大樹 (6469) 6.5分[成長]↗成長嚴重被低估，獲利驚豔全場 (04/23)

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綜合評分：6.5 | 收盤價：80.7 (04/23 更新)

簡要概述：觀察大樹的基本面與籌碼面變化，目前展現了不錯的投資亮點。 目前的亮點在於，業績呈現噴發式成長；同時，極具吸引力的成長估值比，暗示著未來巨大的獲利空間，而且經營效率優於同業。 最後提醒，市場瞬息萬變，保持靈活的操作策略並嚴設停損停利，將能持盈保泰。

核心亮點

1. 預估本益成長比分數 5 分，極具成長型與價值型投資潛力：大樹預估本益成長比為 0.55 (小於1)，代表未來成長性折現後，目前價格極度低廉，兼具爆發性成長與深度價值。
2. 股東權益報酬率分數 4 分，彰顯卓越的股東價值創造能力：大樹股東權益報酬率達到 15.35%，是公司為股東創造可觀實質價值的有力證明。
3. 業績成長性分數 5 分，極大潛力實現盈利與估值的顯著戴維斯雙擊效應：隨著 大樹 36.51% 的高速盈餘年增長持續兌現並超越預期，市場不僅會大幅提升其盈利預測，更會傾向於給予其更高的估值倍數，從而帶來極其可觀的戴維斯雙擊效應。

主要風險

1. 股價淨值比分數 1 分，市場給予極端樂觀預期，股價對負面消息極其敏感：大樹的股價淨值比 3.09 倍，反映市場可能對其未來增長、盈利能力或無形資產價值給予了極度樂觀乃至不切實際的預期，股價對任何負面消息或預期落空都將極其敏感。
2. 產業前景分數 2 分，預期未來發展空間受限，高成長不易：綜合來看，生技-藥局在未來一段時間內的發展空間可能相對受限，企業要實現持續的高速增長將面臨較大難度，對 大樹 的成長性預期不宜過高。
3. 題材利多分數 2 分，特定負面議題引發市場關注，資金態度轉趨保守：關於 大樹 的特定負面議題已引發市場關注，資金對該標的態度明顯轉趨保守。

綜合評分對照表

圖(1)6469 大樹 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：7.6

圖(2)6469 大樹 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.5

圖(3)6469 大樹 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★★★★

• 評級方式：中高速成長：營收/獲利年增率15%-30%+具成長動能
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：具題材性，動能中等：與主流題材相關+成交量能穩定
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：大樹的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產小幅增加。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)6469 大樹 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：大樹的現金流數據主要呈現微弱下降趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表現金儲備輕微減少。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益。）

圖(5)6469 大樹 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：大樹的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：結合平均售貨天數(DSI)分析，能更全面評估存貨健康度及變現能力。）

圖(6)6469 大樹 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：大樹的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表存貨持續增加，導致存貨營收比上升。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）

圖(7)6469 大樹 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：大樹的三率能力數據主要呈現強烈上升趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表毛利率大幅躍升。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)6469 大樹 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：大樹的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表業務擴張迅猛。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)6469 大樹 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：大樹的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：高額或持續增長的合約負債通常代表客戶對公司產品/服務的預期與信任，有利於未來EPS表現。）

圖(10)6469 大樹 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：大樹的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)6469 大樹 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：大樹的本益比河流圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表預估本益比顯著下移，評價漸趨合理或便宜。
（判斷依據：預估本益比的上升趨勢，可能警示未來盈利增長放緩，或股價已偏高。）

圖(12)6469 大樹 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：大樹的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：P/B比的絕對值高低需結合行業特性（如金融業P/B常較低，科技業可能較高）及公司獲利能力（ROE）進行綜合判斷。）

圖(13)6469 大樹 淨值比河流圖（本站自行繪製）

前言

大樹醫藥股份有限公司（Great Tree Pharmacy Co., Ltd.，股票代號：6469）屬於台灣醫藥零售通路產業核心代表，從藥師專業出發，逐步把「藥局」延伸為涵蓋處方調劑、保健、婦嬰、醫材、寵物與數位健康管理服務平台。公司成長主軸不只在店數，更在品類結構與服務型態調整，目標把門市人流轉化為可重複的會員關係與更高毛利品類。

公司概要與發展歷程

公司基本資料

大樹醫藥股份有限公司（Great Tree Pharmacy Co., Ltd.）成立於 2001 年 5 月 15 日，前身為添進藥業股份有限公司，2014 年更名為現名，總部設於桃園市桃園區復興路 186 號 18 樓。公司以「大樹連鎖藥局」為核心品牌，定位為以藥師為核心之連鎖藥局服務企業，主打專業用藥建議與健康照護品類的一站式採買。

資本市場進程方面，公司於 2014 年 12 月 29 日登錄興櫃，並於 2016 年 3 月 30 日上櫃交易。截至 2024 年底，公司實收資本額約新台幣 13.2 億元，已發行普通股約 1.32 億股。經營團隊由董事長暨總經理 鄭明龍領導，發言人體系包含盧山峰與代理發言人吳淑宜。

發展歷程與關鍵里程碑

公司發展可整理為四個階段，脈絡緊扣「連鎖化、數位化、品類擴張、海外試點」：

• 2001 年：以添進藥業名義成立，聚焦藥品與保健相關零售與通路服務。

• 2014 年：更名為大樹醫藥並以連鎖藥局品牌加速擴張，同年取得經濟部商業司「SIIR 服務業創新研發計畫」補助，建置跨平台健康管理雲端應用，強化會員健康管理服務。

• 2016 年：完成上櫃，資金與品牌能見度提升，展店與系統投資進入新階段。

• 2020 年後：加速數位轉型，開發健康管理 APP，並與日本 Sugi Holdings 建立合作，引進自有品牌商品。

• 2022 年後：海外市場採合作與合資並進，包含馬來西亞合資推進，以及中國市場合作示範店模式，同步透過可轉換公司債（Convertible Bond，CB）籌資支應擴張。

