個股筆記：6670 復盛應用

圖(1)個股筆記：6670 復盛應用（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 01 月 30 日

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復盛應用科技：深耕高爾夫球桿頭，多元佈局迎向成長新局

復盛應用科技股份有限公司（HIWIN Technologies Corp.，股票代號：6670.TW）發跡於 1953 年的復盛集團。初期，復盛集團以維修及銷售空氣壓縮機起家，而後於 1978 年跨足高爾夫球桿頭製造產業，自此奠定其於運動器材領域的發展基石。1992 年，復盛應用科技於中國中山設立首個海外據點，加速其運動器材事業的國際化進程。2010 年，為更專注核心業務發展，復盛集團進行組織重整，正式獨立出復盛應用科技股份有限公司，承接原運動器材事業部，專注於精密運動器材的研發與製造。歷經數十年的深耕與拓展，復盛應用科技已穩居全球最大高爾夫球桿頭製造商的領導地位，並在大中華區市場佔有 50% 的市場份額，成為名符其實的產業巨擘。

產品系統與應用

復盛應用科技以其卓越的製造實力，打造多元化的產品系統，主要涵蓋高爾夫球桿頭、碳纖維球桿及組合件、球桿頭零配件、冰上曲棍球鞋與運動防護裝備、航太及汽車零件等範疇。

圖(2)主要客戶（資料來源：復盛應用公司網站）

高爾夫球桿頭

高爾夫球桿頭為復盛應用科技的核心產品，年產能高達 3,558 萬支，穩居全球領先地位。公司生產基地遍布台灣、中國及越南等地，各廠區 специализируются на различных продуктовых линейках，包含：

• 鈦合金鑄造高階球桿頭：運用先進鈦合金鑄造技術，打造輕量化、高強度、高精度的頂級球桿頭。
• 低比重高強度合金球桿頭：底部鑲嵌鎢、鎳、銅合金及螺絲，實現 оптимальное распределение веса，提升擊球表現。
• 經濟型高強度球頭：兼顧性能與成本效益，滿足市場多元需求。

多元產品線

除高爾夫球桿頭外，復盛應用亦積極拓展多元產品線，包含：

• 碳纖維球桿及組合件：運用碳纖維複合材料技術，打造輕量化、高強度球桿，提升揮桿速度與距離。
• 球桿頭零配件：提供客製化球桿頭零配件，滿足客戶多元組裝需求。
• 冰上曲棍球鞋與運動防護裝備：透過併購民盛應用企業，跨足冰上曲棍球鞋、滑雪靴等極限運動裝備領域，擴展產品應用範疇。
• 航太及汽車零件：藉由策略性投資嘉華盛科技及力野精工，進軍航太及車用零組件市場，開拓高附加價值業務。

營收結構分析

依據 2024 年第三季財報，復盛應用科技的產品營收結構以高爾夫球桿頭為大宗，佔比達 68%。多元產品線佈局亦逐步展現成效：

• 高爾夫球桿頭：營收佔比 68%，為公司營收主力。
• 碳纖維球桿及組合件：營收佔比 8%，為營收貢獻第二大產品線。
• 冰上曲棍球鞋與運動防護裝備：營收佔比 8%，極限運動裝備業務穩步發展。
• 球桿頭零配件：營收佔比 7%，提供多元產品組合。
• 航太及汽車零件：營收佔比 5%，新興業務具備成長潛力。
• 其他產品：營收佔比 4%，包含棒壘球棒等產品。

市場佈局與區域營收

復盛應用科技以全球市場為目標，銷售區域遍布美國、日本、亞洲、歐洲等地。2023 年，美國為公司最主要市場，營收佔比達 63%，日本市場緊隨其後，佔比 19%，其他地區則佔 18%。

生產基地全球佈局

為有效服務全球客戶，並降低地緣政治風險，復盛應用科技建構全球生產基地網絡，涵蓋：

• 台灣：桃園、高雄廠區，定位為技術研發及高階產品生產中心。
• 中國大陸：中山、江蘇廠區，負責大規模量產，滿足市場需求。
• 越南：平陽、同奈廠區，近年積極擴張，預計 2025 年越南廠出貨量將佔整體 80%，成為未來生產重心。

