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綜合評分：3.7 | 收盤價：22.3 (04/23 更新)
簡要概述：深入分析立凱-KY的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 優勢方面，股價高於淨值，顯示市場預期已先行反應其未來價值。不僅如此，市場給予其極高的估值溢價，顯示投資人對其產業龍頭地位與技術護城河的高度肯定。更重要的是，市場對其未來的成長爆發力寄予厚望，因此給予較高的評價。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。
核心亮點
目前無核心亮點。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，建議投資人規避高估值風險，關注基本面能否支撐：立凱-KY預期本益比 nan 倍，處於歷史極高位，建議投資人警惕高估值帶來的潛在下跌風險，並密切關注公司基本面能否支撐如此高的市場預期。
- 預估本益成長比分數 1 分，代表股價極度昂貴，成長性無法匹配：立凱-KY預估本益成長比 nan，顯示其目前的價格相對於其預期成長而言極度昂貴，成長潛力遠遠無法匹配當前市場給予的高估值。
- 股東權益報酬率分數 2 分，是成長性不足公司的潛在特徵，需關注改善訊號：立凱-KY股東權益報酬率為 2.17%，持續偏低的ROE是成長性不足或盈利模式欠佳公司的潛在財務特徵之一，投資人應密切關注是否有明確的改善訊號出現。
- 預估殖利率分數 1 分，不適合納入以獲取穩定現金流為目標的投資組合：立凱-KY的預估殖利率 0.0%，顯然不適合那些以獲取持續、穩定現金股息收入為主要投資目標的投資組合。
- 股價淨值比分數 2 分，市場情緒相對積極，但需留意估值與基本面匹配度：立凱-KY目前股價淨值比 2.85 倍，可能反映市場情緒在一定程度上較為積極，但投資人應持續關注其估值水平與基本面實際表現的匹配程度。
- 產業前景分數 2 分，行業前景存在較多不確定性，發展面臨挑戰：立凱-KY所處的產業（電池-材料、電池-磷酸鋰鐵概念）目前前景不明朗，面臨諸多挑戰因素，如市場需求波動、競爭加劇或轉型壓力，公司營運前景存在較多變數。
- 業績成長性分數 1 分，盈利能力面臨嚴峻考驗，甚至出現衰退：立凱-KY預估每股盈餘年增長率為 nan%，顯示公司盈利能力正遭遇嚴峻挑戰，幾乎停滯不前，基本面狀況堪憂。
- 題材利多分數 2 分，公司回應消極加深投資人疑慮：立凱-KY對負面傳聞的消極回應態度，進一步加深投資人對其風險管控能力的疑慮。
綜合評分對照表
| 項目 | 立凱-KY |
|---|---|
| 綜合評分 | 3.7 分 |
| 趨勢方向 | ↘ |
| 公司登記之營業項目與比重 | 磷酸鐵鋰電池正極材料83.71% 其他16.29% (2023年) |
| 公司網址 | https://www.aleees.com/zh/ |
| 法說會日期 | 113/03/28 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 無影音檔案 |
| 目前股價 | 22.3 |
| 預估本益比 | nan |
| 預估殖利率 | 0.0 |
| 預估現金股利 | 0.0 |
圖(1)5227 立凱-KY 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：2.7
圖(2)5227 立凱-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：4.7
圖(3)5227 立凱-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：偏貴：部分估值指標高於同業平均+股息收益率偏低
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★☆☆☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★☆☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★☆☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：立凱-KY的非流動資產數據主要走勢呈現波動來回振盪趨勢。資產變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，本指標為基本面領先指標，代表設備維持現狀。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向、固定資產出現較大幅度減少，需評估是否影響營運能力。）
圖(4)5227 立凱-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：立凱-KY的現金流數據主要呈現劇烈下降趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表現金儲備急速枯竭。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）
圖(5)5227 立凱-KY 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：立凱-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）
圖(6)5227 立凱-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：立凱-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運資金中存貨佔比平穩。
（判斷依據：較低的存貨營收比通常意味著更有效的庫存控制和更少的資金占用。）
圖(7)5227 立凱-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：立凱-KY的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表盈利水平維持現狀。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）
圖(8)5227 立凱-KY 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：立凱-KY的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表營收表現持平。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）
圖(9)5227 立凱-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：立凱-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）
圖(10)5227 立凱-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：立凱-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）
圖(11)5227 立凱-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：立凱-KY的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析
圖(12)5227 立凱-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：立凱-KY的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：長期而言，股價圍繞其內在價值（部分可由淨值代表）波動，淨值比河流圖有助於識別極端的估值水平。）
圖(13)5227 立凱-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司簡介
立凱電能科技股份有限公司（Advanced Lithium Electrochemistry (Cayman) Co., Ltd.，立凱 -KY，股票代號：5227.TW）於 2007 年 11 月 16 日在英屬蓋曼群島設立，總部位於台灣桃園市。 公司深耕磷酸系鋰電池正極材料研發、製造與銷售，為全球歷史最悠久的磷酸鐵鋰（LFP）材料供應商之一，亦是中國以外，少數完整掌握 LFP 正極材料生產技術及專利之企業。 立凱電以自有技術為基石，成功轉型為鋰智財服務商，透過專利授權與技術服務，積極拓展全球市場版圖。
公司概要與發展歷程
公司基本資料
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 公司全名 | Advanced Lithium Electrochemistry (Cayman) Co., Ltd. |
| 股票代號 | 5227.TW |
| 成立時間 | 2005 年 4 月 (台灣) / 2007 年 11 月 16 日 (開曼) |
| 總部地點 | 台灣桃園市桃園區興華路 2-1 號 |
| 實收資本額 | 新台幣 6.8 億元 (減資後) |
| 產業類別 | 電子零組件業 |
| 品牌名稱 | Aleees |
| 董事長 | 張聖時 |
| 總經理 | 朱瑞陽 |
| 會計師事務所 | 資誠聯合會計師事務所 |
發展歷程
立凱電的發展歷程展現其從技術研發到全球智財授權的轉型：
-
創立初期與技術積累 (2005-2012)
- 2005 年 4 月：立凱電能科技股份有限公司於台灣創立，專注於磷酸系鋰電材料研發與製造，奠定技術基礎。
- 2007 年 11 月 16 日：Advanced Lithium Electrochemistry (Cayman) Co., Ltd. 於英屬蓋曼群島正式設立。
- 2009 年：領先通過日韓客戶認證，啟動量產。
-
市場拓展與轉型 (2013-至今)
- 2013 年 12 月 9 日：公司股票於台灣證券交易所掛牌上櫃 (KY 股)。
- 2020 年：成立澳洲、美國及歐洲子公司，擴展國際市場。
- 2022 年 10 月：與挪威 FREYR Battery 簽署生產授權許可與服務合約，確立鋰智財授權商業模式。
- 2023 年 2 月：與以色列化工集團（ICL Group）子公司簽署生產授權許可與服務合約。
- 2023 年 3 月：與義大利鋰電池廠 FIB S.p.A. (FAAM 子公司) 簽署合作備忘錄，探討授權合作。
- 2023 年 9 月：與澳洲磷礦商 AVENIRA LTD (ASX:AEV) 簽署生產授權許可和服務合約。
- 2023 年：累計 LFP 材料出貨量近 20,000 噸。
- 2023 年：於印度設立子公司，並與 Delta Finochem 簽署合作備忘錄。
- 2024 年第一季：與印度 Waaree Technologies Limited 簽署合作備忘錄，探討授權技轉。
- 2024 年第二季：宣布辦理減資 18.07% 彌補虧損。