組織規模與營運據點

人力與服務體系概況

截至 2024 年上半年，公司員工人數達 1,118 人。在人力結構上，藥師與門市服務人員構成營運主體，總部以採購、商品企劃、物流、資訊與會員營運支援門市。由於藥局產業受法規規範，藥師人力同時也是展店速度關鍵變數，近年同業競逐使人力成本上升，對營業費用率形成壓力。

組織架構（摘要）

公司屬於典型連鎖零售通路組織，營運核心圍繞門市與供應鏈，並以資訊與會員系統支撐精準營運。

門市規模與區域布局

截至 2024 年底，大樹藥局門市數達 395 家，門市涵蓋台灣主要都會與人口聚落。公司門市型態採 雙軌業態：商圈大型店 與 社區小型店，大型店承接多品類與高毛利導入，小型店強化社區覆蓋與處方箋需求。

2024 年第 1 季門市區域分布如下（該期合計 345 家，與年底 395 家門市數存在時間差，屬展店進度反映）：

圖(14)店鋪發展（資料來源：大樹公司網站）

主要業務範疇分析

營業項目與服務內容

大樹醫藥營運以門市零售與藥事服務為主軸，並向多品類健康零售延伸，主要範疇涵蓋：

• 健保處方藥品服務：處方箋收受、調劑與用藥諮詢，並承接慢性病連續處方箋需求。

• 保健藥品銷售：維他命、保健食品與成藥（Over-the-Counter，OTC）構成主要高毛利動能來源之一。

• 婦幼健康用品：奶粉、尿布、孕婦與嬰幼兒用品，兼具高頻回購與人流帶動特性。

• 健康照護產品與服務：成人營養品、醫療器材與輔具、醫學美容保養品，並延伸至聽力健康檢測等服務型品類。

• 寵物相關服務：以寵物商品零售與照護品類導入門市，採「藥局＋寵物」路線拓展新客群。

此外，公司提供診所、聯合門診中心及群聚醫療社區的處方藥品統籌採購服務，並跨足合作經營中醫診所，提高 B2B 服務密度與供應鏈議價空間。

產品系統與應用說明

產品系統：從「領藥」到「全齡照護」

大樹把品類配置視為獲利結構工程，門市以處方箋與婦嬰品類承接高頻人流，再以保健、醫美與照護品類提高每次來店客單與毛利。就應用邏輯而言，可歸納為 四大應用場景：

• 婦幼照護：嬰幼兒奶粉、尿布、孕期補充品與育兒周邊，承接年輕家庭高頻補貨需求。

• 慢性病與處方藥管理：連續處方箋領藥與用藥安全諮詢，形成社區健康入口。

• 預防醫學與保健：保健食品、自有品牌機能品與日系獨家品，聚焦免疫、腸胃、眼睛、心血管等常見需求。

• 居家照護與醫材：血壓計、輔具與成人照護用品，貼合高齡化帶動之照護消費。

數位系統與服務技術

大樹並非藥品製造商，所謂「關鍵技術」主要集中在通路營運與健康服務系統。公司導入「GT-POMS」藥品通路管理系統與「跨平台健康管理關懷雲 APP」，把用藥資料、會員互動與門市服務串聯，形成 OMO（Online-Merge-Offline，線上線下整合）營運骨架。公司資料提及 APP 會員下載量已超過 5 萬。

AI 應用方向聚焦用藥管理、健康監測、虛擬藥師諮詢、個人化推薦與智慧取藥等場景，核心目標在降低高齡用藥風險並提升服務效率。由於藥局產業「人才」即服務產能，數位化常被用來拉高單店服務效率與會員黏著度。

營收結構與財務績效分析

產品營收結構與比重

依 2023 年財報，營收來源比重如下，婦嬰用品與保健藥品合計占比逾 6 成，構成公司主要營收引擎；處方藥品占比約 1 成 5，屬人流與服務入口，同時承受政策與價格限制。

公司策略上把營運重心逐步由毛利較低之處方藥品，轉向保健、婦嬰與健康照護品類，以提高毛利結構韌性，並降低單一政策變動衝擊。

近年營收與獲利摘要

營收規模延續成長軌跡，2024 年創新高，2025 年上半年維持年增節奏，但費用端承壓，反映擴張期的人事與展店成本。

毛利率、費用率與獲利結構

公司 2024 年第 1 季毛利率約 27.62%，反映高毛利品類占比與採購規模優勢。另一方面，營業費用率因展店與人事成本提高而上升，使營業利益率由 4.99% 降至 4.64%，屬擴張期常見型態。

資本報酬方面，公司 2024 年股東權益報酬率（ROE）約 19.79%，反映通路規模與周轉效率仍具一定水準，但後續仍需觀察費用率能否隨成熟店占比提高而回落。

客戶群體與占比分析、價值鏈定位

客戶群體輪廓

大樹門市服務以台灣內需為主，營收超過 90% 來自台灣市場，客戶可分為五類：

• 一般消費者：購買 OTC、保健食品、美妝保養與居家用品。

• 慢性病患者：依賴處方調劑與長期健康管理。

• 孕婦及嬰幼兒家庭：構成婦嬰用品主要客群，帶動高頻回購。

• 健康照護需求者：購買成人營養品、醫療器材與輔具。

• 醫療機構及診所：透過藥品統籌採購合作，提升 B2B 比重。

客戶結構與合作關係（示意）

產業價值鏈定位與上下游關係

大樹位於醫藥產業鏈 中游，角色為 連鎖通路商，一端對接上游品牌與供應商，另一端承接 B2C 與 B2B 終端需求。

• 上游：國內外藥品製造商、保健食品廠、婦嬰品牌、美妝品牌與醫材供應商；其中與日本 Sugi Holdings 合作導入自有品牌商品，並以自有品牌（PB）策略提升毛利結構。

