揚明光學（3504）：光學技術的領航者，多元應用布局

圖(1)個股筆記：3504 揚明光（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 23 日

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本文深入分析揚明光學股份有限公司 (Young Optics, 3504.TW) 的公司概要、發展歷程、核心業務、市場分析與營運狀況、客戶結構與價值鏈分析，以及競爭優勢與未來發展。揚明光學作為光學元件、模組及光學引擎的領導廠商，正積極營運轉型並佈局 AR/VR、車載光學、機器人視覺、CPO ( 共同封裝光學 / Co-Packaged Optics) 等新興應用領域。近期重要事件包括 2025 年初營收回溫、2024 年第四季轉虧為盈、以及新興應用 市場拓展策略的明確化。
以下為基本面分析量化指標雷達圖，可觀察公司的基本面健康狀況：

圖(2)3504 揚明光 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

以下為質化暨市場分析面分析雷達圖，可分析公司的市場前景：

圖(3)3504 揚明光 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

主要內容包括：

• 公司概要與發展歷程：成立於 2002 年，專注光學元件、光學引擎及其組件的研發、設計、製造與銷售。

• 核心業務分析：產品線多元，涵蓋微投光機、取像光學零組件、光學元件、3D 列印機及車用鏡頭模組等。應用領域廣泛，包含消費性電子、商業、工業、醫療及車載應用等。

• 市場與營運分析：2023 年光學元件為營收佔比最高的產品線。中國大陸為主要銷售市場，但公司已調整營運策略，降低對此市場的依賴。

• 客戶結構與價值鏈分析：客戶群體廣泛，涵蓋消費性電子品牌、安防監控系統整合商、汽車製造商等。定位於光學產業價值鏈中游。

• 競爭優勢與未來展望：具備技術領先、多元產品線、全球佈局、客製化服務等競爭優勢。未來將聚焦技術創新、市場拓展、產品優化及營運效率提升。

重要事件與重大訊息：

• 2025 年 2 月：受惠於 AI 自駕車、光學鏡頭及機器人題材，股價表現強勢。公布 2024 年財報，全年虧損縮小，第四季轉虧為盈。

• 2024 年 10 月：公布 2024 年第三季財報，毛利率顯著提升。

• 2024 年 7 月：公布 2024 年上半年財報，受新安廠火災影響，上半年虧損。

本文重點在於評估揚明光學在新興應用市場的佈局、營運轉型策略，以及未來的發展潛力。

公司概要與發展歷程

揚明光學股份有限公司（Young Optics Inc.，股票代號：3504.TW）於 2002 年 2 月 18 日 在新竹科學園區成立，為中強光電股份有限公司的轉投資公司。公司專注於光學元件、光學引擎及其關鍵組件的研發、設計、製造與銷售，致力於成為全球光學集成設計製造的先驅企業。揚明光學以其精湛的光學技術，在多個應用領域佔據重要地位，並積極拓展新興市場，為未來的成長奠定基礎。

公司基本資料

公司基本概況

截至目前，揚明光學的股價為 41.35 元，預估殖利率為 0.0 元，預估現金股利為 0.0 元。報表更新進度包含月報與季報。

圖、3504 揚明光 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
觀察 EPS 熱力圖，可見法人預估公司近幾年 EPS 變化。

圖(4)3504 揚明光 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(5)3504 揚明光 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖、3504 揚明光 K線圖（月）（本站自行繪製）
從日、週、月 K 線圖可看出揚明光學的股價走勢變化。

發展歷程

揚明光學的發展歷程可概分為以下階段：

1. 創立初期 (2002 年)：揚明光學成立，初期即定位為光學技術領域的專業公司，專注於光學模組及零組件的研發與製造。公司持續推動多項精密光學技術的發展，包含模仁精密加工、光學研磨、拋光、成型、鍍膜技術，以及微小鏡頭組裝與非球面精密測量技術。

2. 業務拓展期 (2002 年至今)：公司業務範圍涵蓋電子零組件製造、光學儀器製造、設計及國際貿易等多個面向，致力於各式顯像及取像之光源、光學元件、模組和光學引擎的研發與銷售。