- 2025 年 4 月：技轉授權 ICL 之美國首座 LFP 試產線正式啟用。
經營團隊
立凱電經營團隊匯集產業資深專家與學術界頂尖人才，共同擘劃公司發展藍圖：
- 創辦人暨董事長 張聖時：LFP 碳包覆技術原始專利發明人，LFP 正極材料商業化推手。
- 總經理/投資長 朱瑞陽：負責公司營運管理與投資策略。
- 董事 吳乃立：台灣大學特聘教授，專精電化學儲能材料及奈米材料研究開發。
- 技術長 蔡鋒諺：雙層碳包覆專利技術共同發明人，高電壓材料專利及多項正極材料專利發明人。
- 技術副總 黃安鋒：前驅體技術專利及多項正極材料專利發明人，雙層碳包覆專利技術共同發明人。
- NCM 材料開發負責人 謝瀚緯：多項正極材料專利發明人，雙層碳包覆專利技術共同發明人。
- LMFP 材料開發負責人 林元凱：多項正極材料專利發明人，雙層碳包覆專利技術共同發明人。
- 生產處長 郭兆輝：具備豐富生產與生管經驗，帶領材料廠完成各家客戶認證。
此外，立凱電亦與國際知名學者建立合作網絡，包含：
- Michel Armand：LFP 碳包覆技術原始專利發明人，聚合物固態電解質研究與開發專家。
- Chunsheng Wang：馬里蘭大學教授，先進鋰電池材料開發專家。
- 黃炳照：台灣科技大學化工系講座教授，創新奈米結構能源材料研發專家。
核心業務分析
產品系統與技術優勢
立凱 -KY 專注於磷酸鐵鋰（LFP）正極材料之研發、生產與銷售，並具備以下核心技術優勢：
-
創新技術
- 獨特奈米共晶結構：提升材料穩定性與循環壽命。
- 雙層碳包覆技術：增強材料導電性與倍率性能。
- 奈米濕式前驅體技術：實現精準製程控制與高品質材料生產，全球僅三家公司採用此技術。
-
高效能
- 高克電容量：> 160 mAh/g，提升電池能量密度。
- 高倍率性能：-40°C 低溫環境下仍具備優異啟動能力。
- 高能量密度：極板壓實密度 > 2.5 g/cm3。
- 長壽命：電池壽命可達 10 年以上。
-
高品質
- 嚴格金屬不純物控制：< 24 ppb，確保材料純度與電池安全性。
- 品質管理體系認證：通過 IATF16949、VDA6.3 等車用品質管理系統認證。
- 客戶認證：產品通過 GS Yuasa 車用產品認證及 24M 儲能產品認證。
圖(14)磷酸系正極材料（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
新產品線發展
- 新型磷酸鐵鋰材料（2023 年發表）：針對電動車市場，進一步提升能量密度。
- 磷酸鐵錳鋰（LMFP）：能量密度較傳統 LFP 提升約 10-15%，兼具高安全性與成本效益。
- 半固態電池用新型磷酸鐵鋰材料：面向下一代電池技術，提升安全性與能量密度。
- 三元正極材料（NCM、NCA）：透過貴州合資廠擴充產能，滿足電動小型乘用車及高能量密度電池需求。
上述新材料預計 2024 年 開始授權，最快 2027 年 開始貢獻營收。
圖(15)立凱-KY 推出3款新IP包裹與實體產品（資料來源：立凱-KY 法說會）
產品應用領域
立凱 -KY 磷酸鐵鋰正極材料廣泛應用於以下領域：
-
電動車 (EV)
- 各大車廠標準里程車型（500 公里以下）：LFP 電池以其高安全性與成本效益，成為標準里程電動車首選。
- 電動貨卡車：LFP 電池於商用電動車領域應用日益普及。
-
儲能系統 (ESS)
- 大型儲能：LFP 電池為現今儲能市場主流技術，佔據逾 95% 市場份額。
- 家用儲能：LFP 電池於家用儲能系統應用持續擴大。
-
半固態與固態電池 (SSB)
- 半固態電池：更高能量密度之半固態電池，有助於提升 LFP/LMFP 材料市場佔有率。立凱電與 24M 深度合作，成為其半固態電池技術之 LFP 材料最佳供應商。
- 固態電池：LFP 材料於固態電池領域具備發展潛力。
圖(16)LFP 三大應用場景（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
產品組合
立凱電產品線涵蓋多元磷酸鐵鋰材料，以滿足不同應用場景之需求：
| 產品系列 | A 系列 | E 系列 | M 系列 |
|---|---|---|---|
| 產品型號 | A14、A19、A20 | E22 (LMFP) | M23、M121、M18、M12 |
| 特徵 | 高功率、低溫性能優異 | 高功率 | 中功率、高壓實密度 |
| 應用範圍 | 高端啟動電瓶、啟停電池、軍規太空應用 | 啟動電瓶、儲能、電動車、LMFP 混用 | 中里程電動車、儲能、工業電動車、軍規太空應用 |
圖(17)產品組合與規格參數（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
智財授權模式
立凱 -KY 已成功轉型為鋰智財服務商，透過專利授權與技術服務拓展全球市場：
- 核心策略：不再大規模擴充自有產能，採輕資產營運模式。
- 授權內容：提供完整的 LFP 正極材料製造技術、專利組合與量產經驗。
- 目標：扶植全球 7-8 家 年產 10 萬噸 以上 LFP 材料製造商。
- 收益來源：技術授權費、權利金（依產量計收，隨量增加而遞減）及技術服務費。
- 平台發展：計畫發展鋰電池智財商業化服務平台，擴大授權範圍至正負極材料、電解液等。
圖(18)全面轉型為 LFP 智財服務商（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
圖(19)專利及技術授權費用（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
圖(20)24M 革命性半固態電池技術（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
市場與營運分析
營收結構分析
歷年營收變化
- 2017 年前：受惠中國新能源政策，營收與出貨量穩定成長。
- 2016 年下半年：中國補貼政策調整，銷售量值下滑。
- 2017 年：中國企業大舉進入市場，競爭加劇，銷售量大幅下滑。
- 2018 年：啟動轉型，積極拓展中國以外市場，減少對中國客戶供貨。
- 2021-2022 年：為降低虧損，持續減少對中國出貨比例，出貨量下降，惟鋰價上漲推升營收。
- 2022 年：成功授權 FREYR，營收結構轉型，授權業務啟動。
- 2023 年：授權 ICL、AVENIRA，授權業務逐步成為營收重心。全年營收 8.1 億元，年增 14.53%，主因反應原料成本調漲售價及認列 ICL 授權收入 0.9 億元。
- 2024 年：前 11 個月營收 5.91 億元，年減約 27%，主因策略性減少對中國供貨及客戶驗證期影響。10 月、11 月營收回升，11 月營收 8,724 萬元 創近 16 個月新高。
- 2025 年：前 3 個月累計營收 1.94 億元，年增 70.35%，顯示授權效益逐步顯現。
近三年度損益變化
表格：近三年度損益變化 (單位：新台幣 仟元, %)
| 會計科目 | 2021 | % | 2022 | % | 2023 | % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 312,868 | 100% | 707,524 | 100% | 810,294 | 100% |
| 營業成本 | 385,258 | 123% | 689,375 | 97% | 903,665 | 111% |
| 營業毛利（毛損） | (72,390) | -23% | 18,149 | 3% | (93,371) | -11% |
| 營業費用 | 199,994 | 64% | 397,865 | 56% | 353,685 | 44% |
| 營業利益（損失） | [272,384) | -87% | （379,716） | -54% | (447,056] | -55% |
| 營業外收入及支出 | [286,302) | -92% | （18,383） | -3% | (20,350] | -3% |
| 本期淨利（淨損） | [558,686) | -179% | （398,099） | -56% | (519,356] | -58% |
| 基本每股盈餘（元） | [9.31) | （6.00） | (7.00] |
- 2021 年：認列五龍電動車呆帳，業外損失龐大。
- 2022 年：成功授權 FREYR，拉高授權金比重，營業毛利轉正。業外損失大幅下降。
- 2023 年：營收雖成長，但因閒置產能、存貨報廢及消化高價原料庫存，致全年虧損 5.19 億元。
- 2024 年：前三季稅後淨損減少 49%，第三季每股虧損降至 0.97 元。法人預期 2024 年 虧損將大幅收斂 40%，2025 年 有望損益兩平甚至轉盈。
區域市場分析
歷年銷售區域分布
pie
title 2017年銷售區域分布
"中國" : 86
"亞洲[不含中國]" : 14
"歐美" : 0
pie
title 2019年銷售區域分布
"中國" : 55
"亞洲[不含中國]" : 43
"歐美" : 2
pie
title 2021年銷售區域分布
"中國" : 42
"亞洲[不含中國]" : 39
"歐美" : 19
pie
title 2023年銷售區域分布
"中國" : 22
"亞洲[不含中國]" : 48
"歐美" : 30
- 轉變趨勢：立凱 -KY 持續降低對中國市場依賴，從 2018 年前 的 80% 以上降至 2023 年 的 22%。未來計畫將中國接單比重降至 10% 左右。
- 重點市場：亞洲（不含中國）為目前最大市場（48%），主因日本營收貢獻增加。歐美市場佔比提升至 30%，受惠於去中化趨勢與授權合作。
- 新興市場：積極拓展印度市場，已新增多家客戶並與當地企業簽署合作備忘錄。
客戶結構與價值鏈分析
客戶群體分析
立凱 -KY 持續拓展全球客戶群，客戶結構多元化：
- 客戶數量：截至 2025 年 2 月，擁有 92 家 有效客戶，其中 48 家 為主要客戶。相較 2023 年底 的 78 家 有效客戶 (47 家主要客戶)，客戶基礎持續擴大。
- 客戶類型：涵蓋國際知名車廠（日系一線、美系大型）、鋰電池製造商、儲能系統整合商、電動貨卡車廠及新創企業。
- 近期拓展：2024 年下半年 新增 5 家 客戶，包含日本知名車廠及歐洲電池廠。2024 全年 新增 17 家 客戶，以美國居多，印度亦新增 4 家。
- 認證進度：截至 2025 年 2 月，已有 9 家 主要客戶進入第 3 及第 4 階段認證（產品驗證與量產準備），分布於歐洲、美國、日本、韓國及亞洲市場。客戶開發認證週期約 3-5 年。
圖(21)24M 合作夥伴及投資者（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
價值鏈定位
立凱 -KY 在電池產業鏈中，定位為磷酸鐵鋰正極材料供應商及鋰智財服務商。
graph LR
A[礦產資源（鋰/磷/鐵）] --> B[化學原料/前驅體];
B --> C[立凱-KY（正極材料研發/生產/智財授權）];
C --> D[電池芯製造商];
D --> E[電池模組/電池包];
E --> F[終端應用（電動車/儲能系統）];
F --> G[電池回收];
style C fill:#B8860B,stroke:#ffffff,stroke-width:2px,color:#ffffff;
