個股筆記：3515 華擎

圖(1)個股筆記：3515 華擎（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 02 月 01 日

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華擎科技：以創新策略，領航全球電腦硬體市場

華擎科技股份有限公司（ASRock Inc.）自 2002 年成立以來，便以其前瞻的產品設計與靈活的市場策略，在全球競爭激烈的電腦硬體市場中脫穎而出。從主機板起家，華擎逐步將觸角延伸至伺服器、工業電腦、迷你電腦、顯示卡及電競顯示器等多元領域，展現其強大的發展潛力。

圖(2)佈局多元領域（資料來源：華擎公司網站）

公司概覽

華擎科技，創立於 2002 年 5 月 10 日，總部位於台北市北投區。初期，華擎作為華碩電腦（ASUS）的子公司，專注於中低價位主機板市場。2007 年，華擎成功在台灣證券交易所掛牌上市，展現其穩健的營運模式與市場競爭力。華擎秉持「Keep Leading」的理念，持續創新，致力於提供高品質、高效能的產品，以滿足全球客戶的需求。

核心業務

華擎的核心業務涵蓋以下範疇：

• 主機板：為個人電腦及伺服器提供核心組件，是華擎的起家產品也是最重要的營收來源。
• 顯示卡：專為滿足高效能運算需求設計，包含電競玩家所需的產品。
• 工業電腦：為工業應用開發，具備高穩定性，以滿足特殊應用需求。
• 迷你電腦：提供小型化解決方案，滿足家庭及小型辦公室的需求。
• 電競顯示器：針對遊戲市場推出高性能顯示解決方案。
• 伺服器產品：包含 AI 伺服器及一般型伺服器，針對數據中心及雲端計算環境。

產品線解析

華擎的產品線廣泛，主機板為核心，並積極拓展其他領域：

1. 主機板系列：
   • Phantom Gaming：為電競玩家量身打造的高效能主機板。
   • Steel Legend：以堅固耐用和優異性能著稱的產品系列。
   • Taichi：華擎最高階的主機板系列，追求極致效能與功能。
   • Pro RS 和 Pro-A 系列：針對入門市場，提供高性價比的主機板選擇。
   • Z890 系列：最新產品線，支援 Intel Core Ultra 200 處理器，強化極限超頻與水冷功能。
   • 背插式主機板：採用 BMD（Back Mount Design）設計，優化線材管理與外觀。

圖(3)華擎高階主機板（資料來源：華擎公司網站）

1. 顯示卡系列：
   • Phantom Gaming：為電競玩家設計的高效能顯示卡。
   • OC Formula：針對極限超頻設計的旗艦級顯示卡。
   • Intel Arc B 系列：基於 Intel Arc B580 和 B570 繪圖核心的顯卡，具備 AI 畫質提升及光線追蹤等技術。

圖(4)華擎高階顯卡產品（資料來源：華擎公司網站）

1. 伺服器產品：

   • AI 伺服器：搭載 NVIDIA H100 和 H200 系列的 AI 伺服器，滿足高效能運算需求。
   • 一般型伺服器：針對數據中心及雲端計算環境。

2. 其他產品：

   • DeskMini 系列迷你電腦：提供小型化的高效能解決方案。
   • 工業電腦主機板：專為工業應用設計，支援邊緣運算及 IoT 設備。
   • 電競顯示器：高更新率的電競顯示器，滿足遊戲玩家的需求。

營收結構分析

從 2023 年的數據來看，華擎的營收主要來自電腦周邊產品，其中主機板佔總營收的 95%，為公司最主要的收入來源，其他產品（如迷你電腦、顯示卡等）則貢獻約 5% 的營收。

客戶群體與區域銷售

華擎的客戶主要可分為：

• 電腦組裝廠商：以中小型組裝商及 DIY 電腦愛好者為主力。
• 零售商：透過零售管道銷售予終端消費者。
• 終端消費者：直接購買華擎產品的消費者。
• 大型電腦製造商：與華擎合作，使用其主機板及其他硬體組件組裝電腦系統。

華擎的客戶遍布全球，主要銷售區域集中於美洲（37%）、歐洲（30%）及亞洲（30%），台灣市場則佔 2%。

競爭優勢

華擎在競爭激烈的市場中，具備以下幾項競爭優勢：

• 高性價比策略：專注於中低價位市場，提供高品質且具價格競爭力的產品。
• 自有品牌 ASRock：ASRock 品牌在全球電競及工業電腦領域享有良好聲譽。
• 靈活生產模式：依賴外部代工廠，能快速響應市場變化，並維持成本效益。
• 技術創新：持續投入研發，推出符合市場需求的新技術與產品，如 AI 伺服器與高效能顯示卡。
• 產品線多元化：積極拓展伺服器、工業電腦、迷你電腦等多條產品線，降低單一產品線的營運風險。
• AI 伺服器市場先機：積極投入 AI 伺服器市場，與 NVIDIA 等公司合作，推出支援 AI 運算的解決方案。
• 穩健供應鏈管理：透過多元化供應商、加強庫存管理及靈活生產來應對供應鏈挑戰。

