關中 (8941) 3.6分[價值]↘防禦首選，營收斷崖式下墜 (04/23)

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綜合評分：3.6 | 收盤價：45.4 (04/23 更新)

簡要概述：深入分析關中的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 從正面因素來看，具備不錯的收息優勢。不僅如此，雖然本益比處於高檔，但這也代表了市場資金對其後市的高度共識與期待。更重要的是，投資人著眼於長線的成長潛力，願意在現階段支付溢價。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

1. 預估殖利率分數 4 分，凸顯其作為收息股的價值：關中的預估殖利率 5.79% (高於 5%)，在當前市場環境下，此收益水平具備顯著的投資價值與吸引力。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，估值遠超歷史常態，價值回歸壓力大：關中未來一年預估本益比 nan 倍，顯著偏離其歷史估值中樞，未來面臨向合理估值水平回歸的壓力較大。
2. 預估本益成長比分數 1 分，市場可能過度炒作，股價嚴重脫離基本面：關中目前預估本益成長比 nan，如此高的PEG值強烈暗示市場可能存在過度炒作或非理性預期，股價已嚴重脫離其內在增長基本面。
3. 股東權益報酬率分數 2 分，股東資金運用效率有待提升，投資價值受限：關中股東權益報酬率 4.95%，表明公司在運用股東投入資金以創造利潤方面的效率有較大提升空間，限制了其投資價值。
4. 產業前景分數 2 分，市場對產業信心不足，整體評價偏向保守：關中所在的產業（零售百貨-日用品製造）近期可能因某些負面因素影響，導致市場信心相對不足，投資者對該產業的整體評價趨向保守。
5. 業績成長性分數 1 分，不具備任何成長型投資價值，應極力規避：對於追求成長的投資者而言，關中 nan% 的預估盈餘年增長，使其完全不具備成長型投資的吸引力，應當極力規避此類標的。
6. 法人動向分數 2 分，法人賣盤對股價短期表現或構成一定阻力：在 關中 的籌碼結構中，三大法人的賣出行為，可能對股價的短期上漲構成一定的阻力，增加了突破的難度。
7. 題材利多分數 2 分，負面因素具持續性，需嚴密監控後續發展：關中面臨的負面議題具有中短期持續性特徵，建議投資人密切追蹤後續發展動向。

綜合評分對照表

圖(1)8941 關中 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.1

圖(2)8941 關中 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.2

圖(3)8941 關中 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：題材降溫：相關題材熱度明顯衰退+資金流出
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：關中的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產輕微減少。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)8941 關中 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：關中的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)8941 關中 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：關中的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)8941 關中 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：關中的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）

圖(7)8941 關中 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：關中的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）

圖(8)8941 關中 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：關中的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營收表現持平。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）

圖(9)8941 關中 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：關中的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）

圖(10)8941 關中 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：關中的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)8941 關中 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：關中的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析

圖(12)8941 關中 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：關中的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：由於每股淨值通常變動緩慢且穩定，河流圖的波動主要反映股價的變動。）

圖(13)8941 關中 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介

關中股份有限公司（Grand Hall Enterprise Co., Ltd.，股票代號：8941），一家在戶外瓦斯烤肉爐及瓦斯器材製造領域耕耘多年的企業，近年來積極調整經營策略，從傳統的製造與代工，逐步轉向品牌經營、通路整合與永續發展的多元化布局。本文將深入分析關中的公司概況、核心業務、市場表現及未來展望。

公司治理與內部控制

關中建立了完善的公司治理架構，董事會由董事長洪文照及多位具備專業背景的董事與獨立董事組成。公司設有稽核室，負責績效檢討、內部稽核及內控成效查核，並成立審計委員會，監督財務報表的真實性與內部控制制度的有效執行。內部稽核人員的任免與考評均由董事會核定，確保其獨立性與專業性。公司定期進行風險評估，並根據評估結果調整內部控制設計，以保障公司營運安全與合規性。

主要業務範疇與營運模式

關中早期以戶外瓦斯烤肉爐及相關瓦斯器材的代工（OEM）業務為主，並曾經營自有品牌「Eternal」。然而，自 2015 年起，公司退出美國市場的自有品牌經營，轉向爭取全球代工訂單，同時加強亞洲市場的推廣。此策略調整成功地逐步縮減了過去的虧損。

