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快速總覽
綜合評分：5.5
| 項目 | 智擎 |
|---|---|
| 綜合評分 | 5.5 分 |
| 趨勢方向 | → |
| 公司登記之營業項目與比重 | 權利金收入63.72% 商品銷售36.28% (2023年) |
| 公司網址 | https://www.pharmaengine.com/ |
| 法說會日期 | 114/05/06 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 法說會影音檔案 |
| 目前股價 | 68.4 |
| 預估本益比 | 67.06 |
| 預估殖利率 | 13.36 |
| 預估現金股利 | 9.14 |
圖(1)4162 智擎 綜合評分（本站自行繪製）
簡要概述：深入觀察智擎的各項數據，我們可以歸納出其當前的營運亮點與需留意之處： 值得肯定的是，其在 「股東權益報酬率」(極高的股東權益報酬率顯示公司是真正的金雞母，能持續創造驚人價值) ；其次， 「預估殖利率」(從殖利率角度看，股息收益非常豐厚，對收益型投資者極具吸引力)。 相對薄弱的環節則可能出現在 「預估本益比」(公司估值明顯過高，預估本益比指標亮起強烈警示訊號) ；其次， 「預估本益成長比」(預估本益成長比遠大於合理水準，顯示目前的股價已嚴重透支未來成長潛力)。 總結來說，投資者在評估智擎時，應充分考量上述各項因素，並結合自身的風險承受能力與投資目標，做出審慎的決策。
量化細部綜合評分：5.4
圖(2)4162 智擎 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：5.6
圖(3)4162 智擎 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
核心亮點
- 股東權益報酬率分數 5 分，象徵著公司盈利能力已臻化境：智擎的股東權益報酬率 35.01%，如此頂尖的盈利水平使其在市場競爭中擁有絕對的領先優勢。
- 預估殖利率分數 5 分，彰顯頂級高股息投資價值：智擎預估殖利率高達 13.36%，此一遠超 7% 的罕見水平，使其成為極具吸引力的頂級高股息珍品。
- 產業前景分數 4 分，宏觀經濟及政策環境相對穩定：當前的宏觀經濟環境或相關產業政策對 智擎所在的產業（生技-新藥）發展保持相對穩定和中性的影響，未出現明顯的阻礙因素。
- 訊息多空比分數 4 分，若配合基本面改善，則正面效應更為顯著：如果 智擎的正面消息面能與公司實際基本面的持續改善相印證，則其對投資信心的正面效應將更為顯著且持久。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，顯示股價已過度反映未來利多，投資需極度謹慎：智擎預估本益比 67.06 倍，可能已將未來數年的潛在利好過度提前反映在當前股價中，現階段投資需採取極度謹慎的態度。
- 預估本益成長比分數 1 分，顯示股價已嚴重透支未來多年成長，投資需極度警惕：智擎預估本益成長比 67.06，可能已將未來許多年的潛在成長完全甚至過度地反映在當前股價中，現階段投資需抱持極高度的警惕與風險意識。
- 股價淨值比分數 2 分，市場情緒相對積極，但需留意估值與基本面匹配度：智擎目前股價淨值比 2.11 倍，可能反映市場情緒在一定程度上較為積極，但投資人應持續關注其估值水平與基本面實際表現的匹配程度。
- 業績成長性分數 1 分，盈利持續惡化，未來展望 前景令人高度擔憂：智擎 -90.41% 的預估盈餘年增長，若此趨勢持續，其盈利狀況將不斷惡化，公司未來的整體營運展望前景令人高度擔憂。
- 法人動向分數 2 分，觀察到法人資金呈現溫和淨流出，籌碼面略顯鬆動：智擎近期三大法人資金面呈現溫和的淨賣出趨勢，顯示籌碼面出現一些初步的鬆動跡象，投資人應開始留意。
- 題材利多分數 2 分，市場傳聞與財測下調形成雙重壓力：近期圍繞 智擎 的負面市場傳聞與分析師財測下調，正對股價形成雙重壓制。
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★★☆☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★★☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★★☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：智擎的非流動資產數據主要走勢呈現波動來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值持平。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）
圖(4)4162 智擎 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：智擎的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表現金流保持穩定。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）
圖(5)4162 智擎 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：智擎的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）
圖(6)4162 智擎 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：智擎的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）
圖(7)4162 智擎 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：智擎的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：與同業及歷史數據比較，有助於評估企業的競爭優勢與潛在風險。）
圖(8)4162 智擎 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：智擎的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）
圖(9)4162 智擎 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：智擎的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）
圖(10)4162 智擎 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：智擎的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）
圖(11)4162 智擎 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：智擎的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表估值風險急劇升高，市場看法極度保守。
（判斷依據：若股價持續突破河流上緣，需警惕估值泡沫風險；若跌破下緣，可能存在價值低估機會，但需結合基本面確認。）
圖(12)4162 智擎 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：智擎的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：河流的上緣和下緣代表歷史股價淨值比 (P/B) 波動的相對高點與低點區間。）
圖(13)4162 智擎 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
智擎生技製藥股份有限公司 (PharmaEngine Inc.，股票代號：4162)，簡稱智擎 (PEI)，於 2002 年 8 月 12 日成立，為台灣東洋藥品工業股份有限公司旗下的重要轉投資企業。公司自創立以來，便專注於抗癌、抗感染及免疫調節等新藥開發領域，是台灣生技產業中具指標性的新藥研發公司。