營運近況

華擎近期在多個方面展現強勁的發展動能：

• 營收創新高：2024 年全年營收達 256.53 億元新台幣，年增 35%，創下歷史新高。
• AI 伺服器業務成長：AI 伺服器業務出貨量顯著增加，成為營收增長的主要動能。
• 新品推出：於 CES 2025 推出多款新產品，包含主機板、電源供應器及電競顯示器。
• 供應鏈合作：與主要半導體製造商如 AMD、Intel 建立合作關係，並與 NVIDIA 合作開發 AI 伺服器產品。
• 電競產品線擴張：推出多款新電競主機板、顯示卡及自有品牌電源供應器。
• 營收表現：2024 年 12 月營收為歷年同期新高，單月歷史第三高，第四季營收刷新單季新高，全年營收也創下歷史新高。
• AI 伺服器需求：預期 AI 伺服器需求將帶動伺服器業務比重提高，2025 年營運將優於 2024 年。
• 11 月營收：達 34.75 億元，年增率 58.58%，帶動前 11 個月累計營收達 230.05 億元。
• 新顯卡發布：推出全新 Intel Arc B 系列顯卡，提升遊戲體驗與創作流程。
• 新主機板系列：推出全新 Intel Z890 系列主機板，強化極限超頻及水冷功能。
• 營收預期：預期 4Q24 營收表現優於 3Q24，且 2H24 營運動能將逐季走升，AI 伺服器於 25 年放量，將顯著貢獻業績。
• 上半年營收：合併營收創下新高，達 101.78 億元，年增兩成。

近期重要訊息

• 2025 年 1 月：參與 CES 2025，推出多款新主機板、背插式主機板、電源供應器及電競顯示器。
• 2025 年 1 月：2024 年 12 月營收創歷年同期新高，單月歷史第三高，第四季營收刷新單季新高，年、季雙增，2024 年全年營收寫下新猷。
• 2024 年 12 月：預期 AI 伺服器需求強勁，將帶動伺服器業務比重提高，2025 年營運將優於 2024 年。
• 2024 年 12 月：11 月營收創新高，達 34.75 億元，年增率 58.58%，帶動前 11 個月累計營收達 230.05 億元。
• 2024 年 12 月：推出全新 Intel Arc B 系列顯卡，提升遊戲體驗與創作過程。
• 2024 年 10 月：推出全新 Intel Z890 系列主機板，強化極限超頻及水冷功能。
• 2024 年 9 月：預期 4Q24 營收表現優於 3Q24。
• 2024 年 8 月：預期 2H24 營運動能逐季走升，AI 伺服器於 25 年放量，將顯著貢獻業績。
• 2024 年 7 月：上半年合併營收創下新高，達 101.78 億元，年增兩成。
• 2024 年：華擎受惠於 AI 伺服器需求增加及新產品上市，業績表現亮眼，年度營收創下新高，年增幅達 35%。

財務表現

華擎財務體質穩健。2020 年營收達到 179.1 億元新台幣，稅後盈餘為 13.6 億元新台幣。截至 2024 年 9 月 30 日，公司實收資本額為 12.39 億新台幣。根據最新數據，2024 年全年營收為 256.53 億元，年增 35%。2024 年第三季毛利率為 20.4%，每股稅後純益（EPS）為 2.53 元，上半年稅後純益為 5.72 億元，較去年同期倍增，EPS 為 4.7 元。法人預期 2025 年上半年營收將優於 2024 年同期。

供應鏈管理

華擎主要透過外部代工廠進行生產，這些代工廠多位於台灣及中國大陸。華擎本身不直接參與原物料採購，而是由代工廠負責。因此，原物料價格波動對華擎的生產成本會造成影響。為應對全球供應鏈挑戰，華擎採取多元化供應商、加強庫存管理與靈活生產等策略。

產品應用與市場反應

華擎的產品廣泛應用於以下領域：

• 個人電腦：包含 DIY 組裝市場與商用電腦。
• 遊戲：針對電競玩家推出高性能的電競主機板及顯示卡。
• 工業電腦：專為工業自動化及邊緣計算設計的產品。
• 伺服器：適用於數據中心及雲計算環境的伺服器主機板。