- 上游：原物料供應商，提供鋰化合物、磷酸、鐵基化合物等。 立凱電具備自製磷酸鐵能力，亦可向外部採購，並透過全球授權合作推動原料本地化。
- 中游：立凱電專注於 LFP 正極材料之研發、製造，並提供技術授權服務，掌握核心技術與專利。
- 下游：電池製造商（如 FREYR、ICL、FIB）、電動車廠（如特斯拉潛在供應鏈）、儲能系統整合商等，客戶群國際化。
原物料分析
- 主要原料：鋰化合物、磷酸、鐵基化合物。原材料成本約佔整體成本 45%。
- 供應來源：磷酸鐵部分自製，亦可外購。推動授權夥伴建立當地供應鏈，降低對單一來源依賴。
- 成本影響：鋰化合物價格波動較大，磷酸及鐵基化合物相對穩定。公司以高附加值產品及技術服務部分抵銷成本壓力。
- 市況：全球鋰資源需求強勁，價格波動。去中化趨勢促使供應鏈多元化。
生產基地與建廠合作
生產策略與基地
立凱 -KY 採行輕資產營運模式，不追求大規模擴充自有產能，轉型為鋰智財供應商。
- 台灣桃園龜山廠：核心研發與生產基地，現有產能約 2,500 噸，作為全球客戶客製化產品開發、量產驗證及基礎生產模組。
- 中國貴州合資廠：2017 年 設立，採授權製造模式，擴展三元正極材料 (NCM、NCA) 及 LFP 產能，目標年產 3 萬噸 規模（遠期規劃 6 萬噸），主要供應中國市場（但佔比已策略性降低）。
- 生產效率：採用模組化生產線，強調共線生產與客製化能力，良品率達 97%。嚴格品質控制，通過多項國際認證。
全球授權建廠計畫
透過技術授權，協助合作夥伴在全球建廠，以下為部分重要合作案：
| 合作夥伴 | 項目描述 | 地點 | 預計產能/規模 | 進度/狀態 (截至 2025 年 4 月) |
|---|---|---|---|---|
| ICL | LFP 材料廠 | 美國密蘇里州聖路易斯市 | 大型 LFP 材料廠 (北美最大) | 2025 年 4 月試產線啟用 (耗資 2000 萬美元)；主廠預計 2025 年 完工、2026 年 全面投產；獲美國政府 1.97 億美元 補助。 |
| FREYR | 電池工廠 [Giga Arctic/America) | 挪威 / 美國喬治亞州 | 2025 年 50 GWh（全球目標）；美國廠 38 GWh (2026 年] | 挪威廠獲政府財務支持及歐盟補助；美國廠已購地，申請能源部貸款中。 |
| FREYR & FMG | LFP 材料廠 | 芬蘭 Vaasa | 年產 2 萬~6 萬噸 LFP 正極材料 | 2024 年 10 月 獲歐盟創新基金 1 億歐元 補助；環評已提交。 |
| AVENIRA LTD. | LFP 正極材料廠 [第一/二期) | 澳洲北領地 MASDP 園區 | 第一期 1 萬噸（2026）；第二期 3 萬噸 (2028] | 合作夥伴未完成付款及取得補助，2025 年初 合意終止合作。立凱電表示無重大影響，持續尋求澳洲合作機會。 |
| FIB S.p.A. | LFP 正極材料廠 | 義大利或其他歐洲地區 | 未定 | 2023 年 3 月 簽署合作備忘錄。 |
| Delta Finochem | LFP 正極材料廠 | 印度 | 未定 | 2023 年底 簽署合作備忘錄。 |
| Waaree Tech. | LFP 正極材料廠 | 印度 | 未定 | 2024 年第一季 簽署合作備忘錄。 |
競爭優勢與市場地位
競爭優勢分析
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技術領先與專利保護
- 獨特奈米共晶結構、雙層碳包覆、奈米濕式前驅體三大核心技術。
- 擁有超過 150 項 全球專利（自有 128 項），建構完整專利防護網。
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產品客製化與快速反應能力
- 產品非標準化，可依客戶需求客製化開發（需 3-5 年）。
- 快速提供客製化產品，滿足客戶多元應用需求。
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品質穩定與生產經驗
- 19 年 LFP 材料量產經驗，品質穩定可靠。
- 產品通過國際客戶嚴格驗證，良品率達 97%。
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全球在地化生產佈局
- 授權夥伴遍及歐美亞地區，實現在地化生產，降低供應鏈風險，符合去中化趨勢。
- 協助授權夥伴建立當地供應鏈，爭取政府補助。
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與國際大廠深度合作
- 與 FREYR、ICL、FAAM、Waaree 等國際大廠建立策略聯盟。
- 成為 24M 半固態電池技術之 LFP 材料最佳供應商。
圖(22)中國以外之 LFP 電池材料製造商近乎絕跡（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
圖(23)核心競爭優勢（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
市場競爭地位
立凱 -KY 為全球磷酸鐵鋰材料產業之領導廠商，具備以下市場地位：
- 歷史最悠久 LFP 材料供應商：深耕 LFP 材料領域 19 年，技術與經驗領先同業。
- 中國以外 LFP 智財領導者：為中國以外，少數擁有完整 LFP 鋰電池正極材料製造技術與專利之企業。
- 全球專利佈局完整：擁有 150+ 項全球專利，有效保護技術優勢。
- 客戶群遍及全球：客戶涵蓋歐、美、亞地區，與國際知名電池廠、車廠建立長期合作關係。
- 市佔目標：期望在 2030 年 非中供應鏈 100 萬噸 的需求中，拿下 30 萬噸 市佔（透過授權產能）。
競爭對手分析
立凱 -KY 面臨之主要競爭對手包含：
- 中國廠商：德方納米、湖南裕能、貝特瑞等，具備產能規模與成本優勢，但面臨去中化挑戰。
- 國際大廠：德國巴斯夫（BASF）、德國南方化學、Albemarle、美國 FMC 等，技術實力雄厚，亦積極擴產。
- 日韓廠商：住友金屬礦山、LG Chem、POSCO Chemical 等，技術實力強，品牌知名度高。
- 台灣廠商：長園科技、尚志精密化學、台塑鋰鐵等，深耕台灣市場，具備地緣優勢。
競爭對手亦積極擴廠，市場競爭激烈，但立凱電以其技術獨特性與全球授權模式尋求差異化競爭。
個股質化分析
近期重大事件分析
- ICL 美國試產線啟用 (2025 年 4 月)：技轉授權 ICL 的美國首座 LFP 試產線正式啟用，耗資 2000 萬美元，是台美電池材料合作里程碑，有助立凱電打開美國市場並規避關稅。
- 全球客戶拓展 (2025 年 2 月)：有效客戶增至 92 家（主要客戶 48 家），2024 下半年 新增 5 家（含日本車廠、歐洲電池廠），積極拓展印度市場，9 家 主要客戶進入認證後期。
- 營收回溫 (2024 年 11 月 – 2025 年 3 月)：單月營收呈現年增長，2024 年 11 月 創近 16 個月新高，2025 年第一季 累計營收年增 70.35%，顯示授權效益逐步顯現。
- FREYR 獲歐盟補助 (2024 年 10 月)：授權夥伴 FREYR 獲歐盟創新基金 1 億歐元 補助，用於芬蘭 LFP 材料廠建設，突顯立凱電環保製程與專利價值，提振市場信心。
- 減資彌補虧損 (2024 年 第二季)：宣布辦理減資 18.07% 彌補虧損，改善財務結構，提升每股淨值至近 10 元，預計 2024 年第三季 完成。
- 合作備忘錄簽署 (2023-2024)：與義大利 FIB、印度 Delta Finochem、印度 Waaree 簽署合作備忘錄，持續擴大潛在授權版圖。
- AVENIRA 合作終止 (2025 年初)：因對方未能完成付款及取得補助，合意終止與澳洲 AVENIRA 的授權合作，公司表示無重大影響。
個股新聞筆記彙整
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2025.06.09：立凱-KY積極轉型，前5月營收年增逾17%
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2025.06.09：立凱電 5M25 合併營收3885萬元，年減26.51%，但月增2.69%
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2025.06.09：立凱電前5月營收達2.71億元，年增17.11%
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2025.06.09：立凱電轉型為鋰智財服務商，專注授權業務以應對中國傾銷
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2025.06.09：立凱電持續投入研發，提升技術能力並擴展至其他電池材料開發
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2025.05.07：立凱-KY首季虧損年比大幅收斂57%，擴大全球市場佈局
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2025.05.07： 1Q25 合併營收為1.94億元，較 24 年同期增加70%，合併營業毛利0.23億元，較 24 年同期成長432%
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2025.05.07：授權以色列化工集團ICL在美國的LFP材料廠已於日前啟用，隨著美中關稅貿易戰，立凱電可望成為美國關稅的受益者
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2025.05.07：立凱電轉型為鋰智財服務商，專注授權業務應對中國傾銷
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2025.05.07：持續投入研發，擴展至負極材料及電解質等其他電池材料開發
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2024.04.09：電池材料股立凱-KY因美國產線啟用，打入美國供應鏈，股價漲停
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2025.04.07：立凱-KY技轉授權ICL美國首座磷酸鐵鋰試產線啟用，打開美市場避開關稅
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2025.04.07：該試產線耗資2000萬美元，為台美在電池材料合作的重要里程碑
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2025.04.07：ICL的BMIQ中心結合研發與生產，加速技術驗證，並支持北美LFP生產
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2025.04.07：立凱電已轉型為鋰智財服務商，專注授權業務，並擴展至其他電池材料開發