智擎最為人稱道的，是其獨特的 不研發、只開發 [NRDO, No Research Development Only) 經營模式。 此策略意指公司不投入龐大的資本與時間於藥物探索（Research）等早期階段，而是透過授權引進 [In-licensing] 已具備潛力的候選藥物，專注於執行臨床前與人體臨床試驗等開發（Development）流程。 待藥物驗證其療效與安全性後，再將其授權 (Out-licensing] 給國際大型藥廠，由合作夥伴接手後續的藥品製造、全球市場行銷與銷售。 該模式有效降低了新藥開發初期的龐大資本支出與高度不確定性，並加速產品商業化進程。
公司於 2011 年 9 月登錄興櫃市場，並於 2012 年 9 月 18 日正式轉為上櫃公司，逐步擴大資本市場能見度。 智擎的核心團隊由具備豐富國際藥廠實務經驗的專業人士組成，並設有科學與臨床顧問團，確保公司能精準掌握全球新藥開發趨勢，維持其在產業中的領導地位。
核心業務與產品分析
智擎的產品組合聚焦於精準醫療，特別是針對癌症 DNA 損傷反應 (DNA Damage Response, DDR) 及合成致死 (Synthetic Lethality) 等前瞻性標的進行開發。
主力產品：安能得® (ONIVYDE®, PEP02)
安能得® [ONIVYDE®) 是智擎最核心的營收來源，其通用名為 liposomal irinotecan（微脂體伊立替康）。這是一款利用奈米微脂體技術，將喜樹鹼 (Camptothecin] 類抗癌藥物 Irinotecan 包覆於脂質雙層膜中的創新製劑。 其作用機制為 第一型 DNA 拓撲異構酶 (topoisomerase I) 抑制劑，透過抑制該酶的活性，阻斷癌細胞 DNA 的複製與增殖，從而達到治療效果。
圖(14)安能得（資料來源：智擎生技公司網站）
奈米微脂體包覆技術是安能得®的關鍵優勢，它能改善藥物在體內的分布，延長作用時間，並有效將藥物集中於腫瘤組織，提高療效的同時也降低了全身性的副作用。尤其對於纖維化程度較高的胰臟癌腫瘤，該技術能提升藥物的穿透力，為治療帶來突破。
安能得®最初鎖定在標準療法吉西他濱 [gemcitabine) 治療失敗後的轉移性胰臟癌二線用藥。而根據關鍵的 NAPOLI 3 第三期臨床試驗數據顯示，安能得®合併療法用於一線治療時，患者的中位總存活期（mOS）為 11.1 個月，明顯優於傳統療法的 9.2 個月。此優異成果使其在 2024 年陸續獲得美國食品藥物管理局 [FDA]、澳洲藥物管理局 [TGA)、台灣衛福部食藥署（TFDA）及歐盟執行委員會（EC] 等多國藥證，正式核准用於轉移性胰腺癌的一線治療，改寫了全球治療標準。
開發中新藥：PEP07 (CHK1 抑制劑）PEP07 是一款口服的小分子抑制劑，靶向細胞週期檢查點激酶 1 (Checkpoint Kinase 1, CHK1]。 CHK1 在 DNA 損傷修復中扮演重要角色，抑制 CHK1 可使癌細胞無法修復其受損的 DNA，進而凋亡。 目前 PEP07 正同步進行兩項第一期人體臨床試驗，分別針對實體腫瘤與血液腫瘤 (如急性骨髓性白血病 AML 或套細胞淋馬瘤 MCL) 進行療效與安全性評估，預計在 2024 至 2025 年間取得初步數據。
![智擎生技PEP07 細胞週期與DNA損傷][https://uc913.com/wp-content/uploads/PO405118-3.webp)圖、PEP07 細胞週期與DNA損傷（資料來源：智擎生技公司網站）PEP07 第一期臨床試驗（資料來源：智擎生技公司網站）
開發中新藥：PEP08 (PRMT5 抑制劑)
PEP08 是智擎自主研發、備受矚目的新一代精準抗癌藥物，為一款第二代 PRMT5 抑制劑。 其特殊之處在於能更精準地針對帶有 MTAP 基因缺失的腫瘤細胞發揮作用，而不影響正常細胞的生長，因此具備毒性更低、安全性更高的潛力。
圖(16)PRMT5 是合成致死的標的（資料來源：智擎生技公司網站）
根據 2025 年 7 月的最新資訊，PEP08 已獲澳洲藥物管理局備查，其臨床前數據顯示能顯著抑制帶有 MTAP 基因缺失的腫瘤生長，且具備穿透血腦屏障的能力，對於治療腦癌等中樞神經系統腫瘤深具潛力。 全球約有 10-15% 的腫瘤會發生 MTAP 基因缺失，其中以腦癌比例最高 (超過 40%)，市場潛力龐大。 PEP08 已規劃於 2025 年上半年申請進入第一期人體臨床試驗。
經銷產品：LIPORAXEL® (口服紫杉醇)
為擴充產品組合，智擎於 2024 年 11 月與上海海和藥物及上海諾邁西醫藥科技簽署經銷合約，取得由韓國 DaeHwa Pharmaceutical 開發的 LIPORAXEL® 在台灣的獨家經銷權。 LIPORAXEL® 是 全球首個獲准上市的紫杉醇口服製劑，利用創新的藥物遞送技術，讓傳統僅能靜脈注射的化療藥物紫杉醇得以口服，大幅提升了患者的用藥便利性並改善生活品質。
營運模式與產業鏈定位
智擎在生技產業鏈中扮演著獨特的角色，其 NRDO 模式使其能專注於附加價值最高的臨床開發與法規科學環節。
- 上游：智擎從全球的學術單位、研究機構或小型生技公司，篩選並引進具有開發潛力的候選藥物。
- 中游：智擎扮演 整合型新藥開發平台 的角色，主導藥物的臨床前毒理、藥理研究，並規劃與執行第一期至第三期的人體臨床試驗。
- 下游：在取得關鍵臨床數據後，智擎將藥物授權給具備全球生產與銷售網絡的國際大廠，如法國的 Ipsen 與施維雅 (Servier) 等。 由合作夥伴負責藥品的量產、藥證申請後的市場准入及全球行銷推廣。
此模式讓智擎得以輕資產運營，無需負擔高昂的工廠建置與維護成本，並能借助合作夥伴的全球通路，快速將產品推向國際市場，實現價值最大化。
營收結構與財務表現
智擎的營收來源主要分為三大部分，充分體現其授權為主的商業模式。
- 里程碑授權金 (Milestone Payments)：此為營收最大宗。當授權藥物的開發或銷售達成特定目標時 (如完成臨床試驗、取得藥證、年銷售額達標等)，智擎即可從合作夥伴收取的一次性高額授權金。
- 銷售權利金 (Sales Royalties)：藥品上市後，智擎可依合約規定，按銷售淨額的一定比例，持續從合作夥伴收取分潤。此為長期且穩定的現金流來源。
- 台灣銷售收入：安能得®在台灣市場由智擎自行銷售，貢獻穩定的本地營收。
財務方面，智擎在 2024 年度的表現極為亮眼。受惠於安能得®在歐亞市場的銷售額達成第二期里程碑，公司於 2025 年 2 月確認將收取高達 5,000 萬美元 (約新台幣 16.4 億元) 的銷售里程碑金。 該筆收入挹注 2024 年第四季財報，帶動全年每股盈餘 (EPS) 達到 12.19 元，創下歷史新高。 董事會也決議配發每股 6 元的現金股利，展現公司穩健的獲利能力與回饋股東的意願。
市場布局與客戶結構
智擎的市場遍及全球，採取因地制宜的銷售策略。
- 國際市場：主要透過授權夥伴 Ipsen 及其轉授權夥伴進行銷售，市場涵蓋歐洲、亞洲 (日本、韓國、中國大陸、新加坡等) 及美國等全球主要醫藥市場。 這些國際藥廠即為智擎最主要的客戶群體。
- 台灣市場：由智擎自營團隊負責銷售與推廣，直接面對醫療院所。公司正積極為安能得®一線用藥申請健保給付，若能成功，預期將大幅提升在台灣市場的滲透率與銷售額。
目前安能得®已在全球超過 40 個國家獲准上市，隨著一線用藥適應症的拓展，市場需求持續強勁。
競爭優勢與市場地位
智擎的核心競爭優勢建立在以下 四大支柱 之上：
- 創新的 NRDO 營運模式：有效分散風險、降低資本支出，並加速產品商業化，展現高度的營運彈性與效率。
- 核心產品安能得®的技術壁壘：獨特的奈米微脂體包覆技術，提供了明確的臨床效益與專利保護，使其在全球胰臟癌治療領域佔據難以取代的地位。
- 穩固的國際授權網絡：與 Ipsen 等國際級藥廠建立的長期合作關係，不僅確保了穩定的權利金收入，也為未來新產品的全球佈局奠定了堅實基礎。
- 具潛力的產品開發管線：除了安能得®持續拓展新適應症外，聚焦精準醫療的 PEP07 與 PEP08 等新藥，展現了公司在癌症治療前沿領域的研發實力與未來成長動能。
在競爭態勢方面，胰臟癌藥物市場的主要競爭者包括 Celgene (已被 BMS 收購) 的 Abraxane，以及國內如友華生技、中天生技等投入相關領域研發的公司。然而，安能得®憑藉其在一線與二線治療的明確臨床數據與國際藥證，已成功建立市場區隔與領導地位。