近期市場反應顯示，華擎在個人電腦及遊戲硬體市場上均獲得良好評價，特別是其新推出的主機板系列，受到消費者及專業媒體的肯定。電競市場方面，華擎的 Phantom Gaming 系列因其卓越性能而受到青睞。隨著電競活動及賽事增加，該系列產品的銷量也隨之上升。

市場競爭

華擎在市場上的主要競爭對手包含：

• 華碩（ASUS）
• 技嘉（Gigabyte）
• 微星（MSI）
• 精英（Elite）
• 承啟（ECS）

華擎在全球主機板市場佔有率約為 4% 至 5%，為全球第四大主機板製造商。

產業鏈分析

華擎在電腦硬體產業鏈中扮演關鍵角色。其上游供應商包括晶片製造商、PCB 製造商及電子元件供應商。華擎透過與這些供應商合作，確保高品質原物料的穩定供應。在下游，華擎的產品主要銷售給電腦組裝廠商、零售商及終端消費者。隨著科技進步及消費者需求變化，華擎積極拓展伺服器及工業電腦等新興市場，以應對不斷變化的產業環境。

未來展望

華擎對未來發展抱持樂觀態度，主要基於 AI 伺服器需求增長、電競市場蓬勃發展及新產品線的推出。預計 2025 年 H200 伺服器的大量出貨將成為公司業績成長的主要動能。華擎將持續投入研發以確保技術領先，並加強與國際經銷商合作，拓展全球銷售渠道，以滿足不斷變化的市場需求。

• AI 伺服器業務：將 AI 伺服器視為主要成長動能，預計 2025 年 H200 伺服器將大量出貨。
• 電競市場：透過技術創新及社群互動，加強在電競市場的影響力。
• 新產品開發：不斷推出符合市場需求的新產品，如最新的主機板及迷你電腦。
• 國際市場拓展：加強國際合作，拓展全球銷售渠道。
• 供應鏈管理：透過多元化供應商及靈活生產來應對供應鏈挑戰。
• 財務健康：保持穩健的財務狀況以支持日常營運及未來投資計畫。
• 強化客戶關係：建立穩固的客戶基礎，提供更優質的產品與服務。
• 可持續發展：實踐環境友善措施，推動企業社會責任。
• 新興技術領域：持續關注 AI、物聯網及 ARM 架構等新興技術，拓展新的商機。
• AI 伺服器產品線：包含 H100、H200 及 B200 等系列。
• 電競市場：推出 Phantom Gaming 系列產品，並積極參與電競賽事。
• 新興技術應用：關注 AI、物聯網及 ARM 架構等新興技術。

策略重點

• 產品開發：持續推出具備最新技術及功能的新產品，如高效能散熱系統與超頻能力。
• 市場定位：鎖定歐美二線雲服務供應商，提供高效能且具成本效益的解決方案。
• 品牌建設：透過自有品牌 ASRock 推出專為電競設計的主機板及顯示卡，並積極參與電競賽事。
• 供應鏈管理：尋求多元化供應商基礎，加強庫存管理，並靈活調整生產計畫，以確保穩定供應。
• 國際拓展：加強與國際經銷商合作，並根據不同地區市場需求制定針對性行銷策略。

機構法人觀點

機構法人對華擎的未來展望普遍持正面態度，主要基於以下幾點：

• AI 伺服器需求：法人認為 AI 伺服器將成為華擎未來業績成長的主要驅動力。
• 產品線多元化：積極拓展伺服器及工業電腦市場，有助於降低市場風險。
• 穩定的財務表現：肯定華擎的盈利能力及財務健康狀況。
• 營收及獲利預測：券商預測華擎在 2025 年的稅後 EPS 可達 13.91 元。
• 市場信心：近期股價上漲顯示市場對華擎未來表現的信心。
• 伺服器業務比重提高：預期 AI 伺服器需求將帶動伺服器業務比重提高，2025 年營運將優於 2024 年。
• 營運動能強勁：2H24 營運動能將逐季走升，受惠於顯卡市場的 3A 遊戲大作，主機板及電競產品有望因新處理器平台推出及旺季效益而提升業績。
• AI 伺服器放量：AI 伺服器於 25 年放量後將顯著貢獻華擎業績，並預計 24 年伺服器業務將挑戰三位數成長，25 年將推出 GB200 系列。
• 新產品推出效益：華擎在電競螢幕市場雖為後進者，但隨著 4K 換機潮回暖，預期 3Q24 下旬將進一步提升成長動能。

風險因素

華擎科技目前面臨以下風險因素：

• 供應鏈挑戰：全球供應鏈挑戰，如地緣政治緊張、貿易保護主義及半導體短缺，仍可能對營運造成壓力。公司將透過多元化供應商、提前預測市場變化及建立彈性生產體系等措施來應對這些風險。
• 市場競爭：市場競爭日趨激烈，需不斷創新以保持競爭優勢。
• 經濟環境不確定性：全球經濟形勢不確定，可能影響消費者支出及企業投資意願。