目前，關中的營運模式強調「製造─品牌─通路」的垂直整合，掌握戶外烤肉爐產品從設計研發到量產的關鍵技術。公司不僅提供 OEM 委託代工、ODM 委託設計服務，也積極經營自有品牌「Grand Hall」，並透過自有通路「Barbeques Galore」在特定市場進行銷售。

核心產品線

關中的產品組合多元，主要涵蓋以下幾個面向：

圖(14)產品目錄（資料來源：關中公司網站）

• 戶外瓦斯烤肉爐：為公司的核心產品之一，主要銷售至北美、歐洲及澳洲等市場，應用於家庭庭院、渡假中心等戶外休閒場所。關中在此領域擁有超過 46 年的設計與製造經驗。

• 瓦斯桶開關（安全閥）：關中是全球前三大專業合格安全閥業者。此類產品是瓦斯桶的安全控制裝置，具備自動關閉功能，能防止瓦斯過量灌裝，並在火災發生時自動關閉，安全性高。

• 節能熱水器：此產品線強調節能效益，確保熱水供應的恆溫恆量，主要應用於住宅熱水系統。2023 年，熱水器事業部門已分割予子公司昇頎實業，以強化專業分工。

• 創新產品：

  • 全新電烤爐（Turbo E）：為公司近年重點推廣的新品，主打節能減碳，其能耗僅為傳統瓦斯烤肉爐的四分之一，預計能為家庭用戶每年節省可觀的能源費用。
  • OvenPlus：一款全新多功能披薩烤肉爐。

圖(15)CROSSRAY紅外線烹飪科技（資料來源：關中公司網站）

圖(16)蝴蝶燃燒器複合烹飪系統（資料來源：關中公司網站）

圖(17)開關與高壓閥（資料來源：關中公司網站）

圖(18)戶外暖爐升溫技術（資料來源：關中公司網站）

圖(19)裝飾火焰與燃燒專利（資料來源：關中公司網站）

產品技術與競爭優勢

關中在產品研發與技術創新方面持續投入，以維持其市場競爭力。

技術特點

• 紅外線烹飪科技（CROSSRAY）：提升烹飪效率與燃燒潔淨度，提供更佳的烹飪體驗。
• 陶瓷紅外線加溫技術：實現乾淨燃燒，符合環保標準。
• 安全閥技術：自動關閉功能有效防止瓦斯洩漏，保障用戶安全。
• 公司擁有多項專利技術，產品的安全性與品質獲得了包括美國 Walmart、Sam’s Club、Barbeques Galore 等國際通路商的肯定。

競爭優勢

• 技術創新與產品品質：超過四十六年的設計製造經驗，持續推出專利技術產品。
• 完整產品線與多元經營模式：涵蓋烤肉爐、安全閥及熱水器，並結合 OEM、ODM 及 OBM 經營，靈活應對市場。
• 穩固的國際客戶關係：與美國 Worthington Cylinder Corp.、Ferrellgas Partners 等大型客戶建立長期合作。
• 市場布局與品牌經營：深耕北美、歐洲及澳洲市場，並透過自有品牌「Grand Hall」及通路「Barbeques Galore」提升市場能見度。
• 高效率生產與成本控制：成熟的製造技術與嚴格的品質管控，確保產品競爭力。

營收結構與市場分析

產品營收占比

根據公司法說會資料，近三年及 2024 年前三季的業務營收比重如下：

• 戶外烤肉爐：
  • 2021 年：47%
  • 2022 年：51%
  • 2023 年：49%
  • 2024 年前三季：44%
• 安全閥：
  • 2021 年：50%
  • 2022 年：45%
  • 2023 年：49%
  • 2024 年前三季：53%
• 其他：
  • 2021 年：3%
  • 2022 年：4%
  • 2023 年：2%
  • 2024 年前三季：3%