個股質化分析
近期重大事件分析
- 2025 年 7 月：公布自研新藥 PEP08 的最新進展，其作為第二代 PRMT5 抑制劑，具備靶向 MTAP 基因缺失腫瘤及穿透血腦屏障的潛力，已獲澳洲官方備查。
- 2025 年 4 月：公告將於美國癌症研究協會 (AACR) 年會上，以海報形式發表三項重要研究成果，涵蓋 PEP07 在實體與血液腫瘤的數據，以及另一項早期研究，展現研發能量。
- 2025 年 3 月：公布 2024 年財報，全年 EPS 達 12.19 元創歷史新高，並宣布配發 6 元現金股利。同時揭示 PEP07 與 PEP08 的臨床試驗規劃。
- 2025 年 2 月：宣布安能得®歐亞地區 2024 年度淨銷售額達標，將從合作夥伴 Ipsen 收取 5,000 萬美元的銷售里程碑授權金，消息激勵股價強勢表態。
- 2024 年 11 月：與上海海和藥物簽署經銷合約，取得口服紫杉醇藥物 LIPORAXEL® 的台灣獨家代理權，擴充產品線。
- 2024 年 10-11 月：安能得®一線用藥新適應症陸續獲得美國、澳洲、台灣及歐盟的上市許可，並於德國正式開賣，全球銷售展望樂觀。
個股新聞筆記彙整
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2025.07.22：智擎PEP08新藥，獲澳洲HREC同意一期人體臨床試驗
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2025.07.22：PEP08已獲澳洲藥物管理局備查，為第二代PRMT5抑制劑，可導致腫瘤細胞死亡
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2025.07.22：PEP08更精準針對MTAP基因缺失腫瘤細胞，且不影響正常細胞生長，毒性及安全性更低
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2025.07.22：PEP08能顯著抑制MTAP基因缺失之腫瘤細胞生長，可穿透血腦屏障到達腦部，抑制腦部腫瘤生長
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2025.07.22：PEP08具備成為MTAP基因缺失腫瘤開發中，最具潛力的藥物
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2025.07.22：約10-15%的腫瘤會發生MTAP基因缺失，如腦癌、胰腺癌等，腦癌發生比例最高，超過40%
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2025.07.22：全球預估有200萬到300萬癌症患者具有MTAP基因缺失
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2024.07.09：智擎 6M24 營收表現亮眼
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2024.06.02：櫃買中心公告上櫃公司 24 年 平均員工薪資
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2024.06.02：智擎員工薪資排名第11至20名
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2025.04.29：智擎生技將於2025 AACR發表三篇海報
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2025.04.29：發表PEP07實質腫瘤、AML/MCL治療，及PE-0260在MTAP缺失腫瘤研究
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2025.04.29：智擎生技專注新藥研發，已有多國上市抗癌藥品安能得®
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2025.04.29：新藥PEP07為CHK1抑制劑，正進行一期臨床；PEP08為PRMT5抑制劑，處於IND ready階段
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2025.04.29：智擎透過國際合作，執行早期藥物開發，加速新藥開發與商業化
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2025.03.07：生技股具避險屬性，智擎等線型較強
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2025.03.06：智擎 24 年EPS 12.19元創新高，受惠胰臟癌新藥安能得銷售里程碑金挹注，每股配發現金股利6元
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2025.03.06：智擎將持續新藥開發能量，力拚延續獲利，口服小分子抑制劑新藥PEP07已進行一期臨床試驗，PEP08也規畫2025 1H25 申請一期臨床
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2025.03.06：安能得新適應症陸續獲得多國上市許可，預期 25 年延續成長，24 年 提出的健保補助申請，預料 25 年取得給付
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2025.03.06：智擎引進口服紫杉醇用藥，預計 26 年 開始有營收貢獻
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2025.03.06：專家看盤，避險資金流入，智擎等生技股線型較強
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2025.03.06：澳洲祭優惠，台灣新藥研發頻搶進，智擎等皆在澳洲啟動臨床
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2025.03.06：智擎PEP07在澳洲進行血液腫瘤一期臨床
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2025.03.02：智擎等多檔EPS創新高且現金殖利率逾4％，為避險標的
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2025.02.26：智擎新藥ONIVYDE於歐亞地區 24 年 度淨銷售額達標，將收取美金5千萬元的銷售里程碑授權金，董事會決議擬年度股利配發每股6元
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2025.02.06：智擎新藥銷售額達標，帶動生技股走勢
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2025.02.06：智擎因胰臟癌新藥里程碑金，將收取16.4億授權金
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2025.02.06：預計貢獻智擎每股純益(EPS)超過9元
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2025.02.06：該筆款項將計入 24 年 財報，24 年 4Q25 單季獲利大增
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2025.02.06：智擎 26 年 初可能再獲得達6,000萬美元授權金
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2025.02.07：智擎連漲 2025.02.07 ，漲幅5.31%