綜合投資客觀建議

針對不同類型的投資者，華擎的投資價值分析如下：

• 成長型投資者：可關注華擎在 AI 伺服器市場的發展潛力，以及新產品推出和國際市場擴張策略。
• 價值型投資者：可關注華擎穩定的財務表現、高性價比產品，以及在全球主機板市場的領導地位。
• 風險偏好：華擎屬於科技產業，具有一定波動性。投資者應審慎評估自身風險承受能力，並關注市場變化。

建議可關注以下指標：營收成長率、毛利率、營業利益率、每股盈餘、本益比及未來新產品和市場拓展策略。

重點整理

總結而言，華擎科技憑藉其靈活的經營模式、創新的產品設計及精準的市場策略，在全球電腦硬體市場中站穩腳步。隨著 AI 伺服器及電競市場的持續成長，以及公司積極拓展新產品線與國際市場，華擎未來發展值得期待。華擎將持續致力於技術創新，並加強與客戶和供應商的合作，以應對市場變化，保持競爭優勢，實現可持續發展。

參考資料說明

公司官方文件

1. 華擎科技股份有限公司 2024 年第三季財務報告：本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

2. 華擎科技股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報：本文參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、資產開發進度及未來展望。

研究報告

1. 凱基投顧產業分析報告（2024.09）：該報告分析了華擎 3Q24 營收表現優於預期，主要受惠於伺服器營收強勁。

2. 凱基證券投資分析報告（2025.01）：報告預測華擎 2025 年稅後 EPS 將達到 13.91 元，顯示 AI 伺服器市場的增長動能。

3. 元大投顧產業分析報告（2024.12）：報告分析華擎的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供本文產業分析方面的參考。

4. 富邦證券產業研究報告（2024.12）：研究報告提供華擎科技在半導體設備及自動化領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

新聞報導

1. 經濟日報專題報導（2024.12.27）：針對華擎科技的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。

2. 鉅亨網產業分析專文（2024.12.26）：報導詳述華擎科技在 AI 伺服器開發及新產品布局方面的最新進展。

3. 經濟日報（2025.01.10）：報導華擎 2024 年全年營收創歷史新高，並預期 2025 年營運將持續成長。

4. 經濟日報（2025.01.06）：報導華擎受 CES 題材效應影響，股價勁揚 7%。

5. 經濟日報（2024.12.13）：報導華擎 4Q24 受惠 AI 伺服器產品出貨放量，營收連續兩個月突破 30 億元。

6. 經濟日報（2024.10.17）：報導華擎推出全新 Intel Z890 系列主機板，強化極限超頻和水冷功能。

7. 經濟日報（2024.07.11）：報導華擎上半年合併營收創下新高，達 101.78 億元，年增兩成。

8. 聯合新聞網（2025.01.13）：報導華擎股價跌停，摜破月線、季線及年線。

9. 聯合新聞網（2025.01.10）：報導華擎 24 年 1 至 12 月累計營收年增 35.08%。

10. 中央通訊社（2024.11.11）：報導華擎等比特幣概念股在台股中表現強勁。

11. 工商時報（2024.12.04）：報導華擎推出全新 Intel Arc B 系列顯卡，提升遊戲體驗和創作過程。

12. 財訊快報（2024.10.17）：報導華擎推出全新 Intel Z890 系列主機板。

13. 財訊快報（2024.09.18）：報導華擎與承啟樂觀迎接 H2 電競升級潮。

其他資料

1. 華擎科技股份有限公司企業社會責任報告書：提供公司在企業社會責任方面的資訊。

2. 華擎科技股份有限公司官方網站：提供產品資訊、公司簡介等公開資料。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季，及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：華擎公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.asrock.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/351520241211M001.pdf

基本概況

股價：230.0
預估本益比：15.92
預估殖利率：4.93%
預估現金股利：11.34元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)3515 華擎 EPS 熱力圖

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圖(6)3515 華擎 K線圖（日）

圖(7)3515 華擎 K線圖（週）

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圖(13)3515 華擎 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(14)3515 華擎 營收狀況

圖(15)3515 華擎 獲利能力

圖(16)3515 華擎 合約負債

圖(17)3515 華擎 存貨與平均售貨天數

圖(18)3515 華擎 存貨與存貨營收比

圖(19)3515 華擎 現金流狀況

圖(20)3515 華擎 杜邦分析

圖(21)3515 華擎 資本結構

年報表

圖(22)3515 華擎 股利政策