從數據中可見，戶外烤肉爐與安全閥是關中最主要的營收來源，兩者合計佔比長期超過九成。在 2024 年前三季，安全閥的營收比重略有提升。

區域市場分析

關中的產品以外銷為主，主要銷售市場高度集中。

• 美國市場：
  • 2021 年：95%
  • 2022 年：94%
  • 2023 年：97%
  • 2024 年前三季：97%
• 其他市場：
  • 2021 年：5%
  • 2022 年：6%
  • 2023 年：3%
  • 2024 年前三季：3%

美國市場是關中最重要的營收貢獻區域，近三年及 2024 年前三季的營收佔比均達到 94% 至 97%。

主要客戶群

關中的主要客戶包括：

• 瓦斯桶開關（安全閥）：美國大型瓦斯桶製造商 Worthington Cylinder Corp. (WWC) 為其長期重要客戶，合作關係超過 30 年。其他客戶包含 Ferrellgas Partners、Bismar、Blue Rhino、Cyl-Tec、Primus 等國際知名企業。
• 戶外瓦斯烤肉爐：主要銷售通路包含量販店、居家修繕店（約佔 70% 銷售）、百貨公司、五金行及倉儲批發賣場等。

上下游關係與原物料

• 上游供應商：戶外瓦斯烤肉爐的關鍵零組件之一為瓦斯桶開關，此部分由關友公司供應。其他五金材料與機械零件則來自國內外供應商。
• 原物料影響：瓦斯桶開關及金屬原料的價格波動會直接影響生產成本。近年全球供應鏈緊張及通膨因素導致原物料成本波動加劇，公司持續透過供應鏈管理與成本控管來減緩衝擊。目前，關友公司能穩定供應瓦斯桶開關相關零組件。

生產與營運概況

生產基地與產能

關中的主要生產基地位於台灣台中，負責戶外瓦斯烤肉爐及安全閥等產品的製造。公司目前並無明確的大型擴廠計畫，主要策略是透過提升現有生產基地的產能利用率、優化製程及設備升級來滿足市場需求。產能分配上，戶外瓦斯烤肉爐與安全閥兩大產品線的產能佔比大致相當。

營運成果與財務表現

近期營收表現

• 2024 年：受到先前疫情紅利消失及美國市場庫存去化影響，2024 年營收預計較前一年度減少近 14%。
• 2025 年：
  • 2025 年 3 月合併營收達 3.01 億元，月增 49.88%，年增 53.99%，主要受惠於瓦斯桶開關客戶急單出貨。
  • 2025 年 4 月合併營收為 2.7 億元，月減 10.39%，但年增 3.9%。
  • 2025 年前四個月累計營收約 9.77 億元，年增約 7.73%。

關鍵財務數據

從上表可見，公司 ROE 及 ROA 在 2022 年達到近年高峰，隨後維持在相對高檔水平。負債比在 2023 年及 2024 年前三季呈現下降趨勢，顯示營運體質持續優化。

股利政策

關中長期維持穩定的股利政策，積極回饋股東。

公司的股利配發率長期維持在 80% 以上，2024 上半年度更超過 90%，顯示公司樂於與股東共享經營成果。

個股質化分析

近期重大事件與未來發展策略

近期重大計畫

• 產品創新：積極推動紅外線烹飪技術與陶瓷紅外線加溫技術應用於烤肉爐產品，提升效能與環保表現。
• 組織調整：2023 年將熱水器事業部門分割予子公司昇頎實業，以強化專業分工與決策效率。
• 融資計畫：2023 年 11 月董事會決議發行國內第二次無擔保轉換公司債，顯示公司有利用可轉債進行資金籌措的規劃。目前無最新現金增資計畫。