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2025.02.05：智擎胰腺癌新藥ONIVYDE 24 年 淨銷售額達標
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2025.02.05：智擎將收取Ipsen 5000萬美元授權金
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2025.02.05：市場推估智擎將有16.25億元進帳，EPS貢獻將超過9元
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2025.02.05：此消息激勵智擎股價漲停
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2025.02.06：智擎ONIVYDE歐亞銷售達標，授權金將入袋
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2025.02.06：里程碑金貢獻每股稅前盈餘11元，EPS逾9元
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2025.02.06：法人預期 25 年 歐亞分潤穩定成長
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2025.02.06：智擎與上海諾邁西簽署LIPORAXEL代理合約
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2025.02.03：焦點股：智擎胰臟癌藥新適應症續取證銷售
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2025.02.05：智擎胰腺癌新藥2024銷售達標，里程碑5千萬美元將入袋
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2025.02.05：換算新台幣約 16.25 億元，EPS 貢獻超過 9 元
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2025.02.05：紫杉醇口服溶液 LIPORAXEL 已簽署經銷合約
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2025.02.05：熱門股：智擎胰腺癌新藥報捷，授權金入袋，股價漲停
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2024.12.02：智擎 10M24 營收2211.4萬元，年增14.79%，但較上月有月減，整體營運表現仍較 23 年增溫
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2024.12.02：智擎 3Q24 純益年增14.1%，前三季累計稅後純益達3.32億元，持續看好未來營運成長
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2024.12.02：智擎胰臟癌新藥安能得在國際市場銷售旺季中有望增長，並可望年底在中國大陸市場通過醫保
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2024.12.02：智擎股價於 2024.10.29 大漲5.52%，有望突破百元大關，並預期 24 年 首季獲利將顯著增長
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2024.11.02：智擎因ONIVYDE在歐洲獲得一線胰臟癌治療許可，全球銷售展望樂觀，法人預測 4Q24 業績將上升
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2024.11.02：前三季智擎稅後純益為3.32億元，每股純益2.32元，年增40%，顯示公司整體業務穩健成長
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2024.11.02：ONIVYDE組合療法NALIRIFOX已獲得德國上市，預期未來將在其他國家陸續上市，進一步推升銷售業績
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2024.11.04：智擎與上海海和藥物研究開發公司簽署LIPORAXEL紫杉醇口服溶液的經銷合約，成為台灣獨家經銷商
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2024.11.04：LIPORAXEL由韓國DaeHwa Pharmaceutical研發，旨在提供口服治療選擇，提升患者生活品質
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2024.11.04：海和藥物CEO表示，LIPORAXEL是全球首個獲批的口服紫杉醇類藥物，臨床研究顯示其生存獲益與良好耐受性
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2024.11.04：智擎負責LIPORAXEL的藥品查驗登記及市場推廣，提升病患生活品質
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2024.11.04：LIPORAXEL為韓國DaeHwa製造的紫杉醇口服製劑，利用創新藥物遞送技術
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2024.11.06：智擎的安能得(ONIVYDE)新適應症已獲得美國FDA、澳洲TGA、台灣FDA及歐盟EMA的上市許可，並在德國正式銷售
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2024.11.06：智擎已向台灣提出健保補助申請，目標在 25 年獲得批准以促進新適應症的市場推廣
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2024.11.06：發言人張麒星表示，根據 1H24 實際業績及市場評估，智擎有望達成約4至5千萬美元的里程碑金
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2024.10.24：智擎旗下新藥ONIVYDE在中國和日本市場銷售持續增長，5M24 在歐洲獲得一線胰臟癌治療認證，全球銷售展望樂觀
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2024.10.24：ONIVYDE的二線胰臟癌市佔率已達35%，轉入一線治療後，預計使用量可增加至32針，營收貢獻將提升近三倍
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2024.10.09：智擎 9M24 營收達1.67億元，月增541%，年增25.8%。法人預期 4Q24 業績延續向上趨勢
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2024.10.09：ONIVYDE在歐洲獲核准為胰腺癌一線治療，銷售展望樂觀，年底有望挑戰里程碑金認列門檻
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2024.07.26： 1Q24 台灣市場營收年減10％，但 2Q24 後影響降低，歐亞銷售權利金年增
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1Q24 胰臟癌新藥有望 2Q24 取得藥證
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1Q24 權利金收入是認列安能得授權夥伴歐亞銷售淨額，新藥開發陸續有斬獲
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1Q24 包含胰臟癌新藥安能得（ONIVYDE）一線用藥 1H24 有望取得台灣與歐盟藥證、治療實體腫瘤與血液腫瘤新藥一期臨床試驗預計2024、25 年 有初步數據結果
