圖(1)個股筆記：1108 幸福（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 17 日
免責聲明
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公司概要
幸福水泥股份有限公司成立於 1974 年 5 月 7 日，並於 1990 年在台灣證券交易所上市，股票代號為 1108。公司主要產品包括水泥、熟料、爐石粉、爐灰粉、石灰石、規格石、石灰石粉及砂石等。在國內水泥銷售量中，幸福水泥位居第三。
截至 2023 年，幸福水泥的產品營收比例如下：
- 水泥及熟料：42%
- 水泥製品：36%
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title 幸福水泥產品營收比重
"水泥及熟料" : 42
"水泥製品" : 36
產品與競爭條件
幸福水泥提供多種產品，主要包括：
- 卜特蘭Ⅰ型水泥（普通水泥）：適用於一般土木及建築工程。
- 卜特蘭Ⅱ型水泥（平熱水泥）：適用於地下基礎工程（如下水道、地下道、隧道、地下捷運等）、巨積混凝土工程（如橋樑、水壩、蓄水池等）以及受海水、海風侵蝕的工程（如碼頭、防波堤、沈箱、港灣工程等）。
- 卜特蘭Ⅰ型低鹼水泥：適用於道路與一般建築工程。
- 爐石粉、爐灰粉：供一般土木及建築工程使用，主要供應預拌混凝土業者。
- 砂石：供預拌混凝土業者使用。
重要原物料供應狀況
幸福水泥的主要原物料及其供應狀況如下：
- 石灰石：主要由公司自行開採，部分從國內採購。
- 黏土：國內採購。
- 鐵渣：部分國內採購，部分從日本進口。
- 矽砂：國內採購。
- 石膏：國內採購。
- 屑煤：從澳洲、印尼、俄羅斯進口。
- 爐石：大多從日本進口，少部分國內採購。
- 飛灰：國內採購。
產能與生產能力
公司在台灣擁有兩座水泥廠，分別位於宜蘭東澳及桃園埔心，另有三座預拌廠，以及一處礦場。主要由東澳廠、埔心廠經營水泥、爐石粉、爐灰粉的生產與製造管理業務；石材部分則由花蓮和仁礦場開採石灰石、規格石、砂石等；東澳廠同時經營廢棄物處理業務。
市場銷售與競爭
銷售狀況
幸福水泥的產品主要供應台灣北部、中部、南部及花東地區的客戶。2023 年，產品銷售地區比例如下：
- 北部地區：68%
- 中部地區：21%
- 花東地區：9%
其中，預拌混凝土水泥製品主要供應北部地區。公司以內銷為主，市場佔有率約為 6%。
財務相關
轉投資事業
2005 年，幸福水泥集團轉投資東潤水資源生技，在花蓮投資開發「世易海洋深層水生技園區」，並於 2007 年開始銷售海洋深層水。公司計劃將該基地發展為觀光和休閒產業。
土地資產
幸福水泥在台灣擁有多筆土地資產，包括：
- 楊梅廠：8,400 多坪
- 蘇澳：1,100 多坪
- 基隆：80,000 多坪
其中，基隆的土地已委由全資持股的「大升開發」興建透天住宅建案，並於 2015 年起陸續入帳。
最新發展與展望
營收成長
2023 年，幸福水泥在前瞻計畫及廠辦建設需求帶動下，前三季的水泥、水泥製品及石材營收均較 2022 年同期有兩位數以上的成長。截至 11 月，合併營收達 46.45 億元，年增率 24.5%。
碳排政策與低碳產品研發
自 2024 年起，公共工程採購全面納入淨零碳排強度，新建工程需預估碳含量才能完成採購程序。2030 年，所有公有新建築需達到建築能效 1 級或近零建築。為此，幸福水泥已投入低碳水泥的研發與生產。
新建預拌廠與供貨網絡
幸福水泥在新北市樹林區及桃園市蘆竹海湖工業區新建的兩座預拌廠，預計將於 2024 年第四季完工。新廠引進最新節能設備，將具備高效率、低能耗、低污染的生產特性，並與既有的三峽廠及埔心廠形成完善的供貨網絡。這些廠房將配合低碳水泥的生產需求，供應公共工程及其他建設所需的低碳混凝土，有效支持國內低碳建築需求的增長。
綠電與再生能源佈局
在綠電方面，幸福水泥旗下的林口幸福高爾夫鄉村俱樂部已於 2023 年底完成容量 803 kW 的裝置，並掛錶台電完成併聯發電。公司計劃將再生能源發電設備所生產的電力轉供至東澳廠，進一步減少生產碳排放。此外，幸福水泥亦計劃於東澳廠區增設太陽能發電及儲能設備，以提升廠區的自給能源比例，支援淨零碳排的目標。
市場展望與價格趨勢
儘管近年政府的房地產調控措施壓抑了部分民間建築需求，但公共工程需求持續旺盛，支撐水泥產品的整體市況。2023 年台灣水泥需求約為 1,310 萬噸，相較 2022 年的高峰略降 3%，而 2024 年需求量預估將進一步降至 1,250 萬噸。然而，由於公共工程的穩定需求與煤炭成本的支撐，2024 年水泥價格預計可望持穩，不會出現大幅波動，市場可望「軟著陸」。