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2025.02.03：立凱-KY擴大全球市場布局，部分客戶量產規模增
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2025.02.03：擁有92家有效客戶，48家為主要客戶，積極拓展印度市場
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2025.02.03： 2H24 新增5家客戶，包括日知名車廠及歐洲電池廠
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2025.02.03：藉由日本車廠跨足LFP電池，將展現更強市場競爭力
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2025.02.03：9家主要客戶進入第3及第4階段認證
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2025.02.03：立凱-KY於 22 年 轉型為鋰智財供應商，分散供應鏈風險
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2024.12.09：立凱-KY 11M24 合併營收達5886萬元，年增44.1%，儘管月減，但相比 23 年同期仍顯示強勁成長
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2024.12.09：立凱-KY積極拓展國際市場，尤其在環保鋰電池技術及專利授權領域表現穩健，並加強專利保護
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2024.11.08：立凱電 10M24 合併營收8724萬元，創近16個月新高，較 23 年同期增長90.7%
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2024.11.08：累計前 10M24 營收5.03億元，年減31.8%，但 10M24 營收較上月大幅增加154.1%
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2024.11.08：立凱電計劃拓展日本及美國儲能和電動車市場，強化非中供應鏈韌性
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2024.11.08：美商Freyr獲得1.2億歐元補助，用於芬蘭建設LFP鋰電池材料廠，立凱電提供技術支持
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2024.11.08：立凱電如期完成與歐、美上市企業的LFP技術授權，預計客戶在 27 年 完成設廠
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2024.11.10：立凱電前三季合併營收為4.16億元，雖減少40%，但毛利率改善，稅後淨損減少49%，3Q24 每股虧損降至0.97元
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2024.10.29：立凱-KY轉型鋰智財服務業，2Q24 毛利率轉正，期待 24 年虧損收斂40%，並完成兩家企業的技術授權
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2024.10.28：立凱-KY授權的FREYR獲得歐盟創新基金1.22億歐元補助，將於芬蘭建設LFP鋰電池材料廠，預計 1Q25 完成
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2024.10.28：此消息激勵立凱-KY股價早盤漲停，報37.75元，結束近期股價走跌的趨勢
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2024.10.28：立凱電指出，該補助對公司意義重大，包括強調其環保製程和國際專利佈局的價值
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2024.10.28：FREYR的補助案顯示歐洲市場對中國低價傾銷的不滿，並支持立凱電的技術優勢
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2024.10.26：立凱-KY因應美系車廠需求，於 22 年 授權FREYR環保製程技術，FREYR獲得1.22億歐元的歐盟補助，用於在芬蘭建設LFP鋰電池材料廠，預計 25 年 完成，年產能3萬噸
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2024.10.26：FREYR的股價因補助消息一度上漲11％，這是繼美國ICL後，立凱電授權的第二家獲得歐盟巨額補貼的廠商
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2024.10.26：FREYR CEO Tom Einar Jensen表示，這筆補助將用於芬蘭陰極活性材料專案的發展，目標是開發LFP鋰電池材料
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2024.10.26：立凱電指出，此補助案意義重大，包括其環保製程受到重視、擁有多項國際專利，以及歐美市場對中國低價傾銷的普遍反感
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2024.10.26：立凱電已完成與歐、美兩家上市公司的LFP技術授權，並計畫在 27 年 完成設廠，澳洲客戶仍在爭取政府補助中
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2Q24 鋰電材料服務商立凱電發生火災 母公司發重訊：業務無重大影響
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2Q24 德國電動車產業聚落重鎮北威邦代表團來台拜訪企業，除參加台灣國際智慧移動展開幕，昨日下午也參訪立凱 – KY桃園總部，並詢問立凱的授權商業模式，為未來潛在合作找尋新方向
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2Q24 立凱電 擬減資18％彌虧
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2Q24 宣布辦理減資彌補虧損，減資比率約為18.07％，減資後實收資本為由8.3億元降至6.8億元，減資後每股淨值增加逼近10元，預計 9M24 中下旬完成減資
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1Q24 立凱-KY攜日本多家大型商社 受惠美國鋰電池脫中決心
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1Q24 立凱電儘管短期受特斯拉等客戶股價修正影響，但採用鋰鐵的EV需求與儲能電池正在快速擴大，預期未來營運將可逐步改善
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1Q24 截至目前，總計有效客戶共計78家，其中主要客戶為47家，主要客戶進入第3及第4期的客戶共計8家，分別為歐洲2家、美國1家、日本3家、韓國及東南亞各1家
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1Q24 投資長朱瑞陽指出，為進一步解決歐美客戶原物料需求，日前與日本數家大型商社結盟，並看好美國鞏固鋰電池「脫中」決心，立凱-KY可望受惠
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1Q24 儘管短期受特斯拉等客戶股價修正影響，但是採用鋰鐵的EV需求與儲能電池正快速擴大，預期立凱-KY未來營運將會逐步改善
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1Q24 立凱-KY截至目前，總計有效客戶78家，其中主要客戶47家，進入第3及第4期的主要客戶共計8家，分別為歐洲2家、美國1家、日本3家、韓國及東南亞各1家
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1Q24 朱瑞陽指出，全球鋰電池持續成長，但成長幅度放緩，根據研究機構資料顯示，預期 27 年 全球鋰電池出貨2564GWh，主要成長來源為動力電池
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1Q24 海外市場仍以三元電池為主，中國因LFP電池性價比高於三元電池，23 年 LFP電池占中國鋰電池出貨量74％，未來5年動力LFP電池市場占比將維持在65％以上
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1Q24 23 年 營收8.1億元，年增14.53％，主要因反應原料成本調漲售價及認列ICL授權收入0.9億元
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1Q24 24 年因閒置產能、存貨報廢及 3Q24 起陸續消化高價原料庫存，導致虧損5.19億元，每股淨損7元
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1Q24 法人指出，立凱電 24 年虧損將大幅收斂，25 年 朝損平甚至轉盈邁進
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1Q24 中國電動車最近價格不斷破底，也讓歐美車廠看到鋰鐵電池價格優勢已達甜蜜點，而有加速導入之迫切性
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1Q24 立凱電在印度佈局策略，以TESLA為例，在中國受到價格的擠壓而減少銷售，但印度排中的氛圍下，反而可能成為出海口
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1Q24 立凱電就地授權生產模式，將有助於全球電動車大廠加快於印度銷售鋰鐵車款，擴大市場規模
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1Q24 立凱-KY宣布與印度Waaree Technologies Limited（Waaree）正式簽署合作備忘錄
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1Q24 雙方同意探討由立凱電授權技轉Waaree在印度生產、建設磷酸鐵鋰（LFP）電池正極材料廠，藉此滿足多家跨國電動車廠與儲能客戶龐大的非中鋰電池供應鏈需求