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4Q23 24～25 年新藥開發將陸續有斬獲，包含胰臟癌新藥安能得 (ONIVYDE) 一線用藥 1H24 有望取得台灣與歐盟藥證
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4Q23 傳出旗下胰臟癌新藥，三期臨床試驗 22 年底完成，預計 24 年有望上市銷售，將帶動全球營收成長1.5～2倍
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4Q23 新藥股智擎傳出旗下胰臟癌新藥安能得（ONIVYDE）一線用藥三期臨床試驗 22 年底完成，預估 24 年有望上市銷售
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4Q23 受惠治療實體腫瘤新藥PEP07，獲台灣食藥署（TFDA）核准進行一期人體臨床試驗
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4Q23 已上市的二線用藥全球營收3億美元推算，未來全球營收有望成長1.5～2倍。該藥也在台灣及歐洲申請適應症擴充，未來成長可期
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3Q23 開發中新藥 PEP07，繼展開治療血液腫瘤一期臨床試驗後，也通過台灣衛福部食藥署 (TFDA) 核准進行實體腫瘤一期人體臨床試驗
產業面深入分析
產業-1 生技-新藥產業面數據分析
生技-新藥產業數據組成：懷特（4108）、健亞（4130）、中裕（4147）、台微體（4152）、太景*-KY（4157）、智擎（4162）、醣聯（4168）、浩鼎（4174）、杏國（4192）、藥華藥（6446）、益得（6461）、生華科（6492）、順藥（6535）、泰福-KY（6541）、逸達（6576）、共信-KY（6617）、華安（6657）、長聖（6712）、台新藥（6838）、國邑*（6875）、康霈*（6919）、沛爾生醫-創（6949）
生技-新藥產業基本面
圖(17)生技-新藥 營收成長率（本站自行繪製）
圖(18)生技-新藥 合約負債（本站自行繪製）
圖(19)生技-新藥 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
生技-新藥產業籌碼面及技術面
圖(20)生技-新藥 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(21)生技-新藥 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(22)生技-新藥 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
生技產業新聞筆記彙整
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2025.08.06：川普將對晶片與藥品徵收關稅，台積電ADR跌近3%
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2025.08.01：美國未對藥品徵對等關稅，但或漸進式實施高稅率，關注變化
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2025.08.01：國際藥廠或在美設廠，台廠受匯率影響，建議布局多元市場
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2025.08.01：台灣與紐澳稅率未公布，目前受關稅影響不大，主要受匯率影響
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2025.08.01：業者建議政府協助降低成本，調降貸款利率，加快文件申請
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2025.08.01：受關稅及匯率影響，預計產值下降 3.99%
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2025.08.01：因我國稅率未明確，未來合約簽訂時會考量關稅轉嫁分攤
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2025.07.25：訊聯亮燈漲停
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2025.07.27：訊聯細胞智藥外泌體代工廠落成，股價受特定買盤拉抬漲停
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2025.07.23： 2025.07.24 – 2025.07.27 在南港展覽館舉行，主題為掌握亞洲生技新契機
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2025.07.23：展會規模創新高，19 國超 850 家廠商參展，攤位達 2200 個
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2025.07.23：展覽涵蓋產業展示、技術交流等，促進生技產業國際合作與創新
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2025.06.06：衛福部長邱泰源表示，健保費調整變數多，但基本上不會調高費用
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2025.06.06：健保總額成長率若採高推估5.5%，安全準備金將不足一個月
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2025.06.06：邱泰源表示1~2年內沒有調漲健保費用的規劃
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2025.06.06： 26 年 健保總額成長率高推估為5.2%，與 25 年 相同
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2025.06.06：政府持續撥補健保，4M25 下旬撥補200億元，用於穩定健保點值
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2025.05.26：COVID-19疫情已連七周上升，2025.05.18 – 2025.05.24 門急診就診人次較前一周增加
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2025.05.26：衛福部預估疫情高峰將延後至 6M25 底、7M25 初，就診人次上修至15至20萬
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2025.05.26：因應民眾買不到快篩，衛福部已要求廠商重啟生產，每周可供應逾60萬劑家用快篩
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2025.05.26：衛福部表示，最快一周內就能補足快篩缺口，今天將鋪貨4萬份至藥局及超商
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2025.05.26：食藥署說明，疫情趨緩後廠商減產並銷毀過期快篩，現已逐步提升產能
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2025.05.26：疫苗與藥物供應穩定，疫苗每周配送，口服藥物paxlovid庫存量充足，約46萬人份
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2025.05.23：疾管署表示，國內新冠疫情上升速度快，單週就診人次預估將上修，高峰可能達10萬人次