• 下游：終端消費者為主，並向診所、門診中心與醫療社區提供統籌採購與配藥相關支援。

成本結構方面，大樹不涉及製造成本，成本主要由商品採購成本、門市租金水電與人事費用構成。商品採購成本占比最高，毛利提升關鍵多落在品類組合、自有品牌占比與供應鏈管理效率。

營業範圍與地區布局

台灣內需為核心，海外以試點推進

公司營收高度集中台灣市場，門市密度擴張是主要成長槓桿。海外方面，公司以「合作、合資、示範店」路線推進，並把東南亞與中國視為外溢成長選項，而非短期營收主力。

在海外策略上，馬來西亞屬較具體進展：大樹與晨暉生技合資成立 GTSW Bio，推廣專利紅麴產品 Vascuxin，已進入馬來西亞近 600 家連鎖藥局通路銷售，並取得保健品 MAL 字號及清真認證，後續亦規劃拓展越南市場。中國市場方面，公司與漱玉平民藥房合作，首家門市於 2025 年 2 月在濟南開幕，採示範店導入以降低不確定性。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力：規模、品類、藥師與系統

大樹競爭優勢可拆為五個層次：

• 規模與展店效率：門市網絡形成採購與行銷規模經濟，新店平均 13 個月達損益兩平，支撐擴張可持續性。

• 品類組合與毛利管理：以婦嬰品類承接高頻需求，再導入保健、醫美、照護與寵物等高毛利品類，提高單店毛利額。

• 藥師團隊與教育訓練：以藥師專業建立信任，形成處方與高齡客群黏著度。

• 數位化與會員系統：GT-POMS 與健康管理 APP 串連用藥與會員互動，支援 OMO 經營與精準行銷。

• 策略合作：與日本 Sugi Holdings、阿卡將等合作補強商品力，並透過海外合作模式降低跨境風險。

競爭態勢：連鎖化率提升下的整合賽局

台灣連鎖藥局市場競爭加劇，主要競爭對手包含：

• 杏一（4175）：醫療器材通路強勢，近年亦向社區型門市延伸。

• 佑全（6929）：規模較小但毛利結構具特色，並投資自動化倉儲提高效率。

• 丁丁藥局（諾貝兒）：聚焦婦嬰與健康照護並持續擴張。

• 盛弘集團旗下藥局（躍獅等）：透過併購提高規模。

• 藥妝通路：屈臣氏、康是美強化藥局配置與藥師駐點，競逐保健與 OTC 市場。

產業結構方面，台灣藥局連鎖化率約 20%，市場推估至 2032 年可達 50%，整合空間仍大。公司資料提及大樹市占率約 21%，具領先地位；不過藥師人力短缺與價格競爭仍是短期壓力來源。

個股質化分析

近期重大事件分析（依時間序）

重大事件時間軸與影響

下表整理 2024 年至 2026 年初的主要事件，並納入可能的營運含意與後續觀察點。

個股新聞筆記彙整

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  2026.02.26：國泰世華銀行自 04 年 起推動「大樹計畫」，22年共投入逾3.5億元、協助逾30萬名弱勢學童
  
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  2026.02.11：MSCI調整，台股在全球小型指數成分股剔除大樹等11檔
  
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  2026.02.13：台美對等貿易協定簽署，寶雅、大樹等零售通路可望受惠關稅調降
  
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  2026.02.13：零售商寶雅、大樹、統一超可望受惠美系保健食品採購成本調降
  
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  2026.02.13：統一超、全家、六角、聯發國際、寶雅、大樹等皆可望受惠
  
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  2026.01.28：生技醫療股大樹拉上漲停
  
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  2026.01.05：櫃買中心公告1 1Q15 符合申請上櫃認購（售）權證之標的證券，共262種上櫃股票入選
  
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  2026.01.05：內需消費股則有連鎖藥局大樹入列權證標的
  
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  2025.12.10：大全聯青埔店 2025.12.16 開幕，2025.12.10 試營運，是改名後首間全新門市
  
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  2025.12.10：青埔店規模橫跨B1至5樓，集結近5萬項商品與25家指標品牌
  
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  2025.12.10：看準青埔年輕家庭採購需求，打造複合式量販空間
  
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  2025.12.10：B1量販賣場規劃「全電器」、「全藥妝」、「全酒窖」等五大專區
  
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  2025.12.10：1樓引進壽司郎、莫凡彼等品牌，打造青埔跨國美食聚落
  
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  2025.12.10：2至5樓為全台最大標準店型IKEA，為全台唯一「量販＋IKEA」同棟配置
  
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  2025.12.10：全藥妝專區結合大樹藥局，提供保健品、醫美等商品，並有藥師駐點諮詢
  
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  2025.12.10：將定期舉辦親子手作、長者活動與試吃體驗，打造有溫度的社區量販店
  
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  2025.12.10：開幕期間祭出家電折價券、大家電滿額現折等四大優惠
  
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  2025.11.20：華南永昌證券冬季論壇，大樹藥局分享生技醫療領域最新動向
  
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  2025.10.20：大樹、寶泰結盟，攻寵物照護商機
  
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  2025.10.20：大樹積極拓展「藥局＋寵物」雙健康事業引擎，以「店中店」模式擴展寵物照護服務
  
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  2025.10.20：寶泰旗下寵物照護品牌「萌茱茱」將進駐大樹門市，預期未來2～3年內為寶泰帶來營收成長
  
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  2025.10.20：大樹董事長鄭明龍表示，「萌茱茱」的產品力結合大樹的信賴基礎，將創造一站式服務體驗
  
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  2025.10.20：寶泰董事長宋豪麟表示，與大樹合作可將科學研究成果轉化為飼主日常保健方案
  
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  2025.10.20：此次合作創造「科學研發」與「專業通路」融合，寶泰可觸及數百萬潛在消費者
  
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  2025.10.20：寶泰預期「萌茱茱」在未來2-3年內實現成長，大樹藥局單店營收也將注入新動能
  