個股新聞筆記彙整

• 
  2026.02.06：任何有關中共對美國的恐怖加害案件，台灣情治單位必須謹慎注意，並展開全方位調查，確認台灣有無類似實驗室存在
  
• 
  2025.06.28：麗嬰房續關中國門市轉攻電商，股東關注出售上海公司股權
  
• 
  2025.06.28：董事長表示中國市場採輕資產策略，轉向電商發展，年底目標門市剩個位數
  
• 
  2025.06.28：過去虧損多來自中國業務重整，25 年是「拋包袱」的一年，26 年將迎來「爬坡期」
  
• 
  2025.06.28：不會退出中國，而是要從輕資產和抗風險角度經營
  
• 
  2025.06.28：看好美國等市場潛力，麗嬰房具彈性供應鏈，26 年計畫以輕資產、電商方式跨入新市場
  
• 
  2025.06.26：臺鹽股東會承認每股配發現金股利1.3元
  
• 
  2025.06.26：董事改選完成，丁彥哲續任臺鹽董事長
  
• 
  2025.06.26：臺鹽 24 年 合併營收32.38億元，EPS1.86元
  
• 
  2025.06.26：臺鹽 24 年面臨極端氣候與能源成本高漲等風險，透過多角化經營，淨利穩健成長
  
• 
  2025.06.26： 6M25 國際級牙膏GMP工場啟用投產，推動全台加盟店軟硬體更新計畫
  
• 
  2025.06.26：非變性二型膠原蛋白CollaFixR技術取得日本專利，24 年成功取得虎杖萃取物相關中華民國發明專利
  
• 
  2025.06.26：2025.05 參加「日本東京創新天才國際發明展」
  
• 
  1Q24 關中隨疫情後報復性露營烤肉紅利消退，民眾戶外運動頻率回歸正常
  
• 
  1Q24 23 年疫情紅利消失，美國市場庫存去化影響所致，24 年營收減近14％
  
• 
  1Q24 24 年起去化結束，整體美國市場將主打新品電烤爐TurboE，符合現有全球節能減碳需求，能耗更是瓦斯烤爐的四分之一，估計一年可為家庭省下200～300美元
  
• 
  4Q23 瓦斯爐開關與烤肉爐大廠關中日前舉行法說會，在疫情紅利消失，美國市場庫存去化影響所致，關中前三季營收獲利均下滑2～3成，預期去化將盡
  
• 
  4Q23 24 年美國市場回復，將主打新品電烤爐，有望成為營收新動能
  
• 
  4Q23 24 年新品電烤爐（TurboE）也將是最大新動能，不僅符合現有全球節能減碳需求，且便利各式家庭使用
  
• 
  4Q23 能耗更是瓦斯烤爐的四分之一，估計一年可為家庭省下200～300美元
  

產業面深入分析

產業-1 零售百貨-日用品製造產業面數據分析

零售百貨-日用品製造產業數據組成：三地開發（1438）、嘉威（3557）、金洲（4417）、耀億（4430）、牧東（4950）、視陽（6782）、永豐實（6790）、志旭（8067）、益張（8342）、冠好（8354）、弘帆（8433）、億豐（8464）、鼎炫-KY（8499）、青鋼（8930）、關中（8941）、慶豐富（9935）、萬國通（9950）

零售百貨-日用品製造產業基本面

圖(20)零售百貨-日用品製造 營收成長率（本站自行繪製）

圖(21)零售百貨-日用品製造 合約負債（本站自行繪製）

圖(22)零售百貨-日用品製造 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

零售百貨-日用品製造產業籌碼面及技術面

圖(23)零售百貨-日用品製造 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(24)零售百貨-日用品製造 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(25)零售百貨-日用品製造 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