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2025.05.23：上週(2025.05.11-2025.05.17)新冠門急診就診達1.9萬人次，新增重症93例、死亡4例，皆創 25 年新高
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2025.05.23：因應疫情升溫，新冠疫苗接種人數增加，近三日接種人數為上週同期的3倍，疾管署已增加疫苗配送
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2025.05.23：食藥署協調廠商增加快篩試劑生產，並與通路合作舖貨，方便民眾購買；疾管署亦提供相關資訊查詢
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2025.05.23：疾管署提醒民眾勿輕忽新冠，應接種疫苗並維持衛生習慣；高風險族群快篩陽性應儘速就醫
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2025.05.21：上周新冠門急診就診人次逾1.9萬，較前一周暴增88.2％，新增重症93例、死亡4例，疫情持續升溫
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2025.05.21：疾管署預估 6M25 中下旬疫情達高峰，就診人次上看5.5萬～6.5萬，疫情預計延續至 7M25 底
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2025.05.21： 25 年本土病例累計330例重症、47例死亡，主要集中於65歲以上長者，且多數未接種 2Q25 疫苗
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2025.05.21：近期門診確診人數增加，患者多有喉嚨痛、發燒、全身痠痛等症狀，部分出現腸胃道不適
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2025.05.13：美國推動藥價政策，台灣可能面臨藥品漲價的風險，特別是專利藥品，恐加劇健保財務負擔
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2025.05.13：若藥廠認為台灣售價過低，可能延後或停止供應藥品，導致病患用藥中斷，多為癌症、慢性病用藥等
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2025.05.13：健保署在與藥廠議價時，可能面臨更強勢的要求，藥廠可能要求提高給付價格或轉為自費銷售
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2025.05.13：川普的藥價政策可能導致全球藥價上漲，台灣與其他低價市場將面臨藥廠調高價格的壓力
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2025.05.12：川普在社群平台發文，指出美國藥價遠高於其他國家，同藥物價格可能高出5到10倍
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2025.05.12：川普宣布將簽署行政命令，讓處方藥降價3到8成，尤其針對聯邦醫療保險支付範圍的藥物
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2025.05.12：川普將制定最惠國政策，使美國藥價與全球最低價格的已開發國家相同，藥價差額由他國補貼
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2025.05.12：川普此舉旨在減少政府數兆美元的聯邦醫療保險支出，並強調美國將首次獲得公平對待
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2025.05.12：製藥業反對此行政命令，認為政府定價對患者不利，可能減少藥廠研發投資
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2024.04.21：救股價！13家生技廠祭庫藏股
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2024.04.21：保瑞、美時積極實施庫藏股，美時擬砸9.8億元成買進金額冠軍
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2025.04.14：美國對藥品加徵關稅，國際藥廠考慮返美設廠，恐導致藥品售價提高
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2025.04.14：醫界擔憂藥價上漲，健保或被迫調整藥價，甚至可能面臨缺藥潮
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2025.04.14：藥師公會示警，包含抗生素、心血管藥品和癌症用藥等，都可能被迫返美生產
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2025.04.14：藥師公會理事長表示，健保署難以避免藥品漲價，台灣恐面臨買不到藥的問題
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2025.04.14：台大醫院院長吳明賢也認為，若藥廠提高售價，健保可能需要調整藥價，甚至影響健保費
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2025.04.13：美國對藥品增加關稅，可能導致藥品成本上升，甚至引發缺藥潮
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2025.04.13：姜冠宇醫師認為，美國關稅會影響台灣藥品成本，國際藥廠可能藉由提高其他國家藥品價格來彌補損失，造成全球藥價上漲
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2025.04.13：即便國際組織倡議價格透明化，仍難以對抗「全球抬價」趨勢，健保給付藥品影響較小，自費藥品則受影響較大
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2025.04.13：姜冠宇醫師提出三點建議，包括重新考慮投資生技產業，鼓勵在台製造自費高成本藥品
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2025.04.13：台灣應同步協助美方建廠，並檢視各類藥品、生技產品全球原料與生產線
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2025.04.07：川普擬對藥品產業課稅，引發藥價上漲疑慮，藥師們看法不一
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2025.04.07：藥品原料、包材成本增加，恐推升藥品價格
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2025.04.07：部分藥師認為，多數藥品並非來自美國，短期內影響較小
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2025.04.07：健保制度下議價能力差，可能導致民眾買不到藥
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2025.04.07：藥師呼籲政府盤點癌症等相關用藥，並強化本土供應鏈
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2025.04.07：美國總統川普擬對台灣課徵32%關稅，下一步恐對藥品課稅，引發專家擔憂