競爭策略
面對來自國外低價進口水泥的競爭，幸福水泥積極強化其通路布局，除子公司幸孚新建的預拌廠外，也不斷提升產品碳排競爭力，以符合政府低碳政策的要求。公司預計透過區域化佈局及技術升級，維持其國內市場的競爭優勢。
參考資料來源
資料來源：幸福公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
公司網址：http://www.luckygrp.com.tw
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/110820231225M001.pdf
法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/WebPortal/vod/101/5DD104CD32DA-22896CE7-A2F6-11EE-9EF6/?categoryId=101
基本概況
股價：14.5
預估本益比：17.9
預估殖利率：6.9%
預估現金股利：1.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(2)1108 幸福 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(3)1108 幸福 K線圖（日）
圖(4)1108 幸福 K線圖（週）
圖(5)1108 幸福 K線圖（月）
日報表
圖(6)1108 幸福 法人籌碼
週報表
圖(7)1108 幸福 大戶籌碼
月報表
圖(8)1108 幸福 內部人持股
圖(9)1108 幸福 本益比河流圖
圖(10)1108 幸福 淨值比河流圖
新聞筆記
了與既有的三峽廠、埔心廠建構供貨網外，也配合生產的
石灰石水泥，供應低碳建築所需的低碳混凝土
瞻計畫及廠辦建設需求帶動下，幸福前三季的水泥、水泥
製品及石材的營收均較 22 年同期有2位數以上的成
長 Note right of 4Q23: →24 年 起，公共工程採購全面納入淨零碳排強度，
新建工程預估碳含量（蘊含碳），才能完成採購程序 Note right of 4Q23: ↑30 年 所有公有新建築都要達到建築能效1級或近
零建築，幸福指出已投入低碳水泥的研發產製 Note right of 4Q23: ↑幸福已於新北市樹林區暨桃園市蘆竹海湖工業區，新建
兩座預拌廠，引進最新式節能設備打造高效率、低能耗、
低污染預拌廠，預計 4Q24 完成 Note right of 4Q23: ↑加上公司原有的三峽廠、埔心廠，建構供貨網，並配合
生產的石灰石水泥，供應低碳建築所需的低碳混凝土 Note right of 4Q23: ↑東澳廠也將新增規劃廠區內建置太陽能發電及儲能設備
，供給廠內系統用電，減少電力排碳量 Note right of 4Q23: ↑公共工程需求有撐 幸福估 24 年水泥市況「軟著
陸」價格持穩 Note right of 4Q23: ↑雖然政府打房措施導致民間需求受到壓抑，但在公共工
程需求維持高檔下，預計 24 年水泥市況「軟著陸」
，價格可望維持平穩 Note right of 4Q23: ↓22 年水泥需求 1350 萬噸，達到過去 10
年最高峰，23 年估落在 1310 萬噸，年減約
3%，24 年則預估再略降至 1250 萬噸 Note right of 4Q23: →在公共工程需求、煤炭成本等支撐下，價格則可望維持
23 年水準 Note right of 4Q23: ↑面對國外進口水泥低價競爭，幸福也強化通路布局，子
公司幸孚預伴新北樹林、桃園蘆竹海湖等 2 個新廠，
預計 4Q24 完工 Note right of 4Q23: →24 年 起公共工程採購全面納入淨零碳排強度，新
建工程預估碳含量 (蘊含碳)，才能完成採購程序，幸
福也強化碳競爭力布局 Note right of 4Q23: ↑綠電方面，林口幸福高爾夫鄉村俱樂部容量裝置 80
3kW，11M23 底完成台電掛錶，日前完成併聯發
電 Note right of 4Q23: ↑預計 23 年底取得台電掛錶完竣及再生能源發電設
備登記函文，並異地轉供至東澳廠
深度分析
季報表
圖(11)1108 幸福 營收狀況
圖(12)1108 幸福 獲利能力
圖(13)1108 幸福 合約負債
圖(14)1108 幸福 存貨與平均售貨天數
圖(15)1108 幸福 存貨與存貨營收比
圖(16)1108 幸福 現金流狀況
圖(17)1108 幸福 杜邦分析
圖(18)1108 幸福 資本結構
年報表
圖(19)1108 幸福 股利政策