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1Q24 鋰智財供應商立凱-KY更新客戶認證進度，截至目前總計有效客戶78家
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1Q24 主要客戶47家，公司持續積極拓展全球市場，24 年印度市場已有顯著成果，而歐洲市場開始出現大者恆大效應，部分客戶量產規模也開始擴增
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1Q24 由於儲能與電動車客戶開發認證產品長達3～5年，為增加產品開發進度透明性，在符合客戶保密協議的情況下，將適時向股東說明客戶產品開發認證的情況
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1Q24 更新客戶認證進度，24 年一共新增 17 家客戶，其中以美國客戶居多，印度也新增 4 家客戶，可望挹注後續營運
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1Q24 截至目前為止，總計有效客戶共計 78 家，其中主要客戶為 47 家，與 9M23 相比，美國客戶增加 8 家，歐洲客戶增加 3 家，韓國增加 2 家客戶，印度市場也新增 4 家印度客戶
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4Q23 立凱電指出，為進一步控制舊有的正極材料產銷的虧損擴大，已經從 4Q23 度開始減少對中國客戶供貨
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4Q23 只針對未來有助於授權技轉的策略客戶提供測試量產服務
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4Q23 同時受到原物料價格下滑，以及客戶驗證測試，以及出貨量及售價皆較 22 年同期下降因素影響，以致銷售金額下降
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4Q23 立凱電說，有鑑於授權收入將逐漸成為營收主要來源，持續配合終端客戶之需求，拓展授權業務，同時將發展鋰電池智財商業化服務平台，向歐美客戶授權技轉輸出更多的鋰電量產技術
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4Q23 發表3款磷酸鐵鋰新材料 24 年展開授權
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4Q23 新推出的新型磷酸鐵鋰系列材料已有部份完成試產，24 年開始授權給客戶，預計最快 27 年 開始貢獻業績
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4Q23 搶非中電池材料商機
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4Q23 在手48家有效客戶來看，預估 30 年 非中供應鏈的需求約100萬噸，立凱電期望拿下30萬噸的市占
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4Q23 推出3款新IP包裹與實體產品
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4Q23 分別是面向電動車市場的進一步提升能量密度之磷酸鐵鋰（LFP）、磷酸鐵錳鋰（LMFP）與面向半固態電池市場的新型磷酸鐵鋰系列之正極材料
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4Q23 立凱-KY與印度Delta Finochem正式簽署合作備忘錄
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4Q23 立凱LFP授權夥伴 再添印度商
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4Q23 公司已完成歐洲、美國與澳洲三家企業的磷酸鐵鋰 (LFP) 的授權，目標 24 年 再增加歐美印太地區三家客戶授權，並發展鋰電池智財商業化服務平台
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4Q23 盡可能降低對中國客戶的依賴，僅保留必要的試量產業務，未來中國的接單比重將從現有的 3 成再降至 1 成左右，相較 18 年 的 8 成呈現大幅降低
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3Q23 全球授權遍地開花，目前除授權台灣外，海外已授權包括美國、歐洲、澳洲、印度，甚至終端客戶車廠有美國電動車大廠及日本最大車廠，而立凱電是一家股本僅8.3億元的公司
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3Q23 隨著授權廠商一家家簽約，立凱電擁有讓終端車廠在全球各地調度更為便利及快速優勢，預期將會有越來越多國際廠商向立凱電尋求授權
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3Q23 立凱電是全球歷史最悠久的磷酸鐵鋰材料公司，也是少數擁有全球中國以外磷酸鋰鐵智財公司，自有專利128項，累積出貨1.7萬噸
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3Q23 立凱電是在2022年開始成為鋰智財供應商，2022年10月與歐洲鋰電池大廠FREYR簽署生產授權許可和服務合約，正式跨入歐洲市場，成為進軍歐洲的試金石
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立凱電授權AEV在澳洲建設及運營第一家磷酸鋰鐵（LFP）鋰電池正極材料廠，也獲得澳洲政府列為第一波高額補助建廠的名單
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3Q23 立凱-KY授權AEV在澳洲建設及運營第一家磷酸鐵鋰（LFP）鋰電池正極材料廠，並獲得澳洲政府列為第一波補助建廠的名單
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3Q23 此LFP工廠計畫所需的原材料將全數採購來自澳洲北領地巴克利地區Wonarah（沃納拉）磷酸鹽項目
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3Q23 立凱電海外授權再傳捷報 攜手澳洲磷礦商打造鋰電池正極材料廠
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3Q23 公告與澳洲磷礦商AVENIRA LTD （ASX:AEV）簽署生產授權許可和服務合約，未來在澳洲北領地政府的支持與協助下，由立凱電授權AEV在澳洲建設及運營第一家磷酸鐵鋰
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3Q23 該廠初期興建3萬噸，目標產能達10萬噸，澳洲擁有全球50%的鋰礦儲量，AEV將可憑藉澳洲豐富的鋰礦與磷礦資源，做為美國的自由貿易夥伴（FTA）
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3Q23 與義大利公司 FAAM 旗下鋰電池廠 FIB S.p.A. 簽署合作備忘錄，由公司授權其在義大利或其他歐洲地區生產建設並運營磷酸鐵鋰 (LFP) 鋰電池正極材料廠
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3Q23 研調機構TrendForce預期，磷酸鐵鋰電池的低成本有望在未來2至3年內成為電動車市場主流，磷酸鐵鋰電池與三元電池全球裝機量比例可能在2024年由3:7轉變為6:4
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3Q23 公司有效客戶共 48 家客戶，與 23 年 1M23 相比，一共新增 9 家新客戶，涵蓋北美、東亞與東南亞地區，尤其印度在短短半年內就新增 6 家客戶
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每年 1M23 與 7M23 在官網向股東發布產品開發驗證進度更新，23 年因辦理現金增資處於緘默期，延至 9M23 公布產品開發驗證進度
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3Q23 來自桃園的台灣磷酸系鋰電材料與智財供應商立凱-KY授權美廠，ICL此廠正式運作後，將成為美國最大的磷酸鐵鋰（LFP）據點,
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3Q23 近期急著要交貨予客戶，加上反應材料成本調漲售價，與轉型為鋰智財授權公司後，認列授權的收入增加進而推升營收，立凱電累計前8月合併營收為6.48億元，較 22 年同期增加123.5%
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3Q23 ICL的這座工廠，將推進美國總統拜登2035年實現100%無碳發電的目標
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3Q23 位於聖路易斯的 ICL 集團工廠，這座價值4億美元的工廠將製造磷酸鐵鋰電池材料，並為美國首個大規模電池材料製造設施，此工廠獲得超過1.97億美元的聯邦資金支持
產業面深入分析
產業-1 電池-材料產業面數據分析
電池-材料產業數據組成：華新（1605）、中碳（1723）、精確（3162）、美琪瑪（4721）、立凱-KY（5227）、華宏（8240）
電池-材料產業基本面
圖(24)電池-材料 營收成長率（本站自行繪製）
圖(25)電池-材料 合約負債（本站自行繪製）
圖(26)電池-材料 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
電池-材料產業籌碼面及技術面
圖(27)電池-材料 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(28)電池-材料 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(29)電池-材料 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業-2 電池-磷酸鋰鐵概念產業面數據分析
電池-磷酸鋰鐵概念產業數據組成：永裕（1323）、大亞（1609）、中電（1611）、中碳（1723）、美琪瑪（4721）、立凱-KY（5227）、聚和（6509）、長園科（8038）、至上（8112）
電池-磷酸鋰鐵概念產業基本面
圖(30)電池-磷酸鋰鐵概念 營收成長率（本站自行繪製）
圖(31)電池-磷酸鋰鐵概念 合約負債（本站自行繪製）
圖(32)電池-磷酸鋰鐵概念 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
