個股筆記：8446 華研

圖(1)個股筆記：8446 華研（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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華研國際音樂：乘著演唱會經濟浪潮，多元發展再創高峰

華研國際音樂股份有限公司（HIM International Music Inc.，股票代號：8446）成立於 1999 年 5 月 1 日，前身為華葳音樂國際股份有限公司。歷經數次更名，於 2001 年 9 月正式定名為現今的華研國際音樂。公司初期專注於流行音樂的錄製與發行，隨著時代演進，逐步擴展業務至著作權授權及藝人演藝經紀。2012 年 10 月 26 日，華研登錄興櫃，並於 2013 年 12 月 19 日成功轉上櫃，成為台灣文創產業的指標性企業。

圖(2)集團簡介（資料來源：華研公司網站）

圖(3)歷史簡介-1（資料來源：華研公司網站）

圖(4)歷史簡介-2（資料來源：華研公司網站）

圖(5)歷史簡介-3（資料來源：華研公司網站）

多元品牌與內容資產

華研國際音樂不僅是音樂製作發行公司，也經營多個品牌，如洗耳恭聽股份有限公司，專責音樂開發、銷售、版權授權及藝人經紀。公司旗下擁有豐富的音樂內容資產，包括超過 2,200 首歌曲、1,500 部影音著作，以及 S.H.E、林宥嘉、動力火車等知名藝人及眾多詞曲創作者。華研的多元內容資產，為公司帶來穩定的授權收入與發展潛力。

圖(6)公司規模與內容資產（資料來源：華研公司網站）

圖(7)經典作品（資料來源：華研公司網站）

產業一條龍與市場定位

華研國際音樂在台灣流行音樂產業中扮演著重要角色，是少數整合唱片製作、發行、銷售及全權經營多組藝人演藝經紀的娛樂公司。從音樂創作、唱片製作到經紀銷售，華研具備產業一條龍的作業能力。公司也積極拓展業務範圍，跨足文創經紀與運動經紀領域，並投資影劇產業，期望整合娛樂、文創與運動事業，創造多元營收。

業務範疇與營收結構

三大營收支柱

華研國際音樂的主要營業項目包括：

• 實體產品銷售：如實體專輯、影音產品、明星周邊商品等。
• 著作權授權：包括數位音樂、KTV、遊戲、戲劇等版權授權。
• 藝人演藝經紀：包括演唱會、戲劇演出、商業演出、產品代言等。

2023 年，華研的營收結構中，授權收入佔比最高，達到 53%；演藝經紀收入次之，佔 46%；實體產品收入僅佔 1%。銷售地區方面，內銷佔 30%，外銷佔 70%，其中外銷市場以中國大陸、香港、新加坡、馬來西亞等華人地區為主。

產品應用與市場拓展

華研的產品應用領域涵蓋：

• 數位音樂平台：如 Spotify、Apple Music、KKBOX 等，提供音樂串流服務。
• 實體音樂產品銷售：包括 CD、DVD 等實體專輯和周邊商品。
• 影音著作授權：授權給KTV、遊戲、戲劇、廣告等。
• 藝人經紀：包括演唱會、商業演出、代言及影視演出。
• 文創經紀：包括圖文作家、插畫家等文創領域的經紀。
• 運動經紀：包括運動員的經紀服務。

圖(8)產品營收類別（資料來源：華研公司網站）

近期營運與財務表現

2024 年營運概況

2024 年，華研國際音樂受益於演唱會經濟復甦，營運表現亮眼：

• 營收成長： 上半年合併營收達 6.6 億元，年增 19.5%；前三季合併營收淨額為 10.3 億元，年增 25.3%。
• 獲利創新高： 上半年稅後淨利 3.2 億元，年增 50.8%，每股盈餘（EPS）為 5.98 元；前三季稅後淨利達 5.1 億元，年增 46.9%，每股盈餘（EPS）為 9.63 元，創下歷史同期新高。
• 演唱會場次增加： 上半年累計演唱會場次達 17 場，下半年預計將突破 40 場，其中包括林宥嘉和動力火車在中國大陸、新加坡、東京、馬來西亞等地的巡迴演唱會。
• 業外收益挹注： 受惠於匯率變動及持有 Cloud Village Inc. 股票的評價利益，業外淨利大幅增加，上半年年增 1018.9%，前三季年增 134%。

財務數據分析

• 毛利率： 華研的毛利率長期維持在相對穩定的水準，2024年前三季為 63.70%。
• 營業費用： 營業費用控制得宜，2024年前三季為1.98億元。
• 營業利益： 2024年前三季營業利益達 4.57 億元，年增 32.7%。
• 業外收益： 2024年前三季業外收益達 1.7 億元，主要來自匯率變動及 Cloud Village Inc. 股票的評價利益。
• 淨利： 2024年前三季稅後淨利達 5.1 億元，年增 46.9%，每股盈餘（EPS）為 9.63 元。

股利政策

華研長期以來維持穩健的股利政策，積極回饋股東。2023 年度，公司擬配發現金股利每股 6 元。

市場競爭與策略優勢

主要競爭對手

華研在音樂產業的主要競爭對手包括：

• 國內唱片製作發行公司：滾石唱片、相信音樂、杰威爾音樂、福茂唱片等。
• 國際唱片公司：台灣索尼音樂、環球音樂、華納音樂等。
• 數位音樂平台：如 Apple Music、Spotify、KKBOX 等。
• 其他娛樂經紀公司：在藝人經紀方面，華研也與其他經紀公司競爭。