零售百貨產業新聞筆記彙整

• 
  2026.03.15：健康意識強勁，中國消費者對高營養、有機認證及特定膳食需求產品的關注度顯著高於全球平均
  
• 
  2026.03.15：環保溢價意願高，63% 中國消費者願為可持續食品支付溢價，視環保標籤為產品安全的保證
  
• 
  2026.03.15：美食探索需求旺盛，逾四分之一受訪者經常嘗試世界美食，創新產品是更換常購品牌的主因
  
• 
  2026.03.15：儲蓄悖論顯現，儘管購買力提升，但房價下跌抑制信心，居民存款總額已超過全國 GDP
  
• 
  2026.03.15：零售商策略與品類管理，自有品牌潛力巨大，中國目前滲透率僅約 5%，遠低於歐美，是零售商突破價格戰的關鍵槓桿
  
• 
  2026.03.15：品類管理轉向「協作模式」，零售商與供應商透過 AI 與大數據共享，提升選品精準度與利潤
  
• 
  2026.03.15：國潮 2.0 推動本土品牌崛起，在受調品類前十名 SKU 中佔比達 65%，品質與創新獲消費者認可
  
• 
  2026.03.15：中國零售商正經歷轉型期，需打破對上架費模式的依賴，深化品類管理並建立長期供應商信任
  
• 
  2026.01.08：整合 Reply、11x 與 Qualified 等工具，可建構從開發、電訪到預約會議的全自動化銷售漏斗
  
• 
  2026.01.08：AI 銷售工具已進入低成本、高效能階段，單一工具月費僅約 500 美元，導入期僅需 2 至 4 週
  
• 
  2026.01.08：預測傳統初級銷售（SDR）將於 26 年 滅絕，AI 將全面取代平庸、重複性高的行政銷售工作
  
• 
  2026.01.08：頂尖銷售人才將轉型為 AI 管理者，負責指揮多個 AI 代理，職位價值與薪資將顯著提升
  
• 
  2025.08.12：中國將對3歲以下嬰幼兒發放育兒補貼，每年人民幣3600元，追溯至2025.01.01生效
  
• 
  2025.07.28：手搖飲漲價，包裝飲料廠搶市，愛之味推無糖麥茶、無糖豆奶燕麥等加入超商促銷
  
• 
  2025.04.25： 3M25 美國零售銷售額年增 4.6%，月增 1.4%，優於經濟學家預期，反映消費者提前消費
  
• 
  2025.03.14：主要玩具供應商加快撤離中國，重新調整生產布局，玩具漲價勢在必行
  
• 
  2025.03.14：MGA Entertainment將在六個月內把40%生產移往印度、越南和印尼
  
• 
  2025.03.14：加速轉移後，MGA約六成生產仍將在中國
  
• 
  2025.03.14：MGA可能不得不提高在中國製造產品的批發價格
  
• 
  2025.03.14：美國玩具協會表示零售商貨架上的價格可能更高
  
• 
  2025.03.14：20%的關稅可能意味著玩具漲價高達20%
  
• 
  2025.03.14：美泰兒計劃減少對單一地區的依賴，並計劃在 25 年 底關閉在中國的一家工廠
  
• 
  2025.01.02：Coresight Research統計，24 年 美國零售商宣布關閉店面數量多於新開商店
  
• 
  2025.01.02： 24 年 截至 2025.12.27 美國零售商宣布店面淨關閉數量約為1400個，51家零售商宣告破產
  
• 
  2024.12.26：美國零售銷售在 2024.11.01 至 2024.12.24 期間成長3.8%，超過 23 年同期的3.1%，並優於萬事達卡預期的3.2%增幅
  
• 
  2024.12.26：線上銷售額成長6.7%，高於 23 年同期的6.3%，服裝市場需求強勁，最後五天的銷售額佔總支出的10%
  
• 
  2024.12.26：消費者偏好購物的CP值，並集中在促銷期間於實體店及線上平台購物
  
• 
  2024.12.26：餐廳支出增長6.3%，禮物消費推動服裝、珠寶及電子產品需求分別成長3.6%、4%及3.7%
  
• 
  2024.11.23： 10M24 CPI年增率為1.69%，創三年半新低，但外食費、房租仍持續上漲，民眾生活壓力大
  
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  2024.11.23：大學生每週餐費平均2344元，部分學生需打工支撐，感受到物價上漲帶來的生活壓力
  
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  2024.11.13：立委郭國文指出，台灣現有超商約1萬多家，銀行與分支機構近6000家，實體需求已減少，應推動整併
  
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  2024.11.06：隨著物價上漲，許多人發現生活成本急劇增加，導致消費者開始放棄某些漲價過高的食物
  
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  2024.10.23：雖然通膨率回落至2.4%，但高房價導致家庭負債增加，預估萬聖節消費將減少4%
  
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  2024.10.23：即使家庭負債高漲，零售聯盟預測年終購物季消費將上升，仍需關注住房成本對通膨的影響
  
• 
  2024.10.20：台中逢甲夜市多數店面掛上招租中標誌，人潮稀疏，暗淡的街道和小攤位關閉，引發民眾關注
  
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  2024.10.20：商圈內算命和四面佛店增加，顯示逢甲商圈正面臨轉型挑戰，攤商表示人潮減少影響生意，租金未調降
  