電池-磷酸鋰鐵概念產業籌碼面及技術面
圖(33)電池-磷酸鋰鐵概念 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(34)電池-磷酸鋰鐵概念 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(35)電池-磷酸鋰鐵概念 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
電池產業新聞筆記彙整
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2026.04.19：±400V HVDC 方案瞄準 ASIC 應用，AWS 與 Meta 積極導入 BBU 納入標配，帶動 26 年 成長勢頭
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2026.04.19：AI GPU 功耗大增帶動 HVDC 與電力系統升級，BBU 轉向鋰電池趨勢確立，產線持續擴充
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2026.03.29：AI伺服器BBU需求爆發，市場需求估年增50%，成電池模組主要動能
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2026.03.29：高壓BBU產品 2H26 量產出貨，滲透率持續增加，有利供應鏈營運
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2026.03.10：AI 伺服器將 BBU 納為標配，預估 26 年 GB200/300 機櫃出貨達 6-7 萬櫃，帶動鋰電池需求
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2026.03.10：機櫃功耗大幅提升，BBU 規格需對應升級以支援高速充放電，內涵價值從傳統運算轉向電源管理
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2026.03.10：HVDC（高壓直流電）架構為未來趨勢，預期 800V 產品於 4Q26 小量出貨，27 年 正式放量
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2026.03.11： 26 年 高階 AI 伺服器 BBU 滲透率將跳升至 30%，台達電、光寶科相關產能呈倍數成長
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2026.03.11：台廠 BBU 供應鏈產值約 350 億元，低於電源大廠 500 億元的外購需求，市場供需產生缺口
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2026.03.11：HVDC 架構 400V 預計 26 年 啟用，800V 則於 27 年 放量，電源雙雄已入圍 NV 供應商
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2026.03.06：AI 伺服器耗電量激增帶動 BBU 需求，預估 26 年 滲透率達 30%，成長空間極大
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2026.03.06：BBU 市場呈現嚴重供不應求，26 年 產值需求估 600 億元，台廠供應鏈產能僅約 350 億元
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2026.03.06：台灣電源大廠整合商對 BBU 需求顯著大於供應鏈產能，主要供應商地位穩固且具議價優勢
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2026.02.26：LFP 電池因成本低、熱安全高，快速滲透中低階車市；NMC 則穩守高性能車型首選
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2026.02.26：新一代 BMS 結合 AI 演算法，動態優化能量利用並防止熱失控，延長電池循環壽命
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2026.02.23：BBU 價量雙增帶動台廠獲利，加上 MLCC 大廠喊漲，相關供應鏈 26 年獲利展望唱旺
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2026.02.10：AI 伺服器斷電風險使 BBU 成為標配，26 年 GB200/300 機櫃出貨量預計翻倍成長
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2026.02.10：GPU 功耗提升帶動 BBU 規格升級，鋰電池具長壽命與體積優勢，26 年 市場規模持續擴大
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2026.02.10：美系四大 CSP 導入進度不一，AWS 最積極，微軟預計 26 年 電力架構完備後才加速
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2026.01.26：Albemarle（ALB US）產品重心轉向氫氧化鋰，旨在減少來自鋰鐵磷（LFP）電池的市場競爭
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2026.01.26：贛鋒鋰業（002460 SZ）策略上將氫氧化鋰生產與電池回收並重，強化資源循環與供應穩定性
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2026.01.26：嘉能可（GLEN LN）在鈷中間體領域規模持續領先，受惠於全球電池材料需求擴張
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2026.01.26：華友鈷業（603799 SH）專注於電動車導向的氫氧化鈷鎳開發，積極布局高階電池材料市場
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2026.01.26：SQM（SQM US）身為碳酸鋰主要供應商，正逐步擴增氫氧化鋰產能以應對全球成長趨勢
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2024.12.12：燃料電池產業年複合增長率達 30%，北美數據中心納入基載電力，帶動 SOFC 供應商需求成長
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2026.01.06：AI 伺服器斷電風險使 BBU 備援電池成為標配，26 年 機櫃出貨成長帶動鋰電池規格提升
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2026.01.06：美系四大 CSP 加速導入 BBU，鋰電池具長壽命與空間優勢，26 年 全球市場規模達 1,537 億美元
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2025.12.18：BBU接棒全面噴出！西勝強勢攻頂
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2025.12.18：AI伺服器高速升級，推升電力需求快速攀升，BBU相關訂單增溫，成為盤面焦點
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2025.12.15：Bloom Energy SOFC技術全球部署超1.5GW，搭配儲能電池構建微電網架構，成低碳資料中心重要方案
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2025.12.15：Bloom Energy、SK Innovation、台灣業者布局SOFC技術，預期2025~ 26 年 量產，資料中心應用前景看好
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2025.12.15：台灣燃料電池、儲能電池供應鏈完備，台達電、中興電工等廠商具備製造與系統整合優勢，有機會進軍資料中心市場
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2025.12.15：用電大戶條款推動儲能建置，科技儲能減碳計畫補助500萬元/MWh，預計4年推動1,000MWh儲能容量
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2025.12.15：全球資料中心用電結構將朝低碳能源為主，風能、太陽能佔40~45%，核能等無碳能源佔15~25%
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2025.12.15：台灣資料中心用電結構火力發電佔83%，30 年 低碳能源佔比預估僅5成，遠低於全球7成目標
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2025.12.15：資料中心從集中式電網轉向分散式多元低碳能源，整合太陽能、風能、地熱、核能、燃料電池與儲能系統
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2025.12.15：固態電池示範裝車將在2026～ 27 年 落地，兼具高安全性與長續航力優勢，中國業者成推動主力
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2025.12.10：AI資料中心走向多元電源組合，燃料電池與小型模組化反應爐成為能源補充解方
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2025.12.10：台達電具SOFC系統整合能力，高力與Bloom Energy合作逾十年供應關鍵零組件
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2025.12.10：康舒提供燃料電池系統電源轉換器，強化新能源應用領域布局
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2025.12.10：BBU快速取代傳統UPS，成為AI伺服器與高密度機櫃應用主流備援選項
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2025.12.10：光寶、AES-KY、順達、新盛力等業者切入BBU系統，2025~ 27 年 需求快速放大