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  2025.10.15：搶攻千億寵物商機，大樹、寶泰結盟
  
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  2025.10.15：大樹近年積極拓展「藥局＋寵物」雙健康事業引擎
  
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  2025.10.15：寶泰旗下寵物照護品牌「萌茱茱」將進駐大樹門市
  
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  2025.10.15：大樹透過「店中店」模式擴展寵物照護服務
  
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  2025.10.15：寶泰透過大樹門市網絡，實現市場覆蓋率的增長
  
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  2025.10.15：寶泰的「萌茱茱」品牌有望在未來兩～三年內實現成長
  
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  2025.10.15：大樹藥局透過寵物保健新事業線，為單店營收注入新動能
  
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  2025.09.21：大樹藥局積極擴展服務和品項，提升業績
  
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  2025.09.21：前 8M25 營收年增10.7％，1H25 EPS為2.42元
  
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  2025.09.21：年底店數估計落在445～463家，展店目標不變
  
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  2025.09.21：法人預估 25 年營收將呈低至中雙位數成長，25 年EPS約5.5～5.7元間
  
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  2025.09.21： 2025.09.19 股價上漲4.24％，收在135元，站上均線
  
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  2025.09.21：KD指標翻多，成交量放大至831張，具續航力
  
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  2025.09.16：防疫概念股 8M25 營收雙增，股價仍下跌，股價連7黑，成交量僅1,126張
  
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  2025.09.16：台股加權指數上漲，大樹股價收跌
  
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  2025.09.16：連跌7天以上且成交量千張以上的個股中，大樹跌幅居冠
  
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  2025.08.28：創投不只專注高科技產業，許多生活品牌如大樹藥局等，都曾獲創投扶植
  
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  2025.08.08：毛孩探吉／寵物商機夯爆！6檔寵物概念股 搶搭毛小孩財
  
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  2025.08.08：台灣寵物飼養家庭數突破260萬戶，平均每3至4戶家庭就有1戶飼養犬貓
  
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  2025.08.08：台灣每年寵物相關市場規模突破650億元，年成長率逾10%
  
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  2025.08.08：大樹藥局擴展設立「大樹寵物」專區，導入寵物健康商品
  
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  2025.07.29：臺灣生技產業高峰論壇，大樹等公司受邀分享
  
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  2025.07.29：櫃買中心舉辦高峰論壇，提供投資人了解公司發展策略機會
  
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  2025.07.25：攜手7家生技廠，櫃買舉辦「臺灣生技產業高峰論壇」圓滿落幕
  
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  2025.07.25：櫃買中心與元大證券合辦高峰論壇，邀請大樹等7家上櫃公司分享業務
  
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  2025.07.25：法說會提供投資人深入了解公司發展策略的機會
  
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  2025.07.25：櫃買中心鼓勵上櫃公司與投資人交流，提升資訊透明度
  
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  2024.01.01：大樹藥局2024 24 年營收達172.74億元，年增7.02%，稅後EPS達5.16元
  
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  2024.01.01：EPS下滑主因是大樹持續擴大股本資本支出所導致
  
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  2025.01.01：2025 1H25 大樹營收達94.52億元，較 24 年同期年增12.02%
  
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  2025.07.22：大樹藥局將在大型商圈導入高毛利產品，如寵物用品、自有品牌保健品與醫美保養品
  
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  2025.07.22：大樹藥局與日本SUGI藥局等品牌合作，擴展健康照護版圖
  
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  2025.07.22：大樹藥局積極在熱門門市設立聽力中心，推動全方位的在地健康服務
  
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  2025.07.22：法人預估大樹 25 年營收可望突破180億元
  
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  2025.07.22：伴隨生技展將近，大樹股價帶量走揚
  
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  2025.05.16：大樹預計 6M25 底在既有通路加入寵物館，並導入寵物商品，並將寵物健康導入藥局
  
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  2025.05.16：大樹 24 年 稅後純益6.79億元，每股純益5.16元，1Q25 EPS 1.21元
  
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  2025.05.16：大樹藥局全台共有394家門市，25 年 展店目標為淨增店15～20％，並持續布局海外市場
  
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  2025.05.08：熱門股／目標千家藥局！大樹展店衝刺15% 還要搶攻寵物健康藍海
  
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  2025.05.08：大樹藥局 1Q25 營收達46.66億元，淨利1.57億元，每股盈餘1.21元，財務表現亮眼
  
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  2025.05.08：大樹 25 年目標淨增店15%至20%，年底全台門市將達450家以上
  
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  2025.05.08：大樹計劃 6M25 底導入示範寵物館，推動寵物商品銷售，拓展寵物市場
  
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  2025.05.08：大樹目標中長期拓展至700家店，最終希望達到1000家店的市場規模
  
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  2025.05.05：焦點股：大樹掌握高齡化需求趨勢進行策略調整，25 年營運穩中再求創新成長
  
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  2025.05.05：大樹藥局因應高齡化趨勢，積極調整策略，尋求穩健成長
  
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  2025.05.05：大樹藥局著重於掌握高齡化帶來的市場需求
  
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  2025.05.05：大樹藥局 25 年營運目標在穩定中尋求創新與成長
  
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  2025.05.02：18檔母親節概念股，大樹等被法人看好，有望業績與股價雙漲
  
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  2025.03.23：大樹藥局 25 年擴張計畫震撼曝光，門市將衝破450家
  
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  2025.03.23：大樹藥局 24 年 營收172.74億元，EPS為5.16元
  
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  2025.03.23：大樹藥局預估 25 年將新增近60家門市，規劃未來逐步邁向700家店，挑戰1000家門市
  
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  2025.03.23：大樹積極推動跨品類與跨產業合作，海外拓展，紅麴產品導入馬來西亞藥局，首家大陸門市於 2M25 在濟南開幕
  