財務表現分析

營收與獲利雙雙成長

復盛應用科技 2024 年營運表現亮眼，營收與獲利皆創下歷史次高。

• 營收表現：2024 全年營收達 283.1 億元，年增 16.1%，創歷史次高。12 月單月營收 32.14 億元，年增 24.7%，亦為單月次高。第四季營收 87.73 億元，年增 25.11%，為單季歷史次高。
• 獲利能力：2024 年前三季累計 EPS 達 18.66 元，已超越 2023 全年 EPS 18.18 元。第三季 EPS 達 6.09 元，展現獲利能力提升。2023 年毛利率為 26.70%，淨利率為 12.69%，維持穩健獲利水準。

成本控制與費用管理

復盛應用科技在成本控制與費用管理上亦展現良好成效。2024 年第三季毛利率達 26.7%，較第二季增加 1.2%，營業利益率達 16.5%，較第二季增加 1.5%。營業費用控制得宜，營業利益率穩步提升。

資產負債結構穩健

截至 2024 年第三季，復盛應用科技資產負債結構穩健：

• 資產配置：流動資產佔總資產 65.5%，現金部位充沛，佔總資產 25.9%。
• 負債比率：負債比率維持在 35% 以下，財務結構穩健。
• 長期資金適合率：長期資金適合率超過 200%，資金運用效率良好。
• 流動比率：流動比率維持 2.5 倍以上，短期償債能力佳。

競爭優勢分析

技術創新與研發實力

復盛應用科技在高爾夫球桿頭製造領域，具備領先的技術創新能力與研發實力：

• 鈦合金鑄造技術：掌握先進鈦合金鑄造技術，能生產高品質、輕量化、高強度球桿頭，於材料科學領域具備優勢。
• 專利佈局：持有超過 2,246 項專利，展現豐沛研發能量與智財權實力。
• 產品客製化能力：具備快速客製化產品能力，能迅速回應市場與客戶需求。

市場領導地位與客戶關係

復盛應用科技於高爾夫球桿頭市場，擁有難以撼動的市場領導地位與客戶關係：

• 全球市佔率：於全球高爾夫球桿頭市場佔據約 50% 市佔率，穩居產業龍頭。
• 頂尖客戶群：與 Callaway、TaylorMade、Titleist 等國際知名品牌建立長期穩固合作關係，訂單來源穩定。
• 品牌覆蓋率：高階 Premier 系列產品品牌覆蓋率超過 95%，於高階市場具絕對優勢。

生產效率與經營模式

復盛應用科技透過生產效率優勢與彈性經營模式，強化競爭力：

• 越南生產基地：擴大越南生產基地，降低人工成本，提升產能效率。
• 自動化生產：導入自動化生產設備，提高生產效率，降低人力成本。
• 即時生產系統：採用豐田式即時生產系統，有效降低存貨壓力，提升營運效率。
• 垂直整合：透過併購中山奧博精密科技等公司，進行垂直整合，提供客戶更完善的一站式服務。

產業發展與新興業務

高爾夫產業回暖

全球高爾夫球市場在疫情後逐漸回溫，參與人口穩定成長，帶動高爾夫球具需求回升。根據 National Golf Foundation 數據，美國高爾夫球參與人次於 2023 年回升至 4.2% 年增率，顯示市場需求穩健。研調機構 IMARC 預估，全球高爾夫市場 2028 年將達 97 億美元，年均複合成長率約為 4%。

新興業務拓展

復盛應用科技除深耕高爾夫球具本業外，亦積極拓展新興業務，開創營運成長新動能：

• 醫療器材：跨足醫療器材領域，開發鈦合金手術工具、植入物等高附加價值產品，搶攻高齡化社會醫療需求商機。
• 航太及車用零件：透過併購嘉華盛科技及力野精工，進軍航太及車用零組件市場，切入高技術門檻、高成長潛力產業。
• AI 物流機器人：評估投入 AI 物流機器人產業，探索多元發展可能性。

環保永續趨勢

全球環保意識抬頭，綠色環保成為產業發展重要趨勢。復盛應用科技亦積極響應環保永續發展目標，例如：

• 水性 PU 樹脂：開發水性 PU 樹脂等環保材料，降低 VOC 排放，符合國際環保法規。
• 節能減碳：推動節能減碳措施，提升能源使用效率，降低碳排放量。

未來展望與投資價值評估

營運展望審慎樂觀

展望未來，復盛應用科技營運前景審慎樂觀。

• 產業趨勢：高爾夫球市場穩定回溫，運動休閒風潮興盛，有利於高爾夫球具需求持續成長。
• 新客戶加入：預計 2025 年下半年將有新客戶加入，為營運注入新動能。
• 越南廠擴產：越南廠擴產計畫將於 2024 年底逐步投產，提升產能、降低成本。
• 多元業務佈局：醫療器材、航太車用零件等新興業務可望逐步貢獻營收，分散風險，提升獲利能力。