• 
  2024.10.18：美國 9M24 零售銷售月增0.4%，超出市場預期的0.3%
  
• 
  2024.10.18： 9M24 無店鋪零售商銷售額年增7.1%，創1992年以來新高
  
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  2024.10.18：家具和家居用品店零售額年減2.3%，負增長持續19個月
  
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  2024.09.25：百貨周年慶陸續展開，遠百等品牌預期業績成長3％至5％，吸引消費者關注
  
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  2024.09.25：滿心及集雅社業績表現良好，滿心 8M24 營收年增12.72％，集雅社前 8M24 營收年增9.73％，均受益於周年慶促銷
  
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  2024.09.18：聯徵中心調查顯示，46%上班族無法存錢，原因包括物價高漲及收入有限
  
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  2024.09.18：專家認為，許多人對長期財務規劃感到遙遠，選擇即時享樂，影響存款能力
  
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  2024.09.16：分析師指出，消費必需品類股通常在聯準會首次降息前表現良好，而近期投行摩根史坦利也推薦了這些防禦型企業
  
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  2024.09.30：愛買新竹店將於 2024.09.30 正式歇業，主要原因為地主將租金從每月600萬元漲至850萬元
  
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  2024.09.30：愛買新竹店自 03 年 開店以來一直穩定營運，現在因租金暴漲而決定結束營業，新竹市勞工處尚未收到大量解僱的正式通報
  
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  2024.09.03：受中秋送禮及烤肉採購高峰影響，遠百、統一超商、三商家購等百貨零售股股價逆勢上漲
  
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  3Q24 南韓中產階層約每5戶有1戶處於「赤字生活」，財政壓力顯著
  
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  3Q24 購物中心增設平價熟食與小份量蔬果，以吸引成本敏感消費者
  
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  3Q24 新增美食街的機器人自動送餐服務，升級用餐體驗，積極搶攻水原地區消費市場
  
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  2Q24 高通膨、高利率、高租金三重壓力，首爾商圈店鋪大量關閉
  
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  2Q24 扛不住高通膨！美國版十元商店「99美分」 371間門市陸續關閉
  
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  2Q24 扛不住通膨壓力！知名廉價零售巨頭下決定 關閉全美371家分店
  
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  1Q24 亞尼克連關6門市！董座親上火線說明 難擋缺工料漲挑戰
  
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  1Q24 連鎖健身房桃園2分店爆無預警歇業 可爾姿:事前已掌握
  
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  1Q24 四大貸款利率站上2% 低利環境已過去
  
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  1Q24 受惠疫後零售 1H24 消費力大爆發，帶動百貨零售類股包括遠百（2903)、寶雅、集雅社(2937）等 23 年 度營收均創新高紀錄
  
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  1Q24 南韓嚴打「變相漲價」！ 價沒變容量偷偷縮小將開罰
  
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  1Q24 通膨照買 全國節日購物成長3％ 服裝、餐飲都增加
  
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  4Q23 零售業 11M23 營收創新高！
  
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  4Q23 冬衣.暖器買氣總算來了! 百貨業者估低溫商機雙位數成長
  
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  4Q23 陸鞋「反傾銷稅」 24 年停課徵！ 台製鞋廠：撐不住了
  
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  10M23 零售餐飲營收創高 百貨週慶飆490億破紀錄
  
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  3Q23 居家生活類股進入 23Q4 旺季，行情已呈谷底翻轉，尤其看好修繕局部改裝等剛性需求漸增
  
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  3Q23 基本工資調漲4.05% 超乎預期！商總許舒博憂導致「通膨惡化」
  
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  3Q23 「外冷內熱」 台灣批發業營業續悶、零售餐飲同步成長
  
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  3Q23 超商雙雄 霜淇淋大戰開打
  
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  3Q23 天氣太熱去百貨公司避暑！購物暑期首周業績暴增2成
  
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  2Q23 年中慶挹注 百貨類股六月營收旺！
  
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  超商雙雄 強攻訂閱制
  
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  通膨不退 中低收入不敢消費 零售業看淡23年營收
  
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  全球通膨居高不下 三大日系冷氣機喊漲
  
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  立院21日三讀通過全民普發6,000元特別條例
  
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  海運費砍半 美Costco樂見降價潮
  
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  第四季是傳統百貨零售旺季，周年慶業績為全年的四分之一
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：關中的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表各週期均線趨於糾結，等待帶量突破或跌破。
（判斷依據：短期均線（如5日線）與中長期均線（如20日線、60日線）之間的乖離程度，可以輔助評估短期市場是否過熱或過冷，以及是否存在修正回歸均線的可能。）