3. 全球佈局期 (2007 年至今)：2007 年 1 月 26 日 於台灣股市證券交易所掛牌上市，並逐步擴展全球生產與營運據點，包含台灣新竹、日本、中國昆山、蘇州及孟加拉等地，形成完整的光學整合產業鏈。

4. 多元應用發展期 (近年)：近年來，揚明光學積極拓展產品應用領域，從傳統投影顯示跨足至智能家居、車載光學、3D 列印、AR/VR 等新興應用。公司在共同封裝光學 (Co-Packaged Optics, CPO) 及機器人視覺等前沿技術領域積極佈局，例如供應 Apple MR 頭戴裝置的光學零組件，並與北美客戶合作開發機器人視覺（雷達鏡頭）應用。

核心業務分析

產品系統說明

揚明光學的產品線多元，涵蓋微投光機、取像光學零組件、光學元件、3D 列印機及車用鏡頭等五大類別，各產品線應用領域廣泛。

1. 微投光機：應用於可攜式微型投影機、家庭劇院、智能家電、機器人及醫療檢測等領域。近年策略調整，逐漸轉向非中國、非消費性市場，開發工業及物流應用，例如倉儲物流專用投影鏡頭。

2. 取像光學零組件：主要應用於專業安防監控及智能家居等產品，如智能家居鏡頭近年需求增強，預估 1Q25 智能家居鏡頭出貨可望增長。

3. 光學元件：包含塑膠鏡片、玻璃模造鏡片、玻璃研磨鏡片、波導鏡片、色輪、稜鏡、濾光片及投影鏡頭模組等，為各式光學系統之基礎元件。也投入 AR/VR 光學零組件開發，預計 2H25 量產。

4. 3D 列印機 (Miicraft)：自有品牌 Miicraft 光固化 3D 列印機，採用 DLP 投影技術，適用於珠寶、牙科、工業及醫療等精密製造領域。公司持續聚焦 UV 光機技術及高階工業應用，預計 2025 年初 推出新平台。

5. 車用鏡頭：包含車用數位頭燈、光達（LIDAR）鏡頭、抬頭顯示器 (HUD) combiner 及 Puddle light 等，應用於先進駕駛輔助系統（ADAS）及車載照明。2024 年 車用產品營收年增 22%。

圖(6)主要產品業面（資料來源：揚明光公司網站）

圖(7)塑膠鏡片（資料來源：揚明光公司網站）

圖(8)玻璃模造鏡片（資料來源：揚明光公司網站）

圖(9)玻璃研磨鏡片（資料來源：揚明光公司網站）

圖(10)機器視覺鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(11)投影鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(12)內視鏡鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(13)定焦鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(14)變焦鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

圖(15)曝光機鏡頭（資料來源：揚明光公司網站）

應用領域分析

揚明光學的產品應用領域廣泛，涵蓋消費性電子、商業、工業、醫療及車載應用等多元市場。

1. 消費性電子：微投光機、智能家居鏡頭、AR/VR 零組件等，應用於家庭娛樂、個人電子產品及新興穿戴裝置 (如 Apple MR 頭戴裝置)。

2. 安防監控：取像光學零組件，應用於專業安防監控系統及智能家居 安防。

3. 精密製造：Miicraft 3D 列印機，應用於珠寶、牙科、工業及醫療等精密模型及零件製造。

4. 車載應用：車用鏡頭模組，應用於汽車照明、ADAS 及自動駕駛系統。揚明光主要供應車用鏡頭模組，受惠於 AI 自駕車趨勢，可望進一步帶動相關業務成長。

5. 工業及物流：工業投影應用、物流視覺化包裹管理系統等，提升工業自動化及物流效率。

6. 醫療檢測：微投光機應用於醫療檢測設備。

7. 半導體封裝：開發中的 CPO 技術，應用於光纖連接頭 (MT Ferrule)，目標切入半導體封裝市場。揚明光力拚年底前出貨矽光子產品，預期 2H25 CPO 有成果。

