圖(1)個股筆記：3346 麗清（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
產業地位與投資亮點
在汽車產業加速向電動化與智慧化轉型的浪潮中，車用照明系統正經歷從傳統光源向高階電子控制的結構性升級。麗清科技（3346）作為台灣車用照明產業的指標性企業，憑藉其在光學設計與電子控制領域的深厚底蘊，已成功轉型為全球多家一級車燈廠（Tier 1）的核心供應商，並穩居中國大陸最大的 LED 車燈模組供應商之一。
隨著新能源車對節能與科技感設計的強烈需求，加上智慧頭燈（ADB）與貫穿式尾燈成為市場主流，麗清正迎來產品單價與出貨量雙雙提升的成長紅利。透過積極拓展台灣桃園廠產能以及布局泰國、墨西哥等海外基地，公司不僅有效分散地緣政治風險，更成功切入特斯拉（Tesla）、比亞迪（BYD）等國際指標車廠供應鏈，展現出強大的營運韌性與全球化競爭力。
公司概要與發展歷程
企業基本資料
麗清科技股份有限公司（Laster Tech Co., Ltd.）成立於 1999 年，總部位於台灣新北市中和區。公司初期以 LED 晶片代理與貿易起家，隨後精準捕捉汽車電子化趨勢，轉型專注於 LED 車用照明產品的專業設計、研發與製造。目前由劉美秀女士擔任董事長兼總經理，帶領公司在高度競爭的汽車零組件市場中突圍。麗清於 2016 年正式在台灣證券交易所掛牌上市，截至 2023 年，公司實收資本額已達新台幣 15 億元。
發展歷程與轉型軌跡
麗清的發展史堪稱台灣中小企業成功轉型高科技精密零件供應商的典範，其歷程可劃分為三個關鍵階段：
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創立與轉型期（1999-2007）：早期從事 LED 晶片貿易，2002 年看準車用市場潛力，投入 LED 車燈模組研發，並於 2005 年進軍中國大陸設立上海廠，就近服務龐大的汽車供應鏈。
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規模擴張與深耕期（2008-2015）：2008 年通過 TS16949 汽車產業品質管理系統認證，正式打入一級車燈廠供應鏈。隨後擴建武漢及東莞廠，形成完整的區域供應體系。
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資本市場與技術升級期（2016-至今）：2016 年掛牌上市後，為因應全球供應鏈重組，2019 年回台設立桃園觀音廠，專攻高階頭燈控制器並拓展北美市場。近年更受惠於電動車浪潮，成功開發智慧化 LED 燈組，產品技術門檻與附加價值大幅提升。
圖(2)公司事業版圖（資料來源：麗清公司網站）
核心業務與產品系統
麗清科技的核心業務聚焦於 LED 車用照明領域，透過高度垂直整合的技術能力，提供從光學設計到電子控制的一站式解決方案。
三大核心事業部
公司業務主要劃分為三大事業部，構築穩健的營收基石：
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LED 車燈模組事業部：此為公司最大營收來源，產品涵蓋車頭大燈、車尾燈、晝行燈（DRL）、方向燈及霧燈等。近年受惠於「貫穿式尾燈」設計流行，單車搭載價值大幅提升。
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代理事業部：代理銷售美國 Lumileds 及德國 OSRAM 等國際頂尖品牌的 LED 晶粒。此業務不僅貢獻穩定營收，更確保麗清自身產品能取得高品質的關鍵零組件。
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LED 照明產品買賣事業：涵蓋一般室內、戶外及工業照明產品，部分採用自有品牌 SWEEO 進行銷售。
圖(3)主要產品（資料來源：麗清公司網站）
產品技術特點
麗清在市場上並無面向消費者的自有車燈品牌，而是採取 Tier 1.5 的精準定位，其技術護城河建立在以下特點：
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光機電軟整合能力：具備卓越的光學導光技術，能解決長條形燈帶的光衰與色偏問題；同時擁有專利散熱模組，確保產品在極端環境下的可靠度。
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電子控制單元（ECU）自製：有別於傳統車燈廠，麗清能自行研發與生產車燈控制器（PCBA），這在智慧頭燈（ADB）與動態迎賓燈需求爆發的趨勢下，成為極具差異化的競爭優勢。
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車規級認證實績：汽車產業對安全性要求極高，麗清擁有超過十年供應一線車廠且無重大品質事故的紀錄，形成新進者難以跨越的信任壁壘。
圖(4)產品應用（資料來源：麗清公司網站）
營收結構與市場分析
產品營收組合
隨著車燈智慧化與電動車滲透率提升，麗清的產品結構持續優化，高毛利的頭燈模組與控制器佔比逐步擴大。根據 2024 年第三季資料，其營收結構如下：