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2025.12.05：瑞銀看好鋰價年內上漲，將鋰生產商評級上調至買入，股價+5.08%
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2025.12.01：BBU族群延續漲勢，系統電等亦飆逾半根停板
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2025.12.01：資料中心與伺服器市場擴張，預期 26 年 後BBU滲透率將拉升
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2025.12.01：鋰電池報價回升，BBU概念股的股價與中國鋰價連動性高
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2025.12.01：BBU大爆發！順達一度亮燈，位階低、題材明確，成為BBU族群領漲的最強個股
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2025.12.01：順達早期營收來自電動腳踏車等消費性電子，4Q25 為旺季
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2025.12.01：順達是台達電與光寶科的主要BBU供應商，有望成為這波商機的主要受惠者
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2025.12.01：輝達GB200伺服器將BBU從選配變標配，帶動台股BBU概念股飆漲
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2025.12.01：AI伺服器高耗電且需求大增，使BBU族群訂單暢旺，再成台股熱門族群
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2025.12.01：順達是台達電與光寶科的主要BBU供應商，有望成為這波商機的主要受惠者
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2025.11.30：HVDC 時代 BBU 從機房層級下沉至每個 Rack，搭配高功率磷酸鐵鋰電池，從單一備援變成每 Rack 重複需求，市場增量被低估
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2025.11.28：川普政府推動「創世任務」計畫，鼓勵多元發電途徑，加快電網建置速度
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2025.11.28：重電類華城及燃料電池高力等供應鏈受惠電力供給需求增長
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2025.11.25：AI 資料中心電力需求激增，電池儲能系統成鋰消費最快成長領域，科技巨頭搶建表後儲能
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2025.11.25：鋰價觸及每公斤 90 人民幣高點，全球電網儲能容量成長 105%，寧德時代停產支撐價格
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2025.11.25：電動車仍為鋰消費主力，預期 30 年 鋰價穩定回升至每噸 2 萬美元以上
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2025.11.19：盤前／AI吃電怪獸 台股5檔總評價，順達等HVDC生態系主要受惠
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2025.11.19：HVDC架構下，系統規格提升推升電源供應器價值含量，也加速BBU及超級電容導入
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2025.11.05：AI資料中心大規模電力需求推升SOFC部署，能源署補助每kW新台幣5-7萬元助力
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2025.11.05：美商Bloom Energy為全球SOFC主導業者，全球部署超1.5GW，26 年 底年產量倍增至2GW
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2025.11.05：Bloom Energy已在欣興電子、保來得等台灣廠商部署SOFC，供應鏈多來自台廠
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2025.11.05：斗山燃料電池預計 25 年 底完成南韓SOFC量產，年產能50MW
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2025.11.05：台達電子 26 年 達小量產，27 年 後逐步取得市場地位，具系統整合與在地化優勢
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2025.11.05：燃料電池目前以天然氣為主，綠氫商業化時間點可能落到2035- 40 年
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2025.11.05：斗山燃料電池，南韓市佔率65%，預計 25 年 底完成群山SOFC量產，年產能規劃50MW
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2025.11.05： 19 年 與英商Ceres簽署合作授權，SOFC商業化進程較快
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2025.11.05：台灣燃料電池市場發展，AI資料中心電力需求推升SOFC部署，台灣能源署補助每kW新台幣5至7萬元
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2025.11.05：美商Bloom Energy為全球SOFC主導業者，已在台灣電子業部署超過7,000kW
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2025.11.11：BBU成為 26 年AI GPU/ASIC伺服器標配，規格升級長線趨勢明確，前景看好
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2025.11.05：輝達GB300伺服器出貨，將推動BBU滲透率提升
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2025.11.05： 26 年 BBU市場規模可望成長50%，有利電源與散熱廠
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2025.11.05：輝達Rubin Ultra機櫃功耗大幅成長，加速HVDC導入
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2025.11.05：Google與Meta也推進HVDC建置，供應鏈成長明確
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2025.11.05：市場關注新一輪AI伺服器升級循環的帶動效應
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2025.11.05：台系電源、機構件與散熱供應商將成AI伺服器推手
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2025.11.05：AI資料中心將邁入800VDC，BBU模組規格將升級
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2025.11.05：各國加速AI建設，AI資料中心耗電量倍增
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2025.11.05：研究機構預估 30 年 AI伺服器耗電量將成長4倍
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2025.11.05：BBU有望成為AI伺服器的標準配備
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2025.10.28： 25 年 全球新增儲能容量92GW，中國貢獻超50%，美國約15%，年增23%
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2025.10.28： 35 年 全球儲能累計裝置將突破7,300GWh，美中為雙核心增長市場
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2025.10.28：中國儲能電池市場市佔率97%，出貨量年增106%，主要受新興市場需求帶動
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2025.10.28：中國新型儲能首次超越抽水蓄能，鋰電池佔97.1%，確立核心地位
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2025.10.28： 25 年 全球電動車銷量預估2,190萬輛，年均增速超30%，中國成長動能最強
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2025.10.28：中國電動車電池市場呈「雙龍頭」格局，寧德時代與比亞迪LFP電池佔約七成市場
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2025.10.28：材料成本大幅下滑，LFP電池成本下降帶動產業競爭力強化，進入利潤修復階段
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2025.10.28：寧德時代 3Q25 財報營收與獲利雙雙回升，儲能業務滲透率提升，毛利率反彈
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2025.10.28： 26 年 固態電池量產技術將形成新一輪競爭壁壘，估值修復潛力可期
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2025.11.05：BBU逐漸取代UPS，因使用鋰電池且配置靈活
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2025.11.05：預估 26 年 AI伺服器BBU市場規模達6.39億美元