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2025.04.07：若藥品原料關稅上升，恐重演疫後缺藥危機，影響藥品價格及供應
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2025.04.07：美國原料藥關稅提高，將推升製造成本，進而影響台灣藥品售價及健保給付
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2025.04.07：高階醫療設備高度仰賴美系供應鏈，關稅調漲將增加醫院成本壓力
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2025.04.07：健保總額支付制度下，醫院難以轉嫁成本，恐壓縮醫療品質及創新空間
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2025.04.07：專家建議建構本土供應鏈、建立醫療資源儲備、調整健保支付制度等應對
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2025.04.07：應將醫療體系納入經貿戰略，分散供應來源，強化與其他國家的合作
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2025.04.04：美國前總統川普擬對進口半導體、藥品開徵關稅，藥師公會示警台灣恐缺藥
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2025.04.04：台灣75%藥品仰賴進口，不少來自美國，若歐盟原料受阻，台灣將首當其衝
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2025.04.04：台灣進口的美國藥品多為專利藥，包含癌藥、抗體藥等，關稅政策恐致供應混亂
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2025.04.04： 24 年 台灣對美製劑出口額為3億新台幣，原料藥出口額約1.7億美元
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2025.04.04：輸美原料藥以癌症、中樞神經等藥品為主；製劑則有抗癌藥物等
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2025.04.04：學名藥協會認為，川普政策或增加台灣取得原料藥機會，但也加劇競爭
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2025.04.04：基層藥師協會憂心，關稅增加與健保砍價，製藥產業恐成「慘業」
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2025.04.04：藥師建議政府以保健食品為籌碼，換取藥品輸美免關稅
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2025.04.05：美國擬對藥品課徵關稅，前健保局總經理張鴻仁建議台灣可免除美國已核准藥品之重複審查，作為談判籌碼
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2025.04.05：學者指出，此舉能加速國人取得新藥，達到雙贏，並可增加台灣與美國談判的籌碼
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2025.04.05：若美國增加藥品關稅，藥品成本上升，可能導致藥廠優先供應其他利潤較高的國家，台灣恐面臨缺藥潮
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2025.03.28：保健食品關稅高達30％，五年內有望降至20％
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2025.03.28：財政部長鬆口，經濟部已建議分階段調降
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2025.03.28：經濟部評估降稅可能影響國內保健食品產值
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2025.03.28：經濟部認為降稅會降低外商投資誘因，建議有配套
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2025.03.28：公會理事長：不應幫外國打擊本國製造業
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2025.03.28：台灣保健食品年銷售額約1,800億元以上
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2025.03.28：本土製造產值約1,000億，歸功於高關稅優勢
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2025.03.28：藥師：分階段降稅恐被通膨抵消，盼一次性調降
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2025.03.28：藥師：降稅可拉近國內外售價，活絡台灣市場
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2025.03.28：藥師：政府可將降稅作為國際貿易談判籌碼
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2025.03.28：藥師：降稅時機點與國際貿易談判需審慎評估
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2025.03.26：國內可能面臨30年來最嚴重的「缺藥潮」
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2025.03.26：全球原物料短缺、通膨及人工成本上漲，造成藥品供應不穩定
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2025.03.26：生理食鹽水、降血壓藥、抗憂鬱藥品等曾因「效期限制」缺貨
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2025.03.26：藥界呼籲調整藥品入庫效期限制，從一年縮短為5到8個月
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2025.03.26：調整效期限制可避免藥廠被拒收，導致藥品進不來
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2025.03.26：全球原物料短缺、通膨，台灣缺藥潮，藥界籲放寬藥品效期
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2025.03.26：八大藥業公會建議醫院採購藥品效期調整為5個月以上
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2025.03.26：退輔會發函將115-116年採購案驗收條款效期調整至8個月以上
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2025.03.26：資深藥界人士稱醫療界早有採購小於1年效期藥品之例
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2025.03.26：公務醫院放寬期限，末效期有廠商收回保證，無觸法之虞
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2025.03.26：2023-2025藥物短缺影響健康，生理食鹽水、點滴注射液缺貨