8. 機器人視覺：與北美客戶合作開發雷達鏡頭等，應用於機器人及自動化設備。揚明光將投入 CPO 及車用 機器視覺，並與北美客戶雷達鏡頭技術合作，可望受惠於機器人題材。

技術優勢分析

揚明光學在光學技術領域累積深厚實力，具備多項核心競爭優勢：

1. 精湛工藝技術：

   • 模仁精密加工技術

   • 精密光學研磨/拋光/成型/鍍膜技術

   • 微小鏡頭組裝技術

   • 非球面精密測量技術

2. 客製化設計能力：能依客戶需求提供客製化光學設計與製造服務，快速響應市場需求。

3. 垂直整合能力：從光學元件、模組至光學引擎，具備完整垂直整合能力，可提供客戶全方位解決方案。

4. 專利佈局：持續投入研發創新，累積多項專利技術，尤其在模造光學技術應用於 CPO 領域，鞏固技術領先地位。

5. 新興技術投入：積極布局 CPO、AR/VR 光學、機器人視覺等前沿技術，掌握未來產業發展趨勢。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2023 年 財報資料，揚明光學的產品營收結構如下：

1. 光學元件 為營收佔比最高的產品線，達 29%。

2. 微投光機、取像光學零組件、3D 列印機 及 車用鏡頭 營收佔比依序為 22%、20%、16% 及 11%。其中，微投光機佔比因市場變化有所下降，而車用鏡頭佔比則呈現增長趨勢。2024 年 車用產品營收年增 22%，顯示車用鏡頭 市場需求強勁。

3. 其他產品 營收佔比為 2%。

法人報告指出，2024 年 產品營收比重預估調整為：光學元件 30%、取像光學 25%、微投光機 15%、車用 16%、3D 列印 12%、其他 2%，反映出微投光機佔比持續下滑，而取像光學與車用產品重要性提升。

區域市場分析

根據 2023 年 財報資料，揚明光學的銷售區域比重分佈如下：

1. 中國大陸 為最主要的銷售市場，營收佔比達 41%。然而，受內需疲軟影響，公司已調整策略，降低對此市場的依賴，將營運策略調整為聚焦非中國、非消費性市場。

2. 其他地區 銷售佔比亦達 41%，顯示揚明光學在全球市場的廣泛佈局。

3. 美國 及 台灣 市場 營收佔比分別為 11% 及 7%。美國 市場因 AR/MR 及機器視覺合作案，重要性持續提升。

生產基地與產能

揚明光學在全球設有多個生產基地，形成完整的生產網絡：

1. 台灣新竹：總部及主要研發中心，亦為重要生產基地。

2. 中國昆山：主要生產基地之一，位於江蘇昆山出口加工園區。

3. 中國蘇州：生產基地，位於蘇州工業園區。

4. 日本：設有生產據點，具體位置未公開。

5. 孟加拉：生產基地，位於 Dhaka 的 Ashulia, Savar。

公司持續優化生產效率，並具備彈性調整產能的能力，以應對市場需求變化。目前未有明確的擴廠計畫公告，但新興產品線（如 CPO、AR/VR 光學元件）的量產需求可能帶動未來產能規劃調整。2024 年 新竹 新安廠火災曾發生，對部分產能造成短期影響，公司已認列火災賠償收入 4,500 萬元於營業外收入，其餘求償程序仍在進行中，但已逐步恢復。

財務分析

揚明光學近年營運面臨挑戰，但已出現改善跡象。

1. 2024 年營運：全年合併營收 25.72 億元，年減 15%。全年稅後虧損 2.48 億元，每股虧損 2.17 元，虧損幅度較 2023 年 (虧損 2.87 億元，EPS -2.52 元) 縮小，為連續兩年虧損。

2. 毛利率改善：2024 年 毛利率達 11.73%，較 2023 年 的 10.5% 增加 1.21 個百分點，顯示成本控制及產品組合調整已見成效。2024 年第三季 毛利率為 15.3%，較第二季的 8.8% 明顯提升。