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  2025.03.23：大樹藥局發言人揭露 25 年 將展店60家，網友對「展店速度過快」、「藥師短缺嚴重」等議題感到憂心
  
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  2025.03.23：大樹藥局 24 年新展53家門市，目前總數已達395家，年增幅15%，積極佈局跨品類、跨產業合作，拓展育嬰、聽力檢測與寵物健康照護市場
  
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  2025.03.23：投資人擔憂成本上升與人力資源瓶頸將成為大樹藥局成長期風險
  
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  2025.03.18：「大樹蜂產品運銷合作社」多元蜂產品吸引日本百貨詢問
  
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  2025.03.18：「大樹蜂產品運銷合作社」推出多款蜂產品，吸引日本連鎖百貨詢問，展現多角化經營成果
  
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  2025.03.13：櫃買中心將於2025.03.19起舉辦「櫃買市場業績發表會」
  
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  2025.03.13：聖暉、耕興、大樹將參與「富櫃200」主題場次
  
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  2025.03.13：大樹是醫藥品連鎖通路龍頭
  
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  2025.03.13：櫃買中心舉辦業績發表會，大樹將參與富櫃200主題
  
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  2025.03.04：焦點股：大樹配發4.6元股利，25 年營運展望樂觀
  
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  2025.03.04：大樹 24 年營收172.74億元年增7%，EPS 5.16元，配發現金3.3元與股票1.3元股利
  
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  2025.03.04：年初流感疫情助攻，大樹 1M25 營收創歷史新高
  
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  2025.03.04：大樹與晨暉生技合作產品進駐馬來西亞連鎖藥局
  
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  2025.03.04：大樹 25 年營運有機會再創新佳績
  
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  2025.03.03：晨暉年底與大樹醫藥在馬來西亞合資成立GTSW Bio
  
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  2025.03.03：Ankascin 568複方產品「Vascuxin」於馬來西亞藥局鋪貨銷售
  
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  2025.02.23：受惠展店，大樹 24 年營收創新高，1M25 營收雙增
  
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  2025.02.23： 2025.02.21 大樹股價爆量大漲7.14％，創二個月新高
  
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  2025.01.21：防疫概念股發燒！流感、麻疹病例頻傳，藥局通路大樹等也將受惠
  

產業面深入分析

產業-1 生技-藥局產業面數據分析

生技-藥局產業數據組成：生達（1720）、佳世達（2352）、優盛（4121）、杏一（4175）、大樹（6469）、諾貝兒（6844）、佑全（6929）

生技-藥局產業基本面

圖(15)生技-藥局 營收成長率（本站自行繪製）

圖(16)生技-藥局 合約負債（本站自行繪製）

圖(17)生技-藥局 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

生技-藥局產業籌碼面及技術面

圖(18)生技-藥局 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(19)生技-藥局 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(20)生技-藥局 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

生技產業新聞筆記彙整

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  2026.04.16：大型藥廠透過併購（如美時併購 Alvogen）顯現規模效益，帶動營收與產品線全球化布局
  
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  2026.04.16：學名藥市場競爭激烈，台廠積極推動重磅藥物上市（如多發性硬化症用藥）以尋求新成長動能
  
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  2026.04.16：生技公司普遍面臨併購後的債務重組與利息壓力，財務結構優化成為 27 年獲利爆發的關鍵指標
  
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  2026.04.16：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入治療指南首選療法；保瑞發行美國 ADR 提升市場流動性
  
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  2026.04.14：美國關稅政策促使全球藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整生產線與自動化優勢，帶動毛利
  
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  2026.04.14：川普政策簡化法規並加速藥物審核，ADC 與再生醫療等高技術門檻領域需求持續成長
  
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  2026.04.14：CDMO 模式提供從製程開發到製造的一條龍服務，高價值藥品服務需求預期將持續擴張
  
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  2026.03.31：全球供應鏈去中心化趨勢明確，跨國通路商積極尋求分散式供貨，有利具備全球佈局之 CDMO 廠
  
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  2026.03.31：高技術門檻之液態包與無氧果凍需求強勁，產品組合優化帶動產業平均毛利率回升
  
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  2026.03.31：中國市場受直播電商監管法規趨嚴影響，導致相關生技保健產品銷售佔比普遍出現下滑
  
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  2026.03.24：長聖受惠再生醫療雙法通過；漢達專注新藥開發與授權；安碁資訊具資安專業技術優勢，展望正向
  
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  2026.03.24：東鋼具備穩定在手訂單，獲利受關稅影響逐步淡化，隨終端需求回溫，營運表現看好
  
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  2026.03.24：漢達4Q25 獲利大幅優於預期，胃食道逆流藥市佔維持高檔，且血癌新藥開始認列權利金
  
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  2026.03.24：長聖異體 CAR-T 細胞療法臨床數據顯示潛在療效，國際藥廠洽談授權中，授權金展望正向
  
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  2026.03.24：藥華藥4Q25 獲利優於預期，美日行銷團隊擴編效益顯現，用藥人數成長抵銷費用增加衝擊
  
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  2026.03.21：印度專利到期，面臨超過 40 家本土藥廠推出平價減肥藥競爭，市場價格預期將劇烈重洗
  
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  2026.03.21：最新股價收 37.08 美元，跌幅 0.99%，成交量較前日縮減約 18%
  
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  2026.03.21：印度減肥藥市場，專利到期引發 42 家製造商湧入，推出超過 50 個品牌，印度成為全球首個廣泛提供平價減肥藥市場
  
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  2026.03.21：受肥胖與心血管疾病增加及藥價下降帶動，市場規模有望從 5 億美元迅速擴張至 10 億美元
  
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  2026.03.21：Natco 等藥廠推出每月僅 1,290 盧比之平價注射劑，遠低於原廠售價，積極搶占市場份額
  
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  2026.03.21：Zydus、魯賓等藥廠透過結盟強化分銷，並將銷售觸角延伸至二線城市，擴大醫療需求覆蓋
  