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尾燈：佔比 39%，為營收主力，受惠於貫穿式尾燈設計趨勢，出貨量大且穩定。
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車燈控制器：佔比 31%，主要由台灣觀音廠生產，供應美系客戶，是推升毛利率的關鍵動能。
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頭燈及日行燈：佔比 28%，屬於高單價、高技術門檻產品，成長潛力雄厚。
客戶群體與價值鏈定位
客戶結構分析
麗清的客戶群高度集中於全球知名的一級車燈廠（Tier 1），透過這些客戶將產品搭載於各大汽車品牌。根據 2024 年第三季資料，主要客戶營收佔比如下：
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華域視覺：佔比 32%，為中國最大車燈廠，是麗清深耕中國市場的核心夥伴。
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HASCO（美國）：佔比 27%，反映麗清拓展北美市場的卓越成效。
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終端車廠：麗清的模組最終廣泛應用於大眾、通用、賓士等傳統車廠，並成功打入特斯拉（Tesla）、比亞迪（BYD）、小米汽車等指標性新能源品牌。
產業價值鏈關係
麗清在汽車供應鏈中扮演關鍵的「整合者」角色，向上管理半導體與光學零件供應商，向下深度綁定 Tier 1 系統廠。
麗清採取「協同研發（Co-Design）」模式，在新車開發初期即參與設計，這種深度嵌入的合作關係使得客戶轉換成本極高，確保了訂單的長期穩定性。
全球布局與生產策略
為因應全球供應鏈重組與客戶在地化需求，麗清採取「區域供應」與「全球外銷」雙軌並行的生產策略。
生產基地與產能分配
目前麗清擁有四大主要生產基地，各廠區稼動率普遍維持在 90% 以上的高檔水準：
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上海廠：佔比 48%，為研發與生產總部，主要服務華東地區合資與自主品牌。
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台灣觀音廠：佔比 31%，專攻高階控制器（PCBA）及北美市場外銷，是近年資本支出的重點與成長引擎。
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東莞廠與武漢廠：分別佔比 11% 與 10%，負責就近供應華南與華中地區的車廠客戶。
海外擴廠計畫
面對地緣政治與關稅變數，麗清積極啟動 China+1 策略，拓展海外產能：
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泰國廠：規劃為東南亞製造基地，預計 2025 年第三季開始生產。
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墨西哥廠：針對北美市場需求，與當地台廠合作設立產線，預計 2026 年底量產出貨，以充分利用《美墨加協定》（USMCA）的關稅優惠。
此種與當地台商合作的製造分工模式，能有效降低初期資本支出與營運風險，加速產能開出。
競爭優勢與技術護城河
核心競爭力分析
在與全球巨頭（如小糸、海拉）及中國本土大廠（如星宇股份）的競爭中，麗清展現出獨特的生存與擴張優勢：
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高階電子自製率：相較於傳統車燈廠需外購控制器，麗清具備強大的 PCBA 自製能力，能提供軟硬體整合方案，在智慧化趨勢中享有較佳的成本結構與開發彈性。
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避開紅海競爭：堅守 Tier 1.5 定位，不直接與客戶爭奪整燈訂單，反而能承接大廠的模組外包需求。
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地緣政治韌性：台灣觀音廠的高度自動化產能，使其成為美系車廠尋求「非中國製造」時的首選夥伴。
市場競爭態勢
雖然中國車市面臨激烈的價格戰（內捲），對供應鏈毛利率造成壓力，但麗清透過提升高單價產品（如 ADB 模組、貫穿式尾燈）比重，以及擴大北美外銷訂單，有效抵禦了單一市場的降價衝擊。此外，公司已與客戶達成共識，若未來面臨關稅調整，可協商調整價格以維持毛利率穩定。
近期營運表現與財務分析
營收與獲利表現
受惠於 LED 車燈滲透率提升及新能源車訂單挹注，麗清近年營運展現強勁爆發力。
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2024 年表現：全年合併營收達新台幣 93.38 億元，年增 10.21%，創下歷史新高。毛利率維持在 13.90% 的穩健水準，全年稅後純益 2.71 億元，每股盈餘（EPS）為 2.36 元。