3. 季度轉盈：2024 年第四季 單季轉虧為盈，EPS 為 0.42 元，終結連續六個季度的虧損。

4. 2025 年初營收回溫：2025 年 2 月 營收 2.20 億元，年增 81.74%；3 月 營收 2.32 億元，年增 7.49%，創近三個月新高，顯示營運逐步回溫。2025 年第一季 累計營收約 6.5 億元，年增 16.05%。

圖、3504 揚明光 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖可看出，公司營收在 2024 年第二季達到谷底後，開始逐步回升。

圖、3504 揚明光 獲利能力（本站自行繪製）
觀察獲利能力指標，可見公司毛利率、營益率及純益率的變化。2024 年第三季毛利率顯著提升至 15.3%，主要受惠智能家居鏡頭需求增強及認列新安廠火災賠償收入。

儘管短期內仍面臨虧損壓力，但毛利率提升、季度轉虧為盈及 2025 年初 營收回暖，顯示公司營運已逐步改善。

圖、3504 揚明光 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
觀察不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，可見公司資本支出的變動情形。

圖、3504 揚明光 合約負債（本站自行繪製）
合約負債代表公司的預收款項，觀察合約負債的變化，可了解公司未來的潛在訂單狀況。

圖、3504 揚明光 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
觀察存貨與平均售貨天數，可評估公司的存貨管理效率。

圖、3504 揚明光 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
觀察存貨與存貨營收比，可進一步了解公司的去庫存能力。

圖、3504 揚明光 現金流狀況（本站自行繪製）
觀察現金流狀況，可了解公司的資金利用效率。

圖、3504 揚明光 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析可深入了解公司的財務結構與獲利能力。

圖、3504 揚明光 資本結構（本站自行繪製）
觀察資本結構，可了解公司的資本來源與配置情形。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

揚明光學的客戶群體廣泛，涵蓋多個產業領域：

1. 消費性電子品牌：為智能手機、平板電腦、投影機、AR/MR 頭戴裝置 (如 Apple) 等消費性電子產品品牌廠提供光學元件及模組。揚明光也積極在 AR／VR 展開布局，供應光學零組件。

2. 安防監控系統整合商：為安防監控系統整合商提供取像光學零組件。

3. 智能家居產品製造商：為智能家居產品製造商提供鏡頭模組。

4. 汽車製造商及 Tier 1 供應商：為汽車製造商及 Tier 1 供應商提供車用鏡頭模組 (HUD, LiDAR, 數位頭燈)。

5. 3D 列印設備製造商及經銷商：如 3D Systems, Formlabs, Carbon, ExOne 等國際品牌，採用揚明光的光學模組，並透過經銷商銷售 Miicraft 3D 列印機至珠寶、牙科、工業及醫療等領域終端用戶。

6. 工業及物流系統整合商：為工業自動化及物流系統整合商提供投影鏡頭及相關光學解決方案。

7. 機器人/自動化客戶：與北美客戶合作開發機器人視覺 (雷達鏡頭) 應用。

8. 半導體封裝廠：潛在 CPO 技術客戶。

價值鏈定位

揚明光學在光學產業價值鏈中定位於中游，主要從事光學元件、模組及光學引擎的設計、製造與銷售。

1. 上游：主要為原物料供應商，包括玻璃硝材、光源原料、電子材料、塑膠原料等。原物料成本對公司毛利率有顯著影響，公司需透過多元供應商管理及成本控制策略應對價格波動。

2. 中游：揚明光學，負責光學元件、模組及光學引擎的設計、製造與銷售。

3. 下游：為各應用領域的終端產品製造商及系統整合商，將揚明光學的產品應用於各式終端產品中。

揚明光學與上下游廠商建立緊密合作關係，共同拓展市場，提升產業價值。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