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  2026.03.12：美國關稅政策促使跨國藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整供應鏈與自動化生產優勢
  
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  2026.03.12：川普政策鼓勵美國境內研發生產並加速藥物審核，有利於具備台美佈局之 CDMO 業者
  
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  2026.03.12：ADC、生物製劑及再生醫療等高門檻領域擴張，帶動高價值藥品 CDMO 一條龍服務需求成長
  
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  2026.03.13：航運與空運受阻癱瘓印度學名藥出口，推高全球藥品冷鏈運輸成本，引發急救物資短缺風險
  
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  2026.03.11：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入 PV 治療指南唯一首選療法，有效提升低風險患者控制率
  
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  2026.03.11：保瑞公告發行美國 ADR 以增加流動性，25 年 營收年增 2.7%，加拿大廠已完成續約
  
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  2026.03.11：美時完成越南藥品資產交割，1Q26 開始貢獻營收，併購 Alvogen US 綜效將逐步顯現
  
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  2026.02.24：全球減重藥產業，33 年 GLP-1市場規模預估逾2,000億美元，全球肥胖人口將於 35 年 達19億人
  
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  2026.02.24：美國Medicare將於 26 年 納入減重藥給付，擴大市場滲透率，藥廠積極擴產因應需求
  
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  2026.02.24：台廠積極布局減重學名藥開發，受惠全球減重藥市場高速成長與龐大自費市場需求
  
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  2026.02.24： 33 年 GLP-1 市場規模將逾 2,000 億美元，多重受體促進劑新藥減重效果更佳
  
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  2026.02.24：國際授權併購熱絡，禮來受惠減重藥暢銷，26 年 有望躍升全球第二大藥廠
  
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  2026.02.22：最高法院判決 IEEPA 違法，川普改援引貿易法 122 條對全球加徵 15% 臨時關稅
  
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  2026.02.22：網通、手機、藥品、汽車列入豁免清單，電聲產品關稅負擔較先前下降約 4-5%
  
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  2026.01.27：印度疫情升溫，致死率高達 40%-75%，我國疾管署預告將其列為第五類法定傳染病
  
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  2026.01.27：重症可引發致命腦炎，倖存者約 20% 留有癲癇或人格改變後遺症，目前無特效藥與疫苗
  
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  2026.01.27：傳染途徑包含接觸病豬、食用遭果蝠污染的水果，以及近距離接觸患者體液造成人傳人
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2026.01.26：美國政策鼓勵生技業投資台灣，台美協議下學名藥輸美零關稅，強化台灣藥廠在美競爭力
  
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  2026.01.26：針對美國缺藥危機，美時能靈活調配台美兩地產能，確保供應鏈穩定並優化成本結構
  
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  2026.01.21：全球保健品市場，預防醫療普及與高齡化驅動，30 年 規模上看 9,191 億美元，年複合成長率達 7.6%
  
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  2026.01.21：消費情境轉向日常化，GenZ 與千禧世代貢獻逾 4 成支出，推動劑型多元化與功能細分
  
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  2026.01.16：台美貿易協議提供關稅豁免，建廠期間可進口 2.5 倍產能免稅產品，完工後仍享 1.5 倍額度
  
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  2026.01.16：美商務部長警告若不赴美設廠恐面臨 100% 關稅，台積電表示將依市場與客戶需求持續投資
  
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  2026.01.16：美對台關稅上限由 20% 降至 15%，學名藥與飛機零件零關稅，換取台廠在美投資 2500 億美元
  
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  2026.01.16：美國目標將台灣半導體供應鏈 40% 移往美國，強化本土製造自給自足，恐削弱台灣產業聚落
  
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  2026.01.16：美方以 100% 關稅為手段，迫使供應鏈 40% 轉移至美國，台灣業者面臨高額投資與產能外移壓力
  
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  2026.01.16：汽車零組件與木材產品關稅上限降至 15%，協議為川普政府關稅政策下的不確定性提供明確方向
  
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  2026.01.12：美國關稅政策驅使供應鏈去中化，川普政策鼓勵在地研發生產，帶動亞洲 CDMO 需求
  
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  2026.01.12：再生醫療雙法於 26 年 元旦正式施行，法制化管理加速新技術落地，提升產業長期預期性
  
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  2026.01.12：ADC 與生物製劑等高技術門檻領域擴張，帶動高價值藥品服務需求持續成長
  
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  2025.12.30：Moderna 及華納兄弟需求降溫，連動合一、藥華藥、智冠等個股走勢轉弱
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.30：熱門股－訊聯，特定買盤進駐拉抬，因次世代定序推進及再生醫療雙法將上路，營運利基增加
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟病毒 1921年首次於肯亞發現，可透過豬隻、人員、廚餘等途徑傳播
  
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  2025.10.27：DNA病毒對消毒藥劑具抗性，可在肉製品中存活
  
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  2025.10.27：台灣發現病毒株接近越南第二型基因型，具高致死率
  
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  2025.10.27：症狀包括呼吸困難、出血點，與其他疾病症狀相似
  
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  2025.10.27：初期診斷困難，可能未立即出現大量死亡
  
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  2025.10.27：不會感染人體，但可能藉食物攜帶威脅豬隻健康
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟禁宰危機禁宰令延長10天，全台約30萬頭豬囤積，豬價恐從92元崩跌至30-80元
  
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  2025.10.27：養豬戶額外飼養成本增加，15天內每場可能增加1.8萬元支出
  
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  2025.10.27：雲林縣長指出7.5萬頭豬無法處理，冷凍加工與環境都面臨嚴峻挑戰
  
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  2025.10.27：豬農呼籲政府保價收購，減輕養豬業損失
  
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  2025.10.27：大成、卜蜂等公司可望受惠豬肉供應減少
  
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  2025.10.27：福壽、福懋油等飼料商將迎來防疫需求增加
  