法人機構一致看好

法人機構普遍看好復盛應用科技未來營運表現，並給予買進評等。永豐金證券研究報告預估，復盛應用 2024 年稅後 EPS 可達 27.4 元，2025 年 EPS 預估為 27.53 元，目標價上看 398 元。

投資價值評估

綜合以上分析，復盛應用科技股份有限公司具備以下投資優勢：

1. 產業龍頭地位：全球高爾夫球桿頭製造龍頭，市佔率領先，具備產業定價權。
2. 多元業務佈局：積極拓展醫療器材、航太車用零件等新興業務，分散風險，提升成長動能。
3. 營運績效亮眼：2024 年營收獲利創歷史次高，展現強勁成長力道。
4. 擴產計畫加持：越南廠擴產效益可期，有助於提升產能、降低成本。
5. 財務結構穩健：資產負債表結構健康，具備良好財務體質。
6. 股利政策： 2023 年配發現金股利 12.5 元，殖利率具吸引力，符合高股息 ETF 選股條件。

風險提示：

1. 原物料價格波動：鈦合金、不銹鋼等原物料價格波動可能影響公司獲利。
2. 匯率風險：公司產品外銷比重高，匯率波動可能影響營收表現。
3. 市場競爭：高爾夫球具市場競爭激烈，競爭對手擴產可能帶來壓力。
4. 產業淡旺季：高爾夫球具市場具季節性波動，淡季可能影響營收表現。

重點整理

復盛應用科技股份有限公司在高爾夫球桿頭代工產業中穩居領導地位，並積極拓展多元業務。公司營運表現亮眼，財務狀況穩健，未來展望審慎樂觀，具備長期投資價值。

參考資料說明

公司官方文件

1. 復盛應用科技股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報由復盛應用科技發言人簡淑慧協理主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 復盛應用科技股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.12.27）
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

研究報告

1. 永豐金證券產業研究報告（2025.01）
   研究報告提供復盛應用科技在產業趨勢、營運展望及獲利預估等方面的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

2. CMoney 產業分析報告（2024.12）
   該報告深入分析復盛應用的越南擴廠計畫、產能提升及市場競爭力，提供本文在生產基地與產能規劃方面的重要參考。

新聞報導

1. MoneyDJ 財經新聞（2025.01.13）
   報導詳述復盛應用科技 12 月營收表現、全年營收概況及未來營運展望，為本文提供最新的營收資訊。

2. 經濟日報專題報導（2025.01.12）
   針對復盛應用科技股價表現、法人評等及技術線型分析提供完整分析，有助於評估市場對公司的投資評價。

3. 工商時報產業分析（2025.01.08）
   報導聲寶台南新廠啟用儀式及營運展望，提供聲寶公司最新動態資訊。

4. 鉅亨網產業分析專文（2024.09.18）
   產業分析專文詳述復盛應用科技 3Q24 業績表現、營收成長及未來展望，為本文提供營運表現分析的參考資料。

產業活動

1. 復盛應用科技股份有限公司法人說明會（2024.12.27）
   法人說明會由復盛應用科技管理層主持，說明公司最新營運狀況及未來發展方向，提供本文第一手公司資訊。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：復盛應用公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.fusheng-precision.com/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/667020241203M001.pdf

基本概況

股價：328.5
預估本益比：11.63
預估殖利率：5.49%
預估現金股利：18.05元
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圖(3)6670 復盛應用 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(4)6670 復盛應用 K線圖（日）

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週報表

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月報表

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季報表

圖(12)6670 復盛應用 營收狀況

圖(13)6670 復盛應用 獲利能力

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圖(15)6670 復盛應用 存貨與平均售貨天數

圖(16)6670 復盛應用 存貨與存貨營收比

圖(17)6670 復盛應用 現金流狀況

圖(18)6670 復盛應用 杜邦分析

圖(19)6670 復盛應用 資本結構

年報表

圖(20)6670 復盛應用 股利政策