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2025 年上半年動態：第一季營收達 20.49 億元（年增 16.99%），EPS 為 0.25 元。累計 2025 年上半年合併營收達 43.19 億元，續創歷年同期新高。然而，受匯率波動影響，上半年產生業外匯兌損失，導致稅後虧損約 7,653 萬元。
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近期營收表現：2025 年 7 月單月營收為 7.01 億元，較去年同期減少 11.81%，主要受北美客戶庫存調整及淡季效應影響，但整體 LED 車燈模組訂單出貨依然穩定。
資本運作與財務策略
為支持產能擴張與優化財務結構，麗清採取了靈活的資本策略：
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庫藏股實施：於 2025 年 4 月啟動庫藏股計畫，預計買回 5,000 張股票，買回價格區間為 20 至 40 元，展現管理層對公司長期價值的信心。
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股利政策：2024 年度決議配發現金股利每股 1.2 元，配發率達 50.85%，維持穩定的股東回報。
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籌資活動：透過發行無擔保轉換公司債（CB）充實營運資金，支應桃園廠與海外基地的設備採購。
未來發展策略與展望
短期營運展望
展望 2025 年下半年，麗清對營運持審慎樂觀態度。主要動能來自於比亞迪海洋系列車燈控制器新案的持續放量，以及特斯拉 Model Y 新改款日行燈與前燈模組的穩定出貨。預期中國政府的汽車刺激政策將進一步帶動內需銷售，緩解價格競爭壓力。
中長期發展藍圖
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深化智慧照明技術：持續投入 ADB 自適應遠光燈、矩陣式 LED 及 Mini LED 技術研發，提升產品的輕量化與智能化，拉高單車貢獻價值。
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全球產能釋放：隨著泰國廠於 2025 年投產及墨西哥廠於 2026 年底量產，麗清將具備更完善的全球短鏈供應能力，進一步擴大在北美與東南亞市場的市佔率。
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優化獲利結構：透過提高台灣觀音廠的高階控制器產能稼動率，以及嚴格的成本費用控管，目標在 2026 年迎來產品價格與毛利率的全面改善。
重點整理
麗清科技正處於從傳統模組廠向高階車用電子供應商轉型的收割期。公司憑藉在 LED 車燈領域的深厚技術積累，成功搭上電動車與智慧照明的產業順風車。雖然短期內面臨匯率波動與中國車市價格戰的干擾，但透過台灣廠的外銷擴張、海外基地的戰略布局，以及緊抓特斯拉與比亞迪等指標客戶，麗清已構築起堅實的營運護城河，具備長線穩健成長的投資價值。
參考資料說明
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麗清科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.10.08）。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。
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麗清科技 2024 年度個體財務報告及 2025 年第一季財務報告。本文的財務分析主要依據財報數據，包含合併營收、毛利率、稅後淨利及 EPS 等關鍵指標。
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麗清科技股份有限公司董事會決議公告（2024.08 至 2025.04）。參考關於發行可轉債、實施庫藏股及股利分派等重大資本運作計畫。
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法人投資研究報告（2024.12 至 2025.04）。參考永豐金證券、MoneyDJ、UAnalyze 等機構對麗清在 LED 車燈市場競爭力、產能布局及獲利預估的專業分析。
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工商時報、經濟日報、鉅亨網等財經媒體報導（2024.11 至 2025.08）。彙整關於公司最新營收表現、特斯拉與比亞迪新單進展、墨西哥與泰國擴廠計畫，以及匯損影響等即時市場資訊。
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