揚明光學在光學產業具備多項競爭優勢：

1. 技術領先優勢：精湛的光學設計與製造技術，持續投入研發創新，尤其在模造光學、CPO、AR/VR 光學等領域。

2. 多元產品線優勢：產品線涵蓋光學產業多個領域，降低單一市場風險，並能提供客戶整合解決方案。

3. 全球佈局優勢：生產基地及銷售網絡遍及全球，貼近市場需求，快速響應客戶。

4. 客製化服務優勢：能依客戶需求提供客製化設計與製造服務，建立長期合作關係。

5. 品牌信譽優勢：Miicraft 3D 列印機品牌在精密製造領域享有盛譽。

6. 新興市場先發優勢：積極布局 CPO、AR/MR、機器人視覺等高成長潛力市場。

近期重大事件分析

揚明光學近期營運與市場動態頻繁，顯示公司正處於轉型關鍵期：

• 2025 年 2 月：受惠於 AI 自駕車、光學鏡頭及機器人題材，以及 CPO 產品進展消息，股價表現強勢，2 月 17 日 亮燈漲停，2 月 18 日 盤中創近一年半新高。蘋果 MR 裝置相關消息也激勵股價。

• 2025 年 2 月：公布 2024 年 財報，全年虧損縮小，第四季轉虧為盈 (EPS 0.42 元)，毛利率提升。公司明確宣示將調整營運策略，耕耘非中國、非消費性市場，拓展 CPO、機器人視覺應用，力拚 2H25 CPO 有成果，年底前出貨。

• 2025 年 1 月：市場關注 AR 眼鏡概念股，揚明光股價受激勵。

• 2024 年 10 月：公布 2024 年第三季 財報，單季虧損縮小 (EPS -0.07 元)，毛利率顯著提升至 15.3%，主要受惠智能家居鏡頭需求增強及認列火災賠償收入 4,500 萬元。展望第四季，預估智能家居鏡頭新機種將加入量產。

• 2024 年 7 月：公布 2024 年上半年 財報，因 1Q24 新竹新安廠火災認列損失 (約 1.19 億元)，上半年虧損 2.87 億元 (EPS -2.52 元)。公司表示將資源轉向車用光學和高階安控鏡頭。