核心競爭優勢

華研的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

• 整合式經營模式： 華研是少數整合唱片製作、發行、銷售及全權經營多組藝人演藝經紀的娛樂公司，具備一條龍的作業能力。
• 多元化收入來源： 華研的收入不僅來自實體唱片銷售，更包含數位音樂授權、演藝經紀、文創經紀和運動經紀等多個領域。
• 豐富的音樂版權資產： 華研擁有大量的音樂著作權和視聽著作權，是公司穩定的收入來源。
• 知名藝人及文創IP： 華研旗下擁有林宥嘉、動力火車等知名藝人，以及馬來貘等文創圖文作家，具有較高的市場價值。
• 數位轉型能力： 華研積極應對數位音樂的興起，與各大串流平台合作，將版權轉為數位收益。
• 經紀模式： 華研的經紀模式是採全經紀約，同時掌握旗下藝人的唱片約與經紀約，整合著作權與經紀權。

未來展望與發展策略

短期營運目標

• 演唱會持續舉辦： 林宥嘉和動力火車將持續在中國大陸、新加坡、東京、馬來西亞等地舉辦巡迴演唱會。
• 新人培育： 持續推動「ZZ 世代練習生徵選計畫」和詞曲創作大賽，發掘並培養新人。
• 新團體發展： 積極發展新女團 babyMINT，並推出新作品和節目。
• 數位內容拓展： 持續推動線上線下活動，並與各大數位音樂平台合作，擴大數位音樂的收益。

長期發展策略

• 多元化經營： 拓展文創、運動經紀及影視產業，尋求多元收入來源。
• 全球市場布局： 拓展中國大陸、香港、新加坡、馬來西亞等地的華語音樂市場。
• IP價值最大化： 將音樂版權視為 IP 進行多元開發，例如推出周邊商品、授權影視作品使用、開發數位內容等。
• 人才培育： 持續投入資源培養音樂、詞曲創作人才，並積極開發新興市場。
• 數位轉型： 積極應對數位音樂的發展趨勢，將版權轉為數位收益，並拓展線上直播等新興業務。

風險與挑戰

儘管華研前景看好，但仍需留意以下風險與挑戰：

• 市場競爭： 音樂產業競爭激烈，需持續創新以保持競爭力。
• 藝人風險： 藝人合約到期或解約可能影響公司營運，需持續培養新人。
• 匯率風險： 外銷比重高，匯率波動可能影響營收。
• 政策變動： 中國大陸等地的政策變化可能影響市場拓展。
• 盜版問題： 數位音樂盜版問題依然存在，需持續強化版權保護。

重點整理

華研國際音樂憑藉其在音樂製作、藝人經紀和版權授權方面的豐富經驗，在競爭激烈的市場中保持領先地位。公司透過多元化經營、數位轉型、IP價值最大化等策略，在數位時代仍展現強勁的成長動能。未來，華研將繼續拓展海內外市場，並投入資源培養人才，致力成為華人世界最具影響力的文化創意內容平台。

參考資料說明

公司官方文件

1. 華研國際音樂股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.03）
   本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、營運概況、財務績效及未來展望等內容。
2. 華研國際音樂股份有限公司 2024 年度財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。
3. 華研國際音樂股份有限公司官方網站 (www.him.com.tw)
   本研究參考公司網站關於公司簡介、歷史沿革、產品資訊、藝人介紹等內容。

研究報告

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 華研
   研究報告提供華研的公司簡介、沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊。
2. NStock 網站 – 華研做什麼
   該研究深入分析華研的公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊。
3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 華研國際音樂股份有限公司
   本文參考科技新報公司資料庫關於華研公司基本資料、公司地址、實收資本額等資訊。
4. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 華研
   本文參考 Yahoo 奇摩股市關於華研公司的股價資訊。
5. HiStock 嗨投資 – 個股 – 華研
   本文參考 HiStock 嗨投資網站關於華研公司之公司資料、實收資本額等資訊。
6. 康和證券研究報告（2024.09）
   該報告深入分析聲寶的資產開發計畫、轉型策略及市場布局，提供本文在產業分析方面的重要參考。
7. 元大證券研究報告（2024.09）
   針對聲寶的營運概況、資產活化計畫及未來發展提供專業分析與評估。

新聞報導

1. 經濟日報專題報導 （2024.11.11）
   針對聲寶台南新廠投資計畫、產線規劃及樂齡住宅布局提供完整分析。
2. 工商時報產業分析 （2024.11.11）
   詳述聲寶台南新廠啟用儀式及營運展望，包含投資金額、產能規劃等重要資訊。
3. 中時新聞網深度報導（2024.09.26）
   報導聲寶資產活化進度、營運表現及未來展望。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：華研公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.him.com.tw

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/844620241205M003.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/8446_15_20241206_ch.mp4

基本概況

股價：115.0
預估本益比：16.04
預估殖利率：5.84%
預估現金股利：6.75元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(9)8446 華研 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(10)8446 華研 K線圖（日）

圖(11)8446 華研 K線圖（週）

圖(12)8446 華研 K線圖（月）

日報表

圖(13)8446 華研 法人籌碼

週報表

圖(14)8446 華研 大戶籌碼

月報表

圖(15)8446 華研 內部人持股

圖(16)8446 華研 本益比河流圖

圖(17)8446 華研 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(18)8446 華研 營收狀況

圖(19)8446 華研 獲利能力

圖(20)8446 華研 合約負債

圖(21)8446 華研 存貨與平均售貨天數

圖(22)8446 華研 存貨與存貨營收比

圖(23)8446 華研 現金流狀況

圖(24)8446 華研 杜邦分析

圖(25)8446 華研 資本結構

年報表

圖(26)8446 華研 股利政策