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2025.10.30：Bloom Energy 3Q25 營收5.19億美元，年增57.1%，優於市場預期
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2025.10.30：成為AI資料中心主要電力供應解決方案提供商，獲Brookfield合作50億美元
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2025.10.30：SOFC燃料電池技術高度契合AI資料中心800V DC架構需求
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2025.10.30：公司股價年初至今已飆升超過200%，基本面強勁
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2025.10.30：Bloom Energy，3Q25 營收年增57.1%，達5.19億美元
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2025.10.30：non-GAAP每股盈餘0.15美元，遠優於 24 年同期
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：立凱-KY的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）
圖(36)5227 立凱-KY 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：立凱-KY的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表連續數週下跌，跌破多條重要週均線（如60週、120週線）支撐。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）
圖(37)5227 立凱-KY 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：立凱-KY的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表各週期月均線趨於黏合或平行，等待月成交量出現顯著變化以確認長期方向。
（判斷依據：價格與各週期月均線的互動關係，尤其是股價能否長期站穩關鍵月均線（如20月線、60月線）之上，或是否跌破這些生命線，對判斷長期牛熊市格局至關重要。）
圖(38)5227 立凱-KY 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：立凱-KY的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資對該股暫持中性看法，籌碼無顯著變動。
（判斷依據：觀察外資買賣超的連續性、規模及佔成交比重，有助於判斷其操作的真實意圖與對股價的影響力。） - 投信籌碼：立凱-KY的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
（判斷依據：季底、年底的作帳行情及結帳壓力，是觀察投信買賣超變化的重要時間點。） - 自營商籌碼：立凱-KY的自營商籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表自營商進出頻繁但總量變化小，短線交易為主。
（判斷依據：相較於外資與投信，自營商的籌碼對股價的長期趨勢影響力通常較小，但其短線操作仍可能對日內或數日內的股價造成擾動。）
圖(39)5227 立凱-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：立凱-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
（判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。） - 400 張大戶持股變動：立凱-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
（判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）
圖(40)5227 立凱-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析立凱-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(41)5227 立凱-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略展望
短期發展計畫 (1-2 年)
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擴大授權業務
- 積極拓展歐美亞地區授權夥伴，目標 2024 年 完成 3 家 新授權（目前已完成歐美澳三家）。
- 發展鋰電池智財商業化服務平台，擴大授權範圍。
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深耕重點市場
- 強化印度市場佈局，擴大客戶基礎與市佔率。
- 拓展日本、美國儲能與電動車市場，鞏固非中供應鏈地位。
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提升營運效率
- 持續優化生產流程，提升生產效率與良品率。
- 嚴格管控成本費用，改善財務結構，力求 2025 年 損益兩平。
- 2024 年第二季 起調漲客戶售價。
中長期發展藍圖 (3-5 年)
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技術創新與產品升級
- 持續投入研發資源，開發新世代 LFP 材料、LMFP 材料及固態電池材料。
- 提升產品能量密度、功率性能、低溫性能等關鍵指標，保持技術領先優勢。
- 新材料預計 2027 年 開始貢獻營收。
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擴大全球市場版圖
- 藉由授權模式，快速擴張全球市場佔有率，目標 2025 年 50 GWh、2028 年 100 GWh、2030 年 200 GWh 授權產能。
- 建立全球 LFP 材料供應鏈聯盟 (Aleees Club)，提升產業影響力。
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強化品牌價值
- 持續深耕 Aleees 品牌，提升國際知名度與客戶信任度。
- 強化 ESG 永續發展，提升企業社會責任形象。
圖(42)長期發展目標 -1（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
圖(43)長期發展目標 -2（資料來源：立凱 -KY 公司網站）
投資價值綜合評估
立凱 -KY 具備以下投資價值：
- 產業趨勢契合：LFP 電池市場前景看好，電動車、儲能需求強勁，且受惠去中化趨勢，公司營運具備成長動能。
- 技術領先優勢：掌握 LFP 材料核心技術，專利佈局完整，品質獲國際認證，競爭優勢顯著。
- 轉型效益顯現：成功轉型為鋰智財服務商，授權業務挹注營收，營運模式輕資產化，降低風險。
- 全球佈局完善：授權夥伴遍及歐美亞，客戶群國際化，市場版圖持續擴張。
- 財務結構改善：透過減資改善體質，未來授權收入有望帶動獲利轉正。
- 未來展望可期：受惠於各國政策支持與市場需求成長，公司營運可望逐年改善，具備長期投資價值。
風險提示
- 市場競爭風險：LFP 材料市場競爭激烈，中國及國際大廠擴產帶來價格壓力。
- 技術創新風險：電池技術日新月異，需持續投入研發，保持技術領先。
- 原物料價格波動風險：鋰等原物料價格波動，影響生產成本與獲利能力。
- 客戶驗證與建廠時程風險：客戶產品驗證及授權建廠期長，可能影響營收認列時程與預期。
- 授權合作變數：如 AVENIRA 合作終止，顯示授權合作仍存變數。
重點整理
- LFP 技術領航者：全球歷史最悠久 LFP 材料公司之一，掌握核心技術與多項專利。
- 智財授權轉型：成功轉型為輕資產的鋰智財服務商，開創營運新模式。
- 全球市場佈局：授權夥伴遍及歐美亞，客戶群國際化，受益於去中化趨勢。
- 營收動能回升：近期營收年增率顯著，授權效益逐步顯現，2025 年 營運有望轉佳。
- 未來展望可期：受惠產業趨勢與公司策略，技術創新與全球擴張帶動長期成長。
參考資料說明
最新法說會資料
公司官方文件
- 立凱 -KY (5227) 法人說明會簡報 (2024.12.27 / 2023.11.29 / 2023.10.06)
本研究報告主要參考立凱 -KY 近期法說會簡報，內容涵蓋公司概況、營運表現、技術優勢、產品應用、市場分析、授權模式、未來展望及財務資訊等，為本報告之核心參考依據。 - 立凱 -KY 公司網站公開資訊 (含公司簡介、歷史沿革、產品介紹、新聞稿等)
參考公司官網提供之基本資料、發展歷程、產品規格、技術特色及最新消息，補充公司背景與業務細節。 - 立凱 -KY 重大訊息公告 (台灣證券交易所公開資訊觀測站)
查閱公司於公開資訊觀測站發布之重大訊息，包含營收公告、董事會決議 (如減資、私募)、合作備忘錄簽署、合作案終止等事件，確保資訊即時性與準確性。
網站資料與新聞報導
- MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 立凱 -KY
參閱 MoneyDJ 理財網財經百科，了解立凱 -KY 公司簡介、基本資料、產品營收佔比、競爭對手及相關新聞資訊。 - 財經媒體報導 (如：聯合新聞網、經濟日報、工商時報、鉅亨網、Yahoo 奇摩股市等)
參考各大財經媒體針對立凱 -KY 的新聞報導與分析，涵蓋營運表現、市場動態、法人看法、重大事件評論等，提供市場觀點與即時資訊。 (報導日期涵蓋 2023 年 Q3 至 2025 年 Q2) - NStock 網站 – 立凱 -KY 做什麼
參考 NStock 網站對立凱 -KY 之公司介紹、營運項目及產業分析，有助於了解公司業務範疇與產業地位。 - TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 台灣立凱電能科技股份有限公司
查閱 TechNews 科技新報公司資料庫，取得立凱電之公司基本資料。 - HiStock 嗨投資 – 個股 – 立凱 -KY
利用 HiStock 嗨投資網站查詢立凱 -KY 公司資料。
研究報告與法人評估
- 券商研究報告 (如：永豐金證券、富邦證券等)
參考券商發布之研究報告，了解法人機構對立凱 -KY 的營運分析、財務預估、投資評級與目標價等專業評估。
註：本文內容主要依據 2023 年第三季至 2025 年第二季 之公開資訊進行分析與整理。 所有財務數據、市場分析與事件描述均來自上述公開可得之官方文件、研究報告及新聞報導。
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