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2025.03.26：藥業公會要求廠商對3個月內末效期藥需做回收保證
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：智擎的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表成交量放大伴隨價格下殺，下檔風險增加。
（判斷依據：價格與各週期均線的互動關係，例如股價是否站穩特定均線（如月線、季線）之上，或跌破重要均線支撐，常是趨勢延續或轉折的關鍵信號。）
圖(23)4162 智擎 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：智擎的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表週成交量相對低迷，市場對中期方向持觀望態度，股價圍繞關鍵週均線波動。
（判斷依據：週成交量的變化需結合價格在關鍵週均線位置的表現來解讀：價漲量增通常確認中期上升趨勢的健康性；價跌量增則可能預示中期跌勢的加速；量縮整理則可能代表趨勢中繼或轉折前的醞釀。）
圖(24)4162 智擎 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：智擎的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表各週期月均線趨於黏合或平行，等待月成交量出現顯著變化以確認長期方向。
（判斷依據：觀察極短期月均線（如5月線）、短期月均線（如10月、20月線）及中長期月均線（如60月線、120月線、240月線）的排列型態與交叉，是判斷數年至數十年級別大趨勢方向、強度及歷史性轉折點的核心。）
圖(25)4162 智擎 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：智擎的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資少量減持，獲利了結或避險需求。
（判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。） - 投信籌碼：智擎的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表投信賣超金額不大，對股價影響有限。
（判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。） - 自營商籌碼：智擎的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
（判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）
圖(26)4162 智擎 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：智擎的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
（判斷依據：持有1000張以上大戶的人數變化，是觀察個股籌碼集中度的重要參考指標。） - 400 張大戶持股變動：智擎的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
（判斷依據：此數據的分析邏輯與千張大戶類似，同樣需注意數據公布頻率及結合股價、總持股比例進行綜合判斷。）
圖(27)4162 智擎 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析智擎的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(28)4162 智擎 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略與展望
根據公司法人說明會揭示的藍圖，智擎 2025 年的營運目標清晰且積極。
短期發展計畫 (1-2 年)
- 臨床開發推進：確認 PEP07 在血液及實體腫瘤第一期臨床試驗的最大耐受劑量 [MTD)，並推動一項在研產品（預期為 PEP08）進入 IND-ready (準備申請臨床試驗] 階段。
- 市場准入目標：全力爭取安能得®一線胰腺癌用藥在台灣的健保藥價核准，並提交 LIPORAXEL® 的台灣新藥查驗登記 (NDA) 申請。
- 擴充研發管線：偕同 AI 公司持續探索並引進新的候選藥物，以擴充早期研發產品組合。
中長期發展藍圖 (3-5 年)
- 深化精準醫療布局：持續投入資源於 DNA 損傷反應與合成致死等前瞻領域，開發具備預測性生物標誌物的新一代抗癌藥物。
- 拓展國際合作：憑藉安能得®的成功經驗，為 PEP07、PEP08 等後續產品尋求理想的國際授權夥伴，複製成功的商業模式。
- 永續經營實踐：計劃自 2025 年起，逐年提高綠色能源使用比例，目標於 2030 年達到總營運用電 70% 來自綠電的目標，落實企業社會責任。
法人預期，隨著安能得®新適應症在全球市場的推廣，其銷售額有望持續成長，智擎可能在 2026 年初再次達到下一階段的銷售里程碑，屆時或有機會獲得高達 6,000 萬美元的授權金，為公司長期營運再添強勁動能。
重點整理
- 獨特 NRDO 模式成功驗證：智擎以「不研發、只開發」的輕資產策略，有效降低風險並加速商業化，安能得®的全球成功是此模式的最佳體現。
- 核心產品成長動能強勁：安能得®獲多國核准為胰臟癌一線用藥，市場潛力倍增。2024 年的 5,000 萬美元里程碑金大幅挹注獲利，未來仍有下一個里程碑金可期。
- 精準醫療管線潛力可期：新藥 PEP07 [CHK1i) 與 PEP08（PRMT5i）均瞄準前瞻性抗癌標靶，尤其 PEP08 在 MTAP 基因缺失腫瘤領域展現成為同類最佳 (Best-in-class] 藥物的潛力。
- 財務狀況穩健現金充裕：受惠於授權金收入，公司財務體質健全，現金流充裕，足以支持後續的研發投入與業務擴展，並能持續以高股利政策回饋股東。
- 短期關鍵催化劑明確：未來一至二年內，市場將高度關注安能得®在台灣的健保給付進展，以及 PEP07、PEP08 的初期臨床數據發表，此為影響公司評價的重要事件。
參考資料說明
最新法說會資料
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/416220241105M001.pdf
- 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4162_58_20241105_ch.mp4
公司官方文件
- 智擎生技製藥股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報 (2024.11.05)。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品進度、營運概況及未來展望。該簡報由公司發言人張麒星主講，提供權威的公司營運資訊。
- 智擎生技製藥股份有限公司官方網站。本文參考其公司簡介、發展歷程、產品線介紹及新聞發布等公開資訊。
- 智擎生技製藥股份有限公司 2023 年永續報告書。此報告提供公司在環境永續、社會責任與公司治理方面的策略與實踐。
研究報告
- UAnalyze 投資研究報告 (2024-2025)。該報告深入分析智擎的營運模式、產品組合及市場競爭力，提供本文在產業分析方面的重要參考。
新聞報導
- MoneyDJ 理財網產業分析專文 (2024-2025)。報導詳述智擎的營運策略、競爭對手分析及財務預測。
- 鉅亨網產業動態報導 (2024-2025)。針對智擎的重大事件、股價反應及法人觀點提供即時且完整的分析。
- 環球生技月刊 (Global Bio & Investment) 深度報導。該媒體提供智擎在新藥開發領域的專業分析，以及對公司長期發展的評估。
- 今周刊專題報導 (2012.09.20)。針對智擎早期發展與 NRDO 模式提供背景說明。
註：本文內容主要依據上述 2023 年第四季至 2025 年第三季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。