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  2025.10.27：永鴻生技、瑞基等生技公司防疫檢測需求大增
  
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  2025.10.27：興泰等食品加工商可提供替代性食品原料
  
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  2025.10.27：台中烏日養豬場首次驗出ASF，全台禁止豬隻移動
  
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  2025.10.27：已撲殺195頭豬，設3公里控制區，防疫態勢緊張
  
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  2025.10.22：台灣生技產業轉折年，多家公司市值破千億
  
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  2025.10.22： 26 年 將迎來新藥成果密集開花的關鍵年
  
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  2025.10.22：新藥企業取得美國FDA藥證，進入收成期
  
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  2025.10.22：聯準會降息利多，資金有望重返藥物開發領域
  
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  2025.10.22：國際藥廠面臨專利斷崖，積極尋求授權合作
  
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  2025.10.22：台灣生醫產業在CDMO與授權合作將迎來新契機
  
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  2025.10.14： 9M25 營收低於預期，部分新藥銷售不如預期
  
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  2025.10.14：新產品上市及併購可望挹注動能
  
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  2025.10.14：老齡化社會帶動醫療照護需求，精準醫療結合AI成產業創新方向
  
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  2025.10.14：未來五年品牌藥專利到期，學名藥廠將迎接2000多億美元新商機
  
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  2025.10.14：全球製藥產業面臨藥價下降壓力，須加速轉型與技術創新
  
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  2025.10.14：AI結合藥物開發，提高新藥成功率，重點領域包括肥胖症、腫瘤免疫、基因治療等
  
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  2025.10.14：愛滋病長效治療成趨勢，GSK長效注射藥物銷售額逼近13億美元，年成長47%
  
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  2025.10.11：賴清德國慶演說聚焦國防、生技、量子科技、矽光子與機器人五大戰略產業
  
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  2025.10.02：AI點燃PCB，PCB層數提升，良率控制難度增加，傳統高多層設計導入HDI製程，金像電受惠
  
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  2025.10.02：金像電 8M25 營收58.9億元，月增4％、年增65％，受惠美系AI ASIC需求及800G出貨
  
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  2025.10.02：預期金像電 3Q25 營收季增20％，4Q25 維持高檔，2025 25 年AI ASIC營收比重有望達20％
  
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  2025.10.02：金像電 2H25 有望進入新ASIC專案供應鏈，伺服器業務 25 年 占比75％，年增64％
  
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  2025.10.02：東元再度飆漲停！AI股，金像電最高漲破4%
  
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  2025.09.27：熱門股／川普課徵藥品100%關稅，12檔醫藥股全解析
  
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  2025.09.27：永信、生達、中化、杏輝等公司，因美國營收比重低，關稅影響不大
  
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  2025.08.06：川普將對晶片與藥品徵收關稅，台積電ADR跌近3%
  
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  2025.08.01：美國未對藥品徵對等關稅，但或漸進式實施高稅率，關注變化
  
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  2025.08.01：國際藥廠或在美設廠，台廠受匯率影響，建議布局多元市場
  
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  2025.08.01：台灣與紐澳稅率未公布，目前受關稅影響不大，主要受匯率影響
  
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  2025.08.01：業者建議政府協助降低成本，調降貸款利率，加快文件申請
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：大樹的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表短期均線死亡交叉向下，賣盤持續湧現。
（判斷依據：價格與各週期均線的互動關係，例如股價是否站穩特定均線（如月線、季線）之上，或跌破重要均線支撐，常是趨勢延續或轉折的關鍵信號。）

圖(21)6469 大樹 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：大樹的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表週成交量放大伴隨價格下殺，中期下行風險加劇。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(22)6469 大樹 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：大樹的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表月成交量相對平穩或萎縮，市場對長期前景持謹慎觀望態度，股價在重要月均線附近盤整。
（判斷依據：月K線圖的收盤價與月成交量，是洞察市場超長期趨勢、景氣循環及重大結構性變化的最重要工具，能有效過濾中短期市場波動。）

圖(23)6469 大樹 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：大樹的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表資金微幅流出，外資略偏空方。
  （判斷依據：特定產業龍頭股或大型權值股，其外資籌碼動向尤其值得關注，常能引領族群或大盤走勢。）
• 投信籌碼：大樹的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
  （判斷依據：季底、年底的作帳行情及結帳壓力，是觀察投信買賣超變化的重要時間點。）
• 自營商籌碼：大樹的自營商籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商少量參與，操作金額不大。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(24)6469 大樹 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：大樹的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。）
• 400 張大戶持股變動：大樹的400 張大戶持股變動數據主要呈現劇烈下降趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表市場賣盤由上往下擴散，大戶認同度降低。
  （判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）

圖(25)6469 大樹 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析大樹的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(26)6469 大樹 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

三跨計畫：跨品類、跨產業、跨海外

公司把未來策略濃縮為「三跨計畫」，核心精神是把藥局從單一商品通路，轉化為可持續擴張的健康零售平台。

跨品類：提高單店毛利額

跨品類重點放在保健品、自有品牌、醫美保養、聽力服務與寵物照護。公司規劃在大型商圈導入高毛利品類，並在熱門門市設立聽力中心，以服務型收入提高毛利結構穩定度。

圖(27)三跨計畫 – 跨品類開店（資料來源：大樹公司網站）

圖(28)跨產業（寵物商品）（資料來源：大樹公司網站）

跨產業：以合作擴大商品力與通路場景

跨產業重點在策略夥伴導入與複合通路場景，包含：

• 與日本 Sugi Holdings 深化合作，引進日系商品與自有品牌，提高差異化與毛利空間。

• 與阿卡將合作補強婦嬰商品線，鞏固年輕家庭客群。

• 與寶泰「萌茱茱」以店中店模式推進寵物照護，讓寵物品類成為第二成長引擎。

• 與量販通路之藥妝專區結合，導入藥師駐點服務，提高新客轉化機率。

跨海外：以試點複製、降低一次性風險

海外路線以東南亞與中國為主：

• 馬來西亞：以 GTSW Bio 推廣 Vascuxin，已完成通路鋪貨與認證，下一步聚焦品項擴張與區域外溢。

• 中國：以合作示範店模式測試營運模型，首店於 2025 年 2 月在濟南開幕，後續以可複製性與合規成本作為擴張前提。

2025 年與中期營運目標（彙整）

公司對外目標包含 2025 年達成 500 家門市，並提出長期挑戰 700 家至 1,000 家門市規模。就市場推估與公司資訊交叉整理，2025 年底門市數市場估計落在 445～463 家區間，展店節奏仍以人力供給與商圈條件為主要約束。