• 2024 年 Q1/Q2：受火災及客戶庫存去化影響，營運承壓，連續虧損。

近期重大事件顯示，揚明光學營運逐步走出谷底，毛利率提升，虧損縮小，新興應用市場拓展策略明確，市場對公司未來發展抱持謹慎樂觀態度。

未來發展策略展望

揚明光學未來發展策略聚焦於以下面向：

1. 技術創新：

   • 持續投入 CPO 技術研發，利用模造光學優勢，力拚 2025 年底 前出貨，切入半導體供應鏈。

   • 與北美客戶合作開發機器人視覺應用，聚焦雷達鏡頭技術，拓展機器人及自動化市場。

   • 積極開發 AR/VR 光學零組件，預計 2H25 量產，搶佔元宇宙商機。

   • 開發 MicroLED 投影應用，預計 2024 年 9 月 後進入量產。

2. 市場拓展：

   • 調整微投光機業務策略，轉向非中國、非消費性市場 (如工業及物流應用)。

   • 擴大車用光學產品線，提升車用 HUD、數位頭燈及 LiDAR 鏡頭產能，掌握車載光學市場成長契機。

   • 強化智能家居鏡頭業務，擴大市場佔有率。

3. 產品優化：

   • 推出新一代經濟型及高階工業型 3D 列印機光機模組 (2025 年初)，滿足市場多元需求。

   • 開發工業投影新應用產品。

   • 提升高階安控鏡頭及取像光學產品競爭力。

4. 營運效率提升：

   • 持續優化生產流程，提升生產效率，降低營運成本。

   • 加強供應鏈管理，確保原物料供應穩定，降低成本波動風險。

投資價值綜合評估

揚明光學作為光學技術領域的領航者，具備深厚的技術實力、多元的產品線及全球化的佈局。儘管短期內營運面臨挑戰，但公司已展現調整營運策略、拓展新興應用市場的決心。

1. 投資優勢：

   • 光學產業前景看好，AR/VR、車載光學、機器人視覺、CPO 等新興應用市場潛力龐大。

   • 公司在前沿技術領域積極佈局，具備長期成長動能。

   • 毛利率已見改善，季度轉盈，營運效率提升可期。

   • 成功切入 Apple MR、智慧車用、3D 列印大廠供應鏈。

   • 股價具備題材想像空間 (AR/MR, CPO, 機器人, 車用)。

2. 潛在風險：

   • 全球經濟不確定性及供應鏈風險持續存在。

   • 中國市場需求疲軟及市場競爭加劇。

   • 新技術及新產品開發時程及市場接受度不確定性。

   • 短期內仍面臨虧損壓力，獲利穩定性待觀察。

   • 原物料價格波動可能影響毛利率。

綜合評估，揚明光學正處於轉型關鍵期，短期挑戰與長期機遇並存。公司在新興應用市場的布局逐漸展現成效，營運出現改善跡象。投資人可關注公司在新興應用市場的拓展進展、CPO 及機器人視覺技術的研發成果、新產品量產時程，以及營運效率與獲利能力的持續改善情況。公司具備中長期投資價值，但短期波動風險仍需留意。

參考資料說明

公司官方文件

1. 揚明光學股份有限公司官方網站

   本研究主要參考揚明光學官方網站，以獲取公司簡介、產品資訊、技術優勢、生產基地等相關資訊。

2. 揚明光學股份有限公司法人說明會簡報 (相關期間)

   本研究參考揚明光學歷次法人說明會簡報 (如 2024 年 10 月法說會)，以瞭解公司營運概況、財務績效、未來展望及發展策略等重要資訊。

3. 揚明光學股份有限公司財務報告 (2023 年報, 2024 年各季財報)

   本研究參考揚明光學各期財務報告，以分析公司營收結構、獲利能力、財務狀況等數據。

媒體報導

1. 鉅亨網新聞 – 揚明光

   本研究參考鉅亨網關於揚明光學的新聞報導，以蒐集公司股價、營運表現、市場動態及重大事件 (如法說會重點、營收公告、CPO 進展) 等即時資訊。

2. MoneyDJ 理財網 – 揚明光

   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於揚明光學的相關報導、百科及分析文章，以瞭解公司產品結構、產業地位、競爭態勢、客戶資訊、原物料及未來展望等資訊。

3. 經濟日報 – 揚明光

   本研究參考經濟日報關於揚明光學的新聞報導，以掌握公司最新動態、市場評價、產業分析 (如 CPO 市場、AR 眼鏡概念) 等資訊。

4. 工商時報 – 揚明光

   本研究參考工商時報關於揚明光學的新聞報導，以蒐集公司營運狀況、財務數據及市場策略等相關資訊。

5. 中央通訊社 – 揚明光

   本研究參考中央通訊社關於揚明光學的新聞報導，以瞭解公司重要訊息及市場反應。

6. 聯合新聞網 – 揚明光

   本研究參考聯合新聞網關於揚明光學的報導，特別是 CPO 技術進展及市場反應。

7. 自由時報電子報 (股市) – 揚明光

   本研究參考自由時報電子報關於揚明光學的股市新聞，了解市場題材與股價連動。

券商研究報告/投資資訊平台

1. CMoney 投資網誌/新聞 – 揚明光

   本研究參考 CMoney 平台關於揚明光學的分析文章、營收報告解讀及法人動態，以瞭解機構法人對公司的評價及投資建議。

2. 富果 – 揚明光

   本研究參考富果關於揚明光學的個股分析報告，以深入瞭解公司的營運模式、財務狀況及投資價值。

3. Vocus 方格子 – 揚明光相關分析

   本研究參考 Vocus 平台上關於揚明光學的產業分析文章 (如 2022 年分析)，了解歷史觀點與發展脈絡。

4. 其他財經資訊網站 (如 Yahoo 奇摩股市, Goodinfo! 台灣股市資訊網, NStock, Wantgoo, HiStock)

   本研究參考上述平台提供的公司基本資料、股價、營收、財報數據及新聞彙整。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初 的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。