圖(26)8941 關中 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：關中的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週成交量放大伴隨價格下殺，中期下行風險加劇。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(27)8941 關中 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：關中的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表月成交量相對平穩或萎縮，市場對長期前景持謹慎觀望態度，股價在重要月均線附近盤整。
（判斷依據：月線圖的分析結果應與宏觀經濟週期、產業發展趨勢及公司基本面的長期演變緊密結合，以形成最可靠的長期投資決策依據。）

圖(28)8941 關中 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：關中的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資對該股暫持中性看法，籌碼無顯著變動。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：關中的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信持股水位穩定，等待明確信號。
  （判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
• 自營商籌碼：關中的自營商籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
  （判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）

圖(29)8941 關中 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：關中的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
  （判斷依據：持有1000張以上大戶的人數變化，是觀察個股籌碼集中度的重要參考指標。）
• 400 張大戶持股變動：關中的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表籌碼在各級距間流動不明顯，主力動向觀望。
  （判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）

圖(30)8941 關中 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析關中的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(31)8941 關中 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與永續藍圖

關中將 2025 年訂為永續發展起始年，營運目標從過去的 EPS 最大化轉向追求 EPS + ESG 的永續綜合價值最大化。

長短期營運計畫綱要

1. 業務發展：
   • 積極推廣新能源產品，如電烤爐 Turbo E。
   • 開發高附加價值的產品。
   • 建立新的經銷體系，持續深化北美、歐洲、澳洲市場，並拓展亞洲新興市場。
2. 營運管理：
   • 導入 ERP（企業資源規劃系統）以提升管理效率。
   • 推動 AI 轉型，應用於營運及決策。
3. 投資與融資：
   • 投資營運所需的不動產，以達到抗通膨、降低營運成本及減少碳排放的多重效益。
   • 確保足夠的短期營運銀行額度。
4. 稅務規劃：
   • 計畫於 2025 年將美國子公司累積虧損約 4300 萬美元移轉回台灣進行稅務扣抵，預估可產生約 860 萬美元的累積利益（節省稅額）。

市場展望與挑戰

• 利多因素：
  • 全球戶外休閒生活風潮持續，帶動烤肉爐需求。
  • 消費者對安全、高效能產品的偏好。
  • Turbo E 電烤爐符合全球節能減碳趨勢，有望成為新的營收動能。
  • 美國市場庫存去化結束，需求有望回溫。
• 利空/挑戰因素：
  • 全球經濟波動與通膨壓力導致原物料成本上升。
  • 國際貿易環境的不確定性與匯率波動風險。
  • 產業競爭依然激烈。
  • 市場需求可能存在季節性波動。

機構法人普遍對關中基本面持正面看法，認為其業績成長動能穩健，在戶外烤肉爐及安全閥市場具備競爭優勢。

重點整理

• 公司治理穩健：關中擁有完善的治理架構與內控機制，重視風險管理。
• 核心業務明確：聚焦戶外瓦斯烤肉爐與安全閥，兩者營收貢獻佔絕大部分。
• 市場高度集中：美國市場為最主要營收來源，佔比高達 97%。
• 技術創新驅動：持續投入紅外線技術、節能技術（如 Turbo E 電烤爐）及安全閥技術的研發。
• 財務體質優化：近年 ROE、ROA 維持高檔，負債比下降，股利政策穩定且配發率高。
• 永續發展轉型：自 2025 年起，將 ESG 納入核心營運目標，追求永續綜合價值。
• 未來展望審慎樂觀：雖然面臨原物料成本及全球經濟不確定性等挑戰，但隨著美國市場庫存去化結束、新產品（特別是 Turbo E）的推出，以及對永續發展的投入，公司未來發展仍具潛力。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/894120241220M001.pptx

公司官方文件

1. 關中股份有限公司 2023 年第四季法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的公司永續發展藍圖、核心產品介紹、市場概況、營運成果及未來營運計畫。

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