營收目標方面，公司提出每年 15%～20%成長目標，法人則預估 2025 年營收可望突破 180 億元，屬低至中雙位數增長假設區間。人才方面，公司提出「十年百人 30 億醫師計畫」，作為內部創業與海外發展人才儲備機制。

投資價值綜合評估

成長動能與價值來源

大樹投資價值主要來自三項結構性因素：

• 高齡化與醫藥分業趨勢推升處方箋與照護需求，藥局通路具防禦性。

• 連鎖化率提升帶動產業整合，規模型業者對採購與物流更具優勢。

• 品類升級與自有品牌導入，提高毛利結構韌性，抵銷費用率上升壓力。

主要風險與壓力點

投資風險集中在執行面：

• 藥師人力短缺推升人事成本，限制展店速度並侵蝕營業利益率。

• 競爭者擴張與藥妝通路切入，可能觸發價格競爭，壓縮毛利空間。

• 海外試點屬早期階段，短期貢獻有限，需留意合規成本與商業模式複製效率。

資本結構與股東回饋

公司為支應擴張，近年透過 CB 進行資金籌措：

• 2022 年 9 月：發行國內第一次私募無擔保 CB，總額 2.2 億元，轉換價 270.5 元。

• 2022～2023 年：陸續發行第二次及第三次無擔保 CB，第三次規模最高達 10 億元。

公司未公開現增計畫，偏向以 CB 兼顧資金成本與股權稀釋節奏。股利政策方面，2024 年董事會通過配發 現金股利 3.3 元與 股票股利 1.3 元，合計 4.6 元，反映擴張與回饋並行的資本配置取向。

重點整理

• 大樹醫藥（6469）以藥師專業與連鎖規模建立通路護城河，營運主軸由「店數擴張」延伸為「品類升級」與「服務型收入」。

• 2023 年營收結構以婦嬰用品 34.64%、保健藥品 27.93%為主，處方藥品 15.57%作為人流入口，品類組合有利毛利結構管理。

• 2024 年合併營收 172.74 億元、EPS 5.16 元，2025 年上半年營收 94.52 億元、1H25 EPS 2.42 元，延續成長但費用率受展店與人事成本牽動。

• 海外以試點推進，馬來西亞 GTSW Bio 與 Vascuxin 已完成近 600 家連鎖藥局鋪貨並取得認證，中國以濟南示範店模式降低擴張不確定性。

• 風險集中在藥師人力與競爭態勢，後續觀察點落在成熟店占比提高後的費用率變化，以及寵物、聽力與自有品牌對單店毛利額的拉抬幅度。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/646920240517M001.pdf

公司官方文件

1. 大樹醫藥股份有限公司 2024 年第 1 季法人說明會簡報（2024.03.31）。本文參考法說會中門市分布、營運策略、產品結構與未來展望相關資訊。

2. 大樹醫藥 2023 年度財務報告。本文營收結構與產品占比主要依據該財報資料整理。

3. 大樹醫藥 2024 年第 1 季財務報告。本文毛利率與營業利益率等近期財務指標採用該報告資訊。

4. 大樹醫藥股份有限公司 2022 年度企業社會責任報告書（Corporate Social Responsibility Report，CSR）。本文企業營運理念與永續相關描述參考該報告內容。

5. 大樹醫藥股份有限公司 董事會決議公告（2022.09.06）。本文第一次私募無擔保可轉換公司債相關數據依據該公告整理。

研究報告

1. 元富證券產業研究報告（2024.03）。本文產業趨勢、連鎖化率與競爭態勢相關分析參考該報告觀點。

2. 凱基證券投資研究報告（2024.03）。本文通路策略、營運重點與競爭優勢相關整理參考該報告架構。

3. UAnalyze 投資研究報告（2024.03、2024.12）。本文三跨計畫、海外布局與競爭態勢之補充資訊參考該系列研究內容。

4. CMoney 研究文章（2025.01、2025.03）。本文股利政策、營收與市場焦點事件時間點參考該系列資料。

新聞報導

1. 工商時報產業分析專文（2024.03.27）。本文馬來西亞布局與晨暉生技合作內容參考該報導整理。

2. 經濟日報專題報導（2024.03～2025.03 多篇）。本文展店策略、股利政策、海外拓展與營運更新之時間序事件彙整參考該系列報導。

3. 鉅亨網新聞（2025.03 多篇）。本文配息、營運展望與法說會參與資訊參考該系列報導。

4. 櫃買中心活動與公告資訊（2025.03、2025.07、2026.01）。本文業績發表會、高峰論壇與權證標的相關事件參考該等公開資訊整理。

網路資料庫與平台

1. MoneyDJ 理財網－財經百科－大樹。本文公司基本資料、上下游關係與營運概況之交叉核對參考該資料庫。

2. 公開資訊觀測站（MOPS）。本文財報、重大訊息與法說會資料之來源歸類參考該平台資訊。

3. 櫃買中心（TPEx）公開資訊。本文上櫃資訊、活動與市場公告之來源歸類參考該平台資訊。

4. 財報狗（Statementdog）與 Goodinfo! 台灣股市資訊網。本文營收、股利與歷史數據之彙整交叉核對參考上述平台資訊。

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