理廢棄物，與廢棄物處理業者建立合作關係，實踐循環經濟。
幸福水泥秉持「服務周到、品質保證」的經營理念，深耕台灣市場，透過全台各地營業所及儲運站，構建完善銷售網絡，提供即時且有效率的服務，滿足客戶需求。
籌碼面分析
圖(6)1108 幸福 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(7)1108 幸福 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(8)1108 幸福 內部人持股（月）（本站自行繪製）
籌碼方面，觀察法人籌碼、大戶籌碼及內部人持股的變化，目前尚未看到明顯的趨勢。法人近期操作較為保守，大戶籌碼則相對穩定，內部人持股也無明顯異動。投資者可關注幸福水泥的籌碼變化，作為投資參考。
生產基地與產能布局
幸福水泥於台灣建置完整的生產基地，涵蓋水泥廠、預拌廠及礦場，確保原料供應穩定與生產效率：
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水泥廠：
- 東澳廠：位於宜蘭縣蘇澳鎮，為幸福水泥主要的熟料及水泥生產基地。
- 埔心廠：位於桃園市楊梅區，負責水泥及爐石粉研磨加工。
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預拌廠：
- 三峽廠：位於新北市三峽區，為北部地區預拌混凝土供應樞紐。
- 樹林廠（新建中）：新北市樹林區新廠，導入最新節能設備，預計 2024 年第四季完工。
- 海湖廠（新建中）：桃園市蘆竹區海湖工業區新廠，同樣採用節能設計，計劃於 2024 年第四季完工。
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礦場：
- 和仁礦場：位於花蓮縣秀林鄉，蘊藏豐富石灰石礦藏，為幸福水泥石灰石的自給自足來源，同時生產規格石及砂石等產品。
2023 年度，幸福水泥水泥及爐石粉產能達 772 仟噸，石材產能達 2,488 仟噸。新建樹林廠與海湖廠將進一步擴充預拌混凝土產能，提升整體營運效率。根據新聞報導，這兩座新廠預計於 2024 年第四季完工，將導入最新式節能設備，打造高效率、低能耗、低污染的預拌廠。 屆時，幸福水泥將能更好地服務北部市場，並供應低碳建築所需的低碳混凝土，有助於提升碳競爭力。
獲利能力分析
圖(9)1108 幸福 本益比河流圖（本站自行繪製）
圖(10)1108 幸福 淨值比河流圖（本站自行繪製）
從本益比河流圖和淨值比河流圖來看，幸福水泥的估值相對穩定，本益比維持在合理區間。
圖(11)1108 幸福 營收趨勢圖（本站自行繪製）
圖(12)1108 幸福 獲利能力（本站自行繪製）
觀察營收趨勢圖，幸福水泥的營收呈現一定的波動性，但整體而言維持在相對穩定的水準。從獲利能力圖來看，毛利率、營益率和純益率等指標也呈現穩定的態勢。水泥產業趨勢與營收表現息息相關。
財務結構分析
圖(13)1108 幸福 合約負債（本站自行繪製）
值得注意的是，幸福水泥的合約負債呈現上升趨勢，這意味著公司未來的潛在訂單增加，成長動能可期。
圖(14)1108 幸福 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
圖(15)1108 幸福 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨方面，幸福水泥的存貨天數和存貨營收比維持在合理範圍內，顯示公司在存貨管理方面表現良好。
圖(16)1108 幸福 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況顯示，幸福水泥的現金流量維持穩定，顯示公司資金利用率良好。
圖(17)1108 幸福 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析顯示，幸福水泥的財務狀況穩健，獲利能力良好。
圖(18)1108 幸福 資本結構（本站自行繪製）
資本結構方面，幸福水泥的資本來源多元，顯示公司資本配置健康。
圖(19)1108 幸福 股利政策（本站自行繪製）
股利政策方面，幸福水泥維持穩定的股利發放，對於追求穩定收益的投資者具有吸引力。想要了解更多關於 інвестування 的資訊，可以參考相關金融網站。
永續發展與環保實踐
面對全球氣候變遷挑戰及台灣政府 2050 淨零排放目標，幸福水泥積極推動永續發展策略，落實多項環保措施，展現企業社會責任。
綠電與再生能源布局
幸福水泥積極投入綠色電力發展，降低碳排放，展現對環境永續的承諾：
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林口高爾夫球場太陽能發電：林口幸福高爾夫鄉村俱樂部已建置 803kW 太陽能發電設備，於 2023 年底併聯發電，每年可有效減少碳排放，並可異地轉供至東澳廠使用。
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東澳廠區太陽能及儲能規劃：規劃於東澳廠區擴建太陽能發電及儲能設備，進一步降低電力碳排，提高綠電自用比例。
節能減碳措施
幸福水泥持續進行節能改造，提升能源使用效率，展現積極減碳決心：
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設備升級與製程優化：持續投入設備更新及製程改善，例如東澳廠生料磨機及選粉機升級，提高產能同時節省能耗。
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碳排減量成效：2023 年前三季，透過各項節能措施，累計實現約 2,334 公噸 碳排減量。
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新型節能設備導入：新建樹林廠及海湖廠皆導入最新式節能設備，構築高效、低碳生產基地。
低碳產品研發
幸福水泥著力於低碳建材開發，以符合市場綠色需求，並引領產業低碳轉型：
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低熱配比石灰石水泥：積極開發低熱配比石灰石水泥，可大幅降低水泥生產過程碳排放量。
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環保混凝土開發：配合新廠節能設備，生產低碳混凝土，供應市場對 зелене будівництво 材料的需求。
透過上述環保與永續措施，幸福水泥展現於環境永續發展的決心與行動，積極邁向低碳未來，實踐企業社會責任。幸福水泥亦重視員工福利與職場環境，提供合理工資福利，營造平等和諧的工作環境，並強化工安意識，透過教育訓練提高員工安全衛生意識，打造幸福職場。
營運展望與市場評價
市場展望
展望 2024 年，儘管受到政府房地產市場調控政策影響，民間建築活動或將受限，但在政府公共工程需求強勁支撐下，台灣水泥市場預期呈現「軟著陸」走勢。4Q23 法人說明會中，公司方亦抱持著相似的觀點，認為公共工程將會支撐水泥價格。幸福水泥法說會提供了更多關於未來展望的資訊。
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水泥需求量：預估國內水泥需求量將自 2022 年 1,350 萬噸 高峰回落，2023 年約 1,310 萬噸，2024 年可能略減至 1,250 萬噸。
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水泥價格：然而，在公共工程需求及原物料成本維持高檔背景下，水泥價格預計可維持穩定水準。
競爭優勢與策略
面對市場變化，幸福水泥規劃透過以下策略強化競爭力，以迎接市場挑戰：
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擴大生產規模，提升經營效率：透過新建預拌廠，擴大預拌混凝土產能，提升供貨能力，並藉由節能設備降低營運成本。
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加強研發產品，開發低碳環保產品：持續投入低碳水泥及混凝土研發，掌握綠色建材市場先機，引領市場趨勢。
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不斷投資節能設備，降低生產成本：藉由設備升級與製程改善，降低能源消耗，有效控制營運成本。
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完善銷售網路，提升市場佔有率：強化通路布局，擴大銷售網路，提升市場銷售量及市場佔有率。
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強化碳競爭力布局：因應 2024 年起公共工程採購全面納入淨零碳排強度要求，積極強化低碳產品生產及碳減量技術，以符合市場需求，掌握競爭優勢。
市場評價
市場法人機構分析認為，幸福水泥在公共工程需求支撐，以及低碳產品開發雙重利多加持下，2024 年營運前景仍然可期。根據 FactSet 調查，18 位分析師將上銀目標價格平均值調高至 285 元，展現市場對公司前景抱持樂觀態度。幸福水泥未來展望備受期待。
未來展望
在全球 цемент ринку конкуренція дедалі запекліша，且環保法規日漸嚴苛的環境下，幸福水泥規劃以技術創新與永續發展為雙引擎，以提供高品質環保建材為目標，加強碳競爭力，追求長期穩健成長。隨著新建預拌廠完工、低碳產品上市，以及綠電設備投入運營，幸福水泥有望在未來競爭激烈的市場中，持續鞏固其市場領導地位，並在綠色轉型浪潮中取得領先優勢。
潛在風險
值得注意的是，近期的新聞報導顯示，幸福水泥可能受到傅崐萁相關案件的波及，這可能對公司聲譽及股價造成短期影響。然而，長期而言，公司的基本面及發展策略仍是決定其價值的關鍵因素。幸福水泥風險評估需要納入這些潛在因素。
重點整理
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悠久歷史與穩健經營：幸福水泥成立近五十年，為台灣水泥產業關鍵參與者，經營策略穩健踏實，展現歷久彌堅的企業韌性。
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多元產品線與垂直整合：產品線涵蓋水泥、水泥製品及石材，構築垂直整合商業模式，有效掌握成本與品質，奠定強固發展基礎。
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積極布局綠色永續：積極投入綠電、節能及低碳產品開發，展現企業前瞻視野，符合國際永續發展趨勢，構築差異化競爭優勢，為綠色建材的領先者。
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擴建預拌廠提升效能：新建樹林廠與海湖廠，擴充預拌混凝土產能，提升營運效率，並擴大服務市場至北部地區，完善市場布局。
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市場前景穩健可期：受惠公共工程需求及低碳轉型趨勢，市場前景穩健且具備成長潛力，可望在綠色浪潮中持續壯大。
參考資料說明
公司官方文件
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幸福水泥股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2023.12.25）
本研究報告主要參考幸福水泥於 2023 年 12 月 25 日舉行的法人說明會簡報。簡報內容涵蓋公司營運概況、產業趨勢分析、低碳轉型策略與未來展望等重要資訊，為本報告核心資料來源。
法說會中文檔案連結
法說會影音連結 -
幸福水泥 2023 年第三季財務報告
本報告參考幸福水泥 2023 年第三季財務報告，以驗證公司營收結構、獲利能力等關鍵財務數據，確保數據準確性及時效性。
產業資料
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台灣區水泥工業同業公會產業統計資料（2023）
本報告引用台灣區水泥工業同業公會 2023 年度產業統計資料，分析台灣水泥市場供需狀況、產業競爭態勢及未來趨勢，有助於客觀評估總體經濟環境對幸福水泥營運績效的影響。台灣水泥市場 分析對投資決策至關重要。 -
國家發展委員會產業交流座談會資料（2022.03）
本報告參考國家發展委員會 2022 年 3 月產業交流座談會資料，藉此分析政府產業政策方向與產業發展趨勢。
新聞報導
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鉅亨網產業分析（2023.12.24）
本報告參考鉅亨網於 2023 年 12 月 24 日發布的產業分析報告，以了解幸福水泥最新的營運發展動態與市場分析觀點。 -
工商時報專題（2023.12）
本報告引用工商時報 2023 年 12 月發布的專題報導，深入分析幸福水泥的營運策略、市場拓展布局與未來發展趨勢。
永續發展文件
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幸福水泥碳競爭力報告（2023）
本報告參考幸福水泥 2023 年碳競爭力報告，以深入了解幸福水泥在節能減碳方面的具體措施與執行成效，包含提高能源效率、採用替代燃料及配置綠色能源等策略。 -
環境部碳費政策說明文件（2024）
本報告參考環境部 2024 年碳費政策說明文件，藉此了解政府碳費政策細節與相關規範要求，以及企業達成淨零排放目標所面臨的挑戰與機會。
公司網站
聲明： 本文僅為公司分析，不構成任何投資建議。投資前請審慎評估風險，並諮